报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - “关税缓和 + 就业放缓”预期释放，看好金属价格反弹，黄金短期调整后或迎来降息预期升温的反弹行情，工业金属中铜价震荡、铝价短期震荡中长期有向上弹性，能源金属中锂盐供强需弱、金属硅供需宽松，稀土和磁材部分价格上涨 [1] 根据相关目录分别进行总结 周度数据跟踪 - 板块&公司涨跌：本周有色金属板块普遍上涨，申万有色金属指数涨 3.7%，二级子板块涨跌不一，金属新材料和小金属涨 5.1%，三级子板块中铅锌涨 7.1%、磁性材料涨 6%；涨幅前三为万邦德、广晟有色、华光新材，跌幅前三为罗平锌电、合盛硅业、合金投资 [12][18][19] - 价格及库存变动：周内有色品种价格涨跌不一，贵金属中 COMEX 黄金涨 0.5%、COMEX 白银涨 9.2%等；基本金属中 SHFE 铜涨 1.7%、LME 铝涨 0.1%等；能源金属中工业级碳酸锂跌 0.8%、碳酸锂主连涨 1.8%等；稀土金属中氧化镨钕涨 2.4%等；小金属中黑钨精矿涨 2.1%、锑精矿跌 1.3%等；交易所基本金属库存方面，铝、铜、锌等库存有不同程度变动 [21][22][23][27][29][31][33] - 公司公告跟踪：兴业银锡托管公司布敦银根矿业资源储量核实报告通过评审备案，截至 2025 年 1 月 31 日累计查明银矿资源量矿石量 7032.5 万吨等；中色股份控股子公司赤峰中色锌业有限公司投资建设的项目建设完成实现有价金属综合回收 [35] 贵金属 - 黄金：“关税缓和 + 就业放缓”为美联储降息提供前提，本周关税政策乐观、就业数据引发放缓担忧，黄金短期调整后或迎反弹行情，建议关注紫金矿业、山东黄金等 [1][36] 工业金属 - 铜：宏观环境反复，铜价震荡盘整，全球铜库存 53.7 万吨环比增 1.23 万吨，现货精矿 TC 低、原料趋紧，终端消费有不确定性，突破走高趋势未形成 [1][57] - 铝：关税政策扰动市场情绪，社会库存降低支撑铝价，本周重庆个别企业复产，铝棒行业增减产不一，预计短期铝价震荡，中远期有向上弹性，建议关注洛阳钼业、明泰铝业等 [1][70] - 镍：下游刚需采购，镍价疲软运行，SHFE 镍涨 0.9%，硫酸镍价格持平，供给端硫酸镍产量预计减少、镍铁产量增加，需求端市场需求弱，预计短期镍价疲软 [99] 能源金属 - 锂：锂价区间震荡，供需僵持，电碳跌 0.8%、电氢跌 1.5%，碳酸锂产量环增 5%至 1.75 万吨，累库 861 吨，短期供强需弱格局难改，锂价或延续弱势，建议关注西藏矿业、华友钴业等 [1][107][108] - 钴：市场需求清淡，钴价偏弱，电解钴跌 0.1%、硫酸钴跌 0.4%，供应端冶炼厂利润下滑排产受限，需求端采购积极性一般，预计钴盐价格延续偏弱 [135] - 金属硅：期现双弱成交惨淡，供需宽松，中国社会库存 58.7 万吨周度减 0.2 万吨，成本下降、利润减少，预计 6 月川滇开炉数增加，下游需求不振但价格低于成本，市场等待止跌契机，建议关注相关企业 [1][146] 稀土&磁材 - 价格方面，氧化镨钕、镨钕金属等有不同程度涨跌；进出口方面，未列名稀土氧化物、美国稀土金属矿等月度进口量及氧化镨钕、稀土永磁月度出口量有相关数据体现 [29][187][188]

报告行业投资评级 - 看好金属&新材料行业 [3] 报告的核心观点 - 上周有色金属（申万）指数上涨3.74%，跑赢沪深300指数2.86个百分点，各子板块均有不同程度上涨 [4] - 工业金属及贵金属、能源材料、黑色金属价格有不同变化，如COMEX白银价格上涨9.24% [4] - 中国央行连续7个月增持黄金，金价中枢有望持续上行，黄金板块估值有修复动力及空间 [4] - 铜短期基本面好支撑价格，长期价格中枢有望抬升；铝淡旺季切换价格小幅下跌，后续价格有望延续上行趋势 [4] - 本周螺纹钢价格环比上涨，后续关注供给端产量调控及出口需求变化 [4] - 降息后新能源制造业估值中枢有望上移，推荐相关企业 [4] 各部分总结 一周行情回顾 - 上证指数、深证成指、沪深300、有色金属（申万）指数环比上周分别上涨1.13%、1.42%、0.88%、3.74%，有色金属（申万）指数跑赢沪深300指数2.86个百分点 [4][5] - 分子板块看，环比上周贵金属、铝、能源金属、小金属、铜、铅锌、金属新材料分别上涨3.58%、1.78%、3.71%、5.07%、3.25%、7.07%、5.15% [4][10] - 领涨个股有广晟有色、中润资源等，领跌个股有罗平锌电、合金投资等 [12] 金属价格变化及行业重点公司估值 - 工业金属及贵金属价格有不同变化，如LME铜/铝/铅/锌/锡/镍价格分别变化2.05%/0.27%/1.05%/1.76%/6.37%/1.64%，COMEX黄金价格0.54%、白银9.24% [4][16] - 能源材料价格有不同变化，如锂辉石-7.40%，电池级碳酸锂+0.83% [4][19] - 