行业投资评级 - 行业评级为"标配" [1] 核心观点 - 胶原蛋白作为人体的"生命之架"，广泛分布于皮肤、骨骼、肌腱等组织，具有免疫原性低、生物相容性好等特性 [6] - 国内重组胶原蛋白技术全球领先，产业链完整，政策支持力度大 [6] - 重组胶原蛋白市场规模增速(41.4%CAGR)显著高于动物源胶原蛋白(27.7%CAGR)，2023年规模达286.3亿元 [6][27] - 下游应用场景多元，医美领域2023-2027年CAGR达35.4%，护肤领域CAGR达54.9% [6] 行业概况 胶原蛋白特性 - 占人体蛋白质30%-40%，29种类型中I型(支撑)和III型(弹性)最常见于皮肤 [11][14][15] - 三螺旋结构赋予其高拉伸强度和生物活性 [16][17] 生产技术对比 - 重组胶原蛋白相比动物源具有无病毒隐患、低排异反应、质量可控等优势 [26][27] - 国内技术突破：2000年实现重组人源化胶原蛋白生产，2021年首款三类械产品获批 [20][21] 下游应用分析 医美领域 - 轻医美占比55%，重组胶原蛋白注射规模将从2023年43亿元增至2027年143亿元 [36][42] - 目前仅4家公司获批三类械产品，锦波生物占据3款先发优势 [40][41] 护肤领域 - 功效性护肤市场规模将从2023年115亿元增至2027年665亿元 [47][48] - 欧莱雅、珀莱雅等头部品牌加速布局胶原蛋白产品线 [49] 新兴领域 - 私密健康：2030年市场规模预计达888.6亿元，锦波生物兰蜜系列主打重组III型胶原 [52][56] - 头发健康：XVII型胶原蛋白可改善脱发，2024年脱发护理市场规模1341亿元 [59][60] 重点公司 锦波生物 - 国内首个获批三类械重组胶原蛋白厂商，2024年营收14.43亿元(5年CAGR 73%) [66][67] - 核心产品薇旖美系列覆盖眼周/面部抗衰，2025年新增凝胶产品 [71][72] 巨子生物 - 可复美品牌2024年贡献82%营收，胶原棒次抛精华为天猫/抖音爆款 [79][82] - 四款医美在研产品进入优先审批，2024年获骨修复材料三类械注册 [85][87] 丸美生物 - 2024年营收29.7亿元(+33.44%)，主导制定《重组可溶性胶原》行业标准 [88][91] - 胶原小金针系列升级至2.0版本，建立功能蛋白研究中心 [92][93]

行业与公司分析 反内卷政策影响行业分类 - **第一类行业**：景气度低位但盈利筑底回升（风电、普钢、水泥）[1][2] - **第二类行业**：基本面探底但预期强烈（光伏、通用设备、医疗器械）[1][2] - **第三类行业**：景气度较高但缺乏房地产政策预期（电池、医美）[1][2] - **政策局限性**：反内卷为行业政策，无法解决中国经济供大于需矛盾，长期PPI负增长需总量政策平衡[1][3] 政策背景与执行 - 反内卷针对地方政府补贴导致的产能无序扩张和低价竞争[2] - 7月1日中财委会议后，工信部、发改委等多部门推进政策落地[2] --- 宏观经济与美联储政策 美国经济数据与降息预期 - **9月降息概率**：较高，需关注7-8月经济数据及Jackson Hole会议鲍威尔表态[1][4][11] - **二季度GDP细分项**： - 商品进口大幅下降改善进出口[5] - 个人消费支出对GDP拉动率从Q1的0.3%增至Q2的1%[5] - 私人投资停滞（环比拉动率-3.1%），地产和库存为主要拖累[5] - 核心内需指标私人国内最终销售环比增长1.2%，低于Q1的1.9%[5] 劳动力市场表现 - **7月非农就业**：新增7.3万人（远低于预期），过去三个月均值降至3.5万人[6] - **行业结构**： - 就业增长集中在医疗保健和社会救助[7] - 