全球大宗商品或迎来超预期周期 基金经理战略性增配有色化工品种 当国际金价距离5000美元/盎司仅一步之遥，当伦敦银现仅用两个月时间便实现翻倍，当铜铝铅锌锡上 演"元素周期表"行情，当硫磺价格一年翻倍、碳酸锂价格迭创新高……这一系列看似独立的市场脉冲， 正汇聚成一股时代洪流，预示着全球大宗商品市场正迈入新一轮超级周期。"这轮周期的持续强度和时 间，可能远超我们想象。"近日，多位基金经理向证券时报记者表达了类似的观点。在全球货币超发、 美元信用危机、技术革命创新需求、地缘冲突引发供应链重构等众多因素共振下，全球大宗商品可能迎 来一场远超市场预期的周期浪潮，而嗅觉敏锐的公募基金正闻风而动，将投资罗盘的指针拨向现代工业 的"血液"与"基石"——有色金属和基础化工，在定位这场全球商品盛宴历史坐标的同时，也寻找着浪潮 之下具体的产业掘金路径。（证券时报） 金价逼近五千美元关口 机构看好黄金后市表现 上周美元指数大幅下挫，黄金、白银等贵金属同步迎来大涨，其中黄金涨幅达8.4%，白银涨幅更是升 至14.4%。此前被市场视作高不可攀的5000美元/盎司关口如今近在咫尺，各大机构也纷纷上调黄金目标 价。高盛最新研报将2026年底 ...

文章核心观点 - 近期投资者通过投资人工智能相关的小众股票获利颇丰 而引领市场多年的“科技七巨头”自2025年10月底以来表现疲软 市场对其巨额AI投资的回报产生怀疑 即将到来的财报季将成为判断2026年投资策略的关键依据 这些科技巨头需要证明其高额资本支出正在转化为显著的增长和回报 [1][2][4][9] 市场趋势与表现分化 - “科技七巨头”（谷歌、亚马逊、苹果、Meta、微软、英伟达、特斯拉）在过去三年引领股市 但趋势在2025年底逆转 市场对其AI投资回报的怀疑加剧 [1] - 追踪该集团的指数在2025年10月29日创历史新高后回落 七家公司中有五家股价下跌并跑输标普500指数 同期仅谷歌股价飙升近20% 亚马逊也录得上涨 [1] - 交易员转而涌入获得大型科技公司资金支持的企业 自该指数高点回落以来 存储芯片制造商Sandisk股价上涨逾130% 美光科技上涨76% 西部数据上涨67% 电力生产商、发电机制造商及材料类公司也因增长预期和低估值跑赢大盘 [2] 即将到来的财报季与市场预期 - 微软、Meta和特斯拉将于周三公布财报 苹果于周四公布 Alphabet于2月4日公布 英伟达于2月25日公布 亚马逊于2月5日公布 [2] - 这些财报将揭示云计算、电子设备、软件、数字广告等多个行业的健康状况 [2] - 该集团预计第四季度利润增长20% 为自2023年初以来最慢增速 面临证明巨额资本支出带来更显著回报的压力 [2][4] - 标普500指数中除“科技七巨头”外的493家公司 第四季度盈利增长预计仅为8% 远低于对大型科技公司的预期 [5] 人工智能投资、资本支出与回报压力 - 人工智能增长在微软Azure等云业务中最为明显 Azure在截至9月的第一财季收入增长39% 华尔街预计其第二财季增长36% [4] - 微软、亚马逊、Alphabet和Meta预计2026年资本支出将达约4750亿美元 远高于2024年的2300亿美元 [4] - 投资者希望看到这些投资的回报 若达不到增长目标 公司可能受到惩罚 若投资回报率上升且盈利能力提升 将有助于缓解市场顾虑 [4][5] - 2025年10月29日 Meta因预计2026年资本支出将“显著增加”但未说明如何盈利 次日股价下跌11% 较8月峰值仍下跌17% 分析师预测其第四季度每股收益同比增长不到2%至8.16美元 营收预计增长21% [5] 估值与市场权重 - “科技七巨头”指数预期市盈率为28倍 低于此前峰值 与过去十年平均水平持平 [8] - 例如 英伟达股价自2022年底以来飙升1184% 但其预期市盈率为24倍 略高于标普500指数的22倍 [8] - 该集团在标普500指数中权重巨大 算上Alphabet的双重股权结构 占据了指数前九大权重中的八个 合计占比超过三分之一 [5]

