宏观 核心观点 美国消费与就业市场降温、企业信心偏弱、通胀压力仍在传导，7月9日关税暂缓结束临近或扰动贸易量；稳定币发展和监管引发广泛关注[2][4] 具体内容 - 6月以来美国进口前低后高、韩国出口增速改善，或因7月9日对等关税豁免到期前美国抢进口、非美抢出口；5月中美缓和后中国对美“抢出口”6月中旬后降温，中国出口整体维持韧性；6月关税对进口商品价格传导持续；6月部分地方联储调查显示企业资本开支意愿边际走弱[2] - 2009年比特币诞生后加密货币快速发展催生稳定币，近期美国和中国香港陆续推进对稳定币的立法[4] 固定收益 核心观点 今年全球资金流向有新变化，近日市场表现印证宏观大年、事件驱动、情绪博弈、多元配置等判断，权益资产短期可能偏顺风，原油、黄金或有回调压力[3] 具体内容 - 今年全球资金整体流出美元资产回流本土市场，美元流动性外溢使非美市场普遍跑赢美国资产；中东局势降温后资金暂时回流风险资产；基本面软着陆前景+AI叙事回潮或支撑美股表现；港币触及弱方保证，香港金管局回收港币流动性或对港股有阶段性压力[3] 银行/证券 核心观点 政策预期向好，有望促进经济回暖、提振实体信贷需求，给出银行和券商个股关注建议[3] 具体内容 - 6月24日六部门联合印发《意见》提出19项举措支持消费，明确支持消费产业链上优质企业发行上市，鼓励发行消费ETF等特色投资产品，有望引入增量资金[3] - 个股关注银行优质区域行如南京/杭州/重庆H/渝农H，主动权益欠配标的如招行、兴业，港股股息优势大行如工行H；券商优质头部券商如中信AH/银河H/国泰海通H/广发H/中金H[3] 机械设备 核心观点 25Q1机械设备行业整体盈利能力承压，下半年应关注技术创新与产业升级带来的结构性机遇[5] 具体内容 - 1 - 5月国内制造业周期向被动去库存过渡，海外特朗普关税政策多变致2 - 5月PMI进出口分项收缩，综合影响下25Q1机械设备行业整体盈利能力承压[5] - 下半年关注AI赋能、工程机械全球化、光伏锂电新技术和出海等领域机会[5] 交通运输 核心观点 2025年下半年推荐航空、核心资产和港股红利、航运三条投资主线[5] 具体内容 - 航空板块集齐油/汇/供/需四因素，推荐三大航AH及华夏航空[5] - 核心资产和港股红利有望估值修复，核心资产优选顺丰控股A/H、春秋航空、海丰国际、极兔速递，港股红利推荐浙江沪杭甬、港铁公司、招商局港口、深圳国际[5] - 结合关税及地缘扰动，关注航运机会，推荐中远海能A/H、招商轮船[5] 医药健康 核心观点 2025年ASCO年会国产创新药参与度提升，多款国产新药数据靓丽，给出推荐公司和相关行业公司[7] 具体内容 - 2025年ASCO会议约67项国产创新药研究入选口头汇报，较2024年增长约35%，占全部临床结果口头汇报内容的20%左右；9项国产创新药临床研究入选LBA，较2024年显著增长[7] - IBI363、MRG003等多款国产新药更新靓丽数据，有望革新治疗方案或填补治疗空缺；推荐石药集团、科伦博泰、和黄医药，行业相关公司包括三生制药[7] 重点公司 核心观点 吉比特新品表现亮眼有望贡献流水增量，华润三九业务有韧性收购或推动发展[8] 具体内容 - 吉比特自研产品《杖剑传说》5月29日公测，榜单排名优秀、下载量与预估流水可观，后续将上线海外版；代理产品《九牧之野》有望25Q4公测，新品上线将为公司贡献流水增量[8] - 华润三九以CHC为核心，CHC业务有经营韧性，处方药业务消化集采影响后有望企稳回升，收购昆药集团与天士力有望推动公司跨越式发展[8] 评级变动 - 三一重能688349首次评级买入，目标价30.18元，2025 - 2027EPS分别为1.65、2.15、2.67元[9] - 运达股份300772首次评级增持，目标价13.05元，2025 - 2027EPS分别为0.87、1.29、1.69元[9] - 亚翔集成603929首次评级买入，目标价38.40元，2025 - 2027EPS分别为2.56、3.48、3.66元[9] - 长江基建集团1038首次评级买入，目标价64.73元，2025 - 2027EPS分别为3.31、3.44、3.56元[9] - 领展房产基金823首次评级买入，目标价50.59元，2025 - 2027EPS分别为 - 3.43、0.97、3.82元[9]

