报告投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4] 报告核心观点 - 2026年第一季度业绩符合预期，产品结构持续优化升级 [1] - 尽管钢材平均售价同比下降，但高毛利率产品产销量提升，低毛利率产品产销量下降，显示产品结构优化 [1] - 预计2026-2028年公司归母净利润将持续增长，增长率分别为13.7%、11.4%、13.9% [2][3][8] 2026年第一季度业绩表现 - 实现营业收入144.14亿元，同比增长0.42% [1] - 实现归母净利润5.97亿元，同比增长3.23% [1] - 扣非后归母净利润为4.31亿元，同比下降13.62% [1] - 毛利率为11.90%，同比提升0.11个百分点 [1] - 净利率为4.08%，同比提升0.15个百分点 [1] - 经营性净现金流为7.15亿元，同比下降5.57% [1] - 钢材产量为227.01万吨，同比增长6.83%；销量为226.81万吨，同比增长7.00% [1] - 钢材综合平均销售价格为3856.8元/吨（不含税），同比下降5.48% [1] 分产品产销及价格分析 - 专用板材：产量119.40万吨（同比+1.57%），销量121.40万吨（同比+3.41%），平均售价4133.38元/吨（同比-5.49%）[1] - 棒材：产量54.07万吨（同比+15.53%），销量53.44万吨（同比+13.23%），平均售价3797.20元/吨（同比-5.11%）[1] - 线材：产量13.27万吨（同比+8.39%），销量13.08万吨（同比+10.02%），平均售价4017.98元/吨（同比-3.58%）[1] - 带材：产量25.35万吨（同比+47.24%），销量25.44万吨（同比+47.65%），平均售价3053.76元/吨（同比-9.51%）[1] - 建筑螺纹：产量13.45万吨（同比-28.08%），销量13.45万吨（同比-26.32%），平均售价2959.27元/吨（同比-1.57%）[2] 财务预测与估值 - 预计2026-2028年营业收入分别为593.22亿元、605.91亿元、620.59亿元，增长率分别为2.3%、2.1%、2.4% [3][8] - 预计2026-2028年归母净利润分别为32.61亿元、36.32亿元、41.38亿元，增长率分别为13.7%、11.4%、13.9% [3][8] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.53元、0.59元、0.67元 [2][3][8] - 对应市盈率（P/E）分别为10倍、9倍、8倍 [2] - 预计净资产收益率（ROE）将从2026年的11.5%提升至2028年的13.2% [8] - 预计毛利率将从2026年的14.5%提升至2028年的15.3% [8] - 预计销售净利率将从2026年的5.3%提升至2028年的6.4% [8] 资产负债表与现金流预测 - 预计现金及等价物将从2025年的63.44亿元增长至2028年的97.51亿元 [8] - 预计资产负债率在预测期内保持在54.7%至61.2%之间 [8] - 预计经营活动现金流将从2026年的26.16亿元增长至2028年的70.61亿元 [8]

关键要点总结 一、 政策背景与核心框架 * 近期高层对"十五五"期间节能降碳工作的重视程度与日俱增，政策正从宏观规划向具体细则和执行准则落地，预计2026年第二、三季度将进入详细配套文件的落地窗口期[2] * 2026年4月22日，两办联合印发《关于更高水平、更高质量做好节能降碳工作的意见》，要求合理控制煤电装机规模和发电量，大力发展非化石能源和新型储能，并将降碳指标与项目审批权（调整、暂停、缓批限批）明确挂钩[2] * 2026年4月24日，两办联合印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，由中央组织部统筹，建立"5+9"考核体系[2][3] * "5+9"考核体系包含五项控制指标（碳排放总量、碳排放强度、煤炭消费总量、石油消费总量、非化石能源消费占比）和九项支撑指标（覆盖节能、工业、交通、城乡建设、碳排放权交易等领域）[3] * 考核结果将直接反馈至中央组织部和中央纪委国家监委，作为干部选拔任用、奖惩及资源分配的重要参考[3] * 任何一项控制指标不达标，或三项及以上支撑指标不达标，即被判定为不合格[3] * 这一系列政策标志着政策颗粒度的拐点，从战略层面转向更具可操作性的战术层面[3] 二、 电力公用行业 * "十五五"期间能源政策重心再度聚焦绿色转型，叠加算力协同等新业态，能源电力运营商的长期价值面临系统性重估[3] * 投资机会可从两个维度布局：一是股息红利角度，建议关注川投能源、国电电力、长源电力、华能国际、华润电力、国投电力等标的[1][3]；二是电价机制改革角度，建议聚焦港股的龙源电力，以及中国核电、中广核电力等标的[1][3] 三、 电解铝行业 * 电解铝行业是能耗和电耗最高的行业之一，全国4,500万吨电解铝产能消耗的电力约占全国总发电量的6%-7%，而其贡献的GDP不足1%[4] * 