金属市场行情 - 内盘基本金属普遍上涨，仅沪铅和沪锌下跌，沪铅跌0.83%，沪锌跌0.73% [1] - 沪锡和沪镍涨幅超过1%，沪锡涨1.73%，沪镍涨1.04% [1] - 碳酸锂主连大涨7.61%，工业硅主连涨1.56%，多晶硅主连涨4.36% [1] - 多晶硅主连盘中最高冲至61985元/吨，刷新其上市以来的历史新高 [1] - 黑色系集体上涨，铁矿涨1.25%，焦炭涨1.93%，焦煤涨0.33% [1] - 外盘基本金属均上涨，伦铜、伦锡、伦镍一同涨逾1%，伦铜涨1.13%，伦锡涨1.24%，伦镍涨1.38% [1] - 贵金属表现强劲，COMEX白银涨4.71%，盘中最高冲至66.65美元/盎司，续刷历史新高 [1] - 国内贵金属，沪银涨5.05%，盘中最高冲至15555元/千克，继续刷新上市新高 [1] - 铂、钯主连一同封死涨停板，铂主连涨7%报527.55元/克，钯主连涨6.99%报455.15元/克 [2] - 根据详细行情表，碳酸锂主连最新报108620元，涨幅7.61% [4] - 根据详细行情表，沪银主连最新报15512元，涨幅5.05%，成交163万手 [4] - 根据详细行情表，多晶硅主连最新报61595元，涨幅4.36% [4] 宏观与政策动态 - 央行公开市场今日净回笼1430亿元，因开展468亿元逆回购操作，有1898亿元到期 [5] - 郑州“十五五”规划建议提出，加快新能源汽车扩产增效，打造世界新能源客车之都 [6] - 规划建议强化战略性新兴产业，打造新一代信息技术、新能源及智能网联汽车2个万亿级产业集群 [6] - 规划建议加快发展具身智能产业，重点支持人形机器人头部企业 [7] - 规划建议加快布局低空经济、航空航天、氢能储能、第六代移动通信、量子科技等未来产业新赛道 [7] - 12月17日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.0573元 [8] - 美元指数上涨0.37%报98.57，美国劳动力市场有放缓迹象，美联储降息预期增加 [8] - 美国11月非农就业岗位增加6.4万个，失业率升至4.6%，为四年多来最高水平 [8] - 美国10月零售销售持平，不及市场预期，联邦基金期货小幅提高了明年1月降息的几率 [8] - 美联储下一届主席人选受关注，特朗普将面试现任美联储理事沃勒 [8] 原油市场动态 - 截至15:04分，美油涨1.38%，布油涨1.32% [10] - 油价上涨因特朗普下令全面封锁所有进出委内瑞拉的受制裁油轮，引发地缘紧张局势 [10] - 有分析称此举可能影响40-50万桶/日的石油供应，提振价格上涨每桶1-2美元 [10] - 分析师称目前石油市场供应充足，但长期中断可能支撑重质原油价格 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、锰硅和硅铁短期预计均呈震荡走势 ，钢材市场处于供需双弱局面 ，铁矿石供应端发运量有升有降、需求端铁水产量环比下降且库存端有变化 ，焦煤供应基本维持现状、需求支撑走弱 ，焦炭供应收紧、需求端钢厂开工率下滑 ，锰硅生产成本偏高、减产幅度放缓、需求端钢招有支撑但终端用锰需求下降且库存创新高 ，硅铁生产成本重心下移、产量逐渐下降、需求端钢招持续但终端钢材需求偏弱且库存位于高位 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 钢材：螺纹钢盘面窄幅震荡 ，2605合约收盘3081元/吨 ，较上一交易日涨7元/吨、涨幅0.23% ，持仓减1.25万手 ，现货价格稳中有跌 ，全国建材成交量9.92万吨 ，市场对反内卷题材有预期 ，11月投资数据走弱、粗钢及生铁产量低位 ，预计短期窄幅整理 [1] - 铁矿石：期货主力合约i2605价格上涨 ，收于761元/吨 ，较前一日涨8元/吨、涨幅1% ，成交24万手、增仓1万手 ，港口现货主流品种价格上涨 ，供应端澳洲和巴西发运量回升、其他国家发运量因加拿大和秘鲁减少而下降 ，需求端铁水产量环比降至229.2万吨 ，库存端47个港口进口铁矿累库、钢厂库存环比去库 ，短期震荡 [1] - 焦煤：盘面上涨 ，2605合约收盘1067.5元/吨 ，涨6.5元/吨、涨幅0.61% ，持仓量增16355手 ，现货方面山西吕梁肥煤下调、甘其毛都口岸蒙煤价格上涨 ，供应端煤矿保安全生产、供应维持现状、企业观望情绪重、成交一般、部分煤矿累库 ，需求端下游焦化厂利润低、钢厂检修停产增多、铁水产量下滑 ，预计短期宽幅震荡 [1] - 焦炭：盘面上涨 ，2601合约收盘1514.5元/吨 ，涨11元/吨、涨幅0.73% ，持仓量减2120手 ，现货港口报价平稳 ，供应方面多地启动重污染预警、焦企被动减产、开工回落、供应收紧、部分焦企累库 ，需求端受环保等因素影响钢厂开工率下滑、成材市场低迷、去库压力大、接货积极性下降、检修减产扩大 ，预计短期宽幅震荡 [1] - 锰硅：期价震荡走弱 ，主力合约报收5736元/吨 ，环比降0.69% ，主力合约持仓环比增5134手至27.88万手 ，各地区市场价为5490 - 5700元/吨 ，广西地区下调20元/吨 ，生产成本偏高、锰矿价格坚挺、减产幅度放缓、上周产量环比持平 ，需求端钢招持续、江苏某钢厂12月招标定价环比上涨20元/吨、钢厂低价采购难 ，终端钢材用锰需求量连续两周降超3% ，库存端63家样本企业库存累计值创新高 ，预计短期震荡 [1] - 硅铁：期价震荡走弱 ，主力合约报收5482元/吨 ，环比降1.01% ，主力合约持仓环比增716手至25.79万手 ，各地区汇总价格约5100 - 5200元/吨 ，内蒙古和宁夏地区分别下调20元和50元/吨 ，生产成本重心下移、兰炭小料价格环比降20元/吨 ，供应端产量逐渐下降、上周末周产量10.63万吨、周环比降2.3% ，预计后续继续下降 ，需求端钢招持续但终端钢材需求偏弱 ，库存端生产企业库存位于高位、12月12日当周60家样本企业库存约7.78万吨、周环比增0.52万吨 ，预计短期震荡 [3] 日度数据监测 |品种|合约价差|最新值|环比|基差|最新值|环比|现货|最新值|环比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹|1 - 5月|9.0|0.0|01合约|190.0|3.0|上海|3280.0|10.0| ||5 - 