铜价近期走势 - 铜价在2025年因印尼和南美供应中断及关税扰动而上涨并延续至今年，但近期已回落 [2] - 2025年3月COMEX铜期货合约结算价下跌3.02%至每磅5.7855美元，较两周前高点回落12% [2] - 伦敦金属交易所三个月期铜价格下跌2.21% [2] 全球铜冶炼活动现状 - 2025年1月全球铜冶炼厂活动量创近十年监测以来最低水平 [3] - Earth-i卫星数据显示，1月全球14.3%的冶炼产能处于停产状态，较12月下降2.5% [3] - 1月闲置率为七年来同期首次出现两位数，较三年均值高出6.8% [3] - Earth-i卫星覆盖全球约95%的冶炼产能 [3] 区域冶炼产能差异 - 亚太地区冶炼产能同比降幅最为显著，尽管环比12月实现增长，但仍贡献超过85万吨的产能下降量 [3] - 亚太地区扰动包括菲律宾PASAR冶炼厂关闭，以及印尼Gresik和Manyar冶炼厂因Grasberg矿泥石流事件临时停产 [3] - 南美洲和欧洲的活跃冶炼产能均下降逾10万吨 [3] - 南美洲智利萨尔瓦多冶炼厂自2025年6月烟囱坍塌后持续停产 [3] - 非洲1月闲置产能比例跃升12.9%至28.4%，创各区域最剧烈的月度跌幅 [4] - 刚果年产能50万吨的Kamoa Kakul炼厂首次发出运营信号，投产后将使非洲活跃冶炼产能提升至约145万吨 [4] 精炼加工费与市场动态 - 全球冶炼活动萎缩与精炼加工费空前暴跌同时发生 [4] - 矿山供应中断导致精矿供应紧张，冶炼厂竞相争夺原料 [4] - 精炼加工费暴跌至深度负值，近期现货招标价收于每吨-45美元及每磅-4.5美分 [4] - 加工费低价实质上抹杀了冶炼厂的加工利润空间，导致众多冶炼设施减产 [4] 中国铜产业链挑战 - 作为全球最大铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制 [5]

公司对市值管理的表态 - 公司于2月12日在互动平台回应投资者提问，表示高度重视市值管理工作 [1] - 公司始终坚持依法合规、审慎稳健的经营理念 [1] - 公司以提升经营业绩为核心，推动持续健康发展，旨在切实维护公司及投资者利益，并积极回报投资者 [1]

文章核心观点 - 深市上市公司分红意愿与能力持续增强，形成良性投资回报机制，民营企业表现活跃，多家龙头企业通过高额分红和制度化规划积极回馈投资者 [1][2][3] 深市整体分红情况 - 2025年12月以来，近120家深市公司实施利润分配，累计分红超375亿元 [2] - 2025年全年，深市公司累计发放现金股利5475.59亿元，连续两年突破5000亿元 [2] - “十四五”时期深市公司实施分红总额超2万亿元 [2] 业绩与分红基础 - 截至1月31日，深市2866家公司中1714家预披露2025年经营业绩，占比59.39%，市值占比48.48% [2] - 预披露业绩公司中近六成业绩改善，合计实现净利润820.09亿元，较去年同比增加1556.70亿元 [2] - 深市市值排名前百公司中，40家预披露业绩且全部预盈，预计同比增长超六成 [2] 民营企业分红表现 - 2025年12月以来实施分红的深市公司中，有近70家为民营企业，占比约六成 [3] - 立讯精密2025年前三季度向全体股东每10股派1.6元，现金分红总额约11.65亿元 [3] - 立讯精密2025年前三季度实现营业收入2209.15亿元，同比增长24.69%；归母净利润115.18亿元，同比增长26.92% [3] - 立讯精密预计2025年全年实现净利润165.18亿元至171.86亿元，同比增长23.59%至28.59% [3] - 天山铝业2026年2月实施前三季度权益分派，每10股派1元，派发约4.59亿元 [4] - 天山铝业2025年10月实施中期利润分配，每10股派2元，派发9.2亿元，两次分红合计超13.79亿元 [4] - 天山铝业承诺2025年度累计现金分红总额不低于当年实现归母净利润的50%，较2024年41%的分红比例进一步提升 [4] 公司治理与分红规划 - 2025年，深市有533家公司披露中期分红方案，同比增加7.24% [4] - 亿联网络2025年9月实施半年度权益分派，每10股派5元，合计分配现金红利6.33亿元，占上半年净利润比例超过50% [5] - 亿联网络《公司章程》规定，每年以现金方式分配的利润应不低于当年实现可分配利润的20% [5] - 亿联网络自上市以来累计现金分红次数达12次，累计现金分红金额超过85亿元，平均分红率近60% [5] - 歌尔股份2025年11月实施前三季度权益分派，每10股派1.5元，合计派发现金红利约5.21亿元 [5] - 歌尔股份通过滚动制定股东回报规划实现稳定预期管理，并在2025年3月制定披露《未来三年（2025年—2027年）股东回报规划》 [5][6]

沪锡市场行情数据 - 沪锡主力合约2603收盘报391320元/吨，较前日上涨3430元，涨幅0.88%，盘中最高触及401080元/吨，最低387620元/吨，结算价393120元/吨 [1] - 该合约当日成交量为177854手，持仓量为28260手，较前一日减少3027手 [1] - 长江有色金属网数据显示，2月12日长江综合市场1锡均价为393900元/吨，较前一日上涨5800元；长江现货市场1锡均价为394000元/吨，较前一日上涨5750元/吨 [1] 价格上涨核心驱动因素 - 宏观层面形成“内外同步支撑”：外部美元指数疲软提供货币环境，印尼大幅削减镍矿配额政策引爆有色金属板块看涨情绪；内部国内春节消费刺激政策，特别是针对电子家电的“以旧换新”举措，直接提振了作为关键电子原材料的锡的需求预期 [2] - 供应端呈现内外收缩共振：国内主流锡冶炼厂进入春节放假周期，开工率下滑，现货流通收紧；海外缅甸佤邦锡矿复产不及预期、印尼出口配额收紧以及刚果（金）地缘局势扰动，全球锡矿供应刚性凸显 [3] - 库存处于低位形成支撑：国内锡锭社会库存维持低位，春节前备货需求消化了库存压力，形成“低库存+紧供应”的叠加效应 [5] 市场需求端表现 - 需求端呈现“刚需托底、淡季不淡”格局，下游电子、焊料企业节前补库基本完成，传统终端消费进入淡季 [4] - AI服务器、光伏焊带等新兴领域的刚性需求持续释放，构成核心需求支撑 [4] - 2月6日锡价暴跌后，部分下游企业零星补库需求叠加资金抄底情绪，弥补了传统消费淡季的需求缺口 [4] 现货市场交投情况 - 市场呈现期现联动特征，期货走势带动现货报价跟涨 [6] - 持货商普遍惜售，挺价意愿较强；下游因节前备货基本结束，多数转为观望，仅维持刚性需求零散采购 [6] - 整体交投量能符合节前渐进清淡的常态，市场情绪以谨慎看多为主 [6] 短期市场走势展望 - 节前锡价预计维持震荡偏强走势，沪锡主力主要波动区间看39-40.2万元/吨 [7] - 低库存、供应偏紧与宏观预期构成支撑，但需警惕美元波动与资金获利了结带来的回调压力 [7] - 节后随着需求逐步复苏，锡价仍有望再度走强，但需紧密跟踪冶炼复产进度与库存变化 [7]

