总体经济形势 - 1-11月全国税务部门组织税费收入超过29万亿元，其中税收收入（未扣除出口退税）超过16万亿元，同比增长3.1% [1][2] - 1-11月全国企业采购机械设备金额同比增长10.7%，反映企业设备投资力度加大 [1][2] - 1-11月全国税务部门为企业办理出口退税同比增长6.8% [2] 产业结构与制造业 - 制造业税收收入占比稳定在30%左右，发挥经济“压舱石”作用 [1][3] - 1-11月装备制造业销售收入同比增长8.3%，其中计算机通信设备制造业、仪器仪表制造业销售收入同比分别增长12.3%和10.3% [5] - 1-11月制造业企业采购自动化设备金额同比增长14.2% [5] - 1-11月高耗能制造业销售收入占制造业比重较上年同期下降1.2个百分点 [5] - 今年前10个月，支持制造业发展主要政策减税降费及退税16650亿元 [5] 消费市场 - 1-11月纳入消费品以旧换新政策支持范围的家电、通信零售业销售收入同比分别增长26.5%和20.3% [2][4] - 1-11月新能源乘用车销售收入同比增长19.1% [4] - 1-11月办理离境退税的境外旅客数量同比增长285% [9] - 截至11月底，全国离境退税商店达12252家，其中9151家为今年新纳入商店，提供“即买即退”服务的商店超7000家 [9] 科技创新与新质生产力 - 1-11月全国高技术产业销售收入同比增长14.7%，其中智能设备制造业销售收入同比增长28.2% [3][6] - 1-11月数字经济核心产业销售收入同比增长10% [6] - 今年前10个月，现行支持科技创新和制造业的主要政策减税降费及退税23725亿元 [3] - 前三季度，全国传统产业重点税源企业研发投入同比增长12.3% [6] - 1-11月全国传统产业采购数字化设备金额同比增长7.6%，采购节能环保技术服务金额同比增长33.2% [7] 能源结构 - 1-11月风力、太阳能、水力等清洁能源发电行业销售收入同比增长14.9%，占全部电力行业销售收入比重达38% [3] - 其中，风力发电、太阳能发电销售收入同比分别增长16.8%和35.7%，火力发电销售收入同比下降7.2% [3] 平台经济与税收征管 - 目前已有超过7000家境内外平台积极履行了涉税信息报送义务 [3] - 为支持大规模设备更新和消费品以旧换新推出的“反向开票”措施，目前资源回收企业达到1.48万户，今年以来“反向开票”金额近9000亿元 [8] - 2025年前10个月，国内报废汽车回收量同比超过50%，规范拆解的电视机、电冰箱、洗衣机、空调和电脑约8600万台（套），产出约190万吨再生资源 [8] 水资源税改革 - 2025年前三季度，新试点地区地下水计税取水量较2024年同期下降13%，特种取用水量下降49.7% [8] - 全国有369户企业达到国家用水定额先进值标准，享受税收优惠 [8]

业绩回顾 - 3Q25实现收入194.5亿元，同比增长97.3%，环比增长36.7% [1] - 3Q25归母净利润为1.5亿元，同比扭亏为盈，环比下降8% [1] - 1-3Q25累计净利润达1.8亿元 [1] - 3Q25业绩符合预期 [1] 销量与收入驱动 - 3Q25销量为17.4万台，同比增长102%，环比增长30% [1] - C系列销量环比增长26%至9.8万台，B系列销量环比增长87%至6.1万台 [1] - 10月公司月销量首次突破7万台 [1] - 产品结构优化推动单车收入环比增长5.4%至11.2万元 [1] 盈利能力与现金流 - 3Q25毛利率为14.5%，同比提升6.4个百分点，环比提升0.9个百分点 [1] - 销管研费用率合计同比下降1.2个百分点，环比下降1.8个百分点至14.3% [1] - 3Q25经营性现金流达到48.8亿元，现金流表现持续优化 [1] 产品与全球化战略 - 运动轿跑零跑Lafa5开启爬坡周期，全尺寸旗舰SUV零跑D19启动盲定 [2] - 3Q25出口1.7万台，1-3Q25累计出口3.8万台 [2] - 截至9月末，零跑国际已在海外市场建立超700家销售服务网点 [2] 盈利预测与估值 - 维持2025年盈利预测8.6亿元，2026年盈利预测48.9亿元不变 [2] - 当前股价对应2026年14.4倍市盈率 [2] - 目标价下调12.6%至78.00港元，对应2026年20.5倍市盈率，较当前股价有42.3%上行空间 [2]

