行业与公司 * 涉及的行业为石膏板行业[1] * 涉及的公司包括外资品牌：圣戈班[1]、凯莱福[1]、可耐福[1]、优时吉博罗[7]；国内品牌：龙牌[1]、泰山[1]；新进入者：东方雨虹[1]、海螺水泥[1]；其他相关方：华润（护面纸供应商）[2]、顶诺（被可耐福收购）[4]、世宇（代工转型品牌）[10] 核心观点与论据：市场动态与价格战 * **价格下行趋势**：2024年初至2025年上半年，石膏板市场进入降价周期，价格已降至近年来最低水平[2] 例如上海市场外资品牌内部售价接近7元/平方米或更低[2] 凯莱福批发价从约9元/平方米降至8元左右[2] * **降价核心驱动**：库存压力导致频繁停机[2] 为抢占市场份额展开激烈价格战[2] * **最激进降价者**：圣戈班降价尤为激进[1] 其9.5标准板售价从8元左右直接调至6.6元/平方米[4] 价格甚至低于国内品牌龙牌[1][2] * **价格策略差异**：圣戈班选择灵活降价以提升销量[5][6] 而龙牌和泰山为完成财务报表和利润率目标不愿主动降价[1][5] * **当前价格判断**：现有售价已接近外资企业毛利率红线[2] 大幅度调价空间有限[3] 市场处于瓶颈期，短期内难以显著改善[3] * **降价效果有限**：圣戈班降价后销量未达预期，仅完成销售目标的60%至70%[2][3] 因竞争对手迅速跟进调价，市场总蛋糕并未扩大[2][18] 核心观点与论据：产能与扩产 * **持续扩产行动**：尽管市场需求不高，各大品牌仍持续扩产[8] 卡莱夫扩展太仓龙骨线，计划在芜湖增线，东莞工厂2026年上线新线[7] 圣戈班计划在南方新建工厂，使其工厂总数增至5家[7] * **扩产长期战略**：扩产与长期战略布局有关，部分计划早前已筹备[8] 南方市场对高附加值产品（如耐潮板、耐水板）需求较高、利润率高，驱动企业投入扩产[8] 卡莱夫南方工厂设备利用率已达90%至95%[8] * **产能与销量数据**： * 新建生产线年产能约为4,000万至5,000万平方米[1][7][9] 老旧设备年产能约为3,000万至4,000万平方米[9] * 卡莱夫（含收购的优时吉博罗）共有7家工厂，总年销量约为1.3亿至1.5亿平方米[7] * 圣戈班总产量略低于卡莱夫，约为1亿平方米左右[7] 核心观点与论据：竞争格局与渠道 * **新进入者影响有限**：东方雨虹和海螺水泥等企业进入石膏板市场，短期内对行业冲击有限[1][10] * 东方雨虹主要通过C端零售渠道销售，而主流B端项目市场竞争激烈[1][10] * 海螺水泥可能利用伴生石膏粉降低成本，但难以形成竞争优势[1][12] * **渠道结构差异**： * 外资品牌：约20%至30%销售来自家装渠道，70%至80%来自项目市场[17] * 国内品牌（龙牌、泰山）：家装渠道占比仅约10%，80%至90%销售集中在工程项目[17] * 双方正在相互渗透以扩大市场份额[2][14] * **家装渠道现状**：家装渠道在整个行业中占比不高，约20%至30%[16] 该渠道目前主要由圣戈班和可耐福系列产品占据主流[16] * **项目市场困境**：项目市场占比高（70%至80%）但竞争激烈[16] 经销商因利润率低、垫资周期长（可达两年）且存在坏账风险，对项目业务意愿降低[2][16] 例如进价7元/平方米，项目上最多卖7.3元/平方米，仅赚0.3元[16] 核心观点与论据：成本、盈利与需求韧性 * **成本与盈利**：外资企业石膏板成本约为4元/平方米[11] 尽管具体毛利率难评估，但外资企业依然能够实现较好的利润空间[11] * **需求韧性较强**：从2021年至今，石膏板需求下滑幅度小于其他建材品类[13] 主要因为其在装修中占比小且不可替代[13] 