在"双碳"管控下，电解铝行业产能和产量的刚性约束执行到位，已在2024年左右基本实现碳达峰[4] * 产业转型体现在电力结构清洁化和产能布局迁移，铝企从山东、河南、山西等传统产区，向新疆、内蒙、云南、四川等拥有丰富清洁能源或低成本煤炭资源的地区搬迁置换[4] * 部分位于内蒙的上市公司正在积极投建风电及储能项目，预计有公司2026年风电占电力消费比重可达20%-30%，2027年有望提升至50%[4] * 未来发展逻辑在于供给端的持续约束，预计电解铝价格中枢将逐步上移[4] * 电解铝可被视为"第二类战略资源"，是中国拥有全球定价权、同时向海外大量输出且为海外市场所必需的工业品[5] * 投资价值体现在国内外能源成本分化带来的优势，以及中国在能源成本、人工、折旧、产业配套和物流效率等方面的产业链综合优势[5] * 标的选择上，长期稳定性角度建议优先一体化程度高的企业，如天山铝业、中国宏桥、南山铝业[1][5]；业绩弹性角度建议关注神火股份、云铝股份、中孚实业、华峰铝业以及创新新材[5] * 铝材出口占比较高的公司，如明泰铝业、创新新材、华峰铝业、鼎胜新材、永杰新材料等，也存在系统性重估的机会[5] 四、 钢铁行业 * 钢铁行业是碳排放最高的制造业，一吨钢的碳排放约两吨，全国10亿吨的钢铁产量对应约20亿吨的碳排放，占全国总排放量的15%左右[6] * 减碳路径主要有三条：1) 基于现有长流程工艺的改进，最多可实现约30%的降碳成果，但降本成本高（降低0.6吨的单吨碳排放，可能导致成本上升500元至1,000元），经济性差[6]；2) 发展短流程电炉炼钢，单吨可降低约1.2吨碳排放，生产成本仅比长流程高100-200元/吨，当碳价超过100元/吨时具备经济性，但受限于废钢资源紧缺[1][6]；3) 氢冶金技术，被视为终极零碳冶炼工艺，但经济性问题目前难以克服[8] * 短期内，钢铁行业实现碳排放下降主要依赖于减产[8] * 当前减产政策已从"一刀切"转变为"扶优汰劣"导向，2026年实施钢企分级管理，将企业划分为引领型、规范型和不规范型[1][8] * 行业龙头企业如宝钢、南钢、中信特钢和华菱钢铁等，将受益于行业格局优化[1][8] * 建议关注能在行业底部实现低成本扩张的钢企，如方大特钢[1][9] * 方大特钢通过精细成本管控，实现相较于行业平均水平约300元/吨的成本优势，在2025年实现了9.6亿元的利润[10] * 方大集团近期以24.5亿元收购了德胜资产两个钢厂（合计产能600万吨）51%的控股权，对应300万吨的权益产能，单吨收购金额不足800元[10] 五、 石化与化工行业 * 石化行业中，能耗越高的领域通常碳排放也越高，炼化和煤化工受"双碳"政策影响较大[11] * 烯烃行业不同工艺路线的碳排放强度差异显著：煤头烯烃吨产品碳排放量最高，约为10.8；石脑油裂解制乙烯约为1.73；乙烷裂解制乙烯则低于1[1][11] * 随着碳排放强度要求提高，煤化工企业（煤制甲醇、煤制烯烃、煤制乙二醇）将面临较大压力[11] * 各工艺路线中的龙头企业将受益，如荣盛石化旗下的浙石化和卫星化学旗下的连云港石化，其乙烯综合能耗均为国内最低[12] * 采用轻烃路线（如乙烷裂解、丙烷裂解）制烯烃的企业将显著受益，该路线碳排放强度低，且副产大量氢气[12][13] * "双碳"政策下，化工行业项目审批整体趋严，审批流程中加入"碳评价"环节，高耗能化工行业的扩产将受到制约[13] * 未来几年化工行业产能扩张受限，而需求预计小幅增长，行业有望迎来大周期行情[13] * 值得重点关注的细分领域：1) **纯碱行业**：未来三年有30%的产能属于老旧设备面临改造或收缩，预计到2027至2028年供给端将减少[14]；2) **氯碱行业**：电石法PVC扩产受限，存量产能面临无汞化改造，供给端受制约，看好PVC和烧碱的长周期涨价[14]；3) **工业硅行业**：属于高碳排放行业，未来几年产能预计将收缩，看好2027至2028年价格上涨[14] * 相关公司：纯碱行业可关注博源化工[14]；氯碱行业可关注中泰化学、新疆天业、君正集团[14]；工业硅行业可关注合盛硅业、新安股份[14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹和热卷预期走强，高位震荡 [3] - 外需延续回升，提振国内钢铁需求预期，地产处于寻底状态，宏观环境偏暖；钢材需求接近季节性高位，供给企稳，处于矛盾累积阶段；成本端分化，铁矿石节后有下跌驱动，焦煤价格重心抬升，钢材估值处于低位，上行驱动主要是外需预期变化 [5] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 2026年一季度国内生产总值334193亿元，同比增长5.0%，分产业看，第一产业增加值11941亿元，同比增长3.8%；第二产业增加值116135亿元，增长4.9%；第三产业增加值206117亿元，增长5.2% [10] - 1 - 3月份，全国房地产开发投资17720亿元，同比下降11.2%；房屋施工面积541737万平方米，同比下降11.7%；新开工面积10373万平方米，下降20.3%；竣工面积9789万平方米，下降25.0% [10] 