兆易创新业务表现与展望 - 2024年二季度NOR Flash实现高个位数增长 利基型DRAM增长超50% MCU增长接近20% 模拟芯片环比成长较高 传感器芯片增长约10% [1] - 预计第三季度环比增长 全年需求上涨 利基型DRAM供应偏紧缺持续至全年 下半年该业务营收显著增长且合约价格继续上涨 [1] - 公司毛利率整体平稳 Flash未来温和涨价 DRAM毛利率提升 整体保持稳定 NOR Flash因电子产品代码量上升和晶圆制造产能紧张导致供给短缺持续较长时间 [1] - MCU增长点集中于工业控制、光储充、白电等高门槛国产化替代方向 新产品收入贡献提升 DDR4 8Gb收入全年有望达DRAM收入三分之一 LPDDR4小容量产品收入占比可能提升至两位数 [1] - 45nm NOR Flash产能爬坡 预计年底收入贡献15% 2026年补齐产品线 芯片面积缩减20%带来成本显著优势 研发投入大且市场空间弹性大 [1] - 规划LPDDR5产品线并预计两年内推出 看好汽车MCU市场 推出多核产品 AI MCU应用于AI场景及算法搭载 内部集成NPU [1] 汇嘉时代超市业务优化 - 商品结构深度优化 汇聚一线、二线品牌及本地地标性商品 达到胖东来商品结构的90%以上 卤味熟食区全新升级 水产区增设专用缸养殖 粮油副食区重点推出健康升级系列 [2] - 购物环境和服务体验提升 打破强制动线设计 拓宽通道 新增顾客休息区 设置多项便民服务设施 [2] - 北京路店重装开业后日销售额、客流和客单价较同期增长 但对经营业绩影响不大 超市调改计划分两批进行 第一批已完成 第二批正在推进 [2] 百利天恒研发进展与战略 - 与BMS合作开发iza-bren 新开展3项II/III期海外关键注册临床试验 用于治疗三阴性乳腺癌、EGFR突变非小细胞肺癌和尿路上皮癌 [3] - RC核药平台取得突破 首款核药候选药物BL-RC001提交国内IND申请 新一代毒素药物BL-B16D1和BL-M17D1推进至临床试验阶段 [3] - 已有9款DC药物处于临床试验阶段 1款处于IND受理阶段 iza-bren治疗末线鼻咽癌III期临床达到主要研究终点 计划提交药品上市申请 [3] - 截至6月底研发费用为10.38亿元 预计未来临床研究费用相应增长 目标5年内成为肿瘤治疗领域领先的入门级MNC [3] 史丹利财务与业务增长 - 上半年营业收入63.91亿元同比增长12.66% 归母净利润6.07亿元同比增长18.9% 复合肥销量200.41万吨同比增长9.68% [4] - 二季度利润增长主要来自松滋新材料减亏、无资产减值支出及磷化工出口放开后的盈利改善 [4] - 复合肥毛利提升得益于产品结构优化、原料把控增强及渠道与定价策略有效 未来3年核心增长点为复合肥市占率提升、磷化工板块延伸及氮钾资源布局 [4] 伟明环保业务板块与项目进展 - 上半年环保项目运营营收17.11亿元同比增长1亿元 装备制造业务收入21.75亿元同比下降3亿元 新能源材料业务暂未贡献营收 [5] - 昆山和宝鸡垃圾焚烧发电项目预计三季度并网发电 延安项目一期预计明年上半年投产 环保运营业务毛利率提升因垃圾处理量增长、运营效率提升及蒸汽外供量增加 [5] - 浙江省内垃圾焚烧发电项目已启动提标技改 已有7个项目对外供热供汽 将积极开发周边供热业务 [5] - 上半年国补款进度低于预期 但报告期后累计收到超5000万元 预计下半年较为乐观 装备制造业务新增订单总金额较去年同期提升 [5] - 印尼嘉曼高冰镍项目两条年产各1万金吨产线已生产 下半年另两条产线试生产 温州伟明盛青项目一期年产2.5万吨电解镍产线已投产 二期即将试生产 温州智算中心已开展建设前期工作 [5] 消费电子ETF市场表现 - 消费电子ETF(159732)跟踪国证消费电子主题指数 近五日涨跌9.18% 市盈率44.73倍 [8] - 最新份额25.1亿份增加6800万份 主力资金净流出1.5亿元 估值分位67.84% [8][9]