商品生产部门和联邦政府就业为拖累项[7] - **其他指标**： - 劳动参与率下降，失业率回升（黑人失业率大幅上升）[8] - 长期失业人数增加18万，占总失业25%[8] - 时薪增速从3.8%增至3.9%，工作时长回升[8] - **鲍威尔评价**：劳动力市场供需走弱，存在下行风险[9][10] 制造业与通胀 - **7月制造业PMI**：需求走弱、就业放缓、去库存压力上升[10] - **通胀预期**：7-8月数据压力不大，但TGA账户回补加速或推高隔夜利率[10] --- 其他关键数据 - **美国财政部TGA账户**：余额回补至4,000亿美元（目标5,000亿），可能影响降息决策[10] - **政治与经济综合因素**：流动性、金融市场压力等支持9月降息概率[11]

反内卷政策背景与核心观点 - 过去十年中国产业以规模换份额、以低价换市场的"内卷式竞争"扭曲市场定价并扰乱竞争秩序 [1] - 2025年中央财经委会议首次将"破除内卷式竞争"上升为国家战略，覆盖光伏、新能源汽车、医药、半导体等战略性新兴产业 [1] - 2024年7月中央政治局会议首次提出防止"内卷式"恶性竞争，12月中央经济工作会议将其列为重点任务 [2] - 2025年3月"综合整治'内卷式'竞争"首次写入政府工作报告，发改委将分行业出台化解结构性矛盾方案 [2] - 中央财经委会议将治理企业低价无序竞争列为推进全国统一大市场建设的六大方向之一 [3] 行业响应与具体措施 - 头部光伏玻璃企业7月起集体减产30%，中国水泥协会发布反内卷高质量发展意见 [4] - 33家建筑类企业联合发出反内卷倡议书，17家重点车企承诺供应商支付账期不超过60天 [4] - 国家邮政局完善快递领域制度规则反对内卷，五部门约谈外卖平台企业 [4] - 《人民日报》点名"新三样"（光伏、锂电池、新能源汽车）和电商平台需打击恶意比价等行为 [3] 潜在受益行业分析 - 第一类：资本开支放缓但盈利接近筑底的行业，如风电设备、普钢、水泥、玻璃玻纤、能源金属、养殖 [5] - 第二类：基本面探底但政策迫切性强的行业，如光伏设备、通用设备、专业设备、医疗器械 [5] - 第三类：景气高位但竞争加剧的行业，如医美、电池，政策干预预期相对滞后 [5] 创业板指的投资价值 - 创业板指覆盖光伏、新能源车、医药、半导体等反内卷重点行业，战略新兴产业上市公司权重占比92% [6] - 成份股近五年营业收入年化增长21.2%，归母净利润年化增长24.2%，ROE保持较高水平 [8] - 当前估值处于近十年低位，具备盈利改善与估值修复的"双击"潜力 [10] - 创业板ETF期权上市及衍生品体系完善将提升机构资金配置便利性 [10] 资本市场反应 - 7月初中央财经委会议后钢铁、光伏、汽车等板块迅速走强 [10] - 创业板指成份股在新一代信息技术、新能源汽车、生物产业领域权重分别为36%、23%、12% [6]

医美行业乱象曝光 - 央视财经连发4条医美相关新闻，其中3条为财经调查类，涉及正规医美机构蒙骗诱导、违规注射、无资质非法注射走私针剂、小红书成违规代打接单平台等乱象 [1] - 医美行业此前已在315晚会多次被点名，央视上月曝光"医美速成班"量产非法行医者，国家卫健委、药监局、公安部介入严打 [3] - 此次央视集中曝光注射类医美乱象，反映政策监管持续收紧，行业将迎来新一轮整顿 [5] 注射医美违规案例 - 案例一：广东韩妃整形外科医院使用二类医疗器械证产品"丝丽516动能素"冒充三类医疗器械注射，并使用含管制麻醉成分"三甲卡因"的违规麻贴 [6][8][10] - 案例二：深圳遇见美科技美容店无资质代打，使用走私JUVELOOK水光针剂和未获批的外版丽珠兰水光针，明通化妆品市场公开销售违禁针剂 [14][16] - 案例三：小红书平台存在代打人员接单，徐州某工作室在非无菌环境下操作，使用重复针头，手工费仅数百元 [17][19] 监管处罚与行业整顿 - 2024年监管部门处罚趋严，厦门某医美机构因无证服务被罚没111万元（违法所得12.5倍），其他案例涉及走私针剂、无资质注射等全链条违规 [20] - 市场监管总局7月公布违法广告典型案例，某直播宣称医美项目具抗衰功效被罚40.98万元 [24] - 龙头企业陷入产品代理权争议，如新氧医美与长春圣博玛的艾维岚童颜针定价权纠纷 [24] 平台治理与合规趋势 - 抖音生活服务2023年处置2.3万个违规医美直播间、1.5万个违规账号 [28] - 小红书2025年2月至今处置50万条违规医美笔记，封禁5万个账号 [28] - 行业分析认为央视曝光将推动全国机构面临水光合规严查，合规成为医美企业发展的必选题 [30]

无问芯穹A轮融资 - 清华大学资产管理有限公司和上海交通大学技术转移中心有限公司投资上海无问芯穹智能科技有限公司A轮融资 融资金额未披露[1] - 融资用于技术研发 产品迭代及市场拓展 加速AI算力领域布局[1] - 公司成立于2023年5月31日 专注于人工智能算力服务 提供AI基础设施和原生工具链 此前获百度 腾讯 智谱AI等机构投资[1] 聚芯微电子E轮融资 - OPPO和中国互联网投资基金等投资湖北武汉聚芯微电子E轮融资[3] - 公司成立于2016年1月 总部位于武汉光谷 在荷兰埃因霍温及中国多地设有研发和市场中心[3] - 聚焦智能感知领域 拥有智能音频 3D光学 先进光学 触觉感知等多条产品线[3] 淡马锡增持杰尼亚股份 - 淡马锡以每股8.95美元价格收购杰尼亚1410万股库存股 总金额近1.3亿美元[5] - 交易完成后淡马锡持有杰尼亚2680万股股份 占流通普通股10%[5] - 杰尼亚获得1.264亿美元现金对价 淡马锡欧洲 中东和非洲地区主管Nagi Hamiyeh预计2026年6月加入杰尼亚董事会[5][6] 传播大脑科技增资 - 浙江省产业基金以现金1.4亿元增资传播大脑科技公司 获20%股权[7] - 传播大脑科技是浙数文化控股子公司 浙江省省级融媒体技术平台主体[7] - 致力于建设浙江省省级重大传播平台[7] 零次方机器人天使++轮融资 - 零次方机器人获得天使++轮融资 投资方包括水木基金 包河创投 瑞穗力合 拉尔夫创投[8] - 公司由清华大学和江淮前沿技术协同创新中心共同孵化 团队主创成员来自清华大学AI&Robot智能机器人实验室[8] - 开发专有场景泛化操作方案 结合视觉语言大模型进行场景解析 产品应用于服务业 教育 文娱及展览等行业[8] 轻美电器B轮融资 - 智能洗碗机制造商轻美电器完成近亿元B轮融资 新光资本和金牌家居联合领投 老股东小米跟投[9] - 融资用于100万台洗碗机产能的智慧厂房建设 设备更新与研发技术投入[9] - 公司创立于2019年 主要产品包括台式机系列 全尺寸嵌入式洗碗机系列 全尺寸独嵌式洗碗机系列 2023年与小米 金牌厨柜达成战略合作[9] 特安锂A轮融资 - 新型复合材料供应商特安锂完成近亿元A轮融资 资方为江西吉安国思股权投资和山东国投[9] - 融资用于产线补充与产能扩充[9] - 公司2023年7月在上海成立 在江苏和山东设有两大厂区 量产大圆柱系列电池预镀镍钢带 高性能电池连接片 纽扣电池壳材料 新型EMI屏蔽材料与气凝胶隔热膜系列产品 今年4月与韩国浦项制铁签订全球战略供货协议[9] 普丽妍C轮融资 - 普丽妍完成近5000万美元C轮融资 未来资产资本（中国）领投 老股东雅惠投资 华泰紫金追加投资[10] - 公司成立于2018年5月 专注于医用高分子材料和生物组织工程领域[10] - 建立高分子聚左旋乳酸微球工程化制备 动物源性脱细胞基质微粒化等关键技术平台 构建以童颜针为代表的再生医美产品矩阵[10] Creao AI融资 - Creao AI完成两轮数千万美元融资 