报告基本信息 - 报告名称：铜期货日报 [1] - 报告日期：2025年8月13日 [2] - 研究员：张平、余菲菲、彭婧霖 [3][4] 报告核心观点 - 铜价探底回升，沪铜主力收盘报70920，收盘价与昨日持平，市场乐观情绪有所回升，但美CPI数据公布前观望情绪占主导，铜价震荡 [10] - 现货铜持平，升水涨50至200，交割临近，现货可流通货源紧张且C结构下贸易商不愿低价出货，铜升水居高不下 [10] - LME库存下降700吨，但0 - 3C结构扩大至83.25，进口铜现货窗口趋于打开，仓单溢价上涨，提单溢价下跌 [10] - 短期现货市场维持内强外弱，宏观面关注美CPI，预计同环比增速均扩大，但难改9月降息押注，铜价以逢低买入为主 [10] 行业要闻 - 远东股份2025年7月子公司中标/签约千万元以上合同订单合计28.14亿元，同比增长42.61%，环比增长8.51%；1 - 7月合计181.67亿元，同比增长18.77%，创历史新高 [11] - 智利国有矿产商Codelco公司6月铜产量同比增长17%，达120,200吨；必和必拓旗下Escondida矿6月产量下滑33%至76,400吨；英美资源和嘉能可联合经营的Collahuasi铜矿6月产量同比下降29%，至34,300吨 [11] - 7月汽车产销分别完成259.1万辆和259.3万辆，同比分别增长13.3%和14.7%；新能源汽车产销同比分别增长26.3%和27.4%；7月新能源汽车出口22.5万辆，环比增长10%，同比增长1.2倍 [11][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内反内卷政策引导通胀反弹预期，国内外电解铜总库存量累积放缓，但美国消费端通胀反弹或抑制美联储降息预期，使沪铜价格上涨空间有限，建议投资者暂时观望，关注沪铜77000 - 78000附近支撑位及80000 - 81000附近压力位，伦铜9300 - 9500附近支撑位及10000 - 10200附近压力位，美铜4.0 - 4.2附近支撑位及4.6 - 5.0附近压力位；同时建议观望沪铜基差和月差、LME铜(0 - 3)和(3 - 15)合约价差的套利机会 [5] 各部分总结 宏观层面 - 进口关税推升美国6月消费端通胀CPI和PCE年率，5 - 7月新增非农就业数据不佳，经济呈“滞胀”特征，使美联储9/10/12月降息预期升温 [3] 上游层面 铜精矿 - Newmont旗下加拿大Red Chris铜矿等出现事故或停产，部分铜矿复产或投产，国内8月铜精矿生产(进口)量或环比增加；中国港口铜精矿库存量较上周增加，进口指数为负且较上周升高 [3][20][22] 废铜 - 欧洲限制废铜出口、中美关税谈判不确定等因素，使国内废铜8月生产(进口)量或环比增加(减少)，供需预期偏紧 [25] 粗铜 - 部分冶炼厂产能变化及检修情况，使国内北方（南方）粗铜周度加工费环比持平（升高），8月粗铜生产量（进口量）或环比增加（增加） [3][26][28] 电解铜 - 国内部分项目投产情况及国外冶炼厂故障、供应风险等，使国内8月电解铜生产量（进口量）或环比减少（减少） [3][4][29] 下游层面 铜杆 - 华东电力与漆包线用精铜杆日度加工费升高，精(再生)铜杆产能开工率较上周下降，企业原料（成品）库存量减少 [5][31][33] 电线电缆 - 中国铜电线电缆产能开工率较上周升高，企业原料（成品）库存量减少；8月产能开工率或环比下降 [44][46][51] 漆包线 - 中国铜漆包线接单量（产能开工率）较上周减少（升高），企业原料（成品）库存天数减少；8月产能开工率或环比下降 [5][50][51] 铜板带 - 中国铜板带产能开工率（生产量）较上周升高（增加），企业原料（成品）库存天数减少；8月产能开工率或环比上升 [5][54][55] 铜箔 - 中国铜箔周度加工费持平，8月产能开工率或有升有降 [52][54] 铜管 - 中国铜管产能开工率较上周升高，企业原料（成品）库存天数增加（减少）；8月产能开工率或环比下降 [5][56] 黄铜棒 - 中国黄铜棒产能开工率较上周升高，企业原料（成品）库存天数减少；8月产能开工率或环比升高 [5][56] 市场结构层面 - 沪铜基差为正，月差为负；沪铜基差和月差为负且处于合理区间，建议观望套利机会 [6][8] - LME铜(0 - 3)、(3 - 15)合约价差为负且处于合理区间，沪伦铜价比值接近近五年75%分位数，建议观望套利机会 [9] - COMEX铜近远月合约价差基本为负且处于合理区间；LME铜与沪铜、COMEX铜与沪铜价差为正且处于合理区间，COMEX铜与LME铜价差为负且处于合理区间 [11] - 沪铜近月远月收盘价呈现Back结构，COMEX铜近远月合约收盘价呈现Contango结构 [13] 库存层面 - 中国电解铜社会库存量、保税区库存量较上周减少，伦金所电解铜库存量较上周增加；COMEX铜库存量较上周增加 [16][17][19] 持仓层面 - COMEX铜非商业多头与空头持仓量比值环比降低，非商业多头（空头）持仓量减少（减少），商业多头（空头）持仓量减少（减少） [18][19]

报告行业投资评级 - 铜投资评级为谨慎偏多，套利建议暂缓，期权建议 short put @ 74,000 元/吨 [7] 报告的核心观点 - 国内 TC 价格处于低位使铜价易涨难跌，市场对美联储降息预期提升，贵金属价格偏强，建议铜操作以逢低买入套保为主，买入区间在 77,000 - 77,500 元/吨 [7] 各目录总结 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025 年 8 月 11 日，沪铜主力合约开于 78500 元/吨，收于 79020 元/吨，较前一交易日收盘涨 0.68%；夜盘开于 78750 元/吨，收于 78810 元/吨，较昨日午后收盘跌 0.27% [1] 现货情况 - 国内电解铜现货市场结构性分化，SMM1电解铜报价 79020 - 79280 元/吨，当月合约升水 70 - 230 元/吨，均价 150 元/吨，较前日涨 30 元；市场有品牌价差扩大、区域分化、供需矛盾突出特征，预计短期内现货升水下行空间有限 [2] 重要资讯汇总 - 特朗普团队扩大美联储主席候选人范围，候选人鲍曼认为应降息，预计今年剩下三次议息会议均降息，巩固铜的宽松预期主线 [3] - 智利国家铜业公司获授权恢复 El Teniente 铜矿部分作业，部分地区仍暂停等待检查 [4] - 美国 Resolution Copper 项目历经 20 多年、耗资 20 亿美元未产出铜，陷于许可迟缓等问题，白宫推动审批，若障碍清除最早 8 月中旬获土地，预计 2030 年代投产，但美国铜精炼能力有限或影响国际竞争力 [5] 消费情况 - 市场表现分化，部分企业减产控制库存，部分企业平稳生产；行业库存双降，原料库存减 6.67%至 3.5 万吨，成品库存降 5.62%至 6.89 万吨；线缆行业开工率环比升 2.55 个百分点至 69.89%，预计本周精铜杆开工率回升至 70.79%，线缆行业开工率或回落至 68.92%，市场呈“电力强、民用弱”特征 [6] 库存与仓单情况 - LME 仓单较前一交易日变 - 150 吨至 155700 吨，SHFE 仓单较前一交易日变 2003 吨至 23275 吨，8 月 11 日国内市场电解铜现货库 13.16 万吨，较此前一周变 - 0.04 万吨 [6] 策略 - 铜操作建议逢低买入套保，买入区间 77000 - 77500 元/吨；套利建议暂缓；期权建议 short put @ 74,000 元/吨 [7] 价格与基差数据 - 包含 SMM 各类型铜升贴水、洋山溢价、各交易所库存、仓单、套利、进口盈利、沪伦比等数据及不同时间对比 [24][25][26]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 铜 - 宏观面国内7月出口增速超预期需关注政策变化，美国关税政策落地影响待察，美联储人事变动使市场对年内降息预期升温 - 基本面供应端高端货源紧缺、进口补充有限且区域流通不均，需求端受高铜价抑制采购谨慎，截至8月7日全国主流地区铜库存升至13.20万吨 - 整体逻辑美国对铜加征关税落地，高库存对铜价压力显现，建议等待价格企稳 [4] 电解铝 - 宏观面与铜相同 - 基本面供应产量稳中略增，成本变化小、行业高利润，需求受淡季影响终端消费弱，部分行业增速放缓、出口订单下滑，建筑行业超季节性下滑，社会库存破55万吨且短期内累库趋势不改 - 整体逻辑海内外库存上升，关注“金九银十”旺季需求，铝价或高位振荡 [6] 