评级与目标价 - 瑞银集团给予小米集团"中性"评级 目标价62港元 [1] 电动车业务 - 小米未交付SU7订单升级至YU7选项对电动车产能造成挑战 [1] - YU7预售量大胜预期 产能扩张值得观察 [1]

小米YU7订单表现 - YU7标准版、Pro版和Max版零售价分别为25.35万、27.99万及32.99万元人民币 [1] - 销售开始后首3分钟订单量达20万，首小时内达28.9万，表现超市场预期 [1] 花旗对小米的评估 - 预计股价将对YU7订单表现作出正面反应 [1] - 40万辆电动车年出货量目标存在上调空间 [1] - 投资者可能因电动车产能扩充计划增强信心 [1] - 下一个催化剂为第二季业绩及第三季指引 [1] - 目标价维持73港元，评级买入 [1]

港股市场表现 - 恒生科技ETF基金（513260）盘中涨近1%，管理费率仅0.15% [1] - 恒生科技ETF基金（513260）标的指数成分股涨跌互现：小米集团高开8%，快手涨超1%，阿里巴巴微涨，比亚迪股份跌超2%，腾讯控股、美团、网易、携程集团微跌 [3] - 港股通科技30ETF（520980）将于7月2日上市，标的指数近1年涨幅超53%，前六大权重股包括快手（10.8%）、小米集团（9.95%）、腾讯控股（9.8%）、阿里巴巴（9.61%）、中芯国际（9.55%）、美团（9.22%） [3] 小米汽车动态 - 小米汽车YU7正式发布后3分钟大定突破20万辆，一小时大定突破289000台，相当于2025年全年出货目标的82.5% [1][4] - YU7标准版售价25.35万元，比Model Y便宜1万元，另有Pro版和Max版售价分别为27.99万元和32.99万元 [1][4] - YU7全系搭载700TOPS英伟达THOR芯片、激光雷达、V6s Plus超级电机及天际屏全景展示，标准版续航835km，辅助驾驶标配1000万Clips版本 [4] - 小米美股ADR一度涨超10% [1] 小米AI眼镜及研发投入 - 小米AI眼镜起售价1999元，重量仅40g，支持无手机扫码支付、电致变色功能，发售当晚电致变色版本售罄 [3][5][6] - AI眼镜搭载高通AR1旗舰芯片，支持第三方app视频通话及直播，内置超级小爱，支持语音控制拍照、翻译、生活助理等功能 [5][6] - 小米未来5年（2026-2030年）研发投入预计为2000亿元 [3] 行业分析观点 - 华泰证券认为小米YU7定价符合预期，配置高于预期，看好智能电动车和智能家电推动公司收入利润高速增长 [4] - 兴业证券认为港股大行情风雨无阻，中长期中国资产战略性重估及香港国际金融中心地位巩固将驱动港股长期上涨，科技和新消费是重估关键亮点 [7][8] - 港股生态环境质变，优质企业上市潮吸引海内外增量资金，科技和新消费驱动的IPO回暖为港股重估提供基本面支持 [7][8]

金十数据6月27日讯，美银证券发表研究报告指，小米集团(01810.HK)日前举行「人车家全生态发布 会」，当中市场聚焦於YU7的定价，YU7、YU7Pro及YU7Max的定价分别为25.35万元、27.99万元及 32.99万元人民币。该行指，YU7定价大致符预期，虽然Max版本的定价稍高於其预期的25至30万元范 围，但价格表现仍好过Tesla Model Y。而YU7开售一小时内，已收到逾28.9万辆订单，表现较SU7首日 订单量约8.9万辆更好。该行维持买入评级，基於强劲的电动车势头，以及稳健的智能手机及物联网增 长；目标价66港元。 美银证券：小米YU7定价大致符合预期 订单胜SU7 ...

