报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国上半年 GDP 为 66.05 万亿元，同比增长 5.3%，固定资产投资增长 2.8%，房地产开发投资下降 11.2%，6 月规模以上工业增加值同比增长 6.8%，社会消费品零售总额增长 4.8%，政策“工具箱”丰富会适时推出政策 [1] - A 股中长期投资性价比较高，中证 500 和中证 1000 成长性高，上证 50 和沪深 300 具防御价值；国债受支持性货币政策支撑，但价格波动或加大；碳酸锂短期价格反弹，整体偏震荡运行 [2][3][4][5] 各部分总结 重点品种 股指 - 美国三大指数回落，上一交易日 A 股股指震荡回落，通信板块领涨，煤炭板块领跌，成交额 1.64 万亿元 [2][11] - 7 月 14 日融资余额增加 97.38 亿元至 18723.24 亿元，2025 年以来银行板块表现优异 [2][11] - 市场对美国加征关税敏感度下降，预计资本市场中长期资金占比增加，降低股市波动 [2] 国债 - 国债普遍上涨，10 年期国债活跃券收益率下行至 1.6575%，央行公开市场净投放 1735 亿元，资金面收敛 [3][12] - 海外美国 6 月 CPI 同比涨 2.7%，美债收益率回升，国内经济数据有好有坏，稳地产政策出台预期增强 [3][12] - 外部环境复杂，央行维持支持性货币政策支撑期债价格，但大宗商品走强或加大期货价格波动 [3][12] 碳酸锂 - 周度产量环比减少 644 吨至 18123 吨，7 月产量环比增 3.9%至 8.1 万吨，后续产量预期或下调 [4][20] - 7 月预计磷酸铁锂和三元材料产量环比分别增长 3%和 1.3%，周度库存环比增加 1510 吨至 138347 吨 [4][20] - 市场情绪回暖，短期价格反弹，但上方面临套保压力，矿山未减产，整体偏震荡运行 [4][5][21] 当日主要新闻关注 国际新闻 - 7 月 15 日美国公布 6 月未季调 CPI 同比升 2.7%，季调后环比升 0.3%，未季调核心 CPI 同比升 2.9%，季调后环比升 0.2% [6] 国内新闻 - 7 月 14 - 15 日中央城市工作会议举行，我国城市发展取得历史性成就，城镇化等多方面水平提升 [7] 行业新闻 - 7 月 15 日公布 6 月社会消费品零售总额 42287 亿元，同比增长 4.8%，1 - 6 月总额 245458 亿元，同比增长 5.0% [8] 外盘每日收益情况 - 标普 500、欧洲 STOXX50、富时中国 A50 期货、ICE 布油连续、伦敦金、伦敦银、CBOT 部分品种等收跌，美元指数、ICE11 号糖、ICE2 号棉花、CBOT 部分品种等收涨 [9] 主要品种早盘评论 金融 股指 - 同重点品种中股指内容 [2][11] 国债 - 同重点品种中国债内容 [3][12] 能化 聚烯烃 - 聚烯烃回落，消费进入淡季，现货价格一般，盘面跟随成本和情绪，中东冲突降温油价回落，关注夏季装置检修供给收缩成效 [13] 玻璃纯碱 - 玻璃期货回落，夏季检修供给收缩，上周库存消化；纯碱期货回落，上周库存增加 [14] - 玻璃纯碱处于库存消化周期，关注供需消化和供给调节对库存的影响 [14][15] 橡胶 - RU 走势震荡，国内产胶区新胶供应受气候影响，海外产区产出顺畅，青岛库存增长，夏季消费淡季，预计上行空间有限或回调 [16] 金属 贵金属 - 通胀数据公布后金银走弱，美国 6 月 CPI 环比涨 0.3%，同比升至 2.7%，短期降息预期降温 [17] - 特朗普发贸易关税函，对铜进口征 50%关税，威胁对医药产品征最高 200%关税 [17] - 美联储官员表态分化，金银短期警惕风险，长期黄金有支撑，白银偏强 [17] 铜 - 夜盘铜价收低，精矿加工费低和低铜价考验冶炼产量，下游需求有好有坏，铜价或区间波动，关注多因素变化 [18] 锌 - 夜盘锌价收低，精矿加工费回升，下游需求有好有坏，市场预期供应改善，锌价或宽幅波动，关注多因素变化 [19] 黑色 铁矿石 - 原料需求有韧性，铁水产量回落有限，全球发运近期减量，港口库存去化快，中期供需失衡压力大，短期宏观预期强，震荡偏强看待 [22] 钢材 - 钢厂盈利率持平，供应端压力体现，库存去化，出口有影响但钢坯出口强，供需矛盾不大，钢价震荡偏强运行 [23] 焦煤焦炭 - 上周焦煤产量回升，下游补库上游去库，山西复产，蒙煤通关预计恢复，关注反内卷政策和 7 月政治局会议表述，需求端有支撑 [24] 农产品 豆菜粕 - 夜盘豆菜粕小幅收跌，USDA 报告下调美豆种植和收获面积及产量，上调压榨量，下调出口量，期末库存上调，美豆预计震荡，连粕维持震荡 [25] 油脂 - 夜盘豆菜油收涨，棕榈油小幅收跌，MPOB 报告中性偏空，印度进口量激增，棕榈油价格有支撑，油脂维持震荡 [26][27] 航运指数 集运欧线 - EC 强势上涨，市场博弈 8 月运价空间，主力切换至 10 合约，关注 8 月船司运价公布情况 [28]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容。 