报告行业投资评级 - 单边：中性 [6] - 套利：中性 [6] 报告的核心观点 - 市场进入放假状态交投两淡，绝对价格波动降低，下游开工明显回落但季节性表现节奏与往年同步，无额外利空 [5] - 矿端国内矿山冶炼厂进入减产检修周期，冶炼厂采购需求下滑，进口矿成交寥寥，TC整体平稳 [5] - 冶炼端在硫酸价格持续走强背景下部分仍面临亏损，供给压力不大 [5] - 社会库存进入累库周期，但库存绝对值不高 [5] - 美联储主席预期交易结束后，锌价绝对价格回落风险已释放，淡季回调深度或有限，等待节后旺季来临，短期临近长假以规避风险为主，对消费及宏观长期预期向好 [5] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面：LME锌现货升水为 -1.50 美元/吨，SMM上海锌现货价较前一交易日降 50 元/吨至 22510 元/吨，升贴水 -50 元/吨；广东锌现货价降 50 元/吨至 22490 元/吨，升贴水 -70 元/吨；天津锌现货价降 50 元/吨至 22500 元/吨，升贴水 -60 元/吨 [2] - 期货方面：2025 - 08 - 14 沪锌主力合约开于 22600 元/吨，收于 22480 元/吨，较前一交易日降 190 元/吨，全天成交 78030 手，持仓 80798 手，日内最高点 22640 元/吨，最低点 22430 元/吨 [3] - 库存方面：截至 2025 - 08 - 14，SMM七地锌锭库存总量为 12.92 万吨，较上期变化 1.00 万吨；LME锌库存为 77450 吨，较上一交易日降 1025 吨 [4] 策略 - 单边策略为中性 [6] - 套利策略为中性 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色整体震荡，假期气氛浓厚，交投转淡，市场叙事转向不确定性，投资者重新评估风险、流动性和政策假设，美伊局势反复，假期间外盘大宗有波动可能 [12] - 有色板块调整后修复，走势分化，龙头铜铝韧性强，锡镍波动弹性高，锌铅波动转淡，调整压力释放后可依基本面强弱逢低偏多 [13] 各部分总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑：有色整体震荡，假期临近资金离场但波动仍存，市场叙事转向不确定性，投资者重新评估风险等，美伊局势反复，外盘大宗假期有波动可能，中国1月CPI同比涨幅回落、PPI同比降幅收窄，美国零售销售停滞、非农报告或下修，特朗普拟设关键矿产战略储备，美伊谈判继续进行 [12][13][14] - 各品种运行逻辑、支撑区、压力区、行情研判及策略： - 铜：受美国经济数据、美联储政策、战略储备等因素影响，金融属性利多，基本面短期供强需弱，震荡上行，支撑区98000 - 99000元/吨，压力区108000 - 110000元/吨，建议逢低做多 [14] - 锌：美元调整、外盘低库存提振，需求走弱、累库延续，阶段调整，支撑区23800 - 24000元/吨，压力区25000 - 25500元/吨，建议逢低偏多 [15][16][17] - 铝产业：沪铝资金微幅流入，供应产能有变化，需求各板块分化，铝震荡整理、氧化铝震荡偏弱、铸造铝合金震荡整理，铝支撑区22000 - 22300元/吨、压力区26000 - 27000元/吨，氧化铝支撑区2300 - 2600元/吨、压力区2900 - 3000元/吨，铸造铝合金支撑区21000 - 21500元/吨、压力区24000 - 26000元/吨，建议暂时观望 [17] - 锡：基本面供给开工率下降，需求部分企业开工率下降，震荡整理，支撑区330000 - 350000元/吨，压力区450000 - 460000元/吨，建议暂时观望 [18] - 铅：宏观情绪影响，供增需淡，区间震荡回升，支撑区16400 - 16500元/吨，压力区17000 - 17300元/吨，建议逢低偏多 [18] - 镍：受宏观情绪、印尼政策影响，成本抬升忧虑，供应矿端强、需求端有变化，阶段调整，支撑区125000 - 128000元/吨，压力区13800 - 140000元/吨，建议逢低偏多 [18] - 