产业链 - 钢材需求接近季节性高位，供给企稳，矛盾累积 [11] - 炼钢原料分化，钢材成本企稳；铁水维持高位和节前补库支撑矿石价格企稳，节后供给回升矿价承压；05焦煤可交割仓单数据大，警惕交割博弈；锰硅靠近内蒙成本线，区间震荡 [14][18] 螺纹钢基本面数据 螺纹基差价差 - 上周上海螺纹现货价格3260（+30）元/吨，05合约价格3121（+26）元/吨；05合约基差139（+4）元/吨；05 - 10价差 - 70（ - 32）元/吨 [23] 螺纹需求 - 二手房成交维持高位，新房成交回升，地产筑底信号出现；土地成交面积维持低位 [28] - 全国贸易商建材成交量、水泥出库量、沥青销量、混凝土发运量等反映螺纹需求缓慢回升 [30] MS周数据 - 螺纹需求回升，去库加快 [32] - 长流程螺纹产量、短流程螺纹产量及对应厂内库存情况可反映长短流程供给和库存 [35] 螺纹生产利润 - 上周螺纹现货利润120（+4）元/吨，05合约钢厂利润66（ - 6）元/吨；华东螺纹谷电利润39（+30）元/吨 [39] 热轧卷板基本面数据 热卷基差价差 - 上周上海热卷现货价格3380（+60）元/吨，05合约期货价格3366（+59）元/吨；05合约基差14（+1）元/吨；05 - 10价差 - 26（ - 9）元/吨 [41] 热卷需求 - 海外钢材涨价，中国热卷出口利润扩大，出口增量，成交明显好转；期现投机情绪好转 [50] - 热卷各地区到货、冷轧和镀锌各地区加工等板材加工量数据可反映热卷需求 [52] - 热卷出口利润扩大，接单增加，出港回升 [54] MS周数据 - 热卷表需回落，去库放缓 [56] - 热卷维持低产量 [57] 热卷生产利润 - 上周热卷现货利润77（+34）元/吨；05合约钢厂利润161（+27）元/吨 [61] 其他 - 展示了螺纹钢和热轧卷板的交割量、期货库存等交割与仓单数据 [62] - 展示了上海冷热价差、杭州线材螺纹差等品种区域差数据 [64] - 展示了冷卷和中板的供需存数据 [78] - 展示了彩涂板卷、镀锌板卷等小品种钢材的产量和库存数据 [79][81]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 报告的核心观点 - 报告认为，一季度钢企盈利处于相对低位，主要受淡季需求不佳压制价格及能源价格上涨推高原燃料成本等因素影响，随着旺季需求释放及成本传导，二季度业绩有望环比改善 [3] - 在供需格局中长期改善、短期成本支撑强化及板块估值偏低的三重逻辑下，钢铁板块有望迎来价值修复，配置价值凸显 [3] - 在PPI位于周期性底部区间、市场流动性充裕、风险溢价上修的环境下，钢铁板块具备较强“反内卷”属性且盈利修复空间较大，优质钢铁企业具备业绩逐步修复带来的优异向上弹性，又具备供给格局改善带来的板块估值抬升空间，板块仍具有中长期战略性的投资机遇 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、 本周钢铁板块及个股表现 - **板块表现**：本周（截至2026年4月26日当周）钢铁板块下跌1.53%，表现劣于大盘（沪深300上涨0.86%）[2][10] - **子板块表现**：特钢板块下跌1.78%，长材板块下跌2.06%，板材板块下跌2.28%；铁矿石板块上涨1.57%，钢铁耗材板块下跌1.07%，贸易流通板块上涨0.98% [2][13][17] - **个股表现**：本周钢铁板块中涨跌幅前三的分别为博云新材（上涨26.06%）、金洲管道（上涨19.83%）、浙商中拓（上涨12.17%）[16] 二、本周核心数据 1、供给情况 - **日均铁水产量**：截至4月24日，日均铁水产量为239.32万吨，周环比下降0.18万吨（下降0.08%），同比下降0.80万吨（下降0.33%）[2][26] - **高炉产能利用率**：截至4月24日，样本钢企高炉产能利用率89.7%，周环比下降0.06个百分点 [2][26] - **电炉产能利用率**：截至4月24日，样本钢企电炉产能利用率61.9%，周环比下降0.35个百分点 [2][26] - **五大钢材品种产量**：截至4月24日，五大钢材品种产量765.5万吨，周环比增加6.88万吨（增加0.91%），同比微降0.13% [2][25][26] 2、需求情况 - **五大钢材品种消费量**：截至4月24日，五大钢材品种消费量925.3万吨，周环比增加21.77万吨（增加2.41%），同比微降0.10% [2][31][36] - **建筑用钢成交量**：截至4月24日，主流贸易商建筑用钢成交量11.5万吨，周环比增加0.07万吨（增加0.63%）[2][36] - **30大中城市商品房成交面积**：截至2026年4月19日，30大中城市商品房成交面积为172.1万平方米，周环比增加36.0万平方米 [36] - **地方政府专项债净融资额**：截至4月26日，地方政府专项债净融资额为24183亿元，累计同比下降11.09% [36] 3、库存情况 - **社会库存**：截至4月24日，五大钢材品种社会库存1251.3万吨，周环比下降42.92万吨（下降3.32%），同比增加15.49% [2][41][44] - **厂内库存**：截至4月24日，五大钢材品种厂内库存451.3万吨，周环比下降19.20万吨（下降4.08%），同比微增0.10% [2][42][44] 4、钢材价格与利润 - **钢材价格**： - 普钢综合指数3505.1元/吨，周环比增加39.87元/吨（增加1.15%），同比增加1.11% [2][50] - 特钢综合指数6644.1元/吨，周环比增加8.41元/吨（增加0.13%），同比增加0.07% [2][50] - **钢厂利润**： - 螺纹钢高炉吨钢利润为94元/吨，周环比增加14.0元/吨（增加17.50%）[2][57] - 建筑用钢电炉平电吨钢利润为-38元/吨，周环比增加47.0元/吨（增加55.29%）[2][57] - 247家钢铁企业盈利率为49.78%，周环比增加2.2个百分点 [57] 5、原燃料情况 - **价格**： - 日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为769元/吨，周环比上涨2.0元/吨（上涨0.26%）[2][75] - 京唐港主焦煤库提价为1670元/吨，周环比持平 [2][75] - 一级冶金焦出厂价格为1825元/吨，周环比增加55.0元/吨 [2][75] - **库存与利润**： - 独立焦化企业吨焦平均利润为61元/吨，周环比增加23.0元/吨 [75] - 样本钢企焦炭库存可用天数为12.55天，周环比持平，同比增加0.5天 [2] - 样本钢企进口铁矿石平均可用天数为22.13天，周环比下降0.6天，同比下降1.9天 [2] - 样本独立焦化厂焦煤库存可用天数为12.75天，周环比增加0.3天，同比增加1.3天 [2] 三、上市公司估值表及重点公告 - **重点公司业绩预测与估值**：报告列出了宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份、首钢股份、中信特钢等10家重点上市公司的收盘价（截至4月24日）、归母净利润预测及市盈率估值 [76] - **上市公司重点公告摘要**： - 三钢闽光2025年实现营业收入430.28亿元，同比下降6.58%；归母净利润0.27亿元，同比大幅增加102.12% [77] - 大中矿业2025年实现营业收入40.90亿元，生产铁精粉359.91万吨，净利润7.36亿元 [77] - 常宝股份2025年实现营业总收入58.93亿元，同比增长3.45%；归母净利润4.82亿元，同比下降23.96% [78] - 中南钢铁2025年铁、钢、材产量分别为622万吨、733万吨、720万吨，同比下降5.9%、6.2%、8.6%；实现营业收入261.31亿元，同比下降16%；归母净利润为-11.54亿元 [78] 四、 本周行业重要资讯 - **政策动态**：中办国办印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，要求确保2030年碳排放强度较2005年下降65%以上，非化石能源消费占比达25% [80] - **节能降碳**：中办、国办发布《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》，提出大力推进重点领域节能降碳，合理控制煤电装机规模和发电量 [80] - **地产数据**：2026年4月21日，一线城市商品房周度成交面积为662，718.7平方米，周环比增加13.24%，同比增加10.26%，改善地产用钢预期 [80] - **重大项目投资**：国家发展改革委下达2026年第二批“两重”建设项目清单，安排超长期特别国债资金2168亿元支持336个重大项目，涉及城市地下管网建设改造、交通基础设施等领域 [80] 投资建议 - 报告建议重点关注以下四类企业 [3]： 1. **设备先进性高、环保水平优的区域性龙头企业**：如华菱钢铁、首钢股份、山东钢铁、沙钢股份、三钢闽光等 2. **布局整合重组、具备优异成长性的企业**：如宝钢股份、南钢股份、马钢股份、新钢股份、鞍钢股份等 3. **充分受益新一轮能源周期的优特钢企业**：如中信特钢、久立特材、方大特钢、抚顺特钢、常宝股份、武进不锈、友发集团等 4. **具备突出竞争优势的高壁垒上游原料供应企业**：如首钢资源、金岭矿业、大中矿业、方大炭素、河钢资源等

