工业金属 - 全球第二大铜矿Grasberg停产使市场对高于8万元/吨的铜价接受度提高，但高铜价未显著刺激资本开支，国外矿业公司对绿地项目仍持谨慎态度 [1][2] - 预计2026年全球铜短缺幅度约为1%，2027年短缺幅度收窄至约0.5%，主要因预期Grasberg铜矿及Panama铜矿全面复产 [1][2] - 中国电解铝产能利用率已达98%极值，供应无弹性，供需紧张导致铝价年均价每年抬升1000元/吨，若需求超预期铝价可能突破历史前高 [2] 贵金属 - 美联储于9月和10月连续两次降息25基点，市场预测12月再次降息概率超65%，美联储独立性受挑战及全球央行增持黄金共同驱动金价长牛 [3] - 中国央行自去年11月至今年10月已连续12个月增持黄金 [3] 能源金属：钴 - 刚果（金）钴出口政策由禁令转为配额制，2025年最多出口钴18125吨，2026年最多出口钴96600吨，包括87000吨基本配额和9600吨战略配额 [4][5] - 以刚果（金）2024年钴矿产量22万金属吨计算，2026年及2027年最多出口量仅占比约44%，若配额严格执行可能造成全球钴原料市场未来两年出现10%以上供需缺口 [5] 能源金属：锂 - 短期国内碳酸锂月度供需缺口约1万吨，社会库存下降，需求侧动力电池和储能电池增长强劲，全球储能电池出货量预期从400Gwh提升至550Gwh，同比增速超70% [6] - 若2026年全球储能电池出货量达850-900Gwh，锂行业供需基本平衡，若超900Gwh，每100Gwh储能电池需消耗近6万吨碳酸锂，行业将出现明显缺口，预计明年锂价高点有望达10-12万元/吨 [6] 小金属：稀土 - 中国稀土资源占全球50%，矿产量占60%，氧化物产量占90%，2024年指标增速由2023年20%以上放缓至6%，预计氧化镨钕供需格局或出现短缺 [7] - 2025年氧化镨钕均价为47.7万元/吨，同比提升20%以上，价格中枢有望进一步抬升 [7] 小金属：钨 - 钨矿潜在增量为哈萨克斯坦巴库塔钨矿，储量约1.2亿吨，达产后年产能约1万吨，若需求改善可能阶段性出现供需缺口 [8] - 出口管制近期有所放松，有望带动出口需求恢复，战略地位凸显支撑价格上行 [8] 小金属：锑 - 2025年1-8月中国锑的氧化物出口总量4923吨，同比下跌79.0%，出口金额1.17亿美元，同比下跌63.0% [9] - 11月10日锑锭欧洲现货报价47500美元/吨，中国价格14.8万元/吨，海外溢价率131.0%，出口管制放松后价差修复，国内锑价止跌回升 [9] 小金属：铀 - 预计到2035年中国核能发电量占比将达到10%左右，实现翻倍，2024年全球核电装机量396GW，天然铀需求约6.8万吨，2035年装机量或达566GW，需求达9.1万吨 [10] - 矿山供应低迷，二次供给衰减，加之投资基金采购，铀价中枢有望持续上移 [10] 推荐公司组合 - 铜行业推荐公司包括洛阳钼业、紫金矿业、五矿资源等 [11] - 铝行业推荐公司包括中国铝业、中国宏桥、云铝股份等 [11] - 贵金属、能源金属及小金属&加工领域亦列出相应推荐公司组合 [11][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周内铜价维持相对震荡格局，下方受矿端干扰因素支撑，但需求端难有靓丽表现，仅因铜价走低激发下游需求，预计铜价维持震荡，范围在85,000元/吨至89,000元/吨，实体企业可据此区间进行套期保值安排，套利暂缓，期权为short put [7] 各部分总结 期货行情 - 2025-11-13，沪铜主力合约开于87100元/吨，收于87550元/吨，较前一交易日收盘涨0.82%，夜盘开于87650元/吨，收于87400元/吨，较午后收盘跌0.17% [1] 现货情况 - 昨日SMM 1电解铜现货报价87040 - 87380元/吨，对当月合约均价升水50元/吨，较前日下跌5元，早间盘期铜震荡上行，Contango结构走扩，当月进口亏损超900元，铜价回升抑制下游采购意愿，预计临近交割现货贴水难进一步扩大，今日成交围绕平水附近 [2] 重要资讯汇总 - 通胀方面，美国劳工统计局未如期公布10月CPI报告，白宫称9月就业报告或下周公布，只有新增就业人数数据 [3] - 美联储方面，卡什卡利不支持上次降息决定，对12月会议行动未作决定；穆萨勒姆表示鉴于通胀高于目标，降息应谨慎；哈马克表示应维持利率不变以降通胀 [3] 矿端情况 - Hudbay Minerals重申2025年铜和黄金产量指引，预计全年铜产量接近下限，黄金产量也接近下限，第三季度生产24205吨铜和53581盎司黄金，营收3.468亿美元，EBITDA1.426亿美元，下调铜全年综合现金成本指导 [4] 冶炼及进口情况 - TasekoMines第三季度营收1.74亿加元，EBITDA 6200万加元、净利润600万加元，核心资产铜产量增至2760万磅，品位和回收率提升，C1成本降至2.87美元/磅；Arizona州项目即将实现首批阴极铜生产，未来数周重启钻探支撑2026年产能爬坡 [5] 消费情况 - 10月份中国有色金属产业景气指数为31.8，较上月上升1.4个百分点，先行指数71.4，较上月上升1.0个百分点，一致指数为74.7，较上月上升1.5个百分点，景气指数保持上升趋势，处在“正常”区间中下部 [5] 库存与仓单情况 - LME仓单较前一交易日无变化，为136175吨，SHFE仓单较前一交易日减少131吨至43957吨，11月10日国内市场电解铜现货库存20.11万吨，较此前一周增加0.52万吨 [6] 价格与基差数据 - 包含SMM 1铜、各类升贴水、洋山溢价、LME（0 - 3）、各交易所库存、仓单、套利、进口盈利、沪伦比等数据在不同时间的对比情况 [25][26][27]

