报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周蛋白粕市场，CBOT大豆震荡收低，国内豆粕市场震荡走低，连粕近弱远强；油脂市场，国际油脂高位震荡，国内油脂震荡走低，菜油跌幅有限，连棕油抛压明显。后市蛋白粕市场区间震荡延续，油脂跌势或减缓，筑底行情延续 [6][66][129] 根据相关目录分别进行总结 蛋白粕市场分析 - **本周行情回顾**：CBOT大豆震荡收低，在1150 - 1200美分/蒲式耳间震荡，受获利了结、播种面积预期等因素影响；国内豆粕市场震荡走低，现货价格回落，远期基差成交放量，连粕近弱远强，M2609合约在2900 - 3050元/吨间震荡 [6] - **美豆出口情况**：截至2026年4月9日一周，美国大豆出口检验量为814,562吨，2025/26年度迄今出口检验总量同比减少25.2%；当周美国对华大豆出口检验量占比42.5% [10] - **美豆播种进度**：截至4月12日，美国18个大豆主产州播种进度为6%，高于去年同期和五年均值；中西部部分州有不同程度播种进展 [21][23] - **国内外油籽市场**：巴西预计2025/26年度大豆产量达1.791516亿吨，种植面积和单产均有提高；2026年3月中国大豆进口量401.9万吨，一季度进口量较去年同期减少3.1%；南美豆粕价格上涨，美国大豆压榨产能激增 [35][37][38] - **大豆港口库存及压榨利润**：本周国内现货榨利回落，盘面榨利平稳盈利；截至本周末，国内港口进口大豆库存约778.80万吨，理论可压榨天数31天 [45] - **大豆进口成本及内外价差**：6月船期美湾到港进口大豆成本（加征关税）4578元/吨，巴西6月到港进口大豆成本3897元/吨 [49] - **豆粕开工率和库存**：截至第15周末，国内主要大豆油厂开机率增长，平均开机率42.95%；国内豆粕库存量61.48万吨，较上周减少5.78万吨 [53] - **豆粕、菜粕周度表观消费量**：当周（15周）豆粕表观消费量为130.99万吨，上周同期为125.42万吨 [55] - **豆粕基差分析**：未提及具体分析内容 - **菜粕菜籽开工率及压榨量**：截至第15周末，国内主要油厂进口油菜籽开机率持平，为12.52%；全国油厂进口油菜籽压榨总量4.9万吨 [59] - **菜粕基差分析**：未提及具体分析内容 油脂市场分析 - **本周行情回顾**：国际油脂高位震荡，美豆油震荡收涨，马棕油震荡回落；国内油脂震荡走低，菜油跌幅有限，连棕油抛压明显 [66] - **国际油脂信息**：5月马来西亚毛棕榈油出口税定为10%，参考价格提高；马来西亚将提高生物柴油用量；4月1 - 15日马来西亚棕榈油产量环比增加，出口量减少；阿根廷2025/26年度葵花籽产量接近历史最高 [69][70][71] - **东南亚天气**：未提及具体分析内容 - **三大植物油期货、现货价格走势**：未提及具体分析内容 - **油脂内外价差分析**：未提及具体分析内容 - **国内油脂库存**：截至2026年第15周末，国内三大食用油库存总量200.08万吨，周度下降0.27万吨；豆油、棕油库存下降，菜油库存增加 [86] - **油脂基差分析**：未提及具体分析内容 - **油脂油料品种间套利关系**：本周豆类油粕比和菜籽类主力合约油粕比小幅回落，豆菜粕主力合约价差略有回升 [107] - **蛋白粕月间差套利关系**：本周豆粕5 - 9价差继续回落，反套逻辑延续 [111] - **油脂月间差套利关系**：本周豆油、棕榈油、菜油5 - 9价差低位回升 [114] 后市展望 - **季节性分析**：未提及具体分析内容 - **下周市场展望**：技术层面，豆粕、菜粕、豆油、棕榈油、菜油各指标有不同表现；基本面，蛋白粕国际市场美豆区间震荡，国内豆粕现货或承压，连粕难摆脱底部震荡；油脂国际市场美豆油高位震荡，马棕油弱势震荡，国内油脂跌势减缓，筑底行情延续 [128][129]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各板块品种走势不一，多数品种呈震荡态势，部分品种有偏多或偏空预期，投资者需根据不同品种特点选择合适策略 [4] 各板块总结 宏观 - 国内一季度GDP同比增长5.0%，GDP平减指数靠近零增长，实物消费不佳，工业产能利用率回踩，美指回落，人民币汇率升值，债市震荡 [5] - 国外美伊可能周末会谈，伊朗同意不拥核，黎以停火10天，美伊局势对大类资产影响钝化，美联储大概率下半年降息 [6] 股指 - 美伊谈判拉扯，市场风险偏好修复，短期有上攻尝试，但股指未收复失地，期权隐含波动率下行，市场对反弹持续性存疑，4月财报披露期上涨概率低，美联储按兵不动压制中期定价中枢，4月维持震荡市，单边轻仓滚动，4月下旬及3月低点附近有反弹预期 [7] 原油 - 市场关注美伊第二轮谈判，黎以停火为缓兵之策，油价高位横盘，供给端3月全球供应骤降约1010万桶/日，实货偏紧，需求端IEA与OPEC分歧，高价使亚洲炼厂与航煤降负荷，价格短期高位宽幅震荡，突破需谈判或冲突明确结果 [8] 铜 - 