市场整体表现 - 2025年9月16日午间收盘，A股三大指数集体调整，上证指数跌0.10%，深证成指跌0.26%，创业板指跌0.32% [1] - 超过3400只个股下跌，有色金属、农业、钢铁板块领跌，跌幅分别达到2.67%、2.27%和1.46% [1] - 电子、商贸零售和计算机板块勉强上涨，涨幅仅在1%左右 [1] - 上午整体成交金额比上一个交易日减少12.81%，市场观望情绪浓厚 [3] 资金面动向 - 电子行业成交额达到1897.57亿元，但比前一天减少20.38% [3] - 北向资金8月累计净流入约185亿元，但风险偏好下降时可能加速撤离 [6] - 截至9月4日，两融余额较前一交易日减少逾百亿元，为8月以来相邻两日减少金额最多的一天，杠杆资金趋于谨慎 [6] 周期板块回调分析 - 基本金属、农业、钢铁、电池板块成为资金撤出的重灾区 [3] - 2025年8月1日，有色金属板块指数及相关ETF基金曾普遍出现3%至4%的下滑，沪铜主力合约创近两周新低 [6] - 2025年7月制造业PMI新订单指数跌破荣枯线，引发市场对有色金属下游地产和家电需求复苏前景的担忧 [6] - 美元指数阶段性走强和实际利率上行预期增强，对以美元计价的有色金属价格构成显著压力 [6] - 上海期货交易所的铜库存若在8月出现回升，可能进一步加大价格调整压力 [7] - 有色金属前期涨幅较大，部分资金选择获利了结，影响价格走势 [7] 美联储议息会议影响 - 市场焦点指向北京时间9月18日凌晨2点的美联储议息会议，普遍预计降息25个基点，部分押注降息50个基点 [3] - 降息预期已推动美债收益率跌至数月低点，助推美股创历史新高，同时削弱美元汇率 [3] - 部分资金选择在决议前获利了结，观望会议结果，重要经济数据或事件公布前市场波动加剧属历史常见现象 [3] 技术面分析 - 上证指数3600点位置为前期成交密集区，上方套牢盘沉重 [3] - 日线RSI指标曾显示沪指进入超买区域，出现分时顶背离信号，技术上存在回调压力 [4] 黄金市场表现 - 在降息预期降温后，COMEX黄金期货价格突破2400美元/盎司，创历史新高 [9] - 高利率维持更久加剧市场对经济前景的担忧，叠加地缘政治风险，黄金的避险抗通胀属性被重新激活 [9] - 国内市场上，紫金矿业、山东黄金等黄金股股价曾出现单周涨超8%的情况 [10] 汇率市场波动 - 美联储降息预期的反复，使人民币对美元汇率呈现双向弹性增强的特征 [10] - 市场预期美联储降息、中美利差收窄时，人民币一度升值至7.05附近；降息预期降温后，美元指数重新走强，人民币汇率回调至7.20关口 [10] - 央行通过逆周期调节因子稳定市场预期，叠加外贸数据超预期，人民币在回调过程中仍有支撑 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金因下修非农就业，白银实现突破上行；铜受多重逻辑驱动价格上涨；锌维持震荡；铅因库存减少支撑价格；锡和铝呈区间震荡；氧化铝向上反弹；铸造铝合金跟随电解铝；镍冶炼端矛盾不凸显，需关注矿端消息面风险；不锈钢因长短线逻辑博弈，钢价或震荡运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 基本面数据显示，沪金2510昨日收盘价834.22，日涨幅0.41%；沪银2510昨日收盘价10035，日涨幅2.42%；Comex黄金2510昨日收盘价3680.70，日涨幅0.20%；伦敦金现货昨日收盘价3642.37，日涨幅0.30%；Comex白银2510昨日收盘价42.680，日涨幅1.46%；伦敦银现货昨日收盘价42.165，日涨幅1.56% [5] - 宏观及行业新闻包括中美就TikTok问题达成基本框架共识、中国市场监管总局对英伟达实施反垄断调查、中国公布8月经济数据等 [5][7][8] - 黄金和白银趋势强度均为0，表明走势中性 [9] 铜 - 基本面数据显示，沪铜主力合约昨日收盘价80940，日涨幅 -0.15%；伦铜3M电子盘昨日收盘价10189，日涨幅1.24% [11] - 宏观及行业新闻包括投资者预计美联储本周降息、美国下调日本汽车进口关税、英美资源与泰克资源合并、秘鲁7月铜产量增长、印尼Grasberg铜矿停工、巴拿马将与第一量子谈判铜矿复产等 [11][13] - 铜趋势强度为1，走势偏强 [13] 锌 - 基本面数据显示，沪锌主力收盘价22310，涨幅0.02%；伦锌3M电子盘收盘价2956，涨幅1.76% [14] - 新闻包括市场监管总局对英伟达反垄断调查、车企响应账款支付规范倡议 [15] - 锌趋势强度为0，走势中性 [16] 铅 - 基本面数据显示，沪铅主力收盘价17160，涨幅0.70%；伦铅3M电子盘收盘价2019，涨幅1.18% [17] - 新闻包括投资者预计美联储本周降息、美国下调日本汽车进口关税 [18] - 铅趋势强度为0，走势中性 [18] 锡 - 基本面数据显示，沪锡主力合约昨日收盘价273950，日涨幅0.99%；伦锡3M电子盘昨日收盘价34955，日涨幅0.73% [21] - 宏观及行业新闻与贵金属部分相同 [22] - 锡趋势强度为0，走势中性 [23] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 基本面数据涵盖电解铝、氧化铝、铝合金期货及现货市场多方面数据，如沪铝主力合约收盘价21020，较前一日 -100；沪氧化铝主力合约收盘价2935，较前一日21等 [24] - 综合快讯为《求是》杂志发表习近平总书记关于全国统一大市场建设文章 [26] - 铝、氧化铝、铝合金趋势强度均为0，走势中性 [26] 镍、不锈钢 - 基本面数据展示镍和不锈钢产业链多指标数据，如沪镍主力收盘价121980，较前一日1360；不锈钢主力收盘价12950，较前一日80等 [27] - 宏观及行业新闻涉及印尼多个镍相关项目动态，如中国恩菲印尼项目试生产、IMIP园区环境违规、印尼矿业政策调整、多个镍铁冶炼园减产停产、印尼政府严惩非法采矿等 [27][28][30] - 镍和不锈钢趋势强度均为0，走势中性 [33]

