市场行情回顾 - 近期市场抱团风险上升，资金主要集中于银行避险及医药、核电、新消费等题材，但高位抱团题材轮动加快、分歧加剧，调整压力上升，需等待风险释放后再布局 [1][3][4] - 短期策略建议适度偏防守或逢反弹止盈，后续可关注银行、题材（新消费、科技、医药、化工等）及宽基指数的布局机会 [1][4] 股票市场因子跟踪 - 市场风格以小盘成长占优，但大小盘和价值成长风格波动均上升，显示风格不稳定 [5][6] - 行业指数超额收益离散度降至近一年低位，成分股上涨比例略有下降，行业轮动速度持平上期 [6] - 交易集中度方面，个股与行业集中度略有上升；市场活跃度中波动率上升但换手率继续下行，上证50换手率降至历史较低水平 [6] 商品市场因子跟踪 - 趋势强度分化：能化、黑色板块延续趋势，贵金属、有色板块趋势性上升 [15] - 基差动量方面，黑色板块上升，农产品板块处于较低水平；波动率中能化板块较高，其余板块低位震荡 [15] - 流动性方面，能化、有色板块较强，其余板块适中 [15] 期权市场因子跟踪 - 端午前上证50与中证1000隐含波动率无显著趋势，远月合约隐波相对近月提升，市场情绪短期稳定 [19][20] - 中证1000看跌期权相对看涨期权偏度维持优势，持仓量明显上升，显示市场预期小盘后市或存调整风险 [20] 可转债市场因子跟踪 - 受市场反弹带动，百元转股溢价率回升，但低转股溢价率转债占比小幅增加；成交额维稳，信用利差显著收窄 [22][23]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化因子与构建方式 1. **因子名称：大小盘风格因子** - 构建思路：用于衡量市场中小盘股相对于大盘股的表现[12] - 具体构建过程：通过计算小盘股指数与大盘股指数的相对收益率差值，反映风格偏向 - 因子评价：当前市场风格偏向小盘，但波动上升显示不稳定性[12] 2. **因子名称：价值成长风格因子** - 构建思路：衡量价值股与成长股的相对表现[12] - 具体构建过程：计算价值风格指数与成长风格指数的收益率差值 - 因子评价：近期风格偏向成长，但波动率上升[12] 3. **因子名称：行业指数超额收益离散度因子** - 构建思路：反映行业间超额收益的分散程度[12] - 具体构建过程：计算各行业指数超额收益的标准差 - 因子评价：当前处于近一年低位，显示行业收益收敛[12] 4. **因子名称：成分股上涨比例因子** - 构建思路：跟踪市场广度指标[12] - 具体构建过程：统计指数成分股中上涨股票的比例 - 因子评价：近期略有下降，显示市场广度收缩[12] 5. **因子名称：商品期货趋势强度因子** - 构建思路：衡量商品期货市场的趋势延续性[27] - 具体构建过程：通过计算各板块价格序列的自相关性或动量指标 - 因子评价：能化、黑色板块趋势延续，贵金属、有色板块趋势增强[27] 6. **因子名称：商品基差动量因子** - 构建思路：跟踪商品期货期限结构变化[27] - 具体构建过程：计算近月合约与远月合约价格差的变动率 - 因子评价：黑色板块基差动量上升，农产品板块处于低位[27] 因子回测效果 1. **大小盘风格因子** - 当前取值：偏向小盘[12] - 波动率：上升[12] 2. **价值成长风格因子** - 当前取值：偏向成长[12] - 波动率：上升[12] 3. **行业指数超额收益离散度因子** - 当前取值：下降至近一年低位[12] 4. **成分股上涨比例因子** - 当前取值：略有下降[12] 5. **商品期货趋势强度因子** - 能化板块：趋势延续[27] - 黑色板块：趋势延续[27] - 贵金属板块：趋势性上升[27] - 有色板块：趋势性上升[27] 6. **商品基差动量因子** - 黑色板块：上升[27] - 农产品板块：处于较低水平[27] 7. **期权偏度因子** - 中证1000看跌期权偏度：维持优势[33] - 持仓量：明显上升[33] 8. **可转债溢价率因子** - 百元转股溢价率：有所回升[35] - 低转股溢价率转债占比：小幅增加[35] 注：报告中未提及具体量化模型，仅跟踪了市场环境因子和中观因子[12][27]