宏观 北约国防支出 - 2025年北约峰会要求2035年国防与安全支出提高至GDP的5%，各国实现路径因地缘安全环境和财政能力差异而不同，德国、法国等国有望提前达标，西班牙等国面临较大挑战 [2] - 欧盟的北约成员国防开支增加或温和提振欧盟经济增速，但可能导致财政赤字上升、顺差收窄、国债收益率和欧元中枢上升 [2] 关税豁免 - 6月以来美国进口前低后高，韩国出口增速明显改善，或因7月9日对等关税豁免到期前美国抢进口、非美抢出口；5月中美缓和后中国对美“抢出口”6月中旬后降温，中国出口整体维持韧性 [2] - 6月微观零售数据显示关税对进口商品价格传导仍在持续，部分地方联储调查显示企业资本开支意愿边际走弱 [2] - 美国消费与就业市场降温，企业信心偏弱，通胀压力仍在传导，7月9日关税暂缓结束临近，贸易量或再度受扰动 [2] 能源/煤炭 - 近期港口煤价积极变化，中低卡煤种率先止跌反弹带动高卡煤价小涨，截至6月25日，CCI5500/5000/4500卡动力煤价格每吨环比上周分别上涨2/10/9元至617/546/481元/吨 [5] - 天气升温旺季需求预期加强，水电出力同比下滑，火电日耗负荷或攀升巩固需求上行趋势；产地安全环保检查增多、部分煤矿停产检修，国内产量收缩，进口煤连续缩量支撑供给端，煤炭市场供需形势有望边际改善 [5] - 本周北港库存较上周高点减少约50万吨（-1.7%），预计动力煤价格有望旺季反弹，建议关注煤炭板块低位配置属性，推荐中国神华、陕西煤业、中煤能源 [5] 固定收益 稳定币 - 传统货币体系风险凸显等背景下，国际货币体系结构亟待重新审视，稳定币兼具区块链加密货币与法币双重特性，在多领域有多元应用场景 [6] - 稳定币发展不仅带动产业生态，还将对国际货币体系、全球支付网络与金融生态格局产生深远影响，各国竞争激烈，美国政策转向影响全球市场，中国选择以中国香港试点与数字人民币协同发展的政策路径 [6] TGA账户 - TGA账户是美国财政部在美联储的存款账户，用于管理政府收支，是美联储资产负债表负债端重要部分，余额被动反映财政部收支行为，对美元流动性影响需置于美联储政策框架下理解，往往产生短期边际扰动，隔夜逆回购提供缓冲垫 [7] - 债务上限是决定TGA余额变动的核心因素，触及债限前后呈先降后升走势，预计本轮TGA余额8月底耗尽，X-date后财政部增发短债补充资金或耗竭ON RRP余额并影响准备金规模，给美元流动性带来压力 [7] 医药健康 - 2025年ASCO年会国产创新药参与度提升，约67项国产创新药研究入选口头汇报，较2024年增长约35%，占全部临床结果口头汇报内容的20%左右；9项国产创新药临床研究入选LBA，较2024年显著增长 [8] - IBI363等多款国产新药在LBA等口头汇报中更新数据，有望革新现有治疗方案或填补治疗空缺，推荐石药集团、科伦博泰、和黄医药，行业相关公司包括三生制药 [8] 重点公司 小米集团-W - 6月26日小米召开人车家发布会，发布小米YU7等产品，YU7定价基本符合市场预期，芯片、内饰等配置高于市场预期 [9] - 公司宣布YU7三分钟收到大定20万台，一小时大定突破289000台，超出市场预期；首款AI眼镜功能符合预期，重量轻（40g）和电致变色是亮点 [9] - 重申买入评级，目标价71.2港币，看好智能电动车和智能家电推动公司收入利润高速增长 [9] 美光科技 - 美东时间6月25日盘后美光发布FY25Q3财报，盘后先涨约7%后收窄至1%，营收盈利指引超预期，但NAND产能利用不足，公司宣布到FY25年底削减NAND晶圆产能10%以平衡供需 [10] - 美光股价从4月初关税影响的低位到现在已翻倍，短期可能存在获利了结情绪 [10] - 