金十数据5月7日讯，日本经济团体联合会（Keidanren）会长德仓正一对日本国内企业信心的减弱表示 担忧，因为人们担心特朗普提高关税可能引发全球经济衰退。德仓正一表示，"各行业的许多人更担心 的是不确定性如何导致支出和投资下降，而不是美国关税的任何直接影响。"他还表示，关税对国内汽 车、钢铁和铝行业的企业造成了特别沉重的打击。虽然日本一直试图从特朗普政府那里获得让步，但美 国拒绝给予日本关税豁免，称对等关税中只有针对特定国家的部分是可以谈判的。德仓正一说，日本首 相石破茂领导的政府"必须努力尽快消除所有关税"，他敦促日本政府在与美国的谈判中更加不屈不挠。 日本经济团体联合会负责人就美国关税引发的后果发出警告 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价短期预计在7.7w - 7.8w区间内运行 节前库区格局延续 节后关注去库持续性 [1] - 铝绝对价格建议观望 铝内外反套止盈 月间正套若绝对价格下跌可继续持有 [1] - 锌短期跟随宏观驱动宽幅震荡 低库存下底部有支撑 关注去库转累库节点 中长期关注节后逢高做空机会 内外正套可持有 [2] - 镍关注印尼等对华关税政策 继续关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [3] - 不锈钢短期单边预计承压 反套可移仓继续持有 [3] - 铅预计下周价格震荡下跌 冶炼厂复产 [6] - 锡上半年基本面维持偏紧 锡价有支撑 短期上行以宏观驱动为主 关注三季度后供应扰动恢复情况和高空机会 [9] - 工业硅短期供需双减达紧平衡 社会库存维持高位 中长期价格底部区间震荡 [13] - 碳酸锂中长周期价格震荡偏弱运行 短期下游或有补库 供应端存在空方压力 [15] 各金属情况总结 铜 - 本周宏观关税信息扰动 市场情绪摇摆 基本面继续去库 下周备货需求或支撑点价量级 需求端铜杆与铜箔开工率维持高水平 国网订单有韧性 供给端精废价差企稳 废铜供应料回升 电铜冶炼无实质减产 [1] 铝 - 供给小幅增加 1 - 3月铝锭进口较大 型材消费改善 绝对价格下跌后精废扩大 下游利润改善 部分板块补库和抢出口 五一节前下游或补库 5 - 6月去库平缓 [1] 锌 - 本周锌价重心反弹后宽幅震荡 关税情绪改善 供应端国内TC不变 进口TC小幅抬升 四月国内冶炼产量环比增加约2万吨 五月或因检修减量 海外Benchmark落地为80美金/干吨 略低于预期 需求端抢装刺激强 内需弹性一般 海外需求偏弱 节前投机性补库和炼厂惜售使国内社会库存低位 去库转累库拐点预计在五月中下旬 海外部分锌锭流入国内 LME库存高位下滑 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持 需求端整体偏弱 金川升水走弱 库存端海外镍板和国内库存维持 周内关税政策反复 市场脱敏 [3] 不锈钢 - 供应层面4月排产季节性回升 5月钢厂可能被动减产 需求以刚需为主 成本方面镍铁和铬铁价格承压 库存方面锡佛两地去库放缓 交易所仓单部分到期去化 [3] 铅 - 本周铅价震荡 供应侧报废量同比偏弱 回收商抛货 中游再生冶厂集中投放产能 废电瓶刚需紧张预计缓解 下游少量补货 五一放假天数多 需求偏弱 需求侧电池出口订单少量下滑 总体需求乏力 精废价差25 LME库存累库 新年以旧换新政策持续 4月消费淡季 订单仅维持刚需 本周部分再生冶厂原料告急减产 周末回收商抛货减少原料紧张和成本支撑 [6] 锡 - 本周锡价宽幅震荡 供应端非洲Alphamin矿区准备复产 矿紧预期缓解 缅甸佤邦短期复产需谈判 矿端加工费低位 印尼出口恢复正常 马来MSC受运输爆炸影响停产至四月底 需求端焊锡厂季节性恢复 锡价下行下游补库意愿强 冶炼厂直出多 市场非交易所库存现货端较紧 库存端国内小幅去库 海外低位震荡 [9] 工业硅 - 北方减产 其余大厂无继续减产 西南小厂开工稳定 部分乐山有机硅配套工厂丰水期有复工预期 下游有机硅头部企业检修 刚需下滑 头部企业减产后社会库存去化 但仍处高位 [13] 碳酸锂 - 本周价格震荡下跌 下游询货偏好新货或贴水货源 新货基差上行但成交差 厂家惜售 天齐、雅化产线检修 小厂减产加剧 盐湖大厂放货 总体产量下滑 累库速度放缓 美国储能砍单 下游维持安全库存 节前备货 低价使新货注册仓单减少 4月排产预计增加3% [15]

