市场表现与资金流向 - 今日早盘科技方向活跃，光刻机、半导体、AIGC、软件等概念表现突出，恒生科技指数与中证港股通互联网指数早盘一度下跌但截至10:30跌幅收窄至0.3% [1] - 相关ETF获资金加仓，恒生科技ETF易方达（513010）和港股通互联网ETF（513040）昨日净流入资金分别为2.2亿元和0.9亿元 [1] 公司动态与产品发布 - 阿里巴巴正式宣布“千问”项目并上线APP公测版，基于全球性能第一的开源模型Qwen3，以免费策略和结合生活场景生态的方式进军AI to C市场，与ChatGPT展开竞争 [1] 行业趋势与前景 - AI应用正迎来关键变化，未来将在对话、创作等传统任务外，深入办公、购物、出行、健康等生活与工作场景，成为系统级应用 [1] - AI应用规模化落地将推动算力消耗与基础设施需求增长 [1] 指数构成与估值 - 恒生科技指数由港股科技主题市值最大的30只股票组成，中证港股通互联网指数由港股通范围内30家互联网相关业务公司组成，两者AI应用“含量”较高 [2] - 恒生科技指数与中证港股通互联网指数的滚动市盈率均在25倍以下，分别处于指数发布以来26%和19%的历史分位处 [2] - 恒生科技ETF易方达（513010）和港股通互联网ETF（513040）分别跟踪上述指数，为投资者提供便捷布局AI应用机遇的工具 [2]

公司业务与前景 - 公司维持高质量内容生态和强劲用户连结 [1] - 公司通过更佳广告转化及AI技术实现流量变现 [1] - 2025年新游戏产品管线有望带动业务潜在上行 [1] - 公司广告增长具上行空间，属同业中最快之一 [1] - 公司受益于经营杠杆及成本控制，毛利率如期扩张 [1] - 公司经营利润率迈向15%至20%的中期目标水平 [1] 财务预测与评级 - 投资银行微调对公司2025至2027年收入预测，反映广告及其他收入优于预期 [1] - 投资银行上调公司今年非通用会计准则盈利预测5% [1] - 投资银行维持对公司“买入”评级 [1] - 公司H股目标价由234港元上调至240港元 [1] - 公司美股目标价由30美元上调至30.8美元 [1]

港股市场表现 - 恒生指数早盘跳空低开，报26172.27点，下跌212.01点，跌幅0.80% [1] - 恒生科技指数报5684.81点，下跌72.07点，跌幅1.25% [2] - 主要亚太及欧美股指普遍下跌，如日经225指数下跌1.00%，德国DAX指数下跌0.84% [2] - 韩国KOSPI指数逆势上涨1.43% [2] 汽车行业公司业绩 - 小鹏汽车第三季度总收入为人民币203.8亿元，按年增加101.8%，但普通股股东应占净亏损为人民币3.8亿元，去年同期为亏损人民币18.1亿元，早盘股价跌超7% [4] - 零跑汽车第三季度净利润为人民币1.5亿元，前三季度净利润达人民币1.8亿元，毛利率为14.5%，较第二季度提升0.9个百分点，汽车总交付量为173852台，收入为人民币194.5亿元，同比增长97.3%，早盘股价跌超2% [6] - 吉利汽车第三季度营业收入达891.92亿元，同比增长27%，归属母公司股东的净利润为38.20亿元，同比激增59% [6] 板块资金流向 - 科网股普遍下跌，快手、腾讯、网易、百度跌超1%，阿里巴巴低开超1%后翻红 [7] - 保险股低开，友邦保险跌超1% [7] - 黄金股回调，赤峰黄金、紫金矿业跌超2% [7] - 生物医药板块回暖，百济神州、药捷安康涨超4% [7] - 半导体板块走强，华虹半导体、中芯国际涨超1% [7] 机构后市展望 - 摩根士丹利对恒生指数给出中长期目标：基本预期为27500点，牛市情景下看至34700点，熊市情景下可能下探18700点 [8] - 展望考虑流动性改善潜在契机，如美联储12月可能停止缩表及明年初可能的"春季躁动"行情 [8]