报告核心观点 - 看好海大集团投资机会，推荐生猪养殖股、关注宠物食品品牌，iza - bren肺癌治疗疗效突出，光伏产业链价格有不同表现并给出相关推荐 [6][8][10] 市场走势 - 2025年6月26日国内市场主要指数中，上证指数收盘3455.97，涨1.04%；深证成指收盘10393.72，涨1.72%；沪深300收盘3960.07，涨1.44%；中小板指收盘6504.50，涨1.21%；创业板指收盘2128.39，涨3.11%；科创50收盘995.61，涨1.73% [4] 农业行业 板块表现 - 2025年6月16 - 22日沪深300指数涨跌幅为 - 0.45%，农林牧渔板块涨跌幅为 - 3.13%，板块排名第26，子行业中其他农产品加工、畜禽饲料、动物保健、食品及饲料添加剂以及水产养殖表现位居前五 [6] 价格情况 - 截至6月20日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为13.70/15.54/14.38元/公斤，环比上周分别 - 0.72%/+2.64%/+2.49%；平均猪肉价格为20.33元/公斤，环比上周上涨0.35%；仔猪平均批发价格28.00元/公斤，环比上周上涨3.17%；二元母猪平均价格为32.52元/公斤，环比上周持平；自繁自养利润为19.40元/头，外购仔猪养殖利润为 - 186.79元/头 [6] - 截至6月20日，白羽肉鸡周度价格为7.12元/公斤，环比下跌2.06%；肉鸡苗价格为1.86元/羽，环比上周下跌32.12%；养殖利润为 - 1.21元/羽。鸡蛋价格为6.40元/公斤，环比上涨3.23% [6] 投资建议 - 随着上游原料价格下行筑底和下游养殖端趋于改善，饲料行业景气度有望见底回升，海大集团经营基本面有望迎来上行期，海外饲料业务有望成业绩潜在增长点，看好其投资机会 [6] - 当前市场对生猪产能回升对盈利周期影响预期或过度悲观，忽略原料成本下行筑底和2025年宏观需求潜在回升对行业正面影响，生猪养殖行业本轮盈利时间持续性或超预期，推荐温氏股份等生猪养殖股 [6] - 2025年肉鸡行业业绩驱动因素或新增需求回升变量，圣农发展处于业绩和PB估值周期底部区域，具备配置价值 [6] - 2025年是宠物主粮品牌决胜关键一年，关注利润端好转的优秀国产品牌，推荐乖宝宠物、中宠股份 [6][7] 生物医药Ⅱ行业 药物情况 - iza - bren是百利天恒自主研发的EGFR×HER3双抗ADC，正在中美进行约30项肿瘤临床试验，进行10项III期临床，并和合作伙伴BMS推进美国III期临床 [8] 疗效表现 - 在EGFR野生型、EGFR突变NSCLC中疗效突出，I期临床中，75名NSCLC患者ORR为52.0%、cORR为41.3%、DCR为86.7%、mDOR为12.3个月及mPFS为6.8个月；26名EGFR野生型NSCLC患者接受治疗，ORR为50.0%，cORR为38.5%，DCR为80.8%，mPFS为6.7个月；截至2023年3月，EGFR突变NSCLC患者中，治疗的ORR达63.2%，DCR为89.5% [8] - 治疗携带经典EGFR突变以外驱动基因变异的经治NSCLC抗肿瘤疗效优异，截至2025年3月，2.5mg/kg给药后，83例非经典NSCLC突变患者ORR为46.2%，cORR为39.7%，DCR为85.9%，mPFS为7.0个月；13例EGFR 