报告行业投资评级 - 上次评级为优于大势 [4] 报告的核心观点 - 黄金方面情绪缓和现实恶化继续看多金价，关税信息使金价波动，美国部分经济数据引发担忧，金价有望波动向上，全球资产组合再平衡等有望带来长期资金流入 [2][11] - 铜方面扰动下供需仍趋紧，重视权益资产低位布局机遇，短期市场向关税趋缓交易，基本面有支撑，长期前景乐观 [3][12] - 铝方面氧化铝价格下探，电解铝社库去化加速，中长期铝行业有望维持高景气度 [13][14] 根据相关目录分别进行总结 本周研究观点 - 黄金关税相关信息致金价波动，贸易紧张情绪缓和使金价承压，但关税不确定性未结束，美国部分经济数据引发担忧，金价有望波动向上，相关标的有紫金矿业等多家公司 [2][11] - 铜上周盘面因跨市套利头寸离场波动，短期市场向关税趋缓交易，基本面有支撑，需求节前较好节后或随价变，供给端扰动再现，库存表现强，长期前景乐观，相关标的有紫金矿业等多家公司 [3][12] - 铝氧化铝仍处下行趋势，期货价格下跌，过剩格局预期未改；电解铝震荡运行，需观察下游补库情绪，行业利润可观，中长期铝行业有望维持高景气度，相关标的有中国铝业等多家公司 [13][14] 板块表现 - 本周上证指数跌幅 -0.49%，有色金属指数跌幅 -0.85%，跑输大盘 0.37%，在 30 个子行业中排名 18 [15] - 有色金属细分板块中表现前三为稀土及磁性材料涨幅 0.67%，锂跌幅 -0.39%，铝跌幅 -0.57% [15] - 个股涨幅前三为宜安科技 8.89%、华宏科技 7.90%、宁波富邦 7.49%；个股跌幅前三为石英股份 -9.39%、*ST 龙宇 -9.65%、中洲特材 -15.47% [15] 金属价格及库存 新能源金属 - 钴 MB 钴标准级均价持平，合金级均价 -0.12%，国内电钴价格 +0.62%，钴盐价格涨跌分化 [25] - 锂锂精矿价格 -2.5%，锂盐价格均下跌，工业级碳酸锂和电池级碳酸锂价格 -2.7%，氢氧化锂价格 -0.8% [28] - 稀土轻稀土氧化镨钕价格 +1.2%，中重稀土氧化铽价格 -0.5%，氧化镝价格 -0.6% [33] 基本金属 - 国内基本金属价格普跌，SHFE 铜下跌 0.12%，铝上涨 0.15%，锌下跌 1.06%，铅下跌 0.94%，镍下跌 1.35%，锡下跌 0.16% [35] - 国外基本金属价格普跌，LME 铜下跌 2.51%，铝下跌 1.56%，锌下跌 2.00%，铅下跌 0.64%，镍下跌 0.46%，锡下跌 1.96% [35] - 库存方面 LME 和 SHFE 多种金属库存有变化，如 LME 铜库存 -1.6%，SHFE 铜库存 -23.5% 等 [40][46][47] 贵金属 - 本周 COMEX 金价 +0.8% 至 3319 美元/盎司，COMEX 银价 -2.1% 至 32.83 美元/盎司 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业进行了分析，认为原油市场短期震荡偏弱，贵金属中长期重心上移，部分有色金属和化工品价格面临压力，农产品和股指短期或有波动，国债期货保持区间震荡 [2][3][46] 各行业总结 能源行业 - 原油：国内假期外盘油价偏弱，OPEC+增产加重悲观预期，短期震荡偏弱，可继续持有4月15日提出的期权策略 [2] - 燃料油&低硫燃料油：假期国际油价大跌，预计燃油系期货补跌，新加坡燃料库存下降但仍处高位 [21] - 沥青：OPEC+增产致国际油价大跌，沥青预计补跌，但供需边际好转，裂解预计维持震荡偏强 [22] - 液化石油气：海外PG市场有支撑，国内PDH开工率下滑，原油走弱，盘面维持震荡 [23] 金属行业 - 贵金属：五一期间先抑后扬宽幅震荡，美元信用危机和全球局势支撑金价中长期上移，维持回调后布局思路 [3] - 铜：美盘铜价受阻震荡，库存流向受关注，LME0 - 3月铜现货升水扩大，2507合约7.8万上方空单持有 [4] - 铝：五一期间伦铝小幅回落，基本面偏强但淡季需求难乐观，沪铝在20000 - 20300元有较强阻力 [5] - 氧化铝：检修增加产量降低，库存下降，但产能易复产，价格反弹受限，维持逢高沽空思路 [6] - 锌：伦锌微涨趋势仍弱，国内商品出口压力大，进口补充预期强，维持反弹空配看法 [7] - 铅：高库存下伦铅走弱，节后铅现货进口窗口或打开，沪铅暂看1.63 - 1.7万元/吨区间震荡 [8] - 