核心观点 - 报告认为，当前中国类似1978年的日本，正处于康波萧条期中的追赶国繁荣起点，2026年将步入繁荣的起点 [1][6] - 2019年以来中国已进入繁荣期，但2022-2024年因美联储加息和国内房价下跌，导致实体部门现金流量表和资产负债表受损，经济陷入“通缩” [2][6] - 当前美联储重启降息，正推动跨境资本回流，修复实体部门的现金流量表 [3][6] - 未来一旦美联储启动量化宽松，将为中国央行扩表化债、修复实体部门资产负债表打开政策空间，这是经济破局的关键 [4][6] - 2026年中国经济有望迎来繁荣起点，制造与消费顺周期“冰火转换”时刻将至，A股大势会“有新高” [6][16] 宏观策略与行业配置 - 行业配置建议继续关注“有/新/高”组合 [16] - **有色金属**：走向“1978”，具体包括金、银、铜 [16] - **新消费**：国民财富回归将改善居民边际消费倾向，利好食品饮料、旅游出行 [16] - **高端制造**：跨境资本回流将拥抱具备出口竞争优势的电力设备、化工、医药、工程机械，以及自主可控背景下具备后发优势的国产算力链 [16] 2026年1月金股组合详情 - 报告推荐了2026年1月的金股组合，共9只股票，涵盖有色金属、汽车、化工、电子、电新及非银金融行业 [6][9] - **华峰铝业**：属于有色金属行业，股票代码601702.SH，截至2025年12月29日收盘价20.54元，总市值205亿元，自由流通市值57亿元，Wind一致预期2025年EPS为1.34元，对应PE 15.35倍 [10] - **紫金矿业**：属于有色金属行业，股票代码601899.SH，收盘价32.65元，总市值8,575亿元，自由流通市值4,740亿元，2025年预期EPS 1.85元，对应PE 17.61倍 [10] - **华友钴业**：属于有色金属行业，股票代码603799.SH，收盘价65.12元，总市值1,235亿元，自由流通市值972亿元，2025年预期EPS 3.09元，对应PE 21.07倍 [10] - **长城汽车**：属于汽车行业，股票代码601633.SH，收盘价22.61元，总市值1,718亿元，自由流通市值247亿元，2025年预期EPS 1.57元，对应PE 14.42倍 [10] - **零跑汽车**：属于汽车行业，股票代码9863.HK，收盘价50.40元，总市值717亿元，自由流通市值343亿元，2025年预期EPS 0.57元，对应PE 79.54倍 [10] - **东方铁塔**：属于化工行业，股票代码002545.SZ，收盘价18.10元，总市值225亿元，自由流通市值92亿元，2025年预期EPS 0.91元，对应PE 19.91倍 [10] - **TCL科技**：属于电子行业，股票代码000100.SZ，收盘价4.49元，总市值934亿元，自由流通市值786亿元，2025年预期EPS 0.27元，对应PE 16.60倍 [10] - **东方电气**：属于电新行业，股票代码600875.SH，收盘价24.37元，总市值836亿元，自由流通市值303亿元，2025年预期EPS 1.18元，对应PE 20.65倍 [10] - **国泰海通**：属于非银金融行业，股票代码601211.SH，收盘价20.72元，总市值3,458亿元，自由流通市值2,261亿元，2025年预期EPS 1.53元，对应PE 13.55倍 [10] 个股投资逻辑摘要 有色金属行业 - **华峰铝业**：产品超80%用于汽车领域，新能源汽车热管理系统组件价值量较传统燃油车翻倍，公司是高端铝加工龙头，通过扩品类和国际化穿越周期 [22] - **紫金矿业**：全球第二大铜矿Grasberg遭遇矿难停产加剧供给担忧，铜价有望上行，公司作为矿业龙头，金铜双轮驱动彰显韧性 [23][26] - **华友钴业**：镍业务处于周期底部，有望在2027-2028年迎来供需反转，公司已实现镍全产业链布局，钴业务因供给集中于刚果（金）而业绩确定性强，同时受益于固态电池发展可能带来的三元材料占比回升 [28][29][31] 汽车行业 - **长城汽车**：行业反内卷背景下秩序规范化，公司依托魏牌高端化、欧拉全球化及坦克品牌破圈开启新周期，中长期看好越野SUV、全品牌出海及高端智能三大成长逻辑 [32][33][35] - **零跑汽车**：国内仍处于向上产品周期，海外订单超预期，具备国内极致品价比与差异化竞争、以及借助斯特兰蒂斯产能与渠道出海的逻辑 [40] 化工行业 - **东方铁塔**：农化周期景气上行，2028年前钾、磷存在供给缺口，行业高景气度有望延续，公司立足钾肥稀缺禀赋，钾磷产能持续增长驱动业绩 [41][43] 电子行业 - **TCL科技**：电视面板涨价，行业进入供需紧平衡阶段，公司折旧峰值已过，2026年折旧开始下降，估值方式有望由市净率向市盈率切换 [44][45][47] 电新行业 - **东方电气**：AI带动电力需求，进而推升北美及全球燃气轮机需求，而全球产能受限导致需求短中期大于供给，公司拥有自主知识产权燃气轮机，具备出海逻辑 [48][49][50] 非银金融行业 - **国泰海通**：市场交投活跃为行业带来增量资金，叠加并购概念，行业呈上行趋势，公司综合实力强、估值较低，整合后的协同效应显现，权益市场上行趋势下自营业务有望厚增利润 [54][55][56]