氧化铝 - 宏观面与铜相同 - 基本面截至8月7日全国氧化铝周度开工率环比涨0.16个百分点至82.57%，市场维持过剩格局，下游铝厂原料库存高位 - 整体逻辑基本面过剩，市场缺乏新驱动，氧化铝或区间振荡整理 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周度行情回顾展示了8.4 - 8.8沪铜、国际铜等品种周度累计涨跌幅统计 [16] - 周度要闻回顾包括智利国家铜业公司铜矿事故致产量减少、智利7月铜出口情况、美国铜关税政策、世纪铝业重启冶炼厂、美国6月未锻造铝进口量变化等 [17] 宏观分析 - 国内7月CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，同比持平，核心CPI同比涨0.8%且涨幅连续3个月扩大；PPI环比下降0.2%，环比降幅收窄0.2个百分点，同比下降3.6%，降幅与上月相同 - 7月中国出口同比7.2%超预期，进口同比4.1%超预期，欧盟、东盟和新兴市场是主要拉动，8月7日起美国关税抬升或冲击转口贸易，但后续对部分地区出口仍有支撑 - 本周宏观前瞻涵盖国内外多项经济数据及事件预期 [19][21][24] 铜市场分析 - 现货市场加工费TC低位反弹，涉及升贴水、精废铜价差、粗炼费、硫酸价格等数据 [28] - 期货市场COMEX净多持仓大幅回落，展示了不同市场铜的净持仓与价格关系 [31] - 海外市场美铜伦铜价差回归，涉及期货收盘价、升贴水、进口利润等数据 [35] - 交易所库存展示了LME、COMEX、上期所铜库存及上海保税区库存情况 [36] - 社会库存截至8月7日SMM全国主流地区铜库存为13.20万吨，环比增1.27万吨，总库存低于去年同期；国内主要精铜杆企业周度开工率下降，预计本周开工率增加 [41] 电解铝市场分析 - 国内市场现货贴水走阔，涉及升贴水、价差、进口利润、净持仓等数据 [45] - 国外市场美元指数走弱，展示了LME铝相关价格、升贴水、净持仓与美元指数关系 [47] - 周度库存展示了电解铝、铝棒社会库存及上期所、LME铝总库存情况 [49] - 下游开工截至7月31日国内铝下游加工行业整体开工率环比升0.1个百分点至58.7%，分板块情况各异，SMM预计本周开工率微升 [51] - 再生铝合金截至8月7日SMM ADC12价格报20250元/吨，环比涨250元/吨，成本端压力攀升，需求无明显好转，供应受制约，开工率下调，库存环比基本持平 [54] - 成本利润展示了铝、氧化铝、预焙阳极、动力煤价格及电解铝利润与成本关系 [57] 氧化铝市场分析 - 现货市场现货价格持稳，涉及多地氧化铝、铝土矿、烧碱价格 [62] - 期货市场库存期货低位，展示了库存期货、基差及与烧碱、铝期货收盘价关系 [63] - 供需方面供应当周变化有限，区域性供需错配仍存；需求方面电解铝行业开工产能环比增加致氧化铝需求增多 [68] - 成本利润矿石价格变化有限，液碱价格下跌，动力煤价格重心上移，截至8月8日当周国内氧化铝行业成本为2977.79元/吨，平均利润为292.69元/吨 [69]

今日A股普遍上涨。上证指数收于3647.55点，上涨0.34%，成交额7513亿元；深证成指收于11291.43 点，上涨1.46%，成交额10756亿元；沪深指数双双刷新年内高位，创业板涨近2%，锂电股集体爆发， 算力硬件股表现活跃，黄金、银行等板块则出现调整。 上周，A股市场两融资金规模时隔十年重新突破2万亿元，活跃度不断提升。相比2015年，当时A股流通 市值约53万亿元，两融余额占A股流通市值的比约4.3%，而目前A股市场体量更大，流通市值已增至约 90万亿元，两融余额占A股流通市值的比例仅约2.3%，处在近10年偏低的中枢附近，仍有充足的上行空 间。并且，与2015年新增融资资金明显相对超配金融地产不同，本轮融资资金持仓行业分布更分散、集 中度更低，表现出对新兴产业、成长风格的偏好。 //// 此前我们提示10年国债收益率在1.75%左右的配置价值，8月初债市如期迎来修复行情。然而修复进程 过半、10年利率回落到1.70%下方之后，近日债市出现回调。受股债跷跷板影响，今日10年利率大幅上 行3bp至1.7175%。 展望后市，目前基本面仍处于弱现实和反通缩的初始阶段，债市即便回调幅度亦有限。股市上涨 ...

