核心观点 - 报告认为，当前市场行情主要受中东地缘政治冲突升级主导，该事件通过影响能源价格、通胀预期和市场风险偏好，对股票、债券和商品市场均产生了显著影响 [1][7][11] - 在权益市场，能源与AI算力是当前核心主线，而科技和运输领域出现调整，短期市场波动仍受风险偏好影响，后续需关注地缘局势进展、两会政策细则及年报业绩 [2][5][7] - 在债券市场，通胀预期升温是导致国债期货调整的主要逻辑，原油价格暴涨可能推升PPI修复斜率并压缩央行降息空间，对债市形成压力 [11] - 在商品市场，地缘冲突直接推高了原油及能化品价格，并带动集运指数大涨，后续价格波动仍高度依赖国际冲突动态 [9][11][13] 市场行情分析 股票市场 - 2026年3月9日，A股市场集体低开后宽幅震荡，上证指数收于4096.60点，下跌0.67%，深证成指下跌0.74%，创业板指下跌0.64%，万得全A指数下跌0.84% [2] - 全市场成交额达2.67万亿元，较前一交易日放量20.3%，但市场情绪分化，3960只个股下跌，仅1422只个股上涨 [2] - 行业板块跌多涨少，仅煤炭、计算机、电力设备及新能源等七个板块上涨，其中煤炭板块涨幅最大，为3.06% [5] - 市场风格显示能源与AI算力是核心主线：能源板块受中东局势影响，算力租赁板块则因AI开源智能体OpenClaw爆火而表现强势，多只相关个股涨停 [5] - 运输与科技领域调整明显，航运精选、航空运输精选指数分别下跌3.82%和3.68%，覆铜板、光模块指数分别下跌3.32%和3.04% [5][7] - 短期市场波动仍受风险偏好影响，中东局势导致布伦特原油期货盘中逼近120美元/桶，可能推高通胀并降低美联储降息预期 [7] - 后续需关注霍尔木兹海峡航运动态、美伊冲突进展对能源价格的影响，以及两会政策细则和3-4月年报披露期对高估值科技股的潜在冲击 [7] 债券市场 - 国债期货市场全线调整，30年期主力合约TL2606下跌1.11%，10年期主力合约T2606下跌0.21%，5年期和2年期合约分别下跌0.14%和0.04% [11] - 央行当日开展485亿元逆回购操作，但有1350亿元到期，实现单日净回笼865亿元，Shibor短端利率小幅上行 [11] - 市场调整逻辑转向通胀预期升温，2月CPI同比上涨1.3%，核心CPI同比上涨1.8%，PPI同比下降0.9%但降幅收窄，原油价格暴涨可能显著推升国内PPI修复斜率，并通过产业链传导至CPI，或压缩央行进一步降息空间 [11] 商品市场 - 南华商品指数收于3118.32点，上涨3.89%，能源化工板块现涨停潮，集运指数（欧线）、原油、燃油等十余个品种涨停 [9][11] - 原油主力合约收盘价771.80元/桶，涨幅16.99%，再创年内新高，主要受海外油价带动，布伦特油价盘中最高触及119.5美元/桶 [11] - 油价上涨主因中东地缘冲突升级，市场担忧伊朗新任领导人上台后采取强硬策略导致供给受限，同时七国集团（G7）中有国家表示支持联合释放紧急石油储备 [11] - 欧线期货收盘价2236.40点，涨幅20.00%，同步受霍尔木兹海峡封锁影响，上海出口集装箱综合运价指数（SCFI）报1489.19点，较上期上涨11.7% [13] - 部分有色品种下跌，沪锡、钯、铂分别下跌2.40%、2.18%和1.43% [11] 交易热点追踪 近期热门品种梳理 - 报告梳理了多个近期热门品种及其核心逻辑与后续关注点，包括AI应用、商业航天、核聚变、量子科技、脑机接口、机器人、大消费、券商、贵金属、有色金属和原油等 [14] - 各品种的核心驱动因素多样，例如AI应用源于产品加速，商业航天受政策支持，原油则受中东地缘政治影响供给 [14] - 后续关注点普遍集中在技术突破、政策落地、供需变化及地缘局势进展等方面 [14] 近期核心思路总结 - 权益方面：核心关注点是霍尔木兹海峡航运动态和美伊冲突进展对能源价格与市场情绪的直接影响，同时关注两会对于新科技领域的政策表态 [17] - 债市方面：核心逻辑是CPI和PPI数据已释放回暖信号，原油价格暴涨可能显著推升PPI修复斜率，或压缩央行降息空间，从而对债市施压 [17] - 商品方面：核心风险是伊朗是否扩大封锁范围以及美国军事行动进展，这些因素可能引发能源价格剧烈波动，需密切跟踪国际冲突动态 [17]