市场趋势与策略转变 - 近期投资者通过聚焦人工智能领域的小众股票获得丰厚回报[1] - “科技七巨头”在过去三年引领股市走高 但趋势在2025年底发生逆转[1] - 自2025年10月29日“科技七巨头”指数创纪录高位后 该集团中有五家公司股价下跌并跑输标普500指数[1] - 交易员涌入从大型科技公司获得资金支持的企业 例如存储芯片制造商Sandisk股价上涨逾130% 美光科技上涨76% 西部数据上涨67%[2] - 电力生产商、发电机制造商及材料类公司也因经济加速增长预期和较低估值而跑赢大盘[2] 科技巨头财报与业绩压力 - 微软、Meta Platforms和特斯拉将于周三公布财报 苹果于周四公布 Alphabet于2月4日公布 英伟达于2月25日公布 亚马逊于2月5日公布[2] - “科技七巨头”预计第四季度利润增长20% 为2023年初以来最慢增速[3] - 公司面临压力 需要证明巨额资本支出正带来更显著的回报[3] - 市场环境要求公司以明显优势超越预期 而非仅以1%到2%的优势胜出[5] - 若大型科技公司无法达到增长目标 将可能受到市场惩罚[6] 人工智能投资与回报 - 人工智能的增长在微软Azure等云业务中最为明显 Azure收入在截至9月的第一财季增长39%[5] - 华尔街预计微软第二财季Azure收入将增长36%[5] - 微软、亚马逊、Alphabet和Meta预计2026年资本支出将达约4750亿美元 远高于2024年的2300亿美元[6] - 投资者希望看到投资回报率上升 以消弭对资本支出激增的顾虑[6] - 2025年10月29日 Meta Platforms因预计2026年资本支出将“显著增加”但未说明盈利路径 次日股价下跌11%[6] - 分析师预测Meta Platforms第四季度每股收益预计较上年同期增长不到2%至8.16美元 营收预计增长21%[6] 市场结构与估值 - “科技七巨头”在标普500指数中占据巨大权重 合计占比超过三分之一[7] - 该集团的盈利能力远超市场其他企业 标普500指数中除“科技七巨头”外的493家公司第四季度盈利增长预计仅为8%[7] - “科技七巨头”指数的预期市盈率为28倍 低于此前峰值 与过去十年平均水平持平[10] - 英伟达股价自2022年底以来已飙升1184% 但其预期市盈率为24倍 略高于标普500指数的22倍[10] - 投资者等待公司兑现增长承诺以摆脱股价低迷 此次财报季被视为重要的进展里程碑[10]

核心观点 - 过去三年引领股市走高的“七巨头”在2025年底出现态势逆转 其股价表现开始落后于标普500指数 主要原因是市场对其巨额人工智能投资回报时间的疑虑 [1] - 市场对科技股的投资逻辑转向“用表现说话” 即将发布的财报将成为检验行业健康状况和影响资金流向的关键 [1] 市场表现与趋势逆转 - 一个追踪“七巨头”的指数在10月29日创下纪录 但此后至新闻发布时 七巨头中有五家公司股价下跌并落后于标普500指数 [1] - 在此期间 仅有Alphabet和亚马逊维持上涨 其中Alphabet涨幅接近20% [1] 市场疑虑与关注焦点 - 华尔街开始怀疑这些公司为开发人工智能而投入的数千亿美元支出 以及这些投资何时才能产生回报 [1] - 科技股的投资逻辑已转变为需要公司交出实际“好成绩”来证明 [1] 即将到来的关键检验点 - 微软、苹果、特斯拉和Meta将相继发布财报 [1] - 这些财报结果将让人窥见从云计算、电子设备到软件和数字广告等多个行业的健康状况 [1]

