涉及的行业与公司 * **行业**：AI设备产业链（包括燃气轮机、半导体设备、PCB设备、液冷等细分领域）[1] * **公司**： * **燃气轮机（燃机）产业链**：隆达股份、长宝股份、杰瑞股份、应流股份、万泽股份、博林特、联德股份[2][11][15][16][19] * **半导体设备与材料**：广钢气体、金测电子、芯碁微装[21][25][28] * **PCB设备**：芯碁微装、大族激光、鼎泰高科、中微公司、凯格精机[28][31] * **液冷**：冰轮环境、联德股份[32] 核心观点与论据 1. 燃气轮机（燃机）是AI设备首选赛道，景气度持续上行 * **核心驱动**：AI算力发展导致电力需求激增，美国已出现电力紧张迹象，特朗普政府要求AI企业投资电厂，这是电力需求升级的初期表现[1] * **需求预测**：AI电力需求相对于2025年，五年后最悲观提升30倍，最乐观提升100倍，从8小时提升到270-800小时[1] * **政策利好**：美国环保署新规禁止将AI用燃气轮机归类为“非道路发动机”（原可免环评），此规定有利于已做好严格ESG认证的中国企业加速进入北美市场[14][15] * **产业链验证**：通过调研隆达股份（高温合金材料）和长宝股份（HRSG锅炉管材），确认下游需求旺盛，排产饱满，企业给出乐观增长指引[2][4][11] 2. 隆达股份（高温合金）调研核心要点 * **业绩可能超预期**：因部分收入确认，可能在2025年四季度或2026年一季度发布业绩预告[2][3] * **排产与需求旺盛**：下游需求非常好，公司对未来3-5年给出明确指引[4] * **财务指引乐观**： * 2025年高温合金收入预计13亿元，前三季度已完成9亿多，同比增长36%[5] * 2026年收入指引19亿元，较2025年增长约46%（增量6亿元）[4][5] * 2026-2028年整体增速指引为每年20%-30%[5] * **分业务增速**： * **燃机业务**：增速更高，未来3-5年负荷增速指引为30%[6]。2025年前三季度收入近3亿元（去年同期1.8亿），增长约67%[6]。预计2026年增速可能达50%-60%[6] * **航空航天业务**：未来3-5年增速指引为20%，2025年前三季度已完成近20%增长[9] * **核心客户**： * **万泽股份**：采购其90%的高温合金，2024年采购额1亿元，2025年1.3亿元，预计2026年增速可能达50%-60%[7][8] * **应流股份**：2025年预计采购4500万元（全部为母合金），较2024年翻倍[7] * **产能规划**：2025年末铸造与变形高温合金产能合计1万吨；2030年目标产能2万吨[9][10]。按21万元/吨计算，2030年收入有望达42亿元，较2026年（19亿）三年左右翻倍[10] 3. 长宝股份（HRSG管材）调研核心要点 * **产业地位高**：全球份额高，直接或间接客户包括西门子、三菱、GE等全球燃机巨头[11][12] * **潜在涨价预期**：因行业以欧美供应链为主，国内企业导入时难提价，但长宝扩产不积极（2026年产能仅较2025年的5万吨增加20%至6万吨），而HRSG需求增速更快，且定价模式从年度谈价改为项目制（周期2-3个月），未来可能有较好涨价预期[12][13] * **估值低**：当前估值特别便宜[20] 4. 相关公司目标市值与空间测算 * **杰瑞股份**： * 当前燃机接单约300兆瓦，有上升至400-500兆瓦空间，峰值可能达1吉瓦[16] * 1吉瓦对应约70亿元人民币收入，可贡献约14-15亿元利润[16] * 给予20倍PE，仅燃机业务可看300亿市值；加上主业（600亿）及SMR、液冷期权，合计能看到1200亿市值[16] * **应流股份 & 万泽股份（叶片）**： * 参考美国市场对叶片公司估值（2028年约35倍PE）[17] * **应流股份**：预计2028年燃机收入50亿，利润约12-13亿，加上主业合计利润15亿，给35倍PE能看到500多亿市值[17][18] * **万泽股份**：2028年目标交付20亿元（2025年为8亿），利润3-4亿，给35倍PE对应140亿市值；加上现金奶牛业务（益生菌，2028年利润4.5-5亿，给15倍PE），合计市值可翻倍至200多亿[18] * **博林特**：2027年可能做两条线，一条线对应1.2亿美元（约8.4亿人民币），两条线对应约14亿人民币收入，贡献近3亿利润，加上主业共4亿多利润，给30倍PE能看到120亿市值（当前90亿）[19] * **联德股份**：受冷水机组事件影响下跌，但2026年增量（2万吨）主要来自卡特/康明斯（燃机/柴机），影响小[19]。