核心观点 - 摊余成本法债基集中开放是近期信用债市场的主要驱动因素，带动基金对3-5年期信用债大幅增配，并推动相关品种收益率下行和利差收窄 [1][2] - 市场风险偏好变化、供给冲击等前期利空扰动边际减弱，叠加年初机构配置需求，债市情绪边际修复，信用债收益率普遍下行，但利差走势分化 [5][17] - 后市信用策略应关注利差凸点价值，具体包括1年期品种与存单的比价优势、2-3年期品种的底仓价值、3.5-4年期品种的骑乘收益以及负债稳定机构对5年期以上品种的票息挖掘 [3][5][36] 一、摊余成本法债基开放的影响分析 - **开放规模与配置节奏**：本周（2026年1月19-23日）摊余成本法债基开放规模达阶段性高点330亿元，其中5年期产品开放249亿元，基金近两周大幅增配信用债，规模分别为622亿元和1059亿元，配置重点从1-3年期转向3-5年期 [1][9] - **对市场的直接影响**：基金增配带动3-5年期中短期票据表现突出，本周收益率下行3-7BP，利差收窄1-6BP，其中4年期隐含评级AA+品种表现最优，收益率下行7BP，利差收窄6BP [2][10] - **后续影响展望**：未来两周（1/26-1/30、2/2-2/6）仍有435亿元5年期摊余债基集中开放，但考虑到配置抢跑以及当前3-5年中短票信用利差已处于2024年以来较低点位，后续利差进一步压缩空间或较为有限 [2][10] 二、信用债市场复盘 - **整体表现**：本周信用债收益率普遍下行，3年期以上中长端品种表现相对占优；信用利差走势分化，1年期、5年期以上品种利差窄幅震荡，2-5年期品种利差普遍收窄，3-4年期品种表现尤为突出 [17][46] - **机构行为分析**： - 基金受摊余债基开放影响，主要增配3-5年期品种，同时对3年以内及5-7年期品种也有增配 [19] - 理财小幅增配信用债，主要集中在3年以内短端品种 [19] - 保险继续增配信用债，主要增配3-5年期及10年以上品种 [20] - 其他机构（如理财委外、年金）对信用债整体净卖出，但对7-10年长久期品种净买入仍处于较高水平 [20] 三、后市信用策略展望 - **1年期品种**：与同业存单比价仍具性价比，当前1年中短票收益率较同期限同评级存单高约7-10BP，处于2024年以来偏高水平；1年AA+中短票较R007(7DMA)高约20BP，可关注套息价值 [5][32] - **2-3年期品种**：基金和理财配置需求较高，是优选底仓品种，利差或继续维持在偏低水平震荡，可适当下沉挖掘收益，当前收益率分布在1.77%-2.08%区间，利差处于2024年以来中枢水平以下9-17BP [3][36] - **4-5年期品种**：4年期附近凸性较高，可重点关注普通信用债配置价值，当前3.5-4年期品种3个月持有期收益率高于5年期品种，尤其3.5年期品种持有至6月底久期将缩短至3年附近，需求格局较好 [3][36] - **5年期以上品种**：当前中高等级品种具备一定票息优势（收益率分布在2.17%-2.69%区间），负债端稳定性偏弱的机构需谨慎，保险、自营等负债端稳定机构可关注票息价值，其中5.5-6年、7.5-8年期品种凸性较高可重点关注 [3][37] 四、分行业信用策略 - **城投债**：当前3年以内低等级品种仍有相对较高票息价值，可积极博弈；中长久期品种可适当关注强区域优质主体配置机会 [4][46] - **地产债**：关注1-2年央国企地产AA+及以上品种估值波动中的配置机会 [4][46] - **周期债**： - 煤炭债短端品种可适当下沉，中高等级可拉长久期至3年 [4][47] - 钢铁债重点关注1-2年期AA及AA+品种，“反内卷”政策或利好弱资质品种利差压缩 [4][47] - **金融债**： - 银行二级资本债与永续债：债市情绪边际好转下长久期品种表现较好，可适当止盈，交易层面短期不建议追高；配置策略可关注2-3年期二永债适当下沉，负债稳定机构可择机增配价值较高的4-5年期二永债 [4][48] - 券商次级债：尾部风险可控，可关注2-3年期隐含评级AA+和AA品种收益挖掘机会 [4][48] - 保险次级债：关注3-4年期隐含评级AA+和AA品种的配置价值 [4][48] 五、重点政策及热点事件 - **万科债券展期方案通过**：“21万科02”债券展期方案获持有人通过，40%本金及利息于2026年1月30日兑付，剩余60%展期1年，并以应收款质押提供增信，此举有利于缓解万科短期兑付压力并稳定市场预期 [42] - **财政贴息政策优化**：财政部等部门将个人消费贷款财政贴息政策实施期延长至2026年底，并将信用卡账单分期纳入支持范围，按年贴息1个百分点，旨在增强消费市场复苏动力 [40] - **地方化债与融资模式探索**：湖南省公示在“有效防范化解地方政府债务风险”方面拟激励的六个城市；云南省提出探索“政园银担”协同模式支持园区基础设施建设，推动融资从“政府信用”转向“项目信用” [41] - **个券风险事件**：“24产融04”债券价格异动，单日跌15.56%至76元，需关注发债主体中航产融后续债券到期兑付进展 [42]