股指板块成交持仓情况 - 成交金额8607.32亿元 较上一日下降15.38% [1] - 持仓金额13819.36亿元 较上一日下降1.89% [1] - 成交持仓比61.92% [1] 国债板块成交持仓情况 - 成交金额4587.95亿元 较上一日下降20.23% [1] - 持仓金额7237.56亿元 较上一日下降1.75% [1] - 成交持仓比64.11% [1] 基本金属板块成交持仓情况 - 成交金额3585.21亿元 较上一日增长27.67% [1] - 持仓金额5237.86亿元 较上一日增长3.58% [1] - 成交持仓比74.07% [1] 贵金属板块成交持仓情况 - 成交金额4777.91亿元 较上一日增长34.69% [1] - 持仓金额5045.09亿元 较上一日增长2.04% [1] - 成交持仓比131.45% [1] 能源化工板块成交持仓情况 - 成交金额3896.22亿元 较上一日增长7.51% [1] - 持仓金额4465.29亿元 较上一日增长0.44% [1] - 成交持仓比67.68% [1] 农产品板块成交持仓情况 - 成交金额2781.89亿元 较上一日下降4.69% [1] - 持仓金额5532.36亿元 较上一日增长0.02% [1] - 成交持仓比42.87% [1] 黑色建材板块成交持仓情况 - 成交金额2832.48亿元 较上一日增长5.40% [1] - 持仓金额3729.16亿元 较上一日下降1.70% [1] - 成交持仓比77.39% [1]

市场成交情况 - 股指板块成交金额8607.32亿元 环比下降15.38% 持仓金额13819.36亿元 环比下降1.89% 成交持仓比61.92% [1] - 国债板块成交金额4587.95亿元 环比下降20.23% 持仓金额7237.56亿元 环比下降1.75% 成交持仓比64.11% [1] - 农产品板块成交金额2781.89亿元 环比下降4.69% 持仓金额5532.36亿元 环比微增0.02% 成交持仓比42.87% [1] 市场持仓情况 - 基本金属板块持仓金额5237.86亿元 环比增长3.58% 成交金额3585.21亿元 环比增长27.67% 成交持仓比74.07% [1] - 贵金属板块持仓金额5045.09亿元 环比增长2.04% 成交金额4777.91亿元 环比大幅增长34.69% 成交持仓比131.45% [1] - 能源化工板块持仓金额4465.29亿元 环比微增0.44% 成交金额3896.22亿元 环比增长7.51% 成交持仓比67.68% [1] 板块活跃度分析 - 黑色建材板块成交金额2832.48亿元 环比增长5.40% 持仓金额3729.16亿元 环比下降1.70% 成交持仓比77.39% [1] - 贵金属板块成交持仓比达131.45% 为各板块最高 显示交易活跃度显著高于持仓规模 [1] - 农产品板块成交持仓比42.87% 为各板块最低 显示交易活跃度相对较低 [1]