铁路与轨道交通建设 - 中国通号中标4个铁路市场重要项目，中标金额总计约13.6亿元，约占公司2024年营业收入的4.19% [1] - 中国中铁中标11个重大工程，中标价合计约502.15亿元，约占公司2024年营业收入的4.34% [2] - 宏润建设联合预中标麻泾港枢纽工程EPC总承包项目，投标报价为13.6亿元 [11][12] 电力设备与电网招标 - 新联电子中标国家电网采购项目，中标总金额为5577.56万元 [10] - 万胜智能中标国家电网项目，中标总金额约6798.29万元 [21] - 长高电新子公司中标国家电网采购项目，合计中标金额为3.13亿元，占公司2024年营业收入的17.77% [24] 医药与医疗器械进展 - 北大医药阿普米司特片获药品注册证书，用于治疗成人斑块状银屑病 [5] - 润都股份盐酸伐昔洛韦片通过仿制药一致性评价，适用于治疗带状疱疹等 [9] - 维力医疗全资子公司一次性使用无菌双腔型喉罩气道导管获医疗器械注册证 [16] - 康泰生物三价流感病毒裂解疫苗上市许可申请获受理 [39] - 新诺威控股子公司仑卡奈单抗注射液获临床试验批准通知书 [23] - 天士力TSL2109胶囊用于晚期实体瘤的临床试验获批准 [24] - 九典制药两款中药1.1类新药JIZM01和JIZM02获准开展临床试验 [43] 船舶运输与港口物流 - 招商轮船接收1艘17.5万立方米LNG运输船“海韵”轮和1艘8.2万载重吨干散货船“明福”轮 [3] - 公司LNG运输板块管理营运船舶27艘，在手订单37艘；干散货船板块拥有和营运管理船舶103艘，在手订单15艘 [3] - 南京港拟使用不超过5亿元闲置自有资金购买保本型理财产品 [32] 公司资本运作与股权变动 - 赛力斯发行不超过3.31亿股H股获证监会备案，拟在香港联交所上市 [15] - 双林股份向香港联交所递交H股发行并上市申请 [20] - 山金国际向香港联交所递交H股发行上市申请 [30] - 中微半导向香港联交所递交H股发行申请 [35] - 泰祥股份股东拟通过询价转让方式转让264.5万股，占公司总股本的2.65% [9] - 红塔证券股东云投集团终止向云投资本转让8.17亿股公司股份（占公司总股本的17.33%）的协议 [33] - 佳力奇拟以2086.99万元转让所持君晖航空35%股权，交易完成后不再持有其股权 [36] - 鼎阳科技股东终止原计划转让318.4万股（占公司总股本2%）的询价转让计划 [38] - 上纬新材收到上海智元恒岳的要约收购报告书，拟收购1.49亿股股份（占总股本37%），要约价格为7.78元/股 [41] - 远望谷终止2025年度以简易程序向特定对象发行股票事项 [46] - 中国巨石拟回购3000万股至4000万股公司股份，回购价格不超过22元/股，用于股权激励计划 [48] - 大龙地产控股子公司拟收购北京城竺房地产开发有限公司60%股权 [49] 业绩与股东权益 - 吉宏股份预计2025年前三季度净利润为2.09亿元至2.22亿元，比上年同期增长55%-65% [6] - 伟创电气发布2025年半年度权益分派方案，拟每10股派发现金红利1.50元 [28] 其他业务拓展与订单 - 东杰智能全资子公司签署框架协议，计划未来5年在马来西亚开发约200万个托盘位的自动化仓储设施，项目参考金额约33.87亿元 [9] - 华康洁净中标浙江省肿瘤医院绍兴院区医用净化专项工程项目，中标价为1.36亿元 [22] - 众鑫股份使用3000万元闲置募集资金进行现金管理，购买结构性存款产品，预期年化收益率1%-1.5% [9] - 富祥药业控股子公司投资设立孙公司，注册资本为1000万元 [20] - 大地熊收到与收益相关的政府补助款项500万元 [13] - 华软科技公告现有光引发剂产品2024年销售收入占公司总营收约不到2% [46]

公司近期法律事件 - 合众新能源汽车股份有限公司及其两家关联公司（众联天下汽车销售服务有限公司、哪吒合智（上海）汽车销售服务有限公司）新增一条破产审查案件，申请人为三名自然人，经办法院为浙江省嘉兴市桐乡市人民法院 [1] - 合众新能源全资持股众联天下，并间接控股哪吒合智 [1] - 除上述新案件外，公司历史上有多次被申请破产重整的记录，包括2025年6月由上海禹形广告有限公司作为申请人的破产案件及破产审查案件 [2] - 公司关联多条被执行人、限制高消费信息，并多次被申请破产重整 [4] 公司基本信息与股权结构 - 合众新能源汽车股份有限公司成立于2014年10月16日，法定代表人为方运舟，注册资本约为28.37亿元人民币 [4][5] - 公司主要股东包括南宁民生新能源产业投资合伙企业（持股11.20%）、北京华鼎新动力股权投资基金（持股9.82%）以及宜春市金合股权投资有限公司（持股7.96%）等 [5] - 公司被认定为高新技术企业、科技型中小企业、独角兽企业 [5] 公司经营与财务状况 - 公司2024年营业收入为131.48亿元人民币，2023年利润总额为负66.87亿元人民币，处于亏损状态 [5] - 公司存在被执行人、限制高消费、票据持续逾期等经营风险 [5] - 公司规模为大型企业，所属行业为新能源乘用车，2024年员工人数为1627人 [5]

新能源乘用车出口数据 - 7月新能源乘用车出口量达21.3万辆，同比增长120.4% [1] - 7月新能源乘用车出口量环比增长7.6% [1] - 新能源乘用车占乘用车出口总量的44.7%，较去年同期提升近20个百分点 [1]

