证券研究报告 公用事业 行业点评报告 hyzqdatemark 2026 年 04 月 26 日 证券分析师 查浩 SAC：S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 SAC：S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 蔡思 SAC：S1350524070005 caisi@huayuanstock.com 板块表现： 航运绿色转型加速推进 利好绿色燃料和绿色船舶产业 投资评级： 看好（维持） ——《关于推动航运绿色低碳转型发展的意见》政策解读 投资要点： 风险提示。政策落地存在不确定性，企业项目进展存在不确定性，国际政策反复 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 事件：近日交通运输部海事局发布《关于推动航运绿色低碳转型发展的意见》，明 确 2030 年核心目标与四大实施路径，为绿色燃料、绿色船舶等产业释放明确政策信 号。 联系人 我们总结政策要点如下：1）核心目标为政策规范、碳排放监测、提升国际话语权和 强制降低碳排放强度：政策要求到 2030 年，建立符合我国国情的航运碳排放监测、 报告与核查制度，显著提升我国在国 ...

交通运输行业 行业研究 | 行业周报 霍尔木兹海峡通行环比回落，中期关注能 源安全担忧下超额补库需求 核心观点 ⚫ 油运：霍尔木兹海峡通行环比回落，中期关注能源安全担忧下超额补库需求。上周 霍尔木兹海峡通行短期改善后，伴随美伊谈判而重回关闭状态，通行量环比下降。 未来通行情况仍将随冲突局势而变化。考虑到对霍尔木兹海峡控制是伊朗对抗美以 的核心手段，伊朗不会轻易放松对霍尔木兹海峡的控制，我们认为霍尔木兹海峡通 行将逐步改善而非一蹴而就。上周 VLCC 运价持续维持高位，上周中东-中国 VLCC TCE 回升至 45 万美元/天水平。上周小船运价继续回落，苏伊士与阿芙拉型船 TCE 均回落至为 11 万美元/天左右。VLCC 西行，大西洋区域 VLCC 数量上行继续拖累 美湾西非运价，上周美湾-中国及西非-中国 TCE 均维持约 10 万美元/天。我们预 计，未来美湾-中国 VLCC TCE 或在 SPR 释放支撑下维持高位。 若不考虑极端情况下霍尔木兹海峡长期封锁所带来的经济冲击对油运带来的极端尾 部风险，未来需求端增量主要来自两个方面 1）战略库存的回补。美国能源部已安 排在未来一年内补充约 2 亿桶战略储备 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2026 04 26 年 月 日 交通运输 快递"反内卷"成效初显，行业盈利弹性或逐步兑现 周观点：圆通韵达得益于""反内卷"，盈利大幅增长或修复。我们看好两条 投资主线：1）出海线：海外电商 GMV 的高速增长，带动快递业务量迅猛 增长，推荐极兔速递。2）""反内卷"线：油价上涨推动、""反内卷"持续和 自下而上挺价相结合，26 年快递涨价趋势延续。而通达内部份额仍在向头 部快递集中，头部快递份额、利润同步提升，有望迎来双击。已披露业绩 的通达系企业 Q1 业绩均大幅增长，验证了量价齐升驱动下的利润弹性， 通达系 26 年利润弹性或逐步兑现。建议关注中通快递、圆通速递、申通 快递、极兔速递。 行情回顾：本周（2026.4.20-2026.4.24）交通运输板块行业指数下跌 0.88%，跑输上证指数 1.58 个百分点（上证指数上涨 0.70%）。从申万交 通运输行业三级分类看，涨幅前三名板块分别为快递、高速公路、铁路运 输，涨幅分别为 1.33%、1.12%、0.14%；跌幅前三名板块分别为航运、 公路货运、航空运输，跌幅分别为 2.97%、1.27%、 ...

