日前，美国总统特朗普表示考虑对进口到美国的铜征收50%的附加税后，美国铜期货价格一度飙升。业 内人士向证券时报记者表示，美国希望通过加征关税建立铜产业链自给的难度比较大，铜矿开采不是一 个快速实现的过程；预计下半年铜价可能呈现先抑后扬的状态。 另外，普华永道提醒，全球半导体行业正面临一场与"铜"相关的供应链危机威胁。 税率远超市场预期 美国总统特朗普当地时间7月8日宣布将对铜进口征收50%关税，这一税率远超市场预期，引发美国铜期 货价格一度暴涨创新高。此前市场普遍预期的25%左右水平，这也是继铝和钢材关税之后，美国对关键 工业原材料征收的又一轮进口税，威胁为美国经济的关键投入品增加新的成本。 在此背景下，美国铜期货价格飙升，COMEX铜价7月8日价格大幅上涨9.63%，7月9日价格回落2.75%， 伦敦金属交易所(LME)铜期货价格下跌1.94%。 今年2月25日，美国白宫网站发布声明称，美国总统特朗普签署行政令，启动对铜进口威胁美国国家安 全和经济稳定的调查。该行政令指示美国商务部长根据《1962年贸易扩展法》，首次对进口铜提出232 调查。另外，美国商务部领导"放风"，为重建铜工业"将调查征收可能的关税。 ...

报告核心观点 本周国内权益市场涨势延续，各类基金指数均实现正收益，权益类基金净值表现占优，新基市场热度回落；短期市场或转向风格均衡，主题方面金融地产占优；继续全面看好金属新材料、钢铁、建材等多个板块，部分公司业绩增长或有望受益行业发展，给出相关投资建议 [1][2][3] 总量研究 基金市场与ESG产品 - 本周国内权益市场涨势延续，各类基金指数正收益，权益类基金净值表现占优，新基市场热度回落 [1] - 行业主题基金净值延续上涨，医药主题基金涨幅居首，TMT、国防军工主题基金表现较弱 [1] - 股票型ETF资金净流出208.17亿元，主要减仓大盘宽基ETF，港股ETF资金净流入78.21亿元 [1] 金融工程市场跟踪 - 上周A股震荡上涨，截至上周五仅上证50量能择时指标维持看多信号 [2] - 股票型ETF整体延续止盈状态维持净流出，“反内卷”主题受催化但后续延续性不佳 [2] - 短期市场或转向风格均衡，主题方面金融地产占优，待形成上涨合力指数或实现重大突破 [2] 行业研究 有色 - 继续全面看好金属新材料板块，锂价下跌产能或加速出清，关注盐湖股份等锂矿标的 [3] - 刚果（金）钴出口禁令延期3个月，关注华友钴业；钨价维持高位，关注章源钨业等 [3] - 稀土战略价值凸显，关注广晟有色等 [3] 银行 - 6月贷款投放季节性加码，预计人民币贷款增量2.3 - 2.5万亿，同比多增2000 - 4000亿 [4] - 社融增量相对稳定，增速有望抬高，6月M1、M2增速预计环比上修 [4] 基础化工 - 上游油气板块关注中国石油等；低估值化工龙头白马关注万华化学等 [5] - 新材料关注半导体材料等相关企业；传统周期板块关注农药等领域相关标的 [5] 非金属建材 - 轨道频谱稀缺驱动竞赛，国内低轨星座建设加速，2025下半年发射节奏有望提速 [7] - 上海港湾前瞻性布局低轨卫星领域，有望受益，建议关注 [7] 钢铁 - 2025年工信部修订钢铁行业规范条件，实施两级评价 [7] - 钢铁板块盈利有望修复到历史均值水平，钢铁股PB有望随之修复 [7] 环保 - 上海超导是高温超导带材全球龙头，2030年市场规模有望突破百亿元 [8] - 技术、设备、交付能力是核心竞争力，市占率领先，董事长希望扩大产能提升竞争力 [8] 电力设备新能源 - “防内卷”是25Q3政府工作重点，政策加码因政策效果边际减弱，产品价格或下行 [9] - “防内卷”目标倾向提价对抗通缩、助力化债，落后产能“持续退出”非“快速出清” [9] 医药 - 国家药监局发布公告支持高端医疗器械创新发展和“出海” [10] - 创新医疗器械产品有望更快商业化落地，研发等领先的龙头企业有望获益 [10] 机械 - 智元两大核心产品启动量产，国产机器狗移速刷新世界纪录，看好人形机器人产业 [11] - 