不锈钢：受印尼政策扰动，成本抬升，供应收缩可能缓解节后累库压力，需求假期临近现货库存累增，阶段调整，支撑区12800 - 13000元/吨，压力区13800 - 14000元/吨，建议逢低偏多 [18] 第二部分 有色金属行情回顾 - 各品种收盘价及涨跌幅：铜收盘价102180元/吨、涨0.61%，锌收盘价24585元/吨、涨0.53%，铝收盘价23660元/吨、涨0.62%，氧化铝收盘价2842元/吨、涨0.25%，锡收盘价394700元/吨、涨3.32%，铅收盘价16740元/吨、涨0.45%，镍收盘价139360元/吨、涨4.51%，不锈钢收盘价14040元/吨、涨2.18%，铸造铝合金收盘价22205元/吨、涨0.38% [19] 第三部分 有色金属持仓分析 - 各品种涨跌幅、净多空强弱对比、净多空持仓基值、净多头变化、净空头变化及影响因素：如碳酸锂涨9.18%、主力强空头、净多空持仓基值 - 82652、净多头变化2789、净空头变化254、多头主力增仓等 [20] 第四部分 有色金属现货市场 - 各品种现货价格及涨跌幅：如长江有色铜现货价101430元/吨、跌0.55%，长江有色0锌现货均价24470元/吨、涨0.08%，长江有色铝现货均价23250元/吨、跌0.17%，安泰科氧化铝全国平均价2646元/吨、涨0.00%等 [22] 第五部分 有色金属产业链 - 展示了铜、锌、铝、氧化铝、锡、铸造铝合金、铅、镍、不锈钢等品种的产业链相关图表，如交易所铜库存变化、锌库存变化、沪铝库存与铝价走势比较等 [24][26][30] 第六部分 有色金属套利 - 展示了铜、锌、铝及氧化铝、锡、铅、镍及不锈钢等品种的套利相关图表，如铜沪伦比变化、锌沪伦比变化、铝基差与期现价格走势等 [59][61][62] 第七部分 有色金属期权 - 展示了铜、锌、铝等品种的期权相关图表，如铜期权历史波动率、锌历史波动率、铝期权持仓成交走势等 [76][77][80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周铜价大幅波动，中期看涨，企稳时点关注贵金属是否企稳，关注沪铝9.7、9.9w支撑位；铝价回调，待供需利空兑现后择机做多，若伊朗局势恶化铝价或上行；锌国内基本面一般，但长期看好配置弹性，关注反套机会；镍短期现实基本面偏弱，受印尼镍矿额削减扰动；不锈钢基本面整体偏弱，受印尼配额消息扰动；铅预计下周内外铅价维持震荡，建议短期逢高试空；锡短期建议观望，远期若宏观出现拐点下半年向下波动较大；工业硅短期价格随成本震荡运行，中长期以季节性边际成本为锚周期底部震荡；碳酸锂短期基本面偏强运行，若中间环节库存去至低位月间正套空间较大 [1][2][5][9][12][14][18][20] 各品种总结 铜 - 本周铜价大幅波动，美国虹吸库存能力消失引发担忧，但全球消费表现较好，产业端支撑仍在 [1] - 中期维持对铜价看涨判断，基本面供给有限制、需求有增量；中短期内，企稳时点关注贵金属是否企稳，关注沪铜9.7、9.9w支撑位 [1] 铝 - 盘面与有色金属、贵金属板块一同大幅回调，现货升贴水走强，需求表现不振 [1] - 铝价上行后供给端出现意外增量，外加终端需求疲弱，待供需利空兑现后择机做多；若伊朗局势恶化将对中东铝产业造成较大影响，或致铝价上行 [1] 锌 - 供应端国产和进口TC加速下滑，预计年后北方矿复产后缓解，目前利润尚可；11月火烧云锌锭投产，2月预计环减5 - 6万吨 [2] - 需求端内需季节性走弱，海外欧洲需求一般，出口窗口关闭；高价下下游逢低点价，锌锭累库预期下现货转贴水，海外LME低库存回升转贴水 [2] - 锌国内基本面一般，但长期资本开支投入有限、伊朗锌矿供应存约10万吨扰动，市场看好锌配置弹性；关注反套机会 [2] 镍 - 