铜价走势 - 沪铜周五夜盘走强，日内延续涨势，收盘上涨0.74% [1] - 美联储降息预期升温，工业品多头氛围较强，铜市供需面压力不大，沪铜偏强运行 [1] - 美国非农数据不及预期，市场降息预期显著修复，对铜价提振明显 [1] 供应端情况 - 海外供应端扰动较前期略有增加，但部分事态已平息 [1] - 智利国家铜业公司（Codelco）获授权恢复El Teniente铜矿部分作业 [1] - 国内铜精矿现货加工费低位反弹，但幅度有限，矿紧担忧未明显缓解 [1] - 铜矿供应持续紧缺，近期矿端干扰事件频发 [1] - 海外炼厂已开启减产，国内炼厂有望从9月开启减产 [1] 库存与需求 - 8月11日国内市场电解铜现货库存13.22万吨，较7日降0.11万吨 [1] - 上海、广东市场库存下降，江苏市场回升 [1] - 上海市场周末到货减少，部分货源在途未入库，下游企业逢低采购，出库量增加 [1] - 铜需求端在电网及新能源提振下韧性较强 [1] 机构观点 - 新湖期货认为铜供需相对健康，铜价仍可考虑逢低建立多单 [1]

供应方面，中辉期货指出，近日铜精矿干扰不断，全球最大铜企Codelco因ElTeniente矿隧道坍塌全面停 产，预计月减产约3万吨（占产量四分之一），国内7月铜冶炼开工率为88.19%，环比上升2.43%，7月 SMM中国电解铜产量环比大增3.94万吨，环比增3.47%，同比上升14.21%。 需求端，华联期货分析称，美国关税政策冲击铜产品出口订单，加工材需求受影响；但新能源汽车、光 伏装机及海外基建项目支撑电力用铜需求。"金九银十"临近，加上国内经济复苏以及政策支持的预期， 后期需求预计继续向好。 展望后市，中金财富期货表示，美国服务业PMI疲软，但物价支付指数飙升，市场担忧"滞胀"风险，部 分资金转向避险资产，压制铜价。国内电解铜产量维持高位，但进口亏损扩大，洋山铜溢价下滑，进口 补充有限，现货升水持续收窄，反映下游采购意愿减弱。沪铜价格在回吐前期关税溢价后，短期进入休 整，窄幅震荡。 库存方面，据广州期货介绍，8月8日，SHFE仓单库存21272吨，增1127吨；SHFE铜周库存81933吨，较 前一周五增9390吨；LME仓单库存155850吨，减150吨。 8月11日，国内期市有色金属板块涨幅居前 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜市场或延续区间内震荡行情，短期或偏强上行。供给端矿山扰动与冶炼效率提升相互对冲，但阳极铜开工率下降限制供应弹性；需求端建筑与出口疲软抵消新能源领域增长，终端去库动力不足；叠加LME累库强化市场对供需趋松预期，宏观情绪受美联储政策及地缘关税问题压制 [3] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 主力合约与基差：8月8日SHFE铜主力合约价格收于78440元/吨，现货升贴水结构整体走强，升水铜贴水收窄至160元/吨，平水铜贴水收窄至95元/吨，显示现货市场短期供应偏紧；LME（0 - 3）贴水小幅扩大至 - 65.63美元/吨，内外盘现货升贴水分化凸显国际市场承压 [1] - 持仓与成交：8月7日LME铜持仓量减少2005手至263245手，反映市场情绪趋于谨慎；SHFE合约持仓维持稳定，成交量小幅收缩，短期资金参与度有所下降 [1] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：矿山端短期扰动较多，赤峰黄金在老挝发现新铜矿资源，但实际产能释放需较长时间；智利7月铜出口额同比微降0.4%，供应端增速或放缓；国内白银有色完成铜精矿仓智能化改造，卸矿效率提升40%，叠加冻矿破碎区优化，冶炼端效率改善，但8月阳极铜企业开工率环比下降3.96%，精铜供应短期仍存压力 [2] - 需求端：终端需求分化明显，新能源领域表现强劲，风电累计发电量同比增10.6%，新能源汽车产量同比增26.4%；但建筑/地产耗铜量同比下滑，光伏因抢装后需求回落拖累铜消费；美国对墨西哥铜管高关税导致出口受阻，叠加国内铜终端PMI进一步收缩（8月预期降至47.49%），整体需求端支撑不足 [2] - 库存端：8月8日LME库存环比大增1127吨至21272吨，连续三日累库趋势，显性库存压力显现；SHFE库存小幅下降0.1%至155850吨，但仍处年内高位，国内消费动能疲弱；COMEX库存亦温和增加，全球库存边际回升对铜价形成压制 [2] 产业链价格监测 |数据指标|2025 - 