公司战略与产品定位 - 通义千问App于11月17日正式宣布公测，是公司今年继AI基建、淘宝闪购后宣布的又一个战略项目 [1] - 该产品在公司C端业务中并非“一号位”，业务表现温吞，在典型工具类AIGC App排位中不突出 [1] - 产品对标ChatGPT只是名头，公司实际需求在于打造一个更大、更宽、更兼容的入口，以突破年轻用户领域、整合业务线、适配不同场景并链接B端与C端 [1] - 可理解为公司内部对产品入口权属和业务边界的重新梳理 [2] 行业竞争格局 - AI竞争已从简单比拼问答转向争夺下一个超级入口 [2] - 在C端流量格局中，微信、抖音等占据主导地位，公司曾多次试图向内容和社交突围但未如愿 [3] - AI时代加速变现，流量分配方式大变，AI超级入口的成功取决于能否成为对“人人有用”的助手，而非仅服务于导流的工具 [3] - 行业竞争激烈，AI迭代紧迫、市场份额争夺胶着、商业模式不固定，战略抉择影响战局 [3] - 行业从大混战进入超级应用的精准商战，处于不进则退的关键时刻 [4] 公司AI战略布局 - 公司今年每隔几个月就有AI大动作，年初宣布未来三年将投入超过3800亿元建设云和AI硬件基础设施，并于5月发布通义千问Qwen3大模型 [2] - 公司更需要一个能改写牌局的AI入口以应对竞争 [3] - 用户最终留存的关键在于AI与自身生态相结合的战略打法 [3]

市场技术指标恶化 - 标普500指数自10月28日历史高点下跌3.2%，为2月至4月以来最大跌幅，并收于50日均线下方，结束了139个交易日的连续纪录[1] - 纳斯达克指数同样跌破50日均线，结束了自1995年10月2日以来最长的187个交易日连续高于该均线的纪录[1] - 纳斯达克指数约3300只成分股中，创52周新低的个股数量多于新高个股，显示市场内部疲软[2] 分析师对市场走势的预测 - 约翰·罗克预计纳斯达克指数可能从历史高点下跌8%，测试22000点支撑位[2] - 丹·万特罗布斯基预测标普500指数到12月底可能进一步下跌5%至10%[2] - 亚当·特恩奎斯特指出散户投资者在降低风险敞口，且逢低买盘在标普500指数跌破50日均线时未入场[3] 量化基金与机构行为 - 高盛交易员指出标普500指数跌破6725点可能导致趋势跟踪量化基金从买方转为卖方[1] - 瑞银策略师预计未来两周量化基金将削减当前20%的股票敞口，若全球指数下跌5%或更多，减持幅度可能翻倍[2] - 若标普500指数跌破6500点，量化基金的抛售可能加剧[2] 科技股与市场领涨板块疲软 - 七大科技巨头本月下跌近4.5%，仅Alphabet收涨，该板块几乎贡献了今年市场的全部涨幅[3] - 市场疲软由此前领涨的科技股推动，这些股票曾带动标普500指数从4月低点至10月高点上涨38%[3] - Meta Platforms较8月高点下跌约24%，被视为此次回调的风向标[3] 潜在的市场驱动因素 - 零售商沃尔玛、家得宝和塔吉特将发布财报并就假日购物季发表评论，英伟达将发布财报[4] - 过去七周缺失的政府经济数据将发布，经济显现放缓迹象，就业市场疲软，低收入消费者压力加大[4] - 资金从大型科技股流向医疗和公用事业板块，可能释放成长板块积累的部分泡沫[4]

市场表现 - 11月18日港股低开，科网龙头多数回调，小米集团-W跌超3%，快手-W跌超2%，腾讯控股和美团-W跌逾1%，阿里巴巴-W逆市上涨，金山云涨超4% [1] - 港股互联网ETF（513770）场内价格下跌0.71%，日线3连阴，创本轮调整新低，但盘中出现宽幅溢价，显示买盘资金积极介入 [1] 机构观点与配置策略 - 华泰证券指出，近期市场持续震荡，低位板块补涨逻辑仍有演绎空间，AI产业链拥挤度回落至7月以来低位 [3] - 结合基本面与拥挤度交叉验证，港股科技、国产算力、AI端侧和应用等方向的低位标的值得重点关注 [3] - 港股互联网板块汇聚国产AI核心资产，涵盖算力、大模型、软件应用和硬件终端等全产业链龙头企业，有望在AI加速渗透中持续受益 [3] - 阿里、腾讯等企业在中国多模态大模型中处于领先地位，港股互联网龙头不断加码AI资本开支，软硬件产业端已取得较大技术突破 [3] - 民生证券看好中国AI价值重估行情，重点关注具备算力资源、模型能力与应用场景协同优势的平台型互联网公司，如腾讯、快手、阿里巴巴、小米集团 [3] - 同时看好具备模型或应用能力的AI生态企业，如美图公司、京东健康、汇量科技、第四范式等 [3] 指数与ETF概况 - 港股互联网ETF（513770）及其联接基金被动跟踪中证港股通互联网指数，该指数重仓互联网龙头 [4] - 指数前三大权重股为阿里巴巴-W（18.89%）、腾讯控股（17.01%）、小米集团-W（10.05%），前十大持仓合计占比超73% [4] - 今年以来，在AI概念加持下，互联网板块弹性明显更高，中证港股通互联网指数较恒生科技指数明显超额 [5] - 截至2025年10月31日，中证港股通互联网指数区间涨跌幅为40.8135%，区间自最低价的最大涨幅为76.0454%，同期恒生科技指数区间涨跌幅为32.2277%，最大涨幅为61.1179% [6] - 中证港股通互联网指数市盈率PE仅24.44倍，位于近10年24.8%分位点的低位水平，远低于纳指100（35.94倍）和创业板指（41.27倍），也低于恒生科技指数市盈率历史分位（28.65%） [6] - 港股互联网ETF最新规模超116亿元，年内日均成交额超6亿元，支持日内T+0交易，不受QDII额度限制 [6]