霍尔木兹海峡的硝烟，引爆了 2026年春天最引人注目的一场资本异动。 3月9日，石油天然气、煤炭 、电工电网等 板块涨幅居前， 其中， 电工电网板块单日获主力抢筹 超 9 0亿元。 回望 过去一周 ， 石油天然气板块大 涨超 10%，能源设备涨幅超9%，海运、电力、煤炭等板块涨幅居前。 市场的共识正在形成：电网、管道、矿产这些无法被 AI颠覆的"硬资产"，正在成为 充满 不确定 性 时代的避风港。 这场由地缘冲突引爆的行情，让 " HALO "这个 陌生 的 词汇开始在投资圈刷屏，即 "重资产、低淘汰率"的缩写。高盛称 之 为 "稀缺性重定价"：在 利率攀升、地缘割裂与AI资本开支激增的三重压力下，投资者不再追捧"可扩张轻资产叙事"，转而拥抱那些"可建造、难替代"的实体产能。 背后 既有 对 AI的 恐惧， 也有 对 实物的 渴望 ： 一边是 AI的"过于成功"让轻资产变得脆弱 ； 一边是战火的 "信息断流"让硬资产变得稀缺 。 两股 力量交织，构成 " HALO " 策略崛起的双重逻辑。 但真正值得追问的是：这只是一场由地缘冲突驱动的短期避险，还是一个新时代的开端？当战火散去， HALO资产的长期逻辑能否支 ...

公司目标价调整 - 高盛将英国石油公司的目标股价从490便士上调至540便士 [1]

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量点评 2026 年 3 月 9 日 2 月通胀点评 输入性因素的影响或放大 2 月 CPI 和 PPI 同比增速均高于万得一致预期；CPI 增速受春节假期消费影 响较大，食品和服务价格均有不同程度的显著上涨；PPI 受现代化产业体系 建设和"反内卷"政策影响，延续同比增速上行趋势；2 月输入性因素的影 响仍较大，国际金价持续影响 CPI，国际油价的波动也对 CPI 和 PPI 构成上 行拉动；关注 3 月国际油价超预期波动对国内通胀的输入性影响加大的情况。 相关研究报告 《策略周报》20260308 《更具弹性的增长目标未必改变利率趋势》 20260308 《中银量化大类资产跟踪》20260308 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师：张晓娇 xiaojiao.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300514010002 CPI 2 月 CPI 同比增速高于万得一致预期，增速较 1 月大幅上升。2 月 CPI 环比增长 1.0%，增速较 1 月 上升 0.8 个百分点。从分项环比看，2 月环比上行的包括其 ...

关键要点总结 一、 行业与公司 * 涉及的行业：全球石油与天然气行业、中国化工行业（包括炼油、煤化工、化肥、基础化工品、新能源材料等）[2][4][6][9][10][11][12][13][14][15][16][17] * 涉及的公司：中国石油（H股）、中国海油（H股）、保丰能源、鲁西化工、新和成、中化石油化学、华谊集团、恒力石化、中国石化、中海石化、中国电信、新湖科技、梅花生物、阜丰集团、万华高新、川恒股份、云天化、兴发集团等[4][13][14][16][17][18] 二、 核心观点与论据 1. 对原油市场及油价的判断 * 当前伊朗局势与1973年石油危机不同，此次是外部力量与单一产油国的问题，而非产油国联合经营[2] * 替代方案及储备丰富会抑制油价长期持续紧缺，基准情景下伊朗无法长期完全封闭霍尔木兹海峡[2] * 基准情景假设：油价未来波动区间在70~90美元/桶，相比之前60美元/桶的中枢存在风险溢价[2] * 极端情景假设：若伊朗持续封锁海峡且油田生产能力受大幅干扰，油价可能在中期内站上100美元/桶[3] * 此次事件将引发全球补库需求，修正全球供需平衡表，同时2019-2030年低资本开支的影响将显现[2][3] 2. 对中国油气行业的影响 * 任何场景下，中国石油（H股）和中国海油（H股）完全受益[4] * 中国海油受益于油价中枢抬升带来的业绩上升[4] * 中国石油因原油产量庞大、天然气供应体系完整（仅10%左右依赖进口），且炼厂降负荷概率低，其化工板块也将受益[4] * 在75~80美元/桶油价下，中石油港股股息率已近7%，高油价下其股息具备吸引力[4] 3. 