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对行业的整体投资评级 [1][2][3][4][5][7][11][12][13][14][93][97][98] 报告的核心观点 * 黑色系市场情绪整体延续偏强，钢材价格在成本支撑和节前补库预期下震荡上行，但终端需求同比偏弱、库存同比偏高制约价格上涨空间，预计钢价将维持震荡偏强运行 [1][11] * 原料端焦炭第二轮提涨已落地，第三轮提涨已提出，焦炭短期供需双增、成本支撑尚可，但钢厂复产空间有限，预计煤焦价格或高位窄幅震荡 [3][13] * 铁矿石港口库存连续下降，钢厂节前补库预期对矿价形成支撑，但铁水产量小幅回落，复产或接近阶段高位，预计矿价上行弹性有限，将维持震荡运行 [4][14] 根据相关目录分别进行总结 一、钢铁行业指数表现&行业综述 1.1 钢铁行业概况&指数表现 * 黑色系情绪偏强，原料端焦炭提涨落地、铁矿港口库存去化对成材成本形成支撑 [1][11] * 叠加五一节前补库预期，钢材现货价格整体震荡上行，但终端以按需采购为主，高价资源接受度有限 [1][11] * 需求修复更多体现为季节性改善，终端需求同比偏弱、库存同比偏高制约钢价上涨空间 [1][11] * 预计钢价短期或维持震荡偏强运行 [1][11] 1.2 细分行业基本面综述 * **钢铁**：本周热轧板卷全国均价为3387元/吨，周环比上调47元/吨；普20mm中厚板均价为3470元/吨，较上周上涨44元/吨 [12] * **钢铁**：热轧板卷社会库存为473.26万吨，周环比减少11.16万吨，但年同比增加75.68万吨 [12] * **钢铁**：热轧板卷周产量为305.71万吨，周环比增加3.1万吨；钢厂厂内库存82.41万吨，周环比增加2.29万吨 [12] * **钢铁**：热卷表观需求为310.12万吨，环比小幅下降，下游以按需采购为主 [12] * **煤焦**：焦炭第二轮提涨（50-55元/吨）于4月20日落地；4月24日焦企提出第三轮提涨50-55元/吨，计划4月27日执行 [3][13] * **煤焦**：港口贸易出库准一级冶金焦报1530元/吨，较上周上涨50元/吨 [3][13] * **煤焦**：焦煤方面，五一前补库带动部分主流大矿竞拍价小涨20-40元/吨 [3][13] * **煤焦**：全国462家矿山产能利用率90.2%，环比下降1.8个百分点；日均产量544.4万吨，环比减少10.7万吨 [13] * **铁矿**：截至4月24日，北铁指数61%青岛报772元/湿吨，较前一交易日上涨1元/湿吨 [4][14] * **铁矿**：4月13日至19日全球铁矿发运3073.9万吨，环比减少112.3万吨；澳巴发运2536.0万吨，环比减少145.4万吨 [4][14] * **铁矿**：同期中国47港到港2348.0万吨，环比增加174.0万吨 [4][14] * **铁矿**：247家钢厂日均铁水产量239.32万吨，环比下降0.18万吨；高炉开工率83.05%，环比下降0.15个百分点 [4][14] * **铁矿**：钢厂盈利率49.78%，环比提升2.16个百分点 [4][14] * **铁矿**：47港进口矿库存17335.52万吨，环比下降129.91万吨；钢厂进口矿库存8884.07万吨，环比减少48.30万吨 [4][14] 二、黑色产业链景气指标更新 * 报告此部分主要通过图表展示产业链利润及开工率数据，包括产业链毛利润、长/短流程毛利润、钢企盈利情况、五大材毛利润、高炉/电炉产能利用率、焦煤矿山开工率、铁矿山产能利用率、焦厂/钢厂焦炭产能利用率等 [7][9][10][18][21][23][28][29][32][34] 三、黑色产业链价格数据更新 * 报告此部分主要通过图表展示各类产品价格数据，包括螺纹钢、线材、热卷、冷卷、普中板、铁矿、焦炭、焦煤、废钢的现货价格，以及螺纹钢、铁矿、焦炭、焦煤的期现价格和海运价格指数 [7][9][10][37][38][39][42][44][45][47][49][51][52][56][58][59][60] 四、黑色产业链供需数据更新 * 报告此部分主要通过图表展示产业链供需及库存数据，包括长/短流程粗钢月度产量、铁/钢/材月度及旬度产量、钢材库存、铁矿发运量及到港量、铁矿港口及钢厂库存、焦煤月度供需、蒙煤通关量、焦企/钢企日均焦炭产量、国内焦煤/焦炭库存、废钢回收/到货/消耗/库存数据 [7][10][62][66][69][70][71][73][75][77][78][80][81][85][86][87][88][90][92][94][95]

钢企一季报渐出，建议把握板块布局良机 【】【】 钢铁 [Table_Industry] [Table_ReportDate] 2026 年 4 月 26 日 证券研究报告 行业研究——周报 [Tabl 行业周报 e_ReportType] [Table_StockAndRank] 钢铁 投资评级 看好 [Table_Author] 高 升 煤炭、钢铁行业首席分析师 执业编号：S1500524100002 邮 箱：gaosheng@cindasc.com 刘 波 煤炭、钢铁行业分析师 执业编号：S1500525070001 邮 箱：liubo1@cindasc.com 李 睿 煤炭、钢铁行业分析师 执业编号：S1500525040002 邮箱：lirui@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅 大厦B座 邮编：100031 [钢企一季报渐出，建议把握板块布局良机 Table_Title] [Table_ReportDate] 2026 年 4 月 26 日 本期内容提要： 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http: ...