镍及不锈钢：假期外盘沪镍微跌，镍铁和纯镍库存增加，不锈钢库存下降，沪镍空头观察建仓时机 [9] - 锡：有色节中波动有限，锡跌幅大，关注需求，沪锡空单背靠26.5万持有 [10] - 碳酸锂：继续下探，供应弹性大，库存增加，期价下行，空头持有延续 [11] - 工业硅：期货延续回调，供应端开工变动小，需求端光伏和有机硅表现不佳，硅价低位承压 [12] - 多晶硅：期货震荡，头部企业减产，需求端减产预期强，库存上升，价格预计走弱 [13] - 螺纹&热卷：长假外盘涨跌互现，螺纹表需好转，热卷供需趋稳，库存下降，盘面短期弱势震荡 [14] - 铁矿：五一外盘掉期走弱，供应季节性走强，需求铁水产量高位，走势震荡，注意铁水回落压力 [15] - 焦炭：第二轮提涨被拒，日产增加，库存去化不畅，关注钢材出口情况 [16] - 焦煤：矿山产量逐渐恢复，本周小幅下降，成交走弱，价格受库存和关税影响，偏弱震荡 [17] - 锰硅：港口库存上升，报价下降，供应下行，库存累增，建议反弹做空 [18] - 硅铁：铁水产量上升，出口和需求下行，供应下降，库存累增，建议反弹做空 [19] 化工行业 - 尿素：节前因出口传闻上涨，消息证伪，价格或下跌，关注出口市场 [24] - 甲醇：进口到港量回升，下游采购减少，需求淡季，行情弱势运行 [25] - 苯乙烯：成本走弱，检修工厂复工，需求弱稳，供需矛盾或增加 [26] - 聚丙烯&塑料：下游需求疲弱，假期累库，检修增多缓解供应压力，价格震荡偏弱 [27] - PVC&烧碱：PVC复产产量回升，需求平淡，期价低位震荡；烧碱液氯价格回升，开工上升，库存下滑 [28] - PX&PTA：贸易摩擦影响消化，供应收缩，估值回升，但终端订单未好转，聚酯减产是风险 [28] - 乙二醇：贸易摩擦多空交织，供应收缩库存下降，价格偏弱，关注进口量和聚酯负荷变动 [29] - 短纤&瓶片：短纤开工高库存降，加工差弱，关注贸易和订单；瓶片投产压力大，利润承压 [30] 农产品行业 - 大豆&豆粕：国内进口大豆供应先紧后松，盘面提前交易宽松预期，豆粕期货短期偏强 [34] - 豆油&棕榈油：美豆油小幅波动，马棕油偏弱，油脂中期震荡反复 [35] - 菜粕&菜油：大豆紧缺局面将恢复，关注贸易政策，菜粕下行空间有限 [36] - 豆一：美盘大豆波动不大，关注政策和供需变动 [37] - 玉米：节前期货上涨，港口库存压力减小，行情振幅或扩大 [38] - 生猪：假期价格稳定，供应增加，关注后期价格回落空间 [39] - 鸡蛋：假期价格走弱，需求旺季过后将季节性偏弱，产能持续上升 [40] - 棉花：美棉反弹，关注种植和中美贸易情况，国内需求进入淡季 [41] - 白糖：美糖震荡，关注巴西生产和国内广西天气情况 [42] - 苹果：期价震荡，现货价格有上涨空间，关注新季度估产 [43] - 木材：期价弱势，供应淡季到港减少，需求旺季结束，库存下降 [44] - 纸浆：节前加速下跌，港口库存较高，基本面弱势 [45] 金融行业 - 股指：五一前A股小幅增量，期指分化，假期全球风险偏好提升，节后短期或修复，风格有望切换 [46] - 国债：期货收盘震荡，制造业扩张放缓，风险偏好回升，多头保持区间震荡 [47] 航运行业 - 集运指数(欧线)：昨日指数环比下跌，近月合约承压，远月合约有韧性，但需警惕关税和地缘风险 [20]

市场表现 - A股三大指数涨幅扩大 市场逾4700股上涨 中证A500ETF（159338）涨超1% [1] - 新华保险与中国人寿各出资100亿元认购私募基金份额 合计规模200亿元 该基金主要投资于中证A500指数成分股中符合条件的大型上市公司A+H股 [1] 指数与行业分布 - 中证A500ETF（159338）跟踪中证A500指数（代码：000510） 选取市值较大、流动性良好的500只股票作为样本 与沪深300指数形成互补 [1] - 中证A500指数行业分布均衡 覆盖广泛细分领域 精准捕捉中国新经济成长型企业的投资机会 [1] 宏观经济与行业展望 - 2025年宏观经济波动率放大可能导致市场风格频繁切换 投资者应关注长效机制的构建 包括中国新外需和内需的培育 [1] - 消费行业（旅游休闲、乳制品、食品、啤酒等）将受益于内需构建 [1] - 资源品（铜、铝、黄金）和资本品（工程机械、钢铁、自动化设备等）将受益于全球经济秩序重塑带来的供需重建 [1] - 低估值金融（银行、保险）和煤炭行业（内部实物消耗+红利）具备防御性 [1] - 欧美制造业补库对中间品和资本品需求仍有支撑 