市场表现 - 国证通信指数上涨0 73% 成分股武汉凡谷涨停 永鼎股份上涨8 42% 万马科技上涨5 73% 海格通信上涨4 67% 盛路通信上涨3 87% [1] - 通信ETF(159695)上涨0 88% 近1月累计上涨3 09% 涨幅排名可比基金第一 [1] 流动性及规模 - 通信ETF盘中成交101 57万元 近1年日均成交899 62万元 [4] - 通信ETF近半年规模增长1318 01万元 新增规模位居可比基金第一 [4] - 通信ETF近半年份额增长1300 00万份 新增份额位居可比基金第一 [4] 政策与技术动态 - 工业和信息化部副部长表示将加速推进5G-A 6G技术研发 产业培育和应用发展 [4] - 5G-A强大的通信能力可提升生产效率 降低人力成本 [4] 指数权重股 - 国证通信指数前十大权重股合计占比58 92% 包括中国电信 中兴通讯 中国移动等 [4] 投资渠道 - 场外投资者可通过通信ETF联接基金（019072）布局光通信投资机遇 [4]

公司优势与文化 - 公司在投入行业前做沙盘推演，分析解决客户痛点和超越友商的方法，团队坚持自我反思，形成难得的习惯与文化，还关注学习成功企业经验并借鉴失败案例 [2] 业务战略与发展 汽车业务 - 得益于中国市场和政策，全球 Tier 1 和 Tier 2 供应商中实现两位数增长的将以中国企业为主，汽车供应链增速有望超 50%且持续几年，立讯汽车业务营收占比小但增速超公司平均 [3] 通信业务 - 立讯在 AI 产业兴起前超 10 年布局服务器相关四大领域，电连接技术领先，带动其他产品发展，电源模块等业务成长性远超行业平均 [3] ODM 业务 - 公司有经验和能力接管闻泰 ODM 业务，目标是今年交割后损益平衡，两年达行业优秀水平，三年达公司平均水准，还将拓展新业务把握终端 AI 领域机遇 [5] 光模块业务 - 公司现具备 1.6T 及更高规格光模块供应能力，依托电连接优势与客户建立更深合作带动光连接产品服务 [12] 人形机器人领域 - 公司从整机和核心零部件层面综合性布局，工业应用领域布局明确且在推进 [13] 公司规划与目标 - 公司预计今年上半年归母净利润实现 20%-25%增长，确信未来五年实现良性增长，消费电子 ODM、汽车、通信业务增速高于整体平均 [11][14] 公司决策与应对 制造基地建设 - 目前无在美国建设制造基地的计划 [4] 关税挑战应对 - 2018 - 2019 年贸易摩擦时已调整产能，此次受影响产品少且已配合客户完成产能调整，全球多地有产能布局可获新商业机会 [7] 可转债转股价格 - 结合法律法规和市场情况，保护投资人与股东利益 [8] 内部高效运作 - 经营模式同质性高，管理核心体系、流程和平台共享性强，人才梯队每年 20%-30%向上成长，外延发展选匹配标的并评估风险 [9] 摆脱大客户依赖 - 覆盖大客户产品品类，构建基础能力，同时拓展多元市场与品类，汽车与 AI 通信领域未来 5 - 10 年有望高速发展 [10] 维护股价措施 - 聚焦企业价值提升，加强与投资者沟通，按规则履行回购、增持等义务 [15] 优化负债率举措 - 控制融资频率与规模，减少股东权益稀释，测算未来现金流并规划，通过优化资本结构等确保负债率合理 [16][17] 提升分红率计划 - 综合考量提升行业竞争力、保障财务健康与优化分红政策，在股东权益与企业发展间寻求平衡 [17]