黑色金属价格变化，螺纹钢价格4.67%，铁矿石价格2.58% [4][16] - 展示了有色金属行业和钢铁行业重点公司的估值情况 [20][21] 贵金属 - 黄金ETF持仓环比增加，Comex黄金非商业多头/空头/净多头持仓占比环比有变化 [23] - 中国央行连续7个月增持黄金，截至5月末中国黄金官方储备为7383万盎司 [23] - 本周金银比为92.3 [24] 铜 - 供给端铜现货TC环比增加0.55美元/干吨 [33] - 库存端本周累库，国内社会库存环比增加1.0万吨，交易所库存合计环比减少0.8万吨 [33] - 需求端电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为74.9%/32.1%/76.1%，环比-1.0/+4.8/-2.6pct [33] 铝 - 本周铝价下跌，上海有色网A00铝现货均价周环比-0.7% [48] - 供应端国内电解铝建成产能为4520.2万吨，运行产能为4413.9万吨，开工率约为97.6% [48] - 需求端铝下游加工企业开工率下降，周环比持平为60.90% [48] - 库存方面国内铝锭和电解铝（铝锭+铝棒）社会库存去库 [48] - 成本端电解铝行业成本下降，行业平均利润为3042元/吨 [50] - 氧化铝价格下跌，供应端建成产能11240万吨，运行产能8655万吨，行业平均利润为390.18元/吨 [60] - 铝土矿价格上涨，国产铝土矿周度产量环比-3.7%，港口库存环比增加194万吨 [66] 钢铁 - 价格方面螺纹钢和热卷板现货、期货价格有变化，螺纹钢基差环比-9元/吨 [73] - 供给端五大品种钢材总产量环比基本持平 [4] - 需求端逐步进入淡季，下游需求环比回落 [4] - 库存端本周钢材库存环比基本持平 [4] - 铁矿石进口价格环比-1.19%，澳洲和巴西合计发运量环比+3.72%，日均铁水产量环比-0.05%，港口库存环比-0.29% [79]

股价表现 - 截至2025年6月6日收盘价7.18元，较上周6.72元上涨6.85% [1] - 本周最高价7.38元（6月5日），最低价6.61元（6月3日） [1] - 当前总市值48.07亿元，工业金属板块市值排名48/60，A股全市场排名3045/5148 [1] 套期保值业务 - 2025年1月16日股东大会批准开展商品期货期权套期保值业务，保证金和权利金上限1.2亿元，有效期12个月 [2] - 截至2025年5月30日，套期保值业务累计亏损1,151.92万元，其中未平仓浮动亏损1,552.25万元 [2][4] - 业务范围限于公司经营相关原材料，公司将通过调整采购销售计划降低价格波动影响 [2] 股份回购进展 - 2024年11月8日通过回购方案，拟投入5,000万至1亿元，回购价上限原为9元/股，后调整为8.95元/股 [3] - 截至2025年5月31日累计回购860.55万股（占总股本1.29%），支付总金额5,557.62万元，成交价区间5.94-6.80元/股 [3][4] - 回购股份拟用于股权激励、员工持股或可转债转股，回购期限12个月 [3]

报告行业投资评级 看好/维持[3] 报告的核心观点 全球金属行业处于弱供给周期，矿端有效供给增量刚性化，供给增速整体刚性承压，低于金属产出增速。贵金属行业多因素共振推动定价重心上移，黄金定价逻辑质变，供需偏紧价格易涨难跌；白银供需缺口或持续放大；铂金进入结构性短缺。建议关注金属行业周期性、成长性及对冲性的配置价值[6][7][9] 根据相关目录分别进行总结 1. 金属行业供给刚性与需求韧性间仍存博弈 - 金属行业供给处于周期性底部，2024年全球金属勘探投入降3%至125亿美元，绿地勘探项目占比降至低点，在产矿区项目投入占比增长，全球矿业供给2028年前或延续强刚性化特征[6][22] - 全球金属行业供给增速刚性承压，24年矿端实际供给增速由6.35%降至2.22%，中国10种有色金属月度累计产量供给增速维持波动区间，各金属品种后期供给状态或延续分化，贵金属及工业金属远期供给偏刚性，能源金属供给或增长[7][23][24] 2. 贵金属：多因素共振推动定价重心上移 2.1 黄金市场的定价逻辑已经发生质变 - 黄金定价逻辑质变，金融属性决定价格弹性，供需属性决定价格韧性，供需进入结构性偏紧状态，成本支撑效应显现，需求升至历史最高水平，央行购金支撑韧性，黄金实物持仓ETF带来弹性，本轮降息期间黄金或有35.8%上涨空间，目标价或至3490美元/盎司[9][43][87] 2.2 全球白银供需缺口或持续性放大 - 白银储量集中度高，增长弹性来源于伴生矿，矿端供给刚性，2019 - 2024年矿端供给CAGR为 - 0.4%，生产成本上升，2024 - 2027年供应CAGR或为1.2%，需求进入结构性扩张阶段，工业用银驱动增长，供需缺口或趋势性放大[10][96][122] 2.3 铂金：或已进入供给端的结构性短缺时代 - 铂系金属矿山供应呈寡头垄断特征，铂金矿端总供应产量增速刚性，未来三年年均产量约168.7吨，全球铂金市场已进入结构性短缺，2025 - 2027年平均每年供给缺口约37吨，占当年需求约14%[11][14] 3. 投资建议及相关公司 - 金属行业仍处高景气周期，配置属性加强，建议关注行业周期性、成长性及对冲性的配置价值，黄金板块相关标的有山金国际、赤峰黄金等；白银板块相关标的有兴业银锡、盛达资源；铂金板块相关标的有贵研铂业[7][9][12]

