公司财务与经营动态 - 公司拟实施半年度现金分红方案 向全体股东每10股派发现金红利0.40元（含税）[2] - 公司完成大瑞科技100%股权出售 交易金额为2.275亿元人民币 标的已不再纳入合并报表范围[7] - 公司使用不超过2亿元人民币闲置募集资金进行现金管理 购买安全性高、流动性好的理财产品[7] - 公司及子公司申请综合授信额度不超过35亿元人民币 并提供同等额度担保[7][8] - 公司向控股子公司昆山兴凯提供不超过3600万元人民币借款 利率参照同期一年期LPR[8] 资本运作与股权管理 - 公司提前赎回全部未转股"飞凯转债" 赎回数量20479张 支付赎回款206.57万元 转股数量达5325.52万股[8][9] - 子公司和成显示以1.7亿元人民币收购JNC苏州100%股权 并以2.12亿元人民币收购显示液晶相关专利[9] - JNC以1.7亿元人民币认购和成显示新增注册资本 取得5.10%股权 和成显示变为公司控股子公司[9] - 公司实施2024年度利润分配 每10股派发现金股利0.65元（含税）[8] - 报告期内公司控股股东及实际控制人均未发生变更[4][5] 公司治理与合规 - 公司董事会审议通过所有重大事项 且所有董事均出席审议半年度报告的董事会会议[1] - 半年度报告未被出具非标准审计意见[2] - 公司无优先股股东及存续债券[3][6] - 重要事项均通过临时股东会审议 并按规定履行信息披露义务[7][8][9]

核心观点 - 揭阳市通过"一化一海五优特"战略布局 重点发展绿色石化和海洋经济两大新兴支柱产业 形成以国家电投480亿元项目和中石油702亿元项目为龙头的产业集群 推动经济高质量发展 [1][3][5][7][11] 绿色石化产业发展 - 大南海石化工业区以广东石化炼化一体化项目为核心 2023年投产后实现产值约2600亿元 [5] - 园区采用"一超多强"格局 现有规上企业167家 2024年绿色石化规上产值达1270亿元 其中大南海园区贡献1186亿元 [5] - 总投资455亿元的巨正源、伊斯科、纳塔、凯美特等项目即将投产或加快建设 [5] - 东粤化学采用世界首创化学循环工艺 将废塑料转化为高附加值化工原料 打造全球首个废塑料化学循环产业基地 [5] - 园区设立项目服务专班和企业服务官机制 联动高校及科研机构提供人才科技支撑 [5] 海洋经济产业集群 - 惠来临港产业园形成海上风电全链条集群 集聚GE、明阳、亨通、天顺等产业链企业 [1][7] - 国电投90万千瓦海上风电全容量投运 2024年将启动300万千瓦风电示范项目建设 [7] - 亨通集团攻克海洋柔性软管卡脖子技术 启动扩建海洋能源互联与智慧运维项目 [7] - 规划153平方公里海洋牧场养殖区 建设71个重力式网箱试产 6.5万立方米桁架式网箱下水养殖 [7] - 依托112公里海岸线和1329平方公里海域资源 发展常温常压固态储氢、漂浮式风机等首创技术 [7] 传统产业升级 - 累计1120家企业实现数字化转型 培育引进清大智兴生物制PDO、瑞华泰PI、纳塔碳纤维等卡脖子技术 [8] - 承接产业转移主平台引进签约项目44个 计划总投资356亿元 [8] - 快递业务量稳居全国城市前5位 大力发展电商+产业集群模式 [8] - 高水平建设榕江实验室、新材料研究院等创新平台 开展科技成果先使用后付费改革 [8] 产业园区建设 - 惠来临港产业园采用"一园多区"模式 规划面积30平方公里 [1] - 创新设立项目服务专班和企业服务官制度 提供全方位产业服务 [5] - 联动广东工业大学揭阳校区、榕江实验室提供人才和科技支撑 [5] - 加快完善酒店会展、现代金融、研发设计等生产性服务业配套 [8]

报告行业投资评级 - 单边评级为中性，跨期和跨品种无评级 [3] 报告的核心观点 - 下游补库积极性提升使丙烯现货市场延续小幅上探，但成本端支撑减弱，供应端装置检修使外放量收紧支撑价格，价格高位下游利润承压使上升空间受限，需求端下游开工整体回升但持续性存疑 [2] - 单边操作持中性态度，关注装置动态，跨期和跨品种暂无操作建议 [3] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 涉及丙烯主力合约收盘价、华东基差、华北基差、01 - 05合约、华东市场价、山东市场价相关图表 [7][10][12] 丙烯生产利润与开工率 - 