重申美光将受益于GPU和ASIC带动的HBM需求提升、HBM规格提升换代到HBM4、英伟达游戏显卡需求拉动高端DRAM产品 [10] 上美股份 - 过往市场担忧公司对抖音渠道/护肤套装依赖度高、后续增长动能不清晰，公司PE估值较同业有明显折价 [11] - 主品牌韩束在大众护肤市场综合竞争力突出，今年以来护肤套装基本盘稳固且拓展品类、发力多元渠道；多品牌矩阵把握细分市场红利，打开发展上限 [11] - 若公司品类/渠道/品牌持续延展、业绩持续兑现，产业链地位有望提升，与同业均值PE估值差有望收敛乃至享受估值溢价，维持买入评级 [11] 众安在线 - 公司6月26日公告拟配售新H股，配售价为18.25港元，配售股份数量约为现有已发行股份总数的14.63%，有助于提前补充资本需求、支持保险及科技业务发展 [11] - 今年上半年公司保险业务基本面表现有望改善，且有望受益于中国香港稳定币发展，维持“买入”评级 [11] 评级变动 - 三一重能首次获“买入”评级，目标价30.18元，2025 - 2027年EPS分别为1.65、2.15、2.67元 [12] - 运达股份首次获“增持”评级，目标价13.05元，2025 - 2027年EPS分别为0.87、1.29、1.69元 [12] - 亚翔集成首次获“买入”评级，目标价38.40元，2025 - 2027年EPS分别为2.56、3.48、3.66元 [12] - 长江基建集团首次获“买入”评级，目标价64.73元，2025 - 2027年EPS分别为3.31、3.44、3.56元 [12] - 领展房产基金首次获“买入”评级，目标价50.59元，2025 - 2027年EPS分别为 - 3.43、0.97、3.82元 [12]

数字技术与实体经济融合 - 促进数字技术与实体经济深度融合是构建现代化产业体系的关键支点，人才成为驱动产业创新的基础动力[1] - 2024年东莞规模以上工业增加值同比增长6.9%，其中先进制造业和高技术制造业增加值分别增长11.1%和12.7%[1] 松山湖开发者村概况 - 松山湖开发者村由松山湖管委会与华为云共建，是全国首个开发者村，2022年4月启用[2] - 开发者村聚集企业开发者和个人开发者，通过协同创新实现数字化创新和产业升级[1][2] - 华为提供底层技术能力，合作伙伴共同为企业提供完整解决方案[2] 开发者村生态与赋能 - 开发者村已吸引CSDN、台铃等29家企业入驻[3] - 华为云松山湖开发者创新中心计划3年内服务不少于150家湖内企业[4] - 通过"人才共培-技术共建-产品共销-市场共营"的全生命周期服务赋能企业[4] 金融支持政策 - 松山湖管委会提供信用贷款贴息、融资担保贷款补贴等政策支持开发者创业就业[5] - 东莞松山湖科技金融集聚区启动建设，依托1亿元融资风险补偿资金池推出"天使贷"等产品[6] - 开发者村企业将获得更精准的融资支持和资本对接[6] 全球化发展 - 华为云开放全球渠道和"凌云出海"计划，助力开发者走向全球[7] - 今日人才作为华为生态伙伴，已在深圳福田区部署70名AI数智"公务员"[7] - 今日人才开始布局海外市场，规划客户服务和数字产品介绍业务[8]

美国经济数据 - 美国2025年第一季度实际GDP经第三次修正后环比按年率计算萎缩0.5% [3] - 美国5月商品贸易逆差初值为966亿美元 5月商品出口环比下降5.2%创2020年以来最大降幅 [3] - 美国上周初请失业金人数23.6万人低于预期的24.5万人 至6月14日当周续请失业金人数197.4万人高于预期的195.0万人 [3] 美联储官员观点 - 美联储古尔斯比表示就业市场保持稳定接近充分就业水平 失业救济申请等指标支持就业市场稳定的观点 [4] - 古尔斯比认为需要几个月时间评估关税影响 其对通胀的影响可能仅限于温和程度 [5] - 美联储巴尔金表示在通胀趋缓背景下加息已不再是主要话题 质疑企业转嫁关税上涨成本的成功程度 [6] 市场表现 - 道琼斯指数上涨0.63% 纳斯达克综合指数上涨0.52% 标普500指数上涨0.54% [1] - 纳斯达克中国金龙指数继续调整 个股中高途 小鹏汽车 小牛电动等跌幅居前 [1]

