报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材方面，虽供应过剩、板材累库，但需求未坍塌，可压缩利润、减产缓解库存压力，单边暂观望，关注今日钢联周度数据表需修复情况 [1] - 铁矿石方面，由平衡偏紧向偏宽松转变，成材偏弱拖累原料，单边暂时观望，区间参考750 - 800，套利推荐多焦煤空铁矿 [3] - 焦炭方面，投机建议逢低做多焦炭2601，区间参考1550 - 1700，套利多焦煤空焦炭 [5] - 焦煤方面，单边建议短线逢低做多焦煤2601，区间参考1080 - 1200，套利多焦煤空焦炭 [5] 根据相关目录分别进行总结 钢材产业 - 价格及价差：螺纹钢和热卷现货及期货合约价格大多下跌，如螺纹钢现货（华东）从3210元/吨降至3190元/吨，热卷05合约从3248元/吨降至3223元/吨 [1] - 成本和利润：钢坯价格下降10元至2920元，江苏电炉螺纹成本下降4元至3315元，各地区热卷和螺纹利润多呈下降态势 [1] - 产量：日均铁水产量、五大品种钢材产量、螺纹产量、热卷产量均环比下降，其中电炉产量降幅达9.8% [1] - 库存：五大品种钢材库存、螺纹库存、热卷库存均环比增加，涨幅分别为8.7%、9.5%、8.5% [1] - 成交和需求：建材成交量、五大品种表需、螺纹钢表需、热卷表需均环比下降，螺纹钢表需降幅达36.5% [1] 铁矿石产业 - 相关价格及价差：仓单成本、现货价格大多下跌，部分基差有变动，如巴混粉01合约基差从53.2涨至55.5，5 - 9、9 - 1价差下降，1 - 5价差上升 [3] - 供给：上周全球发运量环比回落，45港到港量增加，后续到港均值预计下降 [3] - 需求：钢厂利润率下滑，铁水高位回落，补库需求走弱，钢材产量略增、表需大降、库存增加 [3] - 库存：港口库存累库，疏港量环比下降，钢厂权益矿库存环比下降 [3] 焦炭产业 - 相关价格及价差：焦炭和焦煤期货合约价格大多下跌，如焦炭01合约从1655元/吨降至1642元/吨，焦煤01合约从1154元/吨降至1151元/吨 [5] - 供给：焦煤价格有触底反弹迹象，主产区煤矿节后复产，进口煤方面蒙煤通关下滑、坑口产量下降 [5] - 需求：钢厂铁水产量高位回落，钢价走弱，钢厂利润走低，下游需求旺季不旺 [5] - 库存：焦化厂累库，钢厂、港口库去库，整体库存中位略降 [5] 焦煤产业 - 相关价格及价差：焦煤期货合约价格大多下跌，部分基差有变动，如焦煤05基差从 - 28涨至 - 23 [5] - 供给：主产区煤矿节后复产，出货好转，进口煤蒙煤通关下滑、坑口产量下降，口岸库存偏低 [5] - 需求：铁水产量小幅回落，焦化开工小幅下降，但仍处偏高水平 [5] - 库存：煤矿累库，港口、口岸、洗煤厂、焦化厂、钢厂去库，整体库存中位略降 [5]

报告基本信息 - 报告类型为铁矿石日评 [1] - 报告日期为2025年10月16日 [2] - 研究员包括翟贺攀、聂嘉怡、冯泽仁 [3] 报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 中矿集团与必和必拓谈判传闻得到证实，市场情绪回落叠加近期宏观市场中美关税争端再次升级，铁矿石价格或将震荡偏弱运行，但整体预计仍在8月以来的震荡区间内波动，后续需密切关注下游需求的修复情况 [11] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与后市展望 - **行情回顾**：10月15日，铁矿石期货主力2601合约震荡下行，开盘震荡运行后有所回落，午后震荡运行，收报776.5元/吨，跌1.46% [7] - **现货市场动态与技术面走势**：10月15日，主要铁矿石外盘报价环比前一交易日持平，青岛港主要品位铁矿石价格较前一交易日下滑5元/吨；铁矿石2601合约日线KDJ指标死叉，日线MACD指标绿柱连续两个交易日有所放大 [9] - **后市展望**：消息面上，必和必拓自2025年第四季度起，在与中国进行的铁矿石现货交易中，将有30%的金额改以人民币结算，2026年长期合同暂时仍以美元计价；基本面上，9月澳巴发运与到港均有所回升，预计10月发运将下滑，上周到港量增加明显，后续将逐步回落；需求端，日均铁水产量处于240万吨以上但连续3周小幅下滑，钢材生产利润持续收窄，预计后续产量增长空间有限，短期将在240万吨左右震荡回落；库存方面，钢厂节前补库力度加大，节后将逐步回落，回到按需补库状态 [10][11] 行业要闻 - 中国9月CPI同比下降0.3%，预期降0.1%，前值降0.4%；9月PPI同比下降2.3%，预期降2.4%，前值降2.9%；9月消费市场运行总体平稳，CPI环比上涨0.1%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续第5个月扩大；全国统一大市场建设纵深推进，PPI环比继续持平，同比降幅比上月收窄0.6个百分点 [12] - 外交部发言人林剑回应美国贸易代表格里尔对中国商品加征100%关税言论，敦促美方尽快纠正错误做法，在平等、尊重、互惠的基础上，通过对话协商解决有关问题 [12] 数据概览 - 报告展示了青岛港主要铁矿石品种价格、高品矿与PB粉价差、低品矿与PB粉价差、铁矿石现货与1月合约基差、巴西与澳洲铁矿石发货量、45个港口铁矿石到货量、国内矿山产能利用率、主要港口铁矿石成交量、钢厂铁矿石库存可用天数、进口矿烧结粉矿库存、港口铁矿石库存与疏港量、样本钢厂不含税铁水成本、高炉开工率与炼铁产能利用率、电炉开工率与产能利用率、全国日均铁水产量、钢材五大品种表观消费量、钢材五大品种周产量、钢材五大品种钢厂库存等数据图表，数据来源均为Mysteel和建信期货研究发展部 [14][18][22][24][26][29][34][38][43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国9月物价数据呈“整体偏弱，内需企稳，结构分化”特点，积极信号累积，经济内生需求动力稳步修复 [7] - 各板块有不同表现和趋势，如PTA中期偏弱，铜长期具备多头配置价值，黑色需求旺季不旺等 各板块总结 PTA - 1 - 5反套持有，单边趋势偏弱，成本端支撑弱，10月整体去库存但华东供应充足，基差走弱，关注纺服出口需求影响 [8][73][74] 铜 - 短期受贸易消息和美国物价影响价格承压，长期因原料供应紧张具备多头配置价值，国内9月精铜产量环比下降，消费端看好新能源和AI等行业需求提升 [10] 黑色 - 长期底部已现，旺季需求不旺，需关注电炉减产节奏以平衡库存，政策上等待相关规划蓝图 [13][14] 黄金 - 继续创新高，白银现货矛盾缓解，冲高回落 [17][20] 锌 - 偏弱震荡 [17][27] 铅 - 库存增加，限制价格回升 [17][30] 锡 - 关注宏观影响 [17][33] 铝 - 震荡整理，氧化铝利润压缩，铸造铝合金跟随电解铝 [17][37] 镍 - 宏观情绪转承压，镍价低位震荡，不锈钢宏观与现实共振施压，下方成本限制弹性 [17][41] 碳酸锂 - 现货表现坚挺，短期区间震荡延续 [17][44] 工业硅 - 弱势震荡趋势，多晶硅关注今日会议内容，盘面偏强运行 [17][49] 铁矿石 - 宽幅震荡 [17][53] 螺纹钢、热轧卷板 - 弱现实叠加预期转弱，钢价或小幅回调 [17][56] 硅铁、锰硅 - 成本底部支撑，宽幅震荡 [17][61] 焦炭、焦煤 - 预期反复，宽幅震荡 [17][64][65] 原木 - 震荡反复 [17][67] 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯和PTA中期仍偏弱，MEG 1 - 5月差反套 [17][71] 橡胶 - 震荡运行 [17][75] 合成橡胶 - 短期反弹，趋势仍承压 [17][79] 沥青 - 出货承压 [17][82] LLDPE、PP - 趋势偏弱 [17][95][99] 烧碱 - 短期反弹，高度或有限 [17][103] 纸浆 - 震荡运行 [17][107] 玻璃 - 原片价格平稳 [17][112] 甲醇 - 震荡承压 [17][115] 尿素 - 短期震荡，趋势承压 [17][120] 苯乙烯 - 空单止盈 [17][123] 纯碱 - 现货市场变化不大，短期偏弱震荡 [17][125][126] LPG、丙烯 - LPG低位相对抗跌，成本压力仍存，丙烯需求转弱，短期弱势运行 [17][128] PVC - 趋势偏弱 [17][135] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油夜盘小幅反弹，短期弱势仍在，低硫燃料油短期继续弱于高硫 [17][138] 集运指数（欧线） - 震荡市 [17][140] 短纤、瓶片 - 成交支撑，下方空间不大 [17][152] 胶版印刷纸 - 低位震荡 [17][155] 纯苯 - 短期震荡为主 [17][159] 棕榈油、豆油 - 棕榈油产地驱动有限，反套继续持有，豆油区间运行，关注中美经贸关系 [17][162] 豆粕、豆一 - 豆粕技术性交易，震荡，豆一偏强震荡 [17][168] 玉米 - 关注新粮上市 [17][171] 白糖 - 窄幅整理 [17][177] 棉花 - 预计短期内窄幅震荡 [17][182] 鸡蛋 - 震荡运行 [17][187] 生猪 - 二育逻辑导致预期下移 [17][189] 花生 - 关注产区天气 [17][194]

地区 品种 最新 日变化 周变化 折盘面 最新 日变化 周变化 进口利润 106.20 -3.00 2.10 纽曼粉 772 -4 -7 825.9 103.30 -0.20 0.30 -51.80 PB粉 775 -5 -9 821.7 106.50 -0.10 0.50 -36.82 麦克粉 770 -4 -5 841.1 100.95 -0.95 -0.75 -11.41 金布巴 745 -5 -9 837.7 96.15 -0.75 -1.15 -6.35 主流 混合粉 745 -5 -5 875.4 97.05 -0.25 1.00 -8.56 超特粉 703 -2 -9 920.0 91.95 -0.30 0.95 -2.01 卡粉 903 -5 -15 849.2 120.35 -0.35 0.80 -20.20 巴西 巴混 810 -3 -11 824.4 109.80 -0.40 0.20 -29.96 主流 巴粗IOC6 779 -5 -9 854.5 巴粗SSFG 784 -5 -9 乌克兰精粉 900 -5 -10 990.4 61%印粉 734 -5 -9 卡拉拉精粉 900 -5 ...

结算货币变动 - 澳大利亚同意使用人民币结算部分铁矿石交易 [1] - 中方突然叫停以美元计价的铁矿石进口 [1] 行业影响与后果 - 澳洲铁矿石货船因贸易变动无处可去 [1] - 澳洲铁矿石行业因贸易变动损失惨重 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价震荡下行，基本面偏弱，产业矛盾累积，弱需求下库存去化压力大，钢价承压，成本有支撑，预计延续震荡寻底，关注需求表现 [4][35] - 热轧卷板主力期价偏弱震荡，供应偏高需求有隐忧，产业矛盾累积，库存去化压力大，价格承压，谨防需求转弱激化矛盾，关注需求表现 [4][35] - 铁矿石主力期价偏弱运行，供应压力未退，市场情绪转弱使高估值矿价承压，但刚需高位有支撑，钢厂未减产预计矿价高位震荡，关注钢材表现 [4][36] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 9月核心CPI同比涨幅持续扩大，PPI同比降幅继续收窄，消费市场总体平稳，工业生产者出厂价格指数环比持平 [6] - 9月重卡销11万辆大增83%，卡车市场销售环比和同比均增长，重卡市场连增势头扩大至“6连增” [7] - 2025年10月14日巴西终止对华轮胎用钢帘线反倾销调查 [8] 现货市场 - 展示了螺纹钢、热卷卷板、唐山钢坯、张家港重废等黑色金属现货报价及主要品种价差，以及61.5%PB粉、唐山铁精粉等相关价格和海运费、SGX掉期、普氏指数等情况 [9] 期货市场 - 给出螺纹钢、热轧卷板、铁矿石主力合约期货价格的收盘价、涨跌幅、最高价、最低价、成交量、量差、持仓量、仓差等信息 [11] 相关图表 - 包含钢材库存（螺纹钢库存周度变化、库存总量，热轧卷板库存周度变化、库存总量）、铁矿石库存（全国45港铁矿石库存及季节性、247家钢厂铁矿石库存）、钢厂生产情况（247家样本钢厂高炉开工率和产能利用率、87家独立电炉开工率、247家钢厂盈利钢厂占比、75家建材独立电弧炉钢厂盈亏情况）等图表 [13][20][28] 后市研判 - 