包含丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、产能利用率、PDH制生产毛利、PDH产能利用率、MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率相关图表 [18][20][28][32] 丙烯进出口利润 - 涉及韩国FOB - 中国CFR、日本CFR - 中国CFR、东南亚CFR - 中国CFR、丙烯进口利润相关图表 [35][39] 丙烯下游利润与开工率 - 涵盖PP粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮的生产利润和开工率（产能利用率）相关图表 [41][42][44][47][56][58][61][64] 丙烯库存 - 涉及丙烯厂内库存、PP粉厂内库存相关图表 [68][69]

财务表现 - 2025年上半年营业收入243.53亿元 同比下降5.83% [1] - 归属于上市公司股东的净利润-8.86亿元 上年同期净利润1231.72万元 [1]

投资评级 - 增持（维持）[7] 核心观点 - 公司短期业绩受外部环境扰动和原料价格下行导致的库存损失影响，但PA6切片产能扩张和高端化布局将驱动长期成长[7] - 2025H1营业收入30.30亿元（同比-14%），归母净利润1.11亿元（同比-28%），毛利率7.40%（同比-0.82个百分点）[7] - 进军特种尼龙切片和PA66赛道，产品结构升级，与中国天辰合作卡位关键材料国产化[7] 财务表现 - 2025H1营业总收入3,030百万元（同比-13.9%），归母净利润111百万元（同比-27.6%）[3] - 2025E预测营业总收入6,366百万元（同比-11.2%），归母净利润285百万元（同比-5.0%）[3] - 毛利率从2024年8.1%提升至2027E的10.9%，ROE从2025E的13.1%升至2026E的18.9%[3] - 2025Q2单季度尼龙切片销量15.05万吨（同比+6%，环比+5%），均价9,748元/吨（同比-26%，环比-11%）[7] 业务进展 - 常德2期9.2万吨PA6切片于2025年5月投产，当前总产能78.2万吨/年[7] - 调整募投项目为"年产5.08万吨尼龙新材料建设项目"，新增尼龙66及共聚切片等高附加值产品[7] - 规划淄博基地一期8万吨PA66项目，远期目标50万吨，与中国天辰通过股权合作实现利益共享[7] - 2025H1海外业务收入同比增长超65%[7] 市场与行业 - 2025H1中国PA6切片表观消费量约315万吨（同比+17%）[7] - 2025Q2原料己内酰胺均价9,198元/吨（同比-30%，环比-13%），Q3均价环比降幅收窄至5%[7] - 公司产品品质领先，较同行具备溢价能力[7]

核心观点 - 惠柏新材新增2025年度日常关联交易预计金额150万元人民币 涉及三家关联方的采购及水电费支出 交易定价基于市场价格 决策程序符合监管要求[1][2][7][8] 日常关联交易基本情况 - 公司于2024年11月20日通过董事会及监事会决议 原预计2025年度日常关联交易总额4100万元 包括采购原材料及服务3300万元 销售产品及劳务260万元 关联租赁540万元[1] - 2025年4月27日新增向上海荟茵化学销售商品预计4800万元[2] - 本次2025年8月25日新增预计150万元 包括向广州惠顺新材料采购80万元 向皇隆贸易采购20万元 向上海钜钲支付水电费50万元[2] 新增关联交易明细 - 广州惠顺新材料采购金额由原预计320万元增加80万元至400万元 2025年上半年已发生144.6万元 2024年全年发生182.7万元[4] - 皇隆贸易采购金额由原预计10万元增加20万元至30万元 2025年上半年已发生9.94万元 2024年全年发生5.69万元[5] - 上海钜钲金属水电费由原预计200万元增加50万元至250万元 2025年上半年已发生89.01万元 2024年全年发生170.67万元[5] - 新增后三类关联交易合计金额由原预计530万元增至680万元[5] 关联方基本情况 - 广州惠顺新材料为港澳台法人独资企业 注册资本500万港元 2025年6月30日总资产1490.78万元 净资产1339.34万元 上半年主营业务收入1063.96万元 净利润亏损35.67万元[5] - 皇隆贸易为港澳台自然人独资企业 注册资本20万美元 2025年6月30日总资产1239.59万元 净资产96.16万元 上半年主营业务收入554.18万元 净利润亏损22.48万元[5] - 