投资建议 - 关税下调后适度控制仓位，关注红利低波、银行、公用事业方向；待市场调整或政策发力时布局AI+、TMT、电子等科技方向及旅游、文娱、体育等新型消费[3][10] 股票市场 - 上周小盘及成长风格强势，风格波动处于低位且稳定[11] - 行业指数超额收益离散度下降，成分股上涨比例先升后降，行业轮动速度上升[11] - 前100个股及前5行业成交额占比维持低位，行业热点分散[11] - 市场波动率从高位迅速下降，换手率快速下行[12] 商品市场 - 上周能化、黑色板块趋势性强，有色、农产品、贵金属板块趋势性弱[25] - 有色、农产品板块基差动量维持高位[25] - 各板块波动率从高位大幅下降，流动性表现分化[25] 期权市场 - 上周上证50与中证1000隐波明显回落，节前博弈资金离场[4][33] - 上证50贴水率收敛，中证1000贴水率放大，市场对小盘风格看法分歧大[4][33] 可转债市场 - 转债市场百元转股溢价率小幅调整，估值处于中部略高水平，成交额平稳[5][35] - 低转股溢价率的转债占比短期持续上升，信用利差走阔[5][35]

根据提供的研报内容，以下是量化模型和因子的总结： 量化因子与构建方式 1. **因子名称：大小盘风格因子** - 因子构建思路：用于衡量市场中小盘股相对于大盘股的表现[13] - 因子具体构建过程：通过计算小盘股指数与大盘股指数的相对收益率差异来确定风格偏向 - 因子评价：上周风格偏向小盘，显示小盘股表现强势[13] 2. **因子名称：价值成长风格因子** - 因子构建思路：用于衡量市场中成长股相对于价值股的表现[13] - 因子具体构建过程：通过计算成长股指数与价值股指数的相对收益率差异来确定风格偏向 - 因子评价：上周风格偏向成长，显示成长股表现强势[13] 3. **因子名称：大小盘风格波动因子** - 因子构建思路：用于衡量大小盘风格波动的变化[13] - 因子具体构建过程：通过计算大小盘风格因子的滚动标准差来度量波动水平 - 因子评价：上周大小盘风格波动下降至低位，显示风格较为稳定[13] 4. **因子名称：价值成长风格波动因子** - 因子构建思路：用于衡量价值成长风格波动的变化[13] - 因子具体构建过程：通过计算价值成长风格因子的滚动标准差来度量波动水平 - 因子评价：上周价值成长风格波动下降至低位，显示风格较为稳定[13] 5. **因子名称：行业指数超额收益离散度因子** - 因子构建思路：用于衡量行业间超额收益的离散程度[13] - 因子具体构建过程：通过计算各行业指数超额收益的标准差来度量离散度 - 因子评价：上周行业收益离散度下降，显示行业间收益差异缩小[13] 6. **因子名称：行业轮动度量因子** - 因子构建思路：用于衡量行业轮动的速度[13] - 因子具体构建过程：通过计算行业指数收益率的滚动相关性变化来度量轮动速度 - 因子评价：上周行业轮动速度上升，显示行业切换加快[13] 7. **因子名称：成分股上涨比例因子** - 因子构建思路：用于衡量市场中上涨股票的比例[13] - 因子具体构建过程：通过计算成分股中上涨股票的数量占总成分股数量的比例 - 因子评价：上周成分股上涨比例先升后降，显示市场情绪波动[13] 8. **因子名称：前100个股成交额占比因子** - 因子构建思路：用于衡量市场交易集中度[13] - 因子具体构建过程：通过计算前100只个股成交额占市场总成交额的比例 - 因子评价：上周个股成交集中度维持在低位，显示行业热点分散[13] 9. **因子名称：前5行业成交额占比因子** - 因子构建思路：用于衡量行业交易集中度[13] - 因子具体构建过程：通过计算前5个行业成交额占市场总成交额的比例 - 因子评价：上周行业成交集中度维持在低位，显示行业热点分散[13] 10. **因子名称：指数波动率因子** - 因子构建思路：用于衡量市场波动率水平[13] - 