供应端纯镍产量环比小幅回落，需求端整体偏弱，库存端国内持续交仓，LME库存维持，短期现实基本面偏弱 [5] - 受印尼镍矿额削减扰动，短期有色整体情绪占主导 [5] 不锈钢 - 供应层面钢厂排产环比小幅回落，需求层面下游逐渐进入淡季，成本方面镍铁小幅回落、铬铁跟随铬矿小涨，库存方面本周季节性累库，仓单小幅增加 [9] - 基本面整体维持偏弱，受印尼配额消息扰动，短期有色整体情绪占主导 [9] 铅 - 供应侧原生利润驱动开工但精矿开工季节性下行，再生受环保和亏损影响部分提前放假检修；需求侧电池开工率下滑，月度电池成品累库，需求排产持续走弱 [10][12] - 1月原再生增产2万吨，社库累库1.7万吨至4.7万吨，精废价差反弹，再生出货意愿走弱；年底再生提前放假，下游春节备货热情低，华东部分地区铅锭现货转宽松 [12] - 基本面预期2月供应环减约4 - 6万吨，预计下周内外铅价维持震荡，建议短期逢高试空 [12] 锡 - 本周锡价受贵金属和有色整体影响震荡下行 [13][14] - 供应端佤邦一季度恢复预期存在分歧，印尼确定2026年配额为6万吨，刚果(金)政治风险犹存；需求端下游补库意愿分歧较大，电子消费领域刚需订单韧性十足，海外消费整体偏平 [14] - 国内库存受龙头企业交仓影响小幅累库，海外LME库存震荡上升；短期近端国内基本面不弱，海外在工业金属中基本面近端偏强，建议观望；远期2026年供应端恢复量级较大，若宏观出现拐点下半年向下波动较大 [14] 工业硅 - 西南生产企业多数停产，新疆某大厂减产，月度供应持续收缩，2月预计供需双减，整体保持去库趋势 [18] - 短期供需接近平衡状态，价格预计随成本震荡运行；中长期产能过剩幅度较高，开工率水平较低，价格走势预计以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主 [18] 碳酸锂 - 近期宏观情绪、监管收紧对价格扰动较大，上周受矿端增量预期以及智利发运超预期影响，碳酸锂价格与持仓继续回落 [20] - 原料端锂矿价格跟跌，矿山出货情绪不强；锂盐端多数上游惜售，个别上游主动出货；下游正极维持低位采购策略，补库力度超出预期，春节备库需求基本完成，低价刺激出部分投机性需求 [20] - 贸易商整体报价基差较强，实际成交基差变化不大；短期基本面偏强运行，淡季保持去库趋势；若中间环节库存进一步去至低位后，月间正套空间较大 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 国内物价修复依赖“新供给”优化与中下游“反内卷”打通传导链条，访华经贸机遇与国内稳增长政策共振，顺周期板块或迎来估值修复，不过需警惕国内地产、消费倾向偏弱，及美联储鹰派加码、经贸谈判不及预期、美国就业数据修正等风险；各行业因自身基本面和宏观因素影响，走势分化，投资者需根据不同行业特点和风险情况进行投资决策[2] 各行业总结 金融期货 - 国内 1 月物价数据呈现低位温和回升、结构性分化特征，美国 1 月非农数据大超预期，引发市场对美联储降息预期调整，后续需关注春节消费、两会政策及特朗普 4 月访华动态[1][2] - 人民币汇率受美国非农数据和央行调控影响，节前季节性结汇需求支撑升值，但节后内生升值动力或下降，与美元指数联动性增强，建议出口企业在 7.01 附近择机逢高分批锁定远期结汇，进口企业在 6.91 关口附近滚动购汇[3][4] - 股指受美联储降息节奏后延影响承压，节前可适当减仓，节后关注 IC 多单入场机会；国债建议节前保持谨慎，T2606 中线多单少量持有，3 月合约逢高离场[5][7][8] - 集运欧线主力合约小幅震荡，资金偏谨慎，现货端下跌趋势放缓，04 合约估值相对中性，船司宣涨落地可能性存疑，需关注红海地缘局势和头部船公司报价变化[10][11][12] 