预计2026年利润3.5亿，2027年5亿，给30倍PE对应150亿市值（当前90多亿）[20]。一季度业绩可能不比2025年四季度差[20] * **隆达股份**：目标在2029/2030年达到40亿左右高温合金收入，考虑海外高价，可能做到约6亿利润，给20-25倍PE，市值空间120-150亿[20][21] 5. 半导体设备与材料更新 * **广钢气体**： * 小非股东减持（1%）是为了投资晶圆厂（将成为广钢潜在客户），利于公司发展，是上车机会[21][22][23] * 2026年目标市值500亿（当前280多亿），远期看800-1000亿[23] * 论据：全球四大气体龙头在稳态下PE不低于20倍；公司峰值利润可达40-50亿；2026年将迎来订单拐点（预计接单量是2025年的2倍，达30万方）和利润率拐点（稼动率提升摊薄折旧）；远期利润率可从10%-13%提升至30%以上，高ROE、高分红的商业模式可持续至少20年[23][24][25] * **金测电子**： * 调研交流乐观，订单超自身及市场预期[25] * 2025年四季度新签订单比前三季度（超12亿）多很多，全年订单打底21亿元以上[26] * 在量测系统（电子束、膜厚量测）领域与竞品（KLA）有差异化优势（竞品强在暗场，公司强在明场），但市值仅为竞品的60%左右，存在估值差[27] * 在14纳米等先进制程上，检出率与KLA基本相当，主要差距在相机速率（检测效率），但客户可接受[27] 6. PCB设备持续推荐，芯碁微装有新增看点 * **行业地位**：在AI设备推荐序列中，燃机排第一，PCB排第二（因强度够但持续性略差于燃机），液冷排第三[28] * **芯碁微装新增看点（先进封装）**： * 当前220亿市值主要反映PCB设备业务（预计2026年利润6亿，给30多倍PE合理）[28] * 台积电上修2026年资本开支预期（增加40-50亿美元），并重点投向先进封装，其中CoWoS-L路线特别适合直写光刻设备[29] * 芯碁微装是国内直写光刻设备龙头，此前指引2026年先进封装订单4亿元（已是翻倍增长），后续可能有很大上修空间（如达到10亿或15亿）[29][31] * 若先进封装业务超预期，按10-15倍PS估值，可带来100-150亿市值增量[31] * **其他PCB设备公司**：大族、鼎泰、中微、凯格等因一季度/二季度指引乐观，都有机会创新高[31] 7. 冷水机组影响被夸大，市场存在误判 * **事件起因**：英伟达黄仁勋称Rubin架构可能不用冷水机组，导致冰轮环境、联德股份大跌[32] * **核心结论**：影响远没有市场想的那么可怕[32] * **论据**： 1. **2025年基线**：冷水机组在液冷方案中市占率并非100%，而是60%；温水方案（45度水）已占40%[32] 2. **不会归零**：出于安全考虑（特别是夏季高温地区），下游客户不会完全不用冷水机组，配置比例可能从60%降至30%-40%，但不会到0[33][34] 3. **仍会采购**：即使采用温水方案的数据中心，为保障持续运行、降低故障风险，仍可能配置冷水机组作为备用[34] 4. **市场总量扩大**：液冷市场空间从2025年的300亿增长到2026年的1000亿，增长超3倍。即使冷水机组配置比例下降，其市场规模仍是显著增量（可能1.5-2倍增长）[35] 5. **估值具备性价比**：冰轮环境2026年估值已跌至约15倍PE，相比燃机（2027年近30倍）、PCB设备（2026年普遍30多倍）更具估值吸引力[35][36] 其他重要内容 * **调研与验证计划**：分析师计划次日（1月20日）上午调研芯碁微装，下午调研埃科光电，以验证CoWoS-L相关细节[30] * **投资排序建议**： * 从确定性角度：首选杰瑞股份、应流股份[21] * 从赔率（弹性）角度：依次为博林特、万泽股份、联德股份[21] * **会议性质**：天风机械团队关于AI设备的第二次电话会议汇报[1]