10月|-31.0|-2.0|05合约|199.0|3.0|北京|3120.0|0.0| ||| | | | | |广州|3490.0|0.0| |热卷|1 - 5月|8.0|3.0|01合约|16.0|14.0|上海|3270.0|30.0| ||5 - 10月|-9.0|1.0|05合约|24.0|17.0|天津|3230.0|10.0| ||| | | | | |广州|3280.0|0.0| |铁矿|1 - 5月|22.5|-1.5|01合约|47.7|-1.0|PB粉|783.0|5.0| ||5 - 9月|21.5|0.0|05合约|70.2|-2.5|超特粉|670.0|5.0| |焦炭|1 - 5月|-155.5|12.0|01合约|74.8|-11.0|日照准一|1430.0|0.0| ||5 - 9月|-78.5|2.0|05合约|-80.7|1.0| | | | |焦煤|1 - 5月|-94.0|1.5|01合约|154.5|-8.0|山西中硫主焦|1320.0|0.0| ||5 - 9月|-76.5|1.5|05合约|60.5|-6.5| | | | |锰硅|1 - 5月|-58.0|-2.0|01合约|-178.0|22.0|宁夏|5490.0|0.0| ||5 - 9月|-44.0|2.0|05合约|-236.0|20.0|内蒙|5540.0|0.0| ||| | | | | |广西|5600.0|-20.0| |硅铁|1 - 5月|-48.0|20.0|01合约|-116.0|-6.0|宁夏|5150.0|-50.0| ||5 - 9月|-68.0|-14.0|05合约|-164.0|14.0|内蒙|5200.0|-20.0| ||| | | | | |青海|5150.0|-30.0| | |利润|最新值|环比|价差|最新值|环比|价差|最新值|环比| | |螺纹盘面利润|25.1|-11.7|卷螺差|165.0|6.0|焦煤比|1.4|0.00| | |长流程利润|-2.3|1.0|螺矿比|4.0|-0.03|焦矿比|2.0|-0.01| | |短流程利润|32.6|-13.8|螺焦比|2.0|-0.01|双硅差|322.0|14.00| [4] 图表分析 - 主力合约价格：展示了螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅和硅铁主力合约收盘价在2020 - 2025年的走势 [5][6][7][8][9][10][11][14] - 主力合约基差：展示了螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅和硅铁主力合约基差的走势 [15][16][17][19][20][21][22] - 跨期合约价差：展示了螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅和硅铁不同跨期合约价差的走势 [23][24][26][30][32][33][36][37] - 跨品种合约价差：展示了主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比、焦矿比、煤焦比和双硅差在2020 - 2025年的走势 [40][41][43][45] - 螺纹钢利润：展示了螺纹主力合约盘面利润、长流程计算利润和短流程计算利润在2020 - 2025年的走势 [44][47][50] 黑色研究团队成员介绍 - 邱跃成：现任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监 ，有近20年钢铁行业现货贸易、研究咨询经验 ，获多项荣誉 ，期货从业资格号F3046854 ，期货交易咨询资格号Z0016941 [53] - 张笑金：现任光大期货研究所资源品研究总监 ，是郑州商品交易所动力煤培训师 ，获多项荣誉 ，期货从业资格号F0306200 ，期货交易咨询资格号Z0000082 [53] - 柳浠：理学硕士 ，现任光大期货研究所黑色研究员 ，擅长基于产业链数据的基本面供需分析 ，期货从业资格号F03087689 ，期货交易咨询资格号Z0019538 [53] - 张春杰：现任光大期货研究所黑色研究员 ，曾任职投资公司和期现贸易公司 ，通过CFA二级考试 ，擅长从投资交易策略和期现角度思考 ，具备将金融理论与产业操作相结合的经验 ，期货从业资格号F03132960 [54]

报告行业投资评级 - 螺纹：三颗星代表更加明晰的多趋势,且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 热卷：三颗星代表更加明晰的多趋势,且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铁矿：三颗星代表更加明晰的空趋势,且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 焦炭：三颗星代表更加明晰的空趋势,且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 焦煤：三颗星代表更加明晰的多趋势,且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 锰硅：一颗星代表偏多,判断趋势有上涨的驱动,但盘面可操作性不强 [1] - 硅铁：一颗星代表偏多,判断趋势有上涨的驱动,但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 钢材盘面震荡反弹，市场悲观情绪缓解逐步企稳，但短期仍有反复，需关注宏观政策及环保限产情况 [2] - 铁矿盘面反弹，但基本面宽松，预计盘面走势以震荡下行为主 [3] - 焦炭和焦煤日内价格震荡上行，价格或窄幅震荡为主 [4][6] - 硅锰和硅铁日内价格窄幅震荡，均需关注“反内卷”相关影响 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 淡季螺纹表需和产量下降，库存去化；热卷供需双降，库存缓降压力待解 [2] - 铁水产量回落，钢厂利润欠佳，后期高炉减产可能性大，关注环保限产持续性 [2] - 11月地产、基建和制造业投资不佳，内需偏弱，出口受许可证管理冲击，影响待察 [2] 铁矿 - 供应端全球发运和国内到港量反弹，港口库存累库创新高 [3] - 需求端终端需求走弱，钢厂盈利差，铁水减产且有季节性走弱空间 [3] - 