上海钜钲金属为港澳台法人独资企业 注册资本50万美元 2025年6月30日总资产498.38万元 净资产255.08万元 上半年主营业务收入100.23万元 净利润19.68万元[7] 关联关系说明 - 广州惠顺新材料由公司控股股东惠利环氧树脂有限公司全资控股 公司董事游仲华担任其董事[5] - 皇隆贸易由广州惠顺新材料间接控股[6] - 上海钜钲金属由惠利集团有限公司全资控股 公司董事游仲华担任其董事长[7] 交易定价与履约能力 - 所有关联交易均参照市场价格公允定价 不存在损害公司及股东利益情形[7] - 三家关联方均非失信被执行人 生产经营正常 具备良好履约能力[7] 审议程序 - 本次新增关联交易经第四届董事会第十次会议及监事会第八次会议审议通过 关联董事杨裕镜、游仲华、康耀伦回避表决[8] - 独立董事专门会议审议通过 认为交易遵循市场原则 价格公允 不影响公司独立性[9] - 保荐机构东兴证券对新增关联交易无异议 认为决策程序符合监管规定[9]

核心观点 - 沪深300及创业板指数近一年呈现波动走势，其中创业板指表现相对较强[2] - 行业表现分化明显，农林牧渔、美容护理、基础化工等行业涨幅居前，医药生物、非银金融、钢铁等行业跌幅较大[2][3] - 可控核聚变技术迎来重要发展窗口期，高温超导材料量产推动托卡马克装置性能突破，Z箍缩混合堆和FRC装置获资本青睐，产业链上游装备及材料环节存在投资机会[6][7][8][9] - 多家上市公司2025H1业绩呈现分化：可孚医疗境外收入增长208.97%但整体利润下滑[11][13]；舍得酒业Q2净利润同比增长139.5%[17]；拼多多Q2 Non-GAAP净利润327亿元超预期[24]；保利物业营收同比增长6.6%[28]；锡业股份归母净利润同比增长32.76%[53]；华阳集团营收同比增长26.65%[57] 行业表现 - 昨日涨幅前五行业：农林牧渔(2.615%)、美容护理(2.043%)、基础化工(1.257%)、传媒(1.232%)、综合(1.090%)[2] - 昨日跌幅前五行业：医药生物(-1.092%)、非银金融(-1.057%)、钢铁(-0.981%)、国防军工(-0.934%)、通信(-0.794%)[3] 公用事业（可控核聚变） - 全球核聚变项目公共资金主导磁约束路线，私营资本主导多元化技术路线[6] - 高温超导材料REBCO在40T磁场强度下保持强载流能力，推动CFS、Tokamak Energy等公司采用高温超导方案[7] - 国内Z箍缩混合堆建设提速，先觉聚能2025年3月成立[8] - FRC装置成为投资热点，Helion累计融资9.6亿美元，诺瓦聚变2025年8月完成5亿元天使轮融资[8] - 聚变商业化后年投资额或达数千亿元[6] - 受益标的包括西部超导(磁体)、合锻智能(真空室)、英杰电气(电源)等产业链企业[9] 医药（可孚医疗） - 2025H1营收14.96亿元(-4.03%)，归母净利润1.67亿元(-9.51%)[11] - 境外收入0.97亿元(+208.97%)，通过收购华舟、喜曼拿获得海外渠道[13] - 销售毛利率52.49%(+1.82pct)，自研产品比例提升[13] - 线上收入9.74亿元(-8.90%)，线下收入4.74亿元(+12.59%)[14] - 健耳听力业务收入同比增长超20%，骨导助听器获证[15] - 预计2025-2027年归母净利润3.76/4.77/6.06亿元[13] 食品饮料（舍得酒业） - 2025H1营收27.0亿元(-17.4%)，归母净利润4.4亿元(-25.0%)[17] - Q2归母净利润0.97亿元(+139.5%)，净利率同比+5.2pcts[17][21] - Q2中高档酒收入7.39亿元(-15.7%)，低档酒收入2.37亿元(+62.3%)[18] - 省外收入6.86亿元(+4.8%)，省内收入2.89亿元(-21.2%)[18] - 预计2025-2027年归母净利润6.9/8.4/10.9亿元[17] 海外电商（拼多多） - Q2收入1040亿元(+7%)，Non-GAAP净利润327亿元(-5%)超预期[24] - 在线营销收入557亿元(+13%)，交易收入483亿元(+0.7%)[24] - 毛利率55.9%(-9.4pct)，营销费用率26.2%(-0.6pct)[24] - 预计2025-2027年Non-GAAP净利润990/1383/1700亿元[23] 地产物业（保利物业） - 