通过所选区间该基金净值增长率分位图，可以观察该基金与同类基金业绩比较情况。图为坐标原点到区间内某时点的净值增长率在同类基金中的分位数。 AI基金中泰红利优选一年持有混合发起（014771）披露2025年四季报，第四季度基金利润1689.01万元，加权平均基金份额本期利润0.0249元。报告期内， 基金净值增长率为1.74%，截至四季度末，基金规模为10.37亿元。 该基金属于偏股混合型基金。截至1月21日，单位净值为1.506元。基金经理是姜诚和王桃，目前共同管理的2只基金近一年均为正收益。其中，截至1月21 日，中泰红利优选一年持有混合发起近一年复权单位净值增长率最高，达13.49%；中泰红利价值一年持有混合发起最低，为13.19%。 基金管理人在四季报中表示，我们深知投资收益高低与投资决策的难度并没有显著的相关性，我们红利策略追求的是高置信度前提下的高胜率。在认知构建 层面，我们秉持开放勤奋的态度，通过持续学习不断外扩能力圈的边界；但回到投资决策，我们恪守严苛的标准和纪律，保持高度的克制与定力，兜住下 限、并努力提高长期投资回报。感谢大家的信任。 截至1月21日，中泰红利优选一年持有混合发起近三个月复权单 ...

行业宏观背景与市场动力 - 城镇化进程、城中村与老旧小区改造、基础设施升级以及公共服务设施完善为建筑装饰行业注入了蓬勃的市场动力 [1] - 以“城市更新”为抓手 建筑业正朝着高质量转型稳步迈进 其发展活力在税收大数据中得到印证 [1] 终端消费与区域经济表现 - 大连市去年1-11月限额以上单位建筑及装潢材料类商品零售额同比增长676.9% 反映终端消费市场需求显著升温 [1] - 大连市沙河口区税务局数据显示 去年1-11月房屋建筑业、建筑安装业、建筑装饰装修和其他建筑业开票销售收入均实现稳步增长 [1] - 上述增长带动了上下游道路货物运输、装卸搬运等关联产业同步发展 凸显区域经济内生动力与产业链协同效应 [1] 细分行业增长数据与项目支撑 - 沙河口区去年1-11月房屋建筑业、建筑安装业、建筑装饰装修和其他建筑业开票销售收入同比分别增长8.39%、12.28%、25.89% [2] - 该增长标志着区域内在建工程项目量的实质增长 折射出经营主体信心增强与投资活力释放 [2] - 区内排水管线改造工程、大连市中心医院整体改造提升项目、辽宁师范大学新建学生公寓等一系列重点民生工程为行业增长提供了扎实项目支撑 [2] 产业链的辐射与带动效应 - 建筑业强劲增长产生明显“辐射效应”与“带动效应” 拉动了对原材料、机械设备、货物运输等需求 [2] - 沙河口区同期城市配送、大型货物道路运输开票销售收入分别同比增长264.68%和394.35% 装卸搬运开票销售收入同比增长16.44% [2] - 产业链上下游环环相扣 形成了从“建造”到“运达”的“核心产业引领、配套产业跟进”的良性发展格局 [2] 经济态势的微观体现 - 建筑业及其关联行业的积极变化 是有效投资落地、市场需求扩大、商业活动频繁的微观体现 [3] - 这些变化映照出辖区经济持续向好的发展态势 [3]