关注高复杂度灵巧手功能实现和滚柱丝杠环节相关企业 [11] - 工程机械行业内销短期承压，出口增长，关注中联重科等 [11] 公司研究 中国宏桥 - 2025年上半年净利润预计增加35%左右，达123.6亿元，成本下滑和铝价坚挺支撑业绩 [12] - 铝土矿资源稳定，西芒杜铁矿项目未来有望提供新增长点，全产业链布局强化股东回报 [12] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为233.7亿元、252.0亿元、277.7亿元 [12] 无锡振华 - 小米YU7订单超预期，公司或为小米汽车产业链最受益标的之一 [13] - 区域配套能力提升，冲压+电镀双驱动业绩稳健增长 [13] - 上调2025E/2026E/2027E归母净利润预测至5.0/6.0/6.6亿元，上调目标价至37.03元 [13] 市场数据 A股市场 - 上证综指收盘3473.13，涨0.02%；沪深300收盘3965.17，跌0.43%等 [6] 股指期货 - IF2507收盘3945.00，跌0.31%；IF2508收盘3927.40，跌0.27%等 [6] 商品市场 - SHFESHFE黄金收盘771.30，跌0.74%；SHFESHFE燃油收盘2947，跌0.64%等 [6] 海外市场 - 恒生指数收盘23887.83，跌0.12%；道琼斯收盘44406.36，跌0.94%等 [6] 外汇市场 - 美元兑人民币中间价7.1506，跌0.04；欧元兑人民币中间价8.4292，涨0.08等 [6] 利率市场 - 回购市场DR001前加权平均利率1.3146%，涨0.06BP；二级市场一年期国债YTM1.3402%，涨0.40BP等 [6]

报告公司投资评级 报告未提及上海超导的投资评级相关内容 报告的核心观点 - 上海超导是高温超导带材的全球龙头，建立了覆盖第二代高温超导带材生产全流程的核心技术，2024年营收和归母净利润表现良好 [3] - 技术进步推动下游应用产业化，2030年全球高温超导材料市场规模有望突破百亿元 [3] - 技术、设备、交付能力是公司核心竞争力，市占率行业领先，董事长希望扩大产能提升竞争力 [4] 根据相关目录分别进行总结 上海超导：高温超导带材全球龙头 - 发展历程分三阶段，2024年底一期扩产完成，产能达2000km/年，二期推进、三期备案 [9][10] - 公司是国际唯二年产千公里级以上（12mm宽）第二代高温超导带材生产商之一，国内市场占有率超80%，连续三年排名第一 [11] - 暂无控股股东、实际控制人，第一大股东为精达股份，有三名国有股东 [15] - 2022 - 2024年营收和归母净利润高增，2024年成功扭亏，非经常性损益含政府补助 [19] - 毛利率、净利率提升，资产负债率稳健，ROE改善，受益于规模效应和盈利能力提升 [25] - 四费支出随收入增长，期间费用率下降，研发支出提升但占比下降 [30] - 经营活动现金净流量提升，资本开支规模稳定，收现比稳定在90%以上 [34] - 带材销售是核心收入来源，2024年收入占比超95%，毛利率因规模效应提升 [39] 技术进步加速推动下游应用产业化进程 - 第二代高温超导带材优势推动下游发展，高温超导磁体类应用产业化进展快 [45] - 第二代高温超导带材由多层组成，超导层镀膜技术各有优劣 [49][51] - 高温超导材料上游是矿产资源，主流应用分强电和高场场景，可控核聚变需求占比大 [58] - 行业集中度高，上海超导产品参数有优势，全球市场供不应求 [60][61] - 预计2030年全球高温超导材料市场规模超百亿，可控核聚变和超导电缆增速快 [72] 核心技术及设备自主研发，市占率保持行业领先 - 公司形成的制备技术及装备达国际先进水平，牵头或参与科研项目和标准制定，有多项授权专利 [77] - 实现核心生产装备自主，打破国外垄断，解决生产难题 [82] - 是行业唯二年产量超1000公里企业，规模化供应能力领先，国内市场占有率超80% [86] - 带材产量和销量提升，产能利用率和产销率提高，单位成本下降，单价降低 [89] - 全面参与下游标志性项目，前五大客户收入占比高，正在履行合同总额约1.5亿元 [90][93] - 募集资金项目入选上海市重点计划，达产后新增产能6000公里/年，远期总产能将达20000公里/年 [98]