战争使铜避险情绪出现，盘面价格偏弱，但基本面潜在利空被数据击穿，中长期值得偏多对待 [9] 铝 - 中东铝厂停产，供给冲击成现实，对价格中期支撑，铝驱动回归自身定价，美伊停火利多金属板块，内外盘价差修复后铝价或维持高位，建议中长期逢低布局 [10] 氧化铝 - 美伊停火成本支撑削弱，几内亚矿端政策未收紧，国内新产能投产，市场交易远期供应过剩预期，短期价格震荡，上方空间受限，关注矿端政策、新增产能及地缘扰动 [11] 锌 - 矿端可能复产，港口库存中等偏上，冶炼端产量高位，下游镀锌开工低、利润负，供需向利空偏移，月度以上偏空对待 [11] 镍及不锈钢 - 镍矿库存高，菲律宾离港数据未降，矿端价格难长时间上升，电积镍产量高，供需仍过剩，价格接近或低于13万/吨可开多 [12] 锡 - 盘面大跌后反弹，跟随有色和贵金属板块共振，基本面紧张格局延续，“以旧换新”国补政策对锡价情绪有支撑 [13] 碳酸锂 - 碳酸锂大涨，周度累库幅度收窄，津巴布韦配额制度造成供给缺口，基本面加强，短期多头思路维持 [14] 多晶硅 - 盘面上涨，有关部门重申反内卷，公布调控产能措施，短期内或有炒作预期，关注4.3万元上方空间 [15] 工业硅 - 走势小幅上涨，基本面驱动弱，受多晶硅上涨和反内卷预期影响，云南和四川复产慢，新疆产能高，内蒙大规模减产难，短期难反转 [16] 焦炭 - 美伊谈判、黎以停火，市场反应钝化，回归品种自身逻辑，3月社融增速放缓待验证，钢厂增产，铁水产量高，刚需尚可，产业链库存低，供需偏紧，成本有下行压力，建议J05多单轻仓持有，多09炼焦利润 [17] 焦煤 - 美伊会谈概率增加，盘面定价逻辑切换，3月社融增速待验证，矿山开工强，口岸蒙煤通关高，供给压力大，焦企开工低，供需偏弱，库存转移结束，近月05合约持仓高、基差高、月差低，被低估，建议JM05多单轻仓持有 [18] 热卷 - 美伊谈判、黎以停火，中东局势缓和，本周供应微增，消费回调，去库延续，钢厂盈利率高，供应宽松，成本支撑弱，一季度耐用品消费疲软，需求有望改善，钢材盘整，区间操作，虚值看跌期权空单持有到期 [19] 纯碱 - 供给端产量回升且处高位，轻重比增加，重碱需求弱，轻碱需求部分对冲，供需过剩压制价格，整体震荡，短期价格低，下行空间有限，短线做多 [19] 聚丙烯 - 美伊谈判反复，中东局势缓和，PP成本支撑弱化，国内处于检修高峰，供应偏紧，社会库存低，下游刚需平稳，高价抵触，补库意愿低，多空博弈加剧，建议PP2609长线观望或日内短线操作 [20] 纸浆 - 上涨行情由再生纸浆规范提议引发，低价阔叶带动针叶上涨，空单离场引发交割仓单不足，市场传针叶厂关停，价格上涨，现货低价货源5400，逢低布局远月多单 [21] 豆粕 - 伊朗事件或带动原油上涨提升豆油生柴需求，但南美主产国丰收压力仍存，交易受宏观与成本驱动，关注3月USDA供需报告及南美大豆到港卸船节奏 [22] 生猪 - 三月末母猪存栏数据大概率为假消息，母猪去化进程缓慢，猪价新低后有抗价情绪，五月现货或止跌，中长期寻底时间长，持仓量创新高，暂时观望 [22] 棉花 - 新疆棉区气温高，播种进度提前，纺织行业旺季，中东冲突推高化纤成本，棉花比价优势和替代需求上升，棉纺企业采购意愿增强，国家增发进口配额，预计国内棉价高位震荡 [23] 白糖 - 广西、云南甘蔗生长好，产糖率高，实际产糖量超预期，北方甜菜糖厂完成生产，南方甘蔗糖主产区广西收榨、云南预计5月底结束，国际市场预计增产，供需宽松，关注中东局势、原油市场及巴西甘蔗制糖比变化 [24]

报告行业投资评级 - 粕类和玉米投资策略均为谨慎偏多 [4][7] 报告的核心观点 - 粕类市场受巴西新季大豆集中到港和养殖端亏损影响，后续将回归美豆成本端定价逻辑 [3] - 玉米市场供应端部分贸易商出货但东北地区意愿低，需求端清淡，各环节库存缓慢上升，后市需关注小麦和糙米拍卖政策及市场购销情况 [5][6] 相关目录总结 粕类市场 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘豆粕2609合约2991元/吨，较前日变动+14元/吨，幅度+0.47%；菜粕2609合约2344元/吨，较前日变动+1元/吨，幅度+0.04% [1] - 现货方面，天津、江苏、广东地区豆粕现货价格分别为2990元/吨、2880元/吨、2900元/吨，较前日分别变动-10元/吨、-20元/吨、-10元/吨；福建地区菜粕现货价格2330元/吨，较前日变动-20元/吨 [1] - 2026年3月，NOPA成员单位的大豆压榨量为2.26161亿蒲式耳，较2月增长8.3%，较2025年3月增长16.3%；巴西4月大豆出口量预计为1667万吨，豆粕出口量预计达310万吨 [2] 市场分析 - 巴西新季大豆集中到港，丰产格局未改，持续对市场形成供应压力；养殖端深陷亏损，采购多以随用随采为主，现货市场购销整体偏淡 [3] - 当前宏观因素影响趋弱，南美大豆丰产反应已较为充分，后续市场将回归美豆成本端定价逻辑，需重点跟踪美豆出口表现及政策端动向 [3] 玉米市场 