行业投资评级 - 报告对建筑装饰行业给予“买入”评级 [4] 核心观点 - 25Q4公募基金对建筑行业的重仓持仓延续低配状态，但持仓比例环比微升，资金主要增配了涉及转型出海或具备高股息属性的建筑标的 [2][8] 一、25Q4建筑业延续低配，重仓比例环比上升 - 25Q4末，SW建筑装饰板块总市值为18459亿元，环比提升2%，占A股总市值比例为1.50% [8][15] - 同期，SW建筑装饰板块的公募基金重仓持股总市值为72.40亿元，环比25Q3下降3.7%，同比24Q4下降24.7% [15] - 重仓持仓占比（重仓持股市值/板块总市值）为0.37%，环比25Q3上升0.01个百分点 [8][15] - 行业低配比例（板块市值占比减去基金持仓占比）为1.13%，同比下滑0.03个百分点 [8][15] 二、从子板块角度看，装修装饰、其他专业工程等板块公募重仓比重环比上升 - **持仓环比上升的子板块**： - 国际工程：持仓比重0.004%，环比+0.004个百分点，主要因增持中材国际 [8][24] - 化学工程：持仓比重0.012%，环比+0.004个百分点，主要因增持中国化学 [8][30] - 其他专业工程：持仓比重0.069%，环比+0.049个百分点，主要因增持上海港湾 [8][31] - 装修装饰：持仓比重0.029%，环比+0.018个百分点，主要因增持江河集团 [8][31] - **持仓环比下降的子板块**： - 房屋建设：持仓比重0.100%，环比-0.022个百分点，主要因减持中国建筑 [8][19] - 基建市政工程：持仓比重0.044%，环比-0.002个百分点，主要因减持中国中铁、隧道股份等 [8][19] - 钢结构：持仓比重0.070%，环比-0.009个百分点，主要因减持鸿路钢构 [8][24] - 工程咨询服务：持仓比重0.023%，环比-0.028个百分点 [8][30] - 园林工程：持仓比重0.019%，环比-0.004个百分点 [31] - **板块内部配置结构**：25Q4，在建筑装饰板块内部，公募基金重仓配置比例前三的子板块分别为房屋建设（27.14%）、钢结构（19.01%）和其他专业工程（18.63%），其中房屋建设和钢结构配置比例同比分别下降10.5和5.6个百分点，其他专业工程同比上升15.1个百分点 [40][41] 三、从个股角度看，中国建筑、鸿路钢构、上海港湾、江河集团、亚翔集成位列前五 - **重仓持股市值前五名**（25Q4）： 1. 中国建筑：19.64亿元，环比下降23.1% [8][44] 2. 鸿路钢构：12.17亿元，环比下降23.3% [8][44] 3. 上海港湾：8.86亿元，环比大幅增长485.4% [8][44] 4. 江河集团：5.59亿元，环比大幅增长134.3% [8][44] 5. 亚翔集成：4.25亿元 [8][44] - **增配方向**：按类型看，涉及出海（如上海港湾、江河集团、精工钢构、中国化学、中材国际）及高股息（如江河集团、精工钢构、中材国际、四川路桥、山东路桥）等属性的标的获得较多增配 [8][44] - **其他显著变动个股**： - 中材国际：重仓持股市值环比增长4951.6% [45] - 精工钢构：重仓持股市值环比增长267.2% [45] - 山东路桥：重仓持股市值环比增长2165.8% [45] - 中国中铁：重仓持股市值环比下降30.8% [45] 四、投资建议 - **科技方向**：继续重点推荐洁净室板块，包括亚翔集成、圣晖集成、柏诚股份、深桑达A、太极实业 [8][46] - **安全方向**：继续重点推荐工业及核电模块制造商利柏特 [8][46] - **出海方向**：重点推荐中材国际，推荐中钢国际 [8][46] - **低估值与区域景气**：重视低位深度破净的建筑央企、以及景气区域的地方国企，继续推荐山东路桥、四川路桥、中国建筑、中国中铁H股、中国交通建设H股 [8][46]