报告公司投资评级 报告未提及对上海超导的投资评级 报告的核心观点 - 上海超导是高温超导带材的全球龙头，建立了第二代高温超导带材生产全流程的核心技术，2024年营收和归母净利润表现良好 [3] - 技术进步推动下游应用产业化，2030年全球高温超导材料市场规模有望突破百亿元 [3] - 技术、设备、交付能力是公司核心竞争力，市占率行业领先，董事长希望扩大产能提升竞争力 [4] 根据相关目录分别进行总结 上海超导：高温超导带材全球龙头 - 发展历程分三阶段，2024年底一期扩产完成，产能达2000km/年，二、三期扩产推进中 [9] - 是国际上唯二实现批量年产千公里级以上（12mm宽）第二代高温超导带材的生产商之一（国内唯一），国内市场占有率超80%，2022 - 2024年排名第一 [10] - 暂无控股股东、实际控制人，第一大股东为精达股份，共有三名国有股东 [14] - 2022 - 2024年营收和归母净利润连续两年高增，2024年成功扭亏，非经常性损益含政府补助 [18] - 毛利率、净利率提升，资产负债率稳健，ROE改善，主要受益于规模效应和盈利能力提升 [24] - 四费支出随收入增长，期间费用率下降，研发支出提升但占比下降 [29] - 经营活动现金净流量提升，资本开支规模维持，收现比稳定在90%以上 [33] - 带材销售是核心收入来源，2023/24年收入增速超200%，2024年占比超95%，毛利率提升 [38] 技术进步加速推动下游应用产业化进程 - 第二代高温超导带材优势明显，推动下游发展，高温超导磁体类应用产业化进展快 [44] - 由金属基带、缓冲层、超导层、保护层和铠装层（或有）组成，超导层镀膜技术各有优劣 [48][50] - 上游为矿产资源，主流应用场景分强电和高场，2024年磁体应用需求占比近50%，可控核聚变领域需求大 [57] - 高技术门槛使行业集中度高，上海超导国内市占率超80%，连续3年排名第一 [60] - 预计2030年全球高温超导材料市场规模超百亿，可控核聚变和超导电缆市场规模增速快 [71] 核心技术及设备自主研发，市占率保持行业领先 - 拥有9项核心技术，总体达国际先进水平，载流、均匀度、封装和接头工艺表现好，专利多且受保护 [75][76] - 实现全套生产装备知识产权自主，解决国产带材制备难题，填补国内空白 [81] - 是行业唯二年产能超1000公里（12mm宽）的企业，供应能力领先，国内市占率超80% [86] - 带材产量/销量提升，产能利用率和产销率提高，规模效应和技术进步使成本下降，单价降低 [89] - 全面参与下游标志性项目，前五大客户收入占比高，下游客户集中度高，在手合同金额可观 [90][93] - 募集资金项目入选上海市重点计划，建成后新增产能6000公里/年，远期总产能达20000公里/年 [98]

行业政策与战略方向 - 国务院国资委强调提升重要金属矿产资源保障能力，推动有色金属全产业链一体化发展，实施新一轮找矿突破战略行动[1] - 要求中央企业关注宏观形势与行业趋势，调整经营策略，布局重大项目以支撑内需，推动传统业务向高端化、智能化、绿色化转型[1] - 重点发展以超导材料为代表的新材料产业，加速新质生产力培育[1] 高温超导材料发展前景 - 高温超导在核聚变装置中具备提效降本作用，当前带材价格80至100元/米，单个核聚变装置需求达数百至数千公里[1] - 可控核聚变建设有望加速高温超导产业进步和规模降本，驱动其在更多领域的经济性提升[1] - ReBCO带材相比一代高温超导可大幅降低生产成本，在16T@4.2K以上超导磁体系统中潜力巨大[2] - 可控核聚变作为终极能源解决方案，国内外项目持续推进，商业化进程加速[2] 相关公司业务进展 - 西部超导是国内唯一实现超导线材商业化生产的企业，产品应用于国际热核聚变实验堆等大科学工程[3] - 百利电气掌握超导限流器技术，参与国家电网智能电网建设，产品通过IEC认证[3] - 东方钽业为全球最大超导铌材及铌超导腔研发制造基地，高纯超导铌材RRR值稳定突破500[4]

