中油工程海外项目中标 - 中油工程联合体中标哈萨克斯坦乙烷丙烷管道EPC项目，金额4.24亿美元（约30.03亿元人民币），计划工期36个月 [1] - 项目工作范围包括建设211.17公里乙烷管道和218.7公里丙烷管道 [1] 人工智能行业动态 - Anthropic预计2027年实现盈亏平衡，2028年营收达700亿美元，现金流170亿美元 [2] - OpenAI亏损扩大，预计明年达140亿美元，可能2029年才盈利 [2] - 软银集团与OpenAI签署协议，对OpenAI Global进行最高400亿美元后续投资，软银实际投资额预计300亿美元 [5] 电池储能与新能源项目 - 阿达尼集团计划在印度西部建设电池储能系统，电力存储容量1126兆瓦，预计2026年3月完工，投资额达数十亿美元 [2] - 同兴科技拟投资32亿元建设年产10万吨钠电正极材料及6GWh电芯项目，其中正极材料项目投资约20亿元，电芯项目投资约12亿元 [5] 5G通信技术进展 - 中兴通讯完成IMT-2020（5G）推进组5G-A低空通信关键技术外场测试 [2] 电动汽车与机器人产能规划 - 特斯拉计划扩建得州超级工厂，新建专用设施以实现Optimus人形机器人年产能1000万台，量产时间表定于2027年启动 [4] - 特斯拉弗里蒙特工厂Optimus样机年产能预计为100万台 [4] 电商平台销售表现 - Shopee 11.11大促开场2小时跨境销售额大涨11倍，本地化履约销售额增长13倍，官方仓销售额大涨17倍 [3] - Shopee Mall跨境销售额增长至17倍，跨境新卖家销售额跃升至36倍，Shopee Live跨境直播销售额增至16倍 [3] 消费电子新品发布 - 苹果与三宅一生共同推出iPhone Pocket配件，采用一体式三维编织构造，短带款售价1299元，长带款售价1899元 [4] 科技巨头投资计划 - 谷歌计划在德国投资数十亿欧元，用于创新技术、人工智能及气候中和转型 [5] 汽车行业市场趋势 - 2025年1-10月乘用车行业新车降156款规模相对温和，10月无直接降价车型，行业促销回归理性 [6] - 国家以旧换新政策效果突出，1-9月汽车行业利润率回升至4.5% [6] 宏观经济与政策导向 - 中国人民银行强调将做好逆周期和跨周期调节，提升宏观经济治理效能，持续稳增长、稳就业、稳预期 [8] - 国家发展改革委召开民营企业座谈会，围绕“十五五”规划纲要编制听取关于加快发展服务业的意见建议 [7]

中油工程海外项目中标 - 中油工程联合体中标哈萨克斯坦乙烷丙烷管道EPC项目，授标金额4.24亿美元（约30.03亿元人民币），项目包括建设211.17公里乙烷管道和218.7公里丙烷管道 [1] - 项目计划工期为开工通知发出之日起36个月达到预验收条件 [1] 人工智能行业动态 - Anthropic预计2027年实现盈亏平衡，2028年实现700亿美元营收和170亿美元现金流 [2] - OpenAI亏损扩大，预计明年将达140亿美元，可能至2029年才实现盈利 [2] - 软银集团与OpenAI签署协议，对OpenAI Global进行最高400亿美元后续投资，软银实际投资额预计为300亿美元 [5] 电池储能与新能源项目 - 阿达尼集团计划在印度西部建设价值数十亿美元的电池储能系统，电力存储容量达1126兆瓦，预计2026年3月完工 [2] - 同兴科技拟投资32亿元建设年产10万吨钠电正极材料及6GWh电芯项目，其中正极材料项目投资约20亿元，电芯项目投资约12亿元 [5] 5G通信技术进展 - 中兴通讯完成IMT-2020（5G）推进组5G-A低空通信关键技术外场测试 [2] 电子商务与零售数据 - Shopee 11.11大促开场2小时跨境销售额大涨11倍，本地化履约销售额增长13倍，官方仓销售额大涨17倍 [3] - Shopee Mall销售额增长至17倍，新卖家销售额跃升至36倍，Live跨境直播销售额增至16倍 [3] 汽车与制造业动态 - 特斯拉计划扩建得州超级工厂，新建专用设施以实现人形机器人Optimus年产1000万台的目标，量产时间表定于2027年启动 [4] - 乘联分会指出2025年1-10月新车降156款规模相对温和，10月无直接降价车型，汽车行业1-9月利润率回升至4.5% [6] - 国家以旧换新政策效果突出，市场销量增长，内卷降价现象明显减弱 [6] 科技公司投资与产品 - 谷歌计划在德国投资数十亿欧元，用于创新技术、人工智能及气候中和转型 [5] - 苹果与三宅一生共同推出iPhone Pocket配件，短带款售价1299元，长带款售价1899元 [4] 宏观经济与政策 - 中国人民银行提出将做好逆周期和跨周期调节，提升宏观经济治理效能，持续稳增长、稳就业、稳预期 [8] - 国家发展改革委主任主持召开民营企业座谈会，围绕“十五五”规划纲要编制听取关于加快发展服务业的意见建议 [7]