本周，A股市场震荡，中小盘股表现较好，权重蓝筹表现略差，其中，国证2000、中证1000、中证500 三大指数的周涨幅均超过1%，上证50指数跌幅达1.74%。 从周二开始，市场投机情绪降温，商业航天、AI应用两大板块"冷意"明显。周末，投资者关于市场情绪 及上述两大板块的讨论颇多。 那么，未来行情会如何演绎？机会又在哪里？今天，达哥和牛博士就大家关心的话题展开讨论。 牛博士：达哥，你好，又到周末我们聊市场的时间。本周一，市场行情一片火热，不过从周二开始，市 场投机情绪明显降温。首先请你对本周行情进行回顾，同时聊聊下周的展望。 道达：本周的行情，尤其是市场投机情绪的变化，确实出乎意料。 周一的时候行情很红火，不过周二商业航天板块大跌，当时我提到，这是一种明显的控情绪、控节奏的 表现。 从周三开始，控情绪、控节奏更加明显，市场投机情绪大幅降温，主要是出现了五个事件或现象。 一是沪深北交易所提高融资保证金比例，二是多只权重股周三尾盘出现巨额压单，三是上交所对国晟科 技部分投资者暂停交易，四是易点天下停牌核查，五是利欧股份宣布停牌核查。 1月15日，中国证监会召开2026年系统工作会议。会议提到，"严肃查处过度炒作 ...

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[8] 核心观点 - 沪电股份搭建前沿技术平台，加速CoWoP（Chip on Wafer on PCB）技术落地[2] - 玻璃基板行业正经历从技术验证向早期量产的关键转折，2026年有望成为小批量商业化出货节点[4] - AI驱动的算力建设为PCB市场带来新的增长机遇，市场对高阶产品需求强劲[5] 技术进展与产业化 - 沪电股份拟投资3亿美元开展“高密度光电集成线路板项目”，搭建CoWoP等前沿技术与mSAP等先进工艺的孵化平台，项目达产后预计年新增产能130万片高密度光电集成线路板[3] - 根据Yole Group预测，2025年至2030年期间，半导体玻璃晶圆出货量的复合年增长率将超过10%[4] - 多家公司正加速推进玻璃基板量产准备：SK集团旗下SKC通过子公司Absolics加速推进，LG Innotek正在评估该业务，三星电机正与日本住友化学合作开发玻璃芯材[4] 市场机遇与需求 - AI驱动的服务器、数据存储和高速网络基础设施需求增长以及新兴应用领域的拓展为PCB行业带来发展机遇，市场上相关高阶产品的产能供应并不充裕[5] - 中长期看，人工智能和网络基础设施的发展需要更复杂、更高性能、更高层和高密度互连（HDI）的PCB产品，以支持其复杂的计算和数据处理需求[5] 建议关注标的 - PCB设备耗材：大族数控、鼎泰高科、中钨高新、芯碁微装、东威科技、正业科技、日联科技等[6] - PCBA设备：凯格精机、劲拓股份、博杰股份、燕麦科技、矩子科技、思泰克等[6]

行业与公司概览 * **纪要涉及的行业**：AI设备相关产业链，具体包括半导体（特指工业气体）、燃气轮机（燃机）、PCB设备、液冷技术、光通讯设备[1] * **纪要涉及的公司**：广钢气体、杰睿引流、应流股份、万泽股份、联得股份、大族激光、新启威装、凯格精机、宏盛股份、英维克、奥特维、华虹半导体[1][2][3][4][5][6][8][9][10][11][12][13] 核心观点与论据 半导体/工业气体领域 * **广钢气体**：受益于存储贝塔弹性及非存储类先进制程突破，预计2026年新签订单翻倍，从2025年的15万方增至30万方左右[3][4] 利润率显著回升，预计从2025年的10%提升至2026年上半年的34%[4] 积极拓展海外市场（如韩国海力士）及超临界二氧化碳等新产品[1][4] 市值有望从当前的260亿增长至800-1,000亿[1][3] * **华虹半导体**：竞争格局和未来发展空间非常好，若能成功进入存储核心战场，股价可能迅速上涨，建议保持底仓配置[13] 