市场表现 - 4日早盘两市股指全线走高 创业板指涨1.22% 北证50指数涨1.17% 沪深北三市合计成交7426亿元 [1] - 沪指涨0.43%报3376.58点 深证成指涨0.91% [1] - 场内近4000股飘红 有色 食品饮料 券商 地产 保险 钢铁 化工 酿酒等板块拉升 [1] - 稀土 培育钻石 固态电池 黄金概念等活跃 [1] 市场分析 - 近期板块轮动速度加快 行情震荡格局尚未改变 市场成交额未出现明显放量 仍以存量博弈为主 [1] - 外围市场存在较大不确定性 中美达成阶段性关税协议短期缓解外贸压力 但特朗普政府政策存在反复性 [1] - 短期内市场或仍维持震荡格局 关注外部关税变化与国内政策落地节奏 [1] - 国内政策支持下市场调整空间有限 6月18日至19日陆家嘴论坛将发布重大金融政策 有望支撑市场预期 [1] 投资主线 - 安全边际较高资产 业绩确定性较强 股息回报稳定的红利板块具备防御属性 [2] - A股市场科技叙事逻辑明晰 修订后重组办法有助于推动早期科创企业参与并购重组 科技仍是中长期配置主线 [2] - 政策提振下的大消费板块 消费品以旧换新政策持续显效 新消费概念反复活跃 扩大内需成为长期战略 [2]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：赔率+胜率策略** - 模型构建思路：结合各资产的赔率与胜率策略的风险预算，构建综合配置策略[3] - 模型具体构建过程： 1. 赔率增强型策略：根据资产赔率指标（如A股AIAE指标、债券赔率指标），在目标波动率约束下超配高赔率资产，低配低赔率资产[38] 2. 胜率增强型策略：基于货币、信用、增长、通胀和海外五因子构建宏观胜率评分卡，分配风险预算[41] 3. 综合策略：将赔率策略和胜率策略的风险预算简单相加，生成最终配置权重[44] - 模型评价：综合策略在历史回测中表现稳健，兼顾赔率与胜率的动态平衡 2. **模型名称：行业轮动策略** - 模型构建思路：基于行业景气度、趋势和拥挤度三维框架进行行业配置[33] - 模型具体构建过程： 1. 趋势指标：行业过去12个月信息比率（IR）[33] 2. 拥挤度指标：行业换手率比率、波动率比率和beta比率[33] 3. 景气度判断：通过基本面数据划分高/低景气行业（实心/空心气泡表示）[36] 4. 综合评分：结合三维指标生成行业配置建议（如银行、农林牧渔等）[37] 3. **模型名称：美联储流动性指数模型** - 模型构建思路：从数量维度和价格维度解构美联储流动性[18] - 模型具体构建过程： 1. 包含净流动性、联储信用支持、预期引导、市场隐含和公告意外等子指标[17] 2. 综合加权生成流动性指数，用于判断美股配置价值[18] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：AIAE指标（A股估值赔率因子）** - 因子构建思路：衡量A股相对实体债务的估值吸引力[10] - 因子具体构建过程： $$ \text{AIAE} = \frac{\text{中证全指总流通市值}}{\text{中证全指总流通市值} + \text{实体总债务}} $$ 截至5月底该指标为16%，位于2010年以来35%分位数[10] 2. **因子名称：质量因子（EPS稳定性等）** - 因子构建思路：综合赔率、趋势和拥挤度三标尺评估质量风格[19] - 因子具体构建过程： 1. 赔率：1.3倍标准差（高赔率） 2. 趋势：-0.3倍标准差（中等趋势） 3. 拥挤度：-0.8倍标准差（低拥挤）[19] - 因子评价：当前上升空间较大，建议长期关注[32] 3. **因子名称：成长因子** - 因子构建思路：通过估值、趋势和拥挤度评估成长风格[21] - 因子具体构建过程： 1. 赔率：-1.9倍标准差（低赔率） 2. 趋势：0.4倍标准差（中等趋势） 3. 拥挤度：0.3倍标准差（中等拥挤）[21] - 因子评价：整体配置价值较低[32] 4. **因子名称：小盘因子** - 因子构建思路：横截面分析小盘风格的风险收益特征[26] - 因子具体构建过程： 1. 赔率：-0.3倍标准差（中性） 2. 趋势：0.4倍标准差（中高水平） 3. 拥挤度：0.5倍标准差（中高水平）[26] --- 模型的回测效果 1. **赔率+胜率策略** - 2011年以来年化收益6.9%，最大回撤2.8%，夏普比率3.04[46] - 2014年以来年化收益7.6%，最大回撤2.6%[46] - 当前配置：泛权益类11.0%、黄金2.4%、债券86.6%[44] 2. **行业轮动策略** - 2011年以来年化超额收益12.3%，信息比率（IR）1.13[34] - 2019年以来年化超额收益9.5%，最大回撤12.3%[34] 3. **赔率增强型策略** - 2011年以来年化收益6.8%，最大回撤3.0%[40] --- 因子的回测效果 1. **质量因子** - 综合得分2.4（三标尺加权），超额收益稳定性较高[19] 2. **成长因子** - 综合得分-1.6，近期趋势和赔率同步下滑[21] 3. **小盘因子** - 