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘玉米2605合约2367元/吨，较前日变动-1元/吨，幅度-0.04%；玉米淀粉2605合约2750元/吨，较前日变动-7元/吨，幅度-0.25% [4] - 现货方面，辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日变动+0元/吨；吉林地区玉米淀粉现货价格2900元/吨，较前日变动+0元/吨 [4] - 截至2026年4月15日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量498.9万吨，增幅3.85%；全国饲料企业平均库存29.52天，较上周减少0.58天，环比下跌1.93%，同比下跌16.94% [4] 市场分析 - 供应端随着气温逐步回升，部分贸易商已开始出货，但东北地区贸易商出货意愿依然偏低，基层粮点仍有库存 [5] - 需求端当前整体较为清淡，深加工企业前期补库后采购节奏有所调整，饲料企业多以刚需采购为主，各环节库存呈缓慢上升态势 [5] - 后市需重点关注小麦拍卖成交率、成交价格以及糙米相关拍卖政策动向，同时留意市场陆续出货后的购销情况变化 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期南美丰产卖压仍待进一步释放，美豆播种顺利推进，豆粕或面临回调压力；中长期来看，豆粕在种植成本和物流成本系统性提升的基础上底部预期抬升，并存在上行驱动，建议以回调做多为主 [8] 各目录总结 基差数据 - 4月16日，大连豆粕主力合约基差为229，较之前下跌29；天津为149，下跌9；张家港为109，下跌9；日照为99，下跌9 [4] - 43%豆粕现货基差（对05合约）方面，东莞为69，下跌9；湛江为109，下跌9；防城为109，下跌29 [4] - 菜粕现货基差，广东为 -69，下跌11；M5 - 9为 -140，下跌5；RM5 - 9为 -95，下跌19 [4] 价差数据 - 豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为645，较之前上涨10；盘面价差（主力）为647，较之前上涨13 [5] 国际数据 - 美元兑人民币汇率为6.7787，巴西2025年大豆CNF升贴水走势图显示相关数据，2025年进口大豆盘面毛利有对应数据 [5] 库存数据 - 展示了中国港口大豆库存、全国主要油厂大豆库存、全国主要油厂豆粕库存、饲料企业豆粕库存天数等数据的时间序列情况 [5][7] 开机和压榨情况 - 展示了全国主要油厂大豆压榨量、全国主要油厂开机率等数据的时间序列情况 [7] 下游情况 - 展示了下游相关数据的时间序列情况 [7] 市场动态 - USDA公布美国大豆种植率为6%，高于预期且偏快，短期播种天气偏多雨，有利于改善土壤墒情，对播种无明显不利；巴西大豆收割进度达88.7%，销售进度在51%左右；国内近期大豆压榨缩量，豆粕去库，但预期9月后巴西大豆大量到港，供需转向宽松，基差预期承压 [8]

报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡 [1] - 棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 白糖方面，广西、云南甘蔗生长状况良好，产糖率达历史较高水平，实际产糖量超预期，截至3月底，广西和云南累计产糖量分别为740.7万吨和213.4万吨；北方甜菜糖厂已完成生产，广西进入收榨阶段，云南预计生产至5月底；国际市场2025/26年度主要生产国预计普遍增产，供需维持宽松态势；需关注中东局势、全球原油市场波动及巴西2026/27年度甘蔗制糖比变化 [3] - 棉花方面，自2023年3月下旬以来新疆棉区气温高于历史平均，截至2023年4月6日播种进度达25.4%，较去年同期提前11.3个百分点；纺织行业处于“金三银四”旺季，中东冲突使油价上涨推高化纤成本，棉花比价优势明显，替代需求上升，棉纺企业采购意愿增强；国家于2023年3月16日增发30万吨棉花进口滑准税加工贸易配额；预计未来国内棉价维持高位震荡 [4] - 策略建议以观望为主 [5] 相关目录总结 资讯 - 南宁白糖现货价5310.0元，昆明白糖现货价5175.0元，新疆棉花现货价16953.0元 [1] 盘面 - 美白糖收13.82，涨跌幅0.95%；美棉花收78.24，涨跌幅1.14% [1] 供需 - 白糖北方甜菜糖厂全部完成生产，南方甘蔗糖主产区广西进入收榨阶段，云南生产预计持续至5月底，整体市场运行平稳 [1] - 棉花纺织行业处于“金三银四”旺季，中东冲突使油价上涨推高化纤成本，棉花比价优势明显，替代需求上升，棉纺企业采购意愿增强 [2][4] 库存仓单 - 郑糖仓单16721.0张，涨跌幅为0.00%；郑棉仓单12403.0张，涨跌幅为 -0.14% [2] 数据速览 外盘报价 - 2026年4月15 - 16日，美白糖从13.69美元涨至13.82美元，涨跌幅0.95%；美棉花从77.36美元涨至78.24美元，涨跌幅1.14% [6] 现货价格 - 2026年4月15 - 