报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 报告对多个行业品种进行趋势研判，涉及宏观金融、农产品、有色金属、能源化工等领域，指出各品种受地缘政治、经济数据、供需关系、政策变动等因素影响，呈现不同走势，投资者需关注相关进展及数据变化，部分品种给出操作建议 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指方面，地缘冲突加剧，可结合期权工具对冲不确定性 [1] - 债期受资产荒和弱经济利好，但短期央行提示利率风险压制上涨 [1] 有色金属 - 黄金短期或重返震荡，中长期上涨逻辑坚实 [1] - 白银短期进入震荡走势 [1] - 铜价走高后存在回调风险 [1] - 铝价维持偏强运行，氧化铝期货贴水明显，盘面价值受产量提升施压 [1] - 镍价短期弱势震荡，中长期一级镍过剩压制仍存，建议短线区间操作 [1] - 不锈钢期货短期弱势震荡，中长期供给压力仍存，建议短线操作 [1] - 锡价短期高位震荡 [1] 农产品 - 棕榈油、豆油短期偏多看待，菜油或回补利空预期差 [1] - 国内棉价预计维持震荡偏弱走势 [1] - 巴西2025/26年度糖产量料创纪录增长，关注原油对制糖比影响 [1] - 玉米短期走势偏震荡 [1] - 豆粕月底USDA种植面积报告发布前盘面偏震荡 [1] - 纸浆需求清淡，下方空间有限，建议观望 [1] - 生猪期货整体呈现稳中有动态势 [1] 能源化工 - 原油受地缘局势和夏季消费旺季影响，走势震荡 [1] - 沥青成本端拖累，库存回归常态，需求缓慢回暖 [1] - 沪胶期现价差回归，成本支撑走弱，库存大幅下降 [1] - BR橡胶基本面弱势，价格恐难延续上涨 [1] - PTA现货基差强势，PXN预计压缩 [1] - 乙二醇延续去库，聚酯减产冲击市场 [1] 黑色系 - 焦煤、焦炭价格承压，可继续做空配 [1] - 玻璃供需双弱，价格偏弱 [1] - 纯碱价格承压 [1] 其他 - 原木主力合约资金博弈激烈，建议观望 [1] - 集运欧线旺季合约可轻仓试多，关注套利机会 [1]

报告行业投资评级 报告未提及相关内容 报告的核心观点 报告对各类商品期货给出投资观点 如黄金地缘冲突缓和 白银高位回落 铜缺乏驱动价格震荡等 还提及宏观及行业新闻 并给出各商品趋势强度 [2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金地缘冲突缓和 趋势强度为0 沪金2508昨日收盘价792.30 日涨幅 -0.26% [2][7] - 白银高位回落 趋势强度为0 沪银2508昨日收盘价8858 日涨幅0.76% [2][7] 基本金属 - 铜缺乏驱动价格震荡 趋势强度为0 沪铜主力合约昨日收盘价78550 日涨幅0.69% [2][13] - 铝区间震荡 趋势强度为0 沪铝主力合约收盘价20405 较前一日 -35 [16] - 氧化铝偏弱运行 趋势强度为0 沪氧化铝主力合约收盘价2852 较前一日无变动 [16] - 锌承压运行 趋势强度为 -1 沪锌主力收盘价21840 日涨幅0.11% [2][19] - 铅中期偏多 趋势强度为0 沪铅主力收盘价16980 日涨幅0.21% [2][21] - 锡紧现实弱预期 趋势强度为0 沪锡主力合约昨日收盘价264500 日涨幅0.31% [2][25] - 镍矿端担忧有所降温 冶炼供应弹性饱满 趋势强度为0 沪镍主力收盘价119690 较前一日 -230 [2][29] - 不锈钢负反馈传导减产增加 供需双弱低位震荡 趋势强度为0 不锈钢主力收盘价12550 较前一日无变动 [2][29] 能源化工 - 动力煤需求仍待释放 宽幅震荡 趋势强度为0 动力煤ZC2507昨日暂无成交 [55][56] - 焦炭安检趋于严格 宽幅震荡 趋势强度为0 焦炭J2509昨日收盘价1371 日涨幅1.59% [2][51] - 焦煤安检趋于严格 宽幅震荡 趋势强度为0 焦煤JM2509昨日收盘价795.5 日涨幅2.71% [2][51] - 橡胶震荡运行 趋势强度为0 橡胶主力（09合约）日盘收盘价13910 较前一日 +35 [2][74] - 合成橡胶地缘问题反复 震荡运行 趋势强度为1 顺丁橡胶主力（07合约）日盘收盘价11565 较前一日 +175 [2][77] - 沥青跟随原油高位震荡 趋势强度为 -1 沥青BU2507昨日收盘价3659 日涨幅2.95% [2][80] - LLDPE短期震荡 后期仍有压力 趋势强度为0 L2509昨日收盘价7338 日涨幅1.76% [2][92] - PP价格上涨 刚需成交 趋势强度为0 PP2509昨日收盘价7133 日涨幅1.15% [2][97] - 烧碱现货承压 期货补贴水 趋势强度为 -1 09合约期货价格2276 [2][100] - 纸浆震荡偏弱 趋势强度为 -1 纸浆主力（07合约）日盘收盘价5274 较前一日 +32 [2][105] - 玻璃原片价格平稳 趋势强度为 -1 FG509昨日收盘价980 日涨幅0.10% [2][109] - 甲醇短期偏强运行 