但终端消费品需求承压 未来非美外需构建同样重要 [1] 后市策略 - 世界政治、经济格局的不确定性将维持高位 市场短期波动放大的趋势或仍将延续 [2] - 当前阶段可考虑定投、网格等方式逢低布局中证A500ETF（159338）等宽基标的以应对市场波动 [2] - 没有股票账户的投资者可关注国泰中证A500ETF联接A（022448）、联接C（022449） [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业进行分析并给出投资建议，如股指建议逢低做多IH或IF、单边逢低买入IM多单；国债利率有望震荡下行；贵金属对金价维持多头思路、银价暂时观望；有色金属关注铜铝反弹、锌镍锡等有下行风险；黑色建材成材价格或弱势震荡、铁矿石价格偏弱；能源化工橡胶中性偏多、原油逢低止盈等；农产品生猪震荡思路、鸡蛋逢高抛空等 [4][6][7][8][11][12][13][16][17][24][26][37][39][40][54][55] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 前一交易日沪指等指数有涨有跌，两市成交11693亿较上一日增1472亿 [2] - 宏观消息包括美方希望谈判、“五一”消费增长、美国非农就业好于预期等 [2] - 资金面融资额降、隔夜Shibor利率升等 [2] - 给出沪深300等指数市盈率、市净率、股息率及期指基差比例 [3] - 交易逻辑受特朗普关税影响海外股市波动，但国内政策有调整余地，建议逢低做多IH或IF、单边逢低买入IM多单 [4] 国债 - 4月30日TL等主力合约有涨有跌 [5] - 消息包括4月制造业PMI回落、美国非农就业超预期等 [5] - 央行净投放4228亿，债市或回归基本面，利率有望震荡下行 [6] 贵金属 - 五一假期间黄金白银价格下跌，4月亚洲黄金ETF增持、节前国内黄金ETF净流出 [7] - 黄金中期驱动未变维持多头思路，关注沪金748一线支撑；银价震荡建议观望 [8] 有色金属类 铜 - 五一假期间伦铜微升，LME库存减、COMEX库存增，国内进口铜精矿TC未企稳但5月精炼铜产量预计微升，需求端5月终端线缆开工率预计提升，后市若贸易缓和铜价可能上冲 [11] 铝 - 五一假期间铝价先跌后升总体低于假期前，LME库存减，国内消费预计季节性偏淡，若中美关系缓和铝价有望反弹但阻力较大 [12] 锌 - 假期前沪锌指数收跌，五一期间伦锌下跌，锌矿库存增、锌锭库存去库，预计后续锌价有下行风险 [13] 铅 - 假期前沪铅指数收跌，五一期间伦铅下跌，铅矿库存增、原生开工高，中期沪铅指数箱体震荡、短线偏弱 [14][15] 镍 - 五一假日期间LME镍价先跌后涨，基本面供大于求，成本端印尼政策短期影响有限，预计5月中间品排产提升压制镍价，建议逢高布局空单 [16] 锡 - 五一假日期间LME锡主力合约下跌，供给短期偏紧但有转松预期，需求端受关税影响补库意愿降温，锡价重心或下移 [17] 碳酸锂 - 4月30日碳酸锂现货指数等下跌，需求预期走弱，成本估值承压，盘面或继续向下试探，后续留意相关因素，广期所主力合约有运行区间 [18] 氧化铝 - 4月30日氧化铝指数下跌，现货价格不变，供应过剩格局未变，成本支撑下移，建议逢高布局空单，国内主力合约有运行区间 [19][20] 不锈钢 - 周三不锈钢主力合约收跌，现货价格持平，原料价格部分持平部分下降，4 - 5月钢厂成本支撑稳固且减产，预计304行情回暖 [21] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价下跌，注册仓单和持仓量减少，现货价格有涨有跌，传统旺季结束，需求疲软，价格或弱势震荡 [23][24] 铁矿石 - 五一节前主力合约收跌，供给发运量微降、到港量高位，需求铁水产量或见顶回落，库存港口去库、钢厂补库，价格或偏弱运行 [25][26] 玻璃纯碱 - 玻璃节前现货报价产销一般、周度去库，盘面价格估值低且缺乏上涨驱动，预计期价偏弱；纯碱现货价格个别调整，供应高位、节后检修增加，库存高位变化不大，预计盘面偏弱 [27] 锰硅硅铁 - 4月30日锰硅和硅铁主力合约收跌，4月盘面价格均下跌，日线处于下跌趋势，建议短线操作或观望，不建议抄底 [28][29][30] 工业硅 - 4月30日期货主力合约震荡收平，4月盘面大幅下跌，基本面供给过剩、需求不足，商品氛围空头，建议观望或短线跟随，不建议抄底 [34][35] 能源化工类 橡胶 - 五一期间橡胶期货现货普遍小涨，前期胶价下跌释放风险，多头因减产预期看多、空头因需求平淡看跌，轮胎厂开工率走低、库存偏高，建议中性偏多思路、短线操作，关注波段操作机会 [37][38][39] 原油 - WTI和布伦特主力原油期货收跌，中国原油等库存有变化，建议投资者逢低止盈，逢低短多正套 [40] 甲醇 - 4月30日09合约跌、现货涨，国内供应回升、进口走高，需求转淡，价格有回落压力，产业链利润有望向下游转移，单边逢高空配，9 - 1反套，09合约PP - 3MA价差逢低做多 [41] 尿素 - 4月30日09合约涨、现货涨，市场供高需弱，节后农业需求释放，主要矛盾在出口端，若有前期低位多单可持有，未进场者关注市场情绪回落再做多，月间价差正套 [42] 苯乙烯 - 4月纯苯价格重心下移、裂差走低，5月供给回升、需求疲软，苯乙烯4月去库但受成本和需求影响价格下移，5月检修装置重启、需求仍弱，库存工厂高、港口低，建议空单持有或止盈部分头寸 [43][44][45] PVC - PVC09合约下跌，成本端持稳，开工率上升，需求端下游开工下降，库存去化，供需双弱，成本支撑弱，预计偏弱震荡 [46] 乙二醇 - EG09合约下跌，供给端负荷下降，下游负荷略降，港口库存累库，产业基本面短期去库但隐库高，关税影响下需求大于供给，预期短期震荡偏弱 [47] PTA - PTA09合约下跌，负荷下降，下游负荷略降，库存去化，短期因现货流动性偏紧基差等上升，中期有负反馈压力但短期因终端补库风险后移，关注跟随原油逢高空配 [48] 对二甲苯 - PX09合约上涨，负荷有变化，PTA负荷下降，进口有增加，库存持平，短期估值有支撑，关注跟随原油逢高做空 [49] 聚乙烯PE - 特朗普关税事件有回转，聚乙烯现货价格下跌，二季度供应新增产能大，需求淡季，价格或维持震荡 [50] 聚丙烯PP - 特朗普关税事件影响下PP价格有支撑，5月供应无新增产能且检修高位，需求淡季，价格预计震荡偏空 [51] 农产品类 生猪 - 假期猪价窄幅波动，供需僵持，短期价格稳定，体重增加压力后移，建议关注反弹后短空或观望短线操作 [54] 鸡蛋 - 假期蛋价平稳局部小跌，供应增多，5月蛋价或偏弱，建议逢高抛空 [55] 豆菜粕 - 隔夜美豆收跌，五一国内现货下跌，未来三个月豆粕及大豆累库趋势强，我国大豆到港成本稳中偏涨但有压力，09等远月豆粕成本区间明确，预计现货回落带动远月下跌，相对美豆震荡偏弱 [56][57][58] 油脂 - 马棕4月出口和产量增加或大幅累库，美豆油行业协会要求提高RVO利于需求，国内现货基差震荡，原油中枢下行抑制油脂估值，中期若宏观企稳油脂或受支撑 [59][60][61] 白糖 - 五一节前郑糖期货价格下跌，现货价格也下跌，ICE原糖5月合约交割，巴西中南部新榨季生产，原糖价格或创新低，国内糖价高位震荡但后市走弱可能性大 [62][63][64] 棉花 - 五一节前郑棉期货价格下跌，现货价格下跌，宏观受关税影响市场情绪悲观，基本面供需双弱，预计短线震荡，关注中美谈判及库存变化 [65][66]

市场指数与价格表现 - 本周（04/28-04/30）上证综指下跌0.49%，沪深300指数下跌0.43%，SW有色指数下跌0.81% [1][2] - 贵金属COMEX黄金下跌1.00%，COMEX白银下跌1.01% [1][2] - 工业金属LME价格全线上涨，铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动+1.11%、+0.83%、+0.57%、+1.28%、+0.35%、+1.79% [1][2] - 工业金属LME库存全线下降，铝、铜、锌、铅、镍、锡库存分别变动-2.36%、-2.48%、-5.27%、-4.14%、-1.44%、-2.65% [1][2] 工业金属板块 - 宏观环境淡静，市场担忧经济放缓、美国关税及特朗普政策不确定性，导致波动性上升，工业金属价格震荡偏强 [3] - 铜供应端紧张，SMM进口铜精矿指数报42.61美元/干吨，周度环比减少0.09美元/干吨，Collahuasi铜矿出口运输受阻，美国原定发往中国的铜精矿受关税影响改至日韩印度等地区 [3] - 铜需求端，SMM铜线缆企业开工率为89.45%，环比下降1.78个百分点，因铜价高企抑制采购积极性及部分订单被预支 [3] - 