大宗商品 新能源 - 碳酸锂现货市场成交冷清，产业链供需格局暂未显著变化，价格平稳运行，近两日有增仓上行现象，建议布局卖出波动率策略[14][15] - 工业硅和多晶硅市场情绪偏悲观，库存处于高位，去库存是核心主线，节前建议轻仓或空仓过节[16][17] 有色金属 - 铝受美国非农数据影响，降息预期下降，基本面变化不大，库存累库，沪铝短期震荡调整，氧化铝中长期偏空，铸造铝合金下方支撑较强[19][20] - 铜 3 月降息概率下降，铜价反弹力度偏弱，节后波动率大概率高于节前，建议轻仓持有头寸或持币观望[20][23][25] - 锌跟随板块调整，受非农数据压制，基本面供需双弱，未来维持宽幅震荡[25][26] - 镍 - 不锈钢受配额扰动影响上涨，基本面供需双弱，节前需注意仓位控制[27][28] - 锡宏观主导波动，节前供需双弱，未来跟随板块宽幅震荡调整[29][30] - 铅跟随板块波动，基本面供给端结构性收紧，需求端平淡，预计偏弱震荡[30] 油脂饲料 - 油料外盘美豆短期强势，内盘豆粕短期跟随反弹，远月或受供应压力影响，菜粕独立涨势难延续，建议关注反套机会[31][32] - 油脂短期震荡，一季度有支撑，节前观望为主[32][33] 能源油气 - 燃料油高开高走，逻辑围绕地缘，中东局势不确定性使成本端原油走强，临近假期需控制仓位[35] - 低硫燃料油成本抬升，高开高走，短期供应充裕，需求平稳，库存下降，内外走强驱动有限，假期需控制仓位[36][37] - 沥青上涨乏力，需求降至冰点，行情跟随成本端原油波动，春节后刚需启动不及预期时价格或下跌，节前需注意仓位风险[38][39] 贵金属 - 铂金和钯金中长期牛市基础仍存，建议逢低分步布多，轻仓过节，关注美联储官员讲话和相关调查[41][42][43] - 黄金和白银短期波动剧烈，中长期上涨趋势未改，建议逢低分步布多，节前减仓或空仓过节[44][45][48] 化工 - 纸浆和胶版纸期货可维持区间交易，纸浆基本面偏空，胶版纸多空因素交织，多头情绪略占上风[50][51][53] - 纯苯供增需平，苯乙烯供需由紧转松，关注成本端波动、京博装置回归时间和下游复工情况[54][55] - LPG 地缘不确定性仍存，临近春节需注意风险管理[55][57] - PX - PTA 得益于 PX 供需结构，易涨难跌，建议逢低布多，PTA 高位加工费预计难维持，关注停车装置回归计划[58][59][62] - MEG - 瓶片基本面驱动有限，预计随宏观氛围宽幅震荡，关注伊朗地缘影响[63][64][65] - 甲醇单边参与难度大，建议空仓过节[66][67] - 塑料 PP 短期驱动有限，节前维持震荡格局，节后关注累库幅度和边际装置利润变化[68][69][71] - 橡胶冲高回落，合成胶领跌，基本面支撑与压力并存，预计维持区间震荡，长假前轻仓为主[72][78][80] - 尿素价格短期回调，建议多单离场，空仓过节[81][82] - 玻璃纯碱节前观望为主，纯碱震荡偏弱，玻璃供需双弱，中游高库存是风险点[83][84] - 丙烯基本面有支撑，成本不确定，关注美伊谈判和节前资金行为[85][86] 黑色 - 螺纹和热卷震荡偏弱，供应端高炉产量稳定，需求端终端消费走弱，库存累库，关注价格是否突破震荡区间下沿[87][88][89] - 铁矿石供需双弱，淡季特征明显，铁水预计回升，节前谨慎观望[90][91] - 焦煤焦炭海外市场扰动多，国内驱动不足，关注春节后矿山与高炉钢厂复产节奏[92][94] - 硅铁和硅锰底部震荡，成本支撑与下游库存累库博弈，关注黑色成材价格影响[95] 农副软商品 - 生猪主力 05 合约可反弹做多[98][99] - 棉花区间震荡，供需紧平衡预期提供支撑，但受内外棉价差牵制，关注美棉需求变化[99][100] - 