政策核心内容 - 国家发改委与财政部发布通知，将于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策 [1][3] - 政策旨在通过财政补贴直接刺激个人消费者在特定品类上的消费 [1][3] 家电以旧换新补贴细则 - 补贴品类涵盖冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等6类家电 [1][3] - 补贴对象限定为购买上述品类中达到1级能效或水效标准产品的个人消费者 [1][3] - 补贴标准为产品销售价格的15% [1][3] - 每位消费者每类产品仅可补贴1件，且每件补贴金额不超过1500元人民币 [1][3] 数码及智能产品购新补贴细则 - 补贴品类包括手机、平板、智能手表手环、智能眼镜等4类产品 [1][3] - 产品单件销售价格不得超过6000元人民币 [1][3] - 补贴标准为产品销售价格的15% [1][3] - 每位消费者每类产品仅可补贴1件，且每件补贴金额不超过500元人民币 [1][3] 智能家居产品补贴安排 - 政策支持对智能家居产品（含适老化家居产品）购新进行补贴 [1][4] - 具体的补贴品类和补贴标准将交由地方政府结合实际自主合理制定 [1][4]

公司股份减持计划 - 公司计划通过集中竞价方式减持不超过43.49万股已回购股份 [1] - 该减持股份数量占公司目前总股本的0.0977% [1] - 减持计划实施期间为2026年1月23日至2026年7月22日 [1] 股份来源与历史 - 计划减持的股份来源于公司在2024年2月7日至2024年5月6日期间回购的股份 [1] - 此次回购的股份数量为43.49万股，占总股本的比例同样为0.0977% [1] - 减持计划将在公告披露之日起15个交易日后开始实施 [1]

公司业务布局 - 公司在智能交通领域瞄准新能源汽车（三电系统、智能驾驶、智能座舱）、充电桩、飞行汽车等领域的电子设备 [2] - 公司为上述领域提供热管理、电磁屏蔽、黏接和密封解决方案 [2] - 解决方案所应用的具体终端包括电池包、电机系统、电控系统、激光雷达、域控制器、低空飞行器、智能座舱、充电设备等 [2] 行业应用领域 - 公司业务覆盖新能源汽车核心的三电系统（电池、电机、电控）[2] - 公司业务覆盖智能驾驶相关部件，如激光雷达和域控制器 [2] - 公司业务覆盖智能座舱、充电设备以及新兴的低空飞行器（飞行汽车）领域 [2]

公司专利动态 - 联想（新加坡）私人有限公司取得一项名为“确定无线网络上的群组操作模式的设备和方法”的专利 [1] - 该专利授权公告号为CN115968556B [1] - 该专利的申请日期为2021年5月 [1]