趋势强度为1 甲醇主力（09合约）收盘价2464 较前一日 +75 [2][111] - 尿素地缘问题反复 偏强运行 趋势强度为1 尿素主力（09合约）收盘价1723 较前一日 +62 [2][116] - 苯乙烯短期震荡 趋势强度为 -1 苯乙烯2506昨日收盘价7720 较前一日 +20 [2][120] - 纯碱现货市场变化不大 趋势强度为 -1 SA2509昨日收盘价1174 日涨幅0.86% [2][123] - LPG地缘不确定性增加 盘面支撑走弱 趋势强度为0 PG2507昨日收盘价4398 日涨幅1.29% [2][126] - PVC短期震荡 趋势强度仍有压力 趋势强度为0 09合约期货价格4860 [2][136] - 燃料油夜盘回撤 预计短期强势暂缓 趋势强度为 -1 FU2507昨日收盘价3317 日涨幅2.41% [2][140] - 低硫燃料油短线转弱 外盘现货高低硫价差小幅收窄 趋势强度为 -1 LU2507昨日收盘价3925 日涨幅1.19% [2][140] 农产品 - 棕榈油美国生柴政策及地缘风险均有利好 趋势强度为1 棕榈油主力收盘价8436 涨跌幅3.64% [2][167] - 豆油豆棕价差短期回归受阻 趋势强度为1 豆油主力收盘价7960 涨跌幅2.23% [2][167] - 豆粕隔夜美豆收涨 连粕震荡 趋势强度为0 DCE豆粕2509昨日收盘价3045 涨跌幅 -0.10% [2][174] - 豆一黑龙江省储抛储公告 盘面调整震荡 趋势强度为 -1 DCE豆一2509昨日收盘价4242 涨跌幅 +0.57% [2][174] - 玉米震荡偏强 趋势强度为0 C2509昨日收盘价2391 日涨幅 -0.17% [2][178] - 白糖开启反弹 趋势强度为1 期货主力价格5667 同比 +3 [2][183] - 棉花关注外部市场影响 趋势强度为0 CF2509昨日收盘价13530 日涨幅0.26% [2][187] - 鸡蛋淘汰逐步加速 趋势强度为0 鸡蛋2507昨日收盘价2894 日涨幅2.48% [2][192] - 生猪仍需等待现货印证 趋势强度为0 生猪2509昨日收盘价13790 同比 +40 [2][196] - 花生下方有支撑 趋势强度为0 PK510昨日收盘价8296 日涨幅1.02% [2][201] 其他 - 集运指数（欧线）08震荡走势 10空单持有 趋势强度为0 EC2508昨日收盘价2030 日涨幅 -4.04% [2][142] - 短纤关注成本波动率放大 高位震荡 趋势强度为 -1 短纤2507昨日收盘价6594 较前一日 +64 [2][161] - 瓶片关注成本波动率放大 高位震荡 趋势强度为 -1 瓶片2507昨日收盘价6068 较前一日 +34 [2][161] - 胶版印刷纸震荡运行 趋势强度为0 70g天阳山东市场价格4950 较前一日无变动 [2][165]

报告行业投资评级 - 黄金、铜、铝、锡、锑行业均维持"推荐"投资评级 [13] 报告的核心观点 - 上周美国非农数据超预期带来的贵金属利空本周消化完毕 美国核心CPI数据低于预期 叠加中国央行持续购金及以色列与伊朗军事冲突 伦敦金及沪金或进入下一轮上涨 [6] - 铜铝下游需求走弱 但国内库存低位 预计价格高位宽幅震荡为主 [7] - 锡供应收缩叠加库存下降 预计走势偏强 [12] - 锑成交状况未好转 价格维持偏弱走势 [13] 各部分总结 一周行情回顾 - 周度（2025.06.09 - 2025.06.13）有色金属（申万）行业板块周涨幅3.96% 处于申万一级行业涨跌幅上游位置 [23] - 申万有色金属板块三级子行业涨跌互现 涨幅前三为磁性材料（+20.70%）、镍（+15.64%）、黄金（8.43%） 跌幅前三为钨（0.15%）、锂（-0.17%）、钼（-0.55%） [23] - 周度涨幅前十个股有中科磁业（ +63.61%）等 跌幅前十个股有宝武镁业（-3.54%）等 [27] 宏观及行业新闻 - 国内5月CPI同比-0.1% PPI同比-3.3% 进口同比-3.4% 出口同比4.8% M2余额325.78万亿元 同比增长7.9% M1余额108.91万亿元 同比增长2.3% M0余额13.13万亿元 同比增长12.1% 前五月人民币贷款增加10.68万亿元 社会融资规模增量累计18.63万亿元 比上年同期多3.83万亿元 [7][29] - 美国5月核心CPI同比2.8% CPI同比2.4% 核心CPI环比0.1% CPI环比0.1% 核心PPI同比3% PPI同比2.6% 核心PPI环比0.1% PPI环比0.1% [5][30] - 行业新闻涉及铜、铝等行业的进出口量、冶炼厂动态、产业景气指数等情况 [33] 贵金属市场重点数据 - 周内伦敦黄金价格3435.35美元/盎司 环比+95.45美元/盎司 涨幅2.88% 伦敦白银价格36.08美元/盎司 环比-0.11美元/盎司 跌幅0.30% [36] - 本周SPDR黄金ETF持仓3024万盎司 环比+20万盎司 SLV白银ETF持仓4.72亿盎司 环比-109万盎司 Comex黄金本周非商业净多头持仓245995张 环比-987张 [36] 工业金属数据 - 铜本周LME铜收盘价9573美元/吨 环比-140美元/吨 跌幅1.44% SHFE铜收盘价78350元/吨 环比-660元/吨 跌幅0.84% 库存方面LME、COMEX、SHFE库存有不同变化 国内电解铜社会库存14.48万吨 环比-0.4万吨 同比-30.59万吨 铜精矿TC现货本周价格-43.91美元/干吨 环比-1.01美元/干吨 下游精铜制杆、铜管开工率环比下降 [49] - 铝国内电解铝价格20760元/吨 环比涨幅2.87% 库存方面LME、上期所、社会库存均下降 云南、新疆地区电解铝即时冶炼利润环比增加 下游铝型材、铝线缆龙头企业开工率环比下降 [50] - 锡国内精炼锡价格265680元/吨 环比涨幅0.49% 上期所、LME库存环比下降 [50] - 锑本周国内锑锭价格189500元/吨 环比跌幅14.83% [51] - 锂本周国内工业级碳酸锂价格5.955万元/吨 环比涨幅0.08% 全行业库存34697吨 环比+893吨 [51] 行业评级及投资策略 - 黄金美联储处于降息周期 维持上涨走势 [13] - 铜短期需求或走弱 中长期供需偏紧 [13] - 铝短期需求或走弱 中长期供需偏紧 [13] - 锡供应偏紧支撑价格 [13] - 锑短期需求走弱价格偏弱 长周期供需偏紧支撑价格 [13] 重点推荐个股 - 黄金行业推荐中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际 [14] - 铜行业推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、藏格矿业 [14] - 铝行业推荐神火股份、云铝股份、天山铝业 [14] - 锑行业推荐湖南黄金、华锡有色 [14] - 锡行业推荐锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大宗及贵金属中铜景气度稳健向上、铝景气度底部企稳、贵金属景气度向上；小金属及稀土板块中稀土板块景气度加速向上、小金属板景气度高景气维持；能源金属中钴金属景气度拐点向上、锂金属景气度持续承压 [14][35][84] 根据相关目录分别进行总结 大宗及贵金属行情综述 - 铜长单 TC 首轮报价 -15 美金，6 月供应预计快速收紧，下半年减产即将开启 [14] - 铝光伏铝型材排产或好于预期，压力测试逐步完成 [14] - 金受中东局势混乱影响，避险情绪提升 [14] 大宗及贵金属基本面更新 铜 - 本周（6.9 - 6.14）LME 铜价 -0.24% 到 9647.50 美元/吨，沪铜 -1.17% 到 7.80 万元/吨 [2][15] - 本周进口铜精矿加工费周度指数跌至 -44.75 美元/吨 [2][15] - 截至本周四全国主流地区铜库存较周一下降 0.47 万吨至 14.48 万吨，较上周四下降 0.4 万吨 [2][15] - SMM 预计 2025 年 6 月中国阳极铜企业整体开工率将环比上升 1.57 个百分点至 54.56% [2][15] - 本周国内主要精铜杆企业开工率环比下滑至 73.21%，环比下滑 1.66 个百分点，较预期值低 4.32 个百分点，同比上升 8.47 个百分点 [2][15] 铝 - 本周 LME 铝价 +2.10% 到 2503.00 美元/吨，沪铝 +1.84% 到 2.00 万元/吨 [3] - 本周四国内主流消费地电解铝锭库存 46.0 万吨，较本周一下降 1.7 万吨，环比上周四下降 4.4 万吨 [3] - 全国氧化铝周度开工率较上周回升 1.57 个百分点至 80.32% [3] - 本周五国内 9 个港口的铝土矿库存共计 2265 万吨，较前一周增加 146 万吨 [3] - 本周铝加工龙头周度开工环比上周下降 0.4 个百分点至 60.9% [3] 贵金属 - 本周 COMEX 金价 +3.16% 至 3452.60 美元/盎司，美债 10 年期 TIPS 下降 5BP 至 2.13% [4][17] - SPDR 黄金持仓增加 4.27 吨至 940.49 吨 [4][17] - 黄金受国际复杂局势影响，短期避险吸引力增强 [4][17] 小金属及稀土行情综述 - 稀土板块出口管制有望带来稀土尤其中重稀土内外同涨，《管理条例》正式落地伴随系列政策逐步拉开行业供改大幕，配额或温和增长，供需改善持续，板块望迎业绩估值双升 [35] - 小金属板锡价上涨、钼价格平稳，锑价有望见底，战略金属库存低位、供给增长缓慢且多伴随供应扰动，下游需求景气度高增，价格持续看涨 [35] 小金属及稀土基本面更新 稀土 - 本周海外氧化镝、氧化铽价格环比持平为 800/3500 美元/吨，内盘价格显著回升 [4] - 本周商务部表示对符合规定的（中重稀土产品）申请，中方将予以批准，促进、便利合规贸易 [4][36] - 建议关注广晟有色、中国稀土、北方稀土、包钢股份、金力永磁等标的 [4] 锑 - 本周锑价有所回调，7 月 1 日起阻燃电线电缆将强制实施 3C 认证，阻燃标准提升或为锑提供需求爆点 [5] - 