白糖国际原糖价格偏弱，预计对国内白糖造成拖累，上方 60 日均线压力大[101][103] - 鸡蛋主力合约预计震荡走弱[104] - 苹果节前备货收尾，消费旺季逻辑兑现，短期需求走弱有压制，但交割矛盾有支撑，下跌空间有限[112][113] - 红枣短期低位震荡，中长期供需格局偏松，价格承压[114] - 原木流动性不足，产业对年后行情乐观，建议观望[115][116]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价夜盘震荡整理，精矿供应紧张、冶炼利润盈亏边缘、产量环比回落但总体高增长，下游需求有差异，短期可能进入调整阶段，需关注美元、铜冶炼产量和下游需求变化 [2] - 锌价夜盘震荡整理，锌精矿加工费回落、供应阶段性紧张、产量延续增长，下游需求有差异，可能跟随有色整体走势，建议关注美元、冶炼产量和下游需求变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 品种观点 - 铜精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量环比回落但总体延续高增长，电力投资稳定、汽车产销正增长、家电排产负增长、地产持续疲弱，铜价短期或进入调整阶段 [2] - 锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长，镀锌板库存总体高位，基建投资累计增速趋缓、汽车产销正增长、家电排产负增长、地产持续疲弱，锌价可能跟随有色整体走势 [2] 市场数据 |品种|国内前日期货收盘价（元/吨）|国内基差（元/吨）|前日LME3月期收盘价(美元/吨）|LME现货升贴水（CASH - 3M）（美元/吨）|LME库存（吨）|LME库存日度变化（吨）| |---|---|---|---|---|---|---| |铜|101,740|-45|13,239|-76.01|189,100|4,800|[2]| |铝|23,585|-190|3,117|-31.88|486,975|-2,000|[2]| |锌|24,535|-15|3,418|-17.80|106,750|-175|[2]| |镍|138,590|-6,430|18,065|-209.92|285,750|678|[2]| |铅|16,650|-135|1,995|-48.07|232,750|0|[2]| |锡|393,340|7,150|50,065|-152.00|7,430|400|[2]|

1月物价数据概览 - 1月CPI同比上涨0.2%，涨幅较上月回落0.6个百分点；PPI同比下降1.4%，降幅较上月收窄0.5个百分点 [1] - 物价呈现边际改善，但整体仍在低位，主要受输入性因素（如大宗商品价格上涨）和国内“反内卷”政策驱动 [1] - 展望未来，物价预计将延续温和回升态势，降准降息、扩大内需政策可期 [1][8] CPI同比涨幅回落分析 - CPI同比涨幅回落主要受去年春节高基数（2025年春节在1月）和当前内需偏弱影响 [5][10] - 1月食品价格同比下降0.7%，降幅较上月扩大1.8个百分点；猪肉价格同比下降13.7%，降幅较上月收窄0.9个百分点 [5][10] - 核心CPI同比上涨0.8%，涨幅较上月收窄0.4个百分点；服务价格同比仅上涨0.1%，涨幅较上月回落0.5个百分点 [5][12] - 能源价格下降影响CPI同比下降约0.34个百分点，1月全国汽油(95)、柴油(0)市场价月均环比分别下降1.8%和4.8% [10] CPI结构性特征 - 金饰品价格同比大幅上涨77.4%，涨幅较上月增加8.9个百分点，是拉动CPI的主要类别之一 [12] - 