2025H1营收83.92亿元(+6.6%)，归母净利润8.91亿元(+5.3%)[28] - 物管收入63.25亿元(+13.1%)，毛利率16.6%(-0.2pct)[29] - 在管面积8.34亿平，第三方占比65.9%[29] - 非业主增值服务收入8.63亿元(-16.1%)，业主增值服务收入12.04亿元(-3.7%)[30] - 预计2025-2027年归母净利润15.8/17.2/18.8亿元[27] 商贸零售（永辉超市） - 2025H1营收299.48亿元(-20.7%)，归母净利润-2.41亿元[31] - 生鲜及加工收入115.05亿元(-15.4%)，食品用品收入170.04亿元(-21.9%)[32] - 综合毛利率20.8%(-0.8pct)，完成2860家供应商裸采合同签订[32][33] - 已调改124家门店，自有品牌上架2支单品[33] - 预计2025-2027年归母净利润-7.38/4.10/11.95亿元[31] 地产开发（保利发展） - 2025H1营收1168.6亿元(-16.1%)，归母净利润27.1亿元(-63.5%)[39] - 签约金额1451.7亿元(-16.3%)，38城销售占比92%[41] - 新增土地投资509亿元(+304%)，拿地强度35.1%[41] - 融资成本2.89%，净负债率59.6%(-3.0pct)[42] - 预计2025-2027年归母净利润56.8/65.6/75.1亿元[38] 农林牧渔（隆平高科） - 2025H1营收21.66亿元(-16.11%)，归母净利润-1.64亿元[44] - 水稻种子营收7.79亿元(-6.98%)，毛利率42.20%(+2.65pct)[45] - 玉米种子营收9.07亿元(-26.14%)，计提存货减值损失1.01亿元[45] - 巴西业务营收8.68亿元(+2.11%)，大幅减亏[45] - 研发投入2.80亿元，获得新品种权107件[46] 化工（华鲁恒升） - 2025H1营收157.64亿元(-7.14%)，归母净利润15.69亿元(-29.47%)[49] - Q2归母净利润8.62亿元(+21.95%)，动力煤价格环比下降12.70%[49][50] - 尿素价差895元/吨(+42.35%)，醋酸价差1446元/吨(-3.58%)[50] - 拟每10股派现2.50元，投资30.39亿元进行气化改造[51] - 预计2025-2027年归母净利润34.70/45.55/56.79亿元[49] 有色钢铁（锡业股份） - 2025H1营收210.93亿元(+12.35%)，归母净利润10.62亿元(+32.76%)[53] - 生产锡4.81万吨(+6.4%)，锌6.98万吨(+1.5%)[54] - 计划回购1-2亿元股份，首次回购已实施[54] - 卡房分矿获钨矿开采配额688吨[55] - 预计2025-2027年归母净利润23.81/26.24/29.05亿元[53] 汽车零部件（华阳集团） - 2025H1营收53.11亿元(+26.65%)，归母净利润3.41亿元(+18.98%)[57] - 汽车电子业务收入37.88亿元(+23.37%)，精密压铸收入12.92亿元(+41.32%)[58] - Q2毛利率19.50%(-2.44pct)，净利率6.64%(持平)[58] - 获得Stellantis、福特、小米等客户新定点[59] - 预计2025-2027年归母净利润9.17/12.04/15.19亿元[57] 电子材料（鼎龙股份） - 2025H1营收17.32亿元(+14%)，归母净利润3.11亿元(+43%)[61] - CMP抛光垫营收4.75亿元(+59.58%)，月销量超3万片[63] - 半导体业务营收占比54.75%，显示材料营收2.71亿元(+61.90%)[63] - 毛利率49.23%(+4.05pct)，净利率21.05%(+2.20pct)[61] - 预计2025-2027年归母净利润7.18/9.55/11.86亿元[61] 电子封装（长电科技） - 2025H1营收186.05亿元(+20.14%)，归母净利润4.71亿元(-23.98%)[70] - 汽车电子收入增长34.2%，工业医疗增长38.6%[71] - 星科金朋营收8.51亿美元，长电韩国营收9.16亿美元[71] - 高端2.5D/3D封装进入量产阶段[72] - 预计2025-2027年归母净利润19.18/26.08/31.90亿元[70] 化工（兴发集团） - 