证券研究报告 | 行业定期报告 2026 年 04 月 26 日 3 月快递业务量同比增长 3.5%，原油运价高位坚挺 招商交通运输行业周报 周期/交通运输 本周关注：航运方面，原油运价高位坚挺；基础设施方面，高油价推升滞胀预 期，红利资产凸显配置价值；航空方面，关注油价对行业盈利影响；快递方面， 关注 26 年行业竞争格局和估值修复潜力。 推荐（维持） 行业规模 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数（只） | 128 | 2.5 | | 总市值（十亿元） | 3145.6 | 2.8 | | 流通市值（十亿元） | 2944.5 | 2.9 | 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -3.8 2.5 14.8 相对表现 -5.8 -2.2 -10.5 -10 0 10 20 30 Apr/25 Aug/25 Dec/25 Mar/26 (%) 交通运输 沪深300 资料来源：公司数据、招商证券 ❑ 航运：原油运价高位坚挺，中期逻辑仍然向好。集运方面，本周干线有所回 落、但东南亚运价仍有上行；中长期来看，红海复航进程或被延迟，26 年供 需格局或有好转。油轮方面， ...

行 业 研 究 / 行 业 点 评 行 业 及 产 业 交通运输 证 券 研 究 报 告 证券分析师 2026 年 04 月 26 日 招商轮船二季度展望乐观，新造船 价格四连涨 看好 ——申万宏源交运一周天地汇(20260419-20260424) 本期投资提示： 相关研究 范晨轩 A0230525070003 fancx@swsresearch.com 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 罗石 A0230524080012 luoshi@swsresearch.com 严天鹏 A0230524090004 yantp@swsresearch.com 王晨鉴 A0230525030001 wangcj@swsresearch.com 王易 A0230525050001 wangyi@swsresearch.com 张慧 A0230524100001 zhanghui@swsresearch.com 王凯婕 A0230525110001 wangkj@swsresearch.com 郑逸欢 A0230526010001 zhengyh@swsresearch.co ...

报告行业投资评级 - 买入（维持评级）[1] 报告的核心观点 - 行业整体维持“买入”评级，各子板块在监管引导、地缘政治及季节性因素影响下呈现分化，快递行业竞争转向稳价提质，油运运价高位波动，航空业在成本压力与国际线复苏中寻找拐点，化工物流则受益于上游价格回暖[1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 一、本周交运板块行情回顾 - 本周（2026/4/20-2026/4/24）交运指数下跌1.0%，同期沪深300指数上涨0.9%，跑输大盘1.8%，在29个行业中排名第18位[1][13] - 子板块表现分化，快递板块涨幅最大（+1.3%），物流综合板块跌幅最大（-2.7%），公路、铁路、港口板块分别上涨1.2%、0.7%、0.0%[1][13][16] - 个股方面，*ST原尚（+21.6%）、中创物流（+12.9%）、浙商中拓（+12.2%）涨幅居前；厦门象屿（-15.2%）、海晨股份（-10.4%）、瑞茂通（-8.1%）跌幅居前[18][20] 二、行业基本面状况跟踪 2.1 航运港口 - **外贸集运**：市场整体稳定，运价小幅波动。中国出口集装箱运价指数（CCFI）为1233.76点，环比+1.9%，同比+11.1%；上海出口集装箱运价指数（SCFI）为1875.26点，环比-0.6%，同比+36.8%。分航线看，美东、美西、东南亚航线运价指数环比分别+0.4%、+1.4%、+2.0%，欧洲航线环比-0.8%[5][22] - **内贸集运**：上周中国内贸集装箱运价指数（PDCI）为1120点，环比-2.4%，同比-5.9%，其中东北、华南指数环比分别-8.3%、-0.5%，华北指数环比+1.9%[5][32] - **油运**：运价高位震荡。本周原油运输指数（BDTI）收于2855点，环比-8.6%，同比+150.4%；成品油运输指数（BCTI）收于2192.2点，环比+2.7%，同比+227.3%。VLCC市场中东航线受霍尔木兹海峡关闭影响，运输中断持续[5][21][39] - **干散货运输**：市场活跃度较高。波罗的海干散货指数（BDI）为2657.2点，环比+9.1%，同比+101.0%。