对中国化工行业供应链韧性的分析 * 中国化工产业链相比海外（尤其是欧洲和日本）相对完备，但缺口在于原油及部分下游产品（钾肥、纯苯、对二甲苯）[5][6] * **原油供应**：2025年中国炼油量7.37亿吨，2024年开采原油2.17亿吨，外购原油约5.21亿吨（考虑转运需求，进口依赖度近50%，约2.6亿吨）[6] * 极端假设下，中东进口原油的80%~90%可能受冲击，造成1~1.5亿吨的缺口[6][7] * 中国可通过增加自产、加大从南美/非洲/加拿大/俄罗斯进口劣质油来弥补[7] * 中国原油储备（含隐性储备）能维持至少2~3年供应稳定[7] * **成品油需求与调节**：2025年中国生产汽油1.55亿吨、柴油2.05亿吨、航空煤油0.556亿吨，合计约4亿吨[7][8] * 高油价下，新能源车、电动重卡、天然气重卡会加速替代汽柴油需求[8][9] * 去年中国成品油出口约5600-5700万吨（一般贸易配额约4000万吨），极端情况下可压减约五六千万吨[9] * **化工品供应与调节**： * 纯苯（2025年产量2200万吨）和对二甲苯（PX，产量3700万吨）难以压降，且中国仍有10%~20%的表观需求依赖日韩进口[10] * 乙烯（产量5368万吨）和丙烯（产量6081万吨）方面，煤化工可形成较好替代（油头乙烯占70%左右，油头丙烯仅占一半）[10][11] * 硫磺（产量800万吨）因中国短缺，不可减少[9][12] * 燃料油（4000万吨）、石油焦（2800万吨）、沥青（2900万吨）、液化气（2700万吨）等可通过替代原料或压减需求来调节[9][10] * **天然气供应**：2025年中国天然气表观消费量4265亿立方米，自产占约2/3[12] * 进口LNG约1000亿方（占25%），其中卡塔尔仅占28%（约250-300亿方）[12][13] * 自产气增长、中俄管道气增量、中亚管道气可保障供应，LNG价格冲击主要影响华东沿海地区[13] 4. 投资机会与受益方向 * **供应链稳定的企业**：煤化工企业（如保丰能源、鲁西化工）非常有优势[13] * **供应链相比海外有优势的企业**：如新和成[13] * **一体化完善的民营炼化**：如恒力石化，虽依赖海外原油，但国内储备及企业自身储备能力相对丰富，相比日韩炼厂有优势[14] * **全球减产与补库行情**：当前供应链焦虑导致全球开工率短期回落，去化库存；事件消化后，将引发全球性补库行情，需求回升[14] * **反内卷与政策利好**：叠加“十五五”期间反内卷及碳双控政策，事件将推动化工行业基本面行情，有望持续1~2年[14] * **成品油与化肥出口**：海外成品油紧张，价差上升；中国成品油和化肥（尿素、磷肥）出口能力成为援助工具，利好相关合规回归企业（如中国石化、中海石化）[15][16] * **粮价上涨预期**：海外粮价（大豆、玉米）上升，利好国内氨基酸公司（如新湖科技、梅花生物、阜丰集团）[16] * **海外供应链脆弱品类**：如万华高新的PVA，因日本供应量大，可能受涨价帮助[16] * **替代性产品与新兴行业**：煤制天然气、煤制乙二醇、煤制烯烃、煤制PVC、绿氢、塑料回收、生物航煤、生物制造等行业将受益（如保丰能源）[17] * **新能源发展加速**：事件将促使全球重视能源供应集中风险，中国新能源及上游（如磷化工公司川恒股份、云天化、兴发集团）将显著受益[17] * **部分独立行业**：如纯碱，海外影响不大，价格波动相对弱，但若进口煤价上涨，国内天然碱公司可能受益[18][19] 三、 其他重要内容 * 事件短期可能引发衰退预期担忧，影响部分化工品需求，但随着危机消化，对中国化工行业是明确机会[19] * 在“十五五”政策背景下，全球补库开始后，只有中国能提供完备的供应链，满足全球在农业、服装、汽车、家电等领域的生产资料配套需求[19] * 化工行业非完全同质化，需根据企业供应链韧性、配套程度、产业链完备度具体分析标的[19]