因子具体构建过程：通过计算指数收益率的滚动标准差来度量波动率 - 因子评价：上周市场波动率快速下降，显示市场情绪趋于稳定[13] 11. **因子名称：指数换手率因子** - 因子构建思路：用于衡量市场交易活跃度[13] - 因子具体构建过程：通过计算市场总成交额与流通市值的比例来度量换手率 - 因子评价：上周市场换手率下降，显示交易活跃度降低[13] 12. **因子名称：商品期货趋势强度因子** - 因子构建思路：用于衡量商品期货市场的趋势性[28] - 因子具体构建过程：通过计算商品指数价格的滚动收益率来度量趋势强度 - 因子评价：上周能化、黑色板块趋势性较强，有色、农产品、贵金属板块趋势性较弱[28] 13. **因子名称：商品期货成交活跃度因子** - 因子构建思路：用于衡量商品期货市场的波动率水平[28] - 因子具体构建过程：通过计算商品指数收益率的滚动标准差来度量波动率 - 因子评价：上周各商品指数波动率从高位快速下降，显示市场波动减小[28] 14. **因子名称：商品期货市场流动性因子** - 因子构建思路：用于衡量商品期货市场的流动性[28] - 因子具体构建过程：通过计算商品期货合约的成交量与持仓量的比例来度量流动性 - 因子评价：上周各板块的流动性表现分化，显示资金流向不均[28] 15. **因子名称：商品期货期限结构因子** - 因子构建思路：用于衡量商品期货市场的基差动量[28] - 因子具体构建过程：通过计算近月合约与远月合约的价格差异来度量基差动量 - 因子评价：上周有色、农产品板块基差动量较强，显示市场预期分化[28] 16. **因子名称：期权隐波差值及偏度因子** - 因子构建思路：用于衡量期权市场的隐含波动率水平和偏度[33] - 因子具体构建过程：通过计算不同行权价期权的隐含波动率差异来度量隐波差值和偏度 - 因子评价：上周上证50与中证1000隐波明显回落，显示节前博弈资金离场[33] 17. **因子名称：可转债百元转股溢价率因子** - 因子构建思路：用于衡量可转债市场的估值水平[35] - 因子具体构建过程：通过计算可转债价格与转股价值的差异来度量溢价率 - 因子评价：上周转债市场百元转股溢价率出现小幅调整，估值处于中部略高水平[35] 18. **因子名称：低转股溢价率转债占比因子** - 因子构建思路：用于衡量可转债市场中低溢价率转债的比例[35] - 因子具体构建过程：通过计算低溢价率转债数量占总转债数量的比例 - 因子评价：上周低转股溢价率的转债占比短期持续上升，显示市场偏好变化[35] 19. **因子名称：可转债市场成交额因子** - 因子构建思路：用于衡量可转债市场的交易活跃度[35] - 因子具体构建过程：通过计算可转债市场总成交额来度量活跃度 - 因子评价：上周可转债市场成交额保持平稳，显示交易活跃度稳定[35] 因子的回测效果 1. **大小盘风格因子**，风格偏向小盘[13] 2. **价值成长风格因子**，风格偏向成长[13] 3. **大小盘风格波动因子**，波动下降至低位[13] 4. **价值成长风格波动因子**，波动下降至低位[13] 5. **行业指数超额收益离散度因子**，离散度下降[13] 6. **行业轮动度量因子**，轮动速度上升[13] 7. **成分股上涨比例因子**，上涨比例先升后降[13] 8. **前100个股成交额占比因子**，成交集中度维持在低位[13] 9. **前5行业成交额占比因子**，成交集中度维持在低位[13] 10. **指数波动率因子**，波动率快速下降[13] 11. **指数换手率因子**，换手率下降[13] 12. **商品期货趋势强度因子**，能化、黑色板块趋势性较强[28] 13. **商品期货成交活跃度因子**，波动率从高位快速下降[28] 14. **商品期货市场流动性因子**，流动性表现分化[28] 15. **商品期货期限结构因子**，有色、农产品板块基差动量较强[28] 16. **期权隐波差值及偏度因子**，隐波明显回落[33] 17. **可转债百元转股溢价率因子**，溢价率小幅调整[35] 18. **低转股溢价率转债占比因子**，占比持续上升[35] 19. **可转债市场成交额因子**，成交额保持平稳[35]