16日，南宁白糖5310.0元，涨跌幅0.00%；昆明白糖从5170.0元涨至5175.0元，涨跌幅0.10%；棉花指数328从3281降至3280，涨跌幅nan%；新疆棉花从16917.5元涨至16953.0元，涨跌幅0.21% [6] 价差速览 - 2026年4月15 - 16日，SR01 - 05为595.0，涨跌幅0.00%；SR05 - 09从 -105.0变为 -135.0，涨跌幅28.57%；SR09 - 01从 -490.0变为 -460.0，涨跌幅 -6.12%；CF01 - 05从128.0变为112.0，涨跌幅 -12.50%；CF05 - 09从 -26.0变为 -33.0，涨跌幅26.92%；CF09 - 01从 -102.0变为 -79.0，涨跌幅 -22.55%；白糖01基差从 -10740.0变为 -11037.0，涨跌幅2.77%；白糖05基差从 -10145.0变为 -10442.0，涨跌幅2.93%；白糖09基差从 -10250.0变为 -10577.0，涨跌幅3.19%；棉花01基差从11505.0变为11497.0，涨跌幅 -0.07%；棉花05基差从11633.0变为11609.0，涨跌幅 -0.21%；棉花09基差从11607.0变为11576.0，涨跌幅 -0.27% [6] 进口价格 - 2026年4月15 - 16日，棉花cotlookA为85.6，涨跌幅nan% [6] 期权 - SR609C5400隐含波动率0.1566，期货标的SR609，历史波动率8.9375608961777；SR609P5400隐含波动率0.1566；CF609C15800隐含波动率0.1211，期货标的CF609，历史波动率10.969640257497；CF609P15800隐含波动率0.1209 [6] 库存仓单 - 2026年4月15 - 16日，白糖仓单16721.0张，涨跌幅0.00%；棉花仓单从12420.0张变为12403.0张，涨跌幅 -0.14% [6]

报告基本信息 - 报告行业：豆粕 [1] - 报告日期：2026 年 4 月 17 日 [2] - 农产品研究团队研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [4] 行情回顾与操作建议 行情回顾 - 豆粕 2605 合约前结算价 2845，收盘价 2842，跌 3，跌幅 0.11%，成交量 185103，持仓量 610559，持仓量变化 -51346 [6] - 豆粕 2607 合约前结算价 2830，收盘价 2828，跌 2，跌幅 0.07%，成交量 47782，持仓量 577442，持仓量变化 3196 [6] - 豆粕 2609 合约前结算价 2977，收盘价 2977，涨 0，涨幅 0.00%，成交量 751851，持仓量 2025559，持仓量变化 28333 [6] - 今日外盘美豆期货合约震荡，主力接近 1180 美分 [6] 市场分析 - 外部宏观方面，美伊谈判不顺利，美国封锁伊朗原油出口，但对美豆影响逐步减少，后续或回归基本面定价 [6] - 4 月 USDA 月度供需报告对出口和压榨数据调整，期末库存不变，对市场基本无影响，当前市场驱动不足，南美丰产压力与种植成本抬升使价格上下两难 [6] - 美豆刚开始播种，进度尚可且快于去年，暂不影响价格，关注新季美豆播种题材 [6] - 市场认为特朗普可能五月中旬访华，届时或有贸易利多，关注五月前期时间窗口 [6] - 短期 CBOT 大豆缺乏驱动，或继续窄幅震荡 [6] - 国内 05 合约偏弱因南美大豆大量到港预期，下游饲料生猪体量虽大，但养殖利润亏损致豆粕添加量降低，当前价格受外部种植成本抬升有较强支撑 [6] 操作建议 - 豆粕回归基本面定价，上下波动幅度预计缩窄，区间内操作 [6] - 期权上前期双卖虚值期权做空波动率的策略可逐步转换到 07 合约系列期权上 [6] 行业要闻 - 2026 年 3 月进口大豆 401.90 万吨，为今年最低，较上年同期增加 14.73%，较上月同期减少 195.70 万吨 [9] - 2026 年 1 - 3 月进口大豆累计 1656.60 万吨，较上年同期减少 3.20% [9] - 2025/26 年度(10 - 3 月)累计进口 4219.90 万吨，较上年度增加 4.72% [10] - 截至 4 月 12 日当周，美国大豆种植率为 6%，高于市场预期 2%，去年同期为 2%，五年均值为 2% [10] 数据概览 - 包含豆粕出厂价格、05 合约基差、1 - 5 价差、5 - 9 价差等数据图表，数据来源为 Wind 和建信期货研究发展部 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕金融和商品市场展开分析，对各品种给出投资建议，如贵金属延续震荡，美元指数短期回升，股市牛市延续，钢价震荡，部分农产品和有色金属关注机会，能源化工品种价格走势各异 [14][20][23]。 