文章核心观点 - 安徽、浙江、福建三地证监局通过建立并深化“常态化走访”工作机制，深入上市公司一线，旨在精准对接企业需求、解决实际困难、宣导监管政策，以推动辖区上市公司实现高质量发展、提升治理水平和投资价值 [2][7][16] 安徽证监局走访工作举措与成效 - 构建“全流程衔接、分层分类施策”的走访机制，2025年对辖区186家上市公司实现走访全覆盖，其中联合走访71家次，2026年以来已覆盖26家次 [3] - 建立“一企一档”动态跟踪台账，2025年以来推动解决各类问题96件，针对科创型企业聚焦技术攻关与融资需求，针对建筑地产行业协调解决拖欠账款和融资问题 [4] - 加强政策宣导，推动“并购六条”等政策落地，政策出台以来辖区上市公司实施并购重组87家次，其中重大资产重组6家次，2025年上市公司分红总额达375.38亿元 [5] - 坚持监管护航，联合相关部门开展线下专题培训40余场，线上推送宣传培训视频46期，督促公司主体严守合规底线 [6] 浙江证监局走访工作举措与成效 - 将走访与年报监管深度结合，重点关注受外部环境影响较大的公司的原材料供应和海外订单稳定性 [9][10] - 聚焦新上市公司合规培育，讲好“监管第一课”，同时加大对风险公司在信息披露、公司治理等关键环节的走访力度，开年以来对违法违规行为开出多张罚单 [12] - 截至2026年3月底，辖区已有65家公司披露2025年年度利润分配预案，拟分配现金红利183.77亿元，其中58家公司连续3年分红 [14] - 2026年开年以来，辖区已有近百家次上市公司披露并购重组计划，包括星华新材拟收购天宽科技、洁美科技拟收购埃福思科技等重大资产重组项目 [15] 福建证监局走访工作举措与成效 - 2026年一季度局领导已带队走访上市公司11家次，走访前预收集企业问题，目前已收集问题诉求80余项并推动解决 [17][18] - 深化跨部门协同联动，针对上市公司短期资金困难等复杂难题，协调纳入地方金融协调机制提供一揽子解决方案 [19][20] - 针对走访发现的公司治理、内控等类案问题，2025年以来组织专题培训10余场，覆盖上市公司董事、高管及业务骨干超1500人次 [22] - 2025年，辖区超20家次上市公司开展并购重组、涉及金额超230亿元，65家次上市公司年度分红逾610亿元，13家次上市公司公告超100亿元回购增持计划 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上游价格回落，中游持续分化，下游部分行业出现季节性回落 [1][2] 中观事件总览 生产行业 中共中央办公厅、国务院办公厅发布关于推动行业协会商会深化改革的意见，对行业协会商会设立企业作出规范 [1] 服务行业 3 月末，广义货币 (M2) 余额 353.86 万亿元，同比增长 8.5%；狭义货币 (M1) 余额 119.32 万亿元，同比增长 5.1%；流通中货币 (M0) 余额 14.71 万亿元，同比增长 12.5%；一季度净投放现金 6135 亿元；2026 年一季度社会融资规模增量累计为 14.83 万亿元，比上年同期少 3545 亿元；一季度人民币贷款增加 8.6 万亿元 [1] 行业总览 上游 化工行业 PTA 价格回落；农业领域鸡蛋价格上升、猪肉价格回落；能源行业原油价格回落 [2] 中游 化工行业 PX 回落、聚酯开工低位、PTA 开工上行；能源行业电厂耗煤量提高；农业行业生猪制品开工上行 [2] 下游 地产行业一、二线城市商品房销售季节性回落；服务行业国内航班班次持续回落 [2] 重点行业价格指标跟踪 农业 4 月 13 日，玉米现货价 2325.7 元/吨，同比 -0.25%；鸡蛋现货价 7.7 元/公斤，同比 9.29%；棕榈油现货价 9448.0 元/吨，同比 -3.47%；棉花现货价 16971.7 元/吨，同比 1.44%；猪肉平均批发价 14.6 元/公斤，同比 -4.07% [35] 有色金属 4 月 13 日，铜现货价 98875.0 元/吨，同比 2.79%；锌现货价 23396.0 元/吨，同比 -0.53%；铝现货价 24458.3 