公司基本情况 - 公司以一系列核心材料制备技术为“根技术”，建立完整产业平台体系，形成四大业务板块，为全球高端用户提供全生命周期一体化解决方案 [1] - 2025年一季度，公司营业收入17.82亿元，同比下降5.76%；归母净利润8,255万元，同比增长4.95%；扣非归母净利润7,752万元，同比增长3.89%；销售、管理、财务费用总计1.1亿元，占营业收入比为6.17%，同比减少13.3%；货币资金为25.52亿元，较去年同期增长10.90%；应收账款为13.28亿元，较去年同期减少0.43% [2] - 2025年公司将打造企业集群，布局“第二增长曲线”，培育战略性新兴产业 [2] 可控核聚变领域 业务内容与优势 - 安泰中科是国内第一家具备聚变钨铜偏滤器生产能力的公司，具备全套技术，形成闭环，可生产全系列涉钨产品，产品已应用于多个项目 [3] - 公司在关键部件制备技术方面经验深厚，产品优势突出，获市场赞誉与客户信赖，成为标杆产品，获行业认可，拥有授权专利5篇，审核中专利4篇 [3][4] 收入与订单情况 - 公司可控核聚变收入与核反应堆建设及部件更换周期有关，从2008年开始参与ITER项目，多年来已提供超5000件钨铜零件，在多个年份交付不同项目产品，2025年中标EAST上偏滤器改造合同 [5] 整体优势与规划 - 安泰中科是国际上第一家批量生产钨铜偏滤器、包层第一壁的公司，产品矩阵完善，实现多元拓展 [6] - 公司具有独特技术优势、行业地位和稳定生产加工能力，将加大产业研究，优化核心技术，加强队伍建设，扩大产能，提升稳定性和竞争优势，为商业化推广做准备 [6] 非晶电机市场 - 非晶电机是非晶材料应用大方向，未来预期向好，行业增长前景明确，但行业未制定整体标准，需产业链企业共同推动发展，公司正积极合作开发 [8] 2025年新建项目 已进入达产期项目 - 安泰爱科稀土永磁1000吨技改项目，在山东淄博形成3000吨产能 [9] - 安泰北方在包头新建的5000吨高端稀土永磁制品项目进入运行期 [9] - 威海多晶的高性能钨钼材料深加工项目进入达产期 [9] - 河冶科技千吨级粉末高速钢产线建设项目试生产表现良好，合同额过亿，销售收入接近一亿 [9] 新开工或正在建设项目 - 2000吨高性能特种粉末项目正在开工建设，完成后产能由5000多吨增加到7000多吨 [10] - 安泰非晶1万吨非晶带材项目正在建设，完成后产能由4万吨提高到5万吨 [10]

每经记者｜刘艳美 每经编辑｜杨欢 随着此次新建机场初步设计获批，鹤岗方面表示，接下来将加快开展施工图设计、审查等工作，扎实做好开工准备。根据今年鹤岗市政府工作报告，鹤岗 机场力争6月底开工，2027年校飞通航。 如果放大到黑龙江全省来看，截至目前，黑龙江已有14座民用运输机场，居全国第5位。鹤岗机场的建设，也将助力完善黑龙江东部地区综合交通运输体 系、提升区域交通便利性和通达性。根据《黑龙江省综合立体交通网规划纲要》，到2035年，黑龙江民用运输机场将增加到23个，运输机场100公里半径 服务范围覆盖全省90%以上的国土面积和人口。 图片来源：摄图网_500605549 黑龙江省交通运输厅官微消息，近日，民航东北地区管理局和黑龙江省交通运输厅联合批复新建黑龙江鹤岗萝北机场初步设计，标志着机场项目前期工作 已基本完成，即将进入全面建设阶段。 本期工程按照年旅客吞吐量45万人次、年货邮吞吐量1600吨设计，飞行区指标为4C。主要建设：1条长2500米、宽45米跑道，7个站坪机位，5008平方米 航站楼，2980平方米机场综合楼以及空管、供油、供电、供水、消防救援等配套设施。 解读：作为一座典型的"收缩型城市"，鹤 ...