报告行业投资评级 - 兴证固收称转债可把握低点布局机会，关注低估值板块切换和高景气板块低吸机会 [23] - 中金公司建议超配中国股票，标配美股，低配中债 [23] - 华泰固收建议对中大盘且相对低价转债品种持仓，高价高估值存量品种适度止盈并转向优质新券或正股 [23][24] - 摩根士丹利预计明年中国股市取得温和涨幅 [27] 报告的核心观点 - 宏观经济数据有不同表现，部分指标同比或环比有变化，如GDP当季同比、制造业PMI等 [1] - 商品市场各品类有不同动态，包括反倾销调查、库存变动、价格预测等 [2][3][7] - 财经新闻涉及公开市场操作、要闻资讯、债市、汇市等多方面情况，如央行逆回购、财政收支等 [10][11][17] - 股票市场A股和港股有涨跌表现，海外机构调研有偏好，部分研报对股市有预期 [26][27] 各目录总结 宏观数据速览 - 2025年9月GDP当季同比4.8%，较上期5.2%下降，去年同期4.6% [1] - 2025年10月制造业PMI 49%，较上期49.8%下降，去年同期50.1% [1] - 2025年10月社会融资规模增量当月值8161亿元，较上期35299亿元大幅减少，去年同期14120亿元 [1] 商品投资参考 综合 - 自11月18日起对原产美国进口正丙醇进行期终复审调查，继续征收反倾销税和反补贴税 [2] - 10月银行结售汇顺差177亿美元，环比收窄，9 - 10月跨境收支月均顺差240亿美元 [2] - 今年1 - 10月全国财政收入18.65万亿元，同比增长0.8%，10月单月收入2.26万亿元，同比增长3.2%；1 - 10月财政支出22.58万亿元，同比增长2% [2] 金属 - 对俄罗斯石油公司制裁或长期影响其石油销售量 [3] - LME或永久限制近月大额持仓 [3] - 截至11月17日，SPDR Gold Trust黄金持仓量1041.43吨，较前一日减少2.57吨，幅度0.25% [3] 煤焦钢矿 - 11月17日螺纹钢库存108272吨，创逾3个月新低，减少3655吨 [5] - 截至11月上旬，焦煤价格环比上涨4.81%，报1623.3元/吨；焦炭价格环比上涨4.1%，报1479.7元/吨 [6] 能源化工 - 高盛预测2026年布伦特原油均价56美元/桶，中期日均供给过剩200万桶；摩根士丹利认为2026年价格稳定在60美元左右 [7] - 印度与美国达成LPG进口协议，每年进口约220万吨，有效期至2026年 [7] - 赣锋锂业董事长称2026年碳酸锂供需基本平衡，价格有探涨空间 [7] 农产品 - 埃及2025年本地小麦采购量400万吨，同比增长17%，计划2026年采购500万吨 [8] - 印度考虑恢复小麦产品出口，初步计划出口100万吨 [8] - 10月美国大豆压榨量达2.09522亿蒲式耳 [8] 财经新闻汇编 公开市场 - 11月17日央行开展2830亿元7天期逆回购操作，利率1.4%，当日1199亿元逆回购到期，净投放1631亿元 [10] 要闻资讯 - 中方就日本首相涉台错误言论向日方交涉抗议 [11] - 中德高级别财金对话欢迎两地上市公司发行存托凭证，推动金融基础设施互联互通 [11] - 今年以来房地产市场二手房交易占主导且逐步企稳，1 - 10月二手房交易网签面积同比增长4.7%，占比44.8% [13] 债市综述 - 中国债市偏强，利率债收益率多数下行，国债期货主力合约上扬，银行间资金面收敛 [17] - 交易所债券市场万科债普跌，部分债券有涨跌表现 [18] - 中证转债指数收盘下跌0.2%，部分转债有涨跌 [18] 汇市速递 - 在岸人民币对美元16:30收盘报7.1048，较上一交易日下跌41个基点；中间价报7.0816，较上一交易日上涨9个基点 [22] - 纽约尾盘美元指数涨0.25%，非美货币多数下跌 [22] 研报精粹 - 兴证固收认为若美联储12月不降息或冲击市场，转债可把握布局机会 [23] - 中金公司称中国股票受益于AI和流动性，建议超配；美股看多但追高风险大，建议标配；中债估值偏贵，建议低配 [23] - 华泰固收称转债配置价值不如正股，建议对中大盘低价品种持仓，高价高估值品种止盈 [23][24] 股票市场要闻 - A股弱势震荡，锂矿、福建本地、军工股表现好，医药、光伏板块调整，上证指数跌0.46% [26] - 港股恒生指数等下跌，南向资金净买入84.48亿港元，阿里巴巴获净买入近21亿港元 [27] - 11月以来509家海外机构调研109家上市公司，青睐电子和机械设备行业 [27] 今日提示 - 11月18日214只债券上市，159只债券发行，79只债券缴款，171只债券还本付息 [25]