元/吨，同比 -0.27%；镍现货价 135016.7 元/吨，同比 -0.30%；铝现货价 16493.8 元/吨，同比 -0.75%；螺纹钢现货价 3125.0 元/吨，同比 -1.05% [35] 黑色金属 4 月 13 日，铁矿石现货价 774.2 元/吨，同比 -1.86%；线材现货价 3302.5 元/吨，同比 -0.53%；玻璃现货价 13.5 元/平方米，同比 0.00% [35] 非金属 4 月 13 日，天然橡胶现货价 16591.7 元/吨，同比 -0.95%；中国塑料城价格指数 1031.7，同比 0.69% [35] 能源 4 月 13 日，WTI 原油现货价 96.6 美元/桶，同比 -13.42%；Brent 原油现货价 95.2 美元/桶，同比 -12.68%；液化天然气现货价 4738.0 元/吨，同比 0.00%；煤炭价格 823.0 元/吨，同比 -0.36%；PTA 现货价 6336.3 元/吨，同比 -6.43% [35] 化工 4 月 13 日，聚乙烯现货价 8858.3 元/吨，同比 -0.24%；尿素现货价 1875.0 元/吨，同比 0.94%；纯碱现货价 1240.0 元/吨，同比 -0.23%；全国水泥价格指数 128.4，同比 -0.61% [35] 地产 4 月 13 日，建材综合指数同比 -0.38%；全国混凝土价格指数 90.1，同比 0.00% [35]

投资评级与核心观点 - 报告内容基于中信里昂研究在2026年4月10日发布的题为《Goodman needs to hustle》的报告，其观点与中信证券财富管理一致 [3][4] - 报告核心观点聚焦于嘉民集团的激励机制，认为其薪酬结构与CEO股权持有创造了业内最佳的长期利益一致性 [4] - 报告指出，近年来首次出现管理层可能无法达到2026财年总股东回报考核基准的情况，2027财年也面临类似处境，这为第三季度业绩更新带来积极信号，管理层有动力披露更多盈利去风险化的细节 [4] 公司业务与战略概况 - 嘉民集团是一家以开发为主导的基金管理公司，专注于全球主要消费市场的物流地产，业务遍及澳大利亚、新西兰、亚洲、美国、欧洲及英国 [9] - 公司战略聚焦核心城市稀缺地块，近期公布的大型数据中心建设计划日益成为股价驱动因素 [9] - 公司收入按产品分类：开发业务占60.3%，管理业务占34.3%，物业投资占5.4% [10] - 公司收入按地区分类：亚洲占58.2%，欧洲占33.6%，美洲占8.2%，中东及非洲占0.0% [10] 财务表现与市场数据 - 截至2026年4月9日，嘉民集团股价为27.82澳元，12个月最高/最低价为36.14澳元/25.02澳元 [12] - 公司市值为400.00亿美元，3个月日均成交额为87.86百万美元 [12] - 市场共识目标价（路孚特）为35.48澳元 [13] - 主要股东包括：Vanguard Investments Australia Ltd.持股8.82%，中国投资有限责任公司持股7.89% [13] 激励机制与业绩目标 - 集团CEO不参与短期激励，仅参与四年期长期激励计划：其中75%用于盈利增长（门槛为每年增长6%-11%），25%用于与ASX 100相比的相对总股东回报 [5] - 盈利增长指标在低端（6%）达到时可归属25%，在高端（11%）达到时可归属100%；相对总股东回报指标在第51百分位至第90百分位区间，归属比例相同（25%-100%）[5] - 根据市场一致预期，在截至2027年6月的考核期内，嘉民集团每股收益复合增长率预计超过11%的上限 [6] - 但相对总股东回报指标存在风险，2023和2024财年计划仅达到下限解锁条件（25%），管理层将高度关注未来三个月至6月30日及2027年6月前的相对表现 [6] 业绩催化剂与未来展望 - 管理层有动力通过披露欧洲合资项目、与DataBank的美国数据中心合资项目及潜在澳洲合作项目的细节来实现盈利去风险化，每个项目都代表利润实现节点 [4] - 展望2027财年，新兴的“Halo”主题、美国数据中心同业相对优异表现，以及巴黎和东京租赁公告的强劲前景都为总股东回报目标达成提供信心 [4] - 市场期待租赁消息推动股价上涨，同时消化数据中心资本支出高峰 [6] - 关键催化因素包括：季度/财报中对数据中心管道建设进度、利润率、电力保障的评论；全球工业地产租金走势；在建开发项目规模回升 [7] 同业比较 - 报告列出了与澳大利亚房地产投资信托基金同业的比较数据，对比公司包括Dexus、GPT、Scentre和Stockland [14] - 对比维度包括市值、股价、预测市盈率、预测市净率、预测股息收益率及预测股本回报率 [14] - 嘉民集团市值（400亿美元）显著高于所列同业（市值范围在44.7亿至127.3亿美元之间）[12][14]

行业投资评级 - 看好（维持）[9] 报告核心观点 - 近期楼市基本面边际变化呈现“同”与“不同”的双重特征 [2] - “同”的方面：市场仍延续“以价换量”、“二手房强、新房弱”、“核心城市强”、“刚需房强”的结构性特征，表明成交量改善缺乏持续性、房企盈利改善任重道远、低能级城市修复压力大、置换链条未打通 [2] - “不同”的方面：核心城市（京沪）出现积极变化，包括因业主惜售驱动的挂牌量主动收缩，以及在无政策催化下出现景气度自发修复和“量增价稳”特征 [2] - 京沪两地房价有望在下行周期中率先企稳，并引领高能级城市景气度修复，中性预期下核心城市房价有望在2027年见底 [2] 近期楼市基本面边际变化的“同” - 仍延续“以价换量”逻辑，成交量改善可能缺乏持续性 [3] - 节后六周（2026/2/23-2026/4/5）全国、北京、上海、广州、深圳二手房累计成交农历同比分别增长13.3%、15.1%、16.6%、7.9%、1.3% [3] - 同期全国二手房挂牌价下跌0.7%，一线城市仅上海挂牌价上升0.2%，北京、广州、深圳分别下跌0.5%、0.5%、0.4% [3] - 成交结构呈现“二手房强、新房弱”格局，边际定价权进一步向二手房倾斜 [3][20] - 2026年一线城市新房累计成交（正月初一前30日至正月初一后40日）农历同比下降10% [3] - 同期一线城市二手房累计成交农历同比上升21% [3] - 2025年，北上广深二手房成交面积占比分别为67%、68%、59%及68% [20] - 行情仍由核心城市主导，低能级城市复苏任重道远 [4][25] - 节后六周上海二手房累计成交农历同比+16.6%，而同期长沙、沈阳、天津分别为-1.1%、6.8%、6.2% [4][25] - 节后六周全国挂牌价累计跌幅为0.7%，同期上海二手房挂牌价累计上涨0.2% [4][25] - 核心城市二手房成交仍以刚需为主导，改善型置换链条尚未有效打通 [4][26] - 2026年2月，北京、上海、深圳成交二手房中总价低于300万的占比分别为52%、60%、52% [4][26] - 广州、成都、杭州成交二手房中总价低于200万的占比分别为67%、89%、53% [4][26] 近期楼市基本面边际变化的“不同” - 去年下半年开始，北京、上海首次出现因房东惜售驱动的挂牌量主动下行 [5][31][34] - 截至2026年4月5日，北京、上海挂牌量已较近两年峰值回落14.1%、27.5% [5][34] - 广州挂牌量年同比下降3.4%，深圳年同比大增48.6% [34] - 节前在没有政策催化的情况下，北京、上海首次出现成交量上行、价格回暖的改善迹象 [5][35] - 2026年1月北京、上海二手房累计成交月环比分别增长14.0%、23.1% [5] - 2026年2月，北京、上海二手房价格月环比分别增长0.3%、0.2% [5] - 近期以上海为代表的核心城市出现“成交量升、挂牌量降、价格回暖”的现象 [6][38][41] - 上海在成交量上行的情况下，挂牌量近三周累计下降0.7% [6][41] - 当前北京、上海二手房去化周期已分别降至7.9个月、3.6个月，处于较健康水平 [38][41] - 广州、深圳、成都、杭州去化周期分别为15.8、17.5、13.1、29.0个月 [41] - 尽管是“以价换量”，但节后挂牌价跌幅较往年明显收窄，上海价格已现回暖 [6][54][57] - 