增资方案概述 - 云南铜业与中国铜业拟对子公司中铜国贸进行同比例现金增资，双方分别增资3.2亿元人民币，合计增资6.4亿元人民币 [1] - 增资额将全部计入注册资本，增资完成后中铜国贸注册资本由6亿元人民币增加至12.4亿元人民币 [1] - 增资后双方股东出资比例保持不变，各持有50%股权 [1] 增资目的与影响 - 增资旨在增强中铜国贸的资本实力，优化其资产负债结构，并促进业务发展 [1] - 增资预期将提升中铜国贸的综合竞争力及抗风险能力 [1] - 中铜国际贸易集团有限公司为云南铜业控制并合并报表的子公司 [1]

公司增资行动 - 云南铜业与中国铜业拟对子公司中铜国贸以现金方式同比例分别增资3.2亿元，合计增资6.4亿元 [1] - 增资额将全部计入注册资本，使中铜国贸注册资本由6亿元增加至12.4亿元 [1] - 增资完成后，双方股东出资比例保持不变，各持有50%股权 [1] 增资目的与影响 - 增资旨在增强中铜国贸的资本实力，优化其资产负债结构 [1] - 此举为促进中铜国贸业务发展，提升其综合竞争力及抗风险能力 [1] - 中铜国贸为云南铜业控制并合并报表的子公司 [1]

每经AI快讯，云南铜业（SZ 000878，收盘价：17.98元）11月13日晚间发布公告称，因工作调整，孙萍 女士不再担任公司证券事务代表，但仍在公司担任其他职务。董事会聘任刘八妹女士为公司证券事务代 表，协助董事会秘书履行相关职责，任期自本次董事会会议审议通过之日起至第十届董事会任期届满之 日止。 每经头条（nbdtoutiao）——"银行直供房，不计成本卖！"有的半价出售，众多刚需还不知道！银行用 过的房很抢手，有人加价100万元抢拍 （记者 王晓波） 2025年1至6月份，云南铜业的营业收入构成为：工业及非贸易收入占比75.44%，贸易收入占比 24.56%。 截至发稿，云南铜业市值为360亿元。 ...

沪铜市场表现 - 沪铜价格小幅高开，日内涨幅扩大，收盘上涨0.95% [1] - 国内铜社会库存略微回落，推动沪铜价格重心上移 [1] - 下游需求表现尚可，国内精铜社会库存未继续累积 [1] 宏观环境与市场情绪 - 美国联邦政府停摆危机化解，市场对美元流动性好转有预期，风险偏好明显向暖 [1] - 态度鹰派的美联储官员博斯蒂克宣布明年2月退休，市场对美联储政策前景产生偏宽松预期 [1] - 宏观边际转向积极，预计铜价短期保持高位震荡，重心暂无大幅下降压力 [1] 行业基本面分析 - 铜矿端供应偏紧状态延续，市场关注其对冶炼端的影响 [1] - 基本面需关注印尼矿山影响能否兑现至非美精铜去库 [1]