编辑：付健青 广告等商务合作，请点击这里 报告显示，2025年中国出国参办展的专业展项目和企业数量双双提升。从各行业出国展项目数量来看， 机械、交通运输物流、纺织服装及皮革制品三大行业稳居前三位，消费品、五金工具等贴近终端市场的 行业参展热度显著提升，新能源、医疗保健、汽车零配件等行业引领出海新趋势。 此外，中国赴境外不同国家参展办展的行业呈现差异化布局。机械、五金工具等行业展会项目，重点布 局德国、美国、俄罗斯、墨西哥；纺织服装、消费品等终端产品行业，聚焦美国、日本、欧洲等消费市 场，以及越南、印度尼西亚等人口红利市场；交通运输物流、建筑装饰行业，重点布局土耳其、哈萨克 斯坦、阿联酋等区域物流枢纽或基建需求旺盛国家；医疗保健、信息通讯等技术密集型行业，优先布局 德国、美国、日本等技术先进国家。(完) 来源：中国新闻网 报告称2025年中国出国展项目数量延续增长态势 中新社武汉1月23日电 (记者 武一力)由中国贸促会研究院组织编制的《中国展览经济发展报告2025》23 日在武汉发布。根据报告，2025年中国出国展项目数量延续增长态势，参办展1259项，覆盖57个国家和 地区。 具体来看，2025年中国在亚洲 ...

公司业务现状 - 公司目前暂无在管物业 [1]

北交所融资融券整体情况 - 截至1月22日，北交所融资融券余额合计89.85亿元，较前一交易日减少6229.61万元 [1] - 其中，融资余额为89.85亿元，较前一交易日减少6229.59万元，融券余额为7.06万元，较前一交易日减少0.02万元 [1] 融资余额居前个股 - 融资余额最高的三只股票为锦波生物、贝特瑞、曙光数创，最新融资余额分别为3.91亿元、3.50亿元、2.81亿元 [1] - 从融资余额占流通市值比例看，算术平均值为1.42% [1] - 融资余额占流通市值比例最高的三只股票为奥迪威、科润智控、海希通讯，占比分别为5.77%、4.82%、3.92% [1] 融资净买入与净卖出情况 - 1月22日共有137只北交所股票获融资净买入，净买入金额在百万元以上的有40只 [1] - 融资净买入额居首的股票为星图测控，当日净买入850.22万元 [1] - 融资净买入金额居前的还有海希通讯、宏远股份、流金科技、华岭股份、国亮新材，净买入金额分别为795.98万元、746.94万元、675.35万元、590.30万元、574.02万元 [1][2] - 融资净卖出金额居前的股票为纳科诺尔、连城数控、曙光数创，净卖出金额分别为1575.78万元、1520.62万元、1420.45万元 [1] 融资净买入超百万元个股的市场表现 - 1月22日获融资净买入超百万元的个股平均上涨5.56% [2] - 涨幅居前的有国亮新材、特瑞斯、星图测控，分别上涨160.78%、29.98%、6.10% [2] - 下跌的有17只，跌幅居前的有朱老六、佳先股份、同惠电子 [2] - 获融资净买入超百万元个股1月22日加权平均换手率为7.14%，高于北交所股票日均换手率4.09% [2] - 换手率居前的有国亮新材、特瑞斯、流金科技，日换手率分别为81.73%、29.99%、29.71% [2] 融资净买入超百万元个股的行业分布 - 获融资净买入超百万元的股票中，机械设备、电力设备、基础化工等行业最为集中，分别有7只、7只、6只个股上榜 [2] 融资余额增加居前的个股详情 - 星图测控：融资余额增加850.22万元，最新融资余额20050.31万元，占流通市值比例1.16%，当日股价上涨6.10%，所属计算机行业 [2] - 海希通讯：融资余额增加795.98万元，最新融资余额12720.44万元，占流通市值比例3.92%，当日股价上涨2.18%，所属机械设备行业 [2] - 宏远股份：融资余额增加746.94万元，最新融资余额3868.99万元，占流通市值比例2.94%，当日股价下跌0.70%，所属电力设备行业 [2] - 流金科技：融资余额增加675.35万元，最新融资余额6413.59万元，占流通市值比例2.40%，当日股价上涨5.99%，所属传媒行业 [2] - 华岭股份：融资余额增加590.30万元，最新融资余额7280.73万元，占流通市值比例1.13%，当日股价下跌2.20%，所属电子行业 [2] - 国亮新材：融资余额增加574.02万元，最新融资余额574.02万元，占流通市值比例1.04%，当日股价上涨160.78%，所属建筑材料行业 [2] - 安达科技：融资余额增加349.00万元，最新融资余额4308.59万元，占流通市值比例1.25%，当日股价下跌1.44%，所属电力设备行业 [2] - 利尔达：融资余额增加293.65万元，最新融资余额3307.31万元，占流通市值比例1.79%，当日股价上涨0.75%，所属通信行业 [2] - 朱老六：融资余额增加288.36万元，最新融资余额1964.40万元，占流通市值比例1.46%，当日股价下跌2.71%，所属食品饮料行业 [2] - 球冠电缆：融资余额增加231.69万元，最新融资余额3743.57万元，占流通市值比例1.94%，当日股价下跌0.39%，所属电力设备行业 [3]