只要房地产行业仍有新开楼盘和翻新需求，销量将保持稳定[13] * **增长动力**：推出更具性价比的新产品（如用石膏板替代木工板）有望进一步推动销量增长[1][13] 其他重要信息 * **品牌选择因素**：客户选择品牌不仅考虑价格，还看重经销商体系及品牌认可度[2][18] 在同等价格下，圣戈班凭借强大的经销商网络能说服更多客户[19] * **供应链与能源**：圣戈班等企业主要从华润采购护面纸[2][20] 并逐步转向使用成本较高但更环保的天然气作为能源[2][20] * **经销商动态**：面对中字头大型装饰公司（如中建八局）的复杂账期，总会有新入行或急需业务的经销商接手项目，但模式风险极高[21]

核心财务影响 - 公司2025年第三季度对参股产业园公司的长期股权投资计提减值准备4636万元 [2] - 公司同期对产业园公司的财务资助计提坏账准备3057万元 [2] - 公司同期冲回2025年半年度计提的利息收入212万元 [2] - 剔除上述事件影响后 公司第三季度归属于上市公司股东的净利润为2314万元 [2] - 剔除上述事件影响后 公司前三季度归属于上市公司股东的净利润为8934万元 [2] 经营状况与背景 - 2025年第三季度房地产行业不景气导致参股的广州国光智能电子产业园有限公司经营受困 [2] - 公司目前处于扩产阶段 越南二期的生产基地已进入生产阶段 [2] - 公司江西基地目前处于验收阶段 [2]

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营收333亿元，同比增长17.6%，归母净利润70.6亿元，同比增长28.9% [1] - 2025年第三季度公司实现营收118.6亿元，同比增长18.9%，归母净利润22.6亿元，同比增长14.1% [1] - 2025年第三季度毛利率为37.9%，同比下降0.88个百分点，环比下降0.59个百分点 [1] 收入增长驱动力 - 全景天幕、可调光玻璃等高附加值产品占比持续提升，2025年前三季度高附加值产品占比同比提升4.9个百分点，产品平均售价同比增长6.9% [1] - 全球竞争力提升带来市场份额增长，美国二期新产能贡献增量收入 [1] - 公司收入增长持续跑赢行业，体现较好的成长性和确定性 [1] 盈利能力分析 - 第三季度毛利率同环比略有下降，预计受美国工厂季节性项目扰动季度间盈利能力的影响，剔除相关因素后整体盈利能力维持稳健 [1] - 2025年第三季度产生汇兑损失约1.2亿元，而2025年上半年产生6.02亿元汇兑收益，汇兑对第三季度表观净利润造成拖累 [1] 产品升级与平均售价提升 - 全景天幕为电动车标配件，平均售价至少是传统汽车玻璃的1倍以上且竞争格局更优，并持续向镀膜隔热天幕、调光天幕、氛围灯天幕等升级 [2] - HUD渗透率加速提升带动前挡玻璃平均售价翻番，双层边窗在电动车上的应用逐步普及 [2] 产能扩张与市场份额 - 公司在福建、合肥分别投资32.5亿元、57.5亿元建设新产能，合计新增4660万平方米汽车玻璃产能，相当于2023年公司产量规模的32.5% [2] - 产能扩张彰显公司对后续份额继续提升的信心，行业格局优化下公司全球市场份额仍有提升空间 [2] 新业务发展 - 铝饰条业务拐点已至，SAM OEM订单投产在即，国内福清、长春工厂投产并逐步爬坡 [3] - 铝饰条业务有望迎来反转并步入收获期 [2] 未来展望 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为99亿元、115亿元、134亿元，对应同比增速分别为32%、16%、17% [3] - 公司作为全球汽车玻璃龙头，格局已出清带来盈利韧性，电动智能产品升级引领份额继续提升 [3] - 公司持续保持较高分红比例，2024年分红比例为62.65% [3]