宏观政策未超预期，市场情绪降温，基本面宽松，短期扰动不改中长期趋势 [3] 焦炭 - 焦化利润一般，日产略升，库存小降，下游按需采购，贸易商采购意愿一般 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水回落但需求有韧性，钢材压价情绪浓，盘面升水 [4] 焦煤 - 炼焦煤矿产量小降，现货竞拍成交尚可，价格下跌，终端库存增加 [6] - 炼焦煤总库存小增，产端库存变动小，碳元素供应充裕，下游需求有韧性，钢材压价浓 [6] - 焦煤盘面前期贴水大，上周五夜盘拉升修复，价格或窄幅震荡 [6] 硅锰 - 受盘面反弹带动，锰矿现货价抬升，Comilog报价上调，报盘量下调 [7] - 锰矿港口库存有结构性问题，硅锰冶炼改配方，半碳酸矿需求或增，上周价格抬升 [7] - 需求端铁水产量下降，硅锰周产小增，库存累增，关注“反内卷”影响 [7] 硅铁 - 市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰炭价格或下降 [8] - 需求端铁水产量反弹，出口需求下降，金属镁产量上升，需求有韧性 [8] - 硅铁供应下行，库存小增，关注“反内卷”影响 [8]

金属市场行情 - 内盘基本金属普遍下跌，沪锡领跌3.15%至320,620元，沪镍跌2.36%至112,290元，沪铅跌1.44%至16,825元，沪锌跌1.62%至23,030元，沪铜跌0.79%至91,920元，沪铝跌0.21%至21,845元 [1] - 内盘其他工业品表现分化，碳酸锂主连上涨1.27%至100,600元，多晶硅主连上涨1.48%至58,600元，工业硅主连下跌0.59%至8,362元，氧化铝主连微跌0.2%至2,541元，铸造铝主连微涨0.14%至20,950元 [1] - 黑色系商品涨跌互现，铁矿石主连上涨1.06%至761.0元，焦煤主连上涨1.33%至1,067.5元，焦炭主连上涨1.34%至1,514.5元，热卷主连上涨0.68%至3,246元，螺纹钢主连上涨0.55%至3,081元，不锈钢主连下跌1.83%至12,320元 [1][3] - 外盘基本金属普遍下跌，伦锌跌0.99%至3,063美元，伦锡跌0.92%至40,570美元，伦铝逆势上涨0.45%至2,879美元，伦铅上涨0.15%至1,944美元 [1] - 贵金属市场普遍走弱，COMEX黄金下跌0.46%至4,315.2美元，COMEX白银下跌0.96%至62.980美元，沪金主连下跌0.60%至971.42元，沪银主连下跌0.30%至14,666元 [1][3] - 欧线集运主连下跌1.62%至1,686.8点 [1][3] 宏观政策动态 - 国家发改委发文强调加快健全扩大内需体制机制，提出推动清理汽车、住房等消费不合理限制性措施，落实带薪错峰休假，并优化基础设施和公共服务设施布局 [4] - 国家发改委提出深化投融资体制改革，探索编制全口径政府投资计划，完善交通、能源等领域价格形成机制，并发挥新型政策性金融工具、基础设施REITs等作用以激发投资活力 [4] - 中国人民银行今日通过公开市场操作实现净投放180亿元，开展了1,353亿元7天期逆回购操作，利率维持在1.40% [5] - 深圳市委金融办会议强调支持创业板改革，将持续推动资本市场、上市培育、并购重组、风投创投等系列专项行动，以巩固提升深圳资本市场活力和竞争力 [6] 外汇与全球市场关注点 - 12月16日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.0602元 [7] - 美元指数暂时持稳于98.28，市场在关键美国就业和通胀数据公布前态度谨慎，CME FedWatch工具显示交易商认为美国1月降息25个基点的可能性为76% [7] - 市场正等待本周晚些时候公布的美国每周申请失业救济人数、个人消费支出（PCE）指数以及合并发布的10月和11月非农就业报告 [7][8] - 日内将公布包括中国11月全社会用电量、欧美多国12月制造业PMI初值、美国11月非农就业人口变动及零售销售月率等一系列重要经济数据 [7] 能源市场动态 - 国际油价下跌，NYMEX原油下跌0.65%至56.45美元，布伦特原油下跌0.61%至60.19美元，市场担忧全球需求不足以吸收供应增长，且俄罗斯与乌克兰和平谈判前景可能放松制裁 [9][3] - 船舶监测数据显示，在美国扣押一艘运载委内瑞拉原油的船只后，多艘计划在委内瑞拉装载原油的油轮掉头 [9] - 初步调查显示，市场预估截至12月12日当周美国原油库存减少约22万桶，而馏分油和汽油库存可能增加 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材价格低开反抽，期价估值相对偏低不建议追空，后续关注减产逻辑兑现和冬储补库驱动启动 [2] - 双硅基本面承压向上阻力强，锰硅供需弱于硅铁，可多硅铁空锰硅 [2] - 焦煤焦炭盘面反弹后震荡，现货情绪弱，关注下游冬储补库，暂时观望 [4] - 铁矿石铁水下滑未企稳，后续关注企稳回升及采购补库，前期空单可继续持有 [5] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 12月15日远月合约收盘价：RB2610为3103元/吨、HC2610为3243元/吨、12609为731.5元/吨、J2605为1671元/吨、JM2609为1139元/吨 [1] - 12月15日近月合约收盘价（主力合约）：RB2605为3074元/吨、HC2605为3233元/吨、12605为753元/吨、J2601为1503.5元/吨、JM2605为1061元/吨 [1] - 12月15日跨月价差：RB2605 - 2610为 - 29元/吨、HC2605 - 2610为 - 10元/吨、12605 - 2609为21.5元/吨、J2601 - 2605为 - 167.5元/吨、JM2605 - 2609为 - 78元/吨 [1] - 12月15日价差/比价/利润（主力合约）：卷螺差为159元/吨、螺矿比为4.08、煤焦比为1.42、螺纹盘面利润为22.05元/吨、焦化盘面利润为92.37元/吨 [1] 现货市场 - 12月15日部分现货价格：上海螺纹3250元/吨、天津螺纹3130元/吨、广州螺纹3480元/吨、唐山普方坯2940元/吨、普氏指数105.2 [1] - 