金鹰基金认为，后续可围绕远期盈利改善逻辑，配置科技、创新药、非银、有色行业。具体而言，科技 方向， Al链当前处于交易情绪的高点，在增量市场环境下，AI海外链和国内链双线发展并不矛盾，只 是更建议关注股价赔率相对合适的AI应用和国内半导体先进制程等方向，随着企业端盈利模式跑通， 盈利兑现有望加速。此外，随着美联储降息预期打开，以及2026年海外货币和财政双宽局势的确立，外 需受益的创新药、有色、家电等出口链品种也将迎来配置机会。 随着市场热度提升，公募基金调研力度持续加码。公募排排网数据显示，上周(2025年8月18日至8月24 日)共有151家公募基金参与了155家A股上市公司的调研，调研次数达到1817次，较前一周增幅 149.25%。行业方面，电子行业、医药生物等被调研的次数较多。个股方面，紫光国微、开立医疗等较 受关注。 ...

券商评级调整概况 - 8月以来券商合计调高28只个股评级 其中3只获"强烈推荐"评级[1] - 同期调低40只个股评级 以"买入"下调至"增持"为主（24只）[2] - 296只个股获得首次覆盖 爱旭股份等6家公司均获3家券商首次关注[3] 个股评级调整详情 - 万华化学获招商证券从"增持"上调至"强烈推荐" 三棵树和九号公司均获同等级别上调[1] - 上汽集团评级从"卖出"上调至"买入" 莱特光电从"持有"上调至"买入"[1] - 广发证券给予富创精密目标价74.23元/股（较收盘价68.69元溢价8.1%）[2] - 国泰海通给予九丰能源目标价36.82元/股（较收盘价28.71元溢价28.2%）[2] - 天风证券给予莱特光电目标价36.07元/股（较收盘价26.75元溢价34.8%）[2] 买入评级分布特征 - 月内924只个股获"买入"评级 贵州茅台以31家券商覆盖居首[3] - 华利集团获29家券商买入评级 万华化学（24家）和安琪酵母（23家）紧随其后[3] - 电子行业121只个股获买入评级 占比13.1% 为申万行业中最高[3] - 医药生物（96只）、机械设备（87只）、基础化工（80只）行业覆盖密度较高[3] 研究覆盖扩展趋势 - 券商通过系统梳理盈利、估值及行业景气度提供投资决策依据[4] - 研究覆盖有助于改善市场信息不对称 推动上市公司提升治理水平[4] - 行业研究需持续深耕产业链 确保评级合规性与客观独立性[4]

"近期公募机构调研热度明显提升，主要与两方面因素相关。"深圳市前海排排网基金销售有限责任公司 研究总监刘有华向《证券日报》记者表示，一是当前正处于上市公司中报密集披露阶段，中报数据能够 较为全面地展示企业的经营成效和盈利质量，为公募机构筛选优质标的、调整资产配置提供关键依据； 二是持续向好的市场环境，增强了投资者信心。公募机构旨在通过深入分析挖掘投资机会，从而更好地 把握布局时机。 在上述155只个股中，有118只个股股价在上周实现上涨，占比达76.13%。其中，61只个股周涨幅在5% 以内，33只个股涨幅介于5%至10%之间，另有24只个股涨幅超过10%。 医药生物行业的福瑞股份（300049）表现尤为突出，周涨幅达28.23%，该股上周合计吸引了包括华夏 基金、招商基金、财通基金等在内的24家公募机构集中调研。 近期，随着A股上市公司中报密集披露，公募机构调研热情显著升高。公募排排网统计数据显示，上周 （8月18日至8月24日，下同），共有151家公募机构对上市公司进行调研，累计覆盖25个申万一级行业 中的155只个股，合计调研次数达到1817次，较前一周（8月11日至8月17日）大幅增长149.25%。 ...

8月25日，A股市场整体上涨。截至收盘，上证指数收报3883.56点，上涨1.51%；深证成指收报12441.07点，上涨2.26%； 创业板指收报2762.99点，上涨3%。 今日沪深两市主力资金开盘净流出176.58亿元，尾盘净流入12.14亿元，两市全天主力资金净流出442.91亿元。 2. 沪深300主力资金净流出超140亿元 沪深300今日主力资金净流出147.88亿元，创业板主力资金净流出116.17亿元。 1.两市主力资金净流出超440亿元 | | | 沪深两市最近五个交易日主力资金流向情况(亿元) | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | | 净流入金额 开盘净流入 | 尾盘净流入 | 超大单净买入 | | 2025-8-25 | -442.91 | -176. 58 | 12. 14 | -138.95 | | 2025-8-22 | -27. 68 | -33.55 | 39.70 | 141. 42 | | 2025-8-21 | -516.92 | -176. 82 | -85. 71 | -209.08 | | 2025-8-20 | ...