萤石价格走势 - 第四季度旺季临近 萤石价格从8月触底后缓慢回升 最新报价增至3200-3400元/吨 与去年同期持平且处于往年同期较高水平 [1] - 北方产区因降温将被迫停工停产 供应端收紧预期支撑萤石价格短期持续上行 [1] - 萤石厂商惜售情绪浓郁 看好后市行情大幅上涨而减少外售量 导致市场货源紧张 [1] 行业产能扩张 - 近年萤石价格重心持续上移刺激行业进入扩产周期 国内厂商转向蒙古国投资萤石矿 [1] - 金石资源 地建投集团和通正矿业在蒙古国投资建设萤石矿 合计年产能达53万吨 对比2024年中国萤石总产量660万吨 [2] - 蒙古国投资项目已完成矿山基本建设 陆续进入首采或试车运行阶段 预计部分产品产出 [2] 海外投资动因与挑战 - 选择蒙古国投资主要基于成本考量 国内单一萤石矿山要价高且建设周期长 蒙古国采矿权成本较低且建设周期更短 [2] - 海外项目存在较高运输成本和额外关税支出 考验厂商综合成本控制能力 [2] - 蒙古国纬度较高 当地萤石矿预计开采到10月底因低温关停 叠加新产能爬坡因素 项目产出预计相对有限 [2]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [3] - 活动时间为2025年7月10日，地点在广东力王新能源股份有限公司会议室 [3] - 参会单位有黄石市国资基金管理有限公司等，上市公司接待人员为董事会秘书、财务负责人张映华女士 [3] 负债与融资相关 - 2025年第一季度负债增长主要与提升资金使用效率、满足正常生产经营需求相关，非主要用于扩产 [4] - 对于各类融资工具使用，公司管理层会综合考虑多因素审慎研究评估，股权融资若有计划将依规披露 [4] 核心业务相关 - 公司现有主营业务包括锌锰电池、消费类锂电池、小型储能及小型动力电池 [5] - 锌锰电池需求刚性稳定，是持续盈利重要支撑，公司将强化供应链管理等提升全球影响力 [5] - 消费类锂电池受竞争影响，正拓展3C数码等领域市场，以技术研发增强竞争力 [5] - 小型储能及小动力电池本年度通过整合外部项目和团队取得一定进展 [5] 扩张计划相关 - 投资并购若有计划，公司将依规披露 [5] 净利润率相关 - 消费锂电业务尤其是电子烟电池业务影响公司总体毛利率，但影响可控 [6] - 2024年公司锂电业务总体营业收入约6000万元，公司已主动控制规模 [6] - 2024年公司锌锰电池业务营收增长较快，总营业收入同比增长21.81%，支撑其他业务 [6][7] - 锂电业务正拓展3C数码等领域市场改善现状 [7]

公司动态 - 尚太科技拟发行可转债募集不超过25亿元资金 用于山西年产20万吨锂电池负极材料一体化项目 [1] - 公司当前产能利用率持续处于高位 近三年负极材料产能利用率分别为106 53% 81 19%和127 35% [6] - 新增产能将主要用于快充 超充负极材料 属于增量新质产品 [6] 行业竞争格局 - 负极材料市场供应过剩 行业长期存在产能过剩问题未根本解决 [3] - 2022-2024年尚太科技综合毛利率持续下滑 分别为41 65% 27 74%和25 72% 负极材料产品毛利率从43 60%降至23 81% [3] - 行业头部厂商集体扩产 中科电气拟投资80亿元在阿曼建20万吨基地 翔丰华6万吨项目预计2025年底投产 [5] 产品与技术趋势 - 快充负极材料渗透率加速提升 2025-2026年将进入需求高速增长期 [6] - 高倍率动力电池负极材料产品价格企稳 2025年一季度销售周转情况良好 [6] - 公司认为产品结构正在向快充 超充性能方向转变 [6] 市场环境 - 中国负极材料出货量增速较往年有所放缓 企业面临持续经营压力 [4] - 若行业增长停滞或公司无法保持技术优势 可能对业绩产生不利影响 [4]