市场整体表现 - 1月26日A股延续震荡分化格局，沪深北三市全天成交额达3.28万亿元，连续两个交易日成交额突破3万亿元 [1] - 贵金属板块受多重利好共振掀起涨停潮，成为市场最大亮点，商业航天则整体处于调整状态 [1] 贵金属板块行情 - 国际黄金价格26日再创历史新高，纽约商品交易所黄金期货价格和伦敦现货黄金价格盘中双双突破每盎司5100美元关口 [1] - 国内品牌金饰克价同样行至历史高位，接近1580元/克 [1] - 黄金正迎来金融属性的强势复归，其货币、投资、避险三大金融属性由实际利率、美元指数、地缘局势等因素主导 [1] - 白银成为太阳能光伏、汽车与电动汽车、数据中心与人工智能三大领域不可或缺的原材料，也迎来加速上涨 [1] 权重股尾盘异动 - 1月26日尾盘集合竞价阶段，多只核心权重股再现巨额卖单压盘，其中紫金矿业压单金额超40亿元 [1] - 中国平安、江西铜业、中国中免、山东黄金、万华化学、贵州茅台压单金额超4亿元 [1] - 这并非近来首次出现权重股尾盘巨额压单异动，2026年1月14日，招商银行、紫金矿业、长江电力等十余只权重股曾同步出现大额压单，其中招商银行压单金额高达65亿元 [2] - 两次异动事件均涉及金融、资源、消费等核心板块权重标的，且均发生在市场活跃度较高的背景下 [2] 后市展望 - 多家券商研报认为，尽管行情节奏趋缓，但市场上涨惯性有望延续 [2] - 当前A股进入年报业绩预告密集披露期，业绩线将成为市场聚焦核心 [2] - 随着A股上市公司年报预告进入披露高峰，叠加北美科技巨头财报集中披露，业绩对于结构的影响或将更加显著 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 最新数据显示美联储1月28日议息会议宣布降息可能性几乎为零，市场普遍预期今年首次降息可能在6月 [1] - 持续地缘政治和经济不确定性推动避险需求，提高黄金作为避险资产吸引力，白银还得到工业需求支持，美国总统抨击美联储威胁央行独立性、美欧关系恶化加剧市场避险情绪，美元走弱推动贵金属市场上涨 [1] - 贵金属短线波动加剧，建议多头继续持仓并注意控制风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - COMEX黄金期货涨0.50%，报5004.8美元/盎司，COMEX白银期货涨2.52%，报103.89美元/盎司，沪金主力合约上涨1.49%报1148.14元/克，沪银主力合约上涨9.93%报29005元/千克 [1] 重要资讯 - 截至1月26日，全球最大黄金ETF持仓量为1086.53吨较前一日维持不变，全球最大白银ETF持仓较上日减少115.58吨，当前持仓量为15974.4吨 [1] - 据CME“美联储观察”，美联储1月降息25个基点概率2.8%，维持利率不变概率为97.2%，到3月累计降息25个基点概率为15.5%，维持利率不变概率为84.1%，累计降息50个基点概率为0.4% [1] - 1月26日美国商务部公布数据显示，11月耐用品订单环比初值增长5.3%，高于市场预期的3.8%，扭转前值下降2.2%走势 [1] - 美国重兵合围伊朗，“林肯”号航母打击群抵达，大批战斗机周边集结，伊朗警告任何攻击都将被视为全面战争 [1] - 美国总统特朗普表示因韩国国会未通过贸易协议，将从韩国进口汽车、药品和木材关税从15%提高到25% [1] 市场逻辑 - 最新数据显示美联储1月28日议息会议宣布降息可能性几乎为零，市场普遍预期今年首次降息可能在6月 [1] - 美欧围绕格林兰岛争执放缓后美国重兵合围伊朗，持续地缘政治和经济不确定性推动避险需求，提高黄金作为避险资产吸引力，白银还得到工业需求支持 [1] - 美国总统抨击美联储威胁央行独立性，美欧关系恶化加剧市场避险情绪，美元走弱推动贵金属市场上涨，1月26日美元指数回落收跌0.47%，报97.05 [1] - 1月26日COMEX黄金期货创新高后回落，COMEX白银创下2008年以来最大单日涨幅后迅速回吐涨幅，盘中一度上涨15%，刷新历史高位超117美元后快速回落，预期今日白天沪银开盘大幅低开 [1][2] 交易策略 - 贵金属短线波动加剧，多头继续持仓，注意控制风险 [2]