报告的核心观点 - 纯碱观点：昨日纯碱盘面情绪走弱，从供需大格局看依然过剩格局明显，库存持续累库，中期光伏玻璃产能增长滞缓，浮法产能走平且下半年供需有压力，需求未有明显增长，检修结束后累库或加速，建议关注反弹空的机会[1]。 - 玻璃观点：昨日玻璃盘面情绪回落，但现货市场情绪仍偏强，当前处于夏季梅雨淡季，深加工订单偏弱，玻璃刚需端有一定压力，行业需产能出清解决过剩困境，等待更多冷修兑现或能带来盘面真正反转，盘面反弹但利多有限，预计近期波动较剧烈，建议观望[1]。 - 原木观点：昨日原木期货震荡偏强运行，基本面处于供需双弱格局，外盘报价上调后成本有一定支撑，09盘面逐步回到基本面主导，预计震荡偏弱运行，需注意市场情绪变化和后续政策预期等情况[2]。 - 工业硅观点：工业硅现货和期货主力合约上涨，套利窗口在打开边缘，仓单开始增加，供应量预计进一步上调，中长期复产后产量增加将加剧供应压力，技术面偏强震荡，短线价格仍将偏强震荡，但仓单增加需注意价格回落风险[3]。 - 多晶硅观点：多晶硅现货企稳，期货盘面增仓上涨，仍有贴水修复空间，P型菜花料已打开套利空间，市场多空分歧增加，政策预期下价格持续走高有利于产业利润修复，但需注意价格回落风险，关注硅料涨价向下传导以及供应端出清情况[4]。 - 天胶观点：供应方面海外产区原料后续有走弱预期，需求方面终端替换市场需求稍有起色但整体增量有限，库存方面青岛库存延续累库，短期受宏观情绪带动胶价反弹，但基本面弱势预期不改，对橡胶保持逢高空思路为主，关注后续各产区原料上量情况以及美关税变化情况[5]。 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱 - 玻璃相关价格及价差：华北、华东、华南报价持平，华中报价涨30元至1100元，涨幅2.80%；玻璃2505跌17元至1240元，跌幅1.35%，玻璃2509跌31元至1071元，跌幅2.81%；05基差涨17元至 - 80元，涨幅17.53%[1]。 - 纯碱相关价格及价差：华北、华东、华中、西北报价持平；纯碱2505跌7元至1304元，跌幅0.53%，纯碱2509跌27元至1214元，跌幅2.06%；05基差涨7元至46元，涨幅17.95%[1]。 - 供量：纯碱开工率持平为81.32%，纯碱周产量持平为70.90万吨，浮法日熔量涨0.1万吨至15.84万吨，涨幅0.38%，光伏日熔量持平为94390吨，3.2mm镀膜主流价持平为18元[1]。 - 库存：玻璃厂库降198.3万重箱至6710.20万重箱，跌幅2.87%；纯碱厂库涨5.4万吨至186.34万吨，涨幅2.98%，纯碱交割库涨1.0万吨至23.80万吨，涨幅4.39%；玻璃厂纯碱库存天数持平为21天[1]。 - 地产数据当月同比：新开工面积同比 - 18.73%，较前值提升2.99%；施工面积同比 - 33.33%，较前值下降7.56%；竣工面积同比 - 11.68%，较前值提升15.67%；销售面积同比 - 1.555%，较前值提升12.13%[1]。 原木 - 期货和现货价格：原木2507跌1元至799元，跌幅0.13%，原木2509涨2元至790元，涨幅0.25%，原木2511涨1元至789元，涨幅0.13%，原木2512涨2元至793.5元，涨幅0.25%；9 - 11价差涨1元至1元，9 - 1价差持平为 - 3.5元；09合约基差降2元至 - 50元，11合约基差降1元至 - 49元，01合约基差降2元至 - 53.5元；部分港口辐射松、云杉价格持平或有小幅变动[2]。 - 外盘报价：辐射松4米中A、云杉11.8米CFR价持平[2]。 - 成本：人民币兑美元汇率进口理论成本涨0.005至7.175，按15%涨尺计算进口理论成本涨0.54至804.14[2]。 - 供给：港口发运量涨3.7万立方米至176.0万立方米，涨幅2.12%；岩港船数降5艘至53艘，降幅8.62%[2]。 - 库存：中国库存降1.0万立方米至322.0万立方米，降幅0.31%，山东库存降3.2万立方米至189.4万立方米，降幅1.66%，江苏库存涨2.1万立方米至111.5万立方米，涨幅1.93%[2]。 - 需求：中国日均出库量降0.81万立方米至5.88万立方米，降幅12%，山东日均出库量降0.37万立方米至3.53万立方米，降幅9%，江苏日均出库量降0.30万立方米至1.85万立方米，降幅14%[2]。 