分船型看，好望角型（BCI）、巴拿马型（BPI）、超级大灵便型（BSI）指数环比分别+12.1%、+2.0%、+8.1%[42] - **港口**：2026年2月沿海港口货物吞吐量8.59亿吨，同比+5.54%，其中外贸货物吞吐量4.41亿吨，同比+11.05%。上周（4月13日-19日）监测港口完成集装箱吞吐量676万标箱，同比+6.8%[50] 2.2 航空机场 - **运营量**：2026年夏航季国际计划客运航班量同比增长3.34%，地区航线增长16.88%。本周（4/201-4/24）全国日均执飞航班量14728班，恢复至2019年同期的104.5%，其中国内线恢复至109.4%，国际线恢复至86.9%[4][55] - **航司数据**：2026年3月，主要上市航司RPK（收入客公里）较2019年同期均实现正增长，其中国航+44%、东航+37%、南航+24%、春秋+65%、吉祥+51%[58] - **成本与汇率**：成本端压力显著。本周布伦特原油期货结算价105.33美元/桶，环比+16.54%，同比+56.18%；2026年4月国内航空煤油出厂价9802元/吨，环比+74.35%，同比+73.12%。汇率方面，本周美元兑人民币中间价为6.8674，环比+0.1%，2026年第二季度人民币兑美元汇率环比+1.08%[4][67][69] - **机场**：2026年3月，主要机场旅客吞吐量较2019年同期，上海机场（浦东）+17%、白云机场+22%、深圳机场+36%、美兰机场+20%，首都机场为-24%[73] 2.3 铁路公路 - **铁路**：大秦线3月货运量同比+6.4%，为2023年末以来最快单月增速。2026年2月，全国铁路客运量4.08亿人次，同比+10.53%；货物周转量2656.6亿吨公里，同比+1.33%[80] - **公路**：地缘扰动下关注板块防御属性，油价上涨使铁路竞争力加强，同时关注煤炭替代需求提升。上周（4月13日-19日）全国高速公路累计货车通行5615.8万辆，环比+6.08%，同比+1.18%。主要公路运营主体股息率高于当前十年期国债收益率（1.7601%）[6][82] 2.4 快递物流 - **快递行业**：监管反内卷导向强化，终端价格刚性抬升。2026年第一季度，快递业务量累计完成477.3亿件，同比增长5.8%；业务收入累计完成3690.2亿元，同比增长6.8%。2026年2月快递单票收入7.57元，同比+1.2%。头部企业领跑，重点关注中通快递与极兔速递的海外市场成长性[2][88] - **快递公司**：2026年3月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入同比分别+0.7%、+4.1%、+4.6%、+33.6%；业务量同比分别为-3.4%、-4.9%、+6.7%、+20.0%[93] - **化工物流**：基本面触底有望改善。本周中国化工产品价格指数（CCPI）为5207点，同比+29.1%。原油价格上涨带动化工品价格看涨，囤货需求有望提升储罐出租率。重点关注密尔克卫、宏川智慧等公司[3][99]

报告行业投资评级 - 买入（维持评级）[1] 报告核心观点 - 行业整体观点：快递行业竞争转向稳价提质，价格同比改善支撑利润兑现；化工物流基本面有望跟随化工品价格上涨而改善；航空板块修复确定性增强；航运运价受地缘政治影响高位震荡；公路铁路关注防御属性及煤炭替代需求[2][3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 一、本周交运板块行情回顾 - 市场表现：本周（2026/4/20-2026/4/24）交运指数下跌1.0%，跑输沪深300指数（上涨0.9%）1.8个百分点，在29个行业中排名第18位[1][13] - 子板块表现：快递板块涨幅最大（+1.3%），物流综合板块跌幅最大（-2.7%）[1][13] - 个股表现：涨幅前五个股为*ST原尚（+21.6%）、中创物流（+12.9%）、浙商中拓（+12.2%）、音飞储存（+11.9%）、恒基达鑫（+9.4%）；跌幅前五个股为厦门象屿（-15.2%）、海晨股份（-10.4%）、瑞茂通（-8.1%）、中谷物流（-8.0%）、怡亚通（-6.9%）[18] 二、行业基本面状况跟踪 2.1 航运港口 - **外贸集运**：本周中国出口集装箱运价指数（CCFI）为1233.76点，环比上涨1.9%，同比上涨11.1%；上海出口集装箱运价指数（SCFI）为1875.26点，环比下跌0.6%，同比上涨36.8%[5][22] - **内贸集运**：上周中国内贸集装箱运价指数（PDCI）为1120点，环比下跌2.4%，同比下跌5.9%[5][32] - **油运**：本周原油运输指数（BDTI）收于2855点，环比下跌8.6%，同比上涨150.4%；成品油运输指数（BCTI）收于2192.2点，环比上涨2.7%，同比上涨227.3%[5][39] - **干散货运输**：本周波罗的海干散货指数（BDI）为2657.2点，环比上涨9.1%，同比上涨101.0%[42] - **港口**：2026年2月，沿海港口货物吞吐量为8.59亿吨，同比增长5.54%，其中外贸货物吞吐量为4.41亿吨，同比增长11.05%[50] - **核心观点**：VLCC市场中东航线受霍尔木兹海峡关闭影响运输中断，市场观望情绪浓，整体运价高位震荡；干散货市场活跃，煤炭和镍矿货盘放量[5][21] 2.2 航空机场 - **运营数据**：本周全国日均执飞航班量14728班，恢复至2019年同期的104.5%；其中国内线为2019年的109.4%，国际线为2019年的86.9%[4] - **客运量**：2026年3月，民航旅客量6663万人次，同比增长12.1%，其中国际地区航线客运量约为2019年同期的113.0%[55] - **航司表现**：2026年3月，主要航司RPK（收入客公里）较2019年同期，国航增长44%，东航增长37%，南航增长24%，春秋航空增长65%，吉祥航空增长51%[57] - **成本端**：本周布伦特原油期货结算价为105.33美元/桶，环比上涨16.54%，同比上涨56.18%；2026年4月国内航空煤油出厂价为9802元/吨，环比上涨74.35%，同比上涨73.12%[4][67] - **汇率**：本周美元兑人民币中间价为6.8674，环比上涨0.1%，同比下跌4.7%；2026年第二季度人民币兑美元汇率环比上涨1.08%[4][69] - **核心观点**：2026年夏航季国际计划客运航班量同比增长3.34%，国际线复苏节奏明确；若地缘局势缓和带来油价风险溢价回吐，叠加国际航线恢复及五一旺季催化，板块修复确定性将增强[4][55] 2.3 铁路公路 - **铁路货运**：大秦线2026年3月货运量同比增长6.4%，为2023年末以来最快单月增速；1-3月累计同比增长4.4%[80] - **公路货运**：上周（4月13日-4月19日）全国高速公路累计货车通行5615.8万辆，环比增长6.08%，同比增长1.18%[82] - **核心观点**：地缘扰动下关注板块防御属性，油价上涨使铁路竞争力加强，同时关注煤炭替代需求提升[6][82] 2.4 快递物流 - **行业数据**：2026年第一季度，快递业务收入累计完成3690.2亿元，同比增长6.8%；快递业务量累计完成477.3亿件，同比增长5.8%[2] - **价格与量**：2026年2月，快递单票收入为7.57元，同比增长1.2%；快递业务量同比增长3.5%[88] - **公司表现**：2026年3月，顺丰、韵达、圆通、申通的快递业务收入同比增速分别为0.7%、4.1%、4.6%、33.6%[93] - **近期流量**：上周（4月13日-4月19日）邮政快递累计揽收量约39.79亿件，同比增长15.6%[94] - **核心观点**：监管反内卷导向强化，终端价格刚性抬升，行业竞争转向稳价提质，价格同比改善持续支撑利润兑现；看好头部企业份额与盈利修复[2][88] - **化工物流**：本周中国化工产品价格指数（CCPI）为5207点，同比上涨29.1%；原油价格上涨带动化工品价格看涨，囤货需求有望提升储罐出租率，化工物流基本面有望跟随化工行业改善[3][99]

联合研究丨行业点评 [Table_Title] 氢能周度观察（20）：MEPC 84 会议即将召开， IMO 净零框架将走向何方？ %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 2026 年 4 月 27 日 - 5 月 1 日国际海事组织（IMO）海洋环境保护委员会将召开 MEPC 84 会 议，作为 IMO 净零框架搁浅后首次关键磋商，本次会议不仅牵动全球航运减排走向，更对未 来中期规则、合规机制、燃料路径的核心走向有重要影响。本篇报告侧重分析会议前各个国家 和地区的立场。 分析师及联系人 [Table_Author] 徐科 司鸿历 贾少波 SAC：S0490517090001 SAC：S0490520080002 SAC：S0490520070003 SFC：BUV415 SFC：BVD284 李博文 盛意 SAC：S0490524080004 SAC：S0490525070006 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 6 %% %% %% %% research.95579.com 2 [Table_Title 氢能周度观 ...