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 特朗普称伊朗同意不拥核且谈判或周末重启，美联储米兰支持今年降息3 - 4次 [12][13] - 金价震荡收跌于4800美元下方，美伊谈判、原油价格、美债收益率和美元指数影响贵金属价格，短期内货币政策无降息空间 [13] - 贵金属延续震荡走势 [14] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 以军停火但仍驻守黎巴嫩南部，特朗普看好与伊朗达成协议前景，海湾和欧洲官员预计美伊和谈需6个月 [15][16][17] - 市场风险偏好震荡，美元指数走高，需关注美伊谈判进展，短期内能源价格未走低，美元指数回升 [18][19] - 美元指数短期回升 [20] 宏观策略（股指期货） - A股普涨，创业板指涨3.17%，上证指数收涨0.7%报4055.55点，市场近4300股上涨，宁德时代一季报提振电池产业链 [21] - 一季度中国GDP增长5%，名义GDP反弹，通胀回升对股市有利，中国经济内外分化，股市对科技股与出海链定价清晰 [22] - 牛市延续，继续多头持有权益资产，IM股指超额占优 [23] 宏观策略（国债期货） - 3月中国经济数据多数不及预期，央行开展5亿元7天期逆回购操作完全对冲到期量 [24][25] - 政策靠前发力，新经济对冲旧动能，Q1GDP超预期，通胀回升，但3月经济指标回落，预计4月政治局会议增量政策有限，Q2经济内生性修复动能不足，政策性金融工具托底，经济增速相对平稳，流动性充裕是债市主线 [25][26] - 超长债出现调整，若资金面持续宽松，建议在利空扰动过去后再度买入超长债 [26] 商品要闻及点评 黑色金属（焦煤/焦炭） - 进口蒙古国炼焦煤市场涨跌互现，焦煤期货盘面上涨，口岸贸易企业报价提高，下游企业观望，蒙古国线上电子竞拍多数溢价成交 [27] - 焦煤现货受期货盘面影响情绪偏弱，高价资源成交不畅，价格回调，少数煤矿降价后采购积极性回升，供应维持中高水平，部分矿点累库，短期市场补库意愿一般，现货价格持稳，盘面震荡 [27] - 短期市场补库意愿一般，现货价格持稳，盘面受交割和补库影响短期震荡 [27] 黑色金属（动力煤） - 4月16日进口动力煤市场稳中偏强，印尼煤供应偏紧，东南亚需求持续输出，报价坚挺，国际海运费高位震荡，进口贸易商成本倒挂，下游用户刚需采购 [27] - 海外煤价随谈判波动，国内煤炭市场温和探涨，5月下游对高价接货有预期，3、4月进口缺失，季节性日耗启动后5、6月煤价将反弹但上行高度温和 [27][28] - 5月临近，下游对高价接货有预期，3、4月进口缺失，季节性日耗启动后5、6月煤价反弹但上行高度温和 [28] 黑色金属（铁矿石） - 唐山市启动重污染天气Ⅱ级应急响应 [29] - 长协谈判落地，板材订单好转，五一节前补库，预计原料端偏强震荡，海外能源高位，市场担心柴油紧张影响矿产，但澳洲柴油天数有28天，供应端扰动有限 [29] - 长协谈判落地，板材订单好转，预计原料端偏强震荡，澳洲影响较小，供应端扰动有限 [29] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 一季度中国粗钢产量同比降4.6%，4月上旬重点钢企粗钢日产环比增长5.6%，1 - 3月全国房地产开发投资同比下降11.2%，Mysteel五大品种库存周环比减少48.24万吨 [30][31][32][33] - 本周五大品种去库尚可，螺纹表需回升但同比降幅扩大，卷板去库一般，基本面中性，地产需求疲弱，基建投资增速回落，钢价受原料端提振但反弹空间有限 [34] - 以震荡思路对待钢价，反弹空间有限，关注中东局势变化 [35] 农产品（棉花） - 巴西2025/26年度棉花总产预期上调，种植面积上调，单产稳定，澳大利亚2026/27年度棉花产量预计增长5.4%，植棉面积增长3.8% [36][37] - 纱价上调未果，纺企累库率升高，ICE棉价因美元走软和美棉主产区干旱走高，美棉旱情增加市场对全球供需收紧担忧，后续天气变化需关注 [38] - 郑棉增仓大涨，国内下游纺企刚需支撑棉价，但棉花价格升至中估值，利多题材已反应，“银四”新增订单不乐观，纺企补库谨慎，疆棉种植进度快，需警惕预期差，关注资金面、疆棉种植、下游订单及产业政策 [40] 农产品（玉米） - 截至4月15日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量498.9万吨，增幅3.85%，截至4月16日，全国饲料企业平均库存29.52天，环比下跌1.93%，同比下跌16.94% [41][42] - 供给端基层售粮进度偏慢，粮源向贸易商转移，贸易商挺价，港口库存有变化，下游需求维持刚需采购，政策拍卖小麦投放持续，中储粮采购玉米支撑行情 [42] - 国内玉米市场多空因素交织，南港内贸玉米库存低、中储粮采购支撑价格，小麦拍卖和稻谷拍卖预期压制涨幅，华北深加工到车量回升、北方四港库存高位，近月玉米期现货维持窄幅震荡 [43] 有色金属（氧化铝） - 曼帕瓦氧化铝厂一期100万吨工程建设进度达98.56%，计划2026年内投产，二期工程推进前期工作 [44] - 