2025H1营收146.20亿元(+9.1%)，归母净利润7.27亿元(-9.7%)[74] - Q2归母净利润4.16亿元(+34%)，毛利率19.87%(+6.93pct)[74] - 拟收购桥沟矿业，磷矿资源储量增至5.80亿吨[75] - 有机硅销量+36.3%，售价-14.5%[75] - 预计2025-2027年归母净利润20.62/23.27/26.82亿元[74] 新能源（威迈斯） - 2025H1营收29.6亿元(+6.8%)，归母净利润2.7亿元(+26.2%)[78] - Q2毛利率23.0%(+5.1pct)，创历史新高[78] - 与Stellantis、雷诺、阿斯顿马丁等合作[79] - 货币资金18.5亿元，合同负债3.4亿元创新高[80] - 预计2025-2027年归母净利润7.26/10.25/14.86亿元[78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜基本面暂无明显变动，需求处于淡季尾端，无向上驱动力，短期大幅波动概率小，区间操作为主 [9] - 碳酸锂行情易受产业消息影响大幅波动，谨慎操作，接近金九银十旺季预期，下方存需求支撑，跌幅有限，供应端扰动仍在，需谨慎消息造成大幅涨跌 [11] - 原油后续消费旺季即将结束，OPEC+加速增产，供需转弱，价格反弹空间有限，建议逢高做空为主 [12] - 沥青供需双弱，成本端支撑走强，近期期货震荡运行 [14] - PP近期震荡运行，09合约即将进入交割月，建议09 - 01反套止盈离场 [15][16] - 塑料近期震荡运行 [17] - PVC自身基本面压力较大，预计震荡下行 [19] - 焦煤基本面暂无显著变化，盘面高位震荡 [20] - 尿素处于弱势整理阶段，短期反弹沽空，后续秋季备肥及淡储有支撑，下跌空间相对有限 [22] 期市综述 - 8月26日收盘，国内期货主力合约跌多涨少，花生、原木、20号胶小幅上涨，氧化铝、焦煤跌超3%，工业硅、集运欧线、焦炭、多晶硅跌超2%，玻璃、纯碱、苯乙烯跌近2% [6] - 沪深300股指期货（IF）主力合约跌0.22%，上证50股指期货（IH）主力合约跌0.40%，中证500股指期货（IC）主力合约涨0.17%，中证1000股指期货（IM）主力合约跌0.10% [6] - 2年期国债期货（TS）主力合约涨0.01%，5年期国债期货（TF）主力合约涨0.04%，10年期国债期货（T）主力合约涨0.06%，30年期国债期货（TL）主力合约涨0.47% [6] 资金流向 - 截至8月26日15:18，国内期货主力合约资金流入方面，氧化铝2601流入3.73亿，沪铜2510流入3.32亿，三十年国债2512流入1.96亿 [7] - 资金流出方面，沪深300 2509流出46.38亿，中证1000 2509流出40.34亿，中证500 2509流出33.77亿 [7] 各品种分析 沪铜 - 供给上，智利国有铜业公司下调2025年产量目标，5月精炼铜产量同比增14.0%，精铜矿港口库存处近五年低位，冶炼厂TC/RC费用企稳回升，8月仅1家冶炼厂有检修计划，华东新投产冶炼厂开始生产，预计精铜产量波动不大，三季度后期或因矿端资源偏紧及硫酸胀库减产停产 [9] - 需求上，下游需求不温不火，新增订单增加，成交量环比减少，房地产拖累需求，1 - 7月房地产开发投资同比降12%，新建商品房销售面积同比降4%，但电网及新能源带来需求韧性 [9] - 库存上，上期所库存本周累库，反映短期内需求疲软，供需宽松 [9] 碳酸锂 - 今日低开高走，日内承压运行，电池级碳酸锂均价8.17万元/吨，环比降800元/吨，工业级碳酸锂均价7.94万元/吨，环比降800元/吨 [10] - 8 - 9月国内碳酸锂产量同比下滑15%，截至8月21日当周，总产量约1.91万吨，环比减842吨，宜春银锂复产缓解供应端偏紧预期，宁德时代暂未复产 [11] - 行情回调刺激下游拿货，动力电池工厂旺季备货，下方有支撑，反内卷举措利多兑现后盘面回归基本面 [11] 原油 - 处于季节性出行旺季尾声，EIA数据显示原油及汽油库存降幅超预期，整体油品库存减少，美国炼厂开工率较高 [12] - 8月3日，OPEC+自愿减产8国决定9月增产54.7万桶/日，提前一年解除220万桶/日自愿减产措施，沙特阿美上调9月对亚洲阿拉伯轻质原油官方售价 [12] - EIA和IEA均上调全球石油过剩幅度，将加剧四季度原油压力，关注俄乌停火协议谈判及印度对俄罗斯原油采购情况 [12] 沥青 - 