螺纹钢供需两端走弱，供应收缩但库存高，需求弱，成本有支撑，预计钢价震荡寻底，关注节后需求 [35] - 热轧卷板供需格局走弱，供应压力大，需求有隐忧，价格承压，谨防需求转弱激化矛盾，关注需求 [35] - 铁矿石供需有变化，需求尚可但利好不强，供应压力增加，矿价有支撑，钢厂未减产预计高位震荡，关注钢材表现 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计2025年世界经济将增长3.2%，较7月预测上调0.2个百分点；预计2025年全球钢铁需求量将与2024年持平，约达17.5亿吨，中国钢铁需求下降势头放缓，印度等发展中经济体将强劲增长，欧洲钢铁需求将恢复性增长 [2] - 力拓铁矿发运节奏加快，西芒杜投产进度快于预期，叠加关税扰动影响市场情绪，矿价或震荡偏弱 [2] - I2601合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向下调整，操作上建议反弹抛空，注意节奏和风险控制 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - I主力合约收盘价776.50元/吨，环比下降5.50元；持仓量508,365手，环比增加8566手 [2] - I 1 - 5合约价差22.5元/吨，环比增加1.50元；合约前20名净持仓 - 10311手，环比增加3232手 [2] - I大商所仓单700.00手，环比下降100.00手；新加坡铁矿石主力合约截止15：00报价105美元/吨，环比下降0.17美元 [2] 现货市场 - 青岛港61.5%PB粉矿850元/干吨，环比下降4元；60.8%麦克粉矿843元/干吨，环比下降4元 [2] - 京唐港56.5%超特粉矿766元/干吨，环比下降2元；I主力合约基差（麦克粉干吨 - 主力合约）67元，环比增加1元 [2] - 铁矿石62%普氏指数（前一日）106.20美元/吨，环比下降3.00美元；江苏废钢/青岛港60.8%麦克粉矿为3.30，环比增加0.01 [2] - 进口成本预估值867元/吨，环比下降24元 [2] 产业情况 - 全球铁矿石发运总量（周）3,207.50万吨，环比下降71.50万吨；中国47港到港总量（周）3,144.10万吨，环比增加368.30万吨 [2] - 47港铁矿石库存量（周）14,641.08万吨，环比增加87.12万吨；样本钢厂铁矿石库存量（周）9,046.19万吨，环比下降990.60万吨 [2] - 铁矿石进口量（月）11,632.60万吨，环比增加1110.60万吨；铁矿石可用天数（周）26.00天，环比增加1天 [2] - 266座矿山日产量（周）39.20万吨，环比下降0.16万吨；开工率（周）62.54%，环比增加0.15% [2] - 266座矿山铁精粉库存（周）47.95万吨，环比下降0.78万吨；BDI指数2,022.00，环比下降122.00 [2] - 铁矿石运价：巴西图巴朗 - 青岛23.71美元/吨，环比下降1.49美元；西澳 - 青岛10.305美元/吨，环比下降1.85美元 [2] 下游情况 - 247家钢厂高炉开工率（周）84.25%，环比下降0.02%；高炉产能利用率（周）90.53%，环比下降0.10% [2] - 国内粗钢产量（月）7,737万吨，环比下降229万吨 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率（日）16.15%，环比下降1.04%；历史40日波动率（日）18.32%，环比下降0.33% [2] - 平值看涨期权隐含波动率（日）20.57%，环比下降0.31%；平值看跌期权隐含波动率（日）20.14%，环比下降0.02% [2] 行业消息 - 世界钢协预计2025年全球钢铁需求量与2024年持平，约17.5亿吨，中国钢铁需求下降势头放缓，部分发展中经济体将强劲增长，欧洲钢铁需求将恢复性增长 [2] - 力拓三季报显示西芒杜项目整体投产进度快于预期，预计10月完成首批铁矿石运往港口，较原计划提前约一个月，2026年产能释放带来的实质性增长将更明显体现 [2]

