核心财务预测与目标价调整 - 预期2025财年销售额达511亿元，同比增长19% [1] - 预期2025财年净利润达152亿元，同比增长26% [1] - 将2025至2027年收入预测上调1%至2%，净利润预测上调约2% [1] - 目标价由58.6港元上调至60港元，重申“买入”评级 [1] 2025财年业绩驱动因素 - 包装水及茶饮品增长略胜预期 [1] - 净利润率温和扩张 [1] 2026财年业务展望 - 包装水业务将通过市场推广策略争夺市场份额 [1] - 茶饮品将受益于暖柜措施延续强势 [1] - PET及糖原料成本对业绩形成利好 [1]

公司财务表现与预测 - 预计公司去年全年收入按年增长20%，净利润按年增长25.8% [1] - 预计公司去年下半年收入按年增长24.7%，净利润按年增长30%，利润增长好于预期 [1] - 分别上调公司2025年、2026年净利润预测2.5%、2.8%至153亿元、173亿元，并引入2027年利润预测192亿元 [1] 业务发展策略与展望 - 判断公司今年或将继续聚焦茶和水品类 [1] - 东方树叶产品有望通过消费者开盖赢奖等沟通方式巩固市场份额，维持按年双位数增长 [1] - 包装水业务份额呈现逐月提升趋势，趋势明朗 [1] - 果汁、功能饮料业务亦有持续亮点 [1] - 去年上半年推出的冰茶产品反馈良好，预计有望贡献收入增量 [1] 投资评级与目标价 - 上调公司目标价13%至61港元 [1] - 维持对公司“跑赢行业”的评级 [1]

2025年食饮行业回顾 - 2025年食品饮料（中信）板块累计下跌4%，相对沪深300指数跑输20% [1][7][16] - 白酒板块承压显著，全年下跌7%，啤酒及调味品等顺周期板块分别下跌9%和7% [1][7][16] - 大众品内部分化明显，保健品、速冻食品、饮料板块分别上涨18%、15%、12%，乳制品受益原奶周期修复上涨7% [1][7][16] - 社会消费品零售总额保持温和增长，1-11月同比增长4.0%至45.6万亿元，服务消费增速快于商品消费 [1][7][26] - 消费量逐步企稳，以巴比食品同店收入为代表的数据持续改善，其单店收入在2025年第二季度同比提升至7.1% [1][27] - 食品CPI在2025年2月至10月持续处于负区间，11月同比转为增长0.2% [1][7][34] - 高端消费呈现复苏迹象，重奢商场如太古汇、万象城销售额回升，高端旅游等体验消费回暖 [1][35] - 产品端健康化趋势明确，中式养生水市场规模快速增长，大单品生命周期缩短 [1][36][45] - 渠道端线下迭代与线上延伸并行，折扣零售、品质零售、即时零售共同发展 [1][46] 白酒行业 - 行业已现动销、价盘、报表三重底部，2025年第三季度白酒板块营收786.9亿元，同比大幅下降18.4%，归母净利润280.6亿元，同比下降22.0% [2][48] - 供给出清持续推进，龙头企业如贵州茅台和五粮液带头控量稳价，2026年酒企目标理性，聚焦动销与份额 [2][48] - 需求端冰点已过，开瓶量出现环比改善，2026年春节动销有望延续修复态势 [2][54] - 大众价位刚需凸显，100元左右价格带成为动销主力，全国名酒与强势地产酒持续抢占中小酒企份额 [2][61] - 产品端价格带下移与推新并行，低度化、年轻化成为重要方向 [2] - 价盘风险逐渐释放，2025年12月中旬飞天茅台批价下探至1495元/瓶后回升至1500元以上，五粮液普五批价在860-880元/瓶区间 [62] 啤酒饮料行业 - 啤酒行业期待餐饮修复拉动量价提升，2025年成本红利显著，2026年毛利率预计保持平稳 [2] - 大单品驱动与高分红龙头值得关注，如华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒 [2][7] - 