云南铜业股份有限公司 独立董事候选人声明与承诺 声明人 纳鹏杰 作为 云南铜业股份有限公司第 10 届 董事会独立董事候选人，已充分了解并同意由提名人云南铜 业股份有限公司董事会提名为云南铜业股份有限公司（以下简 称该公司）第 10 届董事会独立董事候选人。现公开声明和保证， 本人与该公司之间不存在任何影响本人独立性的关系，且符合相 关法律、行政法规、部门规章、规范性文件和深圳证券交易所 业务规 则对独立董事候选人任职资格及独立性的要求， 具体声 明并 承诺如下事项： 一、本人已经通过云南铜业股份有限公司第 9 届董事会 提名委员会或者独立董事专门会议资格审查，提名人与本人不 存在利害关系或者其他可能影响独立履职情形的密切关系。 ?是 □ 否 如否，请详细说明： 二、本人不存在《中华人民共和国公司法》第一百七十 八条等规定不得担任公司董事的情形。 ?是 □ 否 如否，请详细说明： 三、 本人符合中国证监会 《上市公司独立董事管理办法》 和深圳证券交易所业务规则规定的独立董事任职资格和条 件。 ?是 □ 否 如否，请详细说明： 四、本人符合该公司章程规定的独立董事任职条件。 ?是 □ 否 如否，请详细说明： 五 ...

公司治理结构 - 董事会由11名董事组成，其中独立董事4人，设董事长1人，副董事长1-2人 [4] - 董事会下设审计与风险管理委员会、战略与可持续发展（ESG）委员会等5个专门委员会，成员全部由董事组成，部分委员会独立董事占多数 [8] - 董事会行使22项职权，包括制定战略、审批财务预算、决定重大投资并购等事项 [5][17] 董事会运作机制 - 董事会每年至少召开两次定期会议，临时会议需提前3日通知，紧急情况下可豁免通知时限 [12][13] - 董事会决议需全体董事过半数通过，表决实行一人一票制，独立董事不得委托非独立董事代投票 [16][17] - 重大事项决策需经党委前置研究，包括投资、人事任免等事项 [33][34] 董事任职要求 - 董事不得存在8类情形，包括被列为失信被执行人、受证券市场禁入措施等 [22][23] - 职工代表董事1名由职工民主选举产生，其他董事由股东会选举，任期3年可连任 [23][24] - 董事连续两次缺席会议且未委托他人出席，董事会应建议股东会撤换 [25] 董事长职权 - 董事长行使15项职权，包括主持股东会、确定董事会议题、督促决议执行等 [30][31] - 董事长可行使特别处置权处理紧急情况，事后需向董事会追认 [30] - 副董事长协助工作，董事长不能履职时由副董事长或过半数董事推举的董事代行职责 [31] 决策程序规范 - 重大投资需由总经理拟定方案，经董事会审议后实施 [33] - 财务预决算方案由总经理组织拟定，董事会审议通过后执行 [34] - 董事会决议由总经理组织实施，董事长可检查执行情况并要求纠正偏差 [37][38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美元走势偏弱，有色下方仍有支撑，中短期关注结构性机会，谨慎关注供应端有扰动品种的短多机会，中长期关注部分供需偏过剩或预期过剩品种的逢高沽空机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 铜 - 供应端再现扰动，铜价高位震荡，短期或维持震荡偏强 [1][4] - 紫金矿业旗下卡莫阿 - 卡库拉铜矿暂停井下作业，全球铜矿巨头启动年中谈判，4月中国电解铜产量环比和同比均上升，现货升水回落，库存下降 [4] - 宏观风险偏好抬升，铜矿加工费持续回落，原料供应紧张，需求旺季来临需求逐步回升，但库存去化暂缓限制铜价上行高度 [4] 氧化铝 - 几内亚消息博弈，氧化铝远月高位回落，近月复产逻辑相对远月矿石逻辑确定性更高，等待现货和库存拐点介入7 - 9/7 - 1反套 [1][4] - 5月27日氧化铝多地现货价格有涨有跌，几内亚过渡政府整顿矿业权证，贵州某中型氧化铝企业复产 [4] - 中短期不缺矿，现货紧张程度缓解，预计后续运行产能回升和库存出现拐点，长期消息频发，盘面消息博弈激烈 [4] 铝 - 贸易紧张局势缓解，铝价偏强震荡，建议逢低做多，整体表现为震荡 [1][6] - 5月26日铝锭现货价格下跌，库存下降，四川广元部分电解铝企业复产，普京称俄罗斯可向美国供应铝 [6][7] - 关税取得实质性进展，供应端氧化铝价格坚挺，铝企利润高位震荡，进口货源量或下滑，需求端下游需求走强，中长期供需面紧平衡 [6][7] 锌 - 锌锭库存再度去化，锌价小幅反弹，中长期表现为震荡偏弱 [1][7] - 5月27日现货升水，截至5月26日库存下滑，Kipushi矿预计产量情况 [7][8] - 宏观压力缓解，短期锌矿供应转松，加工费抬升，冶炼厂盈利生产意愿增加，需求季节性回升但终端新增订单有限，中长期供应过剩预期较强 [8] 铅 - 成本支撑暂稳，铅价震荡运行 [1][10] - 5月27日废电动车电池价格和原再价差情况，铅锭价格和升水情况，5月26日库存下降，期货仓单上升，消费淡季下游采购需求有限，企业产量稳中有升 [10] - 现货贴水持稳，供应端再生铅冶炼亏损扩大但产量小幅上升，需求端电池厂开工率维持高位，后续废电池价格易涨难跌，再生铅成本支撑暂稳 [10][11] 镍 - 供需整体偏弱，短期镍价宽幅震荡，中长线可反弹逢高空 [1][11] - 5月27日LME和沪镍库存情况，印尼相关燃油进口、矿产政策及企业生产情况，日本住友金属检修计划 [11][12][14] - 市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端或受雨季制约，中间品产量恢复，镍盐价格走弱，电镍现实过剩库存累积，上方压力显著 [15] 不锈钢 - 镍铁价格回升，盘面震荡运行，短期或维持区间震荡 [1][16] - 最新期货仓单库存量下降，5月27日现货升水，SMM预计6月上半期印尼内贸矿HPM持稳微跌，5月22日镍生铁价格上涨 [16][17][18] - 镍铁价格回升但300系倒挂使钢厂承压，4月产量环比小跌同比仍高，5月预计维持较高水平，需求端走出传统旺季以刚需采购为主，仓单去化缓解库存压力但后市仍面临累库压力 [18][19] 锡 - 高价抑制补库意愿，锡价震荡运行 [1][20] - 5月27日伦锡和沪锡仓单库存下降，持仓下降，现货价格上涨，贸易商报价积极但高价抑制需求，部分下游企业减少远期订单 [20] - 中美关税谈判市场情绪好转，锡现实供需基本面有韧性，但供给端扰动缓和和远期需求前景不乐观使锡价上方空间受限，未来1个月国内锡矿供应紧张，冶炼厂原料供应紧张，加工费低位，后续开工率和产量或下滑 [21]

22）上游：紫金矿业诚下卡莫明-卡库拉铜矿5月23日因发生多次矿震而暂停地下采矿（25年计划矿产铜妃2=58万吨），ACC Metals旗下Vediktepe多金属矿山的硫化铜矿节建项目符于 | ry The WITH THE LALL (ATTIMA of Promotive) (A WINDS) (Alth ro July 10) (All really (All Production (All Production The Million (1 (Sale) (1) | | | --- | --- | | 2008年一季度投产目初期年产量为2.5万吨，印尼自由港麦克莫兰公司（Freeoort. Mollakan）8月17日被准许6个月内出口227万吨钢精矿但将被征收更高出口税，钢陵有自旗下位于厄 | | | 瓜多 尔的米拉多 铜矿二期16万吨产能或于25年下半年投产，巨龙铜矿新增二期20万吨/日扩建工程或于25年底投产，或使国内同钢精矿生产（进口）量6化增加（减少），中国铜精矿 | | | 进口措数为员目较上周下降，世界（中国）港口钢精矿出港（入港、库存)量较上周减少（增加、减少） 国内废闲进口窗口打开 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观因素多变使铜受市场追捧，矿端供应预期偏紧、TC价格持续偏低，铜价预计维持易涨难跌格局，操作建议以逢低买入套保为主，操作区间在77,000元/吨至77,500元/吨，套利暂缓，期权为short put @ 76,000元/吨 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 期货行情：2025年5月27日，沪铜主力合约开于78180元/吨，收于78210元/吨，较前一交易日收盘-0.08%，夜盘开于78160元/吨，收于78100元/吨，较午后收盘上涨0.14% [1] - 现货情况：昨日日内现货升水走低，因进口铜到货且下游开工一般拿货情绪差，早盘主流平水铜升水120 - 140元/吨，好铜升水180 - 220元/吨，后主流平水铜价格走跌，市场成交以低价货源为主，预计今日仍有进口出货压制现货升水，但升水收敛幅度有限 [2] 重要资讯汇总 - 宏观与地缘：美国国家经济委员会主任称对某些国家关税可能降至10%或更低；美国3月FHFA房价指数月率录得-0.1%，为2022年8月以来最大降幅；特朗普可能对俄罗斯实施新制裁；欧洲央行应至少将进一步降息计划推迟至9月 [3] - 国内经济：1 - 4月全国规模以上工业企业实现利润总额21170.2亿元，同比增长1.4%，其中国有控股企业利润总额7022.8亿元，同比下降4.4%，股份制企业利润总额15596.4亿元，增长1.1%，外商及港澳台投资企业利润总额5429.2亿元，增长2.5%，私营企业利润总额5706.8亿元，增长4.3%；采矿业利润总额2875.0亿元，同比下降26.8%，制造业利润总额15549.3亿元，增长8.6% [3] 矿端方面 - Patriot资源公司收购赞比亚Mumbwa地区高品位Sugarloaf铜矿床，勘探目标为160 - 250万吨矿石，总铜品位2.0% - 2.5%，预计含铜量3.2 - 6.25万吨，该矿床距Sinomine的Kitumba铜矿床及在建冶炼厂约4.4公里 [4] - 艾芬豪矿业卡莫阿 - 卡库拉矿山I期和II期选矿厂处理地表堆存矿石，地下矿山和III期选矿厂正常运营，2025年度产量和成本指引及一步炼铜冶炼厂产能爬坡计划暂时撤回待重新审查 [4] 冶炼及进口方面 - Antofagasta与日本冶炼厂展开年中长单首轮磋商，随后将与中国厂商初步接触，谈判聚焦基本面信息交换 [5] - 印尼Freeport旗下Manyar冶炼厂提前复工，计划6月下旬产出首批阴极铜，12月满产 [5] - 进口铜保税区清关量增加，但国内冶炼厂出货低位，国产铜供应增长乏力 [5] 消费方面 - 铜价高位震荡，回调阶段刺激部分下游企业补库需求，成交氛围回暖，现货升水回落提升终端采购积极性，消费阶段性改善，但价格仍高，多数企业按需采购，交投情绪谨慎，加工企业新增订单增加但持续性待察 [5] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日减少1800吨至162150吨，SHFE仓单增加2128吨至34961吨，5月26日国内市场电解铜现货库存13.97万吨，较前一周减少0.02万吨 [5] 策略 - 操作建议逢低买入套保为主，操作区间77,000 - 77,500元/吨，套利暂缓，期权为short put @ 76,000元/吨 [7]

铜市场供需情况 - 2025年3月世界精炼铜市场预计供应过剩1 7万吨 [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 量价共振推动巨龙铜业投资收益显著增长，锂盐钾肥价格下跌对全年业绩有所拖累；单看24Q4，公司扣非归母净利环比提升主要系钾肥库存释放销量提高以及巨龙所致；公司宣布2025年产销量目标；紫金矿业入主培厚资源实力，铜、锂、钾三大品种同发力 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024全年归母净利25.8亿元，同比-24.56%；扣非归母净利25.47亿元，同比-28.76%；2024Q4，归母净利7.12亿元，同比+57.76%，环比+24.71%；扣非归母净利7亿元，同比+11.84%，环比+23.1% [2][4] 各板块业务情况 铜板块 - 2024年，巨龙铜业铜产量16.63万吨，营收128.38亿元，净利润62.63亿元；公司持有巨龙铜业30.78%股权，取得投资收益19.28亿元，占当期归母净利润75%，同比+49% [9] - 24Q4，巨龙铜业铜产量4.43万吨，环比+8%；公司实现投资收益5.65亿元，环比+11%，占比公司当期扣非归母净利润79% [9] 锂板块 - 2024年，公司实现营收10.22亿元，同比-48%；毛利率45.44%，同比-35.07pct；净利润4.91亿元；实现碳酸锂产量11566吨，同比-4%；销量13582吨，同比+32%；碳酸锂平均不含税售价7.52万元/吨，同比-61%；销售成本4.1万元/吨，同比+10%；单吨净利3.62万元 [9] - 24Q4，公司产量2289吨，环比-34%；销量3372吨，环比+31%；单吨不含税售价约6.4万元，环比-4%；单吨销售成本约4.48万元，环比+27% [9] 钾板块 - 