报告核心观点 - 新兴成长投资聚焦低渗透率、高预期空间赛道，新兴成长型基金池弹性高、风险高，行业配置贡献显著超额收益，筛选紧跟趋势、持仓景气度和残差动量高的基金 [1][2] 新兴成长基金池理念简介与历史表现 新兴成长投资理念简介 - 新兴成长投资选低渗透率、高预期空间赛道，成长投资踩中行业 Beta 比个股 Alpha 更重要，新兴成长指技术或商业模式创新带来的新赛道或第二成长曲线行业，受政策、技术和需求催化 [7] - 当前新兴成长赛道集中在机械、TMT、电新等行业，综合估值、盈利预期等选成长预期强、空间大的三级行业 [7] - 列举多个新兴成长细分赛道的行业代码、名称、一级行业、FY2 预期净利润增速和预期 2 年复合增速 [8][10] 新兴成长基金池：高弹性 - 2014 年 2 月 7 日至 2025 年 5 月 8 日，基金池年化收益率 14.54%，相对偏股基金指数年化超额收益 6.80%，组合年化波动 25.71%，年化夏普 0.57，具高风险高弹性特质 [11] - 新兴成长型基金池进攻性强，行业配置贡献明显超额收益，2014 - 2025 年收益弹性强，2017 和 2020 - 2021 年获高超额回报，今年 AI 热度中区间收益 5.5%，选股有贡献但近年风格不占优 [13][14] - 新兴成长基金池配置风格为高市场关注度、高成长、高波动率、新一期弹性明显提高，市值风格较中性，行业配置以 TMT 为主，板块布局在 TMT、电新和消费板块切换，2023 年以来主配 TMT 赛道，近期机械制造板块配置增加 [17][19] 新兴成长基金池定义与筛选 新兴成长型基金的定义 - 以持仓行业和个股属性定义新兴成长型基金，研究对象为主动股基，样本需任职 1 年以上、当期规模大于 1 亿元，剔除定开和持有期产品，近两年权益平均仓位>60%，前十大重仓股占比平均>35%，近一年重仓股中成长股平均占比>60%且最小值>40%，新兴成长股占比>30% [23] 新兴成长基金池筛选 - 筛选紧跟趋势、持仓景气度和残差动量高的基金，选取因子打分前 10 基金等权，列出新一期新兴成长组合基金列表，含基金代码、简称、基金经理、规模和今年回报 [24] 组合基金的多维分析 - 鹏华沪深港新兴成长 A 深耕新能源赛道，遵循基本面选股思路 [26] - 景顺长城品质长青 A 主打“高 ROE + 永续现金流”策略，深耕三大长青赛道，换手率低，适合长线投资者 [28] - 东方阿尔法优势产业 A 将风险控制嵌入投资体系，自上而下选优质龙头公司，偏向价值投资 [31] - 诺德新生活 A 聚焦数字经济与新兴产业，结合投资策略，注重长期价值和风险管理 [34] - 国联安优选行业结合行业选择和选股，以 TMT 为主，偏好中大市值股票，组合集中度高、换手率低 [37] - 东吴价值成长 A 优选高景气细分赛道，选股偏好业绩高增长、股价创新高的公司 [40] - 国泰金鑫 A 追求确定性，擅长行业对比，关注硬科技领域，偏好龙头品种，持股集中 [43] - 长盛电子信息主题聚焦电子信息相关产业，根据多因素调整子领域权重，选股关注多方面 [45] - 财通集成电路产业 A 专注半导体全产业链投资，以“周期定位 + 国产替代”驱动，独创模型调整细分赛道权重，投资波动高 [48] - 华宝万物互联 A 锚定双主线，聚焦物联网全栈创新，看好 AI 板块，投资波动剧烈，适合特定投资者 [51]