报告核心观点 报告对国内国际市场表现、财经要闻、宏观策略、行业公司进行分析，指出国内市场部分指数有涨有跌，国际市场同样涨跌不一；财经要闻涉及商务部、央行等政策及特朗普关税威胁；宏观策略认为 A 股短期有望震荡上行，适合中长期布局；行业公司各板块表现不同，部分行业有投资机会，同时更新了限售股解禁等重点数据 [3][4][7] 国内市场表现 - 上证指数昨日收盘价 3348.37，涨跌幅 -0.94%；深证成指收盘价 10132.41，涨跌幅 -0.85%；创业板指收盘价 2022.77，涨跌幅 -0.47%等多个指数有不同表现 [3] 国际市场表现 - 道琼斯收盘 30772.79，涨跌幅 -0.67%；标普 500 收盘 3801.78，涨跌幅 -0.45%；纳斯达克收盘 11247.58，涨跌幅 -0.15%等国际指数有不同涨跌幅 [4] 财经要闻 - 商务部支持在有条件国家级经开区布局重大产业科技创新平台，鼓励各类资金投向新兴产业领域 [5][7] - 央行、外汇局拟完善境内企业境外直接上市资金管理，明确资金汇回要求 [5][7] - 特朗普威胁自 6 月 1 日起对欧盟商品征收 50%关税，目前无意达成协议，建厂可考虑推迟 [5][7] 宏观策略 周度策略 - 全国要闻与数据跟踪：本周 A 股市场震荡，不同行业领涨，上证综指与创业板指市盈率处于近三年中位数，成交金额在中位数上方，预计短期震荡上行，关注汽车、医药等行业 [7][8][11] 其他跟踪 - 包括河南经济与政策、债券市场、股票市场、券商板块周行情跟踪，但文档未详细展开 [10] 行业公司 基础化工行业 - 2024 年业绩下滑，2025 年一季度经营改善，行业盈利能力企稳，财务指标稳健，河南企业总体下滑，维持“同步大市”评级，关注钾肥、磷化工行业 [13][14][15] 传媒板块 - 2024 年业绩下滑，2025Q1 大幅增长，建议关注游戏、出版、广告等板块及相关标的 [15][16][17] 电力及公用事业行业 - 经营稳健，防御性强，水电盈利能力最强，河南企业营收同比下降，维持“强于大市”评级，关注大型水电、核电企业 [17][19][21] 汽车行业 - 行业保持增长，乘用车产销量同比增长，自主品牌市占率提升，新能源产销快速增长，维持“强于大市”评级，关注新车发布和智能化进程 [22][23][24] 农林牧渔行业 - 4 月表现强于对标指数，生猪养殖、白羽鸡、宠物食品有不同表现，宠物食品出口数据增长 [25][26] 软件行业 - 2025 年 1 - 3 月增速回升，关注国产化、AI、算力动态，给予“强于大市”评级，关注 R2、鸿蒙电脑进程 [27][28][29] 锂电池板块 - 2025 年以来指数强于沪深 300，业绩改善，维持“强于大市”评级，关注三条主线布局 [30][31] 通信行业 - 4 月指数弱于沪深 300，北美云厂商加大资本开支，电信业务量收增长，维持“强于大市”评级，关注光通信、电信运营商、AI 手机板块 [34][35][38] 公募基金行业 - 证监会印发方案推动高质量发展，强化利益绑定，推进费改，不同规模基金公司有不同发展方向 [39][40][41] 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 尚太科技、新天然气等多只股票有解禁安排，解禁数量和占比不同 [42] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025 年 05 月 23 日，赛力斯、比亚迪等 A 股十大活跃个股有成交金额、收盘价和涨跌幅数据 [44] 今日新股申购 - 文档未给出具体内容 [45] IPO 信息 - 文档未给出具体内容 [46]

李强出席在印尼中资企业座谈会 - 国务院总理李强在雅加达出席中资企业座谈会，国家能源集团、华为、上汽集团等企业参加 [3] - 李强表示国际经贸秩序遭受冲击，产业链供应链碎片化加深，贸易壁垒增多 [3] - 中国加大宏观政策逆周期调节力度，实施积极财政政策和适度宽松货币政策，经济回升向好，外贸保持韧性 [3] - 正推出稳就业稳经济举措，研究储备新政策工具包括超常规措施，将根据形势变化及时推出 [3] 《网络交易平台收费行为合规指南》征求意见 - 市场监管总局起草《网络交易平台收费行为合规指南》，向社会征求意见 [3] - 明确平台要合理制定收费标准，健全收费规则、公示等制度，履行减免费承诺 [3] - 审慎评估收取保证金必要性，按平等自愿原则开展推广服务 [3] - 明确重复收费、只收费不服务等8种不合理收费行为 [3] 水利部部署南方强降雨防范 - 水利部会商部署南方强降雨防范，要求密切监视雨情汛情 [4] - 科学调度水工程，强化中小型水库巡查防守 [4] - 做好中小河流洪水和山洪灾害防御，及时预警转移群众 [4] - 前期受旱地区警惕旱涝急转 [4] 广州扶持游戏电竞产业 - 广州将出台《扶持游戏电竞产业发展若干措施》 [5] - 设立专项扶持经费，覆盖游戏研发、运营、出海等全产业链 [5] - 扶持电竞赛事、场馆建设、俱乐部发展等环节 [5] - 提供税收优惠、人才培引等全方位政策服务 [5] 湖南慈利通报水华调查 - 湖南慈利通报溇水长潭河段水华现象，发现45个生态环境问题 [6] - 对5家养殖场涉嫌环境违法行为立案，1家作出处罚决定 [6] - 责令4家限期整改，15家立行立改 [6] 华为推出昇腾超节点技术 - 华为推出昇腾超节点技术，实现384卡高速总线互联 [11] - 由12个计算柜和4个总线柜构成，为业界最大规模超节点 [11] - 为人工智能领域带来变革，开启AI新纪元 [11] 太盟腾讯等收购万达广场 - 太盟、腾讯、京东等设立合营企业收购48座万达广场 [13] - 涉及广州、成都、杭州等一二线城市项目 [13] - 交易已被无条件批准 [13] 海光信息吸收合并中科曙光 - 海光信息拟通过换股吸收合并中科曙光 [14] - 为《上市公司重大资产重组管理办法》修订后首单上市公司吸收合并 [14] - 两家公司股票5月26日起停牌不超过10个交易日 [14] 宇树机器人参赛机甲格斗 - 宇树科技参加机甲格斗擂台赛，机器人动作专业程度堪比拳击手 [16] - 面临实时动态反应速度等技术难题 [16] - 人形机器人技术进步受期待 [16] C919厦沪快线执飞 - C919在厦沪快线常态化执飞，每日往返一班 [17] - 完成厦门首航，搭载148名旅客 [17] - 展示中国民用航空技术实力 [17] 罗永浩百度优选首播 - 罗永浩百度优选首播GMV超5000万元，观看人数超千万 [18] - 百度优选月开播主播数同比增长281%，GMV翻倍 [18] - 数字人直播GMV增长超11倍 [18] 蔚来回应车辆起火 - 苏州充电站两辆蔚来车辆被其他品牌车辆引燃烧毁 [19] - 蔚来发出后台告警并协助用户理赔 [19] - 现场无人员受伤 [19] 券商保证金利率下调 - 广发证券、民生证券将客户保证金利率调至0.05% [19] - 与银行活期存款基准利率持平 [19] - 1万元保证金年利息从25元降至5元 [19] 特斯拉与马斯克动态 - 马斯克表示将减少在X平台工作时间，专注自己公司 [21] - 每周只在"政府效率部"工作一两天 [21]

品牌强国论坛 - 第11届品牌强国论坛在深圳举行 聚焦数字经济时代品牌价值重构 百余位政商学界专业人士参与研讨 [1] - 论坛由Asiabrand发起 中国亚洲经济发展协会 香港一带一路总商会等联合主办 [1] - 议题包括"数字化时代的中国企业品牌价值提升" 中共中央对外联络部原副部长马文普等参与研讨 [1] 品牌价值与战略 - 品牌成为国家竞争力核心载体 衡量国家综合实力与话语权的重要标尺 [1] - 数字化浪潮与全球化机遇交织 需以国际视野审视品牌强国战略 [1] - 华为技术 国家电网 工商银行等位列"2025中国品牌500强"榜单前十名 [1] 品牌RWA创新 - 举行"品牌RWA重塑品牌价值"平行圆桌论坛 香港中小企业发展促进会会长宗第等专家参与 [2] - RWA应用场景探讨 品牌资产代币化可实现"品牌信用+市场价值"转化 [2] - 品牌资产代币化提升资产流动性 重构品牌与消费者关系 将用户转变为"共建者" [2]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：通信设备、光模块、光纤光缆、高速铜缆、碳化硅 - **公司**：中兴通讯、锐捷网络、烽火通信、中芯国际、新易盛、华工科技、光迅科技、中际旭创、思佳光子、博创、瑞杰、剑桥、华为、长飞、亨通、中天、Credo、Cradlex、兆龙互联、威可达、博创科技、快辑半导体、WolfSpeed、天岳先进、天科合达、山西数科晶体、天润 纪要提到的核心观点和论据 光模块 - **需求持续增长**：受益于国内算力大幅增长和海外大厂自研芯片加速导入，今年下半年及明年光模块需求将供不应求，2026 年 800G 光模块需求将超 3000 万支，较 2024 年大幅增长，相关公司估值未完全反映订单上修及旺盛需求 [1][3][4] - **投资机会显著**：以海外核心公司为代表的光模块领域有显著投资机会，如中际旭创、新易盛等一季度业绩优异，二季度预期超预期，产业类公司也值得关注 [4] - **800G 网络需求趋势**：目前 800G 网络处于小批量阶段，预计三季度末大规模发货，2026 年需求显著增加，非 B300H 卡芯片和 RTX Pro Server 等推动需求，传统 DR8 光模块仍有较大市场需求 [2][9] - **非传统云厂商需求增加**：OpenAI、Oracle 等非传统云厂商对光模块需求显著增加，OpenAI 计划购买 40 万张 GPU 卡，将带来大量 800G 或 1.6T 光模块需求，剑桥、华为、烽火通信等厂商可能受益 [2][12] 通信设备 - **设备商迎来机遇**：国内算力自 2024 年四季度加速研发投入，北美市场前期高投入展望乐观，中兴通讯、锐捷网络和烽火通信等设备商受益于国内算力增长，网络侧及服务侧收入弹性显现，服务器设备收入增长显著 [1][5] - **产品迭代与国产替代**：通信设备板块关注 200G/400G 向 400G/800G 迭代，以及服务器市场从英伟达向华为鲲鹏、申丰等国产算力服务器切换，将带来新订单与收入增长机会 [1][6] 光纤光缆 - **出口强劲**：4 月光纤出口量同比增 71%，环比增 52%，创历史新高，前四个月同比增长 53%，出口增长由电信市场和 AI 驱动需求共同推动，可抵消国内集采下滑影响，2025 年国内外市场需求旺盛 [2][19] - **市场前景乐观**：今年对光纤光缆行业前景无需担心，电信侧出口弥补国内需求，长飞、烽火、亨通、中天等公司基本盘稳定，多模光纤、服务器及海缆业务表现良好，公司估值较低，值得关注 [22] 高速铜缆 - **新品推出**：COMPUTEX 期间各大厂商推出基于 AI 架构的高速产品矩阵，为下一代数据中心高速连接做准备 [23] - **需求增长**：截至 2025 年，北美 Hyperscaler 中已有五家明确有 AEC 需求，未来一年内将陆续起量，催化 AECOM 厂商业绩落地，核心标包括 Cradlex、兆龙互联、威可达及博创科技 [24] 碳化硅 - **行业动态**：COMPUTEX 期间快辑半导体参与英伟达下一代 800 伏电源架构开发，新材料新架构可提升性能与效率；WolfSpeed 濒临破产，市场持续出清 [25] - **国内厂商机遇**：价格下降和产业出清有利于国内衬底厂商加速成长并提升市场份额，催化碳化硅进入新兴细分应用领域，国内衬底厂商在大尺寸衬底产品上有竞争力，有望瓜分市场份额 [26][28][29] 其他重要但可能被忽略的内容 - **GB300 液冷方案**：GB300 在今年第三季度开始批量出货，展会上展示了许多配套液冷方案，显示出向液冷趋势发展的迹象 [10] - **英伟达论坛**：GTC 台北论坛针对合作伙伴和供应链客户进行技术培训，英伟达对 CPO 方向发展关注度高，GPU 供应链尚未形成定论 [11] - **LPO 行业趋势**：LPO 行业趋势明显，未来有更多应用机会，新易盛、华工、剑桥和光迅等企业可能受益 [13] - **硅光技术应用**：硅光技术应用越来越明确，大部分 400G 产品已采用硅光，2025 年头部厂商生产的 800G 硅光渗透率将达一半以上，相关公司预计将收到订单 [14] - **海关数据影响**：4 月湖北和上海光模块出口金额同比增长，虽环比下滑但二线光模块出口需求依然景气，符合海外需求增长趋势 [16] - **MPO 连接器市场**：国内 MPO 连接器市场景气度较高，广东、上海、河南等地出货金额同比增长显著，解释了博创和世纪一季度业绩良好的原因 [17][18] - **光纤进口情况**：4 月光纤进口量同比下降 33%，美国和日本是主要发货地，需跟踪是否存在持续供应链变化或国产替代现象 [21]

行业投资评级 - 通信行业评级为"推荐"（维持），预期行业指数涨幅将超过基准指数5%以上 [1][33] 核心观点 - 算力租赁景气度持续提升，受芯片管控加码影响，国内算力服务需求激增 [5][15][17] - 军工信息化领域突破显著，"九天"无人机技术性能超越国际同类产品，推动外贸订单升温 [6][21][23] 行情回顾 - 本周通信行业（申万）下跌2.31%，跑输沪深300指数2.13个百分点，全年累计跌幅5.56%但仍跑赢沪深300指数4.22个百分点 [5][8] - 个股表现分化：烽火电子（+22.54%）、东土科技（+14.45%）领涨；并行科技（-13.65%）、恒润股份（-11.91%）跌幅居前 [12][14] 算力租赁市场分析 - **芯片供应收缩**：美国三次加码AI/芯片出口管制，包括英伟达H20芯片禁售、华为昇腾芯片全球使用限制等 [15] - **需求高速增长**：2024年中国智能算力规模达725.3EFLOPS（同比+74.1%），2026年预计达1,460.3EFLOPS（较2024年翻倍），对应市场规模337亿美元 [16] - **投资机会**：建议关注中贝通信、宏景科技等企业的融资能力、订单稳定性（如海南华铁36.9亿元5年算力服务协议）及技术壁垒 [17][18] 军工信息化突破 - **"九天"无人机技术指标**：16吨最大起飞重量、6吨载荷（载荷比37.5%），氢燃料模式下航程达12,000公里，配备"异构蜂巢任务舱"支持集群作战 [22] - **产业链受益**：海格通信（核心供应商）、七一二、上海瀚讯等企业将受益于技术红利及出口竞争力提升 [6][23] 重点推荐标的 - **运营商**：中国移动、中国电信、中国联通 [26] - **光模块**：新易盛、中际旭创 [26] - **军工/卫星通信**：海格通信、上海瀚讯 [26] - **算力芯片**：盛科通信 [26]

报告核心观点 - 看好通信行业，谷歌发布多款AI新品且大厂支持MCP，持续看好国产AI算力产业链、卫星互联网、6G等七大产业方向 [1][3][5] 周投资观点 谷歌开发者大会发布多款AI新品，用户量持续攀升 - 2025年5月21日谷歌I/O开发者大会发布多款AI产品，Gemini系列语言模型全面升级，如Gemini 2.5 Pro Deep Think强化推理能力、Gemini 2.5 Flash注重效率成本、Gemini Diffusion文本生成速度快，还引入新功能 [11][12] - 多模态模型方面，Imagen 4支持高分辨率和定制，Veo 2和Veo 3新增功能且Veo 3可直接生成有声视频，截至5月21日谷歌月处理token量同比提升超50倍，超700万开发者用Gemini搭建应用，Gemini应用月活4亿，2.5 Pro模型用户活跃度涨45% [13] - AI应用上，Gemini将登陆多平台，谷歌搜索AI Overviews月活15亿，新上线“AI Mode”功能强大，可用于多方面 [14] - AI Agent方面，Google Beam可将2D转3D，Project Astra功能丰富，Project Mariner能协作完成多任务，未来将扩展平台 [15] 