市场整体表现 - 截至2026年3月9日午盘，A股主要指数全线下跌，其中沪指跌1.13%报4077.68点，深成指跌2.14%报13868.86点，创业板指跌2.42%报3151.05点，科创综指跌3.13%报1708.53点[3][4] - 市场开盘即呈现弱势，三大指数集体低开，沪指低开0.62%，深成指低开1.78%，创业板指低开2.37%[11][12] - 盘中市场跌幅一度扩大，深成指跌逾3%，创业板指跌3.4%，上证指数跌1.46%，下跌个股数量超过4700只[10] - 市场成交额显著放量，沪深两市半日成交额达1.79万亿元，较上个交易日放量4031亿元，早盘开盘后不久成交额即突破1万亿元，较上一日同时段放量超3100亿元[5][9] - 全市场超过4500只个股下跌，显示出广泛的抛售压力[5] 行业与板块表现 - **下跌板块**：算力硬件产业链全线回调，其中CPO、高速铜连接方向领跌；半导体、人形机器人、商业航天、消费电子、AI应用等科技成长题材跌幅靠前[4][12] - **上涨板块**：油气、煤炭、电力板块走强，其中油气股爆发，中国海油等多股涨停；煤炭、海运板块涨幅居前[4][12] - 电网设备板块盘中持续拉升，国电南自、三变科技涨停并创历史新高，派诺科技触及30cm涨停，顺钠股份、三星医疗、正泰电器、泽宇智能等多股早盘涨停[6][10] - 煤化工概念股大幅高开，卫星化学、华鲁恒升、宝丰能源股价创新高，金开新能、赤天化、金牛化工实现2连板，广汇能源涨停[10] 商品与期货市场 - 国际原油价格暴涨，WTI原油期货涨幅超30%，报118.7美元/桶，创2022年6月以来新高，本月累计涨幅已达75%[8][19] - 国内期货市场多数上涨，集运欧线、SC原油、燃料油、低硫燃料油、纯苯、苯乙烯、BR橡胶、液化气、乙二醇、瓶片、对二甲苯、PTA、棕榈油、PVC、塑料、聚丙烯等品种封涨停，焦煤涨超7%[18] - 氧化铝主力合约日内涨幅达8.00%，报3030元/吨[16] 亚太及离岸市场 - 亚太股市普遍重挫，MSCI亚洲指数下跌4.4%，进入回调区间[17] - 日经225指数和日本东证指数均跌超4%[21] - 韩国KOSPI指数日内暴跌7.00%，报5192.39点，其中存储巨头三星电子和SK海力士开盘均下跌超过7%，对指数拖累最大[13][20] - 港股市场大幅低开，恒生指数低开2.65%，恒生科技指数跌3.79%[14] - 港股石油股大涨，中国海洋石油涨逾8%，中国石油股份涨逾7%；科网股普遍下跌，华虹半导体、百度集团跌逾6%，京东健康、哔哩哔哩、快手跌逾5%[14] - 离岸人民币对美元中间价报6.9158，较前一交易日调贬133个基点[15] - 富时中国A50指数期货跌幅一度扩大至2%[18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1. 宏观经济数据有升有降，GDP、制造业和非制造业PMI等指标表现不一，社会融资规模、M0、M1、M2等金融数据也有变化，CPI和PPI同比有不同程度波动，固定资产投资、社会消费品零售总额、进出口金额等也呈现相应走势[1] 2. 财政政策更加积极，支出总量、新增政府债券规模、中央对地方转移支付均创新高，还有财政金融协同促内需政策和消费品以旧换新政策[2][18] 3. 商品市场方面，燃料油、原油等期货合约交易规则有调整，再生铅纳入期货交割体系，大宗商品市场受中东局势等因素影响，资金涌入油气资产但出现“收益稀释”现象[3][4][5] 4. 财经新闻中，央行公开市场有逆回购到期和操作，货币政策适度宽松，多部门有相关政策举措，债市维持整理局面，汇市人民币汇率有变化，研报对市场有不同预期[15][16][26][31][33] 5. 股票市场上，证监会完善稳市机制，A股三大指数震荡走高，部分板块表现活跃[38][39] 根据相关目录分别进行总结 宏观数据速览 - GDP 2025年12月当季同比4.5%，较上期4.8%和去年同期5.4%下降；2026年2月制造业PMI 49.0%，较上期49.2%和去年同期50.2%下降；非制造业PMI商务活动49.5%，与上期持平，较去年同期50.4%下降[1] - 2026年1月社会融资规模当月值72208亿元，较上期8178亿元大幅增加，较去年同期70546亿元增加；M0同比2.7%，较上期10.6%和去年同期17.2%下降；M1同比4.9%，较上期6.2%下降，较去年同期0.4%增加；M2同比9.0%，较上期8.2%和去年同期7.0%增加[1] - 2026年1月金融机构新增人民币贷款当月值47100亿元，较上期2200亿元大幅增加，较去年同期51300亿元减少；2026年1月CPI当月同比0.2%，与上期持平，较去年同期0.5%下降；PPI当月同比 -1.4%，较上期 -2.1%和去年同期 -2.3%降幅收窄[1] - 2025年12月固定资产投资完成额累计同比 -3.8%，较上期 -0.5%和去年同期3.2%下降；社会消费品零售总额累计同比3.7%，较上期4.5%下降，较去年同期3.5%增加；出口金额当月同比6.60%，较上期8.20%和去年同期10.67%下降；进口金额当月同比5.70%，较上期7.40%下降，较去年同期0.84%增加[1] 商品投资参考 综合 - 今年财政政策更积极，支出总量超30万亿元，新增政府债券规模11.89万亿元，中央对地方转移支付10.42万亿元，还有财政金融协同促内需政策和2500亿元消费品以旧换新政策[2][18] - 上期所和上期能源对燃料油、原油、低硫燃料油期货合约交易规则调整，包括日内开仓数量、涨跌停板幅度、保证金比例、手续费等[3][4] - 上期所将再生铅纳入期货交割体系，PB2703合约将是再生铅作为替代品参与期货交割的首个合约[4][5] - 郑商所提醒投资者大宗商品市场不确定性增多，烧碱等期货品种价格波动大，要依规、审慎、理性参与交易[5] - 大量资金涌入油气资产，多只油气ETF场外联接基金净值涨幅“掉队”，多家基金公司对旗下产品“限流”[5] - 机构预计2月CPI同比上涨0.9%，PPI同比降幅缩窄至1.2%[5][16] - 美联储理事米兰认为应将利率降至中性水平，若本月不降息将投反对票[6] 金属 - 3月8日国内主要品牌金店足金饰品零售报价较高，部分品牌已宣布或计划上调金饰产品价格[7] - 截至2026年2月末，我国外汇储备规模34278亿美元，较1月末上升287亿美元，升幅0.85%，央行黄金储备7422万盎司，环比增加3万盎司[7] - 中东冲突导致迪拜黄金大幅折扣抛售，较伦敦全球基准价约有30美元/盎司的折扣[8] - 截至3月6日，全球最大黄金上市交易基金SPDR Gold Trust黄金持仓量较前一交易日减少2.57吨，幅度0.24%，当周累计减少28.01吨，幅度2.54%[8] 煤焦钢矿 - 2月焦煤市场弱势震荡，3月供需基本面好转，但价格单边上涨可能性不大，或呈震荡运行[9] - 印尼2026年镍加工产能利用率可能降至70% - 75%，低于去年约90%，镍矿产量配额下降，进口预计大幅增加[9] 能源化工 - 3月9日24时油价即将上调，受中东局势影响，国际原油期货价格本周创最大周涨幅[9] - 美、布两油周一双双突破110美元/桶，美油主力合约一度大涨22%，因伊朗冲突导致更多产油国削减产量[10] - 美国能源部长赖特表示汽油价格上涨很快会缓解，美国一直在补充战略石油储备，伊朗石油和天然气基础设施不是美国军事打击目标[11] - 地中海航运公司对部分货物征收紧急燃油附加费[11] - 伊拉克石油产量骤降至170 - 180万桶/日，此前约430万桶/日[11] - 印度有超2.5亿桶原油和石油产品库存，能提供7 - 8周缓冲，考虑购买俄罗斯液化天然气，不会提高柴油和汽油价格，但天然气供应面临中断危机[11] - 至少三艘装载石油产品的油轮掉头驶向东亚[12] 农产品 - 三大上市猪企2026年2月生猪销售情况，销量环比均下降，牧原股份同比小幅下降，温氏股份和新希望同比增长[13] - APK - INFORM称乌克兰2026/27年度粮食出口或包括1400万吨小麦、2500万吨玉米、250万吨大麦[14] 财经新闻汇编 公开市场 - 本周央行公开市场有2776亿元逆回购到期，周二有1500亿元1个月期国库现金定存到期，上周净回笼13634亿元[15] - 过去两个月公开市场各项工具净投放中长期资金约2万亿元，社会融资条件宽松，金融总量合理增长[15] - 3月6日央行开展448亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日净回笼2242亿元[15] 要闻资讯 - 机构预计2月CPI同比上涨0.9%，PPI同比降幅缩窄至1.2%[5][16] - 今年央行将实施适度宽松货币政策，运用多种工具保证市场流动性充裕，引导和调控利率，规范市场行为，会同证监会等部门有多项举措[16][17] - 今年财政政策更积极，支出、新增政府债券规模、中央对地方转移支付创新高，有财政金融协同促内需政策和消费品以旧换新政策[2][18] - 证监会近期将深化创业板改革，增设上市标准，复制推广科创板经验，优化再融资机制[19] - 