同一地区60万吨电解铝项目预计2029年运营，届时总产能升至90万吨，氧化铝价格运行至成本线附近获得支撑 [45] - 建议观望 [46] 有色金属（铜） - 硫酸供应危机分化全球铜产业，海外湿法产能受冲击，海亮股份拟在沙特投资建设铜产品智造项目 [47][48] - 中东局势缓和，市场风险偏好回升支撑铜价，但需警惕战争尾部风险，国内经济有韧性，国内铜库存去化但海外累库，预期现货升贴水震荡 [48] - 单边角度，铜价短期震荡，建议逢低做多，套利角度，关注铜跨期正套策略 [49] 有色金属（铂） - SMM铂均价环比上涨，钯锭均价环比下跌 [50] - 宏观上地缘扰动常态化，国内经济韧性待观察，基本面供需双弱，26年铂金平衡有缺口，钯金供需过剩 [51] - 单边建议观望，月差关注无风险套利机会，内外观望，品种间关注多铂空钯机会 [52] 有色金属（铅） - 截至4月16日，SMM铅锭五地社会库存增加0.12万吨 [53] - 宏观上地缘扰动常态化，国内经济韧性待观察，LME库存下降，上期所仓单增加，社库累增，终端消费淡季，再生炼厂减产但下游开工降，铅价承压但下跌空间有限 [53] - 单边关注逢高试空机会，套利建议观望 [54] 有色金属（锌） - 截至4月16日，SMM七地锌锭库存总量增加0.05万吨 [55] - 宏观上地缘扰动常态化，国内经济韧性待观察，LME库存下降，上期所仓单增加，社库微增，下游接货弱，4月精炼锌产量或增加，需求无好转迹象，社库高位震荡 [56] - 单边短期观望，中线关注回调买入机会，月差观望，内外正套逢高止盈 [56] 有色金属（碳酸锂） - 宁德时代拟设立全资子公司，发布2026年一季报，营业收入和净利润同比增长，实施权益分派方案 [57][58] - LC2609收涨，仓单增加，下游观望，行业贸易商报价基差强，矿端偏紧但未传导至盐紧，需求端排产超预期但终端不乐观，4月碳酸锂去库，26Q2整体去库，后续库存情况取决于津巴和枧下窝情况 [58][60] - 考虑正极、电芯排产，碳酸锂需求有支撑，关注利空落地后逢低做多机会，但供应扰动未兑现前盘面突破前高有困难 [61] 有色金属（锡） - 4月15日【LME0 - 3锡】贴水224美元/吨，持仓减少 [62] - 4月16日，沪锡国内仓单降低，现货升水，进口锡贴水，矿端供应边际宽松，锡锭端国内产量下降，印尼出口有变化，需求端焊料企业开工率回升，终端消费低迷 [62][63] - 短期震荡偏强，自身供需矛盾不突出，库存中性，市场风险偏好好转，中长期看涨 [63] 能源化工（液化石油气） - 本周民用气、碳四、丙烷商品量环比下降，丁烷商品量环比增加 [64] - LPG价格震荡，霍尔木兹海峡封锁使价格偏高，现货市场国内一般，山东醚后碳四价格回调，外盘冷清，消息面促使原油价格上行，注意价格波动风险 [64] - 预计价格宽幅震荡 [65] 能源化工（尿素） - 本周中国尿素生产企业产量环比下降2.48% [65] - UR2609、UR2701收盘价上涨，UR2605收盘价上涨但减仓，尿素盘面涨势大，05盘面有反弹动能，氮协会议释放信号，远端出口预期支撑 [65] - 企业待发订单多，短期内累库压力不大，4月库存低位运行，关注5月是否累库，盘面震荡 [66] 能源化工（沥青） - 截至4月16日，国内沥青厂库增加，社库减少 [67] - 华北、山东厂库增加，下游提货放缓，西南、华南社库减少，项目需求支撑，山东个别品牌沥青跌破3900元/吨，价格重心下移，反弹动力不足，除非地缘局势恶化 [67][69] - 短期价格高位震荡 [70] 能源化工（纯碱） - 截至4月16日，国内纯碱厂家总库存较上周四小幅累积，轻碱库存去化，重碱库存累积 [71] - 纯碱主力合约移仓换月，市场关注供应端扰动，低价高库存下关注厂家检修，重碱库存难去化 [71] - 纯碱处于扩能主导的供应过剩压力中，中期关注反弹后的沽空机会 [71] 能源化工（浮法玻璃） - 截至4月16日，全国浮法玻璃样本企业总库存环比增加 [72] - 玻璃盘面偏弱，近月合约下探，原片厂家库存累积，中游消化库存，采购意愿弱，上游出货不畅，下游需求疲软，中上游库存高，现货价格和盘面承压 [72] - 基本面压力下，玻璃盘面反弹力度弱，近月合约受交割压力继续承压 [72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米短期价格承压走弱但下方空间有限，中长期关注进口和拍储政策变化；淀粉短期震荡运行，中长期关注下游消费节奏[3] - 白糖国际基本面边际转强，国内产业端现货压力大，盘面有套保压力[4] - 棉花需求预计持续好转，新作季新疆种植面积下降，适合长期做多[4] - 鸡蛋产能去化程度不及预期，关注二季度淘鸡节奏[6] - 苹果市场交易平稳，山东产区好货价格稳中偏硬，销区销售氛围不浓[10] - 生猪二季度有去产去库预期，近端压力未解，期货待现货验证指引[10] 各品种情况总结 玉米/淀粉 - 价格及指标变化：蛇口玉米价格上涨20，玉米基差上涨1，贸易利润上涨20，进口盈亏下降4；淀粉基差上涨7，加工利润下降3[2] - 