我国进行战略金属打击走私行动，叠加缅甸地震将持续影响该地区锑矿供应，看好锑价见底回升 [5] - 建议关注华锡有色、湖南黄金 [5] 钼 - 本周钼价环比持平，钼精矿、钼铁加速去库 [5] - 6 月至今钢招量 0.53 万吨，2025 年 1 - 5 月钢招量累计同比 +8% [5] - 推荐金钼股份，国城矿业 [5] 能源金属行情综述 - 钴金属行业库存持续消化，刚果金政策即将落地，景气度拐点向上 [84] - 锂金属行业库存持续积累，未见供给端负反馈，景气度持续承压 [84] 能源金属基本面更新 锂 - 本周 SMM 碳酸锂均价 +0.4% 至 6.04 万元/吨，氢氧化锂均价 -2.18% 至 6.6 万元/吨 [6][87] - 本周碳酸锂总产量 1.81 万吨，环比 +0.07 万吨 [87] - 本周碳酸锂三大样本库存整体上升，合计库存 13.35 万吨，环比 +0.11 万吨 [6][87] 钴 - 本周长江金属钴价 -0% 至 23.35 万元/吨，钴中间品 CIF 价 -0.4% 至 11.80 美元/磅，硫酸钴价 -1.4% 至 4.77 万元/吨，四氧化三钴价 -1.4% 至 19.3 万元/吨 [6][88] - 产业链静待刚果金政府 6 月底可能出台的钴出口禁令相关政策 [88] 镍 - 本周 LME 镍价 -2.5% 至 1.51 万美元/吨，上期所镍价 -1.5% 至 12.01 万元/吨 [6][88] - LME 镍库存 -1458 吨至 19.76 万吨 [6][88] - 菲律宾镍矿供应受降雨扰动，矿山装载延迟加剧，上下游博弈加剧，短期菲矿价格或延续偏强运行 [88]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [3] 报告的核心观点 - 美国5月CPI不及预期致铜价回落，短期震荡，关注美国相关政策及经济数据，建议关注紫金矿业等企业 [3] - 铝库存去化、现货偏紧支撑铝价上涨，氧化铝价格或回落，关注国内产能及几内亚供应，铝价上行或受限，建议关注宏创控股等企业 [3] - 锂价底部承压，静待矿端减产，关注供给端减产及需求端改善，建议关注雅化集团等企业 [3] - 刚果金禁矿后半段，关注政策变化带来的钴价反弹机会，关注华友钴业等企业 [3] 根据相关目录分别进行总结 1. 行业综述 1.1 重要信息 - 美国5月未季调CPI年率2.4%低于预期，未季调核心CPI2.8%也低于预期；至6月7日当周初请失业金人数24.8万人略超预期 [9] - 当地时间6月13日凌晨，以色列袭击伊朗，伊朗将报复 [9] - 受矿震影响，紫金矿业旗下卡莫阿 - 卡库拉铜矿2025年产量指引下调约15万吨，公司权益产量相应减少4.4 - 9.3万吨 [10] 1.2 市场表现 - 本周上证指数下跌0.25%，申万有色板块上涨3.79%，跑赢上证指数4.04pct，位居申万板块第1名 [11] - 细分板块中，磁材、黄金和钴板块涨跌幅居前，铜材、锂和铝材涨跌幅居后 [11] - 个股涨跌幅前五为中科磁业、北矿科技、华阳新材、宁波韵升、大地熊；后五为万邦德、斯瑞新材、丽岛新材、福达合金、豪美新材 [11] 1.3 估值变化 - 本周申万有色板块PE_TTM为19.13倍，变动0.59倍，与万得全A比值99% [18] - 本周申万有色板块PB_LF为2.21倍，变动0.07倍，与万得全A比值140% [18] 2. 工业金属 2.1 铜 - 本周伦铜、沪铜、美铜涨跌幅分别为 - 1.44%、 - 1.17%、 + 0.22%，海外铜库存转移，国内库存去化 [3] - 受矿震影响，卡莫阿 - 卡库拉铜矿2025年产量指引下调约15万吨，本周铜下游需求小幅回落，铜杆开工率73.2%，环降1.7pct [3] - 建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业 [3] 2.2 铝 - 氧化铝运行产能回升，价格回落，短期内基本面预计维持宽松，关注国内产能及几内亚供应 [3] - 电解铝库存持续去化、现货偏紧，支撑铝价上涨，沪铝涨1.79%至2.04万元/吨，毛利提升，铝价上行或受限，维持2.0 - 2.1万元/吨判断 [3] - 建议关注宏创控股、云铝股份等企业 [3] 2.3 铅锌 - 本周伦铅价格上涨0.30%、沪铅上涨1.59%；伦铅库存下跌5.80%，沪铅上涨3.91% [48] - 本周伦锌价格下跌2.72%，沪锌价格下跌1.61%；伦锌下跌4.36%，沪锌下跌3.29%；冶炼加工费持平，矿企毛利下跌，冶炼盈利缩窄 [48] 2.4 锡镍 - 本周伦锡价格持平，沪锡价格上涨0.50%；伦锡库存下跌7.38%，沪锡库存下跌3.59% [61] - 本周伦镍价格下跌1.65%，沪镍价格下跌1.73%；伦镍库存下跌1.28%，沪镍库存上涨0.30%；镍铁价格下跌，国内和印尼镍铁企业盈利缩窄 [61] 3. 