20外显子插入突变和非经典突变患者中cORR达69.2%，DCR为92.3%，mPFS为10.5个月；HER2突变患者中cORR达52.9%，DCR为100%，mDoR为5.7个月，mPFS为7.5个月 [8] - 在广泛期SCLC经治患者OS疗效显著，截至2024年12月，2.5mg/kg给药后，58例既往经治或无适用疗法的SCLC患者ORR为55.2%，cORR为44.8%，DCR为81%，mDoR为4.6个月，mPFS为4.0个月，mOS为12.0个月；20例既往仅接受过一线PD - (L)1抑制剂联合含铂化疗治疗的患者ORR为80.0%，cORR为75.0%，DCR为90.0%，mDoR为5.6个月，mPFS为6.9个月，mOS为15.0个月 [8][9] 安全性 - iza - bren在NSCLC、SCLC患者单药用药安全性可控，接受不同剂量方案治疗后SCLC患者安全性良好，≥3级TRAEs主要为血液学毒性，可有效管理，SCLC患者常见血液学TRAEs为贫血等，TRAE导致的停药率SCLC患者为12.1%，NSCLC患者为2.4% [8][11] 光伏产业链 价格情况 - 组件价格持平，182mm TOPCon双玻组件等价格较上周持平，6月组件排产环比下降18% - 20%，部分小厂停工，国内组件库存近50GW，7月市场需求预期低迷，短期内组件价格承压 [10] - 多晶硅价格持平，本周致密料均价为35.0元/kg，颗粒硅均价为34.0元/kg，下游减产需求下降，多晶硅库存压力大，短期内硅料价格将延续弱势探底 [11] - 硅片价格下降，130um的182 - 183.75mm N型硅片等均价较上周下降，6月国内硅片产量预计约55.9GW，210R尺寸逆势增加，183硅片销路受阻，硅片库存去化速度不及预期，价格将延续弱势下行 [11] - 电池片价格下降，182 - 183.75mm N型电池片等价格较上周下降，6月电池排产环比下降4% - 5%，减产力度不足，库存累积，下游需求疲软，短期电池片价格持续阴跌 [11] - 光伏玻璃价格持平，3.2mm镀膜光伏玻璃等价格较上周持平 [12] 装机情况 - 国家能源局数据，1 - 5月光伏新增装机容量达197.85GW，同比增长近150%；5月份新增装机92.92GW，环比增长105.48%，同比增长388.03%，主要受抢装影响 [10] 投资建议 - 重点推荐BC新技术方向爱旭股份等，供给侧改善方向福莱特等，海外布局方向横店东磁等，电力市场化方向朗新集团，国产替代方向石英股份；建议关注信义光能等公司 [12]

英大证券研究所证券研究报告 金 点 策 略 晨 报 2025 年 6 月 26 日 市场放量上涨后，短期走势如何？中期趋势如何？ 总量视角 【A 股大势研判】 周三晨报提醒了券商股的投资机会，市场走势如我们预期，周三券商板块全 线大涨之下，大金融板块带领指数再次上行，沪指也成功创下 2025 年年内新高。 此次突破的核心动力来自大金融板块的集体大涨。四大行股价齐创历史新高，推 动沪指站稳 3400 点。后市何去何从？ 短期看，沪指突破年内新高后，短期目标指向 3500 点，若放量突破则可能 打开上行空间至 3600 点。券商板块作为"牛市旗手"的表现是关键观察指标，若持 续领涨将强化市场做多情绪。不过，鉴于当前市场基本面修复不强，市场持续发 力仍有待共振，指数短期冲高回落保持强震的概率较大。 中长期看，中期市场向好趋势相对明显，A 股有望延续震荡上行趋势。随着 金融支持高质量发展政策落地及 7 月年中会议定调下半年政策方向，叠加美联储 下半年降息预期与国内货币宽松空间打开，市场流动性有望形成共振，进一步提 振市场预期。另外，险资入市放宽、中长期资金引入等政策，促进权益市场流动 性明显改善。 投资机会可关注以下 ...