基金业绩与规模 - 2025年第四季度基金利润为249.87万元，加权平均基金份额本期利润为0.0155元 [3] - 第四季度基金净值增长率为3.66% [3] - 截至2025年四季度末，基金规模为2.06亿元 [3][11] - 截至1月21日，单位净值为1.075元 [3] - 近三个月复权单位净值增长率为3.30%，在同类可比基金中排名507/621 [3] - 近半年复权单位净值增长率为5.90%，在同类可比基金中排名563/621 [3] - 基金成立以来夏普比率为0.1791 [4] - 基金成立以来最大回撤为5.15%，单季度最大回撤出现在2025年四季度，为5.15% [7] 基金投资策略与运作 - 该基金属于偏股混合型基金，坚持红利风格下的主动量化投资方法 [3] - 展望2026年，基金管理人认为在科技创新引领及国家推动中长期资金入市的背景下，A股有望延续结构性较好的表现 [3] - 市场风格预计从估值修复转向盈利驱动，基本面重要性上升，高景气度与业绩改善行业将会有更好表现，如科技成长、高端制造出海、上游有色金属、中游化工等 [3] - 成立以来平均股票仓位为71.83%，低于同类平均的85.83% [10] - 2025年末基金股票仓位达到最高的90.44%，2025年上半年末仓位最低为51.24% [10] 基金持仓 - 截至2025年四季度末，基金十大重仓股分别是冀中能源、四川路桥、沪农商行、上峰水泥、云天化、上海银行、渝农商行、陕西煤业、中远海控、兖矿能源 [14] 基金管理 - 基金经理是苏昌景和孙泽宇，目前共同管理3只基金 [3]

证券日报网讯1月22日，维业股份（300621）在互动平台回答投资者提问时表示，公司2021年完成重大 资产重组，华发股份（600325）承诺公司子公司铧龙装饰(原华发景龙)2025年净利润不低于5980.00万 元，华薇投资承诺公司子公司建泰建设2025年净利润不低于2870.00万元。相关业绩承诺的完成情况以 会计师事务所专项审计结果为准，请关注公司后续披露的2025年年报等相关公告。 ...

证券日报网讯1月22日，名雕股份（002830）在互动平台回答投资者提问时表示，此前关于股东人数的 回复存在日期表述错误，截至2026年1月20日的股东人数为11019户。股东人数会随二级市场交易动态变 化，具体数据以定期报告公告为准。 ...