政策举措 - 国务院新闻办公室召开发布会聚焦"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"，涵盖货币信贷政策、稳定资本市场等多方面 [1] - 央行推出10项货币政策措施包括降准降息，金融监管总局推出8项增量政策，证监会推出一揽子稳市"组合拳" [1] - 政策举措与去年924金融口发布会一脉相承，体现当前特殊形势下稳市场、稳预期的政策要义 [1] 大类资产配置 - 今年是股债再平衡的关键转换期，债券收益率下行空间相对有限，更多反映经济弱修复预期及股债跷跷板效应 [1] - 股市有望在反复震荡中逐步走强，关税冲击下预期国内政策后手将逐步加力 [1] - 全球地缘动荡下大中华区避风港优势对海外资金吸引力渐进增强 [1] - 国内疫情以来积累的巨量储蓄资金在高收益资产匮乏下或逐步向活跃股市流入 [1] 关税与主题投资 - 短期关税接触是转机但不宜过高估计，目前尚在上半场 [2] - 泛"安全"类资产(军工、黄金、稀土等)和自主可控科技(AI为代表的TMT方向、机器人等高端制造)仍是重要主题 [2] - 政策加力的内需可能是年中前后重要方向 [2] A股市场特征 - A股持续震荡阶段强择时能力投资者相对占优，普通投资者可注重在股指震荡区间上下沿适度逆向操作 [2] - A股市场发展时间相对短暂，高波动是阶段性重要特征 [2] - 公募机构传统高成长个股挖掘策略在疫情后失效，红利策略及"哑铃"策略更为有效 [2] - 公募产品近年来持续出现负偏离，行业新政预计将对机构未来投资模式产生重要影响 [2] 投资方向 - 关注公募行业新政对机构投资行为的重要引导 [3] - 军工领域关注海外地缘冲突进展，捕捉军贸、主机厂、导弹及相关数据链等主题机会 [3] - 关注Q2景气度预期上行、前期订单能快速转化为业绩的上游方向弹性品种 [3] - 消费领域跟踪可能的消费政策动向，重点关注服务消费领域 [3]

关税政策 - 美国对中国24%的关税在初始90天内暂停实施，保留加征剩余10%关税权利[6] - 中美间最高145%的关税5月14日前降至30%，7月9日视情况恢复至54%或再协商，91%报复性关税取消[6] 权益市场 - 关税调降后市场情绪短期拉升，风险偏好上行利好出口链回补和科技板块演绎，超预期下降幅度消化时间1 - 2天[3] - 五月市场利好落地后或呈震荡趋势，后续关注国内经济基本面[3] - 5月市场风格或呈大盘向指数基准靠拢、中小盘往TMT产业趋势靠拢的双边交易风格，市场流动性成交额维持在1.2万亿左右[4] 债券市场 - 4月初关税政策推动中债利率下行，10年期利率降至1.70%以下[7] - 5月中旬贸易谈判进展或短期推动利率上行，但“降准降息”限制利率上行空间[7][8] - 资金利率“年线”构成10年期利率上行“强阻力”，收益率曲线或继续走向“陡峭”[8] 谈判原因 - 谈判超预期因美国国内政治和经济压力，中期选举使框架协议谈判时间紧迫，美国关税下降诉求更紧迫[6] 风险提示 - 美国关税政策反复、欧洲及其他国家对中国施压、政策落地执行效率不及预期[8]

报告核心观点 - 以彼得·林奇为代表的景气价值投资策略注重公司及赛道成长性并兼顾估值，属价值投资范畴，报告优选当前景气价值基金供投资者参考；2015年2月2日至2025年5月8日，基金池年化收益率8.92%，相对偏股基金指数超额收益2.41%，组合年化波动26.95%，在景气投资表现好的区间收益弹性更高 [1][10] 景气价值基金池理念简介与历史表现 景气价值投资理念简介 - 景气价值投资策略注重公司及赛道成长性并兼顾估值，属价值投资范畴，对内在价值审美更看重增长潜力，公司成长可源于行业赛道扩张 [1][8] - A股PE_G因子2008年以来收益持续上行，策略收益稳健，2023年以来因子离散度有波动，近期明显回升，当前PE_G策略有配置优势 [8] 景气价值基金池：高弹性 - 