上周开工率环比回落2.2个百分点至30.7%，较去年同期高2.1个百分点，8月预计排产241.3万吨，环比减12.9万吨，减幅5.1%，同比增35.3万吨，增幅17.1% [14] - 上周下游各行业开工率多数下跌，道路沥青开工环比跌2.17个百分点至28.33%，全国出货量环比减4.51%至23.73万吨 [14] - 美国允许雪佛龙在委内瑞拉开采石油，或使中国购买沥青原料贴水幅度缩小，本周南方主营炼厂开工负荷低，降雨和资金制约需求 [14] PP - 下游开工率环比回升0.18个百分点至49.53%，处于历年同期偏低水平，塑编开工率环比涨0.6个百分点至42.0%，订单环比略有增加 [15] - 8月26日，检修装置变动不大，企业开工率维持在87%左右，标品拉丝生产比例涨至29%左右，石化库存处于近年同期略偏高水平 [15] - 新增产能中海油宁波大榭PP计划8月投产，近期检修装置略有减少，降雨高温季节下游需求弱，新增订单有限，终端采购意愿不强 [15] 塑料 - 8月26日，检修装置变动不大，开工率维持在84%左右，处于中性偏低水平，PE下游开工率环比升0.53个百分点至40.00%，农膜走出最淡季，订单和原料库存增加，包装膜订单略有增加 [17] - 近期石化去库一般，库存处于近年同期略偏高水平，新增产能40万吨/年的吉林石化HDPE7月底投料开车，开工率有所上升 [17] - 农膜开始备货，开工略有改善，下游其他需求一般，新单跟进缓慢，仍以刚需采购为主，库存压力大 [17] PVC - 上游电石价格西北地区上调50元/吨，开工率环比减少2.72个百分点至77.61%，仍处于近年同期偏高水平，下游开工率略有减少，同比偏低，采购谨慎 [18] - 印度BIS政策延期至2025年12月24日，中国台湾台塑9月报价上调10 - 30美元/吨，8月14日印度上调中国大陆地区进口PVC反倾销税50美元/吨左右，下半年出口预期减弱 [18] - 上周社会库存继续增加，仍偏高，2025年1 - 7月房地产仍在调整，投资、新开工、竣工面积同比降幅大，30大中城市商品房周度成交面积环比回升，但为历年同期最低 [18][19] 焦煤 - 今日高开低走，午后放量下挫，山西市场（介休）主流价格1250元/吨，较上一交易日降10元/吨，蒙5主焦原煤自提价948元/吨，较上一交易日降14元/吨 [20] - 7月进口焦煤数量环比增52万吨，国内产量随矿山复产开工率回升，精煤原煤产量环比上涨，矿山焦煤库存环比增7%左右，独立焦企吨焦利润尚可，焦煤库存去化 [20] - 下游焦炭生产积极性好转，第七轮提涨落地，钢厂利润走弱，环保限产下铁水产量微幅下降 [20] 尿素 - 今日低开低走，日内震荡承压，期现市场均弱势，山东、河南及河北工厂小颗粒尿素出厂价1640 - 1690元/吨 [21] - 日产维持19万吨左右，本周河南心连心及山西潞安有检修计划，预计本周产量环比减少 [21] - 工业需求有韧性，复合肥工厂开工至历史同期高位，受阅兵环保限产影响开工负荷下调，成品库存近两个月位于五年同期高位，未到秋季肥高需求阶段，无集中备肥压力 [21][22]

纯碱市场价格动态 - 轻质纯碱华北市场价格1220-1320元/吨 华东市场1150-1460元/吨 华中市场1150-1360元/吨 西北市场1020-1200元/吨 西南市场1220-1310元/吨 华南市场1380-1460元/吨 东北市场1330-1410元/吨 [1] - 重质纯碱华北市场价格1240-1350元/吨 华东市场1260-1350元/吨 华中市场1320-1370元/吨 西北市场1020-1180元/吨 西南市场1280-1490元/吨 华南市场1330-1400元/吨 东北市场1340-1500元/吨 [1] - 华中地区轻质纯碱价格日跌10元/吨 华南地区轻质纯碱价格日跌10元/吨 [1] 纯碱市场供需状况 - 纯碱装置整体运行稳定 部分企业存在检修预期 [2] - 下游企业采购以低价刚需为主 对高价纯碱接受度低 整体观望情绪浓厚 [2] - 市场交投活跃度偏低 企业接收订单一般 供需博弈持续 [2] 纯碱价格指数变化 - 8月25日轻质纯碱价格指数1210 较前日下跌2.86 跌幅0.24% [3] - 8月25日重质纯碱价格指数1255.71 较前日持平 [3] 纯碱期货表现 - 纯碱主力合约SA2601开盘1328元/吨 收盘1337元/吨 日内涨幅1.75% [5] - 盘中最高1354元/吨 最低1321元/吨 总持仓1386264手 环比增加13664手 [5] - 期货呈现偏暖震荡格局 受焦煤上涨带来的成本抬升及玻璃板块情绪带动 [5] 行业后市展望 - 供应端因企业检修计划可能出现小幅波动 [6] - 需求端跟进有限 订单释放谨慎 行业整体库存处于高位 [6] - 预计市场延续震荡偏弱运行态势 需关注企业库存变化及装置检修进度 [6]