钢铁周报 20260426 双碳考核推出，供给端有望持续优化 glmszqdatemark | 代码 | 简称 | 股价 | | EPS（元） | | | PE（X） | | 评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | （元） | 2025E | 2026E | 2027E | 2025E | 2026E | 2027E | | | 000932.SZ | 华菱钢铁 | 4.86 | 0.38 | 0.53 | 0.57 | 13 | 9 | 9 | 推荐 | | 600019.SH | 宝钢股份 | 6.35 | 0.49 | 0.56 | 0.62 | 13 | 11 | 10 | 推荐 | | 600282.SH | 南钢股份 | 5.25 | 0.47 | 0.50 | 0.52 | 11 | 11 | 10 | 推荐 | | 301160.SZ | 翔楼新材 | 56.34 | 2.01 | 2.70 | 3.66 | 28 | 21 | 15 | 推荐 | | 000708.SZ | 中信特钢 | ...

报告投资评级 - 维持公司“增持”评级 [3][5] 报告核心观点 - 公司产品结构逐年高端化，业绩稳定性强于行业 [1] - 随着公司产品结构持续升级，盈利能力有望进一步回升 [3] 财务业绩总结 - **2025年全年业绩**：实现营业总收入 **1029.18亿元**，同比 **下降5.11%**；实现归母净利润 **9.96亿元**，同比 **大幅增长107.68%** [1] - **2026年第一季度业绩**：实现营收 **250.78亿元**，同比 **下降5.65%**；实现归母净利润 **1.74亿元**，同比 **下降47.17%** [1] - **2026年第一季度经营状况**：整体经营保持稳健，毛利率为 **4.64%**，环比提升 **0.33个百分点**；资产负债率为 **55.7%**，环比下降 **0.03个百分点**，稳中有降 [1] 产品结构优化 - **战略产品占比提升**：2025年，电工钢、汽车板、镀锡（铬）板、中厚板四大战略产品合计产量约 **1052万吨**，占公司钢材总产量的 **46%**，同比提升 **4.2个百分点** [2] - **电工钢业务领先**：2025年电工钢产量同比增长约 **25%**，高磁感取向电工钢、新能源汽车用无取向电工钢保持国内领先 [2] - **汽车板业务增长**：2025年汽车板产量同比增长约 **6%**，高强钢、锌铝镁等高端产品快速增长 [2] - **中厚板高附加值产品放量**：中厚板风电、海工、管线钢等高附加值产品销量大幅提升 [2] 客户与市场拓展 - **高端产品供货量快速增长**：2025年，新能源汽车用钢供货量同比增长 **34%**，锌铝镁产品产量同比增长 **39%**，DI材供货量同比增长 **25%** [3] - **战略合作深化**：与一汽大众、吉利、特变电工等建立战略合作，全年获得 **54项** 客户荣誉，高端市场认可度持续提升 [3] - **绿色供应链合作**：低碳排放汽车钢产品已获头部车企批量应用，为后续批量供应低碳汽车板、深化高端客户合作奠定基础 [3] 技术与运营优势 - **绿色低碳领先**：公司作为全球首家全流程超低排放钢铁企业，环保绩效保持A级 [2] - **智能制造水平高**：生产设备数字化率超过 **91%**，“一键式控制”工序达到 **51个**，应用 **242台套** 工业机器人，建设 **27个** 无人化智能库区 [2] - **数字化与AI应用**：应用RPA技术建立数字劳动力平台，部署 **26个** 数字员工；人工智能大模型平台上线，自研钢铁流程垂直大模型，大幅提升业务流程效率 [2] - **低碳技术创新**：自主创新转炉大废钢比低碳冶炼技术，实现碳减排超 **40%** [3] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为 **11.3亿元**、**12.5亿元**、**14.3亿元** [3] - **每股收益预测**：预计2026-2028年EPS分别为 **0.15元**、**0.16元**、**0.18元** [4] - **估值指标**：基于2026年预测，PE为 **31倍**，PB为 **0.7倍** [4][17] - **盈利能力展望**：预计2026-2028年归母净利润率分别为 **1.1%**、**1.2%**、**1.4%**；ROE（摊薄）分别为 **2.21%**、**2.41%**、**2.70%** [4][16] 财务结构分析 - **资产负债率持续改善**：预测显示公司资产负债率将从2025年的 **56%** 持续下降至2028年的 **42%** [16] - **偿债能力增强**：归母权益/有息债务比率预计从2025年的 **1.53** 提升至2028年的 **4.05** [16] - **营收结构**：2025年，冷轧产品贡献了 **56.0%** 的营收和 **59.7%** 的毛利；热轧产品贡献了 **39.6%** 的营收和 **36.1%** 的毛利 [10][11][12]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [1] 报告核心观点 - 核心观点认为，建筑业需求加速释放带动了钢材供需关系改善，支撑了钢材价格的上涨 [2] - 核心观点指出，临近“五一”假期，下游存有补库需求，带动库存加速下降，对钢材价格形成支撑 [2] - 核心观点认为，近期焦煤焦炭价格持续上涨，进一步抬高了钢材成本端的支撑 [2] - 核心观点建议关注“五一”假期后市场成交情况，若成交依然活跃，可证明下游刚需恢复较好，或直接影响行业二季度整体景气度 [2] - 板块观点认为，近期行业基本面有所改善，下游建筑业需求释放加速，带动钢材价格及利润有所修复 [3] - 板块观点建议关注“五一”假期后市场需求持续性，若成交依然活跃，行业二季度盈利有望环比改善 [3] - 板块观点中长期看，特钢板块中优质个股下游集中在油气开采、电力设备及高端制造领域，受益于能源价格快速上涨和全球电力建设需求旺盛带来的机遇 [3] 本周行情回顾 - 截至2026年4月24日，五大钢材品种价格周环比均上涨：螺纹钢3385元/吨（涨1.05%）、线材3698元/吨（涨1.09%）、热轧板卷3379元/吨（涨1.59%）、冷轧板卷3784元/吨（涨1.00%）、中厚板3448元/吨（涨1.27%）[8][13] - 价格周累计上涨具体为：螺纹钢35元/吨、线材40元/吨、热轧板卷53元/吨、冷轧板卷37元/吨、中厚板43元/吨 [2] - 截至4月24日，钢铁（申万）指数报收2699.05点，周下跌2.16%，同期万得全A指数周上涨0.28% [3] - 本周板块涨幅前五的公司为：金洲管道（19.83%）、杭钢股份（5.22%）、方大特钢（3.33%）、凌钢股份（2.38%）、鄂尔多斯（2.03%） [3] - 本周板块跌幅前五的公司为：广东明珠（-13.02%）、新钢股份（-9.92%）、南钢股份（-8.38%）、常宝股份（-8.03%）、中信特钢（-7.59%） [3] 行业重点数据跟踪：生产数据 - 本周五大品种钢材产量为863.22万吨，周环比上升7.89万吨 [8] - 具体品种产量及周环比变化为：螺纹钢214.93万吨（+1.79万吨）、线材84.63万吨（+1.36万吨）、热轧305.71万吨（+3.1万吨）、冷轧88.18万吨（-0.06万吨）、中板169.77万吨（+1.7万吨） [8] - 247家钢铁企业日均铁水产量为239.32万吨，周环比下降0.18万吨 [8] 行业重点数据跟踪：消费数据 - 本周五大材合计消费量为925.34万吨，周环比上升21.77万吨 [8] - 具体品种表观消费量周环比变化为：螺纹钢+12.06万吨、线材+8.05万吨、热卷-0.62万吨、冷轧-0.1万吨、中板+2.38万吨 [8] - 螺纹钢、线材消费量合计增长20.11万吨，占本周五大材消费量增量的92.37% [2] 行业重点数据跟踪：库存情况 - 本周钢材总库存为1702.56万吨，周环比下降62.12万吨 [8] - 其中社会库存1251.26万吨，周环比下降42.92万吨；钢厂库存451.3万吨，周环比下降19.2万吨 [8] - 螺纹钢、线材库存合计下降53.09万吨，占本周库存降幅的85.46% [2] 行业重点数据跟踪：盈利情况 - 截至4月24日，高炉螺纹钢、建筑钢材（电炉）、热轧板卷、冷轧板卷吨钢毛利分别为94元/吨、-39元/吨、67元/吨、-142元/吨 [8] - 根据Mysteel统计，本周247家钢铁企业盈利率为49.78%，即近半数样本钢企处于盈利状态 [8] 原材料价格 - 主要原材料本周均价及周环比涨跌：炼焦煤1340元/吨（涨0.98%）、焦炭1472元/吨（涨3.24%）、进口铁矿785元/吨（涨0.69%）、废钢2478元/吨（涨0.05%）、钢坯3062元/吨（涨1.55%） [15] 市场交易与行业数据 - 截至本周，主流贸易商建筑用钢日均成交量已连续上周突破11万吨 [2] - 行业基本数据：股票家数53只，总市值11720.88亿元，流通市值10972.15亿元 [5] - 相对指数表现：钢铁指数近1个月绝对表现3.5%，相对表现-3.1%；近6个月绝对表现5.8%，相对表现3.5%；近12个月绝对表现28.9%，相对表现2.9% [6] 投资建议 - 建议关注普钢龙头企业：华菱钢铁、首钢股份、南钢股份、宝钢股份、新兴铸管 [3] - 特钢方面建议关注：久立特材、中信特钢、常宝股份、盛德鑫泰、武进不锈 [3]