伦敦基本金属价格表现 - LME期锌单日上涨1.93%至2956.00美元/吨，本周累计上涨3.32% [1] - LME期镍单日上涨1.52%至15380.00美元/吨，本周累计上涨0.95% [1] - LME期铅单日上涨1.13%至2019.00美元/吨，本周累计上涨1.71% [1] - LME期铝单日上涨1.03%至2701.00美元/吨，本周累计上涨3.86% [1] - LME期锡单日上涨0.74%至34955.00美元/吨，本周累计上涨1.87% [1] - LME期铜单日上涨0.13%至10064.50美元/吨，本周累计上涨1.69% [1] 金属市场整体走势 - 伦敦基本金属市场9月12日呈现全线价格上涨态势 [1] - 所有主要金属品种均实现单日及周度累计正增长 [1] - 铝表现最为强劲，周涨幅达3.86%，锌周涨幅3.32%紧随其后 [1] - 铜虽然单日涨幅最小仅0.13%，但周度仍保持1.69%的涨幅 [1]

伦敦基本金属价格表现 - LME期铝上涨2.06%至2679.00美元/吨 [1] - LME期锌上涨0.64%至2905.00美元/吨 [1] - LME期镍上涨0.49%至15220.00美元/吨 [1] - LME期铜上涨0.44%至10057.00美元/吨 [1] - LME期铅上涨0.43%至1995.50美元/吨 [1] - LME期锡上涨0.27%至34700.00美元/吨 [1] 金属市场整体走势 - 伦敦基本金属品种于9月11日全线实现价格上涨 [1]

市场整体表现 - 港股恒生指数跌0.29%或75点至26124点 恒生科技指数跌0.09% 早盘成交额1763亿港元 [1] 医药板块 - 医药板块全线重挫 多股早盘低开逾10% 主因特朗普政府拟限制中国药品 [1] - 翰森制药跌9% 石药集团跌7.5% 信达生物跌3.3% [1] - 荣昌生物转涨逾5% 旗下泰它西普成为干燥综合征领域全球首个申请上市生物药 [3] - 药捷安康-B再涨超11% 总市值突破400亿港元 替恩戈替尼II期临床试验获批开展 [4] 有色金属板块 - 有色股逆市走高 主因基本金属板块二季度业绩环比增长及宏观推动 [1] - 中国宏桥涨3.97% 江西铜业股份涨3.2% 中国铝业涨3.64% [1] 科技与芯片行业 - 芯片行业延续"AI驱动+自主可控"双主线发展 芯片股集体走高 [1] - 华虹半导体与中芯国际均涨超5% [1] - 中兴通讯涨7.62% 公司加快从连接向算力拓展 业绩或保持稳健发展 [1] - 长飞光纤光缆涨超14% AI驱动数据中心互联需求增加 公司核心受益 [2] 金融与创新业务 - 云锋金融再涨超18% 昨日收涨近28% 主因获批提供虚拟资产交易服务 [2] 其他个股表现 - 汇聚科技涨超10% 公司进入港股通名单 MPO业务未来数年有望高速增长 [5] - 正大企业国际再涨3% 牧原集团与正大集团达成战略合作 公司系正大旗下金霉素生产商 [5] - 神州控股涨超8% 热点概念与业绩增长助推股价飙升 [5]

有色金属板块股价表现 - 中国宏桥股价上涨4.96%至25.4港元 [1] - 江西铜业股份股价上涨4.43%至25.46港元 [1] - 中国铝业股价上涨3.49%至7.11港元 [1] - 洛阳钼业股价上涨3.14%至12.49港元 [1] 行业盈利数据 - 2025上半年基本金属板块净利润同比增长27% [1] - 2025年二季度基本金属板块实现净利润376.44亿元，同比增长14%，环比增长15% [1] 价格上涨驱动因素 - 中美制造业阶段性共振向上推升金属价格 [1] - 美联储降息预期导致2025上半年基本金属商品价格中枢抬升 [1] - 关税交易缓和、风光抢装政策、以旧换新政策刺激及出口抢装推动商品价格回升 [1] 成本端改善 - 原料氧化铝价格下行改善电解铝冶炼环节盈利 [1] - 动力煤价格下行助力冶炼环节盈利能力提升 [1] 货币政策环境 - 美联储9月议息会议降息几无悬念 [2] - 年内降息3次概率接近80% [2] 供需基本面 - 全球铜铝库存均处于相对低位 [2] - 中国经济复苏预期提振需求 [2] - 新能源行业对铜铝需求形成显著拉动 [2] 价格决定机制 - 工业金属价格由金融属性与商品属性共同决定 [2] - 金融属性方面美联储已开启降息周期 [2] - 商品属性方面低库存与需求好转形成支撑 [2]