新能源乘用车批发销量 - 7月全国新能源乘用车厂商批发销量达118万辆，同比增长25%，环比下降4% [1] - 1-7月累计批发销量763万辆，同比增长35% [1]

新能源乘用车市场零售数据 - 7月1日—27日全国新能源乘用车市场零售78.9万辆 [1] - 零售量同比增长15% [1] - 零售量较上月同期下降17% [1] - 今年以来累计零售625.8万辆 [1] - 累计零售同比增长31% [1] 新能源乘用车厂商批发数据 - 7月1日—27日全国乘用车厂商新能源批发81.6万辆 [1] - 批发量同比增长17% [1] - 批发量较上月同期下降20% [1] - 今年以来累计批发726.4万辆 [1] - 累计批发同比增长35% [1]

新能源乘用车销量 - 6月新能源乘用车国内零售销量达111.1万辆 [1] - 同比增长29.7% [1]

6月新能源乘用车市场预判 - 2025年6月工作日比去年多1天且端午节在5月31日 有利于车市产销平稳增长 外部贸易环境改善推动6月市场走势较强 [1] - 国家"两新"政策补贴效果显著 安排3000亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新 1月和4月已下达1620亿元中央资金 促消费政策推动下多省市出台配套政策 [1] - 部分城市补贴阶段性暂停触发经销商"末班车效应"刺激短期销量 但新资金批转时间差导致消费者观望情绪显现 [1] 车企表现与销量数据 - 零跑汽车 东风日产 广汽丰田等企业新能源批发销量创历史新高 长城汽车 蔚来汽车 一汽奔腾等车企创月度次新高 [2] - 2025年5月新能源批发销量万辆以上厂商销量占比达90% 7月初步数据显示这些厂商6月销量为115万辆 [2] - 测算6月全国新能源乘用车批发销量126万辆 同比增长29% 环比增长3% 1-6月累计批发647万辆 同比增长38% [2]

汽车数据出境安全新规 - 工信部等八部门公开征求《汽车数据出境安全指引（2025版）》意见，规定汽车数据处理者向境外提供数据需申报安全评估的情形包括：向境外提供重要数据、累计向境外提供100万人以上个人信息（不含敏感个人信息）、累计向境外提供1万人以上敏感个人信息、关键信息基础设施运营者向境外提供个人信息、国家有关规定明确的其他情形 [1] 券商市场展望 中国股市 - 预计中国股市将继续区间波动，建议优化杠铃策略+关注企业出海+把握区间波动机会 [2] - A股韧性凸显，历史"大底"及今年阶段底部或均已出现，下半年或延续窄幅波动特征，节奏上或为"前稳后升" [4] - 上行空间取决于一揽子政策尤其是财政政策能否继续发力支持复苏趋势延续 [4] 美股市场 - 美股估值扩张空间或有限，杠铃策略同样有效，AI仍是投资主线 [2] 行业投资机会 互联网行业 - 下半年投资机会主要来自AI行情下的估值修复 [2] - 外部地缘环境仍是主要扰动因素，"口红效应"带动情绪经济，泛娱乐或跑赢大电商 [2] 科技行业 - "国补"带来的增量效应或在下半年逐步缓和 [2] - AI大模型行业将保持快速增长，智能辅助驾驶渗透率加速上升 [2] - 海外关税不确定性影响或将减弱 [2] 新能源汽车行业 - 中国新能源乘用车全年销量将同比增长24%，对应渗透率53.3% [2] - 智能辅助驾驶快速向大众市场渗透，带动激光雷达、智驾芯片、智驾Tier1等环节受益 [2] 消费行业 - "新消费"企业有望继续跑赢整体消费板块 [2] - 基本面较强的传统消费企业在较低估值水平及短期数据催化下，有望表现出较大股价弹性 [2] 医药行业 - 多款国产创新药有望实现出海授权，创新药销售收入高速增长 [3] - 数个国产重磅创新药物年内获批，更多生物科技企业迎来商业化盈利 [3] - 对2025年下半年医药板块整体持乐观态度，首选推荐创新药板块 [3] 军工行业 - 全球军贸格局或将重塑，中国有望进一步巩固全球军工竞争地位 [6] - 中国军贸进口份额从2015年的4.3%降至2024年的0.2%，正从传统装备向高技术、高附加值产品拓展 [6] - 可关注雷达系统、制导装备、无人机&反无人机技术、军机、装甲车、军舰等领域 [6] 金融科技行业 - 稳定币代表金融科技领域的大变革，可能成为下一代支付技术 [7] - USDT当前发行规模超1500亿美元，资产规模的80%配置了美债和类美债资产 [7] - 稳定币将推动货币国际化，后续关注Circle上市等催化 [7][8] 行业配置建议 - 产能周期视角下的机会：工业金属、锂电池、创新药、商用车、轨交设备和铁路公路等 [5] - 高景气机会：AI产业链（云计算、算力、机器人、智能驾驶）、国防军工 [5] - 分红确定性强的红利板块：消费龙头、公用事业等 [5]