市场指数表现 - 上证指数下跌0.38%，深证成指下跌0.52%，创业板指下跌0.74% [1] - 沪深京三市全天成交额为12680亿元，较上一交易日缩量1864亿元 [1] - 全市场超过2900只个股上涨 [1] 行业板块表现 - 培育钻石、光伏设备、电池化工、燃气、医药商业、有色金属板块涨幅居前 [1] - 煤炭开采加工、保险、白酒、AI语料、算力硬件、证券板块跌幅居前 [1] ETF市场表现 - 港股汽车类ETF涨幅领先，广发基金港股汽车ETF上涨2.38%，工银瑞信基金港股汽车ETF基金上涨2.35%，汇添富基金港股汽车ETF上涨2.26% [1] - 新能源板块走强，鹏华基金科创新能源ETF上涨1.94% [1] - 金价延续涨势，天弘基金上海金ETF上涨1.86% [1] - 煤炭板块ETF下跌2.56% [1] - AI硬件板块走低，通信ETF和通信设备ETF均下跌2% [1] - 消费电子概念股走弱，消费电子ETF下跌1.63% [1]

A股市场整体表现 - 上证指数微跌0.39%收报4002.76点，全天围绕4000点震荡 [1] - 深证成指下跌1.03%，创业板指下跌1.40%，科创50指数跌幅达1.42% [1] - 市场成交额小幅萎缩至2.01万亿元，资金避险情绪升温 [1] - 指数在4000点附近呈现窄幅波动格局，上攻乏力但向下空间有限 [1] 港股市场整体表现 - 恒生指数微涨0.18%报26696.41点，表现相对稳健 [1] - 恒生科技指数与国企指数分别上涨0.15%和0.19% [1] - 港股成交额小幅缩量至2102亿港元，展现出抗跌特性 [1] - 市场与A股形成“内弱外稳”的分化格局 [1] A股行业板块表现 - 政策驱动型板块表现突出：光伏设备领涨，培育钻石延续强势，乳业板块午后回暖 [2] - 申万一级行业中，商贸零售上涨1.43%，房地产上涨0.81%，钢铁上涨0.62%涨幅居前 [2] - 通信下跌2.20%，电子下跌1.74%，计算机下跌1.41%调整明显 [2] - 算力硬件产业链深度回调，多个科技主题板块跌幅超过2% [2] 港股行业板块表现 - 新能源汽车与影视板块表现亮眼 [2] - 地产建筑业上涨1.39%，金融业上涨0.77%同步走强 [2] - 恒生行业指数中，沪深港通大湾区优质生活指数上涨1.93%，消费品指数上涨1.91%涨幅居前 [2] - 半导体行业下跌2.04%，与A股电子零件板块下跌2.32%形成共振 [2] 行业驱动逻辑 - 政策层面：“适度宽松”货币政策及新能源消纳、保障性住房再贷款等措施催化光伏、储能、地产链走强 [3] - 超硬材料板块因进出口政策调整延续强势，流感概念股受秋冬季疫情防控需求推动 [3] - 资金面呈现“避险轮动”特征，A股资金从高波动科技板块流向消费、地产等低估值领域 [3] - 港股资金关注政策红利与稳定收益，REITs指数上涨1.79%反映避险与收益偏好并存 [3] 后市展望与投资策略 - 短期市场或延续震荡整固态势，A股科技板块情绪修复需等待财报季业绩验证 [3] - 消费、地产等政策受益板块具备阶段性防御属性 [3] - 港股恒生科技指数深度回调后，若美联储政策预期缓和，估值吸引力将逐步显现 [3] - 市场热点轮动加快，投资者应保持冷静耐心，避免盲目追逐短期热点 [4] - 建议利用市场调整时机，分批布局具备坚实中长期逻辑的优质标的 [4] - 符合产业升级方向的科技领域及受益于反内卷和需求放量的化工、有色等行业值得关注 [4]