有色金属板块股价表现 - 中国宏桥股价上涨4.96%至25.4港元 [1] - 江西铜业股份股价上涨4.43%至25.46港元 [1] - 中国铝业股价上涨3.49%至7.11港元 [1] - 洛阳钼业股价上涨3.14%至12.49港元 [1] 行业盈利数据 - 2025上半年基本金属板块净利润同比增长27% [1] - 2025年二季度基本金属板块实现净利润376.44亿元 同比增长14% 环比增长15% [1] 价格上涨驱动因素 - 中美制造业阶段性共振推升2025上半年基本金属商品价格中枢 [1] - 美联储降息预期助力2025上半年金属价格抬升 [1] - 2025二季度关税交易缓和推动商品价格回升 [1] - 风光抢装、以旧换新政策刺激及出口抢装强化产业现实表现 [1] 成本端改善 - 原料氧化铝价格下行改善电解铝冶炼环节盈利 [1] - 动力煤价格下行助力冶炼环节盈利能力提升 [1] 货币政策环境 - 美联储9月16-17日议息会议宣布降息几无悬念 [2] - 美联储年内降息3次概率接近80% [2] - 美联储已开启降息周期强化金属金融属性 [2] 供需基本面 - 全球铜铝库存均处于相对低位 [2] - 中国经济复苏可期提振金属需求 [2] - 新能源行业持续拉动铜铝需求增长 [2]

行业投资评级 - 投资评级为看好，并维持该评级 [10] 核心观点 - 基本金属板块受益于量价齐升，2025年上半年净利润同比增长27%，二季度净利润达376.44亿元，同比增长14%，环比增长15%，主要因中美制造业共振及联储降息预期提振价格 [4][17][21] - 黄金板块延续牛市格局，2025年上半年SHFE黄金均价同比上涨35.79%，板块归母净利同比增长58.95%，二季度量价齐升驱动利润弹性强化 [5][54][68] - 能源金属板块表现分化，锂价低迷压制盈利，钴价在刚果金出口禁令刺激下明显回暖，驱动板块利润改善 [6][80][93] - 稀土磁材板块受益于出口管制和供给收缩，2025年上半年归母净利同比增长260.72%，二季度持续修复 [7][104][116] - 钛材板块高端需求疲弱导致盈利承压，但二季度军工订单改善带动业绩回暖 [8][128][135] 基本金属板块总结 - 2025年上半年营业收入11681.8亿元，同比增长4.24%，归母净利703.79亿元，同比增长26.67% [22] - 铜板块归母净利同比增长40.18%，铝板块同比增长4.45%，铅锌板块同比增长22.28%，锡板块同比增长25.7% [23][24][27] - SHFE铜、铝、铅、锌、镍、锡2025年上半年均价同比变动分别为2.43%、0.63%、0.86%、7.53%、-10.82%、6.49% [22][25] - 二季度环比增长主要因关税缓和及政策刺激，SHFE铜、锡均价环比分别增长0.39%和0.56% [4][43] 黄金板块总结 - 2025年上半年营业收入2133.28亿元，同比增长25.94%，归母净利97.19亿元，同比增长58.95% [54] - SHFE黄金均价728元/克，同比上涨35.79%，COMEX黄金均价3193美元/盎司，同比上涨31.71% [54][55] - 二季度归母净利57.42亿元，同比增长68.56%，环比增长44.37%，量价共振显著 [68][69] 能源金属板块总结 - 2025年上半年营业收入1191.97亿元，同比增长7.68%，归母净利76.87亿元，同比增长170.9% [80] - 锂板块归母净利同比增长321.39%，但毛利率下滑2.65pct，镍钴板块归母净利同比增长29.65% [80][82] - 电池级碳酸锂2025年上半年均价7.04万元/吨，同比下跌32.10%，钴价在政策刺激下底部修复 [83][93] 稀土磁材板块总结 - 2025年上半年营业收入638.07亿元，同比增长12.74%，归母净利33.56亿元，同比增长260.72% [104] - 稀土板块归母净利同比增长461.96%，磁性材料板块同比增长74.24% [108] - 氧化铽价格二季度环比大幅上涨13.43%，出口管制提振战略价值 [116] 钛材板块总结 - 2025年上半年营业收入72.29亿元，同比下滑0.9%，归母净利8.13亿元，同比下滑4.04% [128] - 海绵钛价格同比下跌5.94%，但二季度高端需求改善带动毛利率环比增长6.99pct [129][135]