美国公用事业级电池储能行业发展 - 美国公用事业级电池储能总装机容量已逼近3万兆瓦（MW），较2020年增长15倍 [1] - 电池价格自2022年以来下跌约40%，能量密度提升，使储能系统在多个电力市场逐步替代天然气 [1] - "太阳能+电池"组合每兆瓦时电价在50至131美元区间，已具备与新建天然气调峰电站（47至170美元）及燃煤电站（114美元）竞争的成本优势 [1] 区域分布与市场表现 - 加州以约1.3万兆瓦装机容量领跑，占全美42% [2] - 加州独立系统运营商（CAISO）已建设2.1万兆瓦太阳能与1.24万兆瓦电池容量 [2] - 6月19日19:00至21:00间，电池供电占总发电量26%，超越天然气的23% [2] - 德州（8,200兆瓦）、亚利桑那、新墨西哥及内华达等州加快储能基础设施建设 [2] 政策风险与行业挑战 - 美国众议院通过"Big, Beautiful Bill"法案，拟削减《通胀削减法案》（IRA）下的清洁能源税收优惠 [2] - 若法案成为法律，2030年前美国电池产能可能由预期的1,050 GWh骤降至250 GWh，电动车销量或减少40% [2] - 超过13万个清洁能源相关就业岗位面临流失，尤以电池制造业为甚 [2] - 自2022年《IRA法案》实施以来，美国已宣布建设128座电池制造厂，约半数尚未动工，若补贴取消，多数项目或被迫搁浅 [3] 行业前景与投资建议 - 储能成本持续下降和技术进步仍将驱动美国能源结构转型 [3] - 政策频繁摇摆将削弱行业信心和资本投入，美国能源产业链的战略完整性面临严峻考验 [3] - 建议关注美国清洁能源投资者密切留意政策动态，尤其是"Big, Beautiful Bill"在参议院的审议进展 [3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：金融、快递、汽车、电池、外卖、酒旅、航空 - **公司**：奇富科技（QFIN）、三花智控、拓普集团、宁德时代、韵达、申通、中通、圆通、京东物流、顺丰 纪要提到的核心观点和论据 金融行业 - **监管转向促发展**：中国金融监管已从严监管转向促发展阶段，人民币国际化和金融开放将对金融体系产生积极影响，如取消 5 万美元从内地回香港的审查增加香港流动性，稳定币政策支持香港试点地位[1][2] - **利率理性化利好金融保险**：金融防风险告一段落，贷款、存款及其他金融资产利率理性化，减少过度低利率对市场的不利影响，利好金融和保险板块，但长期投资收益率仍需关注，利率企稳和市场化定价将产生正面反馈[1][4] - **资本市场鼓励消费企业上市**：鼓励消费企业上市，简化注册流程，香港 IPO 市场显著改善，国内可能回归鼓励资本市场发展的新常态，消费金融领域合理定价有助于解决过度追求低利率导致的发展放缓问题，金融资产收益水平逐渐筑底[1][5] - **看好金融板块相关股票**：看好金融板块，尤其是保险板块和港交所，奇富科技（QFIN）受益于消费金融发展的支持，合理定价将打消投资者对监管及定价担忧，贸易战缓和有望恢复贷款增速[1][6][7] 汽车行业 - **三花智控收入增速变化**：2025 年收入增速预计达 15%，受益于家电以旧换新补贴及出口提单，但 2026 年增速将放缓至低个位数，长期来看，全球电动车渗透率上升仍能实现 