铜库存方面，样本企业原料库存19070吨，环比增长10.74%，成品库存17720吨，环比增长1.37%，部分企业有五一节前备货 [3] - 铝方面，国内复产及新投推动运行产能回升，成本端平稳，受节前补库需求带动，周度去库7.1万吨（铝锭+铝棒） [3] - 重点推荐公司包括洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、五矿资源、中国铝业、中国宏桥、天山铝业、云铝股份、神火股份 [3] 能源金属板块 - 刚果（金）禁钴出口政策影响延续，原料库存持续去化加剧供应紧缺，钴价预计进入第二阶段 [4] - 锂方面，需求端难现大规模补库，供应端产出量仍处高位，过剩格局延续，某锂盐厂地板价或被打破，原料端价格下行难以对锂价形成有效支撑 [4] - 钴方面，下游部分厂商出现原材料短缺，询盘买盘积极性提升，钴中间品实际成交回暖，电解钴库存偏高且生产经济性差导致部分减产，预计随着产业链库存消耗，供给紧缺加剧，钴价有望迎来新一轮上行 [4] - 镍方面，原料MHP及高冰镍系数高位运行，硫酸镍仍有成本支撑，部分镍盐厂因原料库存不足预计5月减产，叠加传统采购节点支撑需求，预计硫酸镍价格短期温和上涨 [4] - 重点推荐公司包括华友钴业、腾远钴业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份，建议关注寒锐钴业 [4][5] 贵金属板块 - 市场对中美达成贸易协议的乐观态度削弱了避险资产，导致金价短期回落 [5] - 中长期看，去美元中心化及美元信用弱化为主线，全球贸易担忧情绪仍存，叠加俄乌冲突升级，看好金价中枢上移 [5] - 白银价格受金价回落影响也有所回落，但其工业属性使得回落幅度小于黄金，后续若金价反弹，银价弹性更高，价格有望创历史新高 [5] - 重点推荐公司包括万国黄金集团、赤峰黄金、山金国际、招金矿业、山东黄金、中金黄金、湖南黄金，建议关注中国黄金国际，白银标的推荐盛达资源、兴业银锡 [5]

铝合金期货期权上市 - 上期所就铸造铝合金期货合约、期权合约和业务细则公开征求意见，意味着铝合金期货、期权上市提上日程 [1] - 铝合金期货及期权的上市是我国期货市场服务实体经济、助力"双碳"战略的重要举措，也是铝产业链风险管理体系建设的关键一步 [1] - 此前上期所已上市电解铝、氧化铝期货及期权合约，铝合金期货期权合约上市后将使有色金属期货衍生品序列更趋完善 [1] 铝合金基础及分类 - 铝合金是以铝为基，添加镁、硅、铜等合金元素的合金，具有密度小、比强度高、耐腐蚀、可塑性佳、导热导电性良好等特点 [2] - 按原料来源分为原生铝合金和再生铝合金，原生铝合金性能更优但成本高，再生铝合金成本低且环保但性能稍逊 [2] - 按加工工艺分为变形铝合金和铸造铝合金，变形铝合金强度高但成本高，铸造铝合金生产效率高且成本低 [3] - 铝合金按加入元素不同可分为1XXX至7XXX系列，各系列具有不同特性和应用领域 [4] 再生铝合金概况 - 上期所即将上市的期货为再生铸造铝合金期货，标的为再生铸造铝合金ADC12 [5] - 再生铝合金产业链分为上游废铝回收、中游再生铝生产、下游终端应用三个环节 [5] - 再生铸造铝合金在铸造铝合金中产量占比约20%，再生铝中约80%用于生产再生铸造铝合金 [5] ADC12铝合金 - ADC12是最具代表性的再生铸造铝合金，在铸造铝合金中市场占比达70%以上 [8] - ADC12属于Al-Si-Cu系合金，具有强度高、耐压性好、热脆性小等特性 [8] - ADC12广泛应用于汽车、3C产品、机械制造等领域 [8] - ADC12成本构成中废铝占比88%-92%，硅占比3%-5%，人工和能源成本占比3%-5% [10] 废铝回收产业 - 2024年中国废铝产量达750万吨，较2023年增长约22% [16] - 国内废铝回收率从2010年70%提升至2023年84% [19] - 2024年废铝进口量180万吨，为2018年以来最高水平，主要来自泰国、马来西亚、日本等 [21] - 废铝回收企业集中度较低，大型企业市场份额约60%，中小型企业占40% [14] 再生铝生产 - 2024年中国铝合金产量1614万吨，同比增长9.6%，再生铝合金产量704.5万吨，同比增长2.8% [24] - 再生铝企业主要集中在江苏、广东、浙江等地，三地企业数量占比合计达39.5% [23] - 行业开工率约50%，企业扩张速度快导致利润空间受挤压 [24] 下游应用 - 