市场表现 - 有色板块午后涨幅小幅回落，有色金属ETF基金（516650）涨幅收窄至4.06% [1] - 黄金ETF华夏（518850）上涨1.52%，黄金股ETF（159562）上涨3.07% [1] - 铜价在盘中走强 [1] 铜消费数据与分析 - 花旗数据显示，今年9月全球铜消费同比温和增长1% [1] - 9月中国以外地区铜消费量较去年同期增长2% [1] - 预计第四季度铜消费同比增幅将继续疲软，因2024年基础更为强劲且制造业活动低迷 [1] 铜价支撑因素 - 美联储预期升温增强市场资金流动性，铜市做多情绪高涨，为铜价提供有力支撑 [1] - 中国商务部将出台更多细化举措以提振消费和扩大开放，预示国内铜消费有望得到进一步激发 [1] 长期需求展望 - 花旗预计，在美国更宽松的财政政策及全球更宽松货币环境的支持下，到2026年铜需求将迎来复苏 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周内铜价维持相对震荡格局，下方受矿端干扰因素支撑，但需求端难有靓丽表现，仅因铜价走低激发下游需求，预计铜价维持震荡，范围在85,000元/吨至89,000元/吨，实体企业可据此区间进行买入或卖出套期保值安排；套利暂缓，期权为short put [7] 各目录总结 市场要闻与重要数据 期货行情 2025 - 11 - 12，沪铜主力合约开于86590元/吨，收于86840元/吨，较前一交易日收盘涨0.24%；夜盘开于87100元/吨，收于87410元/吨，较午后收盘涨0.66% [1] 现货情况 SMM 1电解铜现货报价86630 - 86960元/吨，现货对当月合约均价升水55元/吨与昨日持平；早盘期铜触底86580元/吨后反弹，午盘收于86660元/吨；市场跨月价差呈Contango结构，进口亏损约800元/吨；上海地区采销情绪小幅回暖，平水铜成交与昨日相当，好铜流通增多但价格坚挺，非注册铜源贴水大且成交偏差，预计今日现货成交围绕平水附近展开 [2] 重要资讯汇总 美国众议院周三晚间对临时拨款法案投票，美史上最长联邦政府关门危机或落幕，白宫称此次关门或使四季度经济增长减2个百分点，10月CPI和就业报告可能不发布；白宫国家经济委员会主任哈塞特表示若被提名接替鲍威尔任美联储主席将接受，希望12月政策会议大幅降息 [3] 矿端方面 日本JX Advanced Metals、其合作伙伴和三菱材料公司计划将三菱的铜精矿采购及铜产品销售业务整合至泛太平洋铜业公司，旨在整合采购、降成本及精简销售运营提升盈利能力，细节未敲定，拟由泛太平洋铜业接手业务后转至新公司 [4] 冶炼及进口方面 JX是日本最大铜冶炼厂之一，年产能45万吨，可能在2025财年削减数万吨铜产量，3月底前公布缩减路线图；三菱8月警告缩减铜精矿加工规模；上月日本、西班牙及韩国对铜精矿加工精炼费大幅下跌表示担忧 [5] 消费方面 Mysteel调研国内59家铜板带生产企业，2025年10月国内铜板带产量18.91万吨，环比减少3.62%；大型、中型、小型企业产能利用率分别为74.63%、65.82%、45.10%，综合产能利用率63.84%；10月供应下降幅度大于预期，企业库存低位，开工灵活，11月预计产量19.46万吨，环比增加2.91% [5] 库存与仓单方面 LME仓单较前一交易日变化 - 25吨至136250吨，SHFE仓单较前一交易日变化1124吨至44088吨，11月10日国内市场电解铜现货库存19.59万吨，较此前一周变化 - 0.74万吨 [6] 价格统计表格 包含SMM 1铜、升贴水、库存、仓单、套利等多项铜相关价格与基差数据，如SMM 1铜今日升水55，LME库存今日为136250吨等 [23][24][25]

港股铜业股市场表现 - 江西铜业股份股价上涨3.26%至32.92港元 [1] - 洛阳钼业股价上涨3.19%至17.17港元 [1] - 中国有色矿业股价上涨3.03%至15.3港元 [1] - 紫金矿业股价上涨2.58%至33.46港元 [1]

港股铜业板块股价表现 - 江西铜业股份(00358)股价上涨3.26%至32.92港元 [1] - 洛阳钼业(03993)股价上涨3.19%至17.17港元 [1] - 中国有色矿业(01258)股价上涨3.03%至15.3港元 [1] - 紫金矿业(02899)股价上涨2.58%至33.46港元 [1] 宏观政策环境 - 美联储内部在通胀威胁与劳动力市场低迷问题上存在分歧 给降息路径带来不确定性 [1] - 美国政府停摆接近尾声 宏观风险有所减弱 [2] - 经济数据不确定性使市场对12月降息存在博弈空间 [2] 铜产业基本面 - 铜矿事故导致原料短缺预期已在前期的交易中得到较充分反映 [2] - 市场关注点转向现实层面 原料紧张状况正逐步向冶炼端传导 [2] - 当前铜价具有底部支撑 但向上突破前高需要更多利好驱动及资金重新大量流入 [2] - 行业倾向于区间震荡运行 [2]