行情分析：近期产区低趴粮流出使供应阶段性增长，深加工采购积极但饲料行业建库意愿弱，短期玉米价格承压；淀粉企业报价下调，下游拿货积极性下降且行业开机增长导致累库，短期价格震荡[3] 白糖 - 价格及指标变化：柳州、南宁现货价格不变，昆明上涨5，柳州基差下降66，仓单无变化[4] - 行情分析：国际上印度下调估产预期，ISO下调全球过剩量预期，原油影响原糖估值；国内部分加工糖厂点价，进口成本低但有政策收紧预期，广西上调估产，产业端现货压力大[4] 棉花棉纱 - 价格及指标变化：3128棉花价格上涨225，进口M级美棉价格上涨1，进口利润等有相应变化[4] - 行情分析：期初库存低抵消产量增量，国内纺织产量扩张、下游利润好、促消费政策多，出口表现尚可，需求将好转，新作季新疆种植面积下降，适合长期做多[4] 鸡蛋 - 价格及指标变化：产区部分价格有变化，湖北上涨0.06，基差上涨20，替代品价格大多不变，生猪上涨0.01[5] - 行情分析：出栏量环比增加，养殖户惜淘，1 - 2月补栏回升，3月补栏环比增6.37%同比降0.6%，产能去化不及预期，关注二季度淘鸡节奏[6] 苹果 - 价格及指标变化：山东80一二级价格不变，全国库存下降47，山东库存增加140，陕西库存下降51，基差有相应变化[9][10] - 行情分析：市场交易以好货为主，西部产区好货货源有限，客商减少，果农一般通货成交不快；山东产区好货价格稳中偏硬，出口及小单车寻货尚可；销区销售氛围不浓，中转库无明显积压[10] 生猪 - 价格及指标变化：产区价格上涨，基差下降1450[10] - 行情分析：周末现货价格弱势，二季度有去产去库预期，近端产能和库存压力未解，需求淡季，期货有升水，关注出栏节奏等表现[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖因美伊局势不明、国际油价不稳定且国内增产幅度高于预期，对糖价走势转为观望[3] - 棉花4月USDA报告对美棉价格影响小，美棉主产区干旱或影响下年度产量，关注5月USDA报告；国内中下游开机率同比略增，临近政策公布时间，美棉价格上涨叠加郑棉博弈政策预期，短线棉价走强[5][6] - 蛋白粕4月USDA供需报告小幅利空，国内海关放宽巴西大豆进口标准和缩短时间，利空蛋白粕价格，近期价格波动大，短线维持观望[9] - 油脂价格走势取决于美伊事件，美伊事件结束前原油价格高位，印尼有收紧棕榈油出口预期，油脂价格或有上涨空间[12] - 鸡蛋新开产有限叠加换羽，供应受限、库存不高、走货偏快，蛋价有涨价预期但供压后移；盘面各合约有升水，对现货反应一般，短期近强远弱正套格局，未来留意现货涨价后盘面承压可能，反弹后抛空[17] - 生猪供应增势、体重下降有限，需求淡季承接力不强，冻品被动累库，二育集中进场少，现货偏弱带动盘面近月偏弱；远端有季节性转暖和产能去化预期，走势相对偏强，但高升水下能否兑现不确定，维持高持仓震荡，月间反套[20] 各品种行情资讯总结 白糖 - 洲际交易所ICE5月白糖合约到期交割总量9453手（47.26万吨），ED&F Man为唯一接收方，丰益国际Wilmar为最大交货方（8145手）[2] - 截至4月15日当周，巴西港口等待装运食糖船只36艘（前一周34艘），等待装运食糖138.55万吨（前一周125.34万吨）[2] - 2025/26榨季截至4月15日，印度累计产糖2748万吨，同比增加198.4万吨[2] - 2025/26榨季截至2026年3月31日，泰国食糖产量1156.93万吨，同比增加153万吨[2] - 2025/26榨季截至3月上半月，巴西中南部地区累计产糖4025万吨，同比增加28.2万吨[2] 棉花 - 美国2026年棉花种植面积预估964.0万英亩，市场预期922.9万英亩，2025年实际928.3万英亩[4] - 3月26日至4月2日当周，美国棉花出口销售7.39万吨，当前年度累计出口销售240.66万吨，同比减少4.76万吨；对中国出口0.27万吨，当前年度累计出口12.69万吨，同比减少4.41万吨[4] - 截至4月10日当周，纺纱厂开机率77.5%，环比下调0.8个百分点，同比增加2个百分点[4] - 4月预测2025/26年度全球产量2653万吨，环比3月上调19万吨，较上年度增加74万吨；库存消费比64.67%，环比增加0.25个百分点，较上年度增加2.65个百分点；美国产量303万吨，环比持平，出口预估不变，库存消费比30.43%，环比持平；巴西产量425万吨不变；印度产量增加6万吨至518万吨；中国产量上调6万吨至779万吨[4] 蛋白粕 - 美国2026年大豆种植面积预估8470万英亩，市场预期8554.9万英亩，2025年实际8121.5万英亩[8] - 3月26日至4月2日当周美国出口大豆30万吨，当前年度累计出口3791万吨，同比减少808万吨；当周对中国出口12万吨，当前年度对中国累计出口1151万吨，同比减少1061万吨[8] - 截至4月10日当周，2026年国内样本大豆到港2094万吨，同比增加342万吨；样本大豆港口库存537万吨，同比增加136万吨[8] - 