投资评级 - 报告对招商轮船维持“买入”评级 [7] 核心观点 - 2026年第一季度业绩环比增长，第二季度预期乐观，业绩扰动结束，建议关注布局机会 [7] - 油轮强周期确定，霍尔木兹海峡封锁时间越长，解封后向上弹性越强，短期地缘局势支撑运价，中长期补库及运距拉长将增强需求 [8] - 供需失衡背景下，VLCC市场“寡头”定价新格局放大了运价弹性，打开了运价上限空间 [8] 市场与财务数据 - 截至2026年4月24日，公司收盘价为17.43元，一年内股价最高/最低为21.31元/5.85元，市净率为3.3，股息率为1.30%，流通A股市值为140,739百万元 [1] - 截至2026年3月31日，公司每股净资产为5.58元，资产负债率为46.26%，总股本及流通A股均为8,075百万股 [1] - 2026年第一季度公司实现营业收入85.56亿元，同比增长52.92%，环比下降3.51%；归母净利润27.63亿元，同比增长219.31%，环比增长1.89% [7] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为202.92亿元、173.45亿元、192.24亿元，对应每股收益分别为2.51元、2.15元、2.38元 [6] - 估值：基于2026-2028年盈利预测，市盈率分别为6.9倍、8.1倍、7.3倍 [8] 分业务板块业绩分析 - **油轮运输**：2026年第一季度贡献利润24.86亿元，同比增长410.47%，环比增长8.04% [4]。业绩对应期间克拉克森VLCC平均运价为11.1万美元/天，同比增长231.75%，环比增长16.74% [4]。估算公司VLCC实际TCE接近9.7万美元/天 [4]。公司表示，截至报告期末，油轮船队已锁定第二季度近一半营运天，且锁定运费率显著高于第一季度实际水平 [4] - **干散运输**：2026年第一季度贡献利润4.33亿元，同比增长172.33%，环比增长2.85% [5]。业绩对应期间克拉克森海岬型船运价为22,610美元/天，同比增长82.65%，环比下降17.96% [5]。估算公司海岬型船队实际TCE水平接近2.9万美元/天，明显优于市场 [5] - **集装箱运输**：2026年第一季度贡献利润2.52亿元，同比下降29.01%，环比下降21.74% [5] - **滚装船运输**：2026年第一季度贡献净利润0.8亿元，同比增长50.94%，环比下降3.61%，船队扩张后盈利能力显著抬升 [5] - **LNG运输**：2026年第一季度贡献净利润1.67亿元，同比增长16.78%，环比增长49.11%，主控和参股项目继续交付2艘新船 [5] 行业与市场展望 - **油轮市场**：维持2026-2028年VLCC运价中枢预测至18万、15万、15万美元/天 [8]。霍尔木兹海峡被封锁的事实验证后，市场对其脆弱性担忧将显著增加，可能引发亚洲国家的“恐慌性”补库存需求 [8]。全球原油贸易供应国重心西移将大幅拉长运距 [8] - **市场参考**：同行DHT经营数据显示，截至4月15日其第二季度现货市场锁定船期达49%，平均TCE达到18.95万美元/天 [8]

行 业 及 产 业 交通运输 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 范晨轩 A0230525070003 fancx@swsresearch.com 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 罗石 A0230524080012 luoshi@swsresearch.com 严天鹏 A0230524090004 yantp@swsresearch.com 王晨鉴 A0230525030001 wangcj@swsresearch.com 王易 A0230525050001 wangyi@swsresearch.com 张慧 A0230524100001 zhanghui@swsresearch.com 王凯婕 A0230525110001 wangkj@swsresearch.com 郑逸欢 A0230526010001 zhengyh@swsresearch.com 联系人 范晨轩 A0230525070003 fancx@swsresearch.com 2026 年 04 月 26 日 招商轮船二季度展望乐观，新造船 价格四 ...