燃气轮机（燃机）领域 * **行业趋势**：是AI设备中最具持续性的赛道，全球订单量预计从2025年的85GW增长至2026年的120GW以上[1][3][5] 美国因AI发展导致缺电问题加剧，预计缺电小时数将从2025年的8小时增至2030年的800小时，推动燃机需求[3][5] * **杰睿引流**：交付时长短（从一年缩短到几个月），渠道能力强，与美国多家AI龙头企业合作，并拓展SMR小型核电站、液冷等新业务，有望成为千亿市值公司[1][3][5] * **燃气轮机叶片市场**：市场规模巨大，约1,700亿元，应流股份和万泽股份合计份额不到2%，成长空间大[6] 后续维护市场规模每年约500亿元[6] 两家公司良率有望从40%提升至50%-60%，毛利率已超40%，仍有提升空间[1][6] * **应流股份**：专注前装市场，预计一季度末市值可达450亿人民币（当前约300亿）[8] * **万泽股份**：采取先放量、后装市场策略，并获得C919燃气轮机叶片订单（金额约两个多亿人民币），预计市值在150亿到200亿人民币之间[8] * **联得股份**：2026年利润可能超出公司预期（3.2亿元），达到3.5至3.6亿元，2027年有望达5亿元[1][9] 燃气轮机叶片业务平均估值25倍，对应130亿元市值，当前市值约80多亿元，有上升空间[9] PCB设备领域 * **大族激光**：预计2026年利润可达20亿元，对应800亿元市值[10] * **新启威装**：四季度业绩符合预期，一季度可能较好，其先进封装业务未来具有100亿元弹性，总体目标市值300亿元[1][10] * **凯格精机**：预计2026年利润4亿元，目前估值相对较低，有修复空间[1][10] 液冷技术领域 * **行业前景**：在数据中心（尤其在极端天气下保障运营稳定性）应用前景广阔[1][11] * **相关公司**：推荐宏盛股份和英维克，其中英维克产品更具可靠性，有望进入美国AI供应链[1][11] 光通讯设备领域 * **奥特维**：在AOI和金线键合机等设备领域具市场空间，若能占据10%份额，将带来20亿至25亿元收入增量，对应120亿至150亿元市值增厚[2][12] 光伏组件四分片技术带来效益，公司整体发展潜力巨大[2][12] 当前总市值160多亿，光伏设备合同负债率已转正[12] 其他重要内容 * **HomeMate估值**：2028年估值从之前的35倍提升至36倍，反映市场对其增长潜力的认可[7] * **投资排序**：在AI设备板块中，存储设备和燃机是重点推荐领域，PCB设备和液冷排序相对靠后[3]

2025年业绩预告核心要点 - 公司发布2025年业绩预告，归母净利润预计为7.85-8.85亿元，中值8.35亿元，同比大幅增长177% [2] - 扣非归母净利润预计为7.80-8.80亿元，中值8.30亿元，同比大幅增长295% [2] - 2025年第四季度业绩按中值计，归母净利润3.43亿元，同比增长250%，环比增长50%；扣非归母净利润3.55亿元，同比增长759%，环比增长57% [2] 业绩增长驱动因素 - 业绩大幅增长主要系下游算力PCB加速扩产及技术升级，公司机械钻孔主业需求旺盛 [2] - AI PCB产品占比提升带来产品结构明显优化，推动利润增长 [2] 公司核心业务与成长逻辑 - 机械钻孔主业高增：作为机械钻孔龙头，公司CCD背钻机优势突出，价值量翻倍，订单需求逐季提升，AI产品占比提升带动盈利明显提升 [3] - 公司今年产能已做好翻倍准备，为今明两年板厂设备交付做好充足准备，在诸多头部PCB客户都有望取得批量订单 [3] - 超快激光高端新品0-1突破：公司超快激光产品技术领先，具有节省棕化/黑化及后处理除胶、盲孔加工品质更优、可加工扩层盲孔等优势 [3] - 超快激光设备适用于算力PCB领域SLP、CoWoP等新技术和M9/PTFE等新材料升级趋势，在良效率、综合成本等方面更优 [3] - 超快激光设备今年先开始批量交付用于1.6T光模块，后续将受益于Rubin系列等材料升级和新技术应用，且有望在AI终端载板、SLP等领域打破海外垄断，利润贡献弹性可观 [3] - 