苏垦农发 - 拟1.78亿元收购金太阳粮油28.75%股份，交易完成后持股比例将达80% [1] - 主营业务为稻麦等作物原粮种植及加工，涉及种子、大米、麦芽等产品 [1] - 所属行业为农林牧渔–种植业–粮食种植 [1] 西力科技 - 中标1.31亿元国家电网智能电能表项目，产品包括A级单相和B级三相智能电能表 [1] - 主营业务为智能电表、用电信息采集终端等电能计量产品的研发生产 [2] - 所属行业为电力设备–电网设备–电工仪器仪表 [3] 飞力达 - 控股子公司获1280万元政府补助，预计增加2025年度利润总额约600万元 [3] - 主营业务为向智能制造企业提供供应链管理服务 [4] - 所属行业为交通运输–物流–中间产品及消费品供应链服务 [5] 中国电建 - 中标62.82亿元内蒙古储能项目，建设工期214天，运维期20年 [5] - 主营业务包括工程承包、电力投资与运营、房地产开发等 [5] - 所属行业为建筑装饰–基础建设–基建市政工程 [6] 宇通客车 - 5月汽车销售量3053辆，同比下降12.35% [6] - 主营业务为客车产品研发、制造与销售 [6] - 所属行业为汽车–商用车–商用载客车 [7] 中色股份 - 副总经理李辉辞职，不再担任公司任何职务 [8] - 主营业务为有色金属采选与冶炼、国际工程承包 [9] - 所属行业为有色金属–工业金属–铅锌 [10] 空港股份 - 控股子公司中标3.96亿元北京中德产业园建筑项目，工期737天 [10] - 主营业务为园区开发建设 [11] - 所属行业为房地产–房地产开发–产业地产 [12] 联环药业 - 盐酸多巴酚丁胺注射液获药品注册证书，用于治疗心力衰竭 [12] - 主营业务为化学原料药制造和销售 [13] - 所属行业为医药生物–化学制药–化学制剂 [14] 欧科亿 - 控股子公司拟与关联方成立合资公司开展钨丝母线业务，注册资本5000万元 [14] - 主营业务为数控刀具和硬质合金制品研发生产 [15] - 所属行业为机械设备–通用设备–金属制品 [16] 恩华药业 - 1类化学药品NH104片获临床试验批准，用于治疗失眠及抑郁症伴失眠 [16] - 主营业务为医药生产、研发和销售 [17] - 所属行业为医药生物–化学制药–化学制剂 [18] 中再资环 - 全资子公司收到1002万元政府补助，占2024年净利润44.59% [18] - 主营业务为废电回收与拆解处理、固体废弃物处置 [19] - 所属行业为环保–环境治理–固废治理 [20] 天宸股份 - 拟4000万元设立全资孙公司芜湖天宸新能源，经营范围包括发电、新能源技术研发 [20] - 主营业务包括健康城项目开发、新能源产业基地、物业租赁等 [20] - 所属行业为综合–综合Ⅱ–综合Ⅲ [21] 万泰生物 - 九价HPV疫苗获批上市，适用于9-45岁女性 [21] - 主营业务为体外诊断试剂、疫苗研发生产及销售 [21] - 所属行业为医药生物–生物制品–疫苗 [22] 安必平 - 14个产品获欧盟CE认证，可在欧盟及认可欧盟标准的市场销售 [22] - 主营业务为肿瘤筛查及诊断试剂、自动化设备及AI软件 [22] - 所属行业为医药生物–医疗器械–体外诊断 [23] 佳隆股份 - 调整回购股份价格上限至3.50元/股，原因为股价持续超出原上限 [23] - 主营业务为鸡精、鸡粉等调味品生产销售及场地租赁 [23] - 所属行业为食品饮料–调味发酵品Ⅱ–调味发酵品Ⅲ [24] 瑞贝卡 - 因未按规定披露2024年度业绩预告，公司及相关责任人被出具警示函 [24] - 主营业务为发制品系列产品研制、生产和销售 [25] - 所属行业为纺织服饰–饰品–其他饰品 [26] 司太立 - 全资子公司碘普罗胺注射液获药品注册证书，为化学药品4类 [26] - 主营业务为医药特色原料药研发、生产与销售 [27] - 所属行业为医药生物–化学制药–原料药 [28] 健友股份 - 子公司盐酸肼屈嗪注射液获美国FDA批准，用于治疗严重原发性高血压 [28] - 主营业务为药品原料、制剂研发、生产和销售 [29] - 所属行业为医药生物–化学制药–化学制剂 [30] 隆华新材 - 取得端氨基聚醚技改项目备案，将新增6万吨/年产能，总投资2亿元 [30] - 主营业务为聚醚系列产品研发、生产与销售 [31] - 所属行业为基础化工–化学制品–其他化学制品 [32] 东软载波 - 全资子公司获"复位电路"发明专利，涉及芯片上电和掉电应用场景 [32] - 主营业务为电力线载波通信产品与集成电路研发设计 [32] - 所属行业为通信–通信设备–其他通信设备 [33] 龙源技术 - 拟设立南非分公司，初始运营资金10万美元，拓展南非市场 [33] - 主营业务为节能、环保及新能源业务 [34] - 所属行业为电力设备–光伏设备–光伏辅材 [36] 敷尔佳 - 重组Ⅲ型人源化胶原蛋白贴敷料完成临床试验备案，用于创面修复 [35] - 主营业务为专业皮肤护理产品研发、生产和销售 [35] - 所属行业为美容护理–化妆品–品牌化妆品 [35] 欧晶科技 - 签订募集资金监管协议，募集资金净额4.63亿元用于半导体石英坩埚建设项目 [35] - 主营业务为石英坩埚产品、硅材料清洗服务等 [35] - 所属行业为电力设备–光伏设备–光伏辅材 [36] 安阳钢铁 - 拟转让龙都公司34%股权，交易完成后不再持有其股权 [36] - 主营业务为冶金产品及钢铁延伸产品生产 [36] - 所属行业为钢铁–普钢–板材 [36] 福田汽车 - 5月新能源汽车销量8097辆，同比增长124.3% [36] - 主营业务为车辆与移动装备、零部件、数字科技等 [36] - 所属行业为汽车–商用车–商用载货车 [36] 赛力斯 - 5月新能源汽车销量39982辆，同比增长17.15% [36] - 主营业务为新能源汽车及核心三电研发制造 [37] - 所属行业为汽车–乘用车–电动乘用车 [36] 江铃汽车 - 5月汽车总销量30458辆，同比增长11.94% [37] - 主营业务为商用车、乘用车SUV生产销售 [37] - 所属行业为汽车–商用车–商用载货车 [37] 迅捷兴 - 股东拟减持不超过1%公司股份，减持期间为2025年6月26日至9月23日 [38] - 主营业务为印制电路板研发、生产与销售 [39] - 所属行业为电子–元件–印制电路板 [38] 新集能源 - 董事长王志根因年龄原因辞职，董事孙凯代行董事长职责 [39] - 主营业务为煤炭开采、洗选和火力发电 [40] - 所属行业为煤炭–煤炭开采–动力煤 [41] 中信银行 - 获准筹建金融资产投资公司，注册资本100亿元 [41] - 主营业务为商业银行及相关金融服务 [42] - 所属行业为银行–股份制银行Ⅱ–股份制银行Ⅲ [43] 中海达 - 控股子公司被法院裁定受理破产清算 [43] - 主营业务为高精度导航定位技术产品研发制造 [43] - 所属行业为国防军工–军工电子Ⅱ–军工电子Ⅲ [44] 弘讯科技 - 控股股东拟减持不超过1%公司股份，减持期间为2025年6月25日至9月23日 [44] - 主营业务为机械电子设备与软件产品设计研发 [45] - 所属行业为机械设备–自动化设备–工控设备 [46] 华菱线缆 - 向特定对象发行股票申请获深交所审核通过 [46] - 主营业务为电线电缆研发、生产及销售 [46] - 所属行业为电力设备–电网设备–线缆部件及其他 [46] 广东建工 - 合计24.108MW光伏发电项目并网发电 [46] - 主营业务为产品研发、机床制造、销售服务等 [47] - 所属行业为机械设备–通用设备–机床工具 [48] 沈阳机床 - 拟对全资子公司银丰铸造增资2.5亿元 [48] - 主营业务为产品研发、机床制造、销售服务等 [48] - 所属行业为机械设备–通用设备–机床工具 [48] 固德威 - 拟1亿–1.5亿元回购公司股份，回购价格不超过53元/股 [48] - 主营业务为太阳能、储能等新能源电力电源设备研发生产 [48] - 所属行业为电力设备–光伏设备–逆变器 [48] 国科军工 - 股东拟减持不超过3%公司股份，其中1%通过集中竞价，2%通过大宗交易 [48] - 主营业务为导弹固体发动机动力与控制产品研发生产 [49] - 所属行业为国防军工–地面兵装Ⅱ–地面兵装Ⅲ [49] 乐普医疗 - 聚乳酸面部填充剂获NMPA注册批准，用于纠正鼻唇沟皱纹 [49] - 主营业务为医疗器械、药品、医疗服务及健康管理 [49] - 所属行业为医药生物–医疗器械–医疗耗材 [49] 融发核电 - 全资子公司中标1.89亿元核电项目 [49] - 主营业务为高端装备机械制造及高端材料业务 [49] - 所属行业为电力设备–其他电源设备Ⅱ–其他电源设备Ⅲ [50] 科兴制药 - 在研的多个创新药项目尚处于临床前阶段 [50] - 主营业务为重组蛋白药物和微生态制剂研发生产 [51] - 所属行业为医药生物–生物制品–其他生物制品 [52] 瑞联新材 - 股东拟减持不超过3.33%公司股份 [52] - 主营业务为专用有机新材料研发、生产和销售 [53] - 所属行业为电子–电子化学品Ⅱ–电子化学品Ⅲ [54] 宏鑫科技 - 2股东拟合计减持不超过4.74%公司股份 [54] - 主营业务为汽车锻造铝合金车轮研发、设计、制造 [55] - 所属行业为汽车–汽车零部件–轮胎轮毂 [56] 广康生化 - 股东拟减持不超过3%公司股份 [57] - 