市场对近期白银价格上涨动因的争议 - 摩根大通前首席策略师马克·科拉诺维奇认为本轮白银急涨并非基本面驱动，而是由社交媒体热点驱动的散户“模因交易者”试图主导市场的结果[3] - 科拉诺维奇警告当前涨势不可持续，预测到2026年晚些时候银价可能从当前水平下跌约一半[3] - Baird市场策略师迈克·安东内利将白银比作“模因股”鼻祖游戏驿站，质疑其为一场模因炒作，并指出过去一个月工业需求层面无变化但价格上涨了65%[4] 支持“投机主导论”的市场数据 - 热门白银ETF及其相关期权合约的交易量在本周一飙升至历史最高水平，价格与交易量同步暴增被视为典型的“模因式”交易特征[3] 白银价格波动的结构性原因 - 荷兰国际集团大宗商品策略主管沃伦·帕特森分析，白银市场规模更小且兼具工业与投资双重属性，这持续放大价格波动[4] - 帕特森补充指出，更宏观的背景依然偏多，地缘政治紧张、央行购金以及结构性供应缺口使黄金和白银处于有利位置[4] 看多白银的长期基本面逻辑 - 长期看多逻辑建立在坚实的工业需求和宏观格局之上，白银在光伏、人工智能服务器、新能源汽车等领域的应用日益广泛[4] - 在光伏行业，技术迭代导致单位耗银量增加，而短期内“去银化”替代技术面临量产难题[4] - 白银供应增长乏力，全球超过70%的白银是开采其他基本金属的副产品，其产量受制于铜、锌等主金属的矿业周期，无法因银价上涨而快速响应[4] - 美国联邦政府可能出现的部分停摆等地缘政治不确定性，推升了包括白银在内的传统避险资产需求[5] - 一些国际大行如花旗集团和美银证券近期基于供需失衡的逻辑上调了白银价格预期[5] 白银市场的现状与前景 - 白银市场正站在十字路口，一边是愈演愈烈的散户投机浪潮和泡沫预警，另一边则是看似稳固的长期基本面支撑[5] - 市场将面临“情绪”与“价值”的博弈，其结果将决定白银价格是深度回调还是在震荡中延续高位旅程[5]

文章核心观点 - 新兴市场ETF资金持续流入 中国市场成为最受青睐方向 单周流入资金达16.5亿美元 [1] - A500ETF基金（512050）近期表现活跃 规模与流动性领先 被视作布局A股核心资产及把握估值抬升红利的工具 [1][2] - 市场情绪有望企稳回升 指数或持续震荡上行 主题交易有望回归 [2] 市场表现与资金流向 - 1月27日早盘A股主要指数小幅高开 贵金属、互联网电商、快手等概念活跃 [1] - A500ETF基金持仓股湖南黄金涨停 天孚通信、豪迈科技、航发控制等跟涨 [1] - 截至1月26日 A500ETF基金近250个交易日区间涨幅超35% [1] - 新兴市场股票和债券ETF已连续第14周录得资金净流入 [1] - 当周流入中国市场的资金达16.5亿美元 此前一周为16.9亿美元 均位居各新兴市场之首 [1] A500ETF基金（512050）产品特征 - 近1年日均成交额52.56亿元 排名可比基金第一 [1] - 近1周规模增长4.47亿元 新增规模位居可比基金第一 [1] - 基金综合费率仅0.2% [2] - 上市以来日均成交额位居同类第一 [2] - 基金规模超400亿元 [2] - 跟踪中证A500指数 采取行业均衡配置与龙头优选双策略 覆盖中证全部35个细分行业 [2] - 相比沪深300指数 超配AI产业链、医药生物、电力设备新能源、航天等新质生产力行业 [2] 市场展望与投资策略 - 市场情绪或企稳回升 在监管逆周期调节下 呈现由春季躁动向经济转型牛慢牛转变的特征 [2] - 指数层面或将持续震荡上行 [2] - 随着1月份年报预报逐步接近尾声 主题交易有望回归 需关注具有边际催化的行业 [2]