其他设备配套销售：伴随下游PCB技术升级及生产工序变化，公司有望凭借钻孔设备优势，配套销售曝光、成型、检测、压合等设备，驱动品类扩张 [3] 行业地位与投资观点 - 公司是全球PCB设备龙头，连续16年排名内资PCB设备厂商第一 [4] - AI PCB加速扩产叠加公司产品高端化升级，开启公司新一轮高质量成长 [4] - 基于25年业绩预告超预期及高端新品的成长空间，分析师上调了25-27年营收及归母净利润预测 [4] - 在下游算力PCB扩产及技术升级趋势下，看好公司在PCB设备行业的核心卡位、技术引领、产品高端化升级和长线空间，业绩有望超预期兑现 [2][4] PCB设备与生产工序概览 - PCB生产涉及多种关键设备，包括曝光设备、压合设备、钻孔设备、电镀设备、检测设备、成型设备、贴附设备等 [5] - 曝光设备主要包含LDI设备，用于在覆铜光阻层上精确确定电路图形 [5] - 钻孔设备采用先进激光烧蚀及机械钻孔技术，可加工通孔、盲孔及微孔 [5] - 不同PCB产品（如普通多层板、高多层板、HDI板、封装基板、FPC等）在生产各工序（曝光、钻孔、压合、成型、检测）中使用的设备类型和技术存在差异 [10]

公司业绩与财务预测 - 公司发布2025年业绩预告，大幅超出市场预期 [1] - 基于业绩预告及高端新品成长空间，上调2025-2027年营收预测至57.9亿元、90.1亿元、128.8亿元 [1] - 上调2025-2027年归母净利润预测至8.3亿元、15.1亿元、21.6亿元 [1] - 对应2025-2027年市盈率分别为61.9倍、34.1倍、23.8倍 [1] 行业地位与竞争优势 - 公司是全球PCB设备龙头，连续16年排名内资PCB设备厂商第一 [1] - 公司在PCB设备行业拥有核心卡位和技术引领优势 [1] - 公司正进行产品高端化升级 [1] 行业趋势与成长驱动 - 下游算力PCB处于扩产及技术升级趋势中 [1] - AI PCB加速扩产，结合公司产品高端化升级，开启公司新一轮高质量成长 [1] - 在行业趋势下，公司业绩有望超预期兑现 [1] 投资观点 - 看好公司在PCB设备行业的核心卡位、技术引领、产品高端化升级和长线空间 [1] - 维持对公司“强烈推荐”的评级 [1]

人形机器人 - CES展上海内外机器人展现出良好运动性能、AI智能与场景落地 AI正从软件向实体世界全面渗透 机器人作为AI落地重要载体将深度受益于AI产业发展 [2] - 马斯克最新访谈对Optimus表态彰显信心 V3具备人类级别手部灵巧度、AI大脑及大规模量产能力 后续产品发布与量产推进值得高度关注 [2] - 后续Gen3定点、新品发布、国产机器人厂商IPO进展等事件催化值得重点关注 建议聚焦优质环节 把握确定性和灵巧手等核心变化 [1][2] 工程机械 - 2025年12月挖机销量23095台 同比增长19.2% 其中国内10331台同比增长10.9% 出口12764台同比增长26.9% 出现翘尾行情且表现超预期 [3] - 2025年全年挖机销售235257台 同比增长17% 其中国内118518台同比增长17.9% 出口116739台同比增长16.1% [3] - 非挖机械表现靓丽 11月汽车吊内销同比增长26%出口增长8% 履带吊内销同比增长102%出口增长53% 预计2026年国内市场有望增长10%以上 出口增长15%以上 内外需共振向上 [3] 半导体设备 - 长鑫科技IPO申请获受理 存储大周期启动 设备企业订单有望维持高增速 [4] - 预计2026年fab厂资本开支仍将向上 其中存储确定性最强 先进逻辑有望维持强劲表现 成熟逻辑略承压 [4] - 下游对国产设备普遍加速验证导入 零部件尤其是模组类零部件国产化进程有望加快 板块整体基本面向好 [4] 锂电设备 - 2026年CES展上芬兰初创公司DonutLab宣布将推出全球首款全固态电池 若交付将成为行业发展重要里程碑 标志固态技术从实验室走向量产车型 [5] - 固态电池国家标准《电动汽车用固态电池第1部分：术语和分类》已进入公开征求意见阶段 草案规范行业术语将减少名词混用乱象 [5] - 固态电池中期验收如期进行 各企业中试线样品受严苛检验 技术方案将进一步收敛 确定性增强 头部电池厂及整车厂有望开启新一轮订单招标 