技术突破 - 中国科学院金属研究所王春阳团队首次在纳米尺度揭示固态电池突发短路的软短路-硬短路转变机制及析锂动力学，为新型固态电解质开发提供理论依据 [1][2] - 该研究突破标志着固态电池技术离实际应用更近一步，为新能源汽车产业发展注入新动力 [2] - 全球固态电池专利申请超4.6万件，中国技术来源占比近30%，专利布局市场占比35%居全球首位 [3] 政策支持 - 工信部等八部门将固态电池列为重点攻关方向，提出2027年前打造3-5家全球龙头企业 [4] - 《2025年汽车标准化工作要点》明确推动制定固态电池标准子体系，加快全固态电池标准研制 [4] - 中国汽车工程学会发布《全固态电池判定方法》团体标准，首次界定全固态电池定义及测试方法 [4] 企业动态 - 国轩高科首条0.2GWh全固态电池中试线建成，核心设备国产化率100%，第一代2GWh量产线已启动设计，中试样品电芯能量密度达350Wh/kg [5] - 宁德时代计划2027年实现全固态电池小批量生产，技术水平行业领先 [6] - 孚能科技研发能量密度400-500Wh/kg全固态电池，计划2025年底交付60Ah硫化物全固态电池 [6] - 上汽新一代固态电池2025年底量产，全固态电池"光启电池"2027年落地 [6] 行业趋势 - 固态电池技术突破叠加政策密集加持，产业链加速迈向成熟，产业化进程显著提速 [1][3] - 行业预计能量密度400Wh/kg的全固态电池未来2-3年内有望小批量装车，2030年左右实现量产 [6]

上市表现与市场反应 - 宁德时代港股首日涨幅达16.43%，累计涨幅近30%，成为第三家H股股价高于A股的公司[1] - H股较A股溢价率最高达18%，远超比亚迪的4.83%和招商银行的2.6%[3] - 基石投资者认购金额达203.71亿港元，包括中石化、高瓴资本等知名机构[4] 财务与业务表现 - 2025年一季度营收847亿元人民币，净利润139亿元，同比增幅超30%[4] - 动力电池累计装车量接近1800万辆，全球每三辆新能源车就有一辆使用其电池[8] - 海外收入占比从2019年的4.37%快速提升至2024年的30.48%[11] 全球化战略与产能布局 - 90%港股IPO募集资金投向匈牙利工厂建设[5] - 欧洲市场份额达43%，同比增加8个百分点[11] - 已在欧洲布局三大生产基地（德国、匈牙利、西班牙），德国工厂已盈利[7] 技术优势与产品创新 - 推出麒麟电池、磷酸铁锂4C神行超充电池（峰值充电倍率12C）、钠离子电池"钠新"[12] - 构建四大创新体系保持电池技术领先，MSCIESG评级AA级[13] - 推广换电模式，目标2030年覆盖全国80%干线运力的重卡换电网络[12] 行业竞争格局 - 国内市占率从2021年52.1%峰值回落至2024年45.1%[10] - 面临比亚迪、蜂巢能源、欣旺达等竞争对手的份额蚕食[10] - 通过港股上市构建"A+H"双融资平台对冲单一市场风险[9][10] 零碳战略与未来规划 - 定位为零碳科技公司，计划2025年所有工厂打造为"零碳工厂"[14] - 推进"电池护照"标准化，构建电池全生命周期追溯体系[13] - 探索一体化零碳解决方案，推动传统产业新能源化[14]

项目投产与战略意义 - 远景动力杜埃超级工厂正式投产，成为法国首家数字化绿色电池生产基地，被法国总统马克龙誉为"改变一个地区，影响一代人"的划时代项目 [1] - 工厂首期产能10GWh，每年可为20万辆电动车提供动力电池，并已开始为欧洲B级电动车销冠雷诺R5车型供应电池 [3] - 马克龙将该项目定位为法国"再工业化"战略支点，证明在法国制造电池的可行性 [4] 市场表现与行业趋势 - 搭载远景动力电池的雷诺5E-Tech电动车在2024年四季度上市即夺得法国电动车销冠，2025年一季度在欧洲销售1.9万辆，登顶欧洲B级电车市场 [4] - 2025年1-4月欧洲纯电动汽车市场份额升至15.3%，累计销量达55.8万辆，同比增长26.4%，其中英国销量14.47万辆，增幅超35% [4] - 行业预计2025年欧洲31国新能源车销量有望达339万辆，同比增长15%，渗透率24.4% [5] 技术合作与产业影响 - 远景动力与雷诺的战略合作进入丰收期，工厂推动法国工业复兴的三大突破：产业链重塑、就业引擎（创造千个高技术岗位）、构建储能充电回收生态圈 [4] - 欧洲本土品牌如Stellantis、雷诺的平价车型崛起，Stellantis正与宁德时代合作实现电池欧洲本土化生产 [5] - 远景动力将零碳产业园经验复制到西班牙，构建欧洲首个电池产业链零碳产业园，并帮助车企应对欧盟碳排放新规（2025年93.6g/km标准） [6] 全球化布局与历史背景 - 远景动力前身AESC成立于2007年，2010年成为全球首家实现动力电池大规模量产企业，2019年被远景科技集团收购 [6] - 远景动力在全球13座基地覆盖主流市场，包括中国、日本、英国、美国、法国、西班牙等地 [6] - 杜埃工厂填补法国电动车电池生产空白，为北部传统工业区注入新活力，体现中国新能源的全球化价值 [6]