10%到 20%的收入增速[1][10] - **拓普集团业绩受特斯拉影响**：2025 年业绩受特斯拉销量影响较大，若特斯拉收入下降 20%，拓普来自特斯拉的收入同比减少约 17 亿，但国内电动车客户贡献 50 亿的收入增量，需关注特斯拉下半年销量及国内电动车客户表现[3][11] - **投资者对汽车公司跨足机器人领域存疑虑**：桑巴与拓普市值中隐含的机器人估值溢价与年初相比已下降很多，表明投资者对机器人领域估值溢价能否持续存在疑虑[8] - **机器人市场处于调整阶段**：今年年初市场对机器人订单预期乐观，随着时间推移预期下调，最近对 2026 年出货量预期也下调，三花和拓普过去三个月股价跌幅超 20%，市场悲观情绪基本反映出来，未来十年内机器人领域赢家尚无定论[9] 电池行业 - **宁德时代盈利增长驱动力**：未来三年盈利增长驱动力来自中国和欧洲 EV 需求，欧洲市场加速发展，受益于二氧化碳政策和新车型推出，市场份额从去年年底 37%提升至现在 45%，轻卡电动化也是强劲催化剂，预计明年约 40%至 50%的增速来自轻卡电动化贡献[3][12][13] - **电池行业发展趋势及宁德时代优势**：电池行业发展遵循摩尔定律，能量密度每两年至少增加 20%，宁德时代虽研发费用占比仅 5%，但制造业属性显著，通过持续创新和技术迭代保持竞争优势[14] - **宁德时代市场表现及前景**：过去七年电池价格每年以 12%的复合增长率下降，总体下滑 80%，而宁德时代投资回报率从 20%提高到 50%并持续提升，未来三年预计将从 50%提升至 60%，新推出的双核动力解决方案适用于低空经济领域，在新兴领域具有巨大潜力[15][16] - **新技术巩固宁德时代领先地位**：宁德时代的无负极电池技术将显著提升电池能量密度 50%以上，引领固态电池技术发展，预计 2026 年投入使用并逐步放量[17] 快递行业 - **快递行业整合加速**：五月份前八名玩家的市场份额加速提升，韵达和申通表现突出，小规模玩家因现金储备弱难以匹配头部玩家竞争，若趋势持续，小规模玩家可能失去竞争力，头部玩家有望实现份额扩张与利润增长[18] 外卖行业 - **京东物流招募外卖骑手情况**：京东物流开始招募外卖骑手，目前大部分单量由外部骑手完成，业务不会亏钱，不承担京东物流成本，暂时不涉及即时零售业务，未来是否扩展需看京东对商业模型和物流基础设施的考虑[19] - **京东物流与顺丰竞争情况**：京东物流和顺丰在高端市场存在竞争，京东物流依靠公司单量支持实现规模效应，顺丰作为独立第三方物流平台不与电商平台绑定，两者各有优势[20] - **京东物流与外卖团队协同效应**：京东物流与外卖团队可能存在协同效应，如快递旺季骑手提供额外运力，非用餐时间外卖骑手从事快递工作，但难以降低成本至通达系水平，需持续观察京东商业模型发展[21][22] 酒旅和航空行业 - **京东进入酒旅行业利好航空业**：京东进入酒旅行业进行消费者补贴，对航空业是利好，多一个平台合作对航空公司有利，补贴能促进需求增长，今年暑期航空客座率预计较去年 85%的水平提升 1 到 2 个百分点，加上补贴带来的额外需求将提高定价弹性，近期油价回落缓解投资者对油价成本上升的担忧，对航空业持积极周期判断，暑期票价表现将成为股价催化剂[23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 三花智控除特斯拉外，比亚迪和小米等新客户希望到 2026 年带来的增量能弥补制冷业务收入下降的影响[10] - 历史上汽车工业从燃油车转型到电动车时，新兴企业如特斯拉、理想、小鹏等无包袱可专注研发，传统车企面临转型困难，这种情况在机器人领域也可能发生[9]