2015年2月2日至2025年5月8日，基金池年化收益率8.92%，相对偏股基金指数超额收益2.41%，组合年化波动26.95%，在景气投资表现好的区间收益弹性高于偏股基金指数 [1][10] - 2015年2月2日至2025年5月8日，基金池在成长占优年份获较高超额收益，超额主要来自行业配置、动态和选股，行业配置贡献更明显 [13] - 基金池配置风格为高流动性、高动量、高弹性、偏中盘，价值属性弱，更偏成长 [14] - 基金池当前行业配置以TMT为主，注重行业成长性，2021年中到2022年底增配周期赛道，最新继续重仓TMT板块并增持制造 [2][17] 景气价值基金池定义与筛选 景气价值型基金的定义 - 以持仓相对低估值特征定义景气价值型基金，研究对象为主动股基，以基金产品和基金经理为单位 [20] - 样本需任职时间1年以上、当期规模大于1亿元，剔除定开和持有期产品 [20] - 现任基金经理管理以来权益平均仓位>60%，前十大重仓股占股票投资比例平均>35% [20] - 计算基金在PE_G因子上的暴露，管理期间及近一年重仓股平均因子暴露分别为负且排名前1/3的基金样本为景气价值型基金 [2][20] 景气价值基金池筛选 - 精选持仓股过去2年收益率较高的基金，构建因子组合，选取因子打分前10基金等权，列出新一期组合基金列表，部分为新增基金 [21] 组合基金的多维分析 - 长安鑫盈A强调价值投资，分析企业基本面和盈利能力，寻找低估股票，长期持有和分散投资 [24] - 中航机遇领航A配置产业链增速快的赛道，布局航空发动机和导弹产业链，配置上中下游环节 [26] - 汇安成长优选A结合景气度和估值变化建立策略，聚焦景气度分析，捕捉科技投资机遇 [29] - 中银证券科技创新捕捉产业趋势和技术突破投资机会，偏好中小市值龙头，注重估值与成长性匹配，适合进取型投资者 [32] - 大摩数字经济A在不确定市场追求成长确定性，跟踪大成长板块行业，选优行业挖掘个股，兼顾股价和估值 [35] - 海富通股票以“产业趋势+成长性”为逻辑，捕捉技术变革超额收益，左侧布局，持仓集中，适合高风险偏好投资者 [38] - 德邦鑫星价值A有实业经历，投资进攻性强，看重赛道型产品锐度，“赛道相对集中、个股适度集中”控制回撤 [41] - 浙商汇金量化精选灵活高换手、严控个股集中度，利用统计套利捕捉定价偏差，适合中低风险偏好投资者，适配震荡市资产配置 [44] - 财通价值动量A注重行业Beta和公司跟踪，用周期成长股视角看问题，选股能力强，前瞻性判断业绩获取alpha [47]

1、市场点评 "政策预期＋风险缓和"短期共振（向好趋势不变） 中美谈判达成重要共识，并取得实质性进展，推动风险偏好回暖，市场保持活跃，短期市场震荡回升。 需关注中美12日发布会内容，把握结构性布局窗口机会，放眼中期机遇，杠铃策略占优。 关税博弈：短期超预期，双方同意建立磋商机制，关注发布会内容，中期达成全面协议还需时间。。 国内政策：金融组合拳"稳市场、稳预期"，更多体现"托而不举"思路，财政接力成关键。 基本面：关税影响尚未在经济数据中明显体现，Q2仍面临下行压力。 特朗普关税政策或有反复， 5 月是上市公司分红派息窗口期，红利风格仍处布局良机，中长线资金加速 入市，低利率与资产荒背景下，高股息、优质消费龙头深受机构资金青睐，是底仓配置的较优选； 4月财报担忧已释放，TMT等成长板块成交占比回落低位，自主可控逻辑强化，AI产业在资本支出周期 下持续迭代，科技成长板块仍是中期主线。* 2、国内财经要闻 【5月7日】"一行一会一局"（政策加码发力） 5月7日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李 云泽、中国证券监督管理委员会主席吴清介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预 ...