市场整体表现与展望 - 本周市场温和上涨，沪深两市日均成交额大幅下降，但接近2.7万亿的市场成交额依然处于历史高位 [1][3] - 受精准调控引导，A股摆脱短期情绪化上涨，市场回归理性运行轨道，行情向稳涨慢涨的长牛态势演进 [1][3] - 市场活跃度依然较高，机会依然较多，判断未来一段时间可能持续到春节前，市场整体呈现“慢牛”特征，但主题快速轮动 [1][3] - 推荐优选长期趋势占优品种进行配置的投资思路，回避短期博弈 [1][3] - 长期方向关注：1）美国反复TACO可能导致各国加速转向国防、资源、金融和供应链自给自足，资源竞争加剧，大宗商品整体行情正处于上行周期，实物资产重估逻辑可能反复演绎 [1][3] 2）全球科技竞争加剧推动国内科技自立自强战略加速落地，A股科技成长赛道迎来国产替代与产业升级的双重发展机遇 [1][3] 市场温度计 - 截至2026年1月23日，市场温度计读数为84℃，该工具基于7个量化指标的历史分位数等权汇总计算，温度越高代表市场热度越高 [7][8] 本周股票市场表现 - 本周A股市场震荡分化，宽基指数中，中证500指数周度涨幅最大为4.34%，上证50指数周度跌幅最深为-1.54% [10][11] - 主要宽基指数近一周表现：中证1000涨2.89%，国证2000涨3.33%，科创50涨2.62%，沪深300跌-0.62%，创业板指跌-0.34% [11] - 主要宽基指数近一年表现：科创100涨幅最大为78.68%，中证500涨53.20%，国证2000涨50.02%，创业板指涨59.42%，科创50涨59.30% [11] - 当前估值PE(TTM)历史分位数（2005年以来）：科创50最高为98.50%，标普500为94.32%，纳斯达克100为88.29%，国证2000为78.62%，中证A500为76.15% [11] 本周行业表现 - 申万一级行业中，建筑材料、石油石化、钢铁表现突出，周度涨跌幅分别为+9.23%、+7.71%、+7.31% [14] 每周ETF分析 - **中证1000与中证2000指数**：行业分布均衡、个股权重分散，主要分布于电子、电力设备、医药生物、计算机、机械设备、有色金属及基础化工等领域，这些行业近期多为热点板块轮动格局，指数被贴有“专精特新”标签，在有利的流动性和金融条件下，中小盘及行业风格活跃度较好 [18] - **中证医疗与医疗器械指数**：第六批国家高值医用耗材集采中选结果公布，规则优化强调“反内卷”，中选比例高，头部公司如期中标，国家医保局发布《手术和治疗辅助操作类立项指南（试行）》，以价格立项引领医疗技术升级，引导向“精准医疗”转型，此外“脑机接口”主题近期在夯实半年线支撑后再现上攻动向 [18] - **光伏产业指数**：“反内卷”政策从多晶硅环节入手，通过产能协调、质量分级和自律减产等机制，遏制无序扩张，加速落后产能出清，推动多晶硅价格理性回归至成本线以上，行业上下游价格回升逻辑及业绩扭转仍存市场分歧，但商业航天发展为新阶段，为太空光伏带来新增需求，新技术拓展为估值打开新预期空间 [18] - **工程机械与细分机械指数**：国际消费电子展（CES）上全球机器人同台竞技，展现了技术迭代和商业化落地前景明朗，对机器人板块风险偏好有提振作用，后续关注国内重要机器人公司IPO落地及特斯拉“擎天柱”量产时间节点等潜在催化 [19] - **有色金属相关指数**：在国际地缘政治变化、美降息周期开启、美联储新任主席预期变化等背景下美元走弱，国际金价、基本金属等商品价格走强，国内碳酸锂、钴镍等商品市场行情较热，对A股贵金属、有色金属、稀有金属等板块走势构成支撑 [19]

宏观数据速览 - 2025年12月GDP不变价当季同比4.5%，较上期4.8%和去年同期5.4%下降；制造业PMI为50.1%，较上期49.8%上升，与去年同期持平；非制造业PMI商务活动为50.2%，较上期50.0%上升，但低于去年同期52.2% [1] - 2025年12月社会融资规模当月值22075亿元，低于上期35299亿元和去年同期28537亿元；M0同比10.2%，较上期11.5%和去年同期13.0%下降；M1同比3.8%，较上期7.2%下降，高于去年同期1.2%；M2同比8.5%，较上期8.4%和去年同期7.3%上升 [1] - 2025年12月金融机构新增人民币贷款当月值9100亿元，低于上期12900亿元和去年同期9900亿元；CPI当月同比0.8%，较上期 - 0.3%上升，高于去年同期0.1%；PPI当月同比 - 1.9%，较上期 - 2.3%上升，与去年同期持平 [1] - 2025年12月固定资产投资完成额累计同比 - 3.8%，较上期 - 