看好板块春季行情 [1][5] PCB设备 - PCB行业呈现重回上行期、产品高端化、东南亚建厂等特点 产量增加及工艺变化有望持续拉动PCB设备更新和升级需求 [6] - PCB设备中钻孔、镭钻、内层图形、外层图形、电镀、检测设备价值量占比分别为15%、5%、6%、19%、19%、5% 为价值量及壁垒俱高环节 直接决定电路板互联密度、信号完整性和生产良率 [6] - AI驱动行业向更高层数、更精细布线和更高可靠性方向发展 对加工工艺提出更高要求 各环节均有显著变化 建议关注钻孔环节鼎泰高科及电镀环节东威科技 [6] 叉车与移动机器人 - 叉车大车内外销维持增长 11月大车内销同比增长4% 出口增长11% 看好叉车内外需共振向上 [8] - 头部企业积极布局智能物流与无人叉车 今年Q4已推出物流领域具身智能相关产品 “无人化”有望快速放量 [8] 机械板块重点推荐公司 - 重点推荐公司包括：恒立液压、奥比中光、柳工、徐工机械、杰瑞股份、耐普矿机、三一重工、中联重科、安徽合力、杭叉集团、华测检测、首程控股、先导智能、博众精工、海天国际、伊之密、普源精电、中际联合、迈为股份 [9]

行业投资评级 - 行业评级为“买入”（维持）[5] 报告核心观点 - AI算力需求强劲增长，引领PCB厂商资本开支浪潮，国产PCB设备商及耗材商订单有望持续增长[1][3][6] - 建议关注PCB设备及耗材领域中未来市场规模增长较快、市场规模较大的细分市场，包括钻针、钻孔、曝光、检测、电镀领域[2][3][6] - 建议关注国产龙头PCB设备和耗材供应商投资机会，依次推荐鼎泰高科、大族数控、凯格精机、东威科技、天准科技[3][6] 行业趋势与驱动因素 - AI发展激发高端PCB需求，AI服务器需求大幅上升，行业内高端PCB产品供给紧俏，国内头部PCB生产商加大资本开支力度，直接拉动PCB设备需求[1][6][17] - 以英伟达AI服务器为例，其PCB价值量主要集中于GPU板组等部分，相较传统服务器，AI服务器显著增加了PCB使用量并推动技术向高密度、高速、高多层方向演进[35][36] - Prismark预测，2029年全球PCB产值将达到946.6亿美元，2024-2029年CAGR为5.2%，其中中国大陆产值将达508亿美元，占全球53.7%[38][39] - 2025年上半年，统计的10家国内PCB制造商资本开支总额达129亿元人民币，同比增长69.4%，行业迎来新一轮资本开支高潮[45][47] - 2025年6月以来，多家PCB生产商发布新增项目投资计划，总投资规模不低于288亿元人民币，预计将明显提升PCB设备新增与更新需求[48][50][51] PCB设备市场概况 - 据Prismark预测，2029年全球PCB专用设备市场规模将达到108亿美元，2024-2029年CAGR为8.7%[2][55] - 预计2025年全球PCB设备市场规模达78亿美元，同比增长10.0%，其中中国市场占58%达45亿美元[55] - 预计到2029年，中国PCB设备市场规模将达61亿美元，占全球57%，2024-2029年CAGR为8.4%[56] - 2024年，全球PCB设备细分市场规模占比较大的关键设备包括钻孔（21%）、曝光（17%）、检测（15%）、电镀（7%）[2][59] 细分设备市场分析 钻孔设备 - 钻孔设备在PCB设备资本开支中占比最高，主要包括机械钻孔和激光钻孔两大类，二者并非完全替代关系，未来可能呈现“高端市场激光主导，中低端市场机械补充”的格局[63][74] - 2024年全球钻孔设备市场规模约14.7亿美元，预计2029年达24.0亿美元[70] - 全球数控PCB钻孔机市场集中度较高，2024年CR5约75%，大族数控全球市占率第一[70][73] - 激光钻孔机市场中，CO2激光钻孔机是主要产品，2022年全球市场规模7.1亿美元占68%，预计2029年达9.4亿美元[81][83] - 英伟达Rubin架构将采用M9级覆铜板，板材硬度提升，可能增加PCB厂商对超快激光钻的需求，为国产厂商提供后来居上的机会[2][76] 曝光设备 - 激光直接成像（LDI）技术已成为高端PCB曝光加工的主流技术方案，相较于传统菲林曝光，在成像解析度、对位精度、产品良率等方面优势明显[88][89] - 