08 - 08|2025 - 08 - 07|2025 - 08 - 04|变化|变化率|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SMM:1铜|78,640|78,600|78,500|40|0.05%|元/吨| |升水铜（现货升贴水）|160|135|135|25|18.52%|元/吨| |平水铜（现货升贴水）|95|80|65|15|18.75%|元/吨| |湿法铜（现货升贴水）|10|0|0|10| - |元/吨| |LME (0 - 3)| - 70| - 66| - 63| - 4| - 5.97%|美元/吨| |SHFE价格|78,440|78,400|78,210|40|0.05%|元/吨| |LME价格|9,768|9,671|9,674|98|1.01%|美元/吨| |LME库存|21,272|20,145|20,346|1,127|5.59%|吨| |SHFE库存|155,850|156,000|156,125| - 150| - 0.10%|吨| |COMEX库存|264,140|263,296|263,104|844|0.32%|短吨| [5] 产业动态及解读 - 赤峰黄金8月7日晚间公告，位于老挝的控股子公司万象矿业塞班矿区内的SND金铜矿项目首次矿产资源估算，合计矿石量1.315亿吨，金当量品位0.81克/吨，黄金当量金属量约106.9吨 [6] - 智利央行公布7月份铜出口额为39.9亿美元，较去年同期下降0.4%，当月贸易逆差6200万美元 [6] - 白银有色铜业公司19线精矿仓智能化改造项目启动，改造后19线精矿产储矿能力从3万吨提升至4.7万吨，卸车效率提高40%；20线精矿仓转型为专业化汽车矿检验区；21线露天堆场硬化改造后成高效冻矿破碎作业区 [7] - SMM预计2025年8月中国阳极铜企业整体开工率环比下降3.96个百分点至57.15%，其中矿产阳极铜企业开工率环比下降5.90个百分点至76.21%，废产阳极铜企业开工率为48.09%，环比下降4.62个百分点（仅指非自用阳极铜部分） [7] - 美国与墨西哥仍在谈判关税可能性，目前墨西哥出口至美国铜管存在高额关税，美国铜管加工费显著抬升，除去空调管外中国部分企业面对高额关税将减少对美订单 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国就业市场趋弱使美联储降息预期升温，国内铜加工行业周度运行产能环节，国内电解铜周度社会库存量环降，或使沪铜价格有所反弹，建议投资者拒线轻仓逢低试多主力合约，关注77000 - 78000附近支撑位及80000 - 81000附近压力位，伦铜在9300 - 9500附近支撑位及10000 - 10200附近压力位，美铜在4.0 - 4.2附近支撑位及4.6 - 5.0附近压力位 [2] 根据相关目录分别进行总结 沪铜期货活跃合约 - 2025年8月8日收盘价78490，较昨日变动30；成交量42906手，较昨日变动196手；持仓量156892手，较昨日变动 - 709手；库存21272吨，较昨日变动1127吨；SMW 1申熊铜十12位价格78530，较昨日变动30 [2] 沪铜基差或现货升贴水 - 2025年8月8日沪铜基差40，较昨日无变动；广州电解铜现货升贴水 - 40，较昨日变动5；华北电解铜现货开贴水 - 120，较昨日无变动；华东电解铜现货升贴水 - 5，较昨日变动10；沪铜近月 - 沪铜连一 - 30，较昨日变动 - 20 [2] 价差(近月与远月) - 2025年8月8日沪铜连一 - 沪铜连二20，较昨日变动30；沪铜连二 - 沪铜连一20，较昨日变动 - 10 [2] 伦敦铜 - 2025年8月8日LWE3个月铜期货收盘价(电子盘)9768，较昨日变动97.5；注册与注销仓单总库存量0，较昨日变动 - 155850；LME铜期货0 - 3个月合约价差 - 69.55，较昨日变动 - 3.92；LME铜期货3 - 15个月合约价差 - 141.49，较昨日变动 - 1.49；沪伦铜价比值8.0354，较昨日变动 - 0.08 [2] COMEX铜 - 2025年8月8日铜期货活跃合约收盘价4.485，较昨日变动0.07；总库存重264140，较昨日变动1036 [2] 重要资讯 - 智利国家钢业公司Codelco旗下El Teniente铜矿未受近期事故影响的区域恢复运营 [2] - 