0.5%和去年同期3.2%下降；社会消费品零售总额累计同比3.7%，较上期4.5%下降，高于去年同期3.5% [1] - 2025年12月出口金额当月同比6.60%，较上期8.20%和去年同期10.67%下降；进口金额当月同比5.70%，较上期7.40%下降，高于去年同期0.84% [1] 商品投资参考 综合 - 上期所自2026年1月28日收盘结算时起，调整铜、铝期货已上市合约涨跌停板幅度为9%，套保持仓交易保证金比例为10%，一般持仓交易保证金比例为11% [2] - 大商所26日拟修改豆油、棕榈油期货合约及细则，调整最小变动价位并征求意见，还将于2月2日交易时起挂牌豆粕、玉米系列期权合约 [2][3] - 上期所自1月27日交易起，限制白银、锡期货合约日内开仓数量，分别为800手和200手；广期所针对部分品种价格波动发风险提示 [3] - 上海国际能源交易中心自1月28日收盘结算时起，调整国际铜期货已上市合约涨跌停板幅度为9%，套保持仓交易保证金比例为10%，一般持仓交易保证金比例为11% [3] - 1月26日国内37个商品品种基差为正，31个为负，沪锡、沪镍、生猪基差最大，丁二烯橡胶、苹果、不锈钢基差最小 [3][4] 金属 - 贵金属上涨，现货白银一度站上110美元/盎司，涨超6%；现货黄金涨超2%，一度站上5100美元/盎司；现货铂金首次突破2900美元/盎司，最高涨超5%；现货钯金涨近3%，一度逼近2100美元/盎司 [5] - 钨市火热，钨全产业链价格创新高，钨精矿逼近55万/吨，仲钨酸铵站上80万/吨，钨粉突破130万/吨 [5] - 香港将在未来3年增加黄金仓储至2000吨，建黄金中央清算系统，拓展投资渠道并成立大宗商品交易组织 [5] - 美国稀土公司获16亿美元政府资金支持建设重稀土产业链，完成15亿美元私募融资 [6] - 农行自1月30日起，个人办理存金通黄金积存业务部分需做风险评估 [6][7] - 截至1月26日，全球最大白银ETF持仓量较前一日减少115.58吨至15974.40吨 [7] 能源化工 - NYMEXM - Henry Hub天然气期货涨超33%，突破7美元/百万英热，严寒致气井关停、产量降至两年低点 [8] - 美国严寒致供暖需求增、供应中断，天然气价格攀升，近月合约涨破7美元/百万英热，部分地区现货价创新高，约12%产量中断 [8] - 欧佩克+预计3月保持原油产量不变，全球原油供应过剩，成员讨论未展开 [9] - 北极寒潮使美天然气出口工厂供应降至一年低点 [9] - 欧盟2027年1月1日起禁进口俄液化天然气，9月30日起禁进口俄管道天然气，违规有高额罚款，匈牙利将起诉 [9][10] - 制裁使俄罗斯乌拉尔原油相对布伦特原油贴水幅度接近2022年以来最大 [10] 农产品 - 农业农村部召开会议，部署稳定肉牛生产和奶业纾困工作，聚焦当前稳产能、增信贷，中长期促产业升级 [11] 财经新闻汇编 公开市场 - 1月26日央行开展1505亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日1583亿元逆回购到期，净回笼78亿元 [13] 要闻资讯 - 央行召开2026年宏观审慎工作会议，强调拓展政策覆盖、研判风险、创新工具，维护金融稳定 [14] - 央行副行长支持香港金管局将人民币业务资金规模翻倍至2000亿元，增加离岸人民币国债供给等 [14] - 商务部将出台扩大入境消费等政策，启动建设国家数字贸易示范区等 [14] - 成渝地区双城经济圈2025年经济总量首破10万亿元，2025年湖南GDP 55308.65亿元，同比增4.8% [14] - 天津提高公积金贷款最高限额，养育多子女家庭额度更高 [15] - 外交部提醒春节勿前往日本，2月49条赴日航线取消，多家航司延长涉日机票退改政策 [15][16] - 债券通公司扩大服务，支持境外投资者申请跨境回购和离岸人民币债券回购业务 [16] - 多家公司有债券相关事件，如成都环境投资集团董事被开除，大唐国际等将赎回债券等 [16] - 多家公司获海外信用评级，如穆迪确认百度A3级，惠誉维持中海油服A - 级等 [17] 债市综述 - 中国债市现券震荡，10年、30年期国债活跃券收益率下行，国债期货多数下滑，资金面紧平衡，交易所万科债强势、产融债疲软 [18][19] - 中证转债指数跌1.19%，万得可转债等权指数跌1.47%，多只转债有涨跌表现 [20] - 1月26日货币市场利率多数上行，Shibor短端品种多数上行，回购定盘利率多数上涨 [20][21] - 国开行、农发行金融债中标收益率公布，全场倍数和边际倍数不同 [21][22] - 欧债、美债收益率集体下跌 [22] 汇市速递 - 在岸人民币对美元16:30收盘报6.9572，较上一交易日涨70基点，中间价报6.9843，较上一交易日调升86基点 [23] 研报精粹 - 华泰固收称股市做多情绪和资金承接力强，转债表现追平正股，建议适度锁定盈利、调整仓位 [24] - 华泰固收称债市赔率好转触发交易行情，建议短端吃票息、长端适时反击，十年国债突破区间下沿有难度 [24] - 中信证券称全球债券抛售潮缓解，流动性危机可能性低，但需警惕利率上行风险 [25] - 中信建投称美国压低利率操作对短债有用，长债利率难降，美债“不典型” [25] 今日提示 - 1月27日231只债券上市，191只债券发行，103只债券缴款，76只债券还本付息 [26] 股票市场要闻 - 周一A股震荡走低，上证指数跌0.09%，深证成指、创业板指、北证50等均下跌，市场成交额升至3.28万亿元，有色、贵金属概念涨幅居前 [27] - 香港恒生指数收涨0.06%，恒生科技指数跌1.24%，恒生中国企业指数微跌0.15%，资源股普涨，南向资金净卖出8亿港元 [28]

贵金属板块市场表现 - 2025年1月27日，贵金属板块整体表现强劲，出现普涨行情 [1] - 湖南黄金股价涨停，盛达资源、中国黄金、豫光金铅、招金黄金股价触及涨停，晓程科技股价涨幅超过13% [1] 相关公司股价异动 - 湖南黄金股价涨停 [1] - 盛达资源股价触及涨停 [1] - 中国黄金股价触及涨停 [1] - 豫光金铅股价触及涨停 [1] - 招金黄金股价触及涨停 [1] - 晓程科技股价涨幅超过13% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对贵金属及基本金属期货市场进行分析 各品种呈现不同走势和趋势，黄金再创新高，白银冲刺100，铜因美元承压价格偏强，锌震荡偏强，铅受LME库存减少支撑价格，锡区间震荡，铝在24000一线震荡、氧化铝偏弱运行、铸造铝合金高位震荡，铂跟随黄金白银回调但趋势未反转，钯找底后继续演绎，镍因印尼事件悬而未决套保与投机盘博弈，不锈钢因印尼加剧镍矿担忧镍铁跟涨支撑重心 [2] 根据相关目录分别总结 贵金属 黄金 - 昨日收盘价方面，沪金2602为1083.56（日涨幅 -0.49%），黄金T+D为1083.92（日涨幅 -0.19%），Comex黄金2602为4938.40（涨幅2.11%）；成交和持仓上，沪金2602成交92211（较前日 -11720）、持仓55638（较前日 -8542），Comex黄金2602成交260253（较前日 -130011）、持仓224850（较前日 -17878）；ETF持仓方面，SPDR黄金ETF持仓为1079.66（较前日增加2）；库存方面，沪金库存102009千克（较前日增加2019），Comex黄金（前日）库存36142880金衡盎司（较前日增加6979）；价差方面，黄金T+D对AU2602价差为0.36（较前日无变动），买沪金12月抛6月跨期套利成本为4.77（较前日 -0.87）；趋势强度为1 [4] 白银 - 昨日收盘价方面，沪银2602为23370（日涨幅0.82%），白银T+D为23366（日涨幅0.60%），Comex白银2602为96.215（涨幅3.51%）；成交和持仓上，沪银2602成交50752（较前日 -10158）、持仓43227（较前日 -3587），Comex白银2602成交104613（较前日 -21772）、持仓100935（较前日无变动）；库存方面，沪银库存589052千克（较前日 -11727），Comex白银（前日）库存422313658金衡盎司（较前日 -4162840）；价差方面，白银T+D对AG2602价差为 -48（较前日 -11），买沪银12月抛6月跨期套利成本为73.41（较前日 -11.3）；趋势强度为1 [4] 铂 - 昨日收盘价方面，铂金期货2606为744.70（涨幅8.57%），金交所铂金为733.25（涨幅7.59%），纽约铂主连（前日）为2575.60（跌幅 -7.13%），伦敦现货铂金（前日）为2589.83（跌幅 -4.23%）；成交和持仓上，广铂（千克）成交38811（较前日增加12202）、持仓35997（较前日增加1175），NYMEX铂金（千克）成交90858（较前日增加31469）、持仓104844（较前日增加369）；ETF持仓方面，铂金ETF持仓（盎司，前日）为3309000（较前日增加39205）；价差方面，PT9995对PT2606价差为 -11.45（较前日 -7.05），买广铂2606抛2610跨期套利成本为9.10（较前日增加0.71）；趋势强度为1 [26] 钯 - 昨日收盘价方面，纪金期货2606为534.80（涨幅7.40%），人民币现货纪金为480.00（涨幅3.45%），纽约兜主连（前日）为1992.50（跌幅 -2.74%），伦敦现货包金（前日）为1949.00（跌幅 -3.66%）；成交和持仓上，广锂（千克）成交18368（较前日增加6959）、持仓13619（较前日 -46），NYMEX包金（千克）成交36.599（较前日增加15384）、持仓55887（较前日 -523）；ETF持仓方面，纪金ETF持仓（盎司，前日）为1205933（较前日增加12831）；价差方面，人民币现货包金价格对PD2606价差为 -54.80（较前日 -20.85），买广纪2606抛2610跨期套利成本为6.61（较前日增加0.44）；趋势强度为1 [26] 基本金属 铜 - 昨日收盘价方面，沪铜主力合约为101880（日涨幅0.53%），夜盘收盘价103460（夜盘涨幅1.55%），伦铜3M电子盘为13183（日涨幅0.42%）；成交和持仓上，沪铜指数成交578567（较前日增加134700）、持仓664313（较前日增加6070），伦铜3M电子盘成交28382（较前日 -1865）、持仓330000（较前日增加7465）；库存方面，沪铜期货库存145314（较前日 -1479），伦铜期货库存170525（较前日 -1175），注销仓单比26.23%（较前日 -0.72%）；现货方面，上海1光亮铜价格为90800（较前日增加1400），现货对期货近月价差为 -230（较前日 -50）；宏观上市场预期美联储本周维持基准利率在3.50%-3.75%区间不变，美国11月耐用品订单环比增长5.3%；产业上日本铜冶炼厂与全球矿商谈判2026年TC/RC，智利对安托法加斯塔矿业公司罚款，智利北部Mantoverde铜金矿基本停止生产，加拿大Lundin Mining下调2026年铜产量指引，智利Escondida和Zaldiver矿道路封锁解除；趋势强度为1 [9][10][11] 锌 - 昨日沪锌主力收盘价24725（涨幅0.57%），伦锌3M电子盘收盘3269（涨幅1.11%）；沪锌主力成交量207921（较前日增加34634），伦锌成交量9463（较前日 -475）；沪锌主力持仓量121627（较前日增加1452），伦锌持仓量231210（较前日增加1044）；上海0锌升贴水35（较前日 -5），LME CASH - 3M升贴水 -32.62（较前日增加4.04）；沪锌期货库存28936（较前日 -1058），LME锌库存111325（较前日 -175）；新闻方面，商务部表示中方愿与美方管控分歧、推进合作并出台扩大入境消费政策，美国重兵合围伊朗；趋势强度为1 [12][13][15] 铅 - 昨日沪铅主力收盘价17070（跌幅 -0.15%），伦铅3M电子盘收盘2035（涨幅0.07%）；沪铅主力成交量49016（较前日增加11587），伦铅成交量5194（较前日 -2276）；沪铅主力持仓量63785（较前日 -1409），伦铅持仓量170797（较前日 -649）；上海1铅升贴水25（较前日无变动），LME CASH - 3M升贴水 -44.56（较前日增加0.46）；沪铅期货库存28846（较前日增加880），LME铅库存213600（较前日 -1575）；市场预期美联储本周维持基准利率在3.50%-3.75%区间不变，美国11月耐用品订单环比增长5.3%；趋势强度为0 [16] 锡 - 昨日收盘价方面，沪锡主力合约为425340（跌幅 -0.98%），夜盘收盘价436110（夜盘涨幅2.53%），伦锡3M电子盘为54495（跌幅 -3.73%）；成交和持仓上，沪锡主力合约成交565176（较前日增加186558）、持仓55233（较前日 -1021），伦锡3M电子盘成交1173（较前日增加283）、持仓24206（较前日增加275）；库存方面，沪锡期货库存8624（较前日增加42），伦锡期货库存7065（较前日 -130），注销仓单比6.57%（较前日 -0.38%）；现货方面，SMM 1锡锭价格为434850（较前日增加14550），LME锡（现货/三个月）升贴水为 -245（较前日 -56）；宏观及行业新闻包括英伟达与CoreWeave扩大合作、美军航母进入印度洋责任区等；趋势强度为0 [18][19][20] 铝 - 期货市场方面，沪铝主力合约收盘价24215（较前一交易日 -75），夜盘收盘价24380；LME铝3M收盘价3196（较前一交易日增加22）；沪铝主力合约成交量510890（较前一交易日增加82824），持仓量322087（较前一交易日 -18488）；LME铝cash - 3M价差为 -3.75（较前一交易日无变动）；沪氧化铝主力合约收盘价2732（较前一交易日增加8）；铝合金主力合约收盘价23010（较前一交易日增加15）；现货市场方面，国内铝锭社会库存79.60万吨（较前一交易日增加2.80），LME铝锭库存50.53万吨（较前一交易日 -0.20），国内氧化铝平均价2653；综合快讯包括美国政府停摆概率接近80%、特朗普政府入股美国稀土公司；趋势强度铝为1，氧化铝为0，铝合金为1 [22][23][24] 镍 - 沪镍主力收盘价145380（较前一交易日 -2630），不锈钢主力收盘价14645（较前一交易日 -80）；沪镍主力成交量718003（较前一交易日 -34837），不锈钢主力成交量555399（较前一交易日增加67119）；1进口镍价格150800（较前一交易日增加6000）；行业新闻方面，印尼暂停发放新冶炼许可证，商务部对部分钢铁产品实施出口许可证管理，印尼将修订镍矿商品基准价格公式，下调2026年镍矿石产量目标，多家企业违规占用林地面临罚款，印尼能矿部长表示将调整镍矿生产配额，印尼KPPU对园区进行工作访问指出港口仓储物流存在垄断行为，一艘载镍矿船沉没；趋势强度镍为0，不锈钢为0 [31][32][36]

市场整体表现 - 1月27日早盘A股震荡走弱，截至9:40，沪指跌0.23%，深成指跌0.87%，创业板指跌0.90% [1] - 盘面上，医药股、大消费、光伏等方向跌幅居前 [1] 机构市场观点 - 中泰证券认为，短期市场分化格局仍具延续性，中期或逐步收敛 [1][6] - 中泰证券指出，春节后市场定价逻辑有望从风险偏好与估值扩张，转向对业绩兑现与盈利增速的博弈 [1][6] - 东方证券认为，近期市场主动降温改变了运行节奏，但未改变市场运行大格局，有利于保持理性慢牛格局 [1][8] - 东方证券指出，“科技赛道+资源品”是春节前最主要的投资线路 [1][8] - 国金证券认为，上周A股在海外风险与监管信号交织下展现市场韧性 [7] AI应用板块 - AI应用端表现活跃，久其软件、三维通信、凯文教育、遥望科技涨停，值得买、流金科技、普元信息等跟涨 [1][2] - AI应用板块指数(02GN2343)报1562.72点，下跌25.10点，跌幅1.58% [3] - 板块内个股表现分化，值得买涨5.76%，主力净流入1623.7万元；宏景科技涨3.39%，主力净流入3901.0万元；易点天下主力净流出1.1亿元 [3] - 消息面上，1月26日阿里正式发布千问旗舰推理模型Qwen3-Max-Thinking，创下数项权威评测全球新纪录 [3] - 国金证券认为，2026年AI大模型已演进为AI时代具统治力的流量入口，其能力正在营销等多高频场景获得商业化红利 [3] 商业航天板块 - 