主营业务为农药原药、中间体、制剂研发生产 [57] - 所属行业为基础化工–农化制品–农药 [57] 朗科科技 - 股东拟减持不超过1.75%公司股份 [57] - 主营业务为存储产品研发、生产和销售 [57] - 所属行业为计算机–计算机设备–其他计算机设备 [57] 美邦股份 - 3股东拟合计减持不超过3%公司股份 [57] - 主营业务为农药产品研发、生产、销售及农业技术服务 [58] - 所属行业为基础化工–农化制品–农药 [58]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 本周国内现货金价跌0.42%，国际贸易问题扰动使全球贸易仍有不确定性，长期看好黄金，美元全球地位动摇逻辑加速落地或推动金价 [7] - 本周SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动 -0.6%、 -0.6%、 -1.7%、 -1.6%、 -6.5%、 -1.8%，工业金属价格普遍走跌或与关税问题有关 [7] - 本周镨钕金属、镨钕氧化物价格多数上涨，黑钨精矿（≥65%）、白钨精矿（≥65%）价格上涨，制造业复苏预期增强或带动钨需求，中长期钨终端需求预计稳步增长 [7] - 本周锂精矿、碳酸锂等锂系列产品价格多数下行，金属钴、氯化钴等产品价格持平，镍系产品价格多数下跌，关注后续能源金属需求增长情况 [7] - 美联储降息周期开启，国内货币财政政策发力，全面看好有色金属板块投资机会，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大，推荐山东黄金、赤峰黄金、紫金矿业等 [7] 根据相关目录分别进行总结 行业数据回顾 贵金属 - 展示内外盘金价、外盘金银铂钯价格、利率变化、美元指数变化、黄金ETF持仓、黄金比价、中美CPI情况、美国PCE情况、美国就业情况、黄金期货持仓情况等数据 [9][10] 工业金属 - SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍最新价分别为77600元/吨、20070元/吨、16620元/吨、22225元/吨、250300元/吨、121100元/吨，周变化分别为 -0.6%、 -0.6%、 -1.7%、 -1.6%、 -6.5%、 -1.8%；LME铜、铝、铅、锌、锡、镍最新价分别为9623美元/吨、2445美元/吨、1926美元/吨、2631美元/吨、30775美元/吨、15150美元/吨，周变化分别为1.4%、0.0%、 -0.1%、 -1.2%、 -5.0%、 -0.7% [30] 小金属 - 稀土方面，金属镝、镨钕氧化物等价格有不同变化，如镨钕氧化物价格43.8万元/吨，周涨幅2.2%；钨方面，黑钨精矿（≥65%）、白钨精矿（≥65%）等价格上涨，如黑钨精矿（≥65%）价格171500元/吨，周涨幅4.3% [32][34] 能源金属 - 锂精矿、碳酸锂等锂系列产品价格多数下行，如锂精矿(Li2O:5.5% - 6%)价格5450元/吨，周涨幅 -4.6%；金属钴、氯化钴等产品价格持平；镍系产品价格多数下跌，如镍:Ni9990价格122425元/吨，周涨幅 -1.8% [37] 行情数据 - 上证综指下跌0.03%、有色金属板块下跌2.40%，金属新材料、贵金属、小金属、工业金属、能源金属分别下跌1.09%、3.55%、0.69%、2.56%、3.18% [38] 本周重要事件回顾 - 5月30日美国总统特朗普称将把美国进口钢铁和铝的关税从目前的25%上调至50%以保护国内钢铁产业 [44]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为“优于大市（维持）” [2] 报告的核心观点 - 本周国内现货金价跌0.42%，国际贸易问题扰动依旧，特朗普将上调美国进口钢铁和铝的关税，全球贸易仍有不确定性，长期看好黄金 [7] - 本周工业金属价格多数下行，主要原因或与关税问题有关，特朗普上调钢铝进口关税对全球工业金属需求带来扰动 [7] - 本周镨钕金属、镨钕氧化物价格多数上涨，黑钨精矿、白钨精矿价格上涨，随着制造业复苏预期增强，中长期钨终端需求预计呈稳步增长态势 [7] - 本周锂系列产品价格多数下行，金属钴、氯化钴等产品价格持平，镍系产品价格多数下跌，需关注后续能源金属需求增长情况 [7] - 美联储降息周期逐步开启，国内货币财政政策双双发力，全面看好有色金属板块投资机会，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大，推荐山东黄金、赤峰黄金、紫金矿业等 [7] 根据相关目录分别进行总结 行业数据回顾 贵金属 - 展示内外盘金价、外盘金银铂钯价格、利率变化、美元指数变化、黄金ETF持仓、黄金比价、中美CPI情况、美国PCE情况、美国就业情况、黄金期货持仓情况等数据 [10][11][16] 工业金属 - SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价本周分别变动-0.6%、-0.6%、-1.7%、-1.6%、-6.5%、-1.8%；LME铜、铝、铅、锌、锡、镍本周价格变化分别为1.4%、0.0%、-0.1%、-1.2%、-5.0%、-0.7% [30] 小金属 - 稀土方面，镨钕金属、镨钕氧化物等价格多数上涨；钨方面，黑钨精矿、白钨精矿等价格上涨；钕铁硼废料及毛坯部分价格有涨幅；部分小金属如锰、镁、锑等价格有不同变化 [32][33][34] 能源金属 - 锂精矿、碳酸锂等锂系列产品价格多数下行；金属钴、氯化钴等产品价格持平；镍系产品价格多数下跌 [37] 行情数据 - 上证综指下跌0.03%、有色金属板块下跌2.40%，金属新材料、贵金属、小金属、工业金属、能源金属分别下跌1.09%、3.55%、0.69%、2.56%、3.18% [38] 本周重要事件回顾 - 5月30日，美国总统特朗普称将把美国进口钢铁和铝的关税从目前的25%上调至50%，以保护国内钢铁产业 [44]

报告行业投资评级 - 看好 ——金属&新材料行业 [1] 报告的核心观点 - 金价受美国关税裁决影响先跌后涨，长期看货币信用格局重塑，央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行，黄金板块估值有修复动力及空间 [4] - 铜短期基本面好支撑价格，但受关税和淡旺季切换影响，长期价格中枢有望抬升 [4] - 铝需求预期回升推动价格上涨，国内产能天花板限制下供需趋紧，价格有望延续上行趋势 [4] - 钢铁需求从旺季转淡季，螺纹钢价格环比下跌，后续关注供给产量调控及出口需求变化 [4] - 降息后新能源制造业估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的相关企业 [4] 根据相关目录分别进行总结 一周行情回顾 - 上证指数、深证成指、沪深 300、有色金属（申万）指数环比上周分别下跌 0.03%、0.91%、1.08%、2.40%，有色金属（申万）指数跑输沪深 300 指数 1.32 个百分点 [4][5] - 分子板块看，环比上周贵金属、铝、能源金属、小金属、铜、铅锌、金属新材料分别下跌 3.55%、1.65%、3.18%、0.69%、3.19%、1.77%、1.09% [4][9] - 领涨个股有罗平锌电、翔鹭钨业等，领跌个股有中洲特材、华阳新材等 [11] 金属价格变化及行业重点公司估值 - 工业金属及贵金属中，LME 铜/铝/铅/锌/锡/镍价格 -1.17%/-0.79%/-1.66%/-3.02%/-7.35%/-2.29%，COMEX 黄金价格 -1.33%、白银 -1.68% [4] - 能源材料中，锂辉石 -2.03%，电池级碳酸锂 -3.23%等，部分材料价格不变，6um 锂电铜箔加工费 -8.57% [4] - 黑色金属中，螺纹钢价格 1.62%，铁矿石价格 0.35% [4] - 展示了基本金属及贵金属价格变化、基本金属库存变化、能源金属及材料价格变化等表格 [15][17] - 给出了有色金属和钢铁行业重点公司的估值表 [18][19] 贵金属 - 黄金 ETF 持仓环比增加，Comex 黄金非商业多头/空头/净多头持仓占比有变化 [21] - 中国央行时隔 6 个月后连续 6 个月增持黄金，表明金价定价安全性高于收益性 [21] - 本周金银比为 99.1 [22] 铜 - 供给端铜现货 TC 环比增加 0.85 美元/干吨 [31] - 库存端本周去库，国内社会库存和交易所库存均减少 [31] - 需求端电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率环比有变化 [31] 铝 - 本周铝价下跌，上海有色网 A00 铝现货均价周环比 -0.4% [45] - 供应端 2025 年 4 月国内电解铝建成产能、运行产能及产量有相关数据 [45] - 需求端铝下游加工企业开工率持平，分产品开工率有变化，4 月表观消费量有数据 [45] - 库存方面国内铝锭和电解铝（铝锭 + 铝棒）社会库存去库 [45] - 成本端电解铝行业成本上升，有即时完全成本和行业平均利润数据 [47] - 氧化铝价格上涨，有供应端产能、成本和利润数据 [57] - 铝土矿价格持平，有产量、港口库存和进口量数据 [61] 钢铁 - 价格方面螺纹钢、热卷板价格及期货价格、基差有环比变化 [68] - 供给端螺纹、线材等钢材周产量有变化 [69] - 需求端螺纹、线材等钢材需求有变化 [69] - 库存端螺纹、线材等钢材总库存有变化 [69] - 利润端螺纹钢和热卷板吨毛利有变化 [69] - 铁矿石价格环比下跌，供应端发运量增加，需求端铁水产量回落，库存端港口库存下降 [76]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 