纪要涉及的行业和公司 - **行业**：新消费行业，细分包括宠物经济、美容护理、餐饮、茶饮、医美护肤品、宠物食品、咖啡等[1][2][7] - **公司**：老铺黄金、泡泡玛特、小米集团、拼多多、名创优品、珀莱雅、硕迪生物、九强生物、锦波生物、景波、乖宝宠物、中宠股份、蜜雪冰城、奈雪的茶、喜茶、茶颜悦色、瑞幸咖啡、豫园股份 [1][2][13][15][16][17][19] 纪要提到的核心观点和论据 1. **新消费定义和特点**：新消费基于“幸福等于效用和欲望”理论，强调情绪价值、性价比出海及极致成本优势，区别于依赖经济增长和收入提升的传统消费[1][2] 2. **新消费 50 组合表现**：2025 年国投证券新消费 50 组合至今取得较好超额收益，筛选出具有投资潜力的新兴企业[4] 3. **2025 年新消费板块行情**：行情有持续性增长但会有波动，税收政策和内需增长驱动新兴企业发展，虽有资金在新科技与新消费间切换，但基本面良好，未来一到两年行情仍持续[1][5] 4. **新消费定价和发展推动力量**：定价抓手是场景、客群、产品和渠道创新；一级市场资本 2018 - 2020 年注入宠物经济、美容护理和餐饮等领域，培育国产品牌，商业模式成熟，竞争格局改善[1][7] 5. **当前新消费行情性质**：并非全新产品周期，是渠道、场景或客群变化驱动，呈现百花齐放态势，由实际业绩支撑，如泡泡玛特和老铺黄金[1][8][9] 6. **服务情绪类消费** - **需求关注**：宠物经济、美容护理等领域满足消费者情感体验，新兴品牌获市场认可[10] - **定价要素**：产业容量、商业模式标准化、网络效应、服务能力和进入壁垒[11] - **估值评估**：IP 获取和培育能力、IP 运营时间及持续性、消费者买账意愿[12] 7. **医美护肤品行业** - **发展变化**：2021 年炒作热潮后高估值破灭，2024 年部分公司重新获关注，2025 年锦波生物股价翻几倍[13] - **市场分化**：化妆品市场景气度高，医美市场相对较弱，护肤品有必选属性，国货替代趋势明显[14][15] - **行业差异**：医美是可选消费且研发壁垒高，投资关注贝塔系数选护肤品，关注阿尔法系数选标杆医美企业[16] 8. **宠物食品行业** - **趋势**：国产宠物粮替代进口粮趋势明显，如中宠股份旗下顽皮、乖宝宠物旗下麦富迪受关注[17] - **发展逻辑**：企业从海外代工转向深挖国内市场，瞄准利润率更高的主粮领域，通过营销触达年轻客群，国内市场潜力大[18] 9. **茶饮行业** - **竞争格局**：新茶饮从增量转存量市场，形成差异化竞争，蜜雪冰城以加盟和低价模式占据份额，高端品牌如奈雪和喜茶表现不佳[20][22] - **与咖啡竞争**：咖啡品牌推出奶茶类产品，新茶饮需创新产品和优化运营应对挑战[23] - **蜜雪冰城优势**：主打下沉市场，产品标准化，人工需求少，盈利模型稳定，国内开店有空间，海外拓展前景乐观[24][25] 10. **新消费品牌出海**：没有标准化模板，从东南亚试点积累经验再扩展，不同赛道和品类出海方式不同，需考虑宗教、文化及历史因素[26] 11. **未来新消费行业赛道**：茶饮、宠物食品、美妆护肤等赛道仍有广阔空间，2025 年新消费领域或成新命题[27] 其他重要但可能被忽略的内容 - 历史复盘巴菲特投资消费品有成功案例也错过机会，提醒投资要全面评估市场变化和潜力标的[6] - 2025 年 618 第一周淘宝天猫平台成交额占 45%，抖音占 30%，京东占 10%，天猫美妆目录中珀莱雅、兰蔻和巴黎欧莱雅位列前三[15] - 蜜雪冰城在越南当地奶茶定价约 4 元人民币情况下能卖到 5.5 - 6 元人民币并获认可[25]