节后六周全国、一线城市、二线城市挂牌价累计跌幅较往年同期收窄1.5、1.4、1.3个百分点 [6] - 节后六周上海挂牌价累计上涨0.2%，而往年同期累计下跌1.5% [6][57] - 2024-2026年节后六周，全国挂牌价累计跌幅分别为2.1%、2.3%、0.7% [57] - 一线城市除深圳外，节后挂牌量反季节性回落，与往年同期持续攀升形成对比 [6][65][68] - 节后六周，北京近三周挂牌量累计下降0.5%，上海近三周累计下降0.7%，而去年农历同期分别上涨3.0%、2.6% [6][68] - 广州挂牌量已连续六周下行（累计降幅0.9%），去年农历同期上升0.8% [6][68] - 深圳挂牌量节后六周累计增3.0%，增速较去年农历同期大幅回落37.2个百分点 [6][68] 投资建议 - 判断2027年有望迎来核心城市房价底，资本市场表现一般领先核心城市房价拐点3-6个月 [7][81] - 建议关注深耕北京、上海的全国性房企或地方国企 [7][81] - 推荐把握三条结构性主线，确定性从高到低依次为 [7][81] 1. 受益于香港楼市基本面触底改善的港资房企 2. 受益于商业不动产REITs推出、利率下行趋势下商业地产价值重估，具备优秀运营能力的商业地产相关标的 3. 多年来深耕产品力，去化、盈利能力更优的“好房子”企业

报告行业投资评级 - 看好（维持）[9] 报告的核心观点 - 近期楼市基本面边际变化同时呈现与过往相似的“以价换量”等结构性特征，以及以京沪为代表的“不同”的积极变化[2] - 相似特征意味着成交量改善可能缺乏持续性、房企盈利改善任重道远、低能级城市修复压力大、置换链条尚未打通[2] - 不同之处在于京沪首次出现因业主惜售驱动的挂牌量主动收缩，并在无政策催化下出现景气度自发修复和“量增价稳”[2] - 京沪房价有望在下行周期中率先企稳，并引领高能级城市景气度修复，中性预期下核心城市房价有望在2027年见底[2][7] 根据相关目录分别进行总结 一、近期基本面边际变化的“同” - **仍延续“以价换量”逻辑**：节后六周（2026/2/23-2026/4/5）全国二手房累计成交农历同比增长13.3%，但同期全国二手房挂牌价下跌0.7%，一线城市中仅上海挂牌价上涨0.2%，北京、广州、深圳分别下跌0.5%、0.5%、0.4%，依托让利的成交修复可能缺乏持续性[3][13] - **呈现“二手房强、新房弱”格局**：2026年一线城市新房累计成交（节前30日至节后40日）农历同比下降10%，同期一线城市二手房累计成交农历同比上升21%，二手房凭借更灵活的定价优势进一步抢占份额，边际定价权向二手房集中[3][20] - **行情仍由核心城市主导**：节后六周上海二手房累计成交农历同比大幅增长16.6%，而同期长沙、沈阳、天津分别为-1.1%、6.8%、6.2%，全国整体“以价换量”而上海出现“量增价稳”，其挂牌价累计上涨0.2%而全国下跌0.7%[4][25] - **成交仍以刚需为主导**：2026年2月，北京、上海、深圳成交的二手房中总价低于300万的占比分别为52%、60%、52%，广州、成都、杭州低于200万的占比分别为67%、89%、53%，改善型置换链条尚未有效打通[4][26] 二、近期楼市基本面边际变化的“不同” - **京沪首次出现因房东惜售驱动的挂牌量下行**：去年下半年开始，京沪在成交量平稳背景下挂牌量主动收缩，截至2026年4月5日，挂牌量已较近两年峰值回落14.1%、27.5%，标志着房东心态从“下跌恐慌”转向“惜售观望”[5][31][34] - **京沪首次在无政策催化下出现改善迹象**：2026年1月，北京、上海二手房累计成交月环比分别增长14.0%、23.1%；2026年2月，两地二手房价格月环比分别增长0.3%、0.2%，节前出现自发修复[5][35] - **上海出现“成交量升、挂牌量降、价格回暖”现象**：与过往成交放量伴随挂牌量上升不同，近期上海在成交量上行同时挂牌量持续下降，近三周挂牌量累计下降0.7%，同时去化周期已降至3.6个月，库存水平健康[6][38][41] - **节后挂牌价跌幅较往年明显收窄**：节后六周，全国、一线城市、二线城市挂牌价累计跌幅较往年同期分别收窄1.5、1.4、1.3个百分点，上海挂牌价累计上涨0.2%，而往年同期下跌1.5%[6][54][57] - **一线城市挂牌量反季节性回落**：节后六周，北京、上海近三周挂牌量分别累计下降0.5%、0.7%，广州连续六周下行累计降幅0.9%，而往年农历同期均呈上升趋势，深圳挂牌量增速较去年农历同期大幅回落37.2个百分点[6][65][68] 