市场表现与指数数据 - 上证指数收盘3825.76点，单日上涨1.45% [1] - 深证成指收盘12166.06点，单日上涨2.07% [1] - 创业板指收盘2682.55点，单日上涨3.36% [1] - 科创50指数收盘1247.86点，单日上涨8.59%，表现领先其他主要指数 [1][6] - 沪深300指数收盘4378.00点，单日上涨2.10% [1] - 万得全A指数上涨1.64%，收于6060.82点 [6] - 分规模看，上证50涨2.32%，中证A100涨2.44%，中证500涨1.77%，中证1000涨1.51%，中证2000涨0.69%，大盘股风格表现居前 [6] - 分行业看，电子、通信、计算机表现居前，煤炭、纺织服饰、银行表现靠后 [6] - 全市场成交额25788.42亿元，较前一交易日增加1185.07亿元 [8] 市场策略观点 - 本轮牛市被判断为相对健康，战略意义突出，旨在修复居民资产负债表和加速经济转型 [8] - 资本市场可能取代地产成为修复经济预期的重要抓手 [8] - 短期需关注指数快速上涨后规范化措施出台、成交额放量、8月底中报披露及中美关税谈判等扰动因素 [9] - 建议关注四大方向：AI产业链（硬件端已领涨，后续关注模型端和应用端）、反内卷方向（钢铁、煤炭、建材、光伏、互联网巨头）、美联储降息方向（创新药、贵金属）及中报超预期方向（海外算力、风电、航运、军工等） [9][10] 基金市场表现 - 万得全基指数上周上涨1.98%，普通股票型基金指数上涨3.6%，偏股混合型基金指数上涨3.52% [12] - ETF基金价格指数上周上涨3.92%，其中华夏上证50ETF涨3.38%，华泰柏瑞沪深300ETF涨4.23%，南方中证500ETF涨3.89% [12][13] - 货币基金7日年化收益率均值中位数为1.2216% [12] - 人工智能、科创芯片等ETF品种近期表现相对突出 [13] 债券市场动态 - 1年期国债到期收益率下行1.41bp至1.37%，10年期国债到期收益率上行1.51bp至1.78% [16] - 1年期与10年期国债期限利差为41.11BP [16] - 国债期货10年期主力合约跌0.18%，5年期跌0.07%，2年期收平 [16] 宏观经济与政策 - 央行于8月25日开展6000亿元MLF操作，期限1年期，以保持银行体系流动性充裕 [17][18] - 我国算力总规模年增速约30%，智能算力需求迅猛增长，2025年智能算力规模增长预计超40% [19][20] - 证监会修改证券公司分类监管规定，新规自8月22日起实施，突出促进证券公司功能发挥和高质量发展 [21][22] - 《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》发布，国家对稀土开采和冶炼分离实行总量调控管理 [24][25] - 中国光伏行业协会倡议抵制低于成本的恶性竞争，推动从同质化低效能竞争转向高质量高水平竞争 [26][27] 行业技术创新 - 英伟达推出Spectrum-XGS以太网技术，可将多个分布式数据中心组合成十亿瓦级AI超级工厂，突破现有基础设施限制 [28][29][30] - 英特尔启动半导体玻璃基板技术授权工作，计划对外授权该技术以加速商业化进程 [32][33] 重点公司业绩与动态 - 哔哩哔哩2025年上半年实现营业收入143.40亿元，同比增长21.6%，归母净利润2.09亿元，扭亏为盈 [34][35] - 2025Q2收入构成：增值服务占39%（28亿元，+11%）、广告占33%（24亿元，+20%）、游戏占22%（16亿元，+60%） [35] - 金域医学2025H1营业收入29.97亿元，同比-22.78%，归母净利润-0.85亿元，同比-194.60%，业绩承压主因客户结构优化及信用减值损失计提2.72亿元 [37][38] - 牧原股份发布员工持股计划草案，拟激励不超过5437名核心人员，预计摊销总费用10.60亿元，目标2025-2027年营收增速分别为+1.1%、+2.7%、+2.6% [41][42] - 水羊股份2025H1营业收入25亿元，同比+9.02%，归母净利润1.23亿元，同比+16.54%，主因高端品牌建设成效显著，自有品牌营收占比41.55%，毛利率76.83% [44] 区域经济动态 - 湖南口岸2025年出入境人数突破100万人次，其中53%为外国人，入境外国旅客近25万人次，来自138个国家 [46][47] - 长沙航空口岸出入境70万余人次，同比增长3.16%，执行国际客运航班4200余架次，通达10个国家13个航点 [47] - 张家界航空口岸出入境近30万人次，其中外国人占比94.6%，执行航班近2000架次，通达7个国家和地区14个航点 [48]