软饮料行业规模稳步扩容，功能饮料、包装水、无糖茶等细分赛道表现突出 [2] - 龙头企业凭借品牌与渠道优势领跑，2026年高景气度有望延续 [2] 食品行业 - 餐饮供应链需求回暖，2026年火锅料、菜肴类品类及大B渠道修复领先，龙头企业利润弹性可期 [3][7] - 零食赛道受零售变革驱动，量贩渠道进入运营提效阶段，健康化品类与新品机会凸显 [3][7] - 乳制品行业原奶周期拐点渐近，2026年下半年有望迎来供需改善，低温奶替代常温奶趋势明确 [3][7] - 保健品市场处于成长期，内容电商渠道红利显著，产品功能细分化、价格带K型分化特征明显 [3][7] 投资建议摘要 - 白酒板块：建议关注供给出清或边际改善的标的，如泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒等，以及中长期龙头贵州茅台、五粮液、山西汾酒、今世缘等 [7] - 大众品板块：建议关注复苏主线下的大餐饮链、乳制品等，如伊利股份、安井食品、新乳业、燕京啤酒、青岛啤酒、巴比食品、立高食品、宝立食品等，以及成长主线下的食品、饮料及α个股，如东鹏饮料、农夫山泉、西麦食品、盐津铺子、万辰集团、有友食品、安琪酵母、H&H国际控股 [7]

携程集团涉嫌垄断被立案调查 - 公司接到国家市场监管总局通知，因涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为被立案调查 [3] - 公司表示将积极配合监管部门调查，全面落实监管要求，目前各项业务均正常运行 [2][3] 新能源汽车行业动态 - 2025年中国汽车产销量再创历史新高，分别达3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，连续17年全球第一 [8] - 2025年新能源汽车产销量超1600万辆，其中国内新车销量占比超50%，成为市场主导力量 [8] - 汽车出口超700万辆，其中新能源汽车出口261.5万辆，同比增长1倍 [8] - 三部门召开座谈会，要求坚决抵制无序"价格战"，推动构建优质优价、公平竞争的市场秩序 [13] 消费品牌争议与回应 - 茶颜悦色回应饮品放久变半杯，称"沫泡系列"现打奶沫接触空气后会自然消融，已在门店及小程序提示"尽快饮用" [5] - 老干妈回应"味道变了"的争议，否认为节约成本调整原料，称原料、工艺及配方未改变 [5] - 鸭鸭羽绒服回应"双标双码"争议，称是一个设计元素标识和一个商标，尺码不一致问题已通报相关部门并将加强自查 [9] 科技巨头与人工智能进展 - 特斯拉调整中国大陆超充站规则：仅当充电站无空闲车位时产生超时占用费（6.4元/分钟），停留宽限期延长至20分钟 [10] - 特斯拉CEO马斯克表示，公司将停止以固定价格售卖完全自动驾驶软件，后续该功能将仅提供按月订阅服务 [12] - 阿里云目标拿下2026年中国AI云市场增量的80% [24] - 谷歌在Gemini中推出"个人智能"功能，可整合Gmail、谷歌相册等信息提供个性化答复 [26] - OpenAI据悉正在开发一款对标苹果AirPods的人工智能设备，内部代号为Sweetpea [23] - 字节跳动正研发新一代豆包AI耳机，将由歌尔股份代工 [24] - 谷歌宣布推出开源医疗模型MedGemma 1.5和开源医疗语音转文本模型MedASR [23] 公司资本运作与上市动态 - 京东物流公告，拟向德邦股东提供现金选择权，以每股19.0元人民币收购德邦所有剩余股份，总价值预计约37.97亿元 [6] - 东鹏饮料通过港交所上市聆讯 [20] - 鼎龙股份公告正在筹划发行H股并在香港联交所上市 [21] - 澜起科技据悉寻求通过香港上市筹资约9亿美元，阿里巴巴或将在其上市交易中投资 [22] - 苏州固锝公告，公司向特定对象发行股票的申请获深交所审核通过 [22] 跨国公司战略调整与监管 - 可口可乐公司已放弃出售Costa Coffee的计划，原因是私募股权收购方的出价未达预期 [4][8] - 亚马逊据悉将继续对意大利反垄断罚款提起上诉，此前罚款已由11.3亿欧元减少至7.524亿欧元（约合8.763亿美元） [11] - 汇丰控股据悉正在探索出售其新加坡保险业务，估值可能超过10亿美元 [19] 美国政策与市场动态 - 美国白宫宣布对部分进口半导体、半导体制造设备和衍生品加征25%的进口从价关税 [19] - 美国国务院将暂停办理75个国家的所有签证，相关措施自1月21日开始实施 [14][15] - 美国高端百货集团萨克斯环球（Saks Global）申请破产保护 [13] 公司业绩披露 - 中信证券2025年营业收入748.3亿元，同比增长28.75%；净利润300.51亿元，同比增长38.46% [26] - 中信银行2025年营业总收入2124.75亿元，同比下降0.55%；净利润706.18亿元，同比增长2.98%；资产总额达101,316.58亿元 [27] - 秦川物联预计2025年归母净利润亏损1亿元至1.2亿元，同比减少53.29%到83.95% [28] - 海格通信预计2025年归属于上市公司股东的净利润为负值，将出现亏损 [29] - 奥迪2025年全球交付约162.36万辆汽车，同比下降2.9% [9] 其他行业与市场新闻 - 2026年马年贺岁纪念币、纪念钞官方预约快速售罄，面值600元的全套纪念币钞在二手平台报价达1000至2000元 [7] - 向日葵公司因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案，并因此终止发行股份购买资产的重组事项 [16] - 美股三大指数集体收跌，热门中概股多数下跌，携程跌超17% [17] - 中国联通公告，董事唐国良辞任 [18] - 南向资金1月14日净买入28.65亿港元，腾讯控股获净买入20.09亿港元 [27] 融资动态 - AI公司"DeepWisdom"完成由凯辉基金领投的A轮与A+轮融资，共计3100万美元 [30] - 美国航空航天初创公司JetZero完成近1.75亿美元B轮融资，累计已获超10亿美元资金 [31] - 生成式通用具身大脑公司"眸深智能"完成超千万人民币天使轮追加投资 [31]

行业动态与监管 - 中国汽车工业协会数据显示，2025年中国汽车产销量再创历史新高，分别达3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，连续17年稳居全球第一 [6] - 2025年中国新能源汽车产销量超1600万辆，其中国内新车销量占比超50%，汽车出口超700万辆，其中新能源汽车出口261.5万辆，同比增长1倍 [6] - 三部门联合召开新能源汽车行业企业座谈会，要求坚决抵制无序“价格战”，推动构建优质优价、公平竞争的市场秩序 [13] - 国家市场监管总局依法对携程集团有限公司涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为立案调查，携程表示将积极配合调查 [1] - 美国白宫宣布，从1月15日起对部分进口半导体、半导体制造设备和衍生品加征25%的进口从价关税 [18] - 美国国务院证实，特朗普政府将自1月21日起暂停办理75个国家的所有签证，直至完成重新评估 [14] 公司战略与资本运作 - 京东物流公告，其子公司拟以每股19.0元人民币的价格，向德邦股东提供现金选择权以收购所有剩余股份，预计总价值约为37.97亿元人民币 [4] - 汇丰控股据悉正在探索出售其新加坡保险业务汇丰人寿（新加坡）私人有限公司，该业务估值可能超过10亿美元 [18] - 可口可乐公司已放弃出售Costa Coffee的计划，原因是私募股权收购方的出价未达其预期 [5] - 向日葵公司因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案，并因此决定终止发行股份购买资产的重组事项 [15] - 东鹏饮料通过港交所上市聆讯 [18] - 鼎龙股份公告正在筹划发行H股并在香港联交所上市 [19] - 澜起科技据悉寻求通过香港上市筹资约9亿美元，阿里巴巴或将在其上市交易中进行投资 [20] - 苏州固锝公告，公司向特定对象发行股票的申请获深交所审核通过，尚需中国证监会同意注册 [20] 科技与产品创新 - 特斯拉中国大陆地区超充站调整规则：仅当充电站无空闲车位时才产生超时占用费（6.4元/分钟），停留宽限期延长至20分钟 [9] - 特斯拉CEO马斯克表示，公司将于2月14日后停止以固定价格售卖完全自动驾驶（FSD）软件，后续该功能将仅提供按月订阅服务 [11] - 苹果据爆料将对iPhone发布节奏进行重大调整，计划在2026年秋季发布iPhone 18 Pro系列（含折叠屏机型），2027年春季发布iPhone 18及18e [10] - iPhone 18 Pro系列或将首次缩小灵动岛，通过屏下Face ID技术提升屏占比 [11] - 苹果推出“苹果创作工作室”订阅捆绑式专业创意软件，定价为每月12.99美元或每年129美元，并为Keynote等应用增加了AI功能 [13] - 特朗普在采访中暗示“苹果公司已出手投资英特尔”，但苹果与英特尔均未证实 [12] - OpenAI据悉正在开发一款对标苹果AirPods的AI设备，内部代号为Sweetpea [21] - 字节跳动正研发新一代豆包AI耳机，将由歌尔股份代工生产 [23] - 谷歌宣布推出新一代开源医疗AI模型MedGemma 1.5及开源医疗语音转文本模型MedASR [22] - 谷歌在Gemini中推出名为“个人智能”的新功能，可整合Gmail、谷歌相册等信息提供个性化答复 [24] - 阿里云智能集团资深副总裁刘伟光表示，阿里云的目标是拿下2026年中国AI云市场增量的80% [23] 公司业绩与财务 - 中信证券2025年业绩快报显示，营业收入748.3亿元人民币，同比增长28.75%；净利润300.51亿元人民币，同比增长38.46% [24] - 中信银行2025年业绩快报显示，实现营业总收入2124.75亿元人民币，同比下降0.55%；归属于股东净利润706.18亿元人民币，同比增长2.98% [25] - 秦川物联预计2025年归母净利润亏损1亿元至1.2亿元，同比减少53.29%到83.95% [26][27] - 海格通信公告，预计2025年归属于上市公司股东的净利润为负值，经营业绩将出现亏损 [28] - 奥迪公布2025年全球交付约162.36万辆汽车，较上年下降2.9% [8] - 美股1月14日收盘，三大指数集体下跌，道指跌0.09%，纳指跌1%，标普500指数跌0.53% [16] - 热门中概股多数下跌，携程跌超17% [16] - 南向资金1月14日净买入28.65亿港元，腾讯控股获净买入20.09亿港元 [25] 其他公司事件 - 美国高端百货集团萨克斯环球（Saks Global）申请破产保护 [13] - 美国奢侈品零售商萨克斯环球申请破产保护，被描述为自疫情以来美国零售业最大的倒闭案例之一 [13] - 亚马逊据悉仍将就意大利反垄断罚款提起上诉，此前意大利法院已将罚款从11.3亿欧元减少至7.524亿欧元（约合8.763亿美元） [10] - 宝能集团董事长姚振华实名举报常熟市有关方面在观致汽车执行案件中违法处置资产，称被查封资产价值80亿元但被低评估为15亿元 [9] - 美国加州总检察长要求马斯克旗下xAI公司就其AI聊天机器人“格罗克”涉嫌生成违规图像一事作出回应 [14] - 中国联通公告，董事唐国良因工作安排原因辞去董事及董事会相关委员会委员职务 [17] - 马云前助理陈伟被曝去世，马云夫妇等献上花圈 [3][4] 消费与市场 - 2026年马年贺岁纪念币、纪念钞官方预约快速售罄，二手平台溢价显著，全套（面值600元）报价在1000元左右，部分达2000元 [5] - 鸭鸭羽绒服品牌方回应“双标双码”争议，称是一个设计元素标识和一个商标，尺码不一致问题已通报相关部门并将加强自查 [6][7] - 茶颜悦色回应饮品放久变半杯争议，称“沫泡系列”的奶沫接触空气后会自然消融，已在门店及小程序提示“尽快饮用” [2] - 老干妈公司回应“味道变了”的质疑，否认为节约成本调整原料，称原料、工艺及配方并未改变 [2] 投融资 - AI多智能体公司“DeepWisdom”完成由凯辉基金领投的A轮与A+轮融资，共计3100万美元 [29] - 美国航空航天初创公司JetZero完成近1.75亿美元B轮融资，累计已获得超10亿美元资金 [30] - 生成式通用具身大脑公司“眸深智能”完成超千万人民币天使轮追加投资，投资方为徐汇资本 [30]

公司H股发行上市进展 - 公司正在进行申请发行H股股票并在香港联交所主板上市的相关工作 [1] - 公司已于2025年4月3日向香港联交所递交上市申请并刊发申请资料，并于2025年10月9日更新了发行申请及部分公司信息和财务数据 [2] - 中国证监会已于2025年11月27日出具境外发行上市备案通知书，对本次发行上市备案信息予以确认 [2] 上市聆讯与资料披露 - 香港联交所上市委员会已于2025年12月4日举行上市聆讯，审议公司本次发行上市的申请 [3] - 公司已按照香港联交所及香港证监会的要求，在香港联交所网站刊登本次发行聆讯后资料集 [3] - 该聆讯后资料集为草拟版本，所载资料可能会适时更新和变动，其刊发目的仅为向香港公众人士和合资格的投资者提供信息 [3] 董事会审议情况 - 公司第三届董事会第十九次会议于2026年1月14日召开，应出席董事10人，实际出席10人 [7] - 会议审议并通过了《关于 H 股全球发售（包括香港公开发售及国际发售）及在香港联交所上市相关事宜的议案》 [8] - 议案表决结果为10票同意，0票反对，0票弃权 [9] - 根据公司2024年年度股东会授权，该议案无需提交公司股东会审议 [10]

公司上市进展与市场地位 - 东鹏饮料已于1月14日通过港交所聆讯 [1] - 公司是中国第一的功能饮料企业，其收入增速在全球前20大上市软饮企业中位列第一 [1] - 按销量计，公司在中国功能饮料市场自2021年起连续4年排名第一，市场份额从2021年的15.0%增长到2024年的26.3% [1] - 按零售额计，公司是2024年中国第二大功能饮料公司，市场份额为23.0% [1] 公司财务表现 - 2022年、2023年、2024年及截至2025年9月30日止九个月，公司收入分别为85.0亿元、112.6亿元、158.3亿元及168.37亿元 [1] - 公司收入年复合增长率为36.5% [1] - 截至2022年、2023年、2024年12月31日及2025年9月30日，公司净资产分别为50.64亿元、63.23亿元、76.91亿元及88.01亿元 [1]