46系大圆柱电池赛道重启 - 特斯拉、宝马等车企押注46系大圆柱电池路线，带动宁德时代、亿纬锂能、LGES等全球TOP动力电池企业加速产业化布局[1] - 新玩家如力华电源、睿恩新能源以46系大圆柱为核心产品进入赛道，背后有明星资本支持[1] - 2024年成为转折点，制造技术进步使大圆柱在良率、效率、成本等方面具备量产条件[2] - 低空经济、人形机器人等新兴电动化场景兴起，重构电池性能需求[2] - 全球动力电池竞争进入"效率与性能"双重博弈阶段[3] 大圆柱电池技术优势 - 相比传统方壳电池具有更高能量密度，比软包电芯更高安全性[7] - 圆柱结构在成组时具有极高灵活性，可实现热电分离的高安全性[7] - 标准化结构在生产制造和成组制造上有巨大成本节约空间[7] - 适配快充、高倍率、长循环、安全、标准化等多元场景需求[8] - 2024年150kW以上快充桩新增占比达50%，快充能力成为核心需求[9] 产业化挑战与突破 - 壳体焊接细节、产线制造良率、设备速度等工程化难题曾制约放量[8] - 2024年自动化产线成熟与工艺优化推进，制造门槛被迅速攻克[8] - 力华电源采用"全通路无极耳"结构设计，取消传统焊点与转接片，使电芯在50C脉冲放电下温升控制在11.2°C[15] - 铝壳方案替代钢壳设计，最高温升降低3~5°C，热分布均匀性提升20%[18] - 开发多相均衡传导技术，提升锂离子传输效率约30%[18] 力华电源的差异化布局 - 聚焦4695与46120两大主流尺寸，针对高倍率与高能量密度需求[21] - 建设国内首条180PPM铝壳大圆柱磁悬浮高速量产线，单线效率行业领先[19] - 采用"极简制造"理念，异物引入风险降低75%，产品良率提升5%[19] - 核心团队来自锂电头部企业，拥有20年以上大圆柱研发经验，储备专利超200项[25] - 万华化学持股27.3%，提供材料体系支持[25] 全球化发展态势 - 46系大圆柱正从中国工厂走向国际供应链[27] - 力华电源亮相2025年欧洲电池展，与博世、MAN、保时捷、宝马等达成初步合作意向[29] - 大圆柱电池在全球电动化深水区仍存在结构性突破空间[30] - 行业处于从技术验证走向产业落地的关键阶段[30]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：锂电设备行业 - **公司**：先导智能、宁德时代、比亚迪、蜂巢能源、中创新航、国轩高科、亿纬锂能、欣旺达、LG、SK、三星、松下、Northvolt、ACC、Itesoft、大众、塔塔集团、信实工业、曼恩斯特、纳科诺尔、银河、利元亨、杭可 纪要提到的核心观点和论据 锂电设备行业发展趋势 - 2019 - 2021 年，新能源车渗透率快速提升，动力电池厂扩产，锂电设备商新签订单快速增长；2022 - 2024 年前三季度，新能源车销量放缓，电池厂资本开支下降，设备商新签订单增长迟滞甚至下滑；2024 年第三季度起，国家补贴政策出台，新能源车渗透率进一步提升，锂电设备行业迎来新增长通道[3][4] 行业未来发展前景 - 中国新能源车渗透率显著高于全球，全球范围内仍有较大提升空间，将带动动力电池装机需求增加，推动锂电设备行业发展[4] 国内主要动力电池厂扩产计划 - **宁德时代**：2024 年存量产能约 676GWh，在建产能约 200 多 GWh，产能利用率从 2024 年 7 月逐步提升，目前基本满产；计划到 2029 年总产能扩张至 1200GWh，本轮扩产更理性，注重海外产能扩张，如匈牙利、德国、西班牙、印尼等地工厂[5] - **比亚迪**：规划约 200GWh，2025 年销量预计 550 - 600 万辆，同比增长 35% - 50%；供应链体系相对封闭，自供自销，电池规划较大；在泰国、印尼、匈牙利和巴西等地进行完整产业链布局[5] 二三线动力电池企业表现 - 本轮扩产相对谨慎，产能利用率和盈利性低于头部企业，更注重储能和海外市场布局[6][7] 