2024年全球LDI设备市场收入规模约10.5亿美元，预计2031年达14.2亿美元，2025-2031年CAGR为5.0%[92][96] - 全球PCB直接成像设备市场份额集中，排名前五的企业约占全球70%的市场份额[97] 电镀设备 - 垂直连续电镀设备已成为下游厂商新增PCB电镀设备时的主流选择[104] - 脉冲电镀技术能显著改善孔内镀层均匀性，是PCB电镀技术向高端化发展的主流趋势[106] - 2024年全球PCB电镀设备市场规模为5.1亿美元，预计2029年达8.1亿美元，2024-2029年CAGR为9.8%[109] - 东威科技的垂直连续电镀设备在中国的市场占有率在50%以上[111] 检测设备 - 检测领域竞争较为激烈，行业正朝3D化和在线化发展[2] PCB耗材（钻针） - 钻针作为PCB机械钻孔的核心耗材，是PCB厂商需求重点[2] - 英伟达Rubin架构对CPO和Midplane的PCB采用M9级覆铜板，将提高加工难度，预计未来AI PCB钻针需求量将增长数倍，高端PCB钻针将迎来量、价、利齐升局面[2] - 直径0.2mm以下的PCB微钻需求有望大幅提升[2] 重点公司推荐与观点 - **鼎泰高科**：全球PCB钻针龙头供应商，AI PCB需求带动公司钻针量价利齐升，首次覆盖给予“增持”评级[3][6] - **大族数控**：全球PCB设备商龙头，钻孔设备全球市占率领先，首次覆盖给予“增持”评级[3][6] - **凯格精机**：锡膏印刷设备全球领先，充分受益于AI服务器的高精度装联需求，首次覆盖给予“增持”评级[3][6] - **东威科技**：国内电镀设备龙头企业，垂直连续式电镀设备市占率领先，维持“增持”评级[3][6] - **天准科技**：工业视觉装备领先企业，PCB设备业务放量在即，首次覆盖给予“增持”评级[3][6]

人形机器人 - 国产机器人行业在政策、产品、资本端出现积极变化，如上纬启元发布全球首款全身力控小尺寸人形机器人Q1，越疆启动A股上市计划 [1] - 海外方面，特斯拉Gen3的定点与定型是当前核心，市场关注产品性能、定点订单等实质进展，板块将进入验证期 [1] - 板块前期回调充分，后续Gen3定点、新品发布、国产厂商IPO等事件催化值得关注，建议聚焦优质环节和灵巧手等核心变化 [1] 工程机械 - 预计12月挖掘机内销和外销均实现双位数增长 [1] - 11月挖掘机国内销量同比增长9%，出口销量同比增长18%，国内表现好于预期，出口维持高增长 [2] - 11月汽车起重机内销同比增长26%，出口同比增长8%；履带起重机内销同比增长102%，出口同比增长53%，履带吊表现尤其靓丽 [2] - 工程机械内外销共振向上逻辑持续验证，大部分企业海外业务利润占比基本达70%以上，下半年出口是在高基数上的较高增速复苏 [2] - 国内市场不应只关注挖机，非挖机械内销正实现高增长，行业内公司第四季度至今经营情况保持良好水平 [2] 半导体设备 - 长鑫科技IPO申请获受理，存储大周期启动，设备企业订单有望维持高增速 [3] - 预计2026年晶圆厂资本开支仍将向上，其中存储确定性最强，先进逻辑有望维持强劲表现，成熟逻辑略承压 [3] - 下游对国产设备普遍加速验证导入，零部件、尤其是模组类零部件国产化进程有望加快，板块基本面整体向好 [3] 锂电设备 - 欣界能源在杭州建成首条2GWh固态锂金属电池量产线，标志着半固态氧化物结合锂金属负极路线在量产端正式跑通，即将迎来商业化落地 [4] - 欣界能源成为少数率先跨过GWh量产门槛的半固态/固态电池企业，其GWh级产线投产是固态电池迎来市场化考验的重要一步 [4] - 固态电池中期验收如期进行，技术方案进一步收敛，主机厂招标在即，看好锂电设备跨年行情 [1][4] PCB设备 - AI PCB有望持续拉动PCB设备的更新和升级需求，行业呈现重回上行期、产品高端化、东南亚建厂等特点 [5] - PCB设备中，钻孔、镭钻、内层图形、外层图形、电镀、检测设备的价值量占比分别为15%、5%、6%、19%、19%、5%，为价值量及壁垒俱高的环节 [5] - AI驱动行业向更高层数、更精细布线和更高可靠性方向发展，对加工工艺提出更高要求，建议关注钻孔环节的鼎泰高科和电镀环节的东威科技 [5] 叉车与移动机器人 - 11月叉车大车内销同比增长4%，出口同比增长11% [7] - 7月至11月叉车大车内销同比增速分别为+5%、+11%、+16%、+8%、+4%，出口同比增速分别为+8%、+17%、+23%、+13%、+11%，看好内外需共振向上 [7] - 头部企业积极布局智能物流、无人叉车，今年第四季度已推出物流领域具身智能相关产品，“无人化”有望快速放量 [7] 机械板块重点推荐公司 - 重点推荐公司包括：恒立液压、奥比中光、柳工、徐工机械、杰瑞股份、耐普矿机、三一重工、中联重科、安徽合力、杭叉集团、华测检测、首程控股、先导智能、博众精工、海天国际、伊之密、普源精电、中际联合、迈为股份 [8]

纪要涉及的行业或公司 * 机器人行业（人形机器人）[1] * 商业航天行业[2] * 3D打印行业[4] * 太阳能板行业（异质结、钙钛矿）[4] * 燃气轮机（燃机）行业[4] * 公司：银邦股份、迈为股份、王子新材、三花、恒力、荣泰、有生股份、杰瑞、滨轮、应流、联德、大族数控、芯碁微装[4][8][10][11] 核心观点与论据 * **核心观点：商业航天与机器人行业均有机会，下周重点关注商业航天** [2] * 商业航天领域有较好的投资机会，下周将继续重点关注[2] * 机器人行业自2022年7月起经历多轮行情，显示出强劲增长潜力[4] * **市场容量对比：机器人行业与商业航天行业中期市场容量相似** [4][6] * 机器人行业常规容量100万台，单台价值量15万到20万，总市场规模约1,500亿到2,000亿人民币[6] * 商业航天以火箭发射和卫星带星量计算，一年的市场规模也在2,000亿人民币左右[4][6] * **行情表现对比：机器人行业历史涨幅更显著** [4][5] * 机器人行业在2024年底至2025年初的行情中，多个标的涨幅显著，部分超过400%[4] * 机器人行业在2024年底至2025初的行情中，25个标的涨幅超过250%，其中20个超过300%，7个超过400%[5] * 相比之下，商业航天目前仅有少数几个标的涨幅超过400%[4][5] * **未来催化剂：两个赛道在2026年均有关键事件驱动** [4][7] * 机器人赛道：特斯拉Optimus部门大合照、V3发布、多个大容量机器人上市[7] * 商业航天赛道：算力星发射、IPO、国内一季度和二季度的多次重要发射[4][7] 投资方向与标的推荐 * **重点推荐方向** [2][4][7] * 3D打印[2][4] * 太阳能板（异质结和钙钛矿技术）[2][4][7] * 特定标的（如联创、王子新材）[2][4][7] * **机器人领域龙头企业** [4][8] * **三花**：在特斯拉供应链中份额非常高，地位强大；当前市值约1,000亿人民币，若机器人业务全部兑现，市值有望达1,400-1,500亿人民币[8] * **恒力**：预计2026年利润35-40亿人民币，对应市值1,100-1,200亿人民币，加上机器人业务部分，总市值有望达2,000亿人民币[8] * **荣泰**：市值较小，理论上弹性更大[8] * **机器人领域新兴潜力企业** [4][10] * **有生股份**：特斯拉门槛梁独家供应商，正切入人形机器人领域并与北美洽谈合作；未来核心战略将大幅倾斜至人形机器人业务；当前市值约117亿人民币，2025年预计利润4亿多，2026年预计6亿多，2027年预计8亿多；在手现金超过20亿元[10] * **其他值得关注的机械行业赛道与公司** [4][11] * **燃气轮机赛道**：杰瑞（目标市值1,000亿）、滨轮（目标市值300亿）、应流（若2026年一季度兑现良率，目标市值450亿）、联德（目标市值150亿）[11] * **PCB设备**：大族数控、芯碁微装是重点推荐的成长型标的[4][11] 其他重要信息 * **具体公司数据**： * 银邦股份2026年主业利润预计5亿人民币[4] * 迈为股份在太阳能板领域确定性高[4] * 有生股份2025年预计利润4个多亿，2026年预计6个多亿，2027年预计8个多亿[10]