新消费品牌崛起 - 泡泡玛特、蜜雪集团、老铺黄金市值突破千亿港元，年涨幅超100%，引领IP潮玩、平价茶饮、古法黄金三大消费热潮 [1] - 差异化、情绪价值、性价比成为新消费品牌崛起的关键因素 [2] - 新消费品牌引发消费者抢购热潮，泡泡玛特LABUBU玩偶供不应求，老铺黄金门店需排队数小时 [3][5] 新消费品牌成功因素 - 老铺黄金采用"一口价"模式，将黄金饰品提升至奢侈品层级，二手市场溢价高于普通黄金产品 [7] - 泡泡玛特以盲盒模式革新传统玩具手办销售，蜜雪冰城通过高效供应链实现高性价比 [7] - 新消费品牌善用数字化工具与社交媒体，精准洞察年轻一代需求，建立情感连接 [9] 新消费市场表现 - 蜜雪冰城全球门店超4万家，日售饮品近2500万杯，全年终端零售额583亿元 [5] - 量贩零食品牌"鸣鸣很忙"拥有1.4万家门店，深度渗透下沉市场 [11] - 传统白酒行业增速仅7%，贵州茅台和古井贡酒营收增长10.7%和10.4% [8] 新消费行业趋势 - 2025年4月社会消费品零售总额3.72万亿元，同比增长5.1% [14] - 传统消费规模红利渐退，新消费价值溢价崛起，重点关注品牌、情绪与技术三大溢价方向 [14] - 政策层面大力提振消费，倡导发展"首发经济"，新消费领域持续引领风潮 [14] 新消费品牌挑战 - 部分新消费品牌过度依赖营销噱头和饥饿营销，产品力与创新力不足 [15] - 泡泡玛特玩偶存在品控问题，老铺黄金产品被投诉掉钻、变色 [15] - 新消费品牌需以工匠精神重塑产品力，以文化基因对抗时间周期，实现可持续成长 [15]

茶颜悦色江苏扩张 - 茶颜悦色在江苏市场加速扩张，继常州、扬州后，南通、泰州也将迎来新店入驻 [1] - 目前在江苏已拥有超过80家门店，成为继湖南、湖北之后的又一重点市场 [1] - 品牌以"原创中国风"为定位，将传统茶文化与现代审美结合，产品如幽兰拿铁、声声乌龙深受年轻消费者喜爱 [1] 甜啦啦东南亚布局 - 甜啦啦在印尼北苏门答腊省10家新店同步开业，分别位于Ayahanda、HM Joni、Kapten Muslim等地 [2] - 截至当前，甜啦啦在印尼累计签约门店达127家，覆盖雅加达等多个主要城市 [2] - 东南亚现制饮品市场2023-2028年复合年增长率预计达19.8%，公司计划进一步深化东南亚布局并向北美、欧洲、中东拓展 [2] Tully's咖啡日本扩张计划 - Tully's Coffee日本公司计划2029年前将门店数量增至1000家，增长约20% [3] - 截至1月底，公司在日本拥有809家门店，为该国第四大咖啡连锁店 [3] - 将通过推出新店型和增加小型门店数量追赶星巴克等竞争对手 [3] 蜜雪冰城乡镇配送服务 - 河南多地蜜雪冰城乡镇门店推出"麦田配送"服务，可将冷饮送至10公里范围内的麦地 [4] - 服务不收取任何配送费，配合当地麦收时节需求 [4] 保龄宝设立子公司 - 海南保力健生物技术有限公司成立，注册资本1亿元，经营范围含货物进出口、技术进出口、食品销售等 [5] - 该公司由保龄宝全资持股 [5] 佳禾食品股东减持 - 佳禾食品股东宁波和理投资咨询合伙企业拟减持不超过520.8万股，占总股本1.15% [6] - 该股东当前持股比例为3.7% [6]

港股市场表现 - 港股三大指数延续涨势 恒生指数涨1.07%至23906.97点 恒生科技指数涨1.93%至5319.96点 恒生国企指数涨1.26%至8684.73点 [2] 科技板块 - 科技股领涨 快手涨5% 阿里巴巴涨超3% 美团涨2.6% 小米和京东涨1.5% 百度和网易涨1% [2] - 半导体及手机产业链股午后涨幅扩大 宏光半导体大涨近11% 中芯国际涨超4% [4] 金融板块 - 金融股持续活跃 中信证券涨2.68% 中国银河涨2.53% 新华保险涨4.35% 中国财险涨3.5% [4] - 中国人寿涨2.2% 