华东电力与漆包线用精铜杆日度加工费较上周升高，中国精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周下降，精铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少，再生铜杯企业原料（成品）库存量较上周减少；中国铜电线电缆产能开工率较上周升高，企业原料（成品）库存量较上周减少；中国铜漆包线接单量（产能开工率）较上周减少（升高），企业原料（成品）库存天数较上周减少；中国铜板带产能开工率（生产量）较上周升高（增加），企业原料（成品）库存天数较上周减少；中国铜管产能开工率较上周升高，企业原料（成品）库存天数较上周增加（减少）；中国黄铜棒产能开工率较上周升高，企业原料（成品）库存天数较上周减少；中美互征关税缓和和传统消费淡季交织，或使国内8月铜材企业产能开工率（生产量、进口量，出口量）环比下降（增加、减少、减少），部分产品产能开工率有不同变化 [2] 投资策略 - 国内电解铜持货商不急于低价出货，下游需求疲软以刚需采购为主；美国就业市场趋弱使美联储降息预期升温等因素或使沪铜价格反弹，给出不同市场铜价的支撑位和压力位并建议投资者轻仓逢低试多主力合约 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周有色金属各品种价格表现不一，铜、铝、锡、铸造铝合金价格震荡回升，铅、锌、镍价格震荡或窄幅震荡，碳酸锂价格上涨，氧化铝价格下跌，不锈钢行情维持乐观预期 [1][3][7][11][14][16][18] - 各品种价格走势受宏观因素、供需关系、库存变化等多种因素影响，短期来看，铜价或震荡偏强，铝价或偏震荡，铅价呈现偏弱震荡，锌价下跌乏力，锡价将震荡下跌，镍价有回调压力，碳酸锂价格受消息面影响波动频繁，氧化铝产能过剩格局难改，不锈钢价格或呈现偏强震荡走势，铸造铝合金价格向上空间相对受限 [1][3][4][6][7][9][11][14][16][18] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 上周铜价震荡回升，伦铜周涨1.4%至9768美元/吨，沪铜主力合约收至78940元/吨 [1] - 三大交易所库存环比增加2.8万吨，上海保税区库存增加0.05万吨，当周铜现货进口维持亏损，洋山铜溢价下滑 [1] - LME市场Cash/3M贴水69.6美元/吨，国内华东地区货源偏紧，临近交割基差报价有所下滑，周五上海地区现货对期货升水120元/吨 [1] - 周五国内精废价差报780元/吨，废铜替代优势偏低，当周再生铜杆企业开工率下降，国内精铜杆企业开工率反弹，线缆开工率小幅回升 [1] - 美联储降息预期下，海外风险偏好尚可，国内权益市场表现较强，叠加反内卷政策预期，情绪面有支撑，产业上铜原料供应维持紧张，短期铜矿供应扰动加大利于铜价向上，美国铜关税落地后供应增加预期构成上方压力，短期铜价或震荡偏强，本周沪铜主力运行区间参考78000 - 80000元/吨，伦铜3M运行区间参考9600 - 10000美元/吨 [1] 铝 - 上周铝价震荡走强，沪铝主力合约周涨0.85%，伦铝收涨1.69%至2615美元/吨，沪铝加权合约持仓量58.7万手，周环比增加0.9万手，期货仓单减少至4.4万吨 [3] - 国内铝锭库存环比增加2.0万吨至56.4万吨，保税区库存环比增加0.4至11.1万吨，铝棒社会库存录得14.3万吨，周环比减少0.4万吨，铝棒加工费有所下滑但维持偏高 [3] - 周五华东现货贴水期货50元/吨，周环比下调30元/吨，下游买兴逐渐企稳改善，国内主要铝材企业开工率企稳，铝板带、铝箔、铝型材开工持平，铝棒开工小幅改善，铝杆开工下滑 [3] - LME铝库存周环比增加0.8至47.1万吨，Cash/3M贴水2.3美元/吨 [3] - 国内商品氛围在“反内卷”政策预期下仍有支撑，海外交易一定的美联储降息预期，关税边际影响有待观察，总体情绪面中性偏暖，产业上国内铝锭库存维持相对低位，出口数据回升显示外部需求韧性较强，铝价支撑较牢固，压力来自下游消费偏淡和贸易局势反复，短期铝价或偏震荡，本周国内主力合约运行区间参考20400 - 20900元/吨，伦铝3M运行区间参考2550 - 2660美元/吨 [3] 铅 - 上周五沪铅指数收跌0.22%至16846元/吨，单边交易总持仓10.34万手，截至周五下午15：00，伦铅3S较前日同期跌6.5至1998.5美元/吨，总持仓15.03万手 [4] - SMM1铅锭均价16725元/吨，再生精铅均价16750元/吨，精废价差 - 25元/吨，废电动车电池均价10175元/吨，上期所铅锭期货库存录得5.85万吨，内盘原生基差 - 100元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 55元/吨，LME铅锭库存录得26.94万吨，LME铅锭注销仓单录得7.32万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 33.52美元/吨，3 - 15价差 - 63.7美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.174，铅锭进口盈亏为 - 694.14元/吨，国内社会库存去库至6.41万吨 [4] - 进入8月铅矿港口库存抬升，原生铅开工率回暖，再生铅原料库存维持低位，再生铅开工率缓慢抬升，铅锭社会库存小幅去库，供应端小幅收窄，需求端7月铅蓄电池成品厂库由26天下滑至21.8天，但经销商铅蓄电池库存天数由39.9天抬升至44.6天，库存水平处历史高位，下游消费压力较大，蓄企开工率快速滑落，预计铅价呈现偏弱震荡 [4] 锌 - 上周五沪锌指数收跌0.31%至22515元/吨，单边交易总持仓20.89万手，截至周五下午15：00，伦锌3S较前日同期涨3.5至2816.5美元/吨，总持仓19.29万手 [6] - SMM0锌锭均价22470元/吨，上海基差 - 40元/吨，天津基差 - 50元/吨，广东基差 - 70元/吨，沪粤价差30元/吨，上期所锌锭期货库存录得1.43万吨，内盘上海地区基差 - 40元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 15元/吨，LME锌锭库存录得8.5万吨，LME锌锭注销仓单录得3.88万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 4.32美元/吨，3 - 15价差 - 7.45美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.116，锌锭进口盈亏为 - 1753.52元/吨，国内社会库存延续累库至11.32万吨 [6] - 锌矿累库幅度放缓，TC延续上行，锌矿维持宽松态势，锌锭国内社会库存持续抬升，冶炼厂排产预期高，下游消费无明显起色，国内锌锭维持过剩态势，海外锌锭注册仓单持续下行，仓单量触及24年至今新低，伦锌月差小幅抬升，LME市场结构性扰动仍在，国内商品氛围扰动较大，虽然中期产业过剩剧本维持不变，但外盘低仓单支撑下短期锌价下跌乏力 [6] 锡 - 上周锡价震荡上行，宏观因素与供需博弈主导锡价走势 [7] - 供给方面，缅甸佤邦地区矿产开采证已审批完毕，预计四季度锡矿供应将显著恢复，刚果金Bisie锡矿恢复运营，云南地区原料短缺有所缓解，开工率小幅回升至59.64% [7] - 需求方面，下游处于消费淡季，传统消费领域疲软，光伏组件7月产量下滑明显，家电排产亦走弱，AI算力增加的锡需求对整体带动有限，6月国内样本企业锡焊料开工率为68.97%，较上月显著下滑，终端需求疲软导致锡现货成交偏淡 [7] - 库存方面，上周锡锭社会库存小幅减少，截止2025年8月8日全国主要市场锡锭社会库存10278吨，较上周五减少383吨 [7] - 锡供应虽有回升但仍处于偏低水平，需求端淡季消费疲软，短期供需双弱，随着缅甸复产持续推进，预计锡价将震荡下跌 [7] 镍 - 周五镍价窄幅震荡 [9] - 镍矿方面，印尼天气好转，但供应恢复仍需时间，短期升贴水维持在24 - 25美元/湿吨 [9] - 镍铁方面，铁厂前期减产，不锈钢价格回升，镍铁市场情绪回暖，议价区间上移，但镍铁过剩压力仍存，持续性有待观察，目前高镍生铁主流报价已涨至930 - 940元/镍（舱底含税） [9] - 精炼镍方面，现货市场成交平平，各品牌现货升贴水多持稳运行 [9] - 镍价锚定镍铁价格，短期宏观氛围偏积极，不锈钢及镍铁价格回升带动镍价小幅反弹，但下游需求好转有限，价格仍有回调压力，操作上短期建议观望，沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [9] 碳酸锂 - 周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报69832元，较上一工作日 + 2.95%，周内 + 1.45%，MMLC电池级碳酸锂报价68000 - 