上天天基金APP搜索【777】开户即可领98元券包 ，优选基金10元起投！ 限量发放！ 先到先得！ 业内机构认为，货币政策与财政政策均有进一步发力空间，国内权益市场的配置价值将进一步提 升。 央行：研究出台金融支持消费指导性文件 中国人民银行5月9日发布的2025年第一季度中国货币政策执行报告提出，积极落地5月推出的一揽 子金融政策。用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化的制度安 排，维护资本市场稳定。下阶段，中国人民银行将实施好适度宽松的货币政策，出台金融促消费一 揽子政策举措，研究出台金融支持消费的指导性文件等。 具体配置方面，当前机构看好科技与消费两大方向，建议中期把握波段机会；短期来看，低估值高 股息行业持续走高，相关行情后续波折可能明显增加。 证监会：将按照立法工作计划积极推动各项制度文件出台 影响后市投资事件： 证监会5月9日消息，证监会近日制定2025年度立法工作计划，对全年的立法工作做了总体部署。证 监会将按照立法工作计划积极推动各项制度文件出台。具体来看，纳入证监会2025年度立法工作计 划的规章项目共有19件，包括"力争年内出台的重点项目"8件以及"需要抓紧研究、 ...

□本报记者 王宇露 "避险已不再是首要任务，当务之急是把握资产重新配置的契机。'聪明资金'已经开始行动。" 在此背景 下，机构呼吁，当下正是看多、做多中国资产的黄金时机。然而，大胆进攻还是稳健防守，各路资金仍 在努力寻求平衡。 杠杆资金再度回暖 "五一"假期后第一周，A股主要指数普遍上涨。市场情绪再次被点燃，杠杆资金入场。Wind数据显示， 5月8日A股市场融资余额为17971.45亿元，较4月30日增加超200亿元，结束了此前连续六周的下降态 势。 富国基金分析称，2月以来在DeepSeek引领的科技叙事背景下，杠杆资金的热情继去年9月份行情后再 度被点燃，成为市场重要的增量资金，融资余额持续攀升，3月20日融资余额来到19402.56亿元，创下 2015年7月3日以来近十年的新高水平。自海外扰动因素发酵以来，市场大幅震荡，融资余额自4月初的 1.9万亿元高位迅速下滑，4月30日已降至17756.92亿元，短短几周内杠杆资金大幅撤离，反映出外部扰 动加剧导致市场情绪趋于谨慎。部分前期强势品种在回调压力和融资盘撤退的双重作用下，出现典型 的"高位回调"。 鉴于杠杆属性，融资资金不仅是市场情绪的放大器，也映射出 ...

市场整体表现 - 5月首个交易周A股市场表现强势 日均成交额较4月底改善 情绪面显著回暖 [1] - 金融管理部门5月7日出台一揽子金融政策支持稳市场稳预期 政策出台节奏超出市场预期 [1] - 央行降准 降息 新设立结构性货币政策工具等多项政策落地 对市场信心提振较明显 [1] 短期市场风格 - 短期科技板块景气度高企 A股"科技叙事"逻辑有望伴随产业突破强化 [1] - 高景气度主要集中在消费 医药和科技方向 科技板块经过调整后相对性价比较高 [4] - TMT和中游先进制造板块2025年一季度营收 盈利均实现明显改善 [5] - 人工智能 自动驾驶 机器人等领域增长动能强劲 科技行业景气预期逐步强化 [5] 中长期市场风格 - 中国证监会5月7日印发《推动公募基金高质量发展行动方案》提出25条措施 推动行业从"重规模"向"重回报"转变 [1] - 公募新规或推动A股市场风格向大盘权重股 红利资产等方向演变 [1] - 非银金融 银行 建筑 交通运输 电力及公用事业 煤炭 建材 石油石化是基金潜在调仓方向 [2] - 公募基金可能加大对指数产品布局 强化被动化投资趋势 [3] - 主动偏股型公募基金对银行 非银金融 公用事业等行业低配比例较高 相关配置存在回升可能 [3] 机构配置建议 - 配置建议关注三大方向 业绩确定性强的红利板块 A股"科技叙事"逻辑明晰的产业端 政策支持的大消费板块 [5] - 公募基金向业绩比较基准靠拢和保守化配置是大势所趋 但过程是动态的 绝非简单做多低配行业 [3] - 未来主动型公募将更加聚焦核心资产定价 资管行业中相对收益和绝对收益产品的策略会呈现明显分化 [3]