中国平安涨0.44% 香港交易所涨0.55% 华泰证券涨2.33% 广发证券涨2.26% [5] 消费板块回调 - 茶饮概念股回调 古茗、蜜雪集团、茶百道分别下跌7.97%、7.72%、7.72% [6] - 其他消费股老铺黄金、泡泡玛特、毛戈平分别下跌9.05%、1.22%、6.67% [8] - 分析师认为部分消费股估值已透支增长预期 需关注二季度同店销售数据验证 [6] 个股异动 - 东风汽车集团股价急跌14.45%至3.61港元/股 市场担忧控股股东重组计划 公司公告称无相关重组计划 [8] - 金力永磁大涨超12% 受海外稀土价格走高及出口管制政策影响 [8][9] 稀土行业 - 商务部对含中重稀土材料实施出口许可管理 审批周期约45个工作日 [9] - 中国掌控全球90%稀土加工产能 欧洲氧化镝价格较国内溢价达15% 特斯拉等企业接受35%磁材涨价 [9] - 欧洲氧化镝成交价达每公斤680美元 较管制前暴涨27% [9]

港股"新新消费势力"回调现象 - 6月5日老铺黄金、蜜雪集团、毛戈平等港股消费股普跌，跌幅分别为9%、7.7%、6.6%，主要受"618"前获利回吐、解禁潮压力及估值分歧影响 [1][2] - 此前这些公司股价创历史新高：蜜雪集团年内涨112.24%至615.5港元/股，泡泡玛特涨175.53%至246港元/股，老铺黄金涨315%至994港元/股 [2] - 古茗、毛戈平、赤峰黄金等港股消费股年内涨幅分别达217.20%、120.59%、110.64% [2] A/H股消费股估值差异 - 老铺黄金PE达107.9倍，远超A股老凤祥(15.96倍)和菜百股份(18.99倍)；毛戈平PE为65.72倍，是珀莱雅(21.6倍)的3倍 [1][7][9][10] - 泡泡玛特PE达97.88倍，蜜雪集团48.77倍，古茗43.94倍，均显著高于A股同行 [7][8] - 老铺黄金2024年毛利率41.47%，远高于老凤祥的8.93%；毛戈平营收38.85亿元(同比+34.61%)，但珀莱雅营收107亿元(同比+21.04%) [9][11][12] 回调驱动因素 - "618"前预涨导致获利回吐：老铺黄金5月19日起十余交易日涨超30%至900港元上方 [3] - 解禁潮压力：毛戈平6月9日解禁2611.6万股(市值31亿港元)，老铺黄金6月28日解禁1.43亿股(占总股本86.44%) [4][5] 港股高估值支撑逻辑 - 股权集中效应：老铺黄金前15大股东持股92.99%，蜜雪集团实控人兄弟持股超80%，毛戈平家族持股近90% [15] - 年轻消费生态重构能力：老铺黄金定位"黄金界爱马仕"，蜜雪集团以高性价比营销出圈 [15] - 港股估值修复窗口：恒生科技指数PE回升至20.17倍，AH股溢价指数从151.61降至132.83 [16] 对A股市场影响 - 泡泡玛特等港股新消费走强对A股产生映射效应，谷子经济等新消费或取代传统消费成为主力 [17] - 行情从潮玩、高端金饰扩散至茶饮、宠物、美护等板块，但商业模式可持续性待验证 [17][18]

产品发布 - 公司于5月31日推出首款羽衣轻体果蔬茶产品，与海绵宝宝联名，原价29元/杯，券后价9.9元/杯 [2] - 产品采用冷冻复合果蔬汁+茉莉花茶汤+糖浆的工业化配方，非鲜榨工艺 [2] - 主打羽衣甘蓝、猕猴桃、苦瓜等"超级食物"概念，瞄准健身减脂人群需求 [2] 战略布局 - 通过"上午咖啡+下午茶"定位拓宽消费场景，盘活非高峰时段门店营收 [2] - 利用现有供应链体系实现标准化生产：中央工厂完成锁鲜工序，冷链配送至门店简化操作流程 [2] - 将咖啡赛道的效率优势复制到茶饮领域，门店仅需完成最终"组装" [2] 市场竞争 - 行业已有8个主流品牌布局果蔬茶赛道，包括喜茶(累计销量超3700万杯)、奈雪等头部玩家 [3] - 