并购重组 - 晶升股份筹划以发行股份及支付现金方式购买北京为准智能科技股份有限公司控股权 同时拟募集配套资金 公司股票将于2025年8月26日起停牌不超过10个交易日 [1] - 天康生物拟以现金收购羌都畜牧51%股权 预计实现控股 标的公司主营生猪养殖和销售 采用自繁自养模式 交易预计不构成重大资产重组 [2] - 联创电子拟以1.07亿元回购融创岭岳持有的合肥智行光电33.33%股权 回购完成后公司将持有合肥智行100%股权 该交易符合原有协议约定且不影响公司发展战略 [3] 业绩披露 - 江淮汽车2025年上半年营业收入193.6亿元同比下降9.10% 归母净利润亏损7.73亿元（上年同期盈利3.01亿元） [4] - 舒泰神2025年上半年营业收入1.26亿元同比下降31.14% 归母净利润亏损2463.56万元（上年同期亏损342.3万元） [5] - 包钢股份2025年上半年营业收入313.29亿元同比下降11.02% 归母净利润1.51亿元同比增长39.99% [6] - 阳光电源2025年上半年营业收入435.33亿元同比增长40.34% 归母净利润77.35亿元同比增长55.97% [7] 增减持 - 博士眼镜特定股东江南道计划减持不超过97万股（占总股本0.4270%） 减持期间为2025年8月29日至11月28日 原因为自身资金需求 [8] - 恒生电子董事蒋建圣计划减持不超过800万股（占总股本0.42%） 减持方式为集中竞价或大宗交易 原因为个人资金需求 [9][10] 投资事项 - 亚太科技全资子公司安信达拟投资2.1亿元建设汽车轻量化铝材生产线技改项目 建成后将形成年产3万吨铝合金熔铸及加工产能 [11] - 华之杰拟以自有资金1000万元参与投资产业基金 该基金总规模3亿元 主要投资具身智能及产业链上下游领域 [12] 风险事项 - 汇顶科技总裁柳玉平因涉嫌内幕交易被证监会立案 公司称该事项系个人行为 与公司日常经营无关且不会影响生产经营活动 [13]

行业投资评级 - 推荐 维持 [7] 核心观点 - 中报披露接近尾声 市场关注点将转向新方向 2025年下半年继续看好创新药 出海以及集采出清板块 [5][23] - 创新药进入成果兑现阶段 研发进展催化较多 不受贸易战影响 将持续作为2025年医药板块投资主线 [5][23] - 出海领域看好在新兴市场布局的企业 市场发展潜力大 不受贸易战影响 建议关注科兴制药 [5][23] - 不同医药领域集采持续加速推进 部分细分赛道集采影响已出清 未来有望迎来新成长 建议关注胰岛素 骨科等细分赛道及部分仿制药企业 [5][23] - 医药市场正处于集中度提升加速期 并购重组有望加速 建议重点关注 [5][23] 本周行情回顾 - 2025年8月18日至8月22日 申万医药生物指数上涨1.05% 跑输沪深300指数3.13个百分点 在31个申万一级行业指数中排名第29 [2][12] - 2025年初至今 申万医药生物指数上涨26.33% 跑赢沪深300指数15.07个百分点 涨跌幅在31个申万一级行业指数中排名第8 [2][14] - 截至2025年8月22日 医药板块估值31.34倍 TTM整体法剔除负值 相对于沪深300估值溢价率为151.05% [2][17] - 涨幅前十个股：ST香雪 +40.39% 欧林生物 +38.27% 透景生命 +29.53% 福瑞股份 +28.23% 立方制药 +23.69% 浩欧博 +22.05% 诺思兰德 +20.80% 多瑞医药 +20.44% 奕瑞科技 +17.15% 金凯生科 +16.79% [3][18][19] - 跌幅前十个股：力诺药包 -22.05% 南模生物 -17.91% 福元医药 -17.87% 广生堂 -17.18% 辰欣药业 -15.14% 创新医疗 -14.14% 海辰药业 -13.01% 百诚医药 -11.91% 维康药业 -11.31% 海特生物 -10.55% [3][18][19] 重要事件 - 2025年8月20日 李强总理在北京调研生物医药产业发展时强调 加大高质量科技供给和政策支持 着力推动生物医药产业提质升级 加强原始创新和关键技术攻关 运用人工智能全面赋能产业发展 强化政策衔接和协同配合 优化药品集采和谈判议价机制 依靠创新促进中医药振兴发展 [4][21] - 2025年8月21日 国家金融监督管理总局人身险司披露 积极支持商业健康保险改革试点 研究制定《关于提升健康保险服务保障水平的指导意见》 推动健康保险更好发挥服务保障功能 深化健康保险与健康产业的协同 [4][22]