包括Yunqi独家投资数百万美金天使轮 以及Monolith领投 Pre-A轮数千万美金融资[10] - 公司成立于2024年底 总部位于硅谷 致力于构建Agentic OS（AOS）[10] - 核心创始团队来自Meta's Llama AI team Apple LinkedIn Tiktok Emplifi Minimax 阿里巴巴和飞书等全球顶尖科技公司[11] Ultromics融资 - Ultromics获得5500万美元C轮融资 投资方包括L&G Allegis Capital Lightrock Oxford Sciences Innovation Google Ventures(GV) BlueCross BlueShield Venture Partners 牛津大学投资[12] - 公司总部位于英国 专注于研发诊断冠心病的AI技术服务[12] - 开发Topological AnalysisTM超声心动图分析技术 旨在将诊断错误减少75% 提高冠状动脉疾病诊断准确性[12]

政策激励措施 - 泸州市发布19条激励政策推进文旅商深度融合发展高质量建设区域消费中心城市 最高激励资金达500万元 [1] - 政策围绕聚人气 塑品牌 优供给 育场景 强引流五大方面进行激励支持 [1] - 措施旨在激发市场创新性 调动消费者积极性 提高供求畅通性 [1] 聚人气激励 - 支持演艺会展赛事活动引流聚商 对在泸举办大型营业性演出活动单场单日最高给予300万元激励 [3] - 通过发放文旅消费券 发展票根经济以及支持旅行社引客入泸等方式激发消费需求 [3] 塑品牌激励 - 支持做强做优住宿餐饮医美旅游等消费品牌 支持引进高端品牌酒店最高给予500万元激励 [3] - 支持国内外知名品牌在泸开设首店 销售规模进一步扩大等方面均有消费激励 [3] 育场景激励 - 每年支持培育慢游泸州 宵肴泸州 乐购泸州 会聚泸州 康健泸州 绿趣泸州6类消费新场景15至20个 每个给予20万元消费激励 [3] - 支持打造一批白酒经典 红色文化 传统文化等旅游线路 [3] 发展目标 - 明确到2027年旅游总花费突破1000亿元 社会消费品零售总额突破2000亿元 [4] - 形成一批具有泸州特色和优势的消费载体和消费业态 [4] 活动规划 - 今年国庆黄金周期间将举办泸州酒要会·银河左岸音乐节 已完成签约 [4] - 各项准备工作正有序推进 [4]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 核心观点 文旅板块 - 雅江水电站建设对西藏旅游板块拉动显著，西藏旅游公司拥有5A级景区雅鲁藏布大峡谷、巴松措及4A级景区冈仁波齐、玛旁雍错，预计人流量将大幅增长[3][20] - 海南封关运作将于2025年12月18日启动，85国人员免签入境将扩大离岛免税用户基数，建议关注中国中免、海南机场等标的[14][16] - 2025年8月1日国际航班恢复至2019年基期的90.26%，出境游持续复苏[15][18] 潮玩板块 - 2025年1-6月中国玩具出口额175.88亿美元（同比-2.1%），6月单月出口36.43亿美元（同比+8.4%）[25][26] - 对美出口承压（1-6月36.96亿美元，同比-8.36%），但对欧盟8国出口稳中有升（德国6.44亿美元，同比+18.29%）[27][28][33] - 东南亚市场中老挝（同比+104.47%）、新加坡（同比+15.27%）增长亮眼[33][36] 教育板块 - 豆神教育AI产品"超能训练场"GMV突破1740万，公域GMV达1000万[34][38] - 盛通教育发布人工智能教育平台，整合AIGC技术赋能青少年科技教育[39][45] - 中公教育等公司加速布局AI教育产品，toB/toC收入进入放量阶段[42] 