工业硅 - 现货价格及主力合约基差：华东通氧S15530工业硅涨120元至9150元，涨幅1.67%，华东SI4210工业硅涨200元至9500元，涨幅2.15%；部分基差有不同程度变化[3]。 - 月间价差：2508 - 2509涨145元至5元，涨幅103.57%，2509 - 2510涨50元至45元，涨幅1000.00%，2510 - 2511持平为45元，2511 - 2512降335元至 - 290元，降幅744.44%，2512 - 2601涨330元至65元，涨幅124.53%[3]。 - 基本面数据：4月全国工业硅产量降4.14万吨至30.08万吨，降幅12.10%，4月新疆工业硅产量降4.33万吨至16.75万吨，降幅20.55%，4月云南工业硅产量涨0.12万吨至1.35万吨，涨幅9.35%，4月四川工业硅产量涨0.67万吨至1.13万吨，涨幅145.65%；部分开工率有不同程度变化；5月有机硅DMC产量涨2.53万吨至20.93万吨，涨幅13.75%，5月多晶硅产量涨0.49万吨至10.10万吨，涨幅5.10%，5月再生铝合金产量涨0.90万吨至61.50万吨，涨幅1.49%；4月工业硅出口量涨0.10万吨至6.05万吨，涨幅1.64%[3]。 - 库存变化：新疆厂库库存降2.62万吨至12.39万吨，降幅17.46%，云南厂库库存涨0.05万吨至2.72万吨，涨幅1.87%，四川厂库库存降0.04万吨至2.33万吨，降幅1.69%；社会库存降0.10万吨至55.10万吨，降幅0.18%；令单库存涨0.08万吨至25.13万吨，涨幅0.34%，非仓单库存降0.18万吨至29.97万吨，降幅0.61%[3]。 多晶硅 - 现货价格与基差：N型复投料、P型菜花料、N型硅片 - 210mm、N型硅片 - 210R、单晶Topcon电池片 - 210R、单晶PERC电池片 - 182mm、N型210mm组件 - 集中式项目平均价持平；N型颗粒硅平均价降500元至43000元，降幅1.15%；N型料基差降705元至3030元，降幅18.88%，菜花料基差降705元至 - 970元，降幅266.04%；Topcon组件 - 210mm(分布式)平均价涨0.003元至0.675元，涨幅0.45%[4]。 - 期货价格与月间价差：PS2506涨705元至42470元，涨幅1.69%；PS2506 - PS2507涨42115元至320元，涨幅100.84%，PS2507 - PS2508涨200元至520元，涨幅62.50%，PS2508 - PS2509涨140元至660元，涨幅26.92%，PS2509 - PS2510降3050元至 - 2270元，降幅391.03%，PS2510 - PS2511涨140元至140元，涨幅26.92%，PS2511 - PS2512降3050元至40元，降幅391.03%[4]。 - 基本面数据：周度硅片产量降0.40GW至11.50GW，降幅3.36%，多晶硅产量降0.12万吨至2.28万吨，降幅5.00%；月度5月多晶硅产量涨0.49万吨至10.10万吨，涨幅5.10%，4月多晶硅进口量降0.20万吨至0.10万吨，降幅67.16%，4月多晶硅出口量降0.07万吨至0.13万吨，降幅37.06%，4月多晶硅净出口量涨0.12万吨至0.03万吨，涨幅134.20%；5月硅片产量涨0.78GW至58.84GW，涨幅1.34%，4月硅片进口量涨0.03万吨至0.09万吨，涨幅46.90%，4月硅片出口量涨0.04万吨至0.63万吨，涨幅7.13%，4月硅片净出口量涨0.01万吨至0.55万吨，涨幅2.64%；5月硅片需求量降4.08GW至56.53GW，降幅6.73%[4]。 - 库存变化：多晶硅库存涨0.40万吨至27.60万吨，涨幅1.47%，硅片库存降1.09GW至18.13GW，降幅5.67%；多晶硅仓单持平为2780[4]。 天然橡胶 - 现货价格及基差：三甲国富手却胶(2CKML)涨100元至14350元，涨幅0.70%；全乳基差涨65元至 - 45元，涨幅59.09%；泰标混合胶报价涨20元至14200元，涨幅0.35%；非标价差涨15元至 - 195元，涨幅7.14%；杯胶国际市场FOB中间价涨0.15泰铢/公斤至48.20泰铢/公斤，涨幅0.31%；胶水国际市场FOB中间价持平；部分地区天然橡胶价格持平或有小幅变动[5]。 - 月间价差：9 - 1价差涨15元至 - 870元，涨幅1.69%，1 - 5价差降15元至 - 105元，降幅16.67%，5 - 9价差持平为975元[5]。 - 基本面数据：5月泰国产量涨166.50万吨至272.20万吨，涨幅157.52%，5月印尼产量涨6.20万吨至200.30万吨，涨幅3.19%，5月印度产量涨2.30万吨至47.70万吨，涨幅5.07%，5月中国产量涨38.90万吨至97.00万吨；汽车轮胎半钢胎开工率涨2.51%至72.92%，全钢胎开工率涨0.81%至64.56%；5月国内轮胎产量降0.90万条至10199.3万条，降幅0.01%，5月轮胎出口数量涨443.00万条至6182.0万条，涨幅7.72%；5月天然橡胶进口数量合计降6.98万吨至45.34万吨，降幅13.35%，5月进口天然及合成橡胶(包括胶乳)降1.10万吨至59.90万吨，降幅1.80%；干胶STR20生产成本涨17元至12299元，涨幅0.14%，干胶STR20生产毛利涨20元至 - 287元，涨幅6.51%，干胶RSS3生产成本降184元至18020元，降幅1.01%，干胶RSS3生产毛利涨184元至1580元，涨幅13.18%[5]。 - 库存变化：保税区库存涨287至632377，涨幅0.05%；天然橡胶厂库期货库存涨7258至36994，涨幅24.41%；干胶保税库入库率涨3.10%至4.56%，出库率涨1.06%至4.36%；干胶一般贸易入库率涨0.46%至6.92%，出库率涨0.18%至6.24%[5]。

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级，但对各品种的中期展望均为震荡[6][8][9][11][14][15][19] 报告的核心观点 6月宏观数据表现尚可，强刺激政策预期弱化，中央城市会议工作表述未超预期，情绪暂时降温；产业本身矛盾不显著，盘面拉涨刺激中下游环节补库推动现货价格跟涨形成共振；铁水后续仍有回升预期，焦煤市场情绪持续转好，尽管煤矿已开始复产，但库存正向下游转移，流动性回暖；铁矿发运回落，港口微幅去库；整体而言，基本面变化不大，宏观风向主导淡季价格，预计高位震荡运行[1][2] 各品种总结 铁元素（铁矿） - 海外矿山发运微降，45港口到港量回升，符合预期；需求端钢企盈利小幅改善，钢企铁水下降，同比保持高位；本期因到港集中，部分港口压港量增加，导致港口微幅去库，整体供需矛盾不突出；近期市场情绪较好，叠加良好的基本面，盘面价格震荡偏强运行；需求高位，基本面利空驱动有限，市场情绪转弱前预计价格易涨难跌，但短期利多基本交易完毕，上方空间亦有限，价格震荡为主[2][8][9] 碳元素（焦炭、焦煤） 焦炭 - 供应端，多数焦企保持正常开工节奏，少部分焦企利润承压有减产动作，焦炭产量稳中略降；当前焦企开启第一轮提涨，但钢厂对涨价幅度存有异议，提涨时间推迟；下游钢厂利润较好，生产积极性尚可，补库积极；基本面较为健康，成本支撑偏强，本轮提涨有望在短期内落地，预计短期盘面震荡运行[3] 焦煤 - 主产地个别前期检修煤矿逐渐复产，但产地煤矿仍有因检修和井下原因停限产现象，部分区域资源仍显紧张，总体供给缓慢恢复；进口端，中蒙口岸仍在关闭，预计本周三恢复通关，闭关时间内口岸监管区库存继续下滑；当前焦企开启第一轮提涨，但钢厂对涨价幅度存有异议，提涨时间推迟；下游钢厂利润较好，生产积极性尚可，补库积极；基本面较为健康，成本支撑偏强，本轮提涨有望在短期内落地，预计短期盘面震荡运行[3] 合金（锰硅、硅铁） 锰硅 - 近期锰矿价格暂稳，但港口库存水位小幅抬升，远期高品矿到港成本存在较大下降空间，矿价下方支撑力度不足；供应端，厂家盈利状况好转、复产驱动增加、锰硅日产水平持续8周回升；需求端，成材产量持稳于相对高位，锰硅下游需求仍具韧性；当前锰硅供需关系较为健康，短期预计期价跟随板块波动；但后市市场供应缺口趋于收窄、使得去库难度增加，中长期来看价格上方压力仍存[3] 硅铁 - 成本支撑松动，产区利润持续修复；供给端，近期厂家复产节奏偏缓，但后市硅铁供应仍存回升空间；需求端，钢材产量持稳于相对高位，下游炼钢需求的表现仍具韧性；当前硅铁供需关系较为健康，短期预计期价跟随板块波动；但后市市场供应缺口趋于收窄、使得去库难度增加，中长期来看价格上方压力仍存[3] 玻璃 - 需求端，淡季需求下行，深加工订单环比下滑，原片库存天数环比回升，基本说明下游投机性拿货，整体刚需暂无明显起色；供应端，还有2条产线待出玻璃，日熔仍旧处于上行通道；上游小幅去库，自身矛盾不突出，市场情绪扰动较多；近期反内卷情绪升温，市场对供应端减产担忧回升，今日上涨后中下游持续拿货，厂家乘势涨价，预计盘面震荡运行；现实需求偏弱，但政策预期较强，短期观望政策出台节奏和力度，若政策持续超预期，下游预期改善可能迎来一波补库上涨，中长期来看仍旧需要市场化去产能，维持震荡观点[14] 纯碱 - 供应端产能没有出清，长期压制仍然存在，产量高位运行，供给压力仍存，今日远兴产量下降，部分碱厂检修，整体产量下降；需求端，重碱预计维持刚需采购，仍有点火产线未出玻璃，浮法日熔预期增长，市场传光伏行业反内卷，预期日熔大幅减量，当前光伏日熔已有小幅下滑，重碱需求走平，需求预期偏弱；轻碱端下游需求较弱，厂家持续降价；情绪干扰盘面，长期过剩格局难改，短期反内卷情绪升温带动盘面上涨，正反馈后仍旧面临过剩问题，建议企业抓住短期正反馈套保空间；供给过剩格局没有改变，7月有计划检修，短期预计震荡，长期来看价格中枢仍将下行，推动产能去化[14] 