交易概述 - 公司控股子公司东部超导与兴业国信签署《债转股协议》，兴业国信拟将其持有的1,200万元可转债借款转换为东部超导投资款，按投前估值6.3亿元向东部超导投资，其中120万元计入注册资本，1,080万元计入资本公积 [2][5][6] - 债转股完成后，兴业国信指定关联主体苏州福盈作为持股主体，持有东部超导1.8692%股权 [2][6] - 公司直接持有东部超导股权比例从60.9524%降至59.8131%，全资子公司永鼎投资间接持股比例从6.4762%降至6.3551%，合计持股比例从67.4286%降至66.1682%，仍保持控制权 [3][6] 交易对方情况 - 兴业国信资产管理有限公司为有限责任公司，注册资本34亿元，经营范围包括资产管理和股权投资，与公司无关联关系 [10][11] - 苏州福盈超导股权投资合伙企业为兴业国信关联主体，出资额1,370万元，主要从事私募股权投资活动，与公司无关联关系 [12][13] 交易标的基本情况 - 东部超导科技（苏州）有限公司注册资本6,300万元，主营超导磁体、超导电缆等产品的研发、生产和销售，以及超导电力技术服务 [15][16] - 2025年3月通过增资扩股引入外部投资者，注册资本从6,000万元增至6,300万元 [18] 协议主要内容 - 债转股协议约定兴业国信将1,200万元可转债转为东部超导股权，剩余1,800万元可转债可在2025年12月31日前协商转股，否则按年利率2.8%计息 [20][21] - 股权投资合作协议规定苏州福盈在触发回购条件时可要求公司回购股权，回购款按年化6%利率计算 [27][28][31] - 若东部超导后续增资估值低于6.42亿元，苏州福盈有权要求调整认购价格或无偿获取股权以维持持股比例 [33][34][36] 交易影响 - 本次债转股可提升东部超导经营实力，满足资金需求，引入战略投资者并带来商业机会 [40] - 公司仍保持对东部超导的控制权，回购权安排不会对财务状况和正常经营产生重大影响 [40]

宏观策略 投资策略：上证攻坚新高后，怎么看？ - 指数后续节奏：整体市场显著放量使上周小盘拥挤度从 65%降至 62.4%；前两次市场调整是成交额减量与小盘拥挤度上行，本轮 4 月初以来成交额（MA20）处 1.2 万亿低位，行情未过热，融资余额增幅小；2014 年复盘显示，市场中成交额始终上行，当前万得全 A 指数（MA5）分位数与成交额（MA5）分位数存在量价不匹配，上证创年内新高或吸引场外资金，后续需监测成交额放大与市场过热信号 [18][19] - 国内情况：5 月工业企业利润当月同比 -9.10%，1 - 5 月累计为 -1.10%；6/23 央行 25Q2 例会表示经济向好但面临需求不足挑战，实施适度宽松货币政策；交运高频指标中地铁客运量指数回升，工业生产腾落指数回升；国内政策方面，多部门印发金融支持消费指导意见，何立峰调研强调扩大内需，李强出席夏季达沃斯论坛 [20] - 国际情况：俄乌冲突有特朗普与泽连斯基会面等进展；中东冲突中伊朗与以色列宣布停火，特朗普表示以伊冲突可能再爆发；美国 5 月核心 PCE 增速略超预期，PCE 同比上涨 2.3%，核心 PCE 同比上涨 2.68% [20] - 行业配置建议：赛点 2.0 第三阶段攻坚不易，7 月以稳应变，谨防过热，投资主线为科技 AI +、消费股估值修复与消费分层复苏、低估红利崛起，重视恒生互联网 [21] 深海科技：海洋强国战略的关键支柱：产业赛道投资图谱 - 海洋经济地位：2024 年全国海洋生产总值首破 10 万亿元，占 GDP7.8%，政府报告提及“深海科技”为海洋经济注入新内涵，有望在装备、探索等领域高速发展 [22] - 地方政策布局：上海发布海洋产业发展规划，提出“3 + 5 + X”产业体系；广东发布促进海洋经济高质量发展条例草案，支持八大海洋新兴产业集群 [23] - 产业链领域：包括深海材料研发、深海装备制造及深海数智化应用。