大厂陆续宣布支持MCP，助力AI Agent加速发展 - 5月19 - 22日，字节、微软、谷歌、OpenAI等大厂宣布支持MCP协议或完善相关版本，随着A2A和MCP协议完善，AI Agent开发效率和交互能力有望提升，加速应用落地 [16] 投资建议 - 看好国产AIDC算力产业链、海外AIDC产业链及AI应用、运营商、卫星互联网&6G等板块，建议重视七大产业方向，包括AIDC机房建设、IT设备、网络设备、算力租赁、云计算平台、AI应用、卫星互联网&6G，并给出各方向推荐和受益标的 [17] 市场回顾 - 本周（2025.05.19 - 2025.05.23）通信指数下跌2.3%，在TMT板块中排名第三 [24] 通信数据追踪 5G - 2025年3月底我国5G基站总数达439.5万站，比2024年末净增14.5万站；3月三大运营商及广电5G移动电话用户数达10.68亿户，同比增长22.20%；3月5G手机出货1942.4万部，占比85.3%，出货量同比增长9.52% [25] 运营商 - 云计算方面，2024年中国移动、中国电信、中国联通云营收分别达1004亿、1139亿、686亿元，同比分别增长20.4%、17.1%、17.1% [41] - ARPU值方面，2024年中国移动、中国电信移动业务ARPU值分别为48.5元、45.6元，同比分别略减1.6%、略增0.4%，2023年中国联通移动业务ARPU值为44.0元，同比略减0.7% [41]

深圳速度 财富加速度 深圳又双叒叕上榜了！ 5月20日，《福布斯》援引《2025年世界富裕城市报告》（The World's Wealthiest Cities in 2025），分析哪些城市才是最富有人群的首选居住地，并称"中 国深圳可能还不是世界上最富有的城市，但它的发展速度比其他任何城市都快"。 《福布斯》官网截图。 《2025年世界富裕城市报告》由亨利及合伙人（Henley & Partners）与全球数据公司新世界财富（New World Wealth）合作发布制作。富裕城市以该城市 拥有富翁人数多少为标准，富翁的标准是至少拥有100万美元的流动资金。 《报告》称深圳以142%的增长率，成为2014年至2024年间增长最快的城市，登顶"全球增长最快的财富中心"。 在"全球最富裕城市前50名"排行榜中，深圳则以50800名百万富翁（流动资金超过100万美元），位列第28位。 深圳还会带来多少惊喜？ 一同拭目以待！ | | | | | Centi- Millionaires | Billionaires | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | Mill ...

截至2025年5月23日收盘，楚天龙（003040）报收于12.46元，较上周的12.67元下跌1.66%。本周，楚天 龙5月22日盘中最高价报13.08元。5月23日盘中最低价报12.43元。楚天龙当前最新总市值57.46亿元，在 通信设备板块市值排名51/87，在两市A股市值排名2536/5148。 本周关注点 问：你们行业本期整体业绩怎么样？你们跟其他公司比如何？答：2024 年本行业及上游安全芯片行业 主要厂商经营业绩在激烈的市场竞争中承受了一定的压力，总体表现为收入与净利润的波动。具体而 言，同行业主要厂商业绩表现不一，主要因为细分产品占比差异、境外业务占比不同、研发投入及市场 推广力度等期间费用存在一定差异。 问：行业以后的发展前景怎样？答：近年来随着 I 与大模型、国密算法、区块链、量子加密等技术的飞 速发展和数字中国建设的全面推进，公司所处行业正发生着深刻的变革。一是嵌入式安全产品作为数字 安全与数字化服务的载体，在数字经济发展过程中作用愈发重要；二是 I 与大模型技术深刻变革智能硬 件行业竞争格局；三是数字人民币试点稳步推进，智能合约与业务平台服务前景广阔。 公司公告汇总 楚天龙股份有限公司 ...