能源金属 3.1 锂 - 本周碳酸锂价格上涨0.75%至6.07万元/吨，锂辉石精矿上涨0.48%至629美元/吨，产量增加，库存上升 [3] - 锂价底部承压，部分锂盐厂减停产，但矿端未明显减产，需求淡季，关注供给端减产及需求端改善 [3] - 建议关注雅化集团、中矿资源等企业 [3] 3.2 钴 - 本周国内钴价小幅上涨，下游刚需采购，2月24日刚果金禁矿4个月，6月或有政策变化 [3] - 关注政策变化带来的反弹机会，关注华友钴业、洛阳钼业等企业 [3]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 本周有色金属板块普遍上涨，各金属品种价格和库存有不同变化 [11][20] - 黄金受降息预期与地缘升温催化强势反弹；工业金属中铜价震荡盘整、铝价受库存支撑短期震荡；能源金属中锂盐供强需弱、金属硅价格震荡弱行 [1][2] 根据相关目录分别总结 周度数据跟踪 - 板块&公司涨跌：本周有色金属板块普遍上涨，申万有色金属指数涨3.8%，二级子板块中金属新材料涨8.6%、贵金属涨6.1%，三级子板块中磁性材料涨15.7%、黄金涨6.2%；涨幅前三为北矿科技+61%、宁波韵升+34%、大地熊+34%，跌幅前三为万邦德-12%、丽岛新材-10%、福达合金-9% [11][17][18] - 价格及库存变动：周内有色品种价格涨跌不一，如COMEX黄金涨3.7%、SHFE铜跌1.2%等；交易所基本金属库存有不同程度变动，如LME铝库存周度降1.1万吨、SHFE铜库存周度降0.5万吨 [20][21][31] - 公司公告跟踪：西部黄金拟165,512.07万元收购新疆美盛100%股权；紫金矿业旗下卡莫阿 - 卡库拉铜矿因淹井事件下调2025年度矿产铜产量计划 [33] 贵金属 - 黄金：特朗普关税谈判未达成协定，政策不确定影响全球经济；当周初申请失业金人数创新高、5月美国CPI低预期，市场定价美联储降息，美债利率下滑推动黄金上涨；中东地缘局势新转折，市场避险情绪推升国际金价 [34] 工业金属 - 铜：需求韧性减弱，价格震荡盘整。宏观上美国经济放缓不利铜价；全球铜库存51.5万吨，环比降2.24万吨；矿企与冶炼厂谈判买方形势差，加工费创新低，买卖双方分歧大；终端需求偏弱，上行缺驱动 [63] - 铝：贸易局势缓和，市场交易氛围好转，社会库存持续降低支撑铝价。海外贸易进展积极，美元指数下降；国内利好政策提振消费；供应上青海产能释放，理论开工产能达4389万吨；库存维持历史低点；需求端铝棒和铝板企业订单下滑 [76][79] - 镍：原料偏紧与需求淡季并存，价格疲软运行。价格方面SHFE镍等下跌；供给端印尼矿石供应紧张、部分配额未获批；需求端市场活跃度不高，不锈钢消费淡季采买动力不足 [106] 能源金属 - 锂：价格区间震荡，供需僵持运行。价格上本周电碳涨0.7%、电氢跌2.7%等；产量环增4%至1.81万吨，累库1117吨；智利出口量同比增51%、环比降18%；需求端6月1 - 8日电动车销量同环比+40%/+4%；短期供强需弱格局难改，价格或延续弱势 [116][117] - 钴：刚果（金）政策存不确定性，供需谨慎运行。价格上国内电解钴持平、硫酸钴跌1.4%等；供给端刚果（金）出口政策不确定，部分厂商低价成交压制价格；需求端下游采购谨慎，市场询盘冷清，价格预计偏弱运行 [144] - 金属硅：丰水期电力成本下调，供需宽松格局难改，短期价格震荡弱行。库存周度减少1.5万吨；成本端部分原料价格有涨跌，金属硅553平均成本月跌5.6%；供给上周度产量增0.08万吨；需求端有机硅、多晶硅、铝合金对金属硅需求有不同表现；预计维持底部区间震荡 [155] 稀土&磁材 - 报告展示了稀土金属价格走势及进出口数据，但未作具体分析 [187]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [4] 报告的核心观点 - 受地缘冲突和美元指数下跌影响 本周黄金价格强势 长期看美国债务风险、关税问题及中东局势的不确定性使黄金价格被看好 黄金资源股盈利预期增强 白银因避险情绪和工业属性 未来价格也被看好 [3][43] - 基本金属多空博弈 震荡运行 不同金属因各自供需情况呈现不同走势 如铜价多空交织但长期向好 铝价需求端承压震荡运行 锌价因需求疲软震荡下行 铅价因供应收紧本周回升 [6][74][78] - 小金属中 镁价本周回调 钼和钒因处于需求淡季价格承压 [14][89] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 一周重点新闻包括伊朗声明若遭以色列袭击将打击其秘密核设施 市场加大对美联储未来一年降息定价 特朗普呼吁美联储降息 美国开始在中东调整军事资源部署等 [22][23] - 价格及库存方面 COMEX黄金上涨3.65%至3,452.60美元/盎司 SHFE黄金上涨1.42%至794.36元/克 COMEX白银上涨0.66%至36.37美元/盎司 SHFE白银下跌0.67%至8,791.00元/千克 金银比上涨2.97%至94.93 SPDR黄金ETF持仓增加201,954.41金衡盎司 SLV白银ETF持仓减少1,090,806.40盎司 [23][25] - 美国多项经济数据显示通胀低于预期 增强市场对美联储年内降息信心 美债收益率下行 美元指数创新低 长期看美国债务风险、关税问题及中东局势不确定 看好未来黄金和白银价格 给出相关受益标的 [43] 基本金属 - 一周重点新闻有秘鲁Condor - Teck铜矿项目获环保批准 刚果（金）矿山重启后卡莫阿 - 卡库拉2025年铜产量指引下调 多地公布铜、铝产量及库存情况等 [44][46][47] - 价格及库存方面 LME市场铜跌0.24%至9,647.50美元/吨 铝涨2.10%至2,503.00美元/吨 锌跌1.35%至2,626.50美元/吨 铅涨0.94%至1,992.50美元/吨 SHFE市场铜跌1.17%至78,010.00元/吨 铝涨1.84%至20,440.00元/吨 锌跌2.55%至21,815.00元/吨 铅涨0.98%至16,945.00元/吨 不同交易所各金属库存有增有减 [49] - 铜多空因素交织 供应端产量预期下调、冶炼厂检修、再生铜供应紧张 需求端下游采购受高价抑制 库存有增有减 但宏观利好、供应紧张预期及政策刺激使铜价长期向好 给出受益标的 [74][75] - 铝需求端整体承压 产能运行稳健 铝水比高 铝锭供应偏紧凑 消费端6月降温 库存减少 未来铝下游淡季 氧化铝价格下滑 但供给刚性、政策利好、需求保持 看好2025年铝价 给出受益标的 [78] - 锌需求疲软 锌精矿加工费上行 国内矿石端宽裕 开工率有数据显示 库存减少 [79] - 铅供应收紧 原生铅生产稳中有升 再生铅减停产 消费流向原生铅市场 但交易好转有限 下周沪铅合约交割 社库或上升 库存有增有减 [80] 小金属 - 一周重点新闻是安泰科通报2025年5月中国钼精矿产量 同比和环比均有增加 [82] - 镁下游谨慎逢低采购 镁锭价格涨0.85%至17,740元/吨 供应端开工率低、挺价 需求端价格降后采购增加 成本变化不大 [88] - 钼铁价格维持24.75万元/吨 钼精矿价格跌0.52至3,820元/吨 国内钼价回落 产业链僵持 国际价格也下跌 五氧化二钒价格跌0.68%至7.35万元/吨 钒铁价格跌1.16%至8.5万元/吨 市场供强需弱 短期将维持低位僵持 [89][90] 行情回顾 - 行业板块表现 本周上证指数周跌幅0.25% 沪深300跌0.25% SW有色金属板块涨3.79% 细分行业中稀土及磁性材料、黄金等多数上涨 锂下跌 [94] - 个股表现 基本金属、贵金属等上市公司中 周涨幅前五是华阳新材等 周跌幅前五是丽岛新材等 [100]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：贵金属（黄金）、工业金属（铜、铝） - **公司**：AAA 港股、赤峰黄金、中润资源、鹏欣资源、万国黄金国际、灵宝黄金、紫金矿业、洛阳钼业、招金矿业、金诚信、藏格、中国宏桥、红创、天山股份、中葡实业、云铝股份、华东线缆、生活股份、中国铝业 纪要提到的核心观点和论据 - **黄金市场** - **价格走势**：预计金价维持震荡，等待数据松动迹象倒逼联储三季度启动第二轮降息，突破 3500 美元后向 3800 - 4000 美元进发，因美国经济摆脱滞胀风险，高频通胀数据优预期，非农就业强劲[1][2][3] - **权益市场影响**：权益市场信心不足，4 月起权益比商品表现强是对去美元化信用逻辑强化认知，金价突破 3500 美元将带动权益一线标的第二轮估值盈利共振上攻[1][4] - **投资策略**：左侧增配黄金股头部及弹性标的，看好 9 月行情，一线首推 AAA 港股及赤峰黄金，二三线关注中润资源等[1][5][6] - **铜铝市场** - **商品交易情况**：近期受经济预期修复、美元走弱和基本面强劲影响，铝库存最低且去化快，铜库存次低位且去化正常[7] - **价格走势**：短期内震荡企稳，联储降息后经济预期改善或走出反转行情，6 - 8 月震荡偏强[8] - **股票板块**：相关股票安全边际好、估值偏低，如紫金矿业、洛阳钼业等，三年内预计增长 50%，当前估值 10 倍左右，有价值投资机会[9] - **长期前景**：全球资源对抗背景下前景乐观，供给刚性推动价格中枢上升，铝板块资本开支减少、分红抬升，有望提估值[9][10] 其他重要但可能被忽略的内容 - 过去一个月贵金属市场在 3200 - 3500 美元箱体震荡，未来向硬着陆方向发展，打开降息空间[2] - 险资等长线资金因负债端成本考量，偏好现金流突出的资源品，实现长期价格中枢上行及股票权益重估[12] - 港股中国宏桥突破前高对 A 股市场有积极影响，部分高分红标提估值，有望走出新路径[13]