72000元，均价较上一工作日 + 2000元（ + 2.94%），工业级碳酸锂报价67400 - 70500元，均价较前日 + 2.99%，LC2511合约收盘价76960元，较前日收盘价 + 6.45%，周内涨11.15%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 100元，SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价750 - 820美元/吨，均价较前日 + 4.67%，周内 + 5.37% [11] - 锂盐供需格局改善依赖于矿端实质减量，下半年旺季临近，大型矿产供给预期调整对盘面影响显著，周末期货日报证实枧下窝停产且短期没有复产计划，预计多头情绪将延续，近期消息面带来的情绪波动频繁，资金博弈不确定性较高，建议投机资金谨慎观望，碳酸锂持货商结合自身经营可适时把握进场点位，后市需留意产业链信息和市场氛围，广期所碳酸锂主力合约参考运行区间77000 - 81000元/吨 [11][12] 氧化铝 - 2025年8月8日，氧化铝指数日内下跌1.36%至3182元/吨，单边交易总持仓37.1万手，较前一交易日增加0.8万手 [14] - 现货方面，各地区现货价格保持不变，基差方面，山东现货价格报3215元/吨，升水09合约45元/吨，海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持374美元/吨，进口盈亏报 - 72元/吨，进口窗口关闭，期货库存方面，周五期货仓单报2.62万吨，较前一交易日增加0.42万吨，注册仓单逐步回升，矿端，几内亚CIF价格维持74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨 [14] - 供应端收缩政策落地情况仍需观察，但因氧化铝落后产能占比较低且年内仍有新投产，预计氧化铝产能过剩格局或仍难改，短期商品做多情绪回落，且流通现货紧缺逐步缓解，建议结合市场情绪逢高布局空单，国内主力合约AO2509参考运行区间：3000 - 3400元/吨，需关注仓单注册、供应端政策、几内亚矿石政策 [14] 不锈钢 - 周五下午15：00不锈钢主力合约收12985元/吨，当日 - 0.12%（ - 15），单边持仓23.59万手，较上一交易日 + 7532手 [16] - 现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12950元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13150元/吨，较前日 + 100；佛山基差 - 235（ + 15），无锡基差 - 35（ + 115）；佛山宏旺201报8750元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平，原料方面，山东高镍铁出厂价报920元/镍，较前日持平，保定304废钢工业料回收价报9250元/吨，较前日持平，高碳铬铁北方主产区报价7900元/50基吨，较前日持平，期货库存录得102983吨，较前日 - 243，据钢联数据，社会库存下降至110.63万吨，环比减少0.44%，其中300系库存65.76万吨，环比减少2.82% [16] - 代理商库存水平普遍偏低，热轧资源紧缺，冷轧产品部分规格断档，市场惜售心态增强，随着8月份协议量按70%比例执行，市场货源紧张状况仍未缓解，短期不锈钢行情维持乐观预期，价格或呈现偏强震荡走势 [16] 铸造铝合金 - 上周铸造铝合金期货价格回升，AD2511合约周涨0.95%至20110元/吨（截至周五下午收盘），加权合约持仓1.0万手，环比变化不大，AD2511合约与AL2511合约价差约 - 500元/吨，周环比持平 [18] - 现货方面，周五国内主流地区现货平均价约19930元/吨，周涨280元/吨，买方谨慎观望为主，交投偏淡 [18] - 成本端，上周主要铸造铝合金原料废铝价格上涨，工业硅和铜价抬升，铝合金企业生产利润维持偏低，生产端，上周国内铸造铝合金产量约14.0万吨，其中ADC12产量约7.8万吨，环比下降0.3万吨，库存方面，上周国内再生铝合金锭社会库存增加0.2至4.8万吨，企业厂区库存减少，加总社会库存和厂区库存微降 [18] - 铸造铝合金下游仍处于淡季，供需均偏弱，近期成本端支撑较强，不过在期现货价差偏大的情况下，预计铸造铝合金价格向上空间相对受限 [18]