公司股价与交易情况 - 12月30日，显盈科技股价下跌1.02%，报收32.94元/股，成交额为4791.76万元，换手率为2.26%，总市值为32.03亿元 [1] 公司基本信息 - 深圳市显盈科技股份有限公司成立于2011年7月4日，于2021年9月22日上市 [1] - 公司主营业务为信号转换器、信号转换线、信号拓展坞等信号适配器和电源适配器产品的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成：信号转换拓展类产品占54.66%，模具及精密结构件占28.75%，电源适配器占15.50%，其他占1.09% [1] 主要流通股东动态 - 大成基金旗下的大成中证360互联网+指数A（002236）位列公司十大流通股东 [2] - 该基金于第三季度增持显盈科技3.86万股，截至报告期末持有51.29万股，占流通股比例为0.8% [2] - 根据测算，12月30日该基金持仓浮亏约17.44万元 [2] 相关基金概况 - 大成中证360互联网+指数A（002236）成立于2016年2月3日，最新规模为7.88亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为39.75%，同类排名1094/4195；近一年收益率为34.28%，同类排名1213/4179；成立以来收益率为229.61% [2] - 该基金经理为夏高，累计任职时间11年28天，现任基金资产总规模为24.94亿元，任职期间最佳基金回报为229.61% [3]

债市要闻 - 中国人民银行出台数字人民币行动方案，新一代体系将于2026年1月1日起实施，届时数字人民币钱包余额将按活期存款计付利息，从“数字现金时代”迈入“数字存款货币”时代 [2] - 2026年1月1日起，国务院关税税则委员会将对935项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率，以推动科技自立自强、促进绿色转型及保障民生 [3] - 日本央行12月会议纪要显示，多位委员认为实际利率仍处极低水平，暗示未来将继续加息，市场预期约六个月后再次加息，终点利率或为1.25% [5] 宏观经济与行业数据 - 前11个月，全国国有及国有控股企业营业总收入756,257.6亿元，同比增长1%；利润总额37,194.5亿元，同比下降3.1%；应交税费52,803亿元，同比增长0.2%；截至11月末资产负债率为65.2% [2] - 截至11月底，我国公募基金管理机构共165家，管理的公募基金资产净值合计37.02万亿元，较10月末微增约600亿元，连续8个月创新高，较年初的32.83万亿元增长超过4万亿元 [4] 资金面与公开市场 - 12月29日，央行开展4,823亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日有673亿元逆回购到期，单日净投放资金4,150亿元 [7] - 当日资金利率表现分化，DR001下行1.39个基点至1.242%，DR007上行7.07个基点至1.594%；Shibor 1W上行11.00个基点至1.558% [8][9] 利率债市场 - 受超长债供给担忧及跨年资金面波动影响，债市大幅走弱，10年期国债活跃券250016收益率上行2.25个基点至1.8580%，10年期国开债活跃券250215收益率上行3.30个基点至1.9395% [11][12] 信用债市场 - 二级市场出现异动，产业债“H0中南02”成交价格涨超226% [14] - 多家房企公布债务处理进展：碧桂园地产完成兑付“22碧桂园MTN002”；融信集团6只公司债复牌，展期议案获通过；旭辉控股选定境外债务重组生效日期；花样年5只境内债调整兑付安排议案获通过；重庆龙湖拓展将付息兑付“21龙湖02” [15] - 景峰医药与基金管理人签署债务豁免协议，豁免“16景峰01”本金共计1.1亿元；佳兆业集团延长六只美元票据同意征求期限至2026年1月16日；华夏幸福两期债券调整兑付安排议案获通过；正邦科技下属子公司重整计划执行完毕 [16][17][18] - 富力地产新增失信被执行人信息，需支付153.88万元；金鸿控股承诺代偿债务0.36亿元，按时偿还首笔后获豁免0.9亿元本金担保责任 [21][22] - 西安曲江金控被联合资信继续列入评级观察名单；淄博九合金控与漳州靖圆发展的长期主体评级应公司要求被撤销 [19][20] 可转债市场 - 12月29日，转债市场主要指数集体收跌，中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.43%、0.38%、0.47%；市场成交额780.90亿元，较前一交易日缩量159.76亿元 [23] - 转债个券多数下跌，387支转债中87支收涨，288支下跌；天创转债涨超9%，聚隆转债涨超8%；再22转债、华医转债跌逾6% [23] 海外债券市场 - 12月29日，各期限美债收益率普遍下行，2年期美债收益率下行1个基点至3.45%，10年期美债收益率下行2个基点至4.12%；2/10年期美债收益率利差收窄1个基点至67个基点 [25][26] - 美国10年期TIPS损益平衡通胀率下行1个基点至2.22% [27] - 主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行，德国、法国、意大利、西班牙、英国分别下行3、3、4、3、2个基点 [28] - 中资美元债价格变动显著，正南实业债券单日涨幅达12.4%，新城环球有限公司债券单日跌幅达30.5% [30] 大宗商品市场 - 12月29日，WTI 2月原油期货收涨1.84%至58.08美元/桶，布伦特2月原油期货收涨2.14%至61.94美元/桶；COMEX黄金期货跌4.47%至4349.20美元/盎司；NYMEX天然气价格收跌10.81%至3.943美元/盎司 [6]