市场整体表现 - A股市场呈现高开低走、震荡分化格局 上证指数相对抗跌守住4000点关口报收4002.76点[5][11] - 深证成指受通信、电子、计算机等科技股回调拖累 创业板指受锂电池、新能源汽车、创新药等细分领域回调拖累[5] - 个股涨跌比接近1:1 显示市场多空力量相对均衡[6] 板块与题材表现 - 消费板块食品饮料、酿酒行业领涨 周期板块光伏设备、非金属材料、化学原料表现强势[6] - 题材板块培育钻石表现突出 科技与金融板块调整明显[6] - 机构资金从消费电子、软件开发、半导体等科技板块撤离 转向低估值蓝筹如银行和消费复苏板块如食品饮料[9] 成交与资金情绪 - 两市成交额缩量调整至万亿元 环比下降8.2% 观望情绪升温[7] - 主力资金撤离科技板块转向防御 散户资金净流入且情绪指数达75.85%[8][10] - 散户资金重点加仓光伏设备、乳业、饮料等短期热点板块 部分散户追逐房地产、电子设备板块涨停个股显示短期投机情绪仍在[9] 投资者行为调查 - 投资者仓位调查显示加仓比例32.25% 减仓比例16.41% 按兵不动比例51.34%[14] - 投资者对后市涨跌预期调查显示看涨比例59.92% 看跌比例40.08%[17] - 投资者当前平均仓位为71.75%[19]

整体市场资金流向 - 沪深两市主力资金净流出392.25亿元，其中创业板净流出150.26亿元，沪深300成份股净流出164.85亿元 [1] - 尾盘两市主力资金净流出70.69亿元，其中创业板尾盘净流出25.67亿元，沪深300成份股尾盘净流出30.52亿元 [5] 行业表现与资金流向 - 申万一级15个行业上涨，商贸零售行业涨幅居首达1.43% [1] - 16个行业下跌，通信行业跌2.2%居首，电子、计算机、煤炭、国防军工和有色金属等行业均跌超1% [1] - 5个行业获主力资金净流入，银行和钢铁行业净流入均超2.5亿元，煤炭行业净流入1.13亿元，纺织服饰和美容护理行业净流入均超3200万元 [1] - 26个行业主力资金净流出，电子行业净流出88.09亿元居首，计算机行业净流出59.87亿元，通信、非银金融、电力设备和传媒行业净流出均超20亿元 [1] 个股资金流入 - 73股主力资金净流入超1亿元，其中8股净流入金额超3亿元 [2] - 兴森科技主力资金净流入4.92亿元居首，股价上涨6.02%，公司2025年前三季度归母净利润同比增长516.08%，扣非净利润增长1195.59% [2] - 炬华科技主力资金净流入4.83亿元，股价“20cm”涨停 [2] - 东山精密、协鑫集成、长芯博创、方大炭素、四方达等主力资金净流入金额居前 [3] - 18股尾盘主力资金净流入金额超3000万元，其中5股净流入超5000万元 [5] - 平潭发展尾盘主力资金净流入1.1亿元居首，股价涨近7% [5] - 双林股份、汉宇集团、五粮液、许继电气、融发核电等尾盘主力资金净流入金额居前 [6] 个股资金流出 - 超150股主力资金净流出超1亿元，其中20股净流出金额超5亿元 [4] - 5只热门股遭主力资金大幅净流出，东方财富净流出12.35亿元居首，胜宏科技和指南针净流出均超11亿元，中兴通讯和香农芯创净流出均超10亿元 [4] - 19股尾盘主力资金净流出金额超1亿元，其中3股流出超2亿元 [7] - 香农芯创尾盘主力资金净流出3.48亿元居首，股价跌9.83% [7] - 阳光电源和指南针尾盘主力资金净流出均超2亿元 [7] 政策与公司动态 - 国家发展改革委、国家能源局发布促进新能源消纳和调控的指导意见，提出到2030年新增用电量需求主要由新增新能源发电满足 [2] - 香农芯创披露股票交易异动公告，公司股票在2025年11月6日、7日和10日连续3个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过30% [7] - 指南针公告终止2022年度向特定对象发行股票事项并撤回申请文件 [7]