A股市场表现 - 截至8月25日上证指数达3883.56点深证成指达12477.97点创业板指达2782.01点科创综指达1596.83点均创新高 [3] - 8月以来上证指数累计上涨8.69%深证成指累计上涨13%创业板指累计上涨18.67%科创综指累计上涨18.83% [3] 两融余额数据 - 截至8月22日两融余额达2.155万亿元创10年以来新高 [3] - 两融余额占A股流通市值比例为2.32%较2015年峰值4.27%仍有差距 [3][4] - 融资余额达2.14万亿元占流通市值比例2.30%融资买入额2966.23亿元净买入额81.74亿元 [4] 两融交易特征 - 两融余额连续14个交易日突破2万亿元具有杠杆交易信用交易双向交易三大特征 [3] - 参与交易投资者数量达55.88万名较8月1日38.77万名增加44% [5] - 市场平均维持担保比例从8月1日277.2%升至8月22日290.69%远高于140%警戒线 [5] 行业两融分布 - 电子行业两融余额最高达2719.59亿元 [6] - 计算机非银金融医药生物电力设备机械设备汽车行业两融余额均超1000亿元 [6] - 8月5日至22日电子行业融资净买入430.8亿元计算机机械设备通信电力设备行业净买入100-200亿元仅煤炭行业净流出13.75亿元 [6] 个股两融表现 - 东方财富和中国平安两融余额超200亿元贵州茅台比亚迪中信证券江淮汽车长江电力中芯国际余额在100-180亿元之间 [7] - 寒武纪-U中芯国际北方稀土新易盛海光信息融资净买入额均超20亿元寒武纪-U期间累计上涨80.42%新易盛涨48.41%北方稀土和海光信息涨幅超30% [7] 市场背景与展望 - 2015年6月18日两融余额峰值达2.27万亿元占流通市值比例4.27% [4] - 货币政策宽松国家队托底中长期资金提高权益配置为两融余额上行提供空间 [4] - 市场趋势性回暖及上市公司投资价值提升可能进一步打开两融市场空间 [4]

随着上证指数连破3700、3800两道大关，续创十年新高，并向3900点关口冲击，两市成交额更是在8月25日爆出3.18万亿元的"天量"，一场资金的狂欢似乎 正在上演。 其中，资金入场核心通道ETF同步开启"高速吸金"模式。全市场ETF规模逼近5万亿元，单年增量1.23万亿元创同期纪录，百亿元级ETF更是扩容至101只，其 中行业主题类产品数量翻倍至20只。 然而，在市场一片沸腾之下，投资者的核心疑问无法回避：这场狂欢，究竟是可持续的牛市号角，还是短期情绪的"虚火"？更关键的是，如果现在还想入 场，科技成长、医药创新、传统制造……哪条赛道才是好机会？ "在经济基本面依然偏弱的情况下，本轮市场的演绎确实已经明显脱离了基本面，水牛是目前宏观环境下的必然结果。"金鹰基金权益投资部副总经理杨晓斌 告诉第一财经，虽然市场依然存在不确定性，股市短期涨幅过大也不排除可能会调整，但对市场的看法依然较为积极，也希望在目前时间点能更抓大放小， 对当前所处的大时代趋势有充分认知。 当下入场是赚还是套 "牛市是真的来了吗？"这是当前每个投资者心中最火热，也最忐忑的问题。 百亿元级ETF扩容至101只 一周之内，上证指数连续突破370 ...