三、投资建议 - 判断2027年有望迎来核心城市房价底，资本市场表现一般领先房价拐点3-6个月[7][81] - 建议关注深耕北京、上海的全国性房企或地方国企[7][81] - 推荐三条结构性主线：1) 受益于香港楼市基本面触底改善的港资房企；2) 受益于商业不动产REITs推出及利率下行的商业地产运营标的；3) 深耕产品力的“好房子”企业[7][81]

大宗商品价格走势 - 3月生意社BPI指数录得1103点，较2月末环比回升16.4% [1][4] - 分项指数中，能源指数月环比回升25.3%，化工指数月环比大涨32.4%，而有色指数月环比收跌9.5% [1][4] - 受地缘冲突影响，全球地缘政治威胁指数月均值环比上升86.3%，外盘能源、化工系商品表现活跃 [4] - 内盘定价大宗商品偏强运行，化工品价格指数月环比大涨33.8%，焦煤期货价月环比上涨7.2%，玻璃期货价月环比上涨2.9%，环渤海动力煤现货和螺纹期货价月环比分别上涨1.7%和1.4% [2][8] - 南华综合指数期末值环比收涨9.0%，月均值同比录得21.1%，较前值7.6%显著扩大 [2][8] 房地产与部分制造业价格 - 3月一线城市二手房挂牌价格指数环比普遍回落，北京、上海、广州、深圳分别录得-1.0%、-1.8%、-1.4%、-0.8% [3][11] - 光伏行业综合指数环比回落13.2%，其中电池片、多晶硅、硅片价格跌幅较大，分项环比分别为-13.4%、-24.5%、-15.0% [4][11][12] - 碳酸锂期货结算价月环比回落4.9%，六氟磷酸锂价格月环比回落12.7% [4][11] - DRAM现货平均价月环比区间为-8.9%至-5.3% [4][12] 航运与物流价格 - 出口航运价格多数偏强，截至3月第四周，中国出口集装箱运价指数环比回升9.0% [2][14] - WCID集装箱运价指数（上海-洛杉矶）和（上海-纽约）环比分别大幅回升22.6%和22.5% [2][14] - 波罗的海干散货指数环比下跌5.1% [2][14] - 公路物流运价指数月均值同比回升0.9%，高于前值0.5%，今年以来逐月回稳 [2][17] 食品与消费品价格 - 3月食品价格偏弱运行，全国猪肉平均批发价环比回落12.7%，28种重点蔬菜价格环比回落10.9%，7种重点监测水果平均批发价环比回落3.5% [2][17] - 黄玉米期货结算价环比小幅回升0.4% [2][17] - 以清华大学ICPI指数为代表的非食品项价格回落，月度指数为99.67，低于2月的99.9，其中衣着、生活用品服务分项环比收涨0.2% [3][19] - 临沂商城价格指数环比小幅回升0.22%，服装服饰、家用电器、五金电料价格以弱稳为主 [3][19] 核心观点与行业机会 - 尽管市场对油价高位带来的成本上升存在担忧，但国内物价基准水平偏低且能源结构多元化，对价格的承受韧性逻辑上更强 [3][20] - 猪肉等价格处于调整期对CPI条线形成对冲，当前阶段价格条线仍以机会为主 [3][20] - 应关注价格弹性的修复带给相关行业的机会 [3][20]