核心观点 - 报告核心观点认为A股市场正处于产能周期磨底阶段，产能加速出清为后续的价格修复和企业盈利改善提供了支撑 [3][4][13] - 2025年三季度全A（非金融）盈利增速大幅改善，归母净利润同比增速扭转了第二季度的负增长状况 [3][13] - “反内卷”政策通过引导产能出清、促进价格企稳，最终改善企业利润率的传导链条正变得清晰 [3][4][13] 总量视角：产能出清加速 - 2025年第三季度全A（非金融）资本开支持续下滑，具体同比数据为：2025Q1 -5.23%、2025Q2 -3.10%、2025Q3 -4.65% [16] - 在建工程同比增速在2025年第三季度出现近8年来首次转负，具体数据为：2025Q1 3.33%、2025Q2 2.93%、2025Q3 -2.33% [16] - 固定资产同比增速处于10年来42.5%分位的相对低位水平 [16] - 产能出清已支撑价格改善，全A（非金融）销售利润率（TTM）连续3个季度企稳回升 [4][17] 结构视角：行业景气驱动逻辑 - 行业可划分为两类景气驱动逻辑：一是需求侧拉动的行业（如通信、电子、有色金属、汽车）；二是依赖供给端优化的行业（如钢铁、建材、建筑装饰、轻工制造、纺织服装） [5][21] - 根据资本开支增速变化，一级行业可分为三类：资本开支同比加速下滑（如环保、医药生物、电子）；同比为负但降幅收窄（如基础化工、电力设备）；同比为正但增速放缓（如煤炭、钢铁、计算机） [21] - 建议重点关注两类行业：一是产能出清已对价格形成支撑、利润率仍具提升空间的行业，如煤炭（销售利润率分位31%）、钢铁（31%分位）、电力设备（7%分位）、建筑材料（12%分位） [5][23] - 二是具备后续改善预期、当前利润率处于历史低位且产能主动收缩的行业，如计算机（7%分位）、轻工制造（0%分位）、建筑装饰（0%分位）、纺织服装（0%分位） [5][23] 配置建议 - 配置建议关注三条主线：PPI改善加广谱反内卷受益（钢铁、有色、电力、机械、光伏、化工）；科技成长+自主可控（AI硬件、电池、电网、军工、AI应用）；中长期底仓（稳定型红利、黄金、优化的高股息） [6][37] - 行业配置建议关注产能出清加速、盈利具有持续改善预期的行业，并注意科技与周期的再平衡 [35]

通信行业资金流入榜 沪指11月11日下跌0.39%，申万所属行业中，今日上涨的有15个，涨幅居前的行业为商贸零售、房地 产，涨幅分别为1.43%、0.81%。跌幅居前的行业为通信、电子，跌幅分别为2.20%、1.74%。通信行业 位居今日跌幅榜首位。 资金面上看，两市主力资金全天净流出562.42亿元，今日有5个行业主力资金净流入，银行行业主力资 金净流入规模居首，该行业今日上涨0.35%，全天净流入资金8.08亿元，其次是钢铁行业，日涨幅为 0.62%，净流入资金为3.91亿元。 主力资金净流出的行业有26个，电子行业主力资金净流出规模居首，全天净流出资金130.26亿元，其次 是计算机行业，净流出资金为70.28亿元，净流出资金较多的还有电力设备、非银金融、通信等行业。 通信行业今日下跌2.20%，全天主力资金净流出39.91亿元，该行业所属的个股共124只，今日上涨的有 36只，涨停的有1只；下跌的有83只。以资金流向数据进行统计，该行业资金净流入的个股有42只，其 中，净流入资金超5000万元的有6只，净流入资金居首的是永鼎股份，今日净流入资金4.26亿元，紧随 其后的是长芯博创、线上线下，净流入资金 ...