医美板块 - 新氧青春诊所收入同比增551.4%，营收占比达33.3%，转型线下成效显著[47] - 锦波生物引入养生堂战略投资者，募资20亿元加码胶原蛋白研发[48] - 四环医药少女针+童颜针产品获批，预计2025年净利润0.6亿元[49] 黄金珠宝板块 - 2025年6月金银珠宝零售额286.80亿元（同比+6.10%），金价高位支撑消费[56][62] - 沪金收盘价767.29元/g，品牌端一口价产品增长显著[57][62] 目录结构总结 1 免税及景区 - 海南封关将提升货物通关效率，过去5年实际利用外资1025亿元（年均+14.6%）[16] - 西藏旅游公司受益雅江水电站建设，景区资源覆盖林芝、阿里核心旅游区[20] 2 潮玩 - 政策端聚焦消费扶持与行业规范，利好合规龙头企业[21] - 出口数据分化，欧盟市场韧性较强，东南亚部分国家高增长[25][33] 3 教育 - AI教育产品密集发布，豆神教育、盛通股份等公司技术落地加速[34][39][42] 4 医美 - 精细化运营推动行业洗牌，上游新品密集上市（如锦波生物HiveCol技术）[43][48] 5 人力资源 - 2025年上半年城镇调查失业率5.2%，Q2/Q3传统用工旺季利好科锐国际等企业[51][55] 6 黄金珠宝 - 金价高位运行，北京区域龙头菜百股份受益本地消费高增[56][62]

公司与行业动态 - 锦波生物与美团医药健康达成战略合作 聚焦品项研发、市场推广和渠道拓展 公司旗舰店将登陆美团平台[2] - 公司核心产品薇旖美曾因被纳入美团"百亿补贴"引发争议 部分商家以1339元/瓶低价销售 远低于6000元/瓶指导价[4][5] - 公司去年曾公开质疑美团和新氧平台低价销售行为 称其扰乱市场价格[5] 核心产品分析 - 薇旖美是公司明星产品 2021年获国家药监局三类注册证 是全球首个可用于注射的重组人源化胶原蛋白产品[7] - 该产品贡献公司90%以上营收 上市以来累计销售200万支 贡献20亿元收入 毛利率超92%[8] - 产品价格持续下行 从2021年16800元/支降至2024年部分机构1399元/支 市场出现价格混乱现象[9][12] 公司发展历程 - 创始人杨霞2008年出资20万元创立公司 2014年新三板挂牌前估值仅1亿元[13] - 2018年解析出Ⅲ型胶原蛋白核心功能区 2019年建成全球首条生产线 2021年获三类医疗器械注册证[14] - 获证过程获得地方政府支持 用时仅三年 远短于行业五年常规周期[15][16] 行业竞争格局 - 公司凭借三类证独占市场四年 但2025年起行业将迎来多款新产品获批[17][18] - 巨子生物和创健医疗等竞争对手正在推进三类证申请 预计2025年下半年或有2-3张新证获批[19] - 行业或将进入井喷期 公司资质护城河面临挑战[20] 战略布局 - 与美团合作意在巩固渠道基本盘 覆盖1.4万家医美机构 拓展中产阶级市场[23][24] - 引入养生堂战略投资 钟睒睒合计注资34亿元 持股10.58%成为第二大股东[29][30][31] - 养生堂渠道资源可助力公司拓展200万零售终端和8000家化妆品网点[32] 未来发展 - 公司具备转板潜力 若成功或对标爱美客1700亿市值[33] - 需从"资质依赖"转向产品与渠道硬实力 应对行业竞争加剧局面[33] - 产品迭代和渠道掌控能力将决定公司能否持续发展[33]