预计今年GDP增量超6万亿元，将安排政策和资金释放消费潜力，设立国家级并购基金[20] - “十五五”规划纲要草案将GDP增长目标设置采用定型表述，培育壮大新兴产业，推动关键核心技术攻关，探索延长义务教育年限[20] - 今年是中美关系“大年”，要管控风险；解决台湾问题进程不可阻挡；处理伊朗局势有基本原则；中日关系取决于日方选择[21] - 今年商务部将从办活动、出政策、优场景三方面打造“购在中国”品牌，出台增量政策[21] - 央行行长潘功胜表示浙江科创企业支撑股市成长，央行实施适度宽松货币政策，规范企业应收账款管理，研究建立特定情形下对非银机构的流动性支持机制[22] - 上交所总经理蔡建春建议把REITs发展成市场[23] - 2025年吉林成功退出地方债务重点省份，高风险金融机构清零，开展零基预算改革，加强财政绩效管理[23] - 中东冲突升级，特朗普表示与伊朗不达成协议除非其无条件投降，美国海军计划护送船只穿越霍尔木兹海峡，以色列对伊行动进入下一阶段，伊朗做好长期战争准备[23] - 美国2月非农就业人口减少9.2万人，失业率4.4%，平均时薪同比涨幅升至3.8%，市场对滞胀风险担忧加剧[24] - 贝莱德旗下私募信贷基金限制赎回，投资者提款上限封顶至5%[24] - 摩根大通建议对2年期美国国债战术性空头头寸获利了结[24] - 多家公司有债券相关重大事件，如评级调整、到期未偿付借款、总裁变更等[24][25] - 标普调低美团主体信用评级，惠誉授予衡阳城发首次评级[25] 债市综述 - 中国银行间债市维持整理局面，主要利率债收益率走势分化，国债期货主力合约窄幅波动，30年期主力合约收涨0.03%[26] - 交易所债券市场部分债券涨跌，万得地产债30指数和高收益城投债指数收涨[26] - 中证转债指数和万得可转债等权指数上涨，部分转债涨幅居前，部分转债跌幅居前[27] - 货币市场利率多数上行，Shibor短端品种多数上行，银行间回购定盘利率和银银间回购定盘利率多数上涨[27][28][29] - 财政部30年期固息债和进出口行3年期固息债中标情况[29] - 欧债收益率集体上涨，美债收益率涨跌不一[29][30] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘上涨，人民币对美元中间价调贬[31] - 纽约尾盘美元指数下跌，非美货币多数上涨，离岸人民币对美元上涨[31] - 央行行长潘功胜表示人民币对美元汇率升值原因，中国无意通过汇率贬值获取贸易竞争优势[31] - 我国外汇储备余额连续7个月增长，黄金储备连续16个月增加[32] 研报精粹 - 中信证券认为国内稳增长政策或需二次发力，美国经济有滞胀风险，A股赚钱效应、国债利率中枢、黄金表现有预期差[33] - 中信证券指出2月美国非农就业人数低于预期、失业率高于预期，就业市场不稳定，美联储货币政策前景不确定性上升[33] - 中金公司解读《政府工作报告》认为经济增长目标兼顾长短期，货币与财政政策灵活积极，消费和产业政策有重点[34] - 华泰固收点评政府工作报告称政策强调调结构、防风险、促改革，要打牢几个基础[35] - 中信建投解读政府工作报告指出政策总基调“稳中求进、提质增效”，财政货币政策搭配延续积极框架[35] - 西部固收预计两会对债市影响中性，后续关注地缘冲突、降息预期、物价回升情况[35] 今日提示 - 3月9日有277只债券上市、123只债券发行、99只债券缴款、479只债券还本付息[36] 股票市场要闻 - 证监会主席吴清表示“十五五”完善稳市机制，发展多元股权融资，拓展私募股权和创投基金退出渠道，服务新质生产力，发展期货和衍生品市场[38] - 央行行长潘功胜表示会同证监会实施支持资本市场政策工具，支持中央汇金公司发挥类平准基金作用[38] - 证监会发布《关于短线交易监管的若干规定》，明确适用主体和券种范围[38] - A股三大指数震荡走高，市场成交2.22万亿元，部分板块表现活跃，部分板块表现不振[39]