核心观点 - 汇顶科技作为指纹传感器全球领先企业，覆盖四大核心业务，预计2025-2027年营收分别为55.24亿元、65.8亿元、78.4亿元，归母净利润分别为8.56亿元、10.78亿元、12.68亿元，维持"买入"评级[1][6][9] - 聚辰股份受益于DDR5 SPD与车规EEPROM放量，预计2025-2027年营收分别为13.09亿元、17.95亿元、24.03亿元，归母净利润分别为4.42亿元、6.32亿元、8.67亿元，维持"买入"评级[2][11][13] - 芒果超媒内容储备丰富，预计2025-2027年归母净利润分别为14.47亿元、15.10亿元、18.95亿元，同比增长6%、4%、25%，维持"买入"评级[3][15][16] - 特宝生物派格宾持续高增长，预计2025-2027年营收分别为36.96亿元、49.38亿元、64.70亿元，同比增长31.2%、33.6%、31.0%，归母净利润分别为10.91亿元、14.42亿元、18.98亿元，同比增长31.8%、32.2%、31.6%，维持"买入"评级[4][18][20] - 巴比食品单店修复趋势明确，预计2025-2027年收入分别为19.00亿元、20.74亿元、22.21亿元，归母净利润分别为2.79亿元、3.07亿元、3.29亿元，维持"买入"评级[23][24] - 赤峰黄金受益于金价上涨，2025年上半年归母净利润11.07亿元，同比增长55.79%，预计2025-2027年EPS分别为1.45元、1.64元、1.91元，维持"买入"评级[33][34][35] - 中国生物制药创新管线步入收获期，2025年上半年归母净利润33.9亿元，同比增长140.2%，创新产品收入占比提升至44.4%，预计2025-2027年创新产品数量达21/26/35+款，收入占比达50%/55%/60%[48][49] 电子行业 - 汇顶科技2025年上半年营收22.51亿元，同比微降0.2%，归母净利润4.31亿元，同比增长35.7%，毛利率43.3%，净利率19.1%[6] - 汇顶科技Q2营收11.87亿元，环比增长11.5%，归母净利润2.35亿元，环比增长20.4%，利润提升主要源于超声波指纹、光线传感器等创新产品商用规模扩大及IoT需求增加[7] - 汇顶科技推出全球首创塑混合封装光线传感器、NFC增强型方案及智能触觉驱动器，下半年消费电子旺季有望带动传感、触控及音频产品出货[8] - 聚辰股份2025年上半年营收5.75亿元，同比增长11.69%，归母净利润2.05亿元，同比增长43.50%，毛利率60.25%，净利率34.45%，同比分别提升5.55和47.69个百分点[11] - 聚辰股份DDR5 SPD芯片、汽车级EEPROM芯片和高性能工业级EEPROM芯片出货量快速增长，带动毛利率提升，汽车级EEPROM已导入多家全球领先汽车Tier1供应商[11][12] - 聚辰股份在光学防抖式驱动芯片领域取得进展，多款产品搭载于中高端机型商用[13] 传媒行业 - 芒果超媒2025年上半年营收59.64亿元，同比下降14.31%，归母净利润7.63亿元，同比下降28.31%，扣非归母净利润6.10亿元，同比下降33.15%[15] - 芒果TV互联网视频业务收入48.83亿元，同比下降1.50%，会员业务收入24.96亿元，同比微增，用户月活均值同比增长14.24%，影视剧有效播放量同比增长69%[15] - 芒果超媒内容投入加大导致毛利率下滑，2025年上半年整体毛利率26.56%，芒果TV互联网视频业务毛利率27.49%，同比减少8.62个百分点[16] - 政策支持丰富电视大屏内容，公司储备《水龙吟》《咸鱼飞升》《野狗骨头》等影视剧及《密逃了》《披荆斩棘5》等综艺[16] 医药生物行业 - 特宝生物2025年上半年收入15.1亿元，同比增长27.0%，归母净利润4.3亿元，同比增长40.6%，毛利率93.0%，净利率28.3%[18] - 特宝生物长效生长激素益佩生获批上市，每周给药一次，配套电子注射笔整合物联网技术，收购九天生物丰富基因治疗管线[19] - 科伦博泰生物2025年上半年收入9.5亿元，同比下降31.3%，净利润亏损1.45亿元，同比收窄146.8%，SKB264收入占比达97.6%，已覆盖超7省份、20余城市"惠民保"计划[21] - 