行业投资评级 - 商贸零售行业投资评级为"看好"（维持）[1] 核心观点 - 国货品牌在抖音美妆护肤赛道表现突出，美容护肤TOP20中国货占15席，彩妆TOP20占19席，韩束稳居护肤榜首，卡姿兰、珂拉琪等品牌排名显著提升[5] - 黄金珠宝行业受情绪消费驱动，具备差异化产品力的品牌如老铺黄金、潮宏基等表现亮眼[30] - 线下零售企业通过变革发挥服务体验优势，永辉超市等有望实现困境反转[30] - 医美行业长期渗透率提升逻辑不变，爱美客、科笛-B等上游厂商值得关注[31] 行业动态 抖音美妆护肤 - 7月抖音美容护肤TOP20中国货品牌占15席，韩束稳居第一，C咖从2024年第20名跃升至第7名[5] - 彩妆TOP20中国货占19席，卡姿兰从2024年第8名升至第2名，气垫类产品是冲榜核心品类[28] 黄金珠宝 - 老铺黄金上海新天地店开业首日大排长队，终端销售景气度高[5] - 周大福2025财年定价黄金产品占比从7.1%提升至19.2%，同店销售降幅收窄[38] 零售行情 - 本周商贸零售指数下跌2.22%，跑输上证综指1.28个百分点，专业连锁板块涨幅0.04%[7] - 2025年初至今钟表珠宝板块涨幅25.38%，领跑零售细分板块[20] 重点公司表现 黄金珠宝 - 老铺黄金2024年归母净利润同比+253.9%，高端中式黄金龙头加速出海[69] - 潮宏基2025Q1归母净利润+44.4%，差异化产品提升品牌势能[40] - 周大生2025Q1业绩承压，关注后续品牌矩阵优化[43] 化妆品 - 珀莱雅2025Q1归母净利润+28.9%，系列新品贡献增长[50] - 毛戈平2024年收入利润均增超30%，高端品牌势能向上[73] - 巨子生物2024年归母净利润+42.1%，重组胶原蛋白龙头持续高增[77] 医美 - 爱美客2024年利润稳健，管线丰富叠加海外收购助力增长[32] - 科笛-B2024年营收倍增，多管线落地驱动商业化[80] 线下零售 - 永辉超市2025Q1调改店实现盈利，渠道改革有望提速[56] - 爱婴室2024年主业稳健，万代合作打开第二增长曲线[66]

行业投资评级 - 化妆品医美行业整体表现弱于市场，申万美容护理指数下滑3.3%，化妆品指数下滑2.6%，个护用品指数下滑4.4%[3] 核心观点 - 国货品牌在淡季仍保持高速增长，韩束增长58%，珀莱雅增长23%，丸美增长72%，可复美增长28%[7] - 国际美妆品牌在25Q2开始反攻，欧莱雅集团在中国市场恢复增长，618大促在抖音渠道表现良好[7] - 预计未来国际品牌与头部国货将展开更激烈竞争，在产品创新和促销优惠方面让利消费者[7] - 林清轩作为高端国货护肤标杆，2022-2024年营收从6.91亿元增至12.1亿元，净利润从-0.06亿元扭亏为盈至1.87亿元[13][14] 行业表现 - 本周板块表现最佳个股：倍加洁(+24.0%)，锦盛新材(+4.2%)，*ST美谷(+1.3%)[4] - 表现最差个股：百亚股份(-11.2%)，拉芳家化(-6.5%)，丸美生物(-6.5%)[4] 重点公司分析 - 欧莱雅集团25H1销售额224.73亿欧元(约1861.91亿元)，同比增长3%，营业利润47.4亿欧元(约392.77亿元)，同比增长3.1%[23] - 宝洁2025财年净销售额843亿美元(约6049.5亿元)，创历史新高，净利润161亿美元(约1155.6亿元)，同比增长7%[25] - 艾伯维2025H1总营收287.66亿美元，同比增长7.4%，但医美业务板块整体下滑8.1%[26] - 联合利华2025上半年营业额301亿欧元(约2480亿元)，同比下滑3.2%[27] 市场数据 - 25年1-6月限额以上化妆品类零售额合计2291亿元，同比增长2.9%，6月单月下滑2.3%[18] - 2024年中国护肤品市场规模达2712亿元，同比下滑3.7%，国货品牌市占率提升[29] - 2024年彩妆市场规模620亿元，同比略增0.4%，国货品牌毛戈平、卡姿兰、花西子进入前十[32][33] 投资建议 - 化妆品推荐标的：上美股份、珀莱雅、丸美生物、巨子生物、毛戈平、润本股份、福瑞达等[2] - 医美推荐标的：爱美客，建议关注朗姿股份[2] - 电商代运营推荐标的：若羽臣[2]