2024年，公司实现营收22.1亿元，同比-31%；毛利率44.83%，同比-11.37pct；净利润2.61亿元；实现氯化钾产量107.3万吨，同比-2%；销量104.49万吨，同比-19%；氯化钾平均不含税售价2115元/吨，同比-15%；销售成本1167元/吨，同比+7%；单吨净利249.36元 [9] - 24Q4，公司产量31.68万吨，环比+36%；销量32.99吨，环比+89%；单吨不含税售价环比下降4%至2315元；单吨销售成本环比减少34%至1074元 [9] 公司产销量目标 - 2025年计划氯化钾产量100万吨、销量95万吨；计划碳酸锂产销量均1.1万吨 [9] 资源实力与项目进展 铜产能 - 巨龙二期项目预计25年底投产，届时公司权益铜产量达9.2 - 10.8万吨，远期巨龙项目规划达到60万吨，公司权益将达18.5万吨 [9] 锂资源 - 麻米错盐湖穿透股权提高至26.95%，一期规划5万吨碳酸锂；紫金矿业拉果错盐湖采矿证已下发且开始试生产，麻米错股权政府转让完成，矿证办理有望加速，双方盐湖开发将强化协同；藏青基金收购国能矿业39%股权完成工商变更登记，后续结则茶卡和龙木错盐湖项目有望加速推进 [9] 钾资源 - 公司是国内第二大氯化钾企业，依托成本优势每年可获取稳定利润和现金流；持有老挝氯化钾资源量约9.84亿吨，远期量增值得期待 [9] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3251|3009|3597|3920| |营业成本（百万元）|1791|1549|1780|1909| |毛利（百万元）|1460|1460|1817|2011| |营业利润（百万元）|2855|3321|4993|6031| |利润总额（百万元）|2709|3321|4993|6031| |净利润（百万元）|2569|2923|4394|5307| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|2580|2931|4408|5324| |EPS（元）|1.64|1.87|2.81|3.39| |经营活动现金流净额（百万元）|919|751|1714|966| |投资活动现金流净额（百万元）|-31|446|1668|2487| |筹资活动现金流净额（百万元）|-1621|-139|12|13| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-733|1057|3393|3466| |每股收益（元）|1.64|1.87|2.81|3.39| |每股经营现金流（元）|0.58|0.48|1.09|0.62| |市盈率|16.91|19.72|13.11|10.85| |市净率|3.16|3.47|2.74|2.19| |EV/EBITDA|33.31|34.38|27.07|23.23| |总资产收益率|17.1%|16.6%|19.6%|19.3%| |净资产收益率|18.6%|17.6%|20.9%|20.2%| |净利率|79.4%|97.4%|122.6%|135.8%| |资产负债率|8.2%|6.0%|6.5%|4.4%| |总资产周转率|0.22|0.18|0.18|0.16| [14]

新能源及有色金属日报 | 2025-05-27 现货升水相对坚挺 铜价或维持偏强格局 市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-05-26，沪铜主力合约开于 77680元/吨，收于 78270元/吨，较前一交易日收盘0.62%，昨日夜盘沪铜主力合约 开于 77,740元/吨，收于 78,150 元/吨，较昨日午后收盘上涨0.31%。 现货情况： 据 SMM 讯，昨日日内现货升水高报，但因市场整体流通货源不多，现货升水基本保持坚挺。早盘持货商下月票 据升水180-200元/吨主流平水铜，升水铜200-240元/吨，大江HS、中条山PC、铁峰、紫金、进口到货金冠等升水150-180 元/吨。随着铜价走高，下游还盘明显，成交重心走跌。主流平水升水150-180元/吨，好铜升水180-200元/吨，湿法 货源紧张，非注册成交60元/吨附近。 今日预计仍有进口到货，进口商出货换现继续施压现货升水，预计明日升水 有走跌预期。 重要资讯汇总： 宏观与地缘方面，近日，日美第四轮关税谈判拟于30日举行，日本政府计划动用9000亿日元的国家资金以缓解美 关税冲击。此外，欧盟发言人称，在与美国的谈判中，欧盟提出的"零关税对零关税" ...