商业航天概念震荡回升，电科芯片直线涨停，西部材料触及涨停，欧科亿、再升科技、广联航空、飞沃科技等冲高 [1][4] - 商业航天板块指数(02GN2306)报2236.87点，下跌6.78点，跌幅0.30% [5] - 板块内多只个股涨停，三角防务涨10.05%，主力净流入1.5亿元；中超控股涨10.05%，主力净流入4.2亿元；西部材料涨10.01%，主力净流入5.5亿元；三维通信涨10.00%，主力净流入3.8亿元；电科芯片涨9.99%，主力净流入2.5亿元 [5] - 消息面上，海南国际商业航天发射有限公司新增多项招标公告，招标项目为海南商业航天发射场2026至2028年度发射任务液态甲烷、氦气、液氧液氮采购，合计预算金额约2.2亿元 [5] 贵金属板块 - 贵金属概念探底回升，豫光金铅录得3连板 [1] 国金证券资产配置建议 - 推荐实物资产重估及全球投资带来的实物消耗方向，包括铜、铝、锡、黄金、锂、原油及油运 [7] - 推荐具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链，包括电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车，以及国内制造业底部反转品种，如印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉、晶圆制造等 [7] - 推荐抓住资金回流等趋势的消费回升通道，包括航空、免税、酒店、食品饮料 [7] - 推荐受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银金融 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年贵金属特别是工业贵金属将继续偏强运行，但投机资金涌入使价格波动性增大，建议投资者持偏多思路交易并控制仓位，空头套保者适当降低套保比率 [4] - 预计2026年伦敦黄金偏强运行至5300 - 5500美元/盎司，伦敦白银上涨至130 - 145美元/盎司，伦敦铂金上涨至3000 - 3200美元/盎司，伦敦钯金上涨至2200 - 2350美元/盎司 [6] 根据相关目录分别总结 贵金属行情及展望 日内行情 - 美国派遣航母打击群及战斗机围合伊朗，地缘政治风险升温使贵金属避险需求增加；美元兑日元贬值引发日本干预猜测，美元指数跌破97增强贵金属计价货币因素，外盘贵金属冲高，伦敦黄金突破5100美元/盎司，银铂钯涨幅更大 [4] - 2025年12月底回调释放了贵金属调整风险，在国际政经格局重组、美联储宽松货币政策、全球经济增长前景改善以及银铂对金饰替代需求等因素影响下，2026年贵金属将偏强运行 [4] - 国内贵金属方面，上期金指涨2.51%，上期银指涨9.04%，广期铂指涨8.63%，广期钯指涨7.34% [5] 中线行情 - 特朗普新政重心转移至军事领域，中期选举压力下特朗普政府施压美联储宽松货币政策，美联储与欧洲央行结束缩表并扩表，美元指数偏弱运行 [6] - 地缘政治风险与美国中期选举带来的避险需求、环球央行宽松带来的流动性溢价以及美元汇率偏弱带来的计价货币因素，将推动2026年伦敦黄金偏强运行 [6] - 金银比值虽已修复，但白银供不应求且库存低，在全球经济增长前景好转等因素影响下价格可能更高 [6] - 铂金工业需求和首饰替代需求弱于白银，但金铂比值处于历史90%分位，极低库存等因素将推动其价格上涨 [6] - 钯金工业需求和首饰替代需求最弱，铂钯比值处于历史40%分位，预计2026年弱于铂金但略强于黄金 [6] 主要宏观事件/数据 - 特朗普称若加拿大与中国达成贸易协议将对其征100%关税，卡尼促加拿大人买本国产品未提关税威胁 [18] - 日本首相表示将采取措施应对投机性市场走势，日元兑美元跌至160附近后跳涨，市场猜测美日联合干预 [18] - 1月美国企业活动持稳，综合PMI初值52.8，服务业和制造业PMI初值变化不大，消费者信心指数终值升至56.4，一年通胀预期降至4.0% [18] - 美军航母打击群将抵达中东，伊朗官员称将视攻击为全面战争，特朗普表示有舰队驶向伊朗但希望不用 [19]