历史复盘与传导机制 - 1988年以来共经历四轮原油快速上涨周期，均显著拉动PPI，其中2003-2008年周期PPI环比累计涨幅最高达28.52%[10] - 2016年后国内成品油定价机制发挥显著缓冲作用，使国内油价平均涨幅大幅低于国际油价，如2020-2022年国内油价涨84.75%，同期布伦特原油涨305.15%[11][14] - PPI中与原油高度相关的五个核心子行业合计权重稳定在14-16%，以化学原料和化学制品制造业、石油煤炭及其他燃料加工业为主导[13] 定量传导系数 - 国内油价每上涨10%，对PPI环比的直接拉动约为0.6个百分点，该系数在近两轮周期中高度一致（6.0%与5.7%）[2][22] - 原油成本沿产业链传导系数呈梯度衰减：上游石油天然气开采业为93-156%，中游石油煤炭加工业与化学原料制品业为26-75%，下游化学纤维与橡塑制品业降至5-6%[19][20] - 间接法（四因子模型）测算显示，油价冲击对PPI的影响具有跨期特征，当期系数0.029，滞后一期系数0.035，合计0.064[3][23] 情景预测与影响 - 若布伦特原油3月底达90/100/120美元/桶，对3月PPI环比的当期拉动分别为+0.5/+0.7/+1.2个百分点，滞后效应将额外拉动4月PPI环比+0.6/+0.8/+1.4个百分点[4][29] - 在上述三种情景下，2026年3月PPI同比预计分别为0.00%/+0.21%/+0.65%，3月可能成为全年PPI同比由负转正的关键节点[4][29] - 基准（90美元）、中度（100美元）、极端（120美元）情景下，全年PPI同比均值分别约为+1.1%/+1.4%/+2.2%，年中峰值分别达+2.0%/+2.3%/+3.5%[4][32] - 测算基于油价3月冲击后全年维持高位的假设，若地缘局势缓和导致油价快速回落，全年通胀路径将向中性假设（均值约+0.2%）收敛[4][32]

核心观点 - 报告核心观点认为，本周市场主要受中东局势紧张和国内两会召开两大事件影响，导致风险偏好下降[6][6] 具体逻辑是，中东局势导致霍尔木兹海峡通航受阻，推动原油价格（ICE布油上涨至93美元）攀升，引发对全球通胀、美联储加息及需求受损的担忧，从而压制股市风险偏好，尤其是成长股[6][6] 同时，两会召开后市场关注点将转向1-2月经济数据及年报、一季报，预计低风险偏好环境可能延续，市场需寻找新的逻辑主线[6][6] 投资建议关注能源化工、军工、低估值绩优股，以及商业航天、算力、半导体等科技领域，并把握低吸节奏[7] 市场行情与指数表现 - **北证50指数表现**：本周（2026年3月2日至3月6日）北证50指数收于1427.35点，下跌7.14%[3][10][11] - **主要指数对比**：同期，中证1000指数下跌3.64%，国证2000指数下跌3.53%，科创50指数下跌4.95%[3][6] 海外市场方面，韩国综合股指下跌10.56%，日经225指数下跌5.49%[3][6] - **市场估值变化**：截至本周末，北交所市盈率（PE，TTM）均值为91.21倍，中值为45.77倍，环比下跌[10][12][14] 相比之下，创业板PE中值为41.34倍，科创板PE中值为45.65倍[3][14] - **市场情绪指标**：北证ERP（风险溢价）指数接近-1倍标准差水平[8][9] 北交所强势股占比下降至27.6%[9][13] 交易与资金情况 - **成交活跃度**：本周北交所成交量为53.39亿股，环比大幅增加83.03%；成交额为1184.36亿元，环比增加64.89%[3][10][18] - **融资融券**：截至本周四，北交所融资融券余额为83.90亿元，较上周减少1.48亿元[3][10][19] 北交所个股表现 - **整体涨跌**：本周北交所个股中，193只股票上涨，96只下跌，6只持平，涨跌比为2.01[3][30] - **涨幅居前个股**：周涨幅前五的个股（剔除本周新上市公司）为：特瑞斯（涨幅43.47%）、科力股份（涨幅38.90%）、长江能科（涨幅26.01%）、国航远洋（涨幅23.83%）、凯添燃气（涨幅22.25%）[30][31] 这些公司多属于石油天然气产业链或具有避险属性的板块[3][6] - **跌幅居前个股**：周跌幅前五的个股（剔除本周新上市公司）为：连城数控（跌幅32.16%）、流金科技（跌幅16.53%）、凯德石英（跌幅16.00%）、富士达（跌幅15.32%）、锦波生物（跌幅13.22%）[30][33][34] - **换手率较高个股**：本周换手率前五的个股（剔除新上市公司）为：长江能科（218.24%）、科力股份（197.17%）、国航远洋（153.96%）、农大科技（139.22%）、特瑞斯（129.76%）[36] 北交所新股与审核动态 - **本周新股上市**：本周有2只新股上市：海菲曼（电子行业）和通领科技（汽车行业）[3][21] 