在消费品以旧换新等政策支持下，部分耐用品价格同比上涨：家用电器上涨6.6%，通信工具上涨1.3%，涨幅分别较上月增加0.7和2.0个百分点 [12] 猪周期现状 - 当前猪周期仍处于下行筑底阶段，产能去化初步显现但尚不充分 [16] - 1月猪肉平均批发价格为18.26元/千克，较2025年8月23日的27.75元/千克已下行34.2% [16] - 能繁母猪存栏量同比变化是判断关键，2025年12月存栏同比为-2.92%，显示产能去化刚刚开始且基础不稳固 [16] - 截至2025年末，能繁母猪存栏量约为3961万头，仍高于3900万头的正常保有量，供给基本面依然宽松 [17] - 当前养殖利润约为-38元/头，虽较2025年12月的-130元/头有所修复，但仍处于亏损状态 [17] - 行业集中度提升，500头以上规模场出栏占比已从2011年的36.6%大幅提升至2022年的65%，预计新周期价格波动幅度将收窄 [18] PPI持续改善 - PPI同比降幅自2025年7月以来持续收窄，环比连续4个月为正，1月环比上涨0.4%，涨幅较上月扩大0.2个百分点 [6][21] - 上中游价格改善明显优于下游，主要受“反内卷”政策和输入性因素支撑，下游则因需求不足仍较弱 [6][21] PPI上中游行业价格驱动 - **输入性因素**：有色金属矿采选业、有色金属冶炼及压延加工业价格同比分别上涨22.7%和17.1% [21] - **“反内卷”政策**：带动煤炭、锂离子电池、水泥等行业价格连续多月上涨，光伏设备及元器件制造价格由上月环比下降0.2%转为上涨1.9% [22] - **AI技术发展**：算力需求增长带动计算机通信和其他电子设备制造业价格环比上涨0.5%，其中电子半导体材料、外存储设备及部件价格分别上涨5.9%和4.0% [24] PPI下游行业价格表现 - 下游消费制造业需求偏弱，价格持续下行：农副食品加工业、食品制造业、酒饮料和精制茶制造业、纺织业同比分别下降1.6%、2.1%、1.9%、1.6% [24] 工业生产者购进价格(PPIRM) - 1月PPIRM同比下降1.4%，降幅较上月收窄0.7个百分点 [25] - 有色金属材料购进价格同比上涨16.1%，涨幅较上月增加5.6个百分点；燃料动力类、化工原料类等其余类别价格同比仍为下跌 [25] 央行货币政策信号 - 央行2025年Q4货币政策执行报告定调“实施好适度宽松的货币政策”，并新增“灵活高效运用降准降息等工具”的表述 [27][29] - 央行判断国内经济存在“供强需弱”挑战，强调扩大内需，把支持物价合理回升作为政策目标 [27][28][30] - 央行对海外经济担忧升温，指出外部环境不确定性增多，地缘风险显现 [28][33] 货币政策与财政政策协同 - 央行新增专栏强调货币政策与财政政策需协同发力，以放大政策效能 [33][34] - 货币政策通过控制基础货币和派生信贷起间接激励作用，财政政策通过贴息、税收优惠等发挥直接激励作用 [28][34] - 政策协同旨在鼓励资金流入科技、绿色、中小企业等国家支持的领域 [28][34] 居民存款搬家与市场影响 - 2026年资管总资产余额合计120万亿元，同比增长13.1%，主要为居民和企业存款搬家所致 [29][35] - 央行研判资金主要投向银行理财和公募基金，最终会回流银行体系，不会造成银行存款流失 [29][35] - 约有20%或更多资金流入权益类底层资产，显示风险偏好整体提升 [29][35] 利率与汇率走势 - 截至2025年12月，贷款加权平均利率为3.15%，较上个季度下行9个基点 [29][35] - 人民币汇率走强，2026年2月10日人民币兑美元中间价达到6.91，创2024年11月以来新高 [38] - 外部美联储降息预期为中国打开了资本流入和政策空间的重要窗口期 [38]