美国5月CPI数据 - 核心CPI月率仅增长0.1%（预期0.3%）[1] - CPI年率录得2.4%（预期2.5%）[1] - CPI月率增长0.1%（预期0.2%）[1] - 核心CPI年率维持在2.8%（预期为升至2.9%）[1] - 通胀数据全线低于预期提振美联储降息预期[1] 黄金市场表现 - 金价短线上破3360[1] - 黄金股票ETF（517400）涨近3%[1] - COMEX黄金价格较5月初上涨127.8美元至3376.10美元/盎司[1] - 截至2025年4月美国国债规模达36.2万亿美元[1] - 财政赤字处于近年高点叠加美元指数下滑及信用风险升温[1] - 美元信用走弱成为推升金价的结构性因素[1] - 各国央行增持及投资者需求增加共同支撑金价上行[1] 黄金股票ETF - 跟踪SSH黄金股票指数（代码：931238）[2] - 由中证指数有限公司编制[2] - 选取50只市值较大、业务涉及黄金采掘、冶炼及销售的上市公司证券作为指数样本[2] - 反映黄金产业相关上市公司证券的整体表现[2] - 具有明显的行业集中特征聚焦于黄金产业链上下游企业[2] 铝行业 - 受4500万吨产能天花板及政策制约供给弹性有限[1] - 需求端新能源及家电领域驱动铝板、铝杆等高景气[1] - 建筑型材受地产需求压制[1] - 未来新能源领域扩张仍是核心驱动力[1] 稀土行业 - 因政策调整及新应用场景（如人形机器人、低空经济）打开需求曲线[1] - 叠加我国在产量和技术上的全球优势[1] - 行业景气度持续回升[1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 美国5月CPI数据全线低于预期，能源主导整体CPI放缓，市场加大对美联储降息押注，超预期数据或使有利天平倾向白宫[7] - 原油大幅向上突破或挑战80美元/桶，但中长期油价下行压力大，年内Brent或考验50美元/桶，多单、正套可酌情持有、逢低加仓[8][9] - 煤焦期现背离，弱现实压制盘面，价格反弹取决于市场对供需预期的修正，事件性扰动或放大价格波动弹性[10] - 碳酸锂基本面改善有限，宏观预期反复加剧波动，当前高库存格局未改，价格上行动力不足，若中美关税缓和或带来估值修复空间[11] 根据相关目录分别进行总结 金属期货 铜 - 库存减少限制价格回落，沪铜主力合约昨日收盘价79,290元，日涨幅0.52%，夜盘收盘价78570元，夜盘跌幅0.91%[17] - 宏观上中美原则上达成协议框架，微观上秘鲁存在非正规铜矿开采，加拿大铜矿商因野火停产，中国5月铜矿砂及其精矿进口量同比增加7.4%，智利国家铜业公司4月铜产量同比增加20.5%[17][18][19] 铝 - 关注中美谈判进展，沪铝主力合约收盘价20250元，LME铝3M收盘价2517美元[20] - 氧化铝偏弱运行，沪氧化铝主力合约收盘价2895元[20] 锌 - 短期震荡，关注库存，沪锌主力收盘价22140元，日涨幅1.35%，伦锌3M电子盘收2658.5美元，涨幅0.17%[23] 铅 - 区间震荡，沪铅主力收盘价16845元，跌幅0.21%，伦铅3M电子盘收1987.5美元，跌幅0.03%[26] 锡 - 止跌回升，沪锡主力合约收盘价265,530元，日涨幅0.80%，伦锡3M电子盘32,560美元，跌幅0.06%[29][30] 镍 - 现实支撑与弱势预期博弈，镍价震荡运行，沪镍主力收盘价121,790元[34] 不锈钢 - 负反馈传导减产增加，钢价区间震荡，不锈钢主力收盘价12,600元[34] 能源化工期货 原油 - 大幅向上突破，或挑战80美元/桶，内外盘原油走强，符合5月初以来判断，近日利好交替印证，中东局势升级放大原油地缘溢价，但中长期油价下行压力大[8][9] 煤焦 - 期现背离，弱现实仍对盘面有所压制，价格反弹取决于市场对供需预期的修正，后续国内产量增幅或收窄，叠加成本端压力传导，事件性扰动或放大价格波动弹性[10] 碳酸锂 - 基本面改善有限，宏观预期反复加剧波动，海外进口资源减量，锂矿价格企稳，但高库存格局未改，供给端产量维持高位，需求增量有限，价格上行动力不足，若中美关税缓和或带来估值修复空间[11] 工业硅 - 基本面弱势，上方空间有限，Si2507收盘价7,560元[43] 多晶硅 - 现货弱势，盘面具下行驱动，PS2507收盘价34,255元[43] 沥青 - 原油大幅反弹，出货继续放缓，BU2507收盘价3,488元，日跌幅0.54%，夜盘收盘价3,499元，夜盘涨幅0.32%[80] LLDPE - 短期震荡，后期仍有压力，L2509收盘价7102元，日涨幅0.04%，市场价格部分小涨，受宏观消息提振，线性期货高开震荡，下游按订单采买原料[93] PP - 价格小涨，成交一般，PP2509收盘价6960元，日涨幅0.27%，国内PP市场价格多数稳定，部分小涨，期货震荡上涨对现货市场心态小有提振，但下游入市意向谨慎[98][99] 烧碱 - 高利润背景下估值承压，09合约期货价格2332元，山东最便宜可交割现货32碱价格850元，山东现货32碱折盘面2656元，基差324元[101] 纸浆 - 震荡偏弱，纸浆主力（07合约）日盘收盘价5,346元，日跌幅0.56%，夜盘收盘价5,312元，夜盘跌幅0.63%，市场交投情绪边际改善，但供需基本面未实质变化[105][106][107] 玻璃 - 原片价格平稳，FG509收盘价998元，日涨幅0.20%，国内浮法玻璃原片价格僵持平稳，市场供需整体偏弱，下游刚需采买，市场交投氛围持续一般[110][111] 甲醇 - 反弹格局延续，甲醇主力（09合约）收盘价2,282元，日涨幅0.26%，结算价2,280元，涨幅0.09%，现货价格指数2054.07，部分城市价格上涨[113][114] 尿素 - 