公司整合与交易 - 云南铜业拟通过发行股份方式购买云铜集团持有的凉山矿业40%股份，并向中铝集团、中国铜业发行股份募集配套资金（中铝集团认购不超过10亿元，中国铜业认购不超过5亿元），资金将用于红泥坡铜矿采选工程项目建设及补充流动资金 [1] - 凉山矿业是中国铜业下属核心铜资源生产冶炼基地之一，此次收购将提升云南铜业铜精矿自给率并降低原材料成本，同时是大股东兑现资产注入承诺的关键一步 [1] - 交易完成后，云铜集团与云南铜业的同业竞争问题将进一步解决，相关承诺事项将得到切实履行 [1] 资金与股东支持 - 云南铜业同步募集配套资金以支持凉山矿业重点项目建设和补充流动资金，优化资本结构并增强抗风险能力 [2] - 中铝集团和中国铜业全额认购募集配套资金，并自愿延长新增股份锁定期至60个月，显示控股股东对上市公司发展的坚定支持 [2] - 云南铜业2024年实现营收1780.12亿元（同比增长21.11%），归母净利润12.65亿元，拥有阴极铜产能140万吨 [2] 行业前景与政策 - 全球铜需求受新能源（如电动汽车、光伏）和基建驱动持续增长，供需缺口扩大 [3] - 中国是全球最大铜产品生产国和消费国，铜产业在政策支持下稳步发展，2025年《铜产业高质量发展实施方案》提出到2027年提升产业链供应链韧性和安全水平 [3] - 中长期来看，国家提振经济政策将推动铜产业持续稳定向好 [3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：有色金属、钢铁 - **公司**：紫金矿业、铜陵有色、金诚信矿业、五矿资源、中国黄金国际、洛阳钼业、中国有色矿业、云南铜业、云铜集团、中国中金黄金、马钢、宝武宝钢股份、凉山矿业 [3][4][6][9] 纪要提到的核心观点和论据 - **价格走势及影响因素**：4月初以来铜和铝价格显著回升，LME铜价从8100美元/吨修复至9600美元/吨，沪铝价格从跌破19000元/吨恢复至20000元以上；影响因素包括美元指数下行、关税政策预期反复、中美关税谈判后中国下游出口需求修复以及市场对特朗普关税战影响的消化 [2] - **投资机会**：有色金属板块存在黄金、稀土磁材和并购重组三大投资机会；黄金上涨逻辑是美元信用崩塌，6月美债到期后续发债券问题将形成共振；稀土磁材2025年将迎来年度反转；并购重组主题在有色领域表现强劲 [1][3][4] - **铜基本面情况**：铜基本面较强，上周全球显性库存减少近2万吨，同比低于去年同期3万吨，LME库存连续去库1.5万吨，COMEX小幅累库0.5万吨，上期所库存减少约1万吨；安托法加斯塔和中亚冶炼厂年终谈判及紫金矿业卡莫阿卡库拉铜矿暂停部分井下开采值得关注 [1][5] - **并购重组进展**：钢铁领域并购重组进展迅速，如马钢与宝武宝钢股份共同成立马钢有限；有色领域云铜集团收购凉山矿业40%权益，中国中金黄金发布集团资产注入公告，显示国家推动力度加大，有望提升相关公司市场表现 [1][6][7] - **权益板块估值**：当前权益板块估值处于近三年或五年较低分位值，受宏观经济衰退潜在风险影响；万得一致预期主流标的估值约为10倍或11倍，港股基本在10倍以下；预期缓和或行业事件催化可能导致权益板块显著反弹 [1][8] - **产量增速情况**：2025年铜板块产量增速显著的公司有紫金矿业（8%）、铜陵有色（26%）、金诚信矿业（35%，排除鲁班比铜矿技改阶段）、五矿资源（26%）和中国黄金国际（40%）；2024 - 2027年复合增速方面，紫金矿业约11%、洛阳钼业约5%、铜陵有色约25%等，港股平均值在13%左右 [9][10] - **中长期行业趋势**：中长期看好有色金属行业，供需偏紧将推升价格中枢；港股2024 - 2027年复合增速达13%，主流标的估值不到10倍，明显低估，继续看好铜板块权益位置 [3][11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 云铜集团持有凉山矿业40%权益，凉山矿业年产量为1.3万吨，云铜本身年产量为6万吨；中国中金黄金收购成功后，公司权益金产量增加1.1吨，并增厚2024年归母净利润1.34亿元 [6][7]