海菲曼上市首日涨跌幅为170.42%，换手率81.06%，募集资金总额2.07亿元[21][22] 通领科技上市首日涨跌幅为41.42%，换手率67.28%，募集资金总额4.62亿元[21][22] - **上市总数**：截至2026年3月6日，北交所共有297家公司上市交易[3][21] - **审核与过会**：本周锐翔智能、乔路铭、德硕科技3家公司过会[3][27] 另有龙鑫智能、嘉晨智能等公司更新了审核状态（如提交注册、注册等）[27] - **下周计划**：下周预计有5家公司上会（朗信电气、彩客科技、信胜科技、科莱瑞迪、正大种业），1家公司申购（族兴新材），1家公司上市（觅睿科技）[3][28] 新三板市场动态 - **挂牌与摘牌**：截至2026年3月6日，新三板挂牌公司共5933家[42] 本周新挂牌6家公司，摘牌11家公司[3][42] - **融资情况**：本周新三板新增计划融资0.30亿元，完成融资0.38亿元[3][46] 其中，增发预案募集资金前五的公司包括兴业源（计划融资0.30亿元）[47]；增发实施募集资金前五的公司包括南大先腾（完成融资0.20亿元）和睿高股份（完成融资0.18亿元）[48] 重点公司公告摘要 - **佳先股份**：控股子公司英特美年产1000吨电子材料中间体项目正式开工建设，产品为合成苯乙烯类光刻胶单体的关键原料，预计今年年底前基本建成[37] - **戈碧迦**：与秭归县人民政府签订《特种电子玻纤制造项目投资合同》[37] - **爱得科技**：拟使用募集资金向全资子公司及孙公司增资共计8000万元，以实施募投项目[38] - **并行科技**：拟采购GPU算力服务器及存储设备，预计采购总金额不超过8066.00万元[39] - **族兴新材**：公布北交所上市发行方案，发行价格6.98元/股，申购日为2026年3月9日[39] - **昆工科技**：发生董事及高级管理人员变动，任命新的总经理、副总经理及财务负责人[40] - **易实精密**：与德国SIS GmbH共同出资设立控股子公司易实弹簧科技（南通）有限公司，公司出资占比51.0%[40] - **同享科技**：已完成对新加坡子公司的投资尾款支付，资金已投资至马来西亚孙公司[40] - **精创电气**：拟变更公司经营期限为长期，并增加智能仪器仪表制造、集成电路芯片设计及服务等经营范围[41]

宏观经济数据 - 美国方面，3月11日将公布2月CPI数据，市场普遍预期核心CPI环比涨幅从0.3%放缓至0.2%，同比持平于2.5% [8]。3月13日将公布1月核心PCE数据，市场预期环比涨幅为0.4%，同比或升至3.1% [8]。此外，美国四季度实际GDP年化季环比修正值、1月耐用品订单环比初值等数据也将公布 [3][9] - 中国方面，3月9日将公布2月CPI和PPI数据，华创证券预计2月CPI同比或升至0.9%左右，PPI同比降幅收窄至-1.2%左右 [10]。1至2月进出口数据预计出口同比增长7%，进口增长9% [11]。2月金融数据预计新增社融约1.2万亿元，M2同比增速为8.8% [12] 重要财经事件 - 中国两会将于3月11日（全国政协）和3月12日（全国人大）陆续闭幕 [14] - 中东地缘局势面临关键节点，选举伊朗最高领袖的会议将在未来24小时内举行 [15]。韩美军方决定于3月9日至19日举行“自由护盾”联合军演 [17] - 科技产业方面，美国商务部将于3月10日举办美国机器人制造商圆桌会议 [18]。杭州全球人工智能大会（GAIC）将于3月12日至14日举办，华为、阿里云、DeepSeek、英伟达等企业参展 [20]。苹果iPhone 17e及新款iPad Air将于3月11日开售 [23] - 香港计划于3月发放首批稳定币牌照 [25]。一年一度的315晚会将于3月15日举行 [4] 公司财报发布 - 全球能源巨头沙特阿美将于3月10日公布最新业绩，其表现将反映中东地缘政治对能源市场的影响 [28] - 新能源与AI科技公司财报密集，包括宁德时代（3月9日/10日）、工业富联（3月11日）、寒武纪-U（3月13日）、理想汽车-W（3月12日）、蔚来-SW（3月10日）等 [27][30][31] - 其他重要公司财报包括甲骨文、慧与科技、BOSS直聘-W、长春高新、满帮、富途控股、Adobe等 [3][27]