美国关税政策反复，黄金长期配置价值不改；工业金属供需偏紧格局不改，整体易涨难跌；新能源金属锂盐价格持续下跌，节前下游刚需补库；其他小金属稀土主流产品价格高位震荡 [2][3][18][19] 根据相关目录分别进行总结 投资策略 贵金属 - 美国十年TIPS国债 -5.05%，美元指数0.32%；黄金、银价、铂价、钯价各指标均有不同程度下跌 [10] - 特朗普推迟对欧额外关税，本周多地缘局势升温提振避险需求；美潜在滞胀局面下实际利率下行支撑贵金属价格；美关税政策反复致市场震荡但贵金属价格坚挺，银价窄幅波动；短期美“对等关税”风险及不确定性支撑金价易涨难跌，中长期全球关税和地缘政治不确定下，避险和滞涨交易是黄金核心，长期配置价值不改 [11] - 黄金关注中金黄金、山东黄金等，低估弹性关注株冶集团和玉龙股份，其他关注银泰黄金等；白银关注兴业银锡、银泰黄金、盛达资源 [12] 工业金属 - 本周SHFE环比涨跌幅锌（+0.0%）>铜（-0.2%）>铝（-0.4%）>镍（-1.2%）>铅（-1.4%）>锡（-5.4%） [13] - 铜：本周社会库存去库，消费好转，供给端有隐患，全球铜库存环比-1.43万吨、同比-10.60万吨；短期美联储降息预期和基本面偏紧支撑铜价，中长期美联储降息、国内货币政策空间打开、特朗普宽财政通胀反弹及新能源需求强劲将支撑铜价中枢上移 [14][17] - 铝：供应端产能无变化，需求端铝棒产量减少、铝板产量增加，终端家电消费数据亮眼，国家发布消费政策；全球铝库存环比-5.64万吨、同比-104.59万吨；短期受对等关税影响或弱势震荡，中长期国内天花板、能源不足及新能源需求旺盛致紧平衡，铝价易涨难跌 [17] - 个股：铜矿推荐洛阳钼业，小而优关注铜陵有色等；电解铝关注天山铝业等；锡建议关注锡业股份、兴业银锡、华锡有色 [17] 新能源金属 - 周内锂辉石、锂云母、澳洲cif价格下跌，贸易商低价出货、非洲矿商观望、代工厂开工一般、外采矿冶炼厂原料充足，预计短期锂矿价格弱势震荡；供需双弱格局难改，锂盐厂检修及减产对供应端支撑有限，中长期锂矿是电动车产业链优质且弹性大的标的，关注股票战略性布局机会 [18] - 建议关注盐湖股份、藏格矿业等；弹性关注江特电机、天齐锂业、赣锋锂业等；其他板块关注力勤资源、华友钴业 [18] 其他小金属 - 稀土本周高位震荡，周初追高回调，周中受利好影响维持利好情绪，但下游消耗库存，追高情绪弱；镝铽产品行情淡，价格小幅震荡 [19] - 锑关注湖南黄金、华锡有色、华钰矿业；钼关注金钼股份、中金黄金、洛阳钼业；钨关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业；稀土关注中国稀土、北方稀土、金力永磁、厦门钨业 [4][22] 一周回顾 行业 - 有色（申万）指数跌2.40%，不及沪深300；三级子板块中钨涨幅最大 [23][26] 个股 - 本周涨幅前十：万邦德（9.82%）、罗平锌电（9.44%）等；本周跌幅前十：新锐股份（-30.43%）、联瑞新材（-25.22%）等 [29][31] 估值 - 截止6月2日，有色行业PE（TTM）估值为17.86倍，申万三级子行业中磁性材料PE估值最高，铝板块估值有上升空间；有色行业PB（LF）估值为2.14倍，位居所有行业中上水平，申万三级子行业中铝PB估值相对最低 [33][35] 重大事件 宏观 - 中国1 - 4月规上工业企业利润总额同比增长1.4%，部分行业有不同表现；5月官方制造业PMI为49.5，非制造业PMI为50.3 [43] - 美国5月谘商会消费者信心指数等数据有不同表现；第一季度实际GDP年化环比修正值降0.2%；4月核心PCE物价指数同比升2.5%；特朗普将进口钢铁关税从25%提至50%，6月4日生效，欧盟表示遗憾并准备反制 [43] 行业 - 2025年6月空冰洗排产总量同比涨7.3%；Ivanhoe Mines审查铜产量目标，冶炼厂产能提升计划推迟；Glencore购买俄铜运往中国，加剧LME库存去化；哈萨克金属产商一季度铜产量下降；3月全球精炼铜市场供应过剩 [46] - 阿联酋全球铝业几内亚子公司希望重启谈判解除管制；2025年钨砂矿3、4月进口同比增加45.2%；江西、湖南钨矿开采控制指标出炉 [46] 个股 - 云路股份、博威合金、章源钨业、宝武镁业进行年度权益分派；明泰铝业与广州鹏辉能源签署战略合作框架协议 [48][51] 有色金属价格及库存 工业金属 - 价格：铜、铝、铅、锌、锡、镍各指标价格有不同程度变化 [52] - 库存：铜铝环比去库，全球铜库存46.98万吨，环比-1.43万吨，同比-10.60万吨；全球铝库存90.45万吨，环比-5.64万吨，同比-104.59万吨；铅、锌、锡库存环比下降，镍库存环比上升 [53][55] - 加工费：截至5月30日，国内现货铜粗炼加工费为 -43.5美元/吨，环比+0.75美元/吨，精炼费为 -4.35美元/磅，环比+0.08美元/磅；5月30日，国内南方50%锌精矿平均加工费3655元/吨，周环比+1.5元/吨 [65][67] 贵金属 - 价格：美国十年TIPS国债 -5.05%，美元指数0.32%；黄金、银价、铂价、钯价各指标均有不同程度下跌 [69] - 库存：SPDR黄金ETF持有量930吨，环比0.68%，较年初11.77%；SLV白银ETF持仓量14304吨，环比1.21%，较年初10.17% [73]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：AI行业轮动模型** - 模型构建思路：使用全频段量价融合因子对32个一级行业打分，构建周频调仓策略，每周选取5个行业等权配置[1][16][23] - 模型具体构建过程： 1. 