深海材料是基础，包括结构和浮力材料，建议关注特种钢材等领域；深海装备方面，全球船海产业自 2021 年上升，2024 年我国造船完工量等指标大幅增长，建议关注相关领域；深海数智化是重要方向，建议关注海底数据中心等领域 [23][24] 交易所发布公募 REITs 扩募新规：周观 REITs - 新规内容：上交所发布 REITs 扩募业务指南，扩募方式有向特定对象发售、向原持有人配售份额和向不特定对象募集三种，有三种组合方式；深交所 REITs 非定向扩募业务功能 6 月 30 日启用 [25] - 市场表现：本周 REITs 市场下行，中证 REITs 全收益指数等下跌，中金亦庄产业园 REIT 领涨 [26] - 流动性：本周 REITs 总体成交活跃度上升，总成交额(MA5)为 5.79 亿元，环比上升 1.8%，各类型 REITs 成交额有不同变化 [26] 投资策略：微观流动性跟踪(2025.6.9 - 2025.6.22) - 整体情况：偏股公募新发份额回暖，南向资金持续净流入，本期资金供给 292 亿元，需求 4513 亿元，市场净流出 4221 亿元；融资规模因商业银行增发显著提升 [28][29] - 各资金情况：偏股型公募新发份额为 269.56 亿份，较上期变化 +17.32%；北向资金成交活跃度下滑；两融资金净流入额收窄；存量股票型 ETF 申购净流出规模收窄；股权融资规模因银行增发大幅上升；产业资本净减持规模基本持平；限售解禁市值增加；南向资金持续净流入 [29][30][31] 金融固收 金融工程：量化择时周报：突破震荡上轨后如何应对? - 市场表现：wind 全 A 上周上涨 3.56%，小市值股票中证 2000 上涨 5.55%，中盘股中证 500 下跌 3.98%，沪深 300 上涨 1.95%，上证 50 上涨 1.27%；中信一级行业中综合金融、计算机表现强，石油石化、食品饮料表现弱；非银金融和国防军工资金流入明显 [33] - 择时体系：wind 全 A 长期均线和短期均线距离扩大至 1.76%，但小于 3%，市场处于震荡格局；7 月上半月关注业绩预告披露，业绩不确定性或压制风险偏好；wind 全 A 指数收盘突破震荡上轨 5230 点，上周周成交额创近期新高，市场处于震荡周期情绪指标高点阶段，建议保持中性仓位，等待格局改变信号 [33] - 配置方向：行业配置模型中期推荐困境反转型板块，如港股创新药、新消费和港股金融；TWOBETA 模型推荐科技板块，关注军工和通信；A股 银行和黄金股值得关注；以 wind 全 A 为主体的绝对收益产品建议仓位至 50% [33] 金工定期报告：净利润断层本周超额基准 3.24% - 戴维斯双击策略：2010 - 2017 年回测年化收益 26.45%，超额基准 21.08%；今年累计绝对收益 16.55%，超额中证 500 指数 14.14%，本周超额 -0.15%；本期组合截至 2025 - 06 - 27 超额基准指数 1.75% [35] - 净利润断层策略：2010 年至今年化收益 29.21%，年化超额基准 27.45%；本年组合累计绝对收益 27.39%，超额基准指数 24.98%，本周超额收益 3.24% [35] - 沪深 300 增强组合：基于投资者偏好因子构建，历史回测超额收益稳定；本年相对沪深 300 指数超额收益 13.23%，本周 -0.10%，本月 2.40% [35] 金融工程：哪些行业进入高估区域？——估值与基金重仓股配置监控 2025 - 06 - 28 - 主要指数估值与配置：创业板指数 PE、PEG 估值较低；中证 500 指数基金重仓股配置比例处于历史较高位置，沪深 300 指数处于历史较低位置 [36] - 各行业估值与配置：中信一级行业中，农林牧渔、非银行金融、食品饮料行业 PE 估值处于历史低位，纺织服装、计算机行业 PE 估值处于历史高位；消费者服务、建材、建筑行业 PB 估值处于历史低位，汽车、国防军工、煤炭行业 PB 估值处于历史高位；基金对汽车、机械、电子行业重仓股配置比例处于历史高位，对房地产、建材、综合行业处于历史低位 [36] 金融工程：因子跟踪周报：小市值、Beta 因子表现较好 - 20250628 - 因子 IC 跟踪：最近一周小市值、Beta、1 月特异度等因子表现好，bp 三年分位数、股息率、季度 ep 等因子表现差；最近一月 1 月特异度、小市值、Beta 等因子表现好，前五大股东持股比例合计、一致预期 EPS 变动、一年动量等因子表现差；最近一年小市值、1 个月反转、Fama - French 三因子 1 月残差波动率等因子表现好，一年动量、季度 roe、季度 roa 等因子表现差 [38] - 因子多头组合跟踪：最近一周 Beta、小市值、业绩预告精确度等因子表现好，财报超研报预期程度、基于一致预期的标准化预期外盈利、90 天内预期调整均值等因子表现差；最近一月 Beta、小市值、1 