文章核心观点 - 2025年1-12月食品饮料行业线下渠道销售额整体承压，但不同细分领域表现分化，其中功能饮料、即饮果汁、魔芋零食、健康零食及火锅食材等品类表现相对亮眼 [1] 酒类行业表现 - 啤酒全年销售额同比下滑6.7%，销量承压但平均售价保持增长 [2] - 预调酒1-12月销售额累计同比下滑9.9%，但锐澳品牌市占率保持稳定 [2] 饮料行业表现 - 软饮料行业销售额在不同细分领域表现分化 [1] - 功能饮料销售额增长得益于销量同比增长9.3% [2] - 即饮果汁销售额增长得益于均价同比提升7.8% [2] - 即饮茶品类表现平稳 [2] 乳制品行业表现 - 乳制品需求延续承压趋势，但2025年第四季度表现环比改善 [2] - 头部乳企的低温酸奶表现相对较优，带动酸奶品类表现好于乳制品大盘 [2] 调味品行业表现 - 基础调味品以价为先，头部品牌持续抢占市场份额 [3] 休闲食品行业表现 - 辣味休闲零食表现分化显著，魔芋品类及部分特色单品成为重要支撑 [3] - 健康食品动销增长较为亮眼 [3] - 坚果炒货品类受春节错期影响，12月动销同比承压 [3] - 甜味零食类整体表现偏弱，同比普遍承压 [3] 速冻食品行业表现 - 火锅食材呈现量增价稳的趋势 [1] - 2025年12月速冻食品销售进入旺季备货阶段，火锅食材、速冻调理食品、速冻点心实现同比增长 [3] - 速冻水饺、汤圆竞争仍然激烈，12月销售额同比仍承压 [3] 推荐投资组合 - A股推荐组合包括：安井食品、盐津铺子、新乳业、西麦食品、燕京啤酒、东鹏饮料、伊利股份、千禾味业、海天味业 [4] - H股推荐组合包括：卫龙美味、古茗、康师傅、统一企业中国、农夫山泉、华润啤酒、蒙牛乳业、青啤H [4]

2025年度业绩预增 - 公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润在43.4亿元到45.9亿元之间 [1] - 预计净利润较上年同期增幅为30.46%到37.97% [1] 业绩增长驱动因素 - 公司坚持“以动销指导经营”的共识，持续推进全国化战略 [3] - 通过精细化渠道管理加强渠道运营能力，并继续加强冰冻化建设以提高产品曝光率，拉动终端动销 [3] - 在夯实东鹏特饮及东鹏补水啦两大支柱品类的基础上，积极探索多品类发展，培育新的增长点 [3] 公司治理与资本市场动态 - 公司正在冲刺港股IPO [3] - 公司于2025年12月29日召开董事会，审议通过聘任詹宏辉为公司董事会秘书 [3] - 新任董事会秘书詹宏辉毕业于北京大学汇丰商学院，拥有中国注册会计师及英国特许公认会计师资格，具备会计师事务所及投资机构从业经验 [5][6] - 詹宏辉于2022年4月加入公司，历任财务管理部副总监、总监，现任财务核算中心副总经理 [5][6]

业绩预告概览 - 公司发布2025年年度业绩预增公告 业绩预告适用“其他情形” [1][2] - 预计2025年实现归属于母公司所有者的净利润在434,000万元到459,000万元之间 同比增加101,329万元到126,329万元 增幅为30.46%到37.97% [3][4] - 预计2025年实现扣除非经常性损益后的净利润在412,000万元到435,000万元之间 同比增加85,775万元到108,775万元 增幅为26.29%到33.34% [3][4] 上年同期业绩基准 - 2024年归属于母公司所有者的净利润为332,671万元 扣除非经常性损益的净利润为326,225万元 [6] - 2024年每股收益为6.3974元 [7] 2025年业绩预增核心驱动因素 - 公司坚持“以动销指导经营”共识 持续推进全国化战略 通过精细化渠道管理和加强渠道运营能力拉动终端动销 [7] - 公司继续加强冰冻化建设 提高全品项产品曝光率 [7] - 公司在夯实东鹏特饮及东鹏补水啦两大支柱品类基础上 积极探索多品类发展 培育新增长点 [7] - 预计2025年实现营业收入在2,076,000万元到2,112,000万元之间 较上年同期的1,583,885万元增加492,115万元到528,115万元 增幅为31.07%到33.34% [8] 其他相关说明 - 本次业绩预告数据未经注册会计师审计 [5] - 非经营性损益、会计处理及其他因素对本期业绩预告无重大影响 [8]