中信期货2025年中策略会概况 - 会议主题为"御风破浪，笃行致远"，设置1个主论坛及10个分论坛，覆盖宏观、权益、债券、大宗商品、汇率等多元化议题 [1] - 来自产业、金融等行业的投资者参与，共享投资交流盛宴 [1] - 中信期货董事长窦长宏强调公司聚焦高质量产业服务、推进全球化进程、服务"三农"及实体企业的期货范式 [2] 主论坛核心观点 - 复旦大学沈国兵教授指出中美经贸面临三重挑战：贸易碎片化、地缘冲突、气候危机，特朗普关税政策破坏全球产业链，中国通过市场多元化、产能出海及政策工具箱应对 [3] - 前海开源杨德龙认为美股高估值风险大，A股与港股成全球估值洼地，外资流入明显，摩根士丹利等投行对A股港股持积极看法 [4] - 中信期货曾宁提出大宗商品"二鲸落、万物落"现象，房地产和煤价拖累大宗商品需求1-2年，贵金属和铜因美元走弱预期上涨，未来或现"美元鲸落、万物而生" [5] 金融分论坛要点 - 宏观主线由关税驱动转向美元驱动，弱美元环境利好A股结构性配置，红利及小微盘为重点关注方向 [6] - 指增策略下半年建议超配，量化因子监控可优化超额收益 [6] - 黄金与期权结合策略（如卖出看跌、波动率套利）及国债期货量化应用被讨论 [6][7] 有色与新材料板块展望 - 2025年上半年有色行情受美国贸易战主导，基本金属供应扰动致价格偏强，新能源金属大幅下跌 [8] - 下半年基本金属预期高位震荡，供需分化下关注多空对冲机会，新能源金属仍处磨底阶段 [8] - 品种强弱排序：锡、铜、铝、铅、铝合金、工业硅等，碳酸锂、镍、锌最弱 [8] 农业板块分析 - 农产品价格跌至成本线附近，供应收缩预期增强，大豆、豆粕等品种面临估值与供需矛盾 [9] - 油脂、橡胶等金融属性强品种受宏观扰动大，阶段波动或上行 [9] - 建议企业运用期货期权工具管理风险，避免单边押注 [9] 黑色与建材市场展望 - 房建用钢周期性下行，基建用钢环比改善有限，制造业边际走弱，出口难驱动钢价上涨 [10] - 煤焦需求承压，供给难减量，焦炭成本拖累估值 [10] - 玻璃下行趋势未扭转，纯碱或回归累库格局，价格压力倒逼产能出清 [10] 能源转型与碳中和 - 煤炭过剩突出，原油供需过剩主导，天然气短期紧平衡但2026年LNG产能释放将转向过剩 [11] - 新能源金属（工业硅、碳酸锂等）供需过剩难解，价格承压逼近成本线 [11] - 碳市场扩容及CBAM碳关税倒逼企业加速低碳转型 [11][12] 宏观与贵金属趋势 - 全球多边贸易体系面临不确定性，贵金属牛市趋势延续，黄金受美元信用收缩驱动，白银跟随但弹性谨慎 [13] - 航运运价或前高后低，国内经济韧性较强，三季度"韧"四季度"松" [13] - 汽车内需前低后高，家电产销受国补与关税影响承压 [13] 能化板块投资机会 - 化工品相对成品油为副产物属性，伊以冲突影响石油市场 [14] - 沥青、燃料油等重质馏分回归基本面弱势，聚酯近强远弱，纯苯利润下滑 [14] - 甲醇后市偏多，聚烯烃投产周期压缩利润，氯碱品种节奏重于方向 [14] 资管与衍生品创新 - 中信期货资管探索衍生工具在波动率管理、固收+增强、FOF组合优化等领域的应用 [15] - 衍生品策略如波动生息、微盘股Alpha挖掘提供行业解决方案 [15]