4月预测2025/26年度全球大豆产量427.40百万吨，环比3月增加0.229百万吨，较上年度增加0.257百万吨；库存消费比29.3%，环比减少0.24个百分点，较上年度减少0.54个百分点；美国产量115.99百万吨，环比持平；巴西产量180百万吨，环比持平；阿根廷产量48百万吨，环比持平；美国出口量预测减少0.952百万吨[8] 油脂 - 马来西亚计划分阶段在全国推广B20棕榈油基生物柴油计划[11] - 泰国自4月7日起大幅收紧毛棕榈油出口管制，出口商需事先获书面批准[11] - 印度尼西亚今年将生物柴油中棕榈油掺混比例从40%提升至50%[11] - 美国环境保护署设定2026年生物燃料总合规义务268.1亿RINs，2027年为270.2亿RINs，要求大型炼油商承担70%豁免配额[11] - 截至3月底印度植物油库存190万吨，环比增加3万吨，较去年同期增加23万吨[11] - 4月10日当周，国内样本数据三大油脂库存187万吨，同比增加3万吨[11] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格以稳为主，少数上涨，主产区鸡蛋均价3.82元/斤，黑山大码蛋3.6元/斤，馆陶3.51元/斤，浠水涨0.04元至3.82元/斤，供应稳定，走货速度尚可，贸易商按需采购，预计短期多数稳定，少数上涨，个别微降[14] 生猪 - 昨日国内猪价普遍上涨，河南均价涨0.11元至9.47元/公斤，四川均价涨0.1元至8.39元/公斤，湖南均价涨0.28元至8.37元/公斤，贵州均价涨0.2元至8.14元/公斤，头部养殖企业提价领涨，养殖户涨价情绪浓厚，今日猪价仍可能上涨[19]

文章核心观点 - 当前能源冲击带来的输入型通胀对国内经济影响需二分看待：一方面，中国的煤电与新能源优势使其在竞品替代中具备远期相对优势；另一方面，原材料涨价直接压制下游需求，且替代逻辑的兑现滞后于涨价，这种节奏不利于当下内需的边际改善 [2] - 国内消费内生动力仍然较弱，传统消费补贴力度边际减弱，新型金融工具对需求的传导尚不明显，内需基础尚不牢固 [2] - 市场关注农产品等处于历史低位的资产是否具备配置价值，文章认为，参考碳酸锂和黑色系供给侧改革的案例，“先供给、后需求”是决定长期转势的特征，行业低预期共识和防御思路在变化时反而能提供弹性，因此处于绝对低价的品种可能具备配置价值 [2] - 农产品等内需定价品种的潜在转势需要等待“否极泰来”，即供给端（如高油价传导、地缘政治影响春种）或需求端（如外部风险倒逼内需政策加码）出现根本性变化，当前二季度可能是确认供给端变化的关键节点，但需求端时点尚不明确 [3][21] 宏观经济与价格形势 - 3月中国CPI同比上涨1.0%，PPI同比上涨0.5%，结束了为期将近3年半的负增长，整体价格水平由负转正的目标提前实现 [4] - PPI的修复主要由能源化工和有色金属价格环比强势所贡献 [4] - 从PPIRM（工业生产者购进价格指数）环比数据看，3月燃料动力类环比上涨3.60%，化工原料类环比上涨2.90%，有色金属材料类环比上涨1.50%，而农副产品类环比下降0.50% [5] 能源冲击与内需分析 - 霍尔木兹海峡通航受阻导致的能源短缺，对中国存在相对竞品优势：相较于东南亚、日韩，中国的煤电与新能源优势可能获取这些国家因天然气短缺而让出的市场份额，从而利好出口 [7] - 但该事件对内需的负面影响更快、更直接：原料率先涨价会压制下游需求，而出口替代逻辑转化为内需改善的传导路径遥远且滞后，这种节奏解释了为何内需资产自今年一季度开始“未强先弱” [7] - 只要油价带动化工品维持高位运行，一旦食品权重项如猪价企稳回暖，刚需通胀上行将对可选消费预期形成压制 [8] 消费政策与内需现状 - 今年两会对于提振消费的支持进行了结构优化：传统的以旧换新投入资金2500亿元，边际降低500亿元；但通过贷款贴息、融资担保等新型财政金融协同工具额外增加1000亿元 [12] - 具体到补贴标准，多数品类补贴强度有所下调或由定额转为比例补贴，例如汽车报废更新补贴从定额改为比例，低价车补贴额缩减 [13] - 政策退坡后消费数据反应明显：1-3月国内乘用车销量同比减少247.5万辆，其中新能源销量同比减少127.9万辆，同比降幅分别约为-48%和-51%，显示内生性消费动力不足 [15] - 货币数据印证内需基础不牢：居民新增短期贷款同比持续收缩，表明居民在降低杠杆，导致终端需求缺乏基础数据支持 [15] 行业案例与投资逻辑 - 以碳酸锂为例，其价格反转路径为：行业长期亏损和低预期共识导致产业防御性强、库存低 -> 政策信号（如反内卷）引发市场关注和计价 -> 后续真实的供需格局颠覆（限产、储能需求爆发）驱动价格大幅上行，核心是“先供给、后需求” [18] - 2015年钢铁煤炭的供给侧改革路径类似：先通过限制产能稳住价格，后续由棚改等需求驱动价格转势 [18] - 当前农产品与民生关联强，产能调控更为审慎，且在不追求经济高速增长的基调下，需求端缺乏强行提振的动力，因此大部分没有供给矛盾的内需品种价格表现弱势 [19] - 配置逻辑：对于处于绝对低价且产业形成低预期共识的内需定价品种（如部分农产品），其配置价值在于静待供需两端的“否极”因素（供给成本抬升或外部风险倒逼内需政策）发生变化，从而迎来转势 [21]