偏弱运行，尿素主力（09合约）收盘价1,667元，日跌幅0.66%，结算价1,674元，跌幅1.06%，国内需求偏弱且出口流速慢，贸易商投机性走弱，部分工厂价格下调，企业库存增加[117][118] 苯乙烯 - 短期震荡，苯乙烯2506收盘价7,456元，EB - BZ价差1315元，产业链上游液体隐性库存去化，下游固体塑料粒子库存增加，PS改善明显，ABS受家电拖累表现一般，EB高利润刺激供应增加，港口加速累库[121][122] 纯碱 - 现货市场变化不大，SA2509收盘价1,202元，日跌幅0.08%，国内纯碱市场走势一般，价格低位震荡，成交灵活，装置运行稳定，供应高位徘徊，下游需求疲软[124] LPG - 地缘冲突升级，关注极端风险，PG2507收盘价4,130元，日涨幅0.27%，夜盘收盘价4,133元，夜盘涨幅0.07%，国内PDH装置有检修计划[126][127][133] PVC - 短期震荡，趋势仍有压力，09合约期货价格4832元，华东现货价格4700元，基差 - 132元，9 - 1月差 - 79元，国内PVC现货市场价格盘中小幅上涨，市场受大宗商品情绪带动及成本推动向好，但远期市场供应增量及不确定性政策影响承压[137][138] 燃料油 - 持续反弹，近月相对偏弱，FU2507收盘价2,939元，日跌幅0.91%，结算价2,950元，跌幅0.37%[142] 低硫燃料油 - 短线转强，外盘现货高低硫价差再次上行，LU2507收盘价3,622元，日跌幅0.08%，结算价3,622元，跌幅0.14%[142] 集运指数（欧线） - 高位震荡，10 - 12反套持有，EC2506收盘价1,926.0元，日跌幅0.79%，即期市场和宏观驱动不明晰，7月上旬运价中枢或抬升，8月基本面或松动，运费回落速度或较快[144][156][157] 农产品期货 短纤 - 成本抬升，跟随上涨，短纤2507收盘价6414元，短纤华东现货价格6,490元，直纺涤短期货跟随原料震荡盘整，现货工厂报价维稳，成交优惠商谈，产销率69%[162] 瓶片 - 成本抬升，跟随上涨，瓶片2507收盘价2888元，聚酯瓶片工厂报价多稳，局部下调20 - 40元不等，市场成交气氛一般[162][163] 胶版印刷纸 - 震荡运行，山东市场70g天阳纸价4950元，广东市场70g晨鸣云豹纸价5100元，市场价格较上一工作日持平，纸厂稳价出货，部分接单情况好转，经销商买货意向不强，下游印厂刚需采买[166][167][168] 棕榈油 - 产地压力分歧较大，震荡磨底，棕榈油主力收盘价7,970元，日跌幅1.80%，夜盘收盘价7,990元，夜盘涨幅0.25%，2025年6月1 - 10日马来西亚棕榈油产量减少17.24%，印尼预计2025年大幅增加棕榈油出口量[169][170][172] 豆油 - 驱动暂时不强，区间震荡，豆油主力收盘价7,694元，日跌幅0.82%，夜盘收盘价7,692元，夜盘跌幅0.03%[169] 豆粕 - 天气良好、美豆收跌，连粕冲高回落，DCE豆粕2509收盘价3047元，日涨幅0.93%，夜盘收盘价3044元，夜盘涨幅0.13%，6月11日CBOT大豆期货收盘下跌，因中美贸易框架缺农业细节且产区天气良好[176][178] 豆一 - 省储抛储预期，盘面回落，DCE豆一2509收盘价4163元，日涨幅0.29%，夜盘收盘价4167元，夜盘跌幅0.17%[176] 玉米 - 震荡偏强，C2507收盘价2,374元，日涨幅0.08%，夜盘收盘价2,378元，夜盘涨幅0.17%，北方玉米集港价格2270 - 2310元/吨，广东蛇口散船2440 - 2460元/吨，较昨日上涨10元/吨[180][181] 白糖 - 低位整理，原糖价格16.42美分/磅，同比下降0.41美分，主流现货价格6080元/吨，同比下降20元，期货主力价格5668元/吨，同比下降49元，全球食糖市场供应短缺情况及国内食糖产量、消费、进口情况有相关数据更新[185][186][187] 棉花 - 继续受市场情绪影响，CF2509收盘价13,540元，日涨幅0.15%，夜盘收盘价13515元，夜盘跌幅0.18%，棉花现货交投冷清，销售基差坚挺，纯棉纱市场交投无明显改善，下游刚需采购为主，纺企亏损，信心弱，全棉坯布淡季明显，织厂接单稀少[190][191] 鸡蛋 - 梅雨季利空释放，等待淘鸡印证，鸡蛋2507收盘价2,825元，日跌幅0.35%，鸡蛋2509收盘价3,638元，日跌幅0.60%，鸡蛋现货价格有变动，玉米、豆粕等相关产业链价格更新[194] 生猪 - 继续等待现货印证，河南现货价格14080元/吨，四川现货价格13900元/吨，广东现货价格15040元/吨，生猪2507收盘价13225元，生猪2509收盘价13595元，生猪2511收盘价13290元，6月进入加速降重及去库阶段，但降重首周市场承托力有限，部分企业被动压栏，现货价格加速下跌，7月及9月合约承压，四季度合约中线预期转强[198][200] 花生 - 关注现货，PK510收盘价8,234元，日跌幅0.96%，PK511收盘价8,032元，日跌幅0.94%，河南、吉林、辽宁、山东等地花生现货市场价格多数平稳，产区余货不多，上货量小，下游拿货积极性不高，按需采购为主[201][202]