玻璃现货行情 - 沙河地区玻璃成交均价维持在1100元/吨左右 [1] 供需情况 - 全国浮法玻璃日产量为15.54万吨，较前一周下降0.16% [2] - 本周全国浮法玻璃产量109.35万吨，环比微增0.21%，但同比下降7.88% [2] - 全国浮法玻璃样本企业总库存6988.7万重箱，环比增加20.2万重箱（+0.29%），同比上升16.82% [2] - 库存天数维持在30.8天，与上期持平 [2] 市场分析 - 玻璃盘面表现偏强，受黑色焦煤等品种走强及现货市场走货转好提振 [3] - 多地区产销偏强，刚需拿货支撑盘面走势，但淡季下持续性有限 [3] - 夏季梅雨淡季导致需求放缓，深加工订单偏弱，LOWE开工率持续偏低 [3] - 行业面临过剩压力，需产能出清解决困境，等待更多冷修兑现可能带来盘面反转 [3] - 当前09合约在1000点位以下横盘震荡，短期现货转好对价格形成支撑，预计950-1050区间震荡 [3] 操作建议 - 玻璃09合约预计在950-1050区间震荡 [4]

机构：招商证券 研究员：郭倩倩/董瑞斌/朱艺晴/罗宇珩 消费级机器人、教育机器人、物流机器人贡献主要业绩。2024 年公司消费级机器人、教育机器人、物 流机器人收入分别为4.77 亿、3.63 亿、3.22亿元，是公司目前主要的收入来源。消费级机器人主要面向 出口，2025 年公司将在现有猫砂机和割草机器人系列产品基础上，继续迭代高端型号，同时扩大线下 渠道布局，提升全球消费级市场的品牌触达率与复购率。公司是教育机器人龙头，未来受益于教育机器 人渗透率提升。物流机器人需求大但市场竞争较激烈。 给予" 增持" 投资评级。我们预计2025-2027 年， 公司收入为18.91/26.62/36.21 亿元， 同比增长 45%/41%/36% ， 净利润为-9.64/-7.71/-4.42 亿元，整体亏损是由于研发等各项投入较大，但随着收入规 模增加，规模效应增长，亏损有望持续收窄。公司在人形机器人领域技术布局全面，在多个知名客户工 厂训练，有望率先实现商业化落地，首次覆盖，给予"增持"投资评级。 风险提示：人形机器人产业化进度不及预期、客户验证进度不及预期、成本下降进度不及预 营收规模持续增长，费用结构呈现"强技 ...

证券代码：002008 证券简称：大族激光 公告编号：2025047 大族激光科技产业集团股份有限公司 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 大族激光科技产业集团股份有限公司（以下简称"公司"或"大族激光"） 第八届董事会第八次会议通知及相关资料于 2025 年 6 月 20 日以专人书面、电子 邮件及传真方式发出，会议于 2025 年 6 月 25 日以通讯形式召开。会议应出席董 事 11 人，实际出席董事 11 人，会议主持人为公司董事长高云峰先生。会议的召 集、召开符合《中华人民共和国公司法》和《公司章程》的规定。经与会董事审 议及表决，通过以下议案： 一、审议通过《关于修订〈公司章程〉并取消监事会的议案》 根据《中华人民共和国公司法》《深圳证券交易所股票上市规则（2025 年修 订）》《上市公司章程指引》等相关法律、法规及规章的规定，结合公司实际情 况，公司拟对《公司章程》相关条款进行修订。 同时，根据《关于新〈公司法〉配套制度规则实施相关过渡期安排》《上市 公司章程指引》等相关规定，为进一步提升公司治理效能，精简管理流程，公司 拟不再设置监 ...