综合得分0，拥挤度持续处于中高风险区间[26]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 各行业总结 动力煤 - 2025年5月26 - 30日基差均为 -190.4元/吨，5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月价差均为0 [2] 能源化工 能源商品 - 2025年5月26 - 30日，INE原油基差在 -11.71至 -2.01元/吨波动，燃料油基差在41.33至93.87元/吨波动，原油/沥青比价在0.1297至0.1316之间 [6] 化工商品 - 基差方面，2025年5月26 - 30日，天胶基差在 -30至245元/吨波动，甲醇基差在59.5至77元/吨波动等 [11] - 跨期方面，如天胶5月 - 1月为85元/吨，9月 - 1月为 -825元/吨等 [11] - 跨品种方面，如2025年5月30日，LLDPE - PVC为2213元/吨，LLDPE - PP为92元/吨等 [11] 黑色 - 基差方面，2025年5月26 - 30日，螺纹钢基差在116.0至169.0元/吨波动，铁矿石基差在100.9至131.2元/吨波动等 [16] - 跨期方面，螺纹钢5月 - 1月为6.0元/吨，10月 - 1月为 -6.0元/吨等 [16] - 跨品种方面，2025年5月26 - 30日，螺/矿在4.21至4.27之间，螺/焦在2.1847至2.2638之间等 [16] 有色金属 国内市场 - 基差方面，2025年5月26 - 30日，铜基差在370至730元/吨波动，铝基差在100至275元/吨波动等 [25] 伦敦市场 - 2025年5月30日，LME铜升贴水为51.49，铝为 -26.08等；沪伦比方面，铜为8.14，铝为8.21等；进口盈亏方面，铜为 -581.48元/吨，铝为 -982.53元/吨等 [31] 农产品 - 跨期方面，如豆一5月 - 1月为49元/吨，9月 - 1月为103元/吨等 [37] - 跨品种方面，2025年5月26 - 30日，豆一/玉米在1.76至1.79之间，豆油/豆粕在2.57至2.61之间等 [37] 股指期货 - 基差方面，2025年5月26 - 30日，沪深300基差在17.83至31.24之间，上证50基差在11.50至17.66之间等 [47] - 跨期方面，沪深300次月 - 当月为 -38.0，当季 - 当月为 -70.2等 [47]

报告行业投资评级 - 对A钢铁/有色行业维持“增持”评级 [6] 报告的核心观点 - 2025年2月8日工信部修订《钢铁行业规范条件》，在发改委“供给侧更好适应需求变化”政策目标下，钢铁板块盈利有望修复到历史均值水平，钢铁股PB也有望随之修复 [5][205] 根据相关目录分别进行总结 量价利汇总表 - 螺纹钢价格3130元/吨，7日涨幅-0.9%，年内涨幅-21.0%；钢铁行业综合毛利235元/吨，7日涨幅12.2%，年内涨幅2.4%；全国高炉产能利用率91%，7日涨幅-0.6%，年内涨幅6.1%等 [11] 流动性 - 5月BCI中小企业融资环境指数值为49.09，环比上月+2.20%；M1和M2增速差在2025年4月为-6.5个百分点，环比-1.10个百分点；本周伦敦金现价格环比上周-2.05% [1][20] 基建地产新开工链条 - 全国房地产新开工面积2025年1 - 4月累计同比为-23.80%，全国商品房销售面积2025年1 - 4月累计同比为-2.80%；100个大中型城市成交土地规划面积本周为1820万平方米，环比上周-28.02%；全国30大中城市商品房成交面积本周值为217万平方米，环比上周+12.21% [23][31] - 全国基建投资额（不含电力）25年1 - 4月累计同比为+5.80%；建筑沥青价格本周为3750元/吨，环比+0.00%，本周沥青炼厂开工率为33.85%，环比上周+4.6个百分点；球墨铸管价格本周为5920元/吨，环比上周+0.00% [33][37][39] - 上海区域螺纹钢现货价格周内跌至2017年以来新低，螺纹钢价本周为3130元/吨，环比-0.95%；本周五全国高炉产能利用率为90.69%，环比-0.63个百分点；2025年4月，全国钢铁PMI新订单指数为51%，环比上月+9.9个百分点 [44] - 本周全国水泥价格指数变动为环比-1.84%，全国水泥开工率本周为76.60%，环比-4.7个百分点；2025年2月，小松挖机小时利用数为56.8小时，环比-13.94%、同比+100.71% [62][63] - 