文章核心观点 - 当前A股市场与2020-2021年行情存在显著相似性，均遵循从政策引导到产业升级再到资金共振的传导链条 [1] - A股市场正处于新一轮政策驱动和产业趋势共同构造的牛市初期 [1][5][6] - 与2020-2021年行情阶段类比，当前行情从时间和空间上可能只走到上一轮行情初期大约1/3的位置 [5][32] 宏观环境相似性：政策驱动型复苏 - 2025年中国经济处于政策驱动的温和复苏阶段，上半年GDP同比增长5.3%，预计全年增速可达5%以上，与2021年GDP增速8.1%的V型反弹特征类似 [7] - 货币政策均呈现宽松态势，2025年财政赤字率进一步提升至4%，新增政策性金融工具和地方债总规模达1万亿元，超过2021年3.65万亿元的专项债规模 [8] - 出口保持韧性，东盟继续保持中国第一大贸易伙伴地位，与2020-2021年期间中国凭借供应链优势抢占全球出口份额的情况一致 [7][8] - 2025年CPI处于低位（10月同比上涨0.2%），但核心CPI连续6个月回升至1.2%，PPI同比下降2.1%，与2021年价格趋势相似 [9] 产业发展相似性：产业趋势突破下的结构性牛市 - 2020-2021年新能源相关行业表现突出，板块龙头股阳光电源涨幅586.4%、迈为股份涨幅378.6%、天赐材料涨幅401.4% [10] - 2025年前三季度半导体、元件、消费电子等子行业扣非净利润增速显著，有色金属板块成为周期行业领头羊，北方稀土、中国稀土等企业前三季度归母净利润同比增速均超100% [10] - 新能源行业从量增向质升转变，2025年前三季度光伏板块净利润同比增长55.77%，储能出海订单同比激增131.75% [12] - TMT产业2025年1月至11月10日中证TMT指数涨幅达43.80%，显著高于2020-2021年同期的18.24% [14] - 2025年消费政策支持更加精准，覆盖家电、汽车、手机、家居等全品类，新消费领域获得市场和资本认可 [15] - 医药行业创新质量与国际化程度提升，2025年上半年国产创新药海外BD交易金额达600亿美元，占全球42% [16] 市场走势的相似性：市场活跃度显著提升 - 2025年1-10月日均成交额约1.68万亿元，8-10月突破2万亿元，显著高于2021年万亿水平和2020年7000亿元水平 [18] - 2025年两融余额持续增长，至10月底突破2.5万亿元创历史新高，较2021年末1.7万亿元增长超47%，融资余额达24886亿元 [18] - 两轮行情均以V型反转开始，随后跟随产业周期趋势轮动，2025年由新消费和AI算力带动，向创新药、CPO、半导体、储能、有色逐步轮动 [19] 当前行情阶段判断 - 当前行情更像2020年8-10月，处于慢牛初期，战略资金已完成引导市场存量资金入市 [5][32] - 资金结构存在差异，2021年外资和公募是主流推动力量，北向资金净流入超4300亿元，2020年新成立基金份额接近8000亿份；2025年行情更多由融资盘、量化资金、保险资金和战略资金带动，资金高度集中于科技板块 [26] - 产业趋势发展节奏不同，2020-2021年行情基于快速兑现的业绩驱动，2025年AI等科技主线上涨更多基于远期展望和预期驱动 [29] - 预计2026年美联储新主席上任后可能开启4次降息，人民币对美元有望开启渐进升值之路，A股有望迎来外资回归和公募新发基金增长 [24][26][32]

上海交通大学讲席教授、日本工程院外籍院士李颉深入剖析了区块链与AI融合的潜力，指出通过可信 数据流通机制，可有效解决数据孤岛与隐私保护矛盾，赋能金融、教育等关键领域。 中国信通院副总工程师何伟表示，数字信任是人际、制度与技术信任的有机融合，区别于侧重防对抗的 数字安全，其核心在于通过密码算法、物联网、区块链、数字身份等技术促进合作与价值流通，已成为 数字经济发展的基石；信通院构建的数字信任框架以身份可信、规则可信、过程可信、结果可信为全流 程闭环，数字信任技术是数字世界信任机制的核心支撑。当前国内外数字信任概念认可度持续加深，政 策与产业层面均加速推进相关布局，量子密码算法、区块链、物联网、数字身份、隐私增强等技术加速 演进，信任即服务、数字内容溯源证真、新型支付协议与金融服务模式引起国内外的广泛关注，具有巨 大发展空间。 为深化数字信任生态建设，推动区块链、人工智能等前沿技术融合创新，2025数字信任生态合作大会日 前在上海举行。 中国通信标准化协会副秘书长南新生表示，当前数字经济深度融合经济社会发展，构建以数字身份、区 块链、隐私保护等技术为支撑的数字信任体系，对于保障数据安全可信流通、促进数据要素市场有 ...