12月15日部分现货价格：上海热卷3220元/吨、杭州热卷3270元/吨、广州热卷3280元/吨、坯材价差310元/吨、日照港PB776元/吨 [1] - 12月15日部分现货价格：青岛港超特粉666元/吨、集716元/吨、甘其毛都炼焦精煤1160元/吨、青岛港准一级焦（出库）1580元/吨、青岛港PB776元/吨 [1] - 12月15日基差：HC主力 - 13元/吨、RB主力176元/吨、主力31元/吨、J主力230.42元/吨、JM主力129元/吨 [1] 各品种分析 钢材 - 周一期价低开小反抽，现货价格小涨10 - 20元，建材现货贸易成交量略有改善 [2] - 周度供需两弱，炉料承压，板材去库压力突出，后续产业端或补库，价格低位有支撑 [2] - 12月后铁水产量或下降，需等待减产逻辑兑现和冬储补库驱动启动 [2] - 期价估值相对偏低，不建议追空，单边低位震荡对待，热卷期现正套滚动操作或用期权策略辅助现货 [2][5] 硅铁锰硅 - 双硅价格情绪受管控政策助推向上，但基本面承压，向上阻力强 [2] - 钢材价格承压，铁水向下调整，直接需求走弱，终端需求淡季负反馈压力大 [2] - 合金厂利润不佳但产量偏高，中期供给过剩压力不减，库存累积快 [2] - 锰硅供需弱于硅铁，库存大幅累积，可多硅铁空锰硅 [2][5] 焦煤焦炭 - 现货市场偏弱，预计本周第三轮提降，竞拍多数流拍，价格下跌 [4] - 期货盘面周五夜盘反弹后震荡，基本面钢材供需加速下降，铁水快速下降 [4] - 年底部分煤矿停产，下游适当补库，关注后续下游冬储补库，暂时观望 [4][5] 铁矿石 - 铁水下滑至229万吨左右未企稳，港口库存上升，价格难有起色 [5] - 钢材表需走弱但总库存去库，铁水企稳后有回升需求，预计月底企稳，1月回升 [5] - 钢厂铁矿石库存低，复产前会采购补库，价格下跌或走缓，前期空单继续持有 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对原油、贵金属、铜、铝等多个行业进行分析，指出原油因供应压力价格承压；贵金属偏强运行；部分金属如铜、镍等需关注持仓和库存情况调整策略；黑色系商品供需有别，走势震荡；化工品多受供需和成本影响，价格有不同表现；农产品受天气、政策和需求等因素影响，投资策略各异；股指短期震荡偏强，国债短期难突破震荡调整行情 [1][2][45] 各行业分析总结 能源化工 - **原油**：欧盟制裁俄罗斯、美国制裁委内瑞拉，全球原油供需宽松，美主导和谈进展使市场担忧俄油供应释放，油价降至年内低点 [1] - **沥青**：现货价格大幅下调，期货跟随走低，需求南北分化，受油价和基本面影响，市场延续承压下行 [20] - **尿素**：盘面偏弱震荡，日产高位波动，储备需求放缓，复合肥需求坚挺，出口推进，企业去库，供需宽松格局延续，价格区间震荡 [21] - **甲醇**：盘面区间内窄幅波动，沿海卸货慢、货源倒流致港口去库，进口压力延后，本周若卸货恢复预计大幅累库，短期供需难改善，区间偏弱震荡 [22] - **纯苯**：夜盘油价回落，纯苯弱势震荡，进口压力略降，港口库存平稳，后市有装置检修和下游提负预期，供需压力或缓解，低位震荡，中线可逢低介入月差正套 [23] - **苯乙烯**：成本端无明显利好，供需预计双增但有累库预期，对价格难提振 [24] - **聚丙烯&塑料&丙烯**：供应增量高于需求增量，市场心态受压制，价格从高位下行；聚乙烯进口增加，下游开工多数维持，备货积极性低；聚丙烯产量预计小幅增加，下游需求偏弱，市场弱势难改 [25] - **PVC&烧碱**：宏观政策利好，PVC上涨，需关注氯碱一体化利润和政策落地，出口好转但内需疲软；烧碱上涨，库存高压，开工高位，供给压力大，氧化铝或减产，非铝下游刚需补库 [26] - **PX&PTA**：油价下跌，二者价格偏弱震荡，周度负荷平稳，聚酯降负，终端织造走弱，产业链驱动有限；PX新产能明年下半年计划投产，上半年供应或下滑，中线偏强；PTA加工差低位，春节前成本驱动，新年度加工差预期修复 [27] - **乙二醇**：受天气影响价格先反弹后走弱，周度产量下降，港口累库速度放缓，春节前后仍有累库预期，新年度装置投产预期大，价格承压 [28] - **短纤&瓶片**：短纤负荷和库存下降，供需季节性转弱，价格随原料波动，新年度投产量低，长线供需较好；瓶片需求转淡，负荷平稳，库存下降，基差走强，现货加工差回升但盘面偏弱，产能过剩是长线压力，成本驱动为主 [29] - **纯碱**：政策利好上涨，周一库存上涨，氨碱和联碱小幅亏损，产量高压运行，后续有新增投产，供给压力大，浮法冷修致重碱刚需收缩，短期跟随宏观情绪波动 [32] 金属 - **贵金属**：隔夜延续偏强运行，美联储会议后宽松交易延续，黄金逼近历史高点，若突破强势有望延续；铂金创上市新高，外盘突破前高加速上涨；金银强势下，低估值钯受多头青睐，商业航天和氢能板块有想象空间，供应刚性约束，铂钯中长线多配明确，关注美国11月非农数据 [2] - **铜**：隔夜伦铜冲高回落，沪铜减仓收阴，市场关注美国经济指标和日本央行动作，国内最后交易日沪粤升水，SMM社库增加，沪铜高仓量，多单减仓观望 [3] - **铝**：隔夜窄幅波动，中期震荡偏强趋势未改，价格回落现货反馈积极，下游接受度尚可，多单背靠40日线和布林线中轨持有，跌破离场观望；空头增仓，跌破万七整数关，铅精矿紧张，SMM铝社库低位，成本有支撑，进口窗口打开，海内外铝锭不缺，铝价背靠成本低位运行，下方支撑看1.68万元/吨 [4][8] - **氧化铝**：运行产能处于历史高位，供应过剩格局难改，行业库存和交易所仓单上升，未来两月仓单过期流出压力大，山西河南成本核算有利润，规模减产前盘面反弹空间有限，现货下跌确定性强 [5] - **铸造铝合金**：保太ADC12现货报价21100元，废铝货源偏紧，税率政策未明确，行业和交易所仓单高位，宏观驱动下跟涨乏力，与沪铝价差千元附近波动，年末可能收窄 [6] - **锌**：LME计划对关键合约实行持仓限额，外盘软挤仓氛围将结束，结构转换，外盘累库，国内去库，内外价差收敛概率大，跨市反套资金入场时机好；单边上，沪锌反弹，内外矿tc下降，炼厂开工下滑，不支持空配，反弹空间看2.38 - 2.4万元/吨 [7] - **镍及不锈钢**：沪镍杀跌，市场交投温和，降息落地后市场回归基本面定价；不锈钢现货成交清淡，304冷轧价格回调，低价成交占比增加，淡季库存累积，代理商提货压力大，“以价换量”去库效果受限；纯镍库存增加，镍铁库存下降，不锈钢库存增加，沪镍累库，高位沽空合理 [9] - **锡**：隔夜减仓延续跌势，印尼上月锡出口扩至7458吨，符合预期，国内现锡32.41万，最后交易日基本平水，跟踪减仓幅度，关注MA10日均线，持有卖看涨期权 [10] - **碳酸锂**：震荡冲高，市场交投活跃，海外矿山挺价，长协签订公开，大型贸易商调整库存，出货价格随期货行情抬升，市场总库存、冶炼厂库存和下游库存下降，贸易商库存微增，中游情绪亢奋，现货有支撑，澳矿报价强势，期价强势震荡，基本面强势，空头吃紧 [11] - **工业硅**：整体供需双弱且累库，新疆部分工厂因天气预警减产，情绪面提振盘面回升，但上涨空间有限，参考前期区间下沿8700元/吨阻力 [12] 黑色系 - **螺纹&热卷**：夜盘钢价窄幅震荡，螺纹表需和产量下降，库存去化；热卷供需双降，库存缓慢下降，压力待缓解；铁水产量回落，供应压力缓解，下游承接能力不足，钢厂利润欠佳，高炉减产可能性大，关注环保限产持续性；11月地产投资降幅扩大，基建和制造业投资增速回落，内需偏弱，许可证管理冲击钢材出口，关注执行情况；市场悲观情绪缓解，“反内卷”有支撑，盘面低位波动加剧，短期弱势震荡，关注宏观政策变化 [13] - **铁矿**：隔夜盘面震荡，基差震荡，供应端全球发运环比增加创年内新高，澳洲和巴西发运明显增加，非主流发运强于去年同期，国内到港量反弹；需求端淡季终端需求走弱，铁水减产幅度大；海外降息、国内会议后宏观政策未超预期，市场情绪降温，基本面宽松，短期结构性波动不改中长期供应宽松趋势，预计盘面震荡下行 [14] - **焦炭**：日内价格震荡上行，焦化利润一般，日产略微提升，库存小幅下降，下游按需采购，贸易商采购意愿一般，碳元素供应充裕，下游铁水季节性回落，需求仍有韧性，钢材利润一般，压价情绪浓，盘面升水，价格窄幅震荡 [15] - **焦煤**：日内价格震荡上行，炼焦煤矿产量小幅下降，现货竞拍成交尚可，价格下跌为主，终端库存增加，总库存小幅增加，产端库存变动不大，碳元素供应充裕，下游铁水季节性回落，需求仍有韧性，钢材利润一般，压价情绪浓，盘面前期贴水大，上周五夜盘拉升修复贴水，价格窄幅震荡 [16] - **锰硅**：日内价格震荡上行，受盘面反弹带动，锰矿现货价格抬升，Comilog报价环比小幅抬升，报盘量下调，锰矿港口库存有结构性问题，平衡性脆弱，硅锰冶炼端调整入炉锰矿配方，若氧化矿减量，半碳酸矿需求或增加，上周半碳酸锰矿价格抬升；需求端铁水产量季节性下降，硅锰周度产量小幅抬升，库存累增，关注“反内卷”影响 [17] - **硅铁**：日内价格震荡上行，市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰炭价格有下降预期；需求端铁水产量反弹至高位，出口需求下降，金属镁产量环比抬升，需求有韧性；供应下行，库存小幅抬升，关注“反内卷”影响 [18] 农产品 - **大豆&豆粕**：南美天气好转，拉尼娜影响未显现，12月USDA报告未调整美国大豆数据，美豆短期偏弱震荡，交易逻辑转变，市场担忧美豆出口、回归南美丰产预期；国内上周进口大豆和豆粕库存下降，大连豆粕期货近强远弱，近月合约因进口大豆通关放缓表现更强；美豆期货价格回落至关键位置，关注美豆出口和南美天气，主力05合约择机逢低布局多单 [33] - **豆油&棕榈油**：棕榈油主力合约接近波动区间下沿，海外供需疲弱，注意测试区间下沿压力，盘面粕强于油，油粕比下跌；拉尼娜天气下，关注南美大豆产区天气；海外棕榈油马来西亚库存高企，1 - 11月供应增加、需求疲弱，11月产量降幅小、需求更差，需谨慎后续产量降幅情况，预计棕榈油震荡中性或偏弱消化库存压力，短期关注基本面指引 [34] - **菜籽&菜油**：全球菜籽25/26年度供大于求，主要需求国中国菜籽零库存，菜油和菜粕降库，欧盟因年产降低进口需求，主产国加拿大库存高，供给宽松致价格下跌；进口澳籽即将开榨，关注商业进口资质放开，商买增多菜系价格将下沉；严查非转菜油进口影响短暂，俄菜油对华出口增长；菜粕处水产饲料淡季但需求仍在，利于华东短期降库，菜系期价受供给端宽松预期施压 [35] - **豆一**：国产大豆主力合约隔夜增仓下跌，价格反复震荡，现货价格坚挺，新作供应端收紧，市场惜售，对价格有支撑；政策端进行购销双向竞价交易和进口大豆拍卖，短期关注政策和现货表现 [36] - **玉米**：东北及北港玉米现货微跌，东北农户惜售情绪减弱，下游对高价粮观望，华北玉米采购积极性降温，下游按需采购，价格走平；中下游玉米库存低，供需阶段性错配，售粮进度偏快，上游售粮积极性上升、下游采购无增量；关注东北售粮进度和玉米小麦拍卖情况，短期大连玉米期货03合约高位震荡偏弱回调，关注短空机会，05合约行情温和，先观望后逢低布局多单 [37] - **生猪**：冬至临近，消费增量，屠宰量环比增加，但供应端宽松，二育出栏快，现货价格窄幅波动，盘面弱势震荡；行业体重高，后期需去库；中长期猪周期底部多为双底“W”型，10月猪价低点大概率为首次筑底，预计明年上半年猪价或二次探底 [38] - **鸡蛋**：鸡蛋期价01领涨，价格在上周五区间内，近月减仓向远月移仓，现货价格多省份下跌，01临近交割期现回归，升水下或偏弱；后期行业基本面改善，处于牛熊转折期，远月见阶段性高点，关注鸡苗补栏和老鸡淘汰 [39] - **棉花**：郑棉大幅上涨，传言明年新疆种植面积减少，关注后续情况；棉花现货销售差但总体持稳，今年新棉增产，商业库存同比持平、销售进度快，给盘面支撑；处于淡季但需求总体持稳，关注春节前需求旺季；截至11月底全国棉花商业库存468.36万吨，截至12月11号国内棉花累积加工量579.4万吨；纺企原料需求有韧性，成品库存不高，现金流尚可，郑棉震荡偏强，产业关注套保机会，逢低买入 [40] - **白糖**：隔夜美糖震荡，印度和泰国开榨，产量预期好，关注后续生产；国际市场供应充足，美糖上方有压力；国内交易重心转向新榨季产量，广西生产进度慢、产糖量同比低，但今年天气有利，25/26榨季产量预期较好，关注后续生产 [41] - **苹果**：期价大幅回落，现货春节备货尚远，需求进入淡季，走货慢；交易重心转向需求，总需求下降，果农和贸易商惜售影响走货，市场看空情绪增加，操作偏空 [42] - **木材**：期价低位运行，外盘报价下调，国内现货价格弱势，短期内到港量减少；需求进入淡季，但上周港口出库量环比增加，对价格有支撑；原木库存总量偏低，库存压力小，低库存支撑价格，操作暂时观望 [43] - **纸浆**：昨天期货小幅上涨，针叶浆和阔叶浆现货有报价，12月11日中国纸浆主流港口样本库存量203.6万吨，较上期去库6.5万吨，11月进口纸浆324.6万吨；新年度合约仓单压力小，针阔价差缩窄，外盘报价上调；纸厂采购刚需为主，原纸价格跟涨乏力，盘面博弈激烈，操作暂时观望或短线操作 [44] 其他 - **集运指数（欧线）**：昨日SCFIS欧洲航线指数为1510.56点，12合约结算价符合预期，将维持震荡；12月下旬市场报价中枢上移，需警惕月底航司调降报价；1月报价方面，MSC放出上旬报价较12月下旬上涨，预计后续航司报价靠拢，1月上旬或较12月末中枢上涨400 - 500美元/FEU，关注马士基开舱报价；现货端旺季涨价支撑盘面，预计主力合约偏强运行，关注长协签署后航司增投加班船情况；远月04合约价格与淡季合约相近，受复航预期压制，跟涨空间有限，中东局势可能缓和，建议逢高空 [19] - **股指**：昨日A股三大指数全线收跌，期指各主力合约全线下跌，10领跌，基差全线贴水标的指数；《求是》杂志文章强调扩大内需重要性；隔夜外盘欧美股市分化，科技股多数下跌，美债收益率短端回落，美元指数收跌；日本央行可能出售ETF，关注本周议息会议信号对市场风偏影响；宏观不确定性缓和，美元流动性向好利于风险偏好企稳，股指后续走强取决于国内经济政策落地，短期震荡偏强 [45] - **国债**：中央政治局会议明确2026年货币政策“适度宽松”，中央经济工作会议提出灵活运用政策工具保持流动性充裕，债市偏暖震荡；中期“利好”或不被关注，短期难突破震荡调整行情；逆周期调节预期下，长端利率上行，收益率曲线陡峭化，关注前期利率高点 [46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期人民币相对于美元大概率温和偏强，多数是低波动“垃圾交易时间” [5] - 股指短期预计延续震荡 [8] - 国债中期多单可继续持有，短线交易T、TF可拉开价格档位分批逢低做多 [9] - 集运欧线短期市场将延续多空拉锯 [12] - 中长期贵金属价格重心继续上抬，短期预计高位震荡 [16][19] - 铜短期波动或放大，注意高位调整风险 [21] - 铝中期震荡偏强，短期回调或为机会；氧化铝维持过剩逻辑，空头可逐步止盈，多头暂时观望；铸造铝合金震荡偏强 [23][24] - 锌短期维持高位宽幅震荡 [26] - 锡短期进入宽幅震荡阶段，逢低入场 [26] - 碳酸锂短期震荡偏强，中长期具备逢低布多机会 [27][28] - 工业硅中长期具备逢低建仓远月多单的配置价值，多晶硅市场交易逻辑以技术面为主 [30] - 铅短期预计在16700 - 17500附近震荡 [31] - 螺纹和热卷价格维持震荡 [33] - 铁矿石价格下方空间预计有限 [34] - 焦煤前期空单可考虑分步止盈，下跌趋势中不建议逆势抄底 [37] - 铁合金基本面现实较弱，上方空间有限 [38] - 纸浆和胶版纸整体策略暂时观望，短线轻仓高空性价比相对较高 [40][41] - 原油短期震荡偏弱 [43] - LPG震荡 [44] - PX - TA短期暂无明显驱动，跟随商品情绪与成本端震荡 [49] - 乙二醇短期向下驱动力度减弱，中长期估值承压格局难以扭转 [52] - 甲醇维持反套 [54] - PP成本端支撑偏强，关注现货端情况 [57] - PE供需压力偏大，关注现货端情况，短期可关注L - P价差收窄 [59] - 纯苯近弱远强，苯乙烯近强远弱 [61][62] - 燃料油和低硫燃料油观望 [63][65] - 沥青短期维持震荡，关注冬储情况 [66] - 橡胶整体维持震荡格局，天胶短期单边偏弱看待 [70] - 尿素01预计延续震荡走势 [72] - 纯碱等待供应出现预期外变量，玻璃关注供应预期变化，烧碱价格偏弱震荡 [73][74][76] - 原木价格博弈属性较强，目前交易价值不大 [79] - 丙烯偏弱震荡 [80] - 生猪长周期战略性看多，中短期以基本面为主 [83] - 油料外盘美豆短期偏弱震荡，内盘豆粕延续正套走势，菜粕短期有供应修复预期 [85] - 油脂短期价格重心逐渐下移 [88] - 棉花中长期或存上涨空间，短期有一定压力，回调布多 [89] - 白糖价格维持疲软态势 [92] - 鸡蛋长周期产能过剩，价格压力偏大，短期若多单博弈反弹建议轻仓参与 [93] - 苹果整体回撤接多为主 [95] - 红枣短期价格下方空间或有限，关注下游节前采购情况 [97] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观方面需关注美国非农就业报告发布，美联储12月议息会议降息25个基点，基调温和，后续非农数据影响降息预期走向；国内延续“稳中求进”总基调，实施积极财政政策和适度宽松货币政策，明年重点工作扩大内需 [1][2] - 人民币汇率短期温和偏强，支撑逻辑包括政策定调托底、季节性结汇高峰显现且与美元指数相关性脱钩、外部与内部环境共振 [3][5] - 股指驱动不足，市场情绪谨慎，短期预计延续震荡 [6][8] - 国债市场情绪偏弱，中期多单可持有，短线T、TF逢低做多 [8][9] 大宗商品 有色 - 铂钯夜盘大涨，预计美联储26年上半年维持宽松货币政策，欧盟放宽燃油车禁令利好铂钯需求 [14] - 黄金白银短期高位震荡，中长期看涨，关注非农报告、货币政策预期、交割挤兑压力等因素 [17][18][19] - 铜固投增速下滑，呈内弱外强，短期波动或放大 [20][21] - 铝中期震荡偏强，短期回调或为机会；氧化铝过剩，空头止盈，多头观望；铸造铝合金震荡偏强 [23][24] - 锌短期维持高位宽幅震荡，矿端偏紧，库存去库形成支撑 [25][26] - 锡技术回调，短期宽幅震荡，逢低入场 [26] - 碳酸锂震荡偏强，短期受市场情绪驱动，中长期具备逢低布多机会 [27][28] - 工业硅中长期具备逢低建仓远月多单价值，多晶硅市场交易以技术面为主 [29][30] - 铅震荡，供应边际减量，需求淡季，库存累库 [31] 黑色 - 螺纹和热卷震荡偏弱，宏观利好消退，定价回归基本面，供应减产速度或放缓，需求季节性低迷，库存去库 [32][33] - 铁矿石发运冲量，交易逻辑重回基本面，价格下方空间有限 [34] - 焦煤焦炭弱势盘整，焦煤供需边际过剩，焦炭供需平衡表边际恶化，前期空单可分步止盈 [36][37] - 硅铁和硅锰弱现实与强预期，上方空间有限，供应减产，需求下滑，库存高位 [37][38] 能化 - 纸浆和胶版纸震荡，纸浆上方受限，需求偏弱，库存仍处高位；胶版纸受纸浆影响，上游开工负荷率抬升形成利空 [40][41] - 原油触年内新低，短期震荡偏弱，关注俄乌和谈进展 [42][43] - LPG震荡，供应端开工率有变化，需求端部分开工率变动 [44][45] - PX - TA无明显驱动，跟随商品情绪与成本端震荡，PX供应抗干扰性强，PTA加工费修复空间有限 [46][49] - 乙二醇供应负反馈初显，短期向下驱动力度减弱，中长期估值承压格局难扭转 [50][52] - 甲醇维持反套，受商品正套逻辑和自身卸港问题影响 [53][54] - PP成本端支撑偏强，关注现货端情况，1月供应压力或缓解 [56][57] - PE供需压力偏大，关注现货端情况，短期关注L - P价差收窄 [58][59] - 纯苯近弱远强，供应下滑，需求疲软，库存面临胀库风险；苯乙烯近强远弱，装置重启，需求持平，港口去库 [61][62] - 燃料油裂解疲软，供应稳定，需求减弱；低硫燃料油裂解回升，供应收紧，基本面好转 [63][65] - 沥青底部空间不大，冬储政策陆续出台，短期震荡，关注冬储情况 [65][66] - 橡胶宏观氛围暖但基本面利好有限，天胶供应端收紧，需求支撑偏弱，整体震荡；合成橡胶期现价格偏强，供需压力仍大 [67][70] - 尿素期现回归，日产预计维持高位，出口政策调节削弱价格下行驱动，01震荡 [71][72] - 玻纯和烧碱低位反复，纯碱过剩预期加剧，玻璃关注供应预期变化，烧碱价格偏弱震荡 [73][74][76] - 原木空单集中离场，价格在仓单成本和买方接货意愿间波动，交易价值不大 [76][79] - 丙烯偏弱震荡，供应增加，需求变动不大 [79][80] 农产品 - 生猪旺季供需有待验证，长周期战略性看多，中短期以基本面为主 [82][83] - 油料通关时间延长，外盘美豆短期偏弱震荡，内盘豆粕延续正套走势，菜粕短期有供应修复预期 [84][85] - 油脂偏弱运行，棕榈油供应压力难缓解，豆油供应压力大，菜油受消息和政策影响 [87][88] - 棉花关注下游订单，中长期或存上涨空间，短期有压力，回调布多 [89] - 白糖再创新低，受供应压力前景影响 [90] - 鸡蛋淘鸡进行时，长周期产能过剩，价格压力偏大，短期若多单博弈反弹建议轻仓参与 [93] - 苹果大幅回吐，库存成交不快，整体回撤接多为主 [94][95] - 红枣新货供应充足，短期价格下方空间或有限，关注下游节前采购情况 [96][97]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铁矿石下游需求空间有限且估值偏高；螺纹钢和热轧卷板受市场讯息扰动呈低位震荡；硅铁因主产区工厂检修价格走势坚挺，锰硅因港口矿报价坚挺盘面宽幅震荡；焦炭和焦煤宽幅震荡；原木低位震荡 [2] 根据相关目录分别总结 铁矿石 - 期货昨日收盘价782.5元/吨，涨2.5元/吨，涨跌幅0.32%，持仓125,074手，持仓变动-11,810手；卡粉等多种现货价格有小幅度涨跌；基差和价差有不同程度变动 [4] - 中央经济工作会议12月10 - 11日在北京举行 [4] - 趋势强度为0，呈中性 [4] 螺纹钢和热轧卷板 - 螺纹钢RB2605、热轧卷板HC2605昨日收盘价分别为3,060元/吨、3,232元/吨，分别跌27元/吨，涨跌幅分别为-0.87%、-0.83%；成交量、持仓量及持仓变动情况不同；多地现货价格有涨跌；基差和价差有不同程度变动 [6] - 商务部、海关总署对部分钢铁产品实施出口许可证管理；12月11日钢联周度数据显示产量、总库存、表需有不同程度变化；11月中旬21个城市5大品种钢材社会库存环比、同比有变化；2025年10月全国粗钢、生铁、钢材生产情况及1 - 10月累计生产情况；2025年10月我国进口钢材情况及1 - 10月累计进口情况 [6][8] - 趋势强度均为0，呈中性 [8] 硅铁和锰硅 - 硅铁、硅锰等现货价格及期现价差、近远月价差、跨品种价差有不同程度变动 [11] - 铁合金在线公布硅铁、硅锰多地报价，宁夏中卫某硅铁厂计划减产，锰矿库存有变化，多家企业公布2026年1月锰矿报盘，福建某钢厂12月硅锰定标及云南曲靖呈钢敲定72硅铁采购价 [12][13][15] - 趋势强度均为0，呈中性 [14] 焦炭和焦煤 - 焦煤JM2601、焦炭J2601期货价格、成交量、持仓量及持仓变动有不同情况；焦煤、焦炭多地现货价格有涨跌；基差和价差有不同程度变动 [16] - 中央经济工作会议12月10 - 11日在北京举行 [16] - 趋势强度均为0，呈中性 [19] 原木 - 不同合约的收盘价、成交量、持仓量及日涨跌幅、周涨跌幅有不同情况；现货与合约价差有变化；多地原木现货市场价格有涨跌情况 [21] - 中央经济工作会议12月10 - 11日在北京举行 [23] - 趋势强度为0，呈中性 [23]

报告基本信息 - 报告类型为黑色金属周报 [1] - 报告日期为2025年12月12日 [2] - 黑色品种研究团队研究员有翟贺攀、聂嘉怡、冯泽仁 [4] 黑色品种策略推荐 单边策略 - RB2605以3060为参考价，因供需双弱、钢厂减产、消费量低、成本下移、港口铁矿石库存高、焦炭提降、蒙煤通关量大增等因素，预计震荡偏弱 [6] - HC2605以3232为参考价，因焦炭提降、独立焦企和钢厂焦炭库存企稳回升、供应压力显现等因素，预计弱势 [6] - J2601以1475为参考价，因焦炭提降、独立焦企和钢厂焦炭库存变化、炼焦煤库存情况、蒙煤通关量大增等因素，预计弱势延续 [6] - JM2605以1016.5为参考价，因炼焦煤库存情况、蒙煤通关量大增、基本面变化等因素，预计弱势延续 [6] - I2605以760.5为参考价，因澳巴发运和到港情况、五大材产量表需、铁水产量、钢厂补库、港口库存等因素，预计震荡偏弱 [6] 跨期套利 - RB01 - 05价差为22 [6] - J01 - 05价差为 - 153 [6] - JM01 - 05价差为 - 71 [6] - I01 - 05价差为22 [6] 跨品种套利 - RB/I为4.0237 [6] - HC - RB为172 [6] - J/JM为1.6016 [6] 单边逻辑依据 钢材（RB2605、HC2605） - 消息面关注中央经济工作会议提出的经济工作要点 [7] - 