月特异度等因子表现好，基于一致预期的标准化预期外盈利、bp 三年分位数、1 个月非流动性冲击等因子表现差；最近一年小市值、1 个月换手率波动、1 个月日均换手率等因子表现好，90 天内预期调整均值、基于一致预期的标准化预期外盈利、90 天净上调预期占比等因子表现差 [38] 美股新高，原油大跌：海外经济跟踪周报 20250629 - 海外市场复盘：本周海外主要股指普遍收涨，因伊朗以色列局势担忧降温、联储官员放鸽与特朗普喊话降息、芯片和科技股发力；美元下跌、美债收益率下行；油价和黄金下跌 [40] - 海外央行动态：美联储官员立场不一，鲍威尔态度“端水”；市场降息预期大幅上升，预计 7 月降息概率 18.6%，9 月降息概率 74.8%，2025 年底前降息 3 次 [40] - 特朗普政策跟踪：贸易谈判方面美政府意图推迟“对等关税”大限，美日有成果讨论，美欧达成协议预期乐观，美加关系恶化；中东局势降温但有不确定性 [40] - 海外基本面高频跟踪：美国总体景气度上升，衰退概率降至 37.5%，德国继续降温；就业方面初请失业金 23.6 万人，续请升至 197.4 万人；需求方面零售下降；生产维持较高景气度；航运国际运费涨跌不一；价格通胀担忧下降；金融条件边际转松 [40] 可转债周报 20250629：“光大转债”模式再现？ - 转债周度专题：齐鲁银行“齐鲁转债”预计触发赎回；浦发银行“浦发转债”有类似“光大转债”到期前操作，剩余规模 382.11 亿元，到期偿还压力降低；除浦发转债外，青农转债、紫银转债价格仍在 120 元以下，银行转债配置难度提升 [41] - 转债市场表现：本周转债市场收涨，中证转债等指数上涨；日均成交额回落，周内成交额合计 2895.35 亿元；29 个行业收涨，通信、国防军工和汽车行业涨幅前三 [41] - 转债市场估值：全市场加权转股价值上升，溢价率下降；百元平价溢价率上升，处于 2017 年以来 50%分位数以上；隐含波动率中位数上升，偏债型转债纯债溢价率上升 [41] - 转债供给与条款：本周无新上市转债，待上市转债合计 71.54 亿元；一级审批数量 10 只；14 只转债预计触发下修，7 只转债不下修，1 只转债提议下修，1 只转债实际下修；5 只转债预计触发赎回，2 只转债不赎回，4 只转债提前赎回；仍在回售申报期的转债 3 只，尚在公司减资清偿申报期的转债 24 只 [42] 固收周度点评：央行的“为”与“不为” - 债市行情：本周债市先弱后强，曲线小幅走陡，上半周受股市压制，央行投放和保险补配提供支撑，下半周债市修复，股债联动效应减弱，央行继续呵护，工企利润数据利好债市 [43] - 资金面情况：本周资金面平稳，临近跨季波动增加，7 天资金利率大幅上行，上半周政府债发行规模大；央行全周逆回购投放超 2 万亿元，存单发行利率低波震荡、小幅上行，大行融出稳定，跨季资金整体无虞，银行负债端压力可控 [43] - 央行政策分析：大行买入短端国债规模增长，市场易关联国债买卖操作；今年暂停国债购入或因政府债供求关系改善和避免市场形成一致预期；货币政策在多目标间动态均衡，当前央行“不为”体现在流动性调控灵活、大行买债不等同央行购入、关注债市利率风险、政府债供给压力回落；市场博弈货币政策进一步动作，7 月流动性偏宽但国债买卖不确定，市场短期震荡 [43] 流动性跟踪：跨季后资金面有哪些关注点？ - 资金面聚焦：本周资金面平稳，临近跨季波动增加，7 天资金利率大幅上行，政府债发行规模大；央行全周逆回购投放超 2 万亿元，跨季资金无虞；7 月存单到期规模回落，财政支出提速补充流动性，央行呵护资金面，但 7 月是缴税大月，税期资金面有压力；下周资金面压力有限，逆回购到期规模大，政府债净缴款和存单到期压力小，资金利率或季节性回落，理财规模增长支撑存单定价 [45] - 公开市场：6/23 - 6/27 公开市场净投放 12672 亿元，6/30 - 7/4 将有逆回购到期 20275 亿元 [45] - 政府债：本周地方债发行提速，下周发行规模回落至 721 亿元，无国债发行，地方债净缴款 742 亿元，供给压力缓和 [45] - 货币市场：资金利率多数上行，银行体系资金净融出平均 3.86 万亿元，较上周减少 1067 亿元 [45] - 同业存单：本周发行总额 7264 亿元，净融资额 -3827 亿元，发行规模和净融资额减少；下周到期规模 2767 亿元，较本周减少；存单发行节奏放缓，季末提价但整体稳定，不同主体、期限存单发行利率修复；1YCD 