钢材 - 宏观数据显示整体经济表现依旧强劲，中央城市工作会议落地，会议强调加快构建房地产发展新模式，后续政策刺激预期降温；前6月粗钢产量同比下降3.0%，后续减产限产压力有限，盘面高位震荡；上周螺纹供需双降，延续去库状态；热卷供需双降，库存小幅累积；五大材供需双降，库存变化有限，库存绝对值处于历年偏低位置，淡季基本面矛盾并不明显；下游维持正常采买节奏；基本面矛盾并不明显，宏观扰动不断，预计短期盘面高位震荡运行，后续重点关注政策落实情况以及淡季需求表现[8] 废钢 - 华东破碎料不含税均价2129（+1）元/吨，华东地区螺废价差971（-12）元/吨；最新本周螺纹表观需求和产量微降，符合淡季特征，总库存持续保持去化，淡季需求有一定韧性，自身矛盾不突出；市场情绪转暖后原料价格上涨明显，盘面价格震荡上行；废钢供给方面，日均到货量微增，但同比偏低，资源略紧；需求方面，钢材价格上涨后部分地区电炉利润回升，开工时间增加，电炉日耗微增；高炉铁水产量小幅下降，铁水性价比高于废钢，长流程废钢日耗亦下降，长短流程废钢总日耗有所下降；库存方面，本周到货虽微幅增加，但日耗处于同期偏高水平，厂库小幅去化；废钢基本面平稳，近期受宏观情绪提振，黑色板块震荡上行，废钢现货跟涨；基本面矛盾不突出，自身驱动不足，预计价格震荡[9]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：消费建材、水泥、光伏玻璃、药用玻璃、玻纤 - **公司**：三棵树、兔宝宝、北新建材、卫星新材、中国联塑、东方雨虹、华兴水泥、西部水泥、塔牌集团、宁夏建材、海螺水泥、上峰水泥、旗滨集团、山东药玻、福莱特、信义玻璃、中国巨石、中材科技、长海股份 [5][8][13][15] 核心观点和论据 消费建材行业 - **收入情况**：2024 年行业收入同比下滑 7.2%，24 年一季度到 25 年一季度五个季度收入同比分别为 0.2%、 -5.3%、 -10.7%、 -10.9%、 -5.7%，C 端公司或业务收入增速好于 B 端，但去年下半年以来 C 端增长压力加大 [1] - **盈利情况**：部分公司通过毛利率企稳回升和费用率控制实现盈利改善，今年一季度部分品类价格见底，如涂料 B 端和 C 端龙头提价，行业毛利率环比企稳，统计的 26 个公司中有 10 个净利润同比提升，9 个净利率环比提升，部分公司净利率企稳但仍处历史中枢偏下水平 [2][3] - **未来展望**：短期消费建材龙头有韧性，二手房高景气支撑零售建材需求，新房需求企稳将带来板块收入增长弹性，格局优化、价格战拐点、成本下行及拓展高毛利业务修复毛利，叠加费用率下降实现利润修复，看好三棵树、兔宝宝等公司 [4][5] 水泥行业 - **盈利情况**：2024 年一季度盈利见底，后续季度逐级改善，25 年盈利中枢大概率同比 24 年明显提升，2024 年规模净利润同比下滑 35%，过去 5 个季度分别同比 -529%、 -78%、 3%、 180%、 94% [5] - **价格与需求**：今年一季度需求同比下滑 1.4%，价格先跌后涨，3 月大部分地区提价，4 月需求下行，预计 2025 年全年需求同比下滑 6%，行业将延续 24 年减产涨价思路 [6][7] - **公司分类**：产业链一体化扩张带来增量利润的有华兴水泥和西部水泥；附加值低、账上现金充足带来稳定投资收益的有塔牌集团和宁夏建材，海螺水泥和上峰水泥投资收益也有增量 [8] - **政策展望**：超产管控等去产能政策在路上，预计 2026 年有明显效果，行业资本开支下降，分红提升，部分公司发布未来几年分红规划 [8][10] 光伏玻璃行业 - **盈利情况**：2024 年行业扣非净利润同比下滑 86%，过去五个季度分别同比 155%、 -26%、 -106%、 -252%、 -100%，2024 年三季度行业陷入亏损 [11] - **价格与供需**：去年下半年供给端加速冷修带来四季度价格小幅反弹，今年一季度价格和景气低位震荡，3 - 4 月因抢装需求和前期减产到位涨过两波价格累计涨幅 2 元，5 月新单价格下调 0.5 元，今年仍有压力，看好旗滨集团等龙头公司 [12][13] 药用玻璃行业 - **盈利情况**：中硼硅需求短期有小幅承压，但山东药玻盈利能力领先行业，看好山东药玻 [13] 玻纤行业 - **盈利情况**：2024 年行业扣非净利润同比下滑 59%，过去五个季度分别同比 -86%、 -69%、 -14%、 -40%、 733%，24 年多轮涨价后二、三季度盈利环比明显提升 [14] - **价格与供需**：25 年年初风电、热塑和电子布有结构性涨价，4 月稳价为主，中期价格走势需观察供需变化，预计二季度头部企业盈利能力环比继续提升，看好中国巨石等公司 [14][15] 其他重要但可能被忽略的内容 - 湖北水泥错峰执行中部分企业存在超产现象，4 月错峰执行不到位，价格跌幅比全国大；广东计划 2025 年执行超产管控，要求年度总产量不超产，相对宽松 [9] - 统计的 16 个水泥公司中，2024 年分红比例在 50%以上的有 6 个，40%以上的有 9 个，部分公司因亏损未分红，盈利强时分红比例有望持续提升 [10]