再生铸造铝合金占再生铝产量超60%，应用于交通、机械制造、家电、五金、电子等领域 [29] - 汽车领域是ADC12核心需求来源，用于制造发动机缸盖罩、变速箱壳体等关键部件 [31] - ADC12还广泛应用于电子设备外壳、机械零部件、家电产品、摩托车及电动车部件等 [32] - 未来随着汽车轻量化、新能源汽车、5G通信等发展，ADC12应用前景广阔 [33]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 美国关税态度趋缓，外盘金属价格偏强震荡，黄金中期仍具备上涨动能，工业金属和能源金属各品种受不同因素影响价格走势各异，建议关注相关重点标的 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 周度数据跟踪 板块&公司涨跌 - 本周有色金属板块普遍下跌，全A来看申万有色金属指数下跌0.8%，二级子板块中贵金属跌1.8%、能源金属跌1.0%，三级子板块中黄金跌1.8%、铜板块跌0.9% [13][19] - 股票涨幅前三为华光新材+11%、宜安科技+9%、天奈科技+8%；跌幅前三为中洲特材-15%、诺德股份-13%、甬金股份-10% [20] 价格及库存变动 - 贵金属价格周内普遍下跌，如COMEX黄金跌2.5%、COMEX白银跌2.3% [23] - 基本金属价格多数下跌，如SHFE铜跌0.3%、SHFE铝跌0.6% [25] - 能源金属价格部分下跌，如工业级碳酸锂跌2.7%、电池级碳酸锂跌2.7% [27] - 稀土金属价格有涨有跌，如氧化镨钕涨1.4%、氧化镝跌0.3% [29] - 小金属价格部分上涨，如黑钨精矿涨0.7%、APT涨1.4% [31] - 交易所基本金属库存有变动，如铝LME库存周度降0.8万吨、SHFE库存周度降0.3万吨 [33] 公司公告跟踪 - 金诚信与西部矿业续签锡铁山铅锌矿矿山采矿生产承包合同，期限为2025年1月1日至2027年12月31日，预估合同金额约37,654万元 [35] - 容百科技拟使用自有及自筹资金不超过17.05亿元投资建设波兰正极材料一期2.5万吨项目 [35] 贵金属 - 黄金一季度黄金ETF流入推高全球总需求，中期仍具备上涨动能；短期特朗普释放缓和关税信号缓解避险情绪，推迟美联储降息时间；2025Q1全球黄金投资总需求量为552吨，同比暴增170%，其中黄金ETF净流入226吨是主因；一季度全球央行净购金244吨，同比减少21%但购金态势依旧强劲 [36] 工业金属 铜 - 库存继续回落，短期关税缓和铜价反弹；宏观上特朗普关税态度缓和提升市场风险偏好，美国经济硬数据有韧性支撑铜价；本周全球铜库存58.2万吨，环比降5.8万吨，其中国内去库6.8万吨；供给端现货精矿TC下挫，全球原料趋紧，供给端压力上行；需求端一季度电网投资完成额956亿元，同比增24.8%，精铜杆开工率环比微增，中期铜价依赖关税政策带来的宏观预期转变 [65] 铝 - 美联储偏鸽&国内政策共振，短期铝价震荡运行；海外美联储降息态度偏鸽推动外盘铝价上涨，国内出台政策稳定房地产市场；供应上山东产能置换、广西释放减产产能，本周电解铝行业理论运行产能4383.50万吨，较上周增加1万吨；需求上甘肃、四川铝棒企业需求不佳减产，铝板企业生产稳定；短期供应增加成本支撑减弱，但铝锭社会库存预计减少，国家政策提振市场情绪，预计现货铝价震荡运行，中远期铝价仍有向上弹性 [78] 镍 - 原料成本支撑镍盐价格偏强运行；周内SHFE镍跌1.7%，硫酸镍价格持平，高镍铁跌1.0%；供应端镍盐厂成本支撑强，部分镍盐厂原料库存不足5月或减产；需求端低价回收料生产的硫酸镍流通量趋紧，镍盐厂对原生料生产的硫酸镍询价活跃度提升；预计短期内镍价温和上涨 [103] 能源金属 锂 - 成本压力显化锂盐开工持续收窄，静待锂盐库存拐点；价格上本周电碳跌2.7%、电氢跌0.8%、碳酸锂期货主连跌3.1%，成本端锂辉石跌2.5%、锂云母跌4.1%；供给上本周碳酸锂产量环减14%，开工率45%，累库169吨至13.20万吨；需求上4月乘/电销量175/90万辆，渗透率51%；本周锂盐产量环比收窄，累库进程趋缓，行业供给端受成本及库存压力开工将受限，对锂价形成支撑但难驱动显著上行，预计短期锂价震荡，关注去库进程 [113][114] 钴 - 原料紧张支撑钴价维持高位震荡；价格端本周国内电解钴涨0.7%、硫酸钴涨0.1%，MB钴持平，钴中间品涨0.8%；供应端原材料库存紧张，厂家报价维持高位；需求端部分厂商为保生产线稳定运营对钴盐有采购需求；预计节后钴盐仍以高位震荡为主 [143] 金属硅 - 库存高位制约硅价，供需宽松格局难改短期硅价震荡弱行；库存端中国社会库存60.3万吨，周度增长0.1万吨；成本端部分原料价格和电价有变动，3月金属硅553平均成本为11,522.02元/吨，月跌2.31%，利润-681.54元/吨，月度增长63.53元/吨；供给端新疆开工弱势、云南少量新炉开工、四川有增加开炉计划，本周云南&四川&新疆金属硅周度产量3.02万吨，周度减少0.001万吨；需求端有机硅、多晶硅、铝合金对金属硅需求持稳；目前供需两端各有增减，基本面未明显好转，5月西南有复产和新增产能投放，需求未明显好转，价格已跌破成本继续下跌空间有限 [150] 稀土&磁材 - 报告展示了中钇富铕矿、稀土精矿、轻稀土镨钕、轻稀土镧铈、重稀土铽、重稀土镝等价格走势，以及美国稀土金属矿月度进口量、未列名稀土氧化物月度进口量、氧化镨钕月度出口量、稀土永磁月度出口量等进出口数据 [183][194][201]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 美国关税态度趋缓，外盘金属价格偏强震荡，有色金属行业中期仍有投资机会 [1] - 黄金中期具备上涨动能，工业金属短期有不同表现，能源金属关注去库进程 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 周度数据跟踪 板块&公司涨跌 - 本周有色金属板块普遍下跌，申万有色金属指数下跌 0.8% [13][19] - 二级子板块中贵金属跌 1.8%，能源金属跌 1.0%；三级子板块中黄金跌 1.8%，铜板块跌 0.9% [19] - 涨幅前三为华光新材+11%、宜安科技+9%、天奈科技+8%；跌幅前三为中洲特材-15%、诺德股份-13%、甬金股份-10% [20] 价格及库存变动 - 周内有色品种价格普遍下跌，如 COMEX 黄金跌 2.5%，SHFE 铜跌 0.3%，工业级碳酸锂跌 2.7%等 [23][25][27] - 交易所基本金属库存有不同变化，如铝 LME 库存周度降 0.8 万吨，铜 SHFE 库存周度降 2.7 万吨 [33] 公司公告跟踪 - 金诚信与西部矿业续签锡铁山铅锌矿矿山采矿生产承包合同，预估金额约 37,654 万元 [35] - 容百科技拟投资 17.05 亿元建设波兰正极材料一期 2.5 万吨项目 [35] 贵金属 - 一季度黄金 ETF 流入推高全球总需求，中期仍具备上涨动能 [36] - 短期特朗普缓和关税信号缓解避险情绪，推迟美联储降息时间 [36] - 2025Q1 全球黄金投资总需求 552 吨，同比暴增 170%，黄金 ETF 净流入 226 吨是主因 [36] 工业金属 铜 - 库存继续回落，短期关税缓和铜价反弹 [65] - 本周全球铜库存 58.2 万吨，环比降 5.8 万吨，其中国内去库 6.8 万吨 [65] - 现货精矿 TC 下挫，供给端压力上行，需求端一季度电网投资完成额同比增 24.8% [65] 铝 - 美联储偏鸽&国内政策共振，短期铝价震荡运行 [78] - 本周电解铝行业理论运行产能 4383.50 万吨，较上周增加 1 万吨 [78] - 铝棒企业需求不佳减产，铝板企业生产稳定，预计现货铝价震荡运行 [78] 镍 - 原料成本支撑镍盐价格偏强运行 [103] - 周内 SHFE 镍跌 1.7%，硫酸镍价格持平，部分镍盐厂 5 月或减产 [103] - 预计短期内镍价呈现温和上涨格局 [103] 能源金属 锂 - 成本压力显化锂盐开工持续收窄，静待锂盐库存拐点 [113] - 本周电碳跌 2.7%，碳酸锂期货主连跌 3.1%，碳酸锂产量环减 14% [113] - 预计短期锂价以震荡为主，关注各环节去库进程 [114] 钴 - 原料紧张支撑钴价维持高位震荡 [143] - 本周国内电解钴价格涨 0.7%，硫酸钴涨 0.1% [143] - 预计节后钴盐仍以高位震荡为主 [143] 金属硅 - 库存高位制约硅价，供需宽松格局难改短期硅价震荡弱行 [150] - 中国社会库存 60.3 万吨，周度增长 0.1 万吨 [150] - 5 月西南有复产和新增产能计划，需求未明显好转，价格下跌空间有限 [150] 稀土&磁材 - 报告展示了中钇富铕矿、稀土精矿、轻稀土镨钕、重稀土铽等价格走势及进出口数据 [183][186][192]