与 R007 倒挂加深，二级收益率价格震荡上行 [46] 新房成交仍处季节性低位：高频经济跟踪周报 20250628 - 需求：地产方面，20 城商品房成交面积环比升、同比降，低于季节性水平，高能级城市新房成交同比跌幅收窄，低能级城市加大，重点城市二手房成交面积环比大多下降；消费方面，乘用车零售和批发日均销量环比上升，观影消费低于季节性，出行表现分化，全国迁徙规模指数下降，一线城市地铁客运量回暖 [47] - 生产：中上游唐山高炉开工率持平，螺纹钢开工率上升，PTA 开工率下降，涤纶长丝和石油沥青装置开工率上升，基建开工或改善；下游汽车全钢胎开工率回升，半钢胎开工率小幅下降但绝对值高于历年同期，以旧换新补贴政策支撑生产端 [47] - 投资：螺纹表观消费回暖，价格下降；水泥发运率下降，库容比上升，价格下降 [47] - 贸易：出口港口集装箱吞吐量上升，CCFI 综合指数回升，欧洲航线运价上行，美西航线运价回落，东南亚航线运价持平，BDI 指数下降；进口集运价格上升，CICFI 综合指数上升 1.2% [47] - 价格：CPI 方面农产品批发价格指数下滑，猪肉、水果价格下降，鸡蛋、蔬菜价格回升；PPI 方面大宗商品和金属价格指数回落，南华工业品价格指数下降，布伦特原油现货价格下降 8.2%，COMEX 黄金期货价格下降 1.8%，LME 铜现货价格上升 1.8% [47] - 利率债跟踪：下周利率债待发行 971 亿元，净融资 -395 亿元；截至 6 月 27 日，今年置换债发行进度 89.8%，新增一般债发行进度 55.7%，新增专项债发行进度 48.0%；29 个省、计划单列市披露三季度地方债发行计划，7 - 9 月分别计划发行 12826 亿元、7347 亿元、5696 亿元 [47] 美国会衰退吗？：美国经济观察 - 美国经济现状：从 NBER 六大指标看，美国经济尚无“衰退”信号；一季度 GDP 负增长是“技术性”现象，剔除“净出口”和“存货”后增长 1.5%，二季度库存补充和贸易逆差收窄或对 GDP 有正向贡献 [49] - 居民部门：消费“硬数据”未大幅滑坡，4 月个人可支配收入和消费支出实际同比增速上行，5 月零售销售部分指标表现稳健；居民总体财务状况好于疫前，低收入群体财务状况恶化但影响可控，股市乐观情绪回归利于消费稳定；就业市场变化缓慢，失业率波动小，“萨姆规则”指标回落安全区间，JOLTS 裁员率稳定 [49] - 企业部门：财务状况明显优于疫前，企业融资锁定低利率，资产负债表良好，净利息支出低，在手现金高于疫前，杠杆率下降，信用利差低位；投资方面，5 月耐用品订单环比初值 16.4%，创 2014 年 7 月以来最大增幅，预计企业投资继续稳定经济 [49][50] - 下半年风险：“大而美法案”和债务上限博弈

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市，维持上次评级 [1] 报告的核心观点 - 核聚变产业迎来重磅资本注入，产业应用有望进入发展快车道；上海超导科创板 IPO 获受理，拟募资助力聚变相关业务发展；建议关注联创光电、永鼎股份、国光电气、王子新材、旭光电子等相关公司 [2][3][4] 具体内容总结 资本注入情况 - 6 月 17 日中油资本联合中国石油、中石油股份按原有持股比例向昆仑资本增资 32.75 亿元用于可控核聚变项目投资，2024 年昆仑资本已斥资 29 亿元投资聚变新能占 20%股份，此次增资有望拓展其成长空间，推动核聚变技术产业化 [2] 企业上市情况 - 6 月 18 日上海超导科技股份有限公司公开发行股票申请获上交所受理，计划募资 12 亿元，发行股份不超过 9198.1561 万股，不低于发行后公司股本总额的 10% [3] 企业业务情况 - 上海超导是国际领先、国内市占率超 80%的高温超导材料生产商，产品性能指标排名全球前 20%，性价比全球第一，已实现批量年产千公里级带材，与全球多家聚变公司建立合作关系，此次募资将投向相关项目，达产后预计每年新增 6000 公里第二代高温超导带材 [3] 建议关注公司 - 联创光电是国内领先的高温超导磁体供应商，高温超导磁体是第二代紧凑型托卡马克装置最佳选择，成本占比近一半；永鼎股份是高温超导带材主要供应商；国光电气供应可控核聚变装置相关部件；王子新材有磁体电源项目、电容产品；旭光电子有百千瓦级、兆瓦级大功率电子管 [4]