证券代码：688331 证券简称：荣昌生物 公告编号：2025-035 港股代码：09995 港股简称：榮昌生物 荣昌生物制药（烟台）股份有限公司 关于签署授权许可协议暨对外投资的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 ? 重要内容提示 有自主知识产权的泰它西普（以下简称"许可产品"）有偿许可给 Vor Biopharma Inc.（以下简称"美国 Vor Bio 公司"），美国 Vor Bio 公司将获得在除大中华 区以外的全球范围（以下简称"许可范围"）内开发和商业化的独家权利。作 为对外许可交易对价一部分，荣昌生物及其全资附属主体烟台荣普股权投资合 伙企业（有限合伙）（以下简称"荣普合伙"）将从美国 Vor Bio 公司取得价值 碑付款，以及高个位数至双位数销售提成款。 交股东大会审议。 一、 交易事项概述 于 2025 年 6 月 25 日（交易时段后），公司及美国 Vor Bio 公司订立许可协议（以 下简称"许可协议"），据此，公司将具有自主知识产权的泰它西普有偿许可给美国 Vor Bio 公司，美国 ...

近几年，北京市在小客车指标的分配上进一步向纯电新能源车辆倾斜，2024年，普通小客车指标进一步 缩减，普通指标额度由3万个降至2万个。今年继续维持着这一分配方式，本期将配置的家庭和个人普通 小客车指标9600个，家庭申请人与个人申请人同池摇号。 需要提醒的是，家庭摇号中签的，将由北京市公安人口管理部门和民政部门对家庭申请人的亲属关系进 行核查，核查通过后发放指标确认通知书。北京市小客车指标办官网也将发布相关情况，市民可以进行 查询。 取得指标确认通知书的单位、家庭和个人，可登录北京市小客车指标调控管理信息系统自行下载打印小 客车配置指标确认通知书，也可携带个人或单位有效证件到各区对外办公窗口打印。 从摇号现场配置结果看，9600个指标中，配置家庭指标数5660个，配置个人指标数3940个，近六成指标 被"无车家庭"摇中，家庭中签概率高于个人。 指标配置工作结束1小时后，申请人可在北京市小客车指标调控管理信息系统公布栏下载文件查看配置 结果或登录系统后在用户中心查询配置结果，也可通过拨打电话12580查询配置结果。由于指标配置当 日网站访问量较大，建议申请人错峰查询。 记者从北京市小客车指标办获悉，截至2025 ...

证券代码：002008 证券简称：大族激光 公告编号：2025048 大族激光科技产业集团股份有限公司 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 大族激光科技产业集团股份有限公司（以下简称"公司"或"大族激光"） 于 2025 年 6 月 20 日召开第八届董事会第八次会议，审议通过《关于修订〈公司 章程〉并取消监事会的议案》，该议案尚需提交公司 2025 年第一次临时股东大 会审议，且该议案作为特别决议事项，需经出席股东大会的股东所持有效表决权 股份总数的三分之二以上（含）通过后方可生效。现将具体情况公告如下： 一、关于修订《公司章程》并取消监事会的具体情况 根据《中华人民共和国公司法》《深圳证券交易所股票上市规则（2025 年修 订）》《上市公司章程指引》等相关法律、法规及规章的规定，结合公司实际情 况，公司拟对《公司章程》相关条款进行修订。 同时，根据《关于新〈公司法〉配套制度规则实施相关过渡期安排》《上市 公司章程指引》等相关规定，为进一步提升公司治理效能，精简管理流程，公司 拟不再设置监事会及监事岗位，《中华人民共和国公司法》中原由监事会行使的 ...