基本面供需双弱，五大材产量和消费量低，成本下移，原料方面铁矿石库存高、钢厂去库，焦炭提降，蒙煤通关量大增，预计后市震荡偏弱，可尝试逢反弹卖出保值或投资策略 [8] 焦炭、焦煤（J2601、JM2605） - 消息面蒙古国煤炭出口有增量，全国铁路直供电厂存煤可耗天数增加 [9] - 基本面焦炭提降，独立焦企和钢厂焦炭库存变化，炼焦煤库存情况，蒙煤通关量大增，预计后市弱势延续，投资者需做好回归7月中旬前价格水平的准备 [10] 铁矿（I2605） - 供应端澳巴发运和到港有回落，后续预计回升；需求端五大材产量表需下滑，铁水产量低，钢厂补库按需，预计矿价延续偏弱震荡，可考虑空煤焦多铁矿的套利策略 [11][13] 钢材基本面分析 价格 - 12月12日当周主要螺纹钢、热卷现货市场价格明显回落 [14] 高炉开工与粗钢产量 - 全国247家钢厂高炉产能利用率下滑，11月下旬重点大中型企业粗钢日均产量回落 [15] 铁水产量与电炉生产状况 - 全国日均铁水产量下滑，87家独立电弧炉钢厂产能利用率回落 [19] 钢材五大品种产量与钢厂库存 - 螺纹钢和热卷周产量回落，螺纹钢库存回落，热卷库存回升 [20] 钢材社会库存 - 35个城市螺纹钢和33个城市热卷社会库存均回落 [23] 钢材下游需求 - 1 - 10月房地产开发投资完成额同比下降，汽车、金属切削机床产量同比增长，空调、家用电冰箱和家用洗衣机产量同比有不同变化 [23] 表观消费量与盘面利润 - 螺纹钢和热卷表观消费量回落，螺纹钢2605合约盘面利润亏损幅度走扩 [27] 现货螺纹钢吨钢毛利 - 长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利亏损幅度扩大，短流程钢厂扭亏为盈且盈利走扩 [32] 钢材结论及建议 螺纹钢、热卷 - 预计震荡偏弱，可尝试逢反弹卖出保值或投资策略，关注产业链品种下滑对钢厂利润影响、港口铁矿石累库、煤焦市场下跌周期时长 [33][37] 期现基差 - 螺纹钢基差走扩，预计后市震荡收窄，波动区间120 - 240元/吨；热卷基差回升转正，预计后市区间震荡，波动区间 - 40 - 50元/吨 [37][39] 焦炭、焦煤基本面分析 价格 - 12月12日当周主要焦炭、焦煤现货市场价格回落 [40] 焦炭周产量与产能利用率 - 全国230家独立焦化厂和247家钢铁企业焦炭日均产量和产能利用率回升后回落 [40] 焦炭库存与焦化厂利润 - 焦炭港口库存回落，钢铁企业和独立焦化厂焦炭库存回升，独立焦化企业吨焦平均利润连续4周盈利 [45] 样本矿山周产量、开工率与库存 - 523家样本矿山日均精煤产量和开工率回落，精煤和原煤库存回升 [46] 炼焦煤月进口与周库存 - 1 - 10月我国炼焦煤进口量下降，港口、独立焦化厂炼焦煤库存回升，钢铁企业炼焦煤库存回落 [50] 原煤与焦炭月产量 - 1 - 10月我国原煤和焦炭产量同比增加 [50] 焦炭、焦煤结论及建议 - 预计后市焦炭、焦煤期货震荡下跌趋势延续，投资者需做好回归7月中旬前价格水平的准备 [55] 铁矿基本面分析 铁矿石价格与价差 - 62%普氏铁矿石指数、青岛港61.5%PB粉价格回落，不同品位矿与PB粉价差有不同变化 [56] 铁矿石库存与疏港量 - 45港口铁矿石库存累积，日均疏港量回升，钢厂进口矿库存可用天数增加，部分钢厂进口矿烧结粉矿库存回落，国产矿烧结粉矿库存上行 [60] 铁矿石发货与到货 - 12月5日当周澳洲发货量增加、发至中国量减少，巴西发货量减少，45个港口到港量减少，预计后续发运量上行，到港量先低后高 [64] 国内矿产量与开工 - 2025年1 - 10月国内铁矿石产量下降，12月12日国内186家矿山企业产能利用率回落，中旬后部分矿山检修可能使铁精粉产量下降 [68] 港口成交量与铁水成本 - 截至12月11日主要港口铁矿石成交量下滑，12月12日当周64家样本钢厂不含税平均铁水成本持平 [70] 日均铁水产量、高炉开工率与产能利用率 - 截至12月12日，247家样本钢厂日均铁水产量、高炉炼铁产能利用率、开工率和盈利率均下滑，铁矿需求预计维持弱势 [72] 钢材五大品种产量与库存 - 12月12日当周钢材五大品种实际周产量、消费量回落，钢厂库存回升，社会库存和总库存回落，建筑钢材产量与表需下滑明显 [74][75] 铁矿石运输成本 - 截至12月10日主要铁矿石运费价格有降有升，12月11日波罗的海干散货指数和好望角型运费指数下滑 [77] 铁矿结论与建议 铁矿石 - 供应有增长预期，需求弱势延续，矿价预计延续偏弱震荡，可考虑空煤焦多铁矿的套利策略 [83][84] 期现基差 - 截至12月12日，青岛港铁矿石现货与期货2605合约基差扩大，预计后市震荡收窄，波动区间50 - 110元/吨 [84]

报告行业投资评级 - 钢材：单边注意回调压力；热卷期现正套滚动操作，或借助期权工具辅助采销 [8] - 硅铁锰硅：投资客户逢高空配，产业客户可用累沽期权保护现货敞口 [8] - 焦煤焦炭：暂时观望 [8] - 铁矿石：空单持有 [10] 报告的核心观点 - 钢材供需两弱，偏弱震荡；铁水产量下降触发阶段性负反馈，成本支撑弱；关注板材压力释放和冬储补库节点 [2] - 硅铁锰硅价格跟随黑色板块震荡，驱动不足；供需过剩格局延续，价格将承压偏弱 [3][5] - 焦煤焦炭现货市场冷清，期货创新低；受弱现实和弱预期影响，被持续空配，空头占优 [6] - 铁矿石价格回落，库存将延续累库；受供需影响，港口库存持续上升，空单可继续持有 [7] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 12月11日，远月合约中RB2610收盘价3103元/吨，跌36元，跌幅1.15%；HC2610收盘价3248元/吨，跌37元，跌幅1.13%等；近月合约中RB2605收盘价3069元/吨，跌41元，跌幅1.32%；HC2605收盘价3238元/吨，跌39元，跌幅1.19%等 [1] - 跨月价差方面，12月11日RB2605 - 2610为 - 34元/吨，涨跌值 - 1.3元等；价差/比价/利润方面，12月11日卷螺差169元/吨，涨跌值4元等 [1] 现货市场 - 12月11日，上海螺纹现货价3250元/吨，跌50元；天津螺纹3140元/吨，跌60元等；上海热卷3240元/吨，跌50元；杭州热卷3270元/吨，跌60元等 [1] - 基差方面，12月11日HC主力基差2元/吨，涨跌值 - 6元；RB主力基差181元/吨，涨跌值 - 2元等 [1]