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报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 玻璃 - 价格方面，7月8 - 15日沙河安全5mm大板维持1160.0，沙河长城5mm大板从1160.0涨至1164.0，沙河5mm大板低价从1121.0涨至1160.0，武汉长利5mm大板从1080.0涨至1120.0，湖北大板低价从980.0涨至1020.0，华南低价5mm大板维持1400.0，山东5mm大板维持1130.0 [1] - 合约方面，FG09合约从1025.0涨至1071.0，FG01合约从1122.0涨至1168.0，FG9 - 1价差维持 - 97.0 [1] - 基差方面，09河北基差从96.0降至 - 8.0，09湖北基差从 - 45.0升至 - 51.0 [1] - 利润成本方面，华北燃煤利润从258.5涨至285.5，华北燃煤成本从862.5涨至874.5，华南天然气利润维持 - 118.6，华北天然气利润从 - 223.7涨至 - 193.1，09FG盘面天然气利润从 - 327.6涨至 - 289.2，01FG盘面天然气利润从 - 239.0涨至 - 203.1 [1] - 现货情况，沙河贸易商价格1156左右，中游贸易商出货一般，期现少量拿货；湖北省内工厂低价1020 - 1040，厂家提价，成交较好；期现新货980 +，成交一般 [1] - 产销情况，沙河101，湖北125，华东100，华南97 [1] 纯碱 - 价格方面，7月8 - 15日沙河重碱从1170.0涨至1200.0，华中重碱从1140.0涨至1180.0，华南重碱维持1400.0，青海重碱维持960.0，华北轻碱从1080.0涨至1110.0，华中轻碱从1080.0涨至1110.0 [1] - 合约方面，SA05合约从1246.0涨至1304.0，SA01合约从1218.0涨至1266.0，SA09合约从1178.0涨至1214.0 [1] - 基差月差方面，SA09沙河基差从 - 8.0降至 - 14.0，SA月差09 - 01从 - 40.0降至 - 52.0 [1] - 利润成本方面，华北氨碱利润从 - 141.1涨至 - 106.9，华北氨碱成本从1281.1涨至1286.9，华北联碱利润从 - 130.6涨至 - 91.6 [1] - 现货情况，重碱河北交割库现货报价在1180左右，送到沙河1200左右，下游拿货意愿一般 [1] - 产业情况，工厂库存累积 [1]

宏观经济表现 - 上半年GDP同比增长5.3%，二季度同比增长5.2%，基本符合市场预期 [1] - 出口保持较强韧性，上半年按美元计出口同比增长5.9%，高于一季度的5.7% [1] - 消费上半年累计同比增长5.0%，高于一季度的4.6% [1] - 固定资产投资增速下滑明显，上半年同比增长2.8%，低于一季度的4.2% [1] 消费领域 - 6月社会消费品零售同比增速放缓1.6个百分点至4.8%，弱于市场预期 [2] - 餐饮收入同比增长0.9%，比上月放缓5个百分点 [2] - "以旧换新"品类同比增速由17.2%回落至14.3% [2] - 其他商品同比增速由7.4%回落至3.0%，反映消费内生动能不足 [2] 投资领域 - 1~6月固定资产投资增速回落0.9个百分点至2.8%，弱于市场预期 [2] - 狭义基建投资放缓1.0个百分点至4.6% [2] - 制造业投资放缓1.0个百分点至7.5% [2] - 房地产开发投资降幅扩大0.5个百分点至-11.2% [2] 物价表现 - 6月CPI同比增长0.1%，较上月的-0.1%有所改善 [2] - PPI降幅扩大至-3.6%，房地产市场深度调整对PPI产生压力 [2] - 二季度物价运行在偏低水平，PPI降幅有所扩大 [1] 政策展望 - 下半年政策将围绕扩内需和"反内卷"展开 [1] - 财政政策空间充足，广义财政空间超7万亿元 [3] - 货币政策预计至少还有一次降息、一次降准 [3] - 结构性货币政策工具将聚焦科技创新和提振消费 [3] 反内卷措施 - 依法依规治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出 [4] - 央行运用差别化信贷政策，收敛对产能过剩行业的融资供给 [4] - 建筑行业33家企业联合发出"反内卷"倡议 [5] - 光伏玻璃头部企业宣布集体减产30% [5] - 钢铁、水泥等行业积极响应限产号召 [5]