竞品普遍采用鲜榨工艺(奈雪/茶救星球/茶百道等)，与消费者追求的"天然无添加"心智存在差异 [5][6] - 公司券后价9.9元为市场最低价，但未形成压倒性价格优势(竞品券后价普遍12-17元) [5][6] 行业现状 - 茶咖行业近一年新开门店168231家，但净减少46664家，实际关闭门店达214895家 [6] - 小红书"自制果蔬汁"相关内容超8万条，显示消费者对健康标签的高度关注 [6] - 鲜榨工艺成为健康茶饮赛道的核心价值标签，与公司工业化生产路线存在认知偏差 [6] 发展挑战 - 作为跨界入局者面临激烈竞争，需持续投入产品创新和消费需求研究 [6] - 需突破"下午茶"场景局限，在214895家门店关闭的行业洗牌期建立差异化优势 [6]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：茶饮行业 - 公司：蜜雪冰城 纪要提到的核心观点和论据 海外市场发展情况 - 2023 - 2024 年海外市场发展节奏快但基数低，整体速度未超国内，国内是战略中心，供应链基本盘在国内 [2] - 负责越南、印尼和马来西亚等东南亚国家营销，在这些国家及泰国均为茶饮行业第一，2026 年发力海外扩展，目标 2028 年开 2 万家海外门店 [3] - 2025 年海外整体计划开 1000 - 1500 家新门店，印尼、越南暂不加速，马来西亚和泰国各增 400 家左右，菲律宾有增量但受地缘政治影响难评估 [18] 不同国家市场特点及策略 - 开店数量前三是印尼、马来西亚和泰国，印尼潜力大，越南营商环境复杂、消费者忠诚度低，是最难做的市场之一 [1][5] - 消费者习惯不同，印尼偏好高糖，新加坡禁糖，越南女性注重健康，泰国需差异化产品，中国品牌应据此调整产品结构 [1][7][9] - 海外整体定价 12 - 13 元，采用常温菜单体系，泰国和马来西亚单店日销约 600 杯，越南平均客单价 11.8 元、日销约 2300 元、客单量约 200 单，马来西亚日订单 400 - 500 单 [8][10] - 马来西亚和泰国各约 400 家门店，2025 年计划 100%增速扩展 [11] 单店模型及盈利情况 - 海外单店模型毛利率 45%，原材料成本占 55%，人工成本占收入不到 16%，实际到手净利率 25% - 30%，门店少缴增值税或消费税 [1][19][20] - 印尼净利率比越南高 5 - 8 个百分点，最赚钱时两月回本，越南和印尼回本约 10 - 11 个月，马来西亚约 8 个月，马来西亚投资成本 45 万人民币，越南 28 万，印尼 35 万 [22] 扩张问题及调整措施 - 快速扩张中存在客户和门店地址审核问题，加强审核机制确保新开门店质量 [12] - 调整加盟商画像，更注重实际经营者，给予一定扶持 [13] - 闭店率约 1.6%，主要因选址不佳，会加速解约并重新选址 [1][14] 供应链情况 - 中国茶饮企业出海需强大供应链协同，通过国内超级工厂生产、海外前置仓分发，在菲律宾、越南和印尼布局工厂和原材料工厂 [1][25] - 建设海外工厂可降低运输成本、提高效率，越南原材料工厂预计 2025 年下半年投产，菲律宾 2028 年前完成布局 [26][27] 竞争情况 - 同价位无企业能抗衡蜜雪冰城，不同价位本地品牌如星巴克等有优势，中国品牌难竞争 [23] - 本地连锁咖啡品牌可大规模扩展，中国供应链优势对出海重要 [25] 团队及管理情况 - 海外团队约 100 名中国员工，全体约四五百人，前端负责招商与市场占 60%，中台负责品牌联络占 10%，后端负责运营等占剩余份额 [28] - 海外近 5000 家门店，每位督导平均管 30 家，国内每位督导管四五十家 [29] 国内市场情况 - 国内约 4 万家门店，数量持续增长，招商需求旺盛，投资回报周期长，需一年半以上 [38][39] - 未来向乡镇下沉，乡镇门店盈利模型稳定、利润率 70% - 80%，特殊渠道旗舰店如机场、高铁站等是重要增长点 [40][42] - 扩展到 10 万家门店有希望，主要依赖乡镇门店发展，乡镇还有 70%开店空间 [41] 其他重要但可能被忽略的内容 - 越南工厂招聘不能招本地村庄居民，需从远处招人并提供交通，工资水平较高，大学生兼职率达 95% [33][34] - 2025 年搬迁 78 家店，日均营业额从 1000 元提升到 4000 元 [35] - 东南亚奶茶消费习惯成熟，南亚次大陆部分国家需培养 [37] - 加盟商在东南亚开店需有自由支配时间，投资成本低、赚钱，中国人暂不能直接去开店，咨询到加盟比例约 1% [15][16]

公司表现 - 霸王茶姬ADR（CHA）股价一度上涨约6 96% [1] 分析师评级 - 花旗集团分析师Wei Xiaopo初次覆盖霸王茶姬股票 给予买入评级 [1] - 目标价设定为43 70美元 [1]

泡泡玛特、老铺黄金等港股新消费公司的崛起，源于公司持续聚焦用户需求、适应经济环境变化、创新商业模式及全球化拓展，同时反映了消费 者偏好的变化。 截至4日港股收盘，泡泡玛特（09992.HK）市值已经突破3000亿元人民币，老铺黄金（06181.HK）股价距离千元关口仅一步之遥。不少投资者感 叹，明明身边很多人在"冲"LABUBU（泡泡玛特的一款产品），自己察觉得太晚了。 港股新消费板块为何会让那么多投资者"错过"？第一财经采访多位投资业界人士了解到，背后的核心原因，是经济环境和消费者行为的变化不是 一蹴而就的，而这些公司当前的成绩背后，是持续不断聚焦用户新兴需求、适应经济环境变化、创新商业模式，并进行全球化拓展的结果。 （图为英国顾客在泡泡玛特牛津街店内选购） 此外，情绪价值并非"Z世代"独有特征，只是不同阶段"情绪价值"的载体不同。消费端预算分配的持续变化，最终也反映在了上市公司的财报 中。 不过，部分基金经理也在提示短期投资风险。"短期部分消费子行业确实有过热迹象，但全年来看仍是不容忽视的方向，且结构性行情将更为极 致。"鹏华优选回报基金经理谢添元表示。 从"不理解"到持续加仓 事实上，公募基金此前对古法 ...

星巴克亚太区人事变动 - 星巴克亚太区门店发展与设计高级副总裁祈思高宣布离任 他在任期间亚太区门店数量翻倍 平均每天新开一家门店 [1] - 祈思高负责领导亚太区门店发展战略及设计 覆盖首尔 曼谷 京畿道 班加罗尔 香港地区和新加坡等地 [1] - 在重返星巴克前 他曾领导苹果亚太区零售店开发和耐克中国自营零售业务 [1] 瑞幸咖啡香港扩张 - 瑞幸香港自营门店增至12间 最新门店于5月24日在将军澳中心开业 [2] - 公司计划进一步扩张香港门店 未来可能进入中环等核心商业区 [2] - 瑞幸持续拓展品牌合作 小西湾广场门店将推出海绵宝宝主题概念店 包含联名饮品和拍照打卡区 [2] 咖啡行业门店数据 - 4月27家连锁咖啡品牌共新开门店1220家 环比增长3.74% 同比增长6.64% 行业总门店数达60795家 [3] - 瑞幸存量占比39.3%但单月净减少206家 显示门店网络优化 [3] - 星巴克4月开店20家 同比增加81.82% 显示复苏势头 [3] - MannerCoffee和M Stand开店增速较快 可能反映精品咖啡需求上升 [3] - 幸运咖单月净增300家 成为最大潜力股 [3] 霸王茶姬一季度业绩 - 霸王茶姬全球门店达6681家 季度总GMV82.3亿元 同比增长38% [4] - 季度净收入33.9亿元 同比增长35.4% 净利润6.77亿元 同比增长13.8% [4] - 小程序注册会员超1.9亿 季度活跃用户4490万 [4] - 首次披露海外市场数据 一季度海外GMV1.78亿元 同比增长85.3% [4]