宏观动态 - 北京市发布政策，计划在2026-2030年间加强太空云计算、人工智能、大数据等新一代信息技术在商业卫星星座中的应用，并支持企业建设具有商业价值的卫星星座，符合要求的项目可申请国家及市级财政资金 [2] - 国家统计局数据显示，2026年1月中旬全国生猪（外三元）价格为12.9元/千克，环比上旬上涨3.2% [3] - 国家互联网信息办公室就《金融信息服务数据分类分级指南（征求意见稿）》公开征求意见，旨在规范金融信息服务数据处理活动 [4][5] - 商务部、财政部、国家税务总局拟在包括北京、上海在内的50个城市开展为期6个月的有奖发票试点，以激发消费需求，试点城市可自行设定中奖发票最低票面额度（不低于100元）及奖项，单张发票奖项金额原则上不超过800元 [6] 金融机构 - 上市银行首批2025年业绩快报显示，多家银行业绩指标明显改善，资产质量保持稳健，其中招商银行2025年归母净利润达1501.81亿元，同比小幅增长，杭州银行净利润同比增长约12% [8] - 已披露业绩快报的8家A股上市银行（包括中信银行、浦发银行等）均实现归母净利润正增长，资产规模稳健扩张，不良贷款率维持向好，但多数银行拨备覆盖率仍在下降 [8] 市场数据 - 2026年1月23日美股收盘，纳斯达克指数上涨0.28%，贵金属板块领涨，泛美白银涨幅超过4%，科技股表现分化，微软、奈飞涨超3%，AMD、亚马逊涨超2%，英特尔则大跌超17%，创2024年8月以来最大单日跌幅 [9][10] - 纳斯达克中国金龙指数当日收跌0.26%，热门中概股涨跌不一，小鹏汽车跌超3%，蔚来、阿里巴巴跌超2%，有道涨超4%，新东方涨超2% [11] 公司动态 - 商业航天企业中科宇航已完成IPO辅导，辅导机构为国泰海通证券，其状态已更新为“辅导工作完成” [12] - 苹果中国官网于1月24日至27日开启新春限时优惠，iPhone 16及iPhone 16 Plus立省300元，iPhone 16e省200元，MacBook Pro最高降1000元，MacBook Air降700至800元，但iPhone 17系列未参与优惠 [13] - 特斯拉推出限时购车优惠，在2026年2月28日前下单Model 3部分指定车型并满足条件，可享受8000元保险补贴 [14] - 百度进行组织架构调整，新设个人超级智能事业群组，合并文库和网盘事业部，由王颖担任负责人，直接向CEO汇报，旨在整合资源强化AI应用协同创新能力 [15][16] - 法国食品集团达能宣布扩大婴幼儿配方奶粉的召回范围，在部分目标市场撤回数量极有限的特定批次产品，但未披露具体涉及的国家地区及品牌批次信息 [17]

1月23日，山东省统计局发布的数据显示，2025年山东生产总值（GDP）为103197亿元，按不 变价格计算，比上年增长5.5%。山东成为全国第三个、北方第一个GDP过10万亿元的省份。 在当日由山东省政府新闻办举办的"数说山东看发展"主题系列新闻发布会上，山东省政府新闻发 言人孙起生表示，2025年，全省扎实推进各项政策举措落地见效，主要预期目标圆满实现，北方 地区经济重要增长极建设积厚成势。总的来看，2025年，山东省经济顶压前行，实现了质的有效 提升和量的合理增长，展现了经济大省勇挑大梁的责任担当。 山东5.5%的GDP增速的"含金量"十足：第三产业占比提升了0.8个百分点，对经济增长的贡献率 达到59.1%；装备工业增加值同比增长11.4%，增速较上年提升1.4个百分点，拉动作用更加凸 显；消费增速高于全国1.4个百分点；新质生产力培育"加速崛起"。 无论从发展质量还是经济总量来看，山东都充分扛起了"经济大省挑大梁"的重任。远东资信研究 院副院长张林表示，GDP前十的省份，以占全国近两成的土地面积，贡献了全国超六成的GDP。 从经济规模、产业体系、财政与要素保障、创新能力等多维度考量，经济大省是全国增 ...

1月23日，山东省统计局发布的数据显示，2025年山东生产总值（GDP）为103197亿元，按不变价格计算，比上年增长5.5%。山东成为全国第三个、北方第 一个GDP过10万亿元的省份。 在当日由山东省政府新闻办举办的"数说山东看发展"主题系列新闻发布会上，山东省政府新闻发言人孙起生表示，2025年，全省扎实推进各项政策举措落地 见效，主要预期目标圆满实现，北方地区经济重要增长极建设积厚成势。总的来看，2025年，山东省经济顶压前行，实现了质的有效提升和量的合理增长， 展现了经济大省勇挑大梁的责任担当。 山东5.5%的GDP增速的"含金量"十足：第三产业占比提升了0.8个百分点，对经济增长的贡献率达到59.1%；装备工业增加值同比增长11.4%，增速较上年提 升1.4个百分点，拉动作用更加凸显；消费增速高于全国1.4个百分点；新质生产力培育"加速崛起"。 无论从发展质量还是经济总量来看，山东都充分扛起了"经济大省挑大梁"的重任。远东资信研究院副院长张林表示，GDP前十的省份，以占全国近两成的土 地面积，贡献了全国超六成的GDP。从经济规模、产业体系、财政与要素保障、创新能力等多维度考量，经济大省是全国增长和稳 ...