地缘政治与贸易动态 - 俄罗斯要求印度国有炼油厂购买石油时必须使用人民币结算，印度已同意此要求[1] - 美国对印度加征50%惩罚性关税，理由是印度“资助俄罗斯打仗”，但实质原因是印度以低于国际市场至少10美元/桶的价格进口俄罗斯原油，精炼后高价转售欧洲[1] - 印度通过该贸易模式每年净赚超过170亿美元[3] 国际结算货币格局演变 - 人民币成为俄印能源交易的结算货币，因其背后有中国作为全球第二大经济体的支撑，包括14亿人口的庞大市场和全球最完整制造业体系[3] - 在美元加息导致全球货币波动背景下，人民币汇率稳定性在全球主要货币中名列前茅[3] - 美元在全球外汇储备中的份额从本世纪初的72%下降至目前的58%，而人民币份额稳步上升[7] - 使用人民币结算能有效规避美国制裁风险，并将中国因素引入交易环节以形成战略平衡[3][5] 人民币国际化进程 - 中国已与超过40个国家建立货币互换安排，总额超过4万亿元人民币[9] - 俄罗斯、伊朗、沙特等能源大国均已接受人民币作为结算货币[9] - 中国通过扩大双边本币结算、建立人民币跨境支付系统等稳妥路径提升人民币国际接受度，不主动挑战美元霸权但扎实推动国际化[8] - 澳大利亚矿业巨头必和必拓从第四季度开始使用人民币结算30%的铁矿石业务[5] 行业影响与趋势 - 石油和铁矿石作为全球两大核心大宗商品相继采用人民币结算，表明美元霸权基础正在松动[5][9] - 俄印石油交易改用人民币结算是全球“去美元化”浪潮中的重要一环，更多国家加入此行列将削弱美国单边制裁的效力[7][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期宏观及产业相关政策扰动加强，价格波动显著加剧，但铁矿石自身供需矛盾偏弱，产业链利润收缩压力以及成材库存结构性矛盾限制价格上行高度，价格上方存在现实端压力，但国内高铁水支撑价格，10月份港口库存累积压力不大，下方存在支撑 [3][4] - 价格区间震荡运行，连铁主力合约780 - 805元/吨区间，对应外盘价格约104 - 107美金/吨 [4] - 策略为区间操作，备兑看涨期权 [4] 根据相关目录分别进行总结 价格情况 - 铁矿石价格大幅下挫，短期波动加剧，价格区间震荡运行，连铁主力合约780 - 805元/吨区间，对应外盘价格约104 - 107美金/吨 [2][4] 价格大幅下挫原因 - 中美贸易摩擦升级，市场风险偏好降低，黑色系集体回落 [3] - 市场对美国船舶“特别港务费”政策的影响预期过高，美国船舶铁矿石运输占比偏低，铁矿石运输成本增加有限 [3] 供应方面 - 外矿发运环比小幅回落，其中澳洲力拓发运回落相对显著，巴西发运相对平稳，到港量创今年来新高，供给端支撑力度持续减弱 [3] 需求方面 - 国内需求环比回落但仍保持高位，支撑铁矿石价格，本期高炉钢厂延续小幅下滑态势，高炉复产发生在河北区域，检修的高炉集中在河北、东北、内蒙古为主，主要以短期检修为主，预计两三周内可复产，本期日均铁水产量241.54万吨（环比 - 0.27），国内需求高于8月份平均水平（240.5），高铁水支撑铁矿石价格 [4]

021-60635727 期货从业资格号：F03134307 021-60635736 期货从业资格号：F3033782 投资咨询证书号：Z0014484 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 请阅读正文后的声明 报告类型 铁矿石日评 日期 2025 年 10 月 15 日 黑色金属研究团队 研究员：翟贺攀 zhaihepan@ccb.ccbfutures.com 研究员：聂嘉怡 研究员：冯泽仁 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 数据来源：上期所、大商所网站，建信期货研究发展部 ＃summary＃ 每日报告 | | | | | | 表1：10月14日钢材、铁矿期货主力合约价格、成交及持仓情况（单位：元/吨、%、手、亿元） | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 代码 | 前收 盘价 | 开盘价 | 最高价 | 最低价 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量 | 持仓量 | 持仓量 变 ...