报告核心观点 报告对2025年6月26日中港股市及全球市场进行回顾与展望，分析宏观政策、企业动态及经济数据，指出恒指短期阻力位，看好部分板块，提示关注贸易谈判、通胀及企业盈利等因素对市场的影响 市场回顾 - 中美经贸会谈后降低加征关税，保留10%关税为期90日，后续关注能否达成长期协议；以伊停火但执行情况待察；中美贸谈进展有限，内地刺激经济意愿不大，企业盈利改善有限，北水流入放缓，恒指阻力位24,700点，对应未来12个月预测市盈率11倍 [2] - 恒指周三高开高走，收报24,474点升297点，成交增至2,678亿元；美股个别发展，标指收平，道指跌0.3%，纳指升0.3%，金价升0.3%至每盎司3,332.33美元 [7] 短期看好板块 - 今日市场焦点为美国首季GDP、核心PCE指数 [3] - 看好汽车股和金矿股，内地加大扩内需力度，以旧换新补贴政策延续利好汽车股；地缘政治局势反复，央行持续增持黄金利好金矿股 [8] 宏观焦点 - 财政部将根据形势变化推出增量储备政策，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期 [4][9] - 港汇触及7.85弱方，金管局承接94.2亿港元沽盘，香港银行体系总结余将下降，市场预期港元拆息将回升 [4][9] - 鲍威尔表示未来贸易协议或允许联储局考虑减息，联储局对未来通胀不确定性持谨慎态度，减息门槛提高节奏放缓 [4][5][9] - 欧盟警告若特朗普实施基准关税将进行报复 [4][10] - 美美联储公布放宽关键银行资本制度计划，下调控股公司和银行子公司资本要求 [10] - 日本央行鹰派成员认为通胀有望早达目标，日本可能需“立即加息”，凸显央行内部利率政策分歧 [10] 企业消息 - 镁伽拟今年在港上市集资逾3亿美元 [11] - 富卫集团招股上市，引入中东基石投资者，预计7月7日上市 [11] - 小米将发布小米AI眼镜，采用双芯架构自带镜头 [11] - 雷军否认小米YU7标准版比SU7标准版贵2 - 3万元 [11] - 比亚迪部分产能取消夜班减产，暂停部分新生产线计划 [5][11] - 小鹏汽车不靠“零公里二手车”出口，今年目标进入超60个国家 [11] - 东风汽车与日产10亿人民币组合营从事汽车出口业务 [11] - 宁德时代因中国市场竞争激烈将重点考虑海外扩张 [11] - 微信小游戏开发者大会显示用户时长增10%，超300款小游戏单季流水超千万 [5][11] - 泡泡玛特拟进军小家电市场，招聘相关人才 [11] - 滔搏首财季零售及批发业务总销售金额中单位数下跌 [12] - 中国动向全年扭亏赚2亿人民币，派末期息连特别息 [12] - 国泰君安香港获准提供虚拟资产交易服务 [12] - 平安6个月增持1800亿港元银行H股，推动银行板块上涨 [12] - 众安在线折让8.48%配股筹39亿 [5][12] - 东亚银行拟收购西班牙股东贷款涉11.8亿 [12] - 穆迪将新地前景展望上调至“稳定” [12] - 港灯下调7月燃料调整费近16%，净电费降4.2% [12] - 兆科眼科与Somerset达成战略合作推进美国业务扩张 [12] - 信达生物折让4.9%配股净筹42.7亿元 [5][12] - 君圣泰医药折让15%配股净筹1.31亿元 [13] - 美丽田园医疗健康主要股东出售21.77%持股 [13] - 巨子生物控股股东增持逾92万股涉资4670万元 [13] - 顺丰拟配股兼发可换股债集资近44亿元 [5][13] - 太平洋航运获拓维集团增持至16%成单一最大股东 [13] 经济数据 - 本周公布多项经济数据，部分数据与预期有差异，如英国零售销售按年降1.3%低于预期，日本制造业PMI初值升至50.4高于前值等 [14]