科伦博泰SKB264海外III期临床推进，非ADC平台A167、A140已获批，A400预计年内递交上市申请[22] - 中国生物制药2025年上半年收入175.7亿元，同比增长10.7%，归母净利润33.9亿元，同比增长140.2%，创新产品收入78亿元，同比增长27.2%，占比44.4%[48] - 中国生物制药预计2025-2027年近20款创新产品获批，超半数潜在峰值销售额20亿元以上，2025年7月全资收购礼新医药[49] 食品饮料行业 - 巴比食品2025年上半年营收8.35亿元，同比增长9.3%，归母净利润1.32亿元，同比增长18.1%，Q2营收4.65亿元，同比增长13.5%，归母净利润0.94亿元，同比增长31.4%[23] - 巴比食品门店净增542家至5685家，外卖平均单店到手收入同比增长近40%，加盟销售收入6.13亿元，同比增长7%[23] - 巴比食品团餐零售收入1.99亿元，同比增长19%，新零售收入同比增长55%，对盒马销售额激增187%，定制馅料业务销售额约3000万元，同比增长90%[24] - 会稽山2025年上半年营收8.17亿元，同比增长11.0%，归母净利润0.94亿元，同比增长3.4%，毛利率55.4%，同比提升5.4个百分点[26] - 会稽山高端"兰亭"系列与次高端"1743"系列带动中高端黄酒收入同比增长7.2%，普通黄酒收入同比增长2.5%，其他黄酒收入同比增长60.5%[26] - 会稽山销售费用同比大增53.7%至2.2亿元，广宣费高增87%至1.2亿元，浙江大区收入贡献同比提升6个百分点至66%[27] 基础化工与有色金属行业 - 华峰化学2025年上半年营收121.37亿元，同比下降11.70%，归母净利润9.83亿元，同比下降35.23%，毛利率13.77%，净利率8.15%[29] - 华峰化学氨纶和己二酸Q2均价为23571元/吨和7229元/吨，同比分别下降13.56%和24.73%，环比分别下降1.31%和10.81%[30] - 华峰化学"年产30万吨差别化氨纶项目"调整为"年产25万吨差别化氨纶项目"，其中10万吨已于2024年7月达产，剩余15万吨建设延期至2026年12月31日[31] - 三祥新材2025年上半年营收5.62亿元，同比下降7.35%，归母净利润0.45亿元，同比下降28.45%，毛利率23.10%，净利率8.04%[40] - 三祥新材海绵锆销量近1400吨，市占率50%以上，探索锆基非晶合金用于折叠屏手机铰链，布局锆系固态电解质研发，锆铪分离技术产业化启动[41] - 赤峰黄金2025年上半年营收52.72亿元，同比增长25.64%，归母净利润11.07亿元，同比增长55.79%，经营性净现金流16.13亿元，同比增长12.39%[33] - 赤峰黄金矿产金毛利率54.52%，同比提升12.14个百分点，单位销售成本319.06元/克，同比增长11.78%，单位全维持成本355.41元/克，同比增长34.28%[34] 其他行业 - 中煤能源2025年上半年营收744.36亿元，同比下降19.95%，归母净利润77.05亿元，同比下降21.28%，煤炭产量6734万吨，同比增加1.3%，煤炭销量12868万吨，同比下降3.6%[37] - 中煤能源中期分红每股0.166元，合计21.98亿元，占上半年归母净利润的30%[38] - 康比特2025年上半年营收5.62亿元，同比增长10.92%，归母净利润0.15亿元，同比下降67.91%，运动营养食品收入4.20亿元，同比增长24.7%[44] - 康比特线下覆盖全国17个城市门店、合作零售网点3600家，合作200余场马拉松赛事、1937个跑团，覆盖跑者86万，与山姆会员店达成战略合作[45] - 北交所市场当周日均成交额417.0亿元，环比上涨62.2%，北证50指数上涨8.4%，日均换手率5.0%[60] - 广东发布商业航天三年规划，提供补贴和税收优惠，六部门部署规范光伏产业竞争秩序，智元机器人发布新款四足机器人D1MaxPro，政府计划推出5000亿元"准财政"工具支持新兴产业[61] - 信用债市场调整源于权益市场火热及纯债赚钱效应下降，建议缩短久期，城投债可考虑中短久期适度下沉，产业债以中高等级配置为主[51][52][53] - 特朗普政府推行"企业忠诚度"名单，政企关系紧密但不透明，去监管利好大型企业，"美国优先"政策包括关税、移民限制、减税去监管和本土制造激励[56][57]