港股市场表现 - 恒生指数下跌188点或0.7%收报26,384点[1] - 恒生科技指数下跌55点或0.96%收报5,756点[1] - 全天大市成交额2,176亿元[1] - 港股通净流入减少至84.5亿元[1] - 恒生指数预计短期在26,200-26,600点徘徊[1] 美股市场表现 - 道琼斯指数下跌557点或1.2%收报46,590点[2] - 纳斯达克指数下跌192点或0.8%收报22,708点[2] - 标普500指数下跌61点收报6,672点[2] - 联储局12月减息概率降至42.9%[2] 宏观与行业数据 - 2025年前10个月全国固定资产投资同比下降1.7%[3] - 2025年前10个月汽车投资增速达17.5%[3] - 2025年前10个月新能源汽车生产1,267万辆同比增长28%渗透率46%[3] - 吉利汽车第三季度净利润38.2亿元同比增长26.5%[4] 医药与新能源行业 - 恒生医疗保健指数下跌1.8%[5] - 天演药业出海协议涉及最高8.4亿美元里程碑付款[5] - 新能源及电力设备板块个股下跌1.6%-3.1%[6]

市场抛售概况 - 金融市场出现广泛抛售，涵盖黄金、加密货币和此前表现强劲的科技股，道指经历自今年四月以来最严重的三日连跌 [1] - 恐慌指数VIX被推升至四月以来的最高水平之一 [1] 科技股与AI融资动态 - 科技股占比较高的纳斯达克指数下跌0.8%，标普500指数下跌0.9%，道琼斯工业平均指数下跌1.2%（跌幅557点）[2] - 亚马逊计划发行150亿美元债券，印证华尔街对AI融资交易的深入审视和担忧 [1] - 科技巨头宣布巨额资本支出计划，并日益依赖发行大量债务 [1] - 英伟达、Meta、亚马逊股价下跌，AMD、超微电脑、戴尔科技以及甲骨文公司和CoreWeave也出现走弱 [2] - 伯克希尔公司三季度继续减持苹果公司股份，后者股价下跌1.8% [2] 关键技术位失守 - 标普500指数和纳斯达克综合指数跌破50日均线，结束了标普500指数自2007年以来在该趋势线上方运行的最长周期 [3][5] 避险资产表现异常 - 黄金价格回落，现货金报每盎司4068.37美元下跌0.3%，COMEX期金收低0.5%至每盎司4074.5美元，交易模式更似投机性股票而非避险资产 [6] - 比特币价格跌至91859.13美元，回吐全年涨幅，加密公司Coinbase股价暴跌7.1% [6] - 黄金与风险资产呈现正相关性，可能因投资者变现黄金收益以弥补股市损失 [6] 债券市场与货币政策 - 美债收益率小幅下滑，交易员评估美联储下月降息可能性并关注延迟发布的经济数据 [7] - 联邦基金期货市场仅消化42%的12月降息概率，美联储副主席杰斐逊表示需在进一步降息方面"谨慎推进" [7]

| 名称 | 现价 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | | 恒生指数 | 26172.27 с | -0.80% | | 恒生科技 | 5684.81 c | -1.25% | | 名称 | 现价 | 涨跌幅 ▲ | | 小鹏汽车-W | 89.000 | -7.29% | | 蔚来-SW | 47.840 | -3.00% | | 同程旅行 | 21.700 | -2.43% | | 理想汽车-W | 73.600 | -2.39% | | 网易-S | 214.200 | -1.92% | | 百度集团-SW | 111.500 | -1.85% | | 地平线机器人-W | 7.770 | -1.77% | | 阿里健康 | 5.790 | -1.53% | | 快手-W | 65.800 | -1.50% | | 商汤-W | 2.150 | -1.38% | 11月18日，恒生指数低开0.8%，恒生科技指数跌1.25%。新能源车概念股走低，小鹏汽车跌逾7%， 蔚来跌超3%，理想汽车跌超2%；创新药概念股回调。 编辑丨心一 ...