四、风险提示 重要内容提示： ? 业绩预告的具体适用情形：净利润为负值。 ? 凯盛新能源股份有限公司（以下简称"公司"）2025 年半年度归 属于上市公司股东的净利润预计为人民币-43,500 万元到-46,200 万元。 ? 公司 2025 年半年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的 净利润预计为人民币-45,600 万元到-47,200 万元。 一、本期业绩预告情况 （一）业绩预告期间 （二）业绩预告情况 经财务部门初步测算，预计 2025 年半年度实现归属于上市公司 股东的净利润与上年同期相比，将减少 38,022 万元到 40,722 万元。 本报告期，光伏玻璃市场整体仍延续 2024 年供大于求趋势，市 场价格同比大幅下降，公司光伏玻璃毛利率下滑。 证券简称：凯盛新能 证券代码：600876 编号:临 2025-019 号 凯盛新能源股份有限公司 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、 公司不存在影响本次业绩预告内容准确性的重大不确定因素。 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承 担个别及连带责任。 凯盛新能源股份有限公司董事会 预计 2025 年半年度实 ...

报告行业投资评级 - 投资评级为看好，维持该评级 [12] 报告的核心观点 - 玻纤中报业绩预告优异，普通玻纤短期预期仍承压，特种电子布景气加速，AI浪潮下覆铜板升级的产业趋势奠定了特种电子布结构升级、量价齐升的方向 [6] - 关注反内卷，玻璃有望充分受益，旗滨集团光伏玻璃竞争力有望重估，随着公司大规模投产结束及爬坡完成，盈利差距或逐季缩小 [7] - 基本面方面，水泥价格延续下跌，玻璃库存环比下降，地产高频成交在7月上旬延续走弱趋势 [8] - 推荐特种玻纤和非洲链，存量龙头为全年主线，特种玻纤推荐中材科技，非洲链推荐科达制造、华新水泥、西部水泥等，存量链首推三棵树、兔宝宝等 [10] 根据相关目录分别进行总结 本周政策回顾 - 33家建筑类企业联合发出建筑行业“反内卷”倡议书，光伏、水泥、钢铁行业已迅速开展减产工作，国内头部光伏玻璃企业宣布自7月起集体减产30%，中国水泥协会发布相关意见，部分钢厂收到减排限产通知 [21] - 住房城乡建设部调研组赴广东、浙江两省调研，要求促进房地产市场平稳、健康、高质量发展，加快建设“好房子”，推动房地产市场止跌回稳 [22] 本周数据梳理 水泥 - 本周全国水泥市场价格延续小幅下行趋势，下跌区域主要是安徽、湖北和陕西等地，幅度10 - 20元/吨，七月上旬市场需求趋稳，全国重点地区水泥企业平均出货率维持在43%，环比基本持平，同比下降3个百分点，部分区域有推涨计划 [26] - 价格与库存方面，本周全国水泥均价352.74元/吨，环比下降0.65元/吨，同比下降45.32元/吨；全国熟料均价为234.60元/吨，环比下降1.70元/吨，同比下降40.28元/吨；全国水泥库存为64.92%，环比下降0.16pct，同比下降0.76pct；全国熟料库存为66.51%，环比下降2.93pct，同比上升5.15pct [27] - 出货与开工率方面，本周全国水泥出货率为43.15%，环比上升0.27pct，同比下降2.95pct；全国粉磨开工率为42.47%，环比上升0.54pct，同比下降3.69pct [35] - 成本与盈利方面，本周全国水泥煤炭价格差为273.57元/吨，环比下降0.65元/吨，同比下降11.26元/吨（煤炭价格滞后一月处理） [36] 玻璃 - 本周国内浮法玻璃市场价格主流偏稳，少数零星小涨，成交尚可，短期补货性需求增加，但中下游仍将偏谨慎，本周在产产能持平，全国浮法玻璃生产线共计283条，在产222条，日熔量共计158855吨，当前行业产能利用率82.09%，本周重点监测省份生产企业库存总量5734万重量箱，环比减少97万重量箱，降幅1.66%，库存天数约28.76天，环比减少0.65天，本周重点监测省份产量1278.14万重量箱，消费量1375.14万重量箱，产销率107.59% [38] - 价格与库存方面，本周全国玻璃均价为69.46元/重箱，环比上升0.53元/重箱，同比下降14.23元/重箱；全国玻璃库存（8省，小口径）为4447万重箱，环比下降59万重箱，同比上升227万重箱；全国玻璃库存（13省，大口径）为5734万重箱，环比下降97万重箱，同比上升60万重箱 [41] - 成本与盈利方面，本周全国纯碱均价为1301元/吨，环比下降29元/吨，同比下降824元/吨；全国玻璃 - 纯碱 - 石油焦价格差为29.26元/重箱，环比上升1.04元/重箱，同比下降13.48元/重箱；全国玻璃 - 纯碱 - 重油价格差为22.95元/重箱，环比上升0.32元/重箱，同比下降4.30元/重箱；全国玻璃 - 纯碱 - 天然气价格差为16.73元/重箱，环比上升0.81元/重箱，同比下降6.56元/重箱（纯碱、石油焦、重油成本滞后一月处理） [44] 玻纤 - 无碱粗纱：本周国内无碱粗纱市场报价无明显调整，多数厂成交存灵活可谈空间，传统淡季下，高温影响下游整体开工，终端市场需求订单热度低，多数深加工企业国内订单寥寥，成品库存较高，短期下游提货动能有限 [47] - 电子纱：本周电子纱市场主流产品G75各厂报价基本走稳，月内E系列及D系列电子纱价格计划进一步上调，当前供需紧俏下，价格推涨预期加大 [47] 家装建材 - 报告展示了防水卷材、建筑涂料与防水涂料、石膏板、管材等家装建材相关产品的成本结构及部分原材料价格走势等数据，但未做具体文字分析 [55][59][72][76]

电子布产业链概览 - 电子布是覆铜板(CCL)的重要增强材料，覆铜板由木浆纸或玻纤布等增强材料浸以树脂并覆以铜箔热压而成，上游原材料包括铜箔、树脂和玻纤布等 [5] - 电子布的介电常数(Dk)和介电损耗(Df)是关键性能参数，直接影响信号传输速度和能量损耗，Dk值越低信号传播越快，Df值越低信号损耗越小 [7][9] - 覆铜板的介电性能由电子布和树脂基体共同决定，遵循混合法则，玻纤含量和编织结构会影响覆铜板的介电各向异性 [10][14] - 石英纤维在各类玻璃纤维中具有最优的介电性能(Dk=3.78,Df=0.0001)和热膨胀系数(0.54×10-6/℃)，显著优于传统E玻纤(Dk=6.8-7.1,Df=0.0060) [12][15] 特种电子布需求情况 - 特种电子布包括低介电(Low-DK)玻纤布、低膨胀(Low-CTE)玻纤布和石英纤维布等，主要应用于AI硬件、终端设备及芯片封装领域 [16][17] - 在AI服务器和800G交换机需求推动下，Low-DK二代玻纤布单价达120元/米(较一代提升243%)，Low-CTE玻纤布单价达130元/米(较一代提升271%)，净利率分别提升3pct和5pct [20][21] - 224G高速互联技术对PCB材料提出更高要求，需要介电常数更低(Dk<3.7)、介电损耗更小(Df<0.0015)的材料，石英玻璃纤维是理想选择 [25][26] - 全球AI数据中心以太网交换机市场规模预计从2025年的26.75亿美元增长至2028年的90.86亿美元，CAGR达59.75%，将带动高端PCB需求 [29][33] 全球PCB产业趋势 - 2024年全球PCB产值达735.65亿美元(+5.8%)，预计2029年达946.61亿美元，CAGR为5.2%，其中18层及以上PCB板增速最快(CAGR=15.7%) [35][37][41] - 服务器/存储领域PCB产值2024年为109.16亿美元(+33.1%)，预计2029年达189.21亿美元(CAGR=11.6%)，增速显著高于其他应用领域 [37][42] - 高端覆铜板市场增速高于行业整体，预计2026年占CCL总规模的35%以上，厂商扩产保守导致供需前景乐观 [43][50] 特种电子布竞争格局 - Low-DK二代玻纤布和石英纤维布产能严重不足，全球主要供应商包括日东纺、美国AGY、旭化成、宏和科技、泰山玻纤等 [54] - 中材科技(泰山玻纤)计划建设年产3500万米特种玻纤布项目，宏和科技拟募资9.95亿元扩产高性能玻纤纱1254吨/年 [54][67] - 菲利华通过收购中益新材切入石英纤维电子布领域，2024年营收1.31亿元(+6.49%)，计划2025年推出第二代石英布，2030年产能达2000万米/年 [56][59][60] - 日本信越化学和菲利华是石英纤维布主要参与者，信越产品价格高于国内但产能不详，菲利华子公司中益新材已实现多规格石英布量产 [54][62] 技术壁垒与国产替代 - 石英纤维布生产依赖4N8级高纯石英砂(纯度99.998%)，长期被美国尤尼明和挪威TQC垄断，国内仅石英股份实现量产 [101] - 石英纤维生产工艺复杂(熔融温度>1700℃、良率60-70%)，客户认证周期长达6-12个月，中材科技通过台光电子进入英伟达供应链 [101][102] - 全球仅4家企业能量产石英布，中材科技和菲利华预计2026年合计占全球新增产能的70%，国产替代加速推进 [102][103]