文章核心观点 - 海南全岛封关运作后，凭借零关税、低税率等政策，迅速成为吸引消费者和投资者的热土，短期内引发了以黄金、电子产品为代表的免税商品抢购潮，长期则被视作企业投资和产业发展的新机遇 [5][7][49][50] 封关后引发的消费热潮 - 免税黄金成为最受关注的投资与消费商品，因价格优势引发抢购，例如周大福金饰海南免税挂牌价1194元/克，较内地1368元/克立省160元以上，叠加消费券后克价可低至1108元，较成都等地便宜超200元/克 [20][24] - 新款iPhone 17 Pro系列最高优惠超2000元，成为热门免税商品，购买上限为两部 [30] - 奢侈品、美妆等商品出现深度折扣，例如MAC产品34.5元、施华洛世奇400元、拉夫劳伦2.5折、迪奥墨镜34元 [36][38] - 进口榴莲等生鲜食品也吸引大量消费者排队购买，有消费者排队长达4小时 [46] - 消费热情推高免税店业绩，三亚免税店销售额连续4天破亿，国际免税城单日客流超3.6万人次 [43] 封关政策带来的投资与产业机遇 - 税收政策极具竞争力：对鼓励类产业企业按15%征收企业所得税，低于内地普遍的25%；对高端紧缺人才个人所得税超过15%的部分予以免征，远低于内地最高45%的税率 [50] - 加工增值免关税政策：企业进口原材料在岛内加工后，若增值达到30%，再销往内地可免关税 [50] - 资本迅速响应政策，例如中国绿发在封关前后两天内斥资近50亿元拿下三亚252亩土地 [50] - 封关后零关税商品税目从约1900种大幅增加至约6600种，覆盖商品税目比例从21%提升至74%，部分品类价格差距可达20%-30%，为贸易和零售业创造巨大空间 [54] - 政策优势吸引产业投资，例如澄迈县的直播基地因进货成本降低、可售商品增多而变得更加热闹 [54] 市场参与者的行为与心态 - 消费者为最大化利用优惠，精打细算研究凑满减、使用消费券，并警惕每人每年10万元的免税购物额度限制，超额需补税 [18][24][26] - 投资者与企业看好海南长期发展潜力，已有客户购买上百套商办产品，资本正“真金白银”进场抢占先机 [51] - 政策对人才引进设有门槛，个税优惠主要针对符合条件的高端紧缺人才，提示普通参与者需理性评估自身定位与机会 [59][62]

港股苹果概念股市场表现 - 港股苹果概念股普遍上涨 丘钛科技涨3% 舜宇光学涨2.68% 蓝思科技涨2% 瑞声科技、比亚迪电子、伟仕佳杰均上涨1.4% [1] - 相关公司股价具体表现为 丘钛科技最新价8.440港元涨2.93% 舜宇光学科技最新价65.100港元涨2.68% 蓝思科技最新价24.620港元涨2.07% 伟仕佳杰最新价8.010港元涨1.39% 比亚迪电子最新价34.060港元涨1.31% 瑞声科技最新价38.940港元涨1.41% 高伟电子最新价27.120港元涨0.67% [2] 行业分析与预测 - 尽管受记忆体涨价及内地补贴红利退坡影响 招银国际预测明年全球智能手机出货量将按年下降5%至11.8亿部 [1] - 苹果公司预计将迎来“创新大年” 包括发布备受期待的首部折叠屏手机 有助进一步巩固其领先地位 [1] - 分析师偏好苹果供应链 认为AI手机、AI眼镜及AI伺服器的加速渗透将使相关供应商受益 [1] 受关注的供应链公司 - 招银国际看好的苹果供应链公司包括立讯精密、鸿腾精密、比亚迪电子、舜宇光学、瑞声科技 [1] - 其中立讯精密和比亚迪电子来自苹果的收入占比均达到六成 [1]