基建口径调整与测算 - 统计局将基建公布口径由狭义调整为广义，更全面反映投资全貌[5][11] - 广义基建不完全等于三大板块简单加总，需剔除仓储业并加入电信及互联网服务[11][16] - 2026年1-2月广义基建投资同比增速为11.4%，估算的狭义基建增速在7.0%至8.7%之间，略低于广义[22] - 未来计算广义基建当月同比，建议优先采用根据五大细项逐月推算的方法[27][30] - 仓储业与信息传输软件在基建中合计占比约7%，比重不低，影响测算精度[28][30] 开年宏观经济表现 - 2026年1-2月全国固定资产投资同比增长1.8%，其中广义基建投资（11.4%）强势反弹，成为超预期亮点[41][46] - 1-2月规模以上工业增加值同比增长6.3%，高技术产业增速显著领先整体工业[41][64][65] - 1-2月社会消费品零售总额86079亿元，同比增长2.8%，服务消费改善优于商品消费[41][69][70] - 1-2月公共财政收入同比增长0.7%，支出同比增长3.6%，支出进度高于过去五年均值0.8个百分点[41][77][80] - 南华工业品价格指数近期强势上升，主要受国际油价上涨及节后复工需求释放推动[5][82][85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移，偏弱运行 [1][2] - 铝锭预计价格短期高位运行，关注宏观情绪 [3] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间大多在1月中下旬，复产时间预计在正月初十一至正月十六左右，停产期间预计影响建筑钢材总产量74.1万吨 [1] - 安徽省6家短流程钢厂，1家已于1月5日开始停产，其余大部分预计1月中旬左右停产放假，个别钢厂预计1月20日后停产放假，停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [2] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计223.4万平方米，环比下降40.3%，同比增长43.2% [2] - 成材昨日继续震荡下行，价格再创近期新低，供需双弱，市场情绪偏悲观，价格重心持续下移，今年冬储低迷，对价格支撑不强 [2] 铝锭 - 几内亚与矿商讨论控制投放市场的矿石数量，以遏制原材料价格下滑，氧化铝受提振走强 [1] - 海外电解铝运行产能下滑，欧洲、中东等地部分产能减产或停产，全球供应端收缩预期强化；国内电解铝平稳开工，供应端整体稳定 [2] - 上周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比回升2.4个百分点至61.9%，全线环比回升，行业步入正常生产节奏 [2] - 电网投资进入集中交付期，铝线缆板块表现强劲，开工率再增2个百分点至65%，特高压及架空线需求旺盛，企业排产已覆盖3月 [2] - 铝箔龙头企业开工率持稳于72.9%，传统旺季需求回暖与电池箔短期支撑并存，但中东战局拖累空调出口影响空调箔排产计划 [2] - 铝价高企与宏观不确定性压制需求释放弹性，“金三”传统旺季成色有待观察 [2] - 周一主流消费地铝锭库存环比增加1.85万吨，三地均呈现累库态势，春节后铝锭持续季节性累库，预计升贴水将维持走缩态势 [2] - 中东地缘局势为全球关注重点，全球铝供应链风险溢价仍在，价格波动性放大，海外价格支撑强劲，国内处于高库存和弱现实阶段，上涨动能弱于海外，沪伦比走低 [3]

经济增长目标与政策基调 - 2026年GDP增速目标设定在4.5%-5%区间，为“十五五”期间实现2035年远景目标（人均GDP达2万美元以上）奠定基础，未来十年年均需增长4.17%以上[2][5] - CPI增速目标设定在2%左右，旨在推动价格总水平由负转正[2][6] - 2026年城镇新增就业目标为1200万人以上，高校毕业生规模预计达1270万人，同比增加48万人[2][6] 财政政策安排 - 2026年合计新增政府债务总规模为11.89万亿元，创历史新高，较上年增加300亿元[2][14] - 赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元，比上年增加2300亿元[2][9] - 拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，与上年持平，但用途预计从土地储备向项目建设腾挪[2][11] - 拟发行超长期特别国债1.3万亿元（持平上年）和特别国债3000亿元（支持国有大行补充资本，较上年减少2000亿元）[2][10] - 