行业投资评级 - **增持（维持）** [5] 报告核心观点 - 霍尔木兹海峡通航问题仍是市场焦点，其关闭可能对全球经济产生非线性影响，但短期能源价格上涨可能通过增强中国产品竞争力、促进新能源出口及承接东南亚转移订单等方式利好中国出口 [2] - 若断航时间过长，可能导致部分地区供需双降，但中期看，地缘冲击将加速全球能源结构转换，有利于中国制造业突围及全球优质制造业重估 [2] - 国内财政政策靠前发力，一季度经济数据良好，通胀预期回升带动企业增加原材料存货投资，近期钢价有所回升 [2] - 节能降碳政策推进将提升钢铁等重点行业能效水平，叠加汽车、家电等制造业出口强劲带动钢铁间接出口，行业中长期基本面有望持续好转 [4][7][12] - 钢管企业将持续受益于煤电装机提升及油气行业景气周期 [7] 行业基本面总结 供给端 - 本周全国高炉产能利用率略降，247家钢厂高炉产能利用率为**89.7%**，环比下降**0.1pct** [3][11][17] - 日均铁水产量为**239.3万吨**，环比下降**0.3万吨**或**0.1%** [3][11][17] - 五大品种钢材周产量为**863.2万吨**，环比增加**0.9%**，同比减少**1.4%** [3][17] - 螺纹钢周产量为**214.9万吨**，环比增加**0.8%**，同比减少**6.2%**；热卷周产量为**305.7万吨**，环比增加**1.0%**，同比减少**3.7%** [17] 库存端 - 五大品种钢材总库存周环比回落**3.5%**，降幅较上周扩大**0.9pct**，钢厂库存降幅大于社会库存 [3][23] - 社会库存为**1251.3万吨**，环比下降**3.3%**，同比增加**15.5%**；其中螺纹钢社会库存**579.1万吨**，环比下降**3.7%**，同比增加**13.9%** [3][25] - 钢厂库存为**451.3万吨**，环比下降**4.1%**，同比增加**0.1%**；其中螺纹钢钢厂库存**187.4万吨**，环比下降**6.6%**，同比减少**3.3%** [3][25] 需求端 - 五大品种钢材周表观消费量为**925.3万吨**，环比增加**2.4%**，同比微降**0.1%**，表需持续改善 [3][48] - 螺纹钢周表观消费量为**250.4万吨**，环比显著增加**5.1%**，需求复苏明显 [3][48] - 建筑钢材成交周均值为**11.5万吨**，环比增加**0.6%** [3][40] 原料端 - 普氏62%品位铁矿石价格指数为**107.6美元/吨**，周环比上涨**0.6%** [57] - 澳洲铁矿发运量**1587.5万吨**，环比下降**5.3%**；巴西发运量**606.1万吨**，环比下降**9.2%** [57] - 45港口铁矿到港量**2314.3万吨**，环比增加**13.8%**；港口库存**16669万吨**，环比略降**0.5%** [57] - 天津港准一级焦炭价格为**1590元/吨**，周环比上涨**3.2%** [57] 价格与利润 - Myspic综合钢价指数为**124.4**，周环比上涨**1.1%** [70][71] - 上海地区螺纹钢现货价格**3270元/吨**，周环比上涨**0.9%**；热卷现货价格**3360元/吨**，周环比上涨**0.6%** [71] - 长流程螺纹钢即期吨钢毛利为**-182元/吨**，热卷为**-302元/吨**，环比变动不大 [71] - 247家钢厂盈利率为**49.8%**，较上周增长**2.2pct** [3] 市场表现回顾 - 报告期内（4.20-4.24），中信钢铁指数报收**1962.43点**，下跌**1.53%**，跑输沪深300指数**2.39pct**，在30个中信一级行业中排名第**25**位 [1][90] - 个股方面，板块内**13家**上涨，**38家**下跌 [91] 重点推荐标的 - 报告推荐关注优质钢企：**华菱钢铁**、**南钢股份**、**宝钢股份**、**方大特钢**、**新钢股份** [2] - 受益于油气、核电景气周期的**久立特材** [2] - 受益于管网改造及普钢盈利弹性的**新兴铸管** [2] - 受益于煤电新建及油气景气周期的**常宝股份** [2] - 受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的**甬金股份** [2] - 重点标的盈利预测与估值详见表格，均给予“买入”评级 [8]