文章核心观点 - 2025年产业发展的鲜明主线是“融合”，通过跨界融合、数实融合、创新融合，加速培育新质生产力，深化产业转型升级，构建更具韧性、更富活力、更趋高端的现代化产业体系 [1] 跨界融合：打破壁垒 催生产业新生态 - 产业间壁垒成为融合创新的“接口”，年末掀起“跨界造终端热”，例如字节跳动与中兴通讯合作推出“豆包手机”，理想汽车发布AI眼镜Livis，阿里巴巴推出6款夸克AI眼镜 [2] - 农业领域与低空经济、新能源、新材料等跨界融合，向科技驱动的智慧农业跃升，例如极飞科技的农业无人飞机在河北沧州小麦基地进行变量播撒精准施肥 [2] - 新能源汽车成为开放包容的创新巨系统，例如东风汽车与华为合作智驾系统，联合航天科工构建“汽车+ICT+航天”创新体系，并合资成立智新半导体建成国内领先的车规级功率半导体生产线 [3] - 融合趋势向多维度延伸，例如浙江诸暨山下湖镇珍珠产业与数字经济、绿色经济融合形成全产业链生态，年市场规模突破500亿元；黑龙江哈尔滨构建“冰雪+文化+体育+商贸”复合业态体系，带动上下游产业协同发展 [4] - 业内专家表示，随着人工智能等新技术持续突破，产业融合将催生更多新业态、新模式、新动能，在全球产业竞争中抢占先机 [4] 数实融合：算力筑基 激活产业新动能 - “东数西算”工程关键节点城市算力基础设施布局优化，例如内蒙古乌兰察布已集聚华为、世纪互联等企业的67个数据中心，总投资超2600亿元，签约标准机架超200万架，算力规模达12万P且智算占比超90%，承接北京地区超6万P大模型训练算力业务 [5] - 税收大数据显示，2025年前11个月全国企业采购数字技术金额同比增长10.2%，传统产业数字化设备采购同比增长7.6%，自动化设备采购同比增长9.3% [6] - 制造业智能化转型显著，工业和信息化部等六部门公布首批15家领航级智能工厂名单，涵盖装备制造、原材料、电子信息、消费品等关键行业 [6] - 中联重科挖掘机共享制造智能工厂作为首批领航级工厂，人工智能技术场景应用率超80%，从钢板下料到整机下线仅需6.5天，平均每6分钟下线1台挖掘机，生产节拍、换产时间、制造周期三大核心指标刷新全球工程机械领域纪录 [6] - 工业和信息化部数据显示，预计2025年电信业务总量和软件业务收入分别同比增长9%和12%左右，数字产业业务收入同比增长9%左右；累计建成7000余家先进级、500余家卓越级智能工厂，全国工业5G专网项目超2万个、5G工厂超8000家；人工智能核心产业规模超万亿元 [7] - AI作为数实融合的关键催化剂，驱动数据分析和自动化，助力实体经济数字化升级，重构产业发展模式 [7] 创新融合：向深向广 打造产业新增长空间 - 从《政府工作报告》到中央经济工作会议，党中央决策部署推动科技创新和产业创新深度融合，为实践探索指明路径 [8] - 科研院所技术攻关走向产业，例如中国科学院过程工程研究所含难降解有机物的高盐废水处理项目已与企业签约，即将从实验室走向工厂 [8] - 企业与科研机构协同发力，例如美的家用空调和西安交通大学联合研发的超低频技术达到国际领先水平；东风汽车搭建的自动驾驶产学研用平台汇聚超50家产业链伙伴攻克关键技术；嘉立创旗下立创开源硬件平台横向贯通硬件创新全链路 [9] - 我国科技创新成果产业化进程加快，实现多个领域“从无到有”的突破并向“从有到优”的高质量发展迈进 [9] - AI作为“赋能者”加速了从实验室到市场的转化路径，未来其融合赋能潜力有望推动生物制造、量子计算等前沿领域提前实现产业化突破 [10]