广义增量资金（含结转结余、政策性金融工具等）预计约1.3万亿元，以确保财政支出规模[2][15][17] 货币政策与内需提振 - 货币政策保留降准降息选项但珍惜空间，预计需满足触发条件；实际利率偏高问题若缓解可能削弱降息必要性[3][16][18] - 报告全文提及“消费”33次、“投资”41次，均为近十年最多，显示内需为核心任务[3][20][24] - 激发消费内生动力，安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新，并设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，合计资金支持达3500亿元[3][11][21] 投资方向与产业政策 - 投资聚焦“新质生产力、新型城镇化、人的全面发展”，向“软建设”倾斜；“十五五”规划提出6方面109项重大工程提供项目储备[3][25] - 中央预算内投资拟安排7550亿元，较2025年增加200亿元；发行新型政策性金融工具8000亿元，较上年增加3000亿元[3][26] - 产业政策突出技术创新，报告提及“科技”36次为十余年最多；人工智能战略定位强化，提出“打造智能经济新形态”[29][35][36] - 明确“集成电路、航空航天、生物医药、低空经济”为新兴支柱产业，并新增“未来能源”、“脑机接口”等未来产业方向[37] 对外开放与绿色转型 - 外贸政策从“稳规模”转向“稳规模优结构”并重，2025年出口占全球份额为13.6%，展现韧性[38][42] - 开放政策重心从“稳外贸稳外资”转向“进一步扩大高水平对外开放”，强调“积极扩大自主开放”和“扩大双向投资合作”[38][40] - “十五五”期间单位GDP二氧化碳排放目标累计降低17%，2026年年度目标为降低3.8%左右[43] - 实施碳排放总量和强度“双控”，扩大碳市场覆盖范围，并首次提出“设立国家低碳转型基金”[43][44]

行业投资评级 - 看好（维持） [6] 报告核心观点 - 2026年政府工作报告对房地产的表述延续了去年底中央经济工作会议精神，无新增变化，重申了政策思路的一贯性，即防风险、保民生和去金融化 [6] - 尽管两会表述未超预期，但前瞻指标显示今年楼市“小阳春”行情确定性较高，且4月政治局会议仍有政策预期，因此行业脉冲行情短期或仍可持续 [3] - 中期维度，若“小阳春”后景气度下行，在周期未满背景下，建议把握三条结构性主线：1) 受益于香港楼市触底改善的港资房企；2) 受益于商业不动产REITs推出及利率下行的商业地产运营商；3) 产品力强、去化与盈利能力优的“好房子”企业 [3] 政策分析总结 - 政策思路核心是“保民生”和“防风险”，且“保民生”重要性提升，相关表述在政府工作报告中的任务位置由去年的第十位提至第八位，措辞由“加大力度”调整为“更大力度” [6] - 需求端政策趋向精细化，未来或更多与生育政策结合，如加强初婚初育家庭住房保障，支持多子女家庭改善性住房需求 [6] - 供给端政策是主要着力点，强调因城施策控增量、去库存、优供给，并探索多渠道盘活存量商品房用于保障性住房等 [6] - 公积金制度改革或是今年地产宽松重要着力点，调整方向可能包括提高贷款额度、扩大使用范围和缴存群体覆盖范围等 [6] - 再次强调“好房子”建设，政策端和需求端对产品力的重视程度均在提升 [6] - 城市更新战略地位提升，但更可能的方向是修缮改建、提质增效，而非大规模拆建 [6] 市场展望总结 - 节前地产板块走势强于大市，动力来自政策宽松预期、核心城市楼市改善、市场风格切换至低估值板块以及通胀修复预期和流动性充裕 [3] - 由于过去5年量价深度调整，参考国际经验，国内多数基本面指标已回归均衡区间，因此即便没有超常规政策刺激，房地产市场也有望在1-2年内止跌回稳 [6] - 下一阶段政策重心可能围绕城市更新和保障房展开，部分高能级城市的购房门槛（如社保年限、落户资格）可能进一步松动 [6] - 市场对深度降息、大规模收储等政策不宜期待过高，存量商品房收储工作仍将以地方政府为主导 [6]