云南国营全乳胶价格本周为1.35万元/吨，环比-6.42%；全钢胎本周五开工率为64.80%，环比-0.16pct [71] 地产竣工链条 - 全国商品房竣工面积1 - 4月累计同比为-16.90%，较上个月累计值变动-2.6pct [78] - 本周钛白粉价格为14000元/吨，环比+0.00%，毛利润-473元/吨；平板玻璃本周开工率75.68%，价格为1235元/吨、环比-1.28%，毛利润为-58元/吨 [81] 工业品链条 - 2025年5月PMI新订单指数为49.80%，环比+0.6pct；全国工业产能利用率在2025年3月为74.10%，通用设备制造业产能利用率为78.10% [97] - 本周全国半钢胎开工率为78.25%，环比+0.03个百分点；2025年5月24日当周，乘用车批发及零售日均销量为10.7万辆；冷轧钢板价格3718元/吨，环比上周-1.85% [100] 细分品种 - 石墨电极超高功率18000元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为1357.4元/吨，环比-6.40%；85家电炉钢本周开工率为77.78%，环比+0.60个百分点；钢铁行业综合毛利润为235元/吨，较上周+12.18% [3][113] - 不锈钢本周价格为13370元/吨，环比+0.98%，测算利润为-212元/吨；镍本周价格为123900元/吨，环比-1.74% [118] - 电解铜价格为78330元/吨，环比+0.24%，测算利润为-2949.47元/吨，亏损环比-18.19%；电解铝价格为20240元/吨，环比-0.78%，测算利润为2439元/吨，环比-11.27%；氧化铝价格为3320元/吨，环比+2.95% [123] - 焦炭价格环比-3.88%，铁矿石现货价格环比-2.89%；五氧化二钒价格为7.5万元/吨，环比-1.32%；钨精矿价格为171500元/吨，环比上周+4.26% [138] 比价关系 - 新疆和上海的螺纹钢价差本周五为-10元/吨；上海冷轧钢和热轧钢的价格差本周五达320元/吨，环比-50元/吨；小螺纹与大螺纹的价差本周五达220元/吨，环比上周-24.14% [3][157] - 高低品铁矿石的溢价幅度本周五为17.56%，环比-0.01个百分点；螺纹和铁矿的价格比值本周为4.09，较上周+1.64%；伦敦现货金银价格比值本周五为99倍 [158][159] 外需指标 - CCFI综合指数本周为1117.61点，环比+0.92%；CICFI综合指数本周为711.45点，环比+0.83%；2025年5月，中国PMI新出口订单为47.50%，环比+2.8pct [183] - 2025年4月美国失业率为4.20%，环比+0.00个百分点；2025年4月，全球PMI新订单值为49.80%，环比-1.00个百分点；美国PMI新订单值为47.20%，环比+2.00个百分点 [183] - 美国粗钢产能利用率本周为77.60%，环比+1.00个百分点 [184] 股票投资 - 本周沪深300指数-1.08%，周期板块中房地产表现最佳，涨幅为+0.95%；有色金属板块中罗平锌电涨幅+9.44%、翔鹭钨业涨幅+6.57%等居前；钢铁板块中大中矿业涨幅+4.96%、盛德鑫泰涨幅+4.55%等居前 [192] - 本周五，地产、化工、普钢等板块PB相对于沪深两市的估值均处于2013年以来的较低位置；截止本周，主要周期板块的PB相对于沪深两市PB的比值分位中，石化为23.08%、房地产为11.43%等 [196] - 基建地产高频指标中，石油沥青开工率本周上升；半钢胎开工率处于同期高位；螺纹周产量本周下降；本周钢材利润环比上升；铜价环比上升 [203][204]

中国工业碳中和目标与技术路径 - 2060年中国工业碳排放预计降至4.5亿吨，较2025年下降95% [1] - 原料替代与废物回收、电气化与清洁电力替代、氢能替代、CCUS四类技术贡献工业减排近80% [1] - 工业部门2022年碳排放含间接排放接近80亿吨，占全国总排放70% [2] 工业碳中和分阶段技术路径 - 2025-2035年：低碳流程技术大规模应用期，聚焦原料替代、废物回收和能效提升 [2] - 2035-2050年：工艺颠覆性技术爆发期，氢能、电气化耦合、清洁电力替代及CCUS技术重构工业体系 [2] - 2050-2060年：碳移除托底技术深度应用期，CCUS技术贡献度达24% [2] 重点行业技术应用与减排目标 钢铁行业 - 2060年粗钢产量预计降至7亿吨，短流程电炉钢、氢冶金、CCUS技术贡献度分别为50%、20%、24% [3] 水泥行业 - 2060年水泥熟料产量降至5亿吨，CCUS技术贡献超50%减排量 [3] 有色行业 - 2060年铝产量稳定在5000万吨，废铝再生耦合清洁电力贡献50%减排量 [3] 石化与煤化工行业 - 石化行业CCUS技术2060年贡献23%减排量，煤化工行业CCUS普及度达50%-60% [3] 工业数字化与政策支持 - 工业数字化技术2030年渗透率提升至45%以上，2060年减排贡献达7% [3] - 2025-2060年工业碳中和累计投资预计达42万亿元 [5] - 碳市场扩围预计带动2500亿-3500亿元减排投资，2027年覆盖主要工业排放行业 [4] 技术挑战与解决方案 - 60%-70%低碳技术处于示范或实验阶段，氢能冶金和CCUS面临成本与技术成熟度挑战 [2][4] - 建议通过科技专项加速氢能、电气化、CCUS等技术研发，构建"研发-示范-推广"机制 [4]

| 折算价:72硅铁合格块:内蒙-天津仓单 | 硅铁 (SF507) | 5322 | 376 | 93.30% | 5698 | 7.07% | 硅罐(SM509) | 5770 | 折算价:6517硅锰:内蒙-湖北仓单 | 5530 | 240 | 4.34% | 62.30% | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 3120 | 142 | 4.77% | 螺纹钢 (RB2510) | 2978 | 61.40% | HRB40020mm:上海 | Q235B: 4.75mm: 上海 | 热卷 (HC2510) | 3200 | 90 | 53.80% | 3110 | 2.89% | | | | | | 71 | 778 | 折算价:62.5%巴混粉(BRBF):淡水河谷:日照港 | 铁矿石 (12509) | 707 | 10.07% | 55.00% | 66 | 1398 | 1332 | 焦炭 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 运筹帷幄 决胜千里 宝城期货品种套利数据日报（2025 年 5 月 30 日） 一、动力煤 | 商品 | | | 动力煤（元/吨） | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | 基差 | 5月-1月 | 9月-1月 | 9月-5月 | | 2025/05/29 | -190.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/05/28 | -190.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/05/27 | -190.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/05/26 | -190.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2025/05/23 | -190.4 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | -250 -200 -150 -100 -50 0 50 100 150 450 500 550 600 650 700 750 800 850 900 950 动力煤基差 基差（右） 动力煤现货价:秦皇岛 期货结算价(活跃合约) :动力煤 www.bcqhgs.com 1 ...

| CEWHo 从业份格号:F025197 | | | 日度策略参 | | --- | --- | --- | --- | | 行业板块 | 品種 | 趋势研判 | 逻辑观点精粹及策略参考 | | | 股指 | 震荡 | 当前股指缺乏驱动因素,或延续偏弱震荡运行。 | | | | | 资产荒和弱经济利好债期,但短期央行提示利率风险,压制上涨 | | 宏观金融 | 真金 | 震荡 | 空间。 金价短期或再度进入震荡;但中长期上涨逻辑仍旧坚实。 | | | 白银明 | 震荡 | 短期高位区间震荡,但中期上方空间有限。 | | | 辑 | 有关 | 刚果(金)铜矿供应存在扰动,加剧市场对铜矿供应短缺担忧。 | | | | 震荡 | 近期电解铝低库存对铝价仍有支撑,但随着铝价走高,上行空间 受限,预计近期震荡运行。 | | | 氧化铝 | 開汤 | 氧化铝现货价格持续走高,期货贴水明显,期货盘面价格下行动 力减弱。 | | | | 農汤 | 供应增量兑现预期较强,库存转增可持续性仍待观察,近月尚有 | | | | | 支撑,而中期仍关注逢高空机会 | | | | | 全球贸易摩擦令市场避险情绪反复,关注国内外政策变化 ...