行业池：32个一级行业（拆分食品饮料、有色金属等）[23] 2. 因子：全频段量价融合因子，通过行业成分股因子得分加权计算行业得分[16][23] 3. 策略规则：每周最后一个交易日选择得分最高的5个行业，以下周首个交易日收盘价买入，周频调仓[23] 2. **模型名称：AI主题指数轮动模型** - 模型构建思路：基于全频段量价融合因子对133个主题指数打分，每周选取10个指数等权配置[2][9][15] - 模型具体构建过程： 1. 指数池：Wind主题ETF跟踪的133个指数[9] 2. 因子：全频段量价融合因子，通过成分股因子得分加权计算指数得分[9][15] 3. 策略规则：每周最后一个交易日选择得分最高的10个指数，以下周首个交易日开盘价买入，交易成本双边万分之四[9] 3. **模型名称：AI概念指数轮动模型** - 模型构建思路：对72个Wind热门概念指数应用全频段量价融合因子，每周选取10个指数等权配置[11][13][15] - 模型具体构建过程： 1. 指数池：72个Wind概念指数[15] 2. 因子：全频段量价融合因子，通过成分股因子得分加权计算指数得分[15] 3. 策略规则：每周最后一个交易日选择得分最高的10个指数，交易成本双边万分之四[15] 4. **模型名称：AI中证1000增强组合** - 模型构建思路：基于全频段融合因子构建中证1000指数增强策略[28][29] - 模型具体构建过程： 1. 因子：全频段融合因子[28] 2. 组合规则：成分股权重≥80%，个股权重偏离上限0.8%，Barra暴露<0.3，周双边换手率控制30%，交易成本双边千分之四[29] 5. **模型名称：文本FADT_BERT选股组合** - 模型构建思路：基于盈利预测调整文本因子（forecast_adjust_txt_bert）构建多头选股组合[32][36] - 模型具体构建过程： 1. 因子：forecast_adjust_txt_bert因子[32] 2. 策略规则：选取因子排名前25的股票构建组合[32] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：全频段量价融合因子** - 因子构建思路：结合高频深度学习因子与低频多任务因子合成[26][28] - 因子具体构建过程： 1. 高频部分：深度学习模型提取27个高频量价特征[26] 2. 低频部分：多任务学习挖掘低频量价数据[26] 3. 合成方法：高频与低频因子加权融合[26] 2. **因子名称：forecast_adjust_txt_bert** - 因子构建思路：基于BERT模型升级盈利预测调整文本因子[32] - 因子评价：在历史回测中展现较强选股能力[32] --- 模型的回测效果 1. **AI行业轮动模型** - 年化收益率：24.95%[1][22] - 年化超额收益率（vs等权基准）：20.80%[1][22] - 超额收益最大回撤：12.43%[22] - 超额夏普比率：2.00[22] - 今年以来收益率：4.88%[22] 2. **AI主题指数轮动模型** - 年化收益率：16.03%[2][8] - 年化超额收益率：13.10%[2][8] - 超额收益最大回撤：16.55%[8] - 今年以来超额收益率：10.43%[2][8] 3. **AI概念指数轮动模型** - 年化收益率：22.42%[13] - 年化超额收益率：12.68%[13] - 超额收益最大回撤：17.96%[13] 4. **全频段融合因子分层测试** - TOP层年化超额收益率（vs全A等权）：31.47%[26][28] - 5日RankIC均值：0.116[28] - 今年以来TOP层超额收益：15.04%[26][28] 5. **AI中证1000增强组合** - 年化超额收益率（vs中证1000）：22.17%[28][30] - 年化跟踪误差：6.07%[28] - IR：3.65[28] - 超额收益最大回撤：7.55%[28] 6. **文本FADT_BERT组合** - 成立以来年化收益率：39.29%[32][38] - 年化超额收益率（vs中证500）：31.74%[32][38] - 夏普比率：1.36[32] - 最大回撤：48.69%[38]