1月22日，A股延续震荡分化，指数、板块、个股涨多跌少，赚钱效应仍在。建材、军工、石油、煤炭、通信领涨，大消费继续低迷。 盘面上，宁组合、麒麟电池、机器人执行器、华为海思、化学制药、贵金属、半导体、银行下跌，但跌幅不大。PCB、光通信模块、油气设服、北斗 导航、航空航天装备、水泥等涨势喜人。 | | 东财概念指数 | | | | 东财行业描数 | | | | A股市场核心指数 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 宁组合 | РСВ | | 光通信模块 | | | | | | 国证1000 | 中证800 | 上证指数 0.14% | | -1.11% | 3.66% | | 3.47% | | | | | | 0.17% | 0.17% | | | | | | | 银行 -0.90% | | | 半导体 -0.79% | | | | | | 油气设服 | | | | | | | | | A股指数 | 沪深300 | 上证180 | | 3.38% | 高带宽内存 北斗导航 F5G概念 ...

1月22日，小米集团在港交所公告称，公司于2026年1月22日与一家独立经纪商订立协议，据此，经纪商将根据经纪协议所载之预定参数于香港联合交易所 有限公司购回不超过25亿港元之本公司B类普通股。公司认为，实施自动股份购回计划可展示本公司对自身业务前景充满信心，符合公司及股东的整体最 佳利益。公司其后将注销自动股份购回计划下购回的股份。 图片来源：@中新经纬 来源：@每日经济新闻 马斯克，索赔1340亿美元 机器人将再度登上央视春晚！ 关注" 新华网财经 "视频号 更多财经资讯等你来看 往期推荐 ...

宏观与政策动态 - 海关总署发布消费提示，要求立即停止使用法国拉克塔利斯公司（Lactalis）正在召回的Picot品牌婴幼儿配方奶粉，原因是相关产品可能含有蜡样芽孢杆菌毒素，该公司正在包括中国在内的18个国家（地区）召回，但我国暂未发现该品牌奶粉进口记录 [2] - 中国人民银行于2026年1月23日开展9000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年期，旨在保持银行体系流动性充裕 [2] - 市场监管总局禁止佛山市南海区蓝鸟燃气有限公司与佛山市南海区南官燃气有限公司等经营者新设合营企业，这是《反垄断法》实施以来，市场监管总局首次禁止公用事业领域经营者集中，旨在维护瓶装液化石油气市场竞争秩序 [3] 科技创新与航天 - 复旦大学科研人员成功研制“纤维芯片”，在柔软的高分子纤维内实现了大规模集成电路制备，实验室初步实现规模制备，芯片中电子元件集成密度达10万个/厘米 [3][4] - 智元机器人CMO邱恒被北京穿越者载人航天科技有限公司官宣为“中国001号商业航天员”，其于2023年自费购买中国首张商业航天“太空船票” [2] - 北京穿越者载人航天科技有限公司举行“太空旅游全球发布会”，首批太空游客亮相，国内首艘商业载人飞船“穿越者壹号（CYZ1）”全尺寸试验舱首次公开展示，目前已预订超三艘船合计20余位太空游客，预计2028年实现载人首飞 [2] 金融机构观点与变动 - 高盛将2026年12月的黄金价格预测上调至5400美元/盎司（此前为4900美元/盎司），预测到2026年底金价将较1月当月至今均价上涨17%（或较现货价格上涨13%），主要支撑因素包括新兴市场央行月均购金60吨、美联储降息50个基点推动西方黄金ETF持仓上升等 [5] - 中金公司公告，徐翌成不再担任公司管理委员会成员及代行财务负责人职责，总裁王曙光将兼任财务负责人；同时，孙男不再担任管理委员会成员、董事会秘书等职务，董事会聘任梁东擎为董事会秘书及联席公司秘书 [6] 市场表现与数据 - 1月22日A股收盘，沪指涨0.14%，深证成指涨0.50%，创业板指涨1.01%，商业航天、油气、大飞机、煤炭、PCB、算力租赁、可控核聚变等多个概念板块走强 [7] - 截至1月21日，两市融资余额合计26945.23亿元，较前一交易日增加114.79亿元，其中上交所融资余额增加100.86亿元至13628.62亿元，深交所融资余额增加13.93亿元至13316.61亿元 [8] - 1月22日港股收盘，恒生指数涨0.17%，恒生科技指数涨0.28%，泡泡玛特涨近6%，百度集团涨超4%，黄金股多数调整 [9] 公司动态与战略 - 小米集团宣布最高25亿港元的自动股份回购计划，购回的股份将予以注销，公司认为此举展示了对自身业务前景的信心 [10] - 深南电A发布业绩预告，预计2025年净利润为1.5亿元至1.8亿元，同比增长584.66%至721.59%，增长主要源于确认约2.8亿元至2.9亿元的资产处置损益（非经常性损益） [11] - 吉利控股集团CEO安聪慧表示，目标到2030年全球销量突破650万辆（含商用车），营收超1万亿元，跻身全球车企销量前五，其中新能源销量占比约75%，海外市场销量占比超1/3，公司将开发全球新能源架构使平均单车型研发周期和综合成本下降30%以上 [11]