欧洲本土动力电池企业竞争力及中国企业布局 - 欧洲本土企业竞争力有限，如 Northvolt 存在经营问题，ACC 工厂计划延期；中国企业凭借全球竞争力积极布局欧洲，满足主机厂客户需求并扩大产能[9] 先导智能订单情况 - 2022 年订单量达 260 亿元高点后回落，2023 年 225 亿元，2024 年 200 亿元；预计 2025 年增长 20% - 30%，达到 240 - 260 亿元[11] 海外动力电池扩产主体情况 - **日韩老牌企业**：扩产乏力，市占率未显著提升，面临欧美新能源车渗透率低、技术路线摇摆等挑战，开始调整技术路线[12][13][14] - **欧美新玩家**：经营状况不佳，面临经营困难及政府补贴依赖问题，扩张计划受阻[12][15] - **整车制造商**：扩产是海外扩产中较有希望的部分，大众计划全球建八座超级电池工厂，到 2030 年总产能预计达 300 多 GWh；印度塔塔集团和信实工业也在布局电池产能[17][18] 先导智能海外市场表现 - 具备整线交付能力，海外订单占比从 2021 年的 9%增长到 2024 年的 47%，欧洲、北美、东南亚、日韩等是重要客户，海外市场是未来订单增长重要环节[19] 先导智能固态电池布局 - 是国内唯一具备全固态电池量产全线工艺环节供应能力的设备商，已与头部企业达成战略合作并获大量订单[21] 先导智能业务拓展 - 除锂电外，涉足光伏领域、智能物流系统、视觉检测、氢能燃料电池设备及激光设备等，2024 年 200 亿订单中有约 40 亿来自非锂电领域[22] 先导智能财务指标表现 - 2019 - 2021 年存货和合同负债提升，2022 - 2024 年底存货增速下滑，2025 年一季度存货和合同负债下降速度收窄，新签订单 60 亿，同比增长 30%；过去两年计提大量减值准备，今年一季度信用减值已冲回一个多亿，未来进一步计提减值概率较低[23] 先导智能应收账款和现金流表现 - 已冲回一个多亿应收账款，随着电池厂扩产和复产，应收账款有望加速收回；2024 年四季度起经营性现金流明显回正[24] 先导智能盈利性表现 - 毛利率相对稳定，维持在 35%左右，显著优于行业平均水平；2025 年一季度净利率提升至接近 12%，盈利性显著优于行业平均[25] 先导智能 2025 年收入和利润预期 - 预计收入达 130 亿左右，若全年净利率 12%，利润基本锁定在 15 亿左右，对应估值约 20 倍；若净利率恢复至 15%，可实现 19 - 20 亿利润，对应估值约 15 倍，考虑固态电池等潜在增长点，目前估值不贵[26][27] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2024 年前三季度，国轩高科和欣旺达产能利用率约 30% - 40%，宁德时代和亿纬锂能超过 70%；二三线电池厂每度电亏损约 6 分钱，宁德时代每度电盈利超 1 毛钱[7] - 亿纬锂能集中扩产 46 系列大圆柱储能电池；蜂巢能源获宝马及 Stellantis 约 5GWh 订单；中创新航与法国 Faurecia 合作供应电池；国轩高科与几家欧洲企业签订协议[8] - Northvolt 一期工厂投产，但因欧洲产业工人素质和效率问题、工厂位置偏远，运营出现问题，生产效率和良率面临挑战，宝马 2024 年取消订单，2025 年 3 月申请破产保护[16] - Itesoft 有 120GWh 规划，但除法国基地外其他工厂建设停滞[15] - 固态电池单机 GWh 价值量基本要 4 - 5 亿以上，先导智能具备强大固态电池供应能力，将带来强劲增长动力[28]

赴港上市热潮 - 5月以来两大A股科技行业巨头先后赴港上市 新能源领域全球最大动力电池生产商通过港股融资310亿港元用于扩建欧洲生产基地 预计带动海外产能提升40% [1] - 医药领域A股某创新药龙头企业通过港股募集近百亿港元 其中75%资金投入抗癌新药研发 推动5款创新药进入国际多中心临床试验 [1] - 2025年以来A股企业再掀赴港上市热潮 使港股IPO市场在时隔四年后重新登顶年内全球募资额第一 [3] 赴港上市驱动力 - 产能与品牌双重出海 为绕开关税壁垒 A股核心资产通过港股募资加速海外基地建设 例如某消费电子企业通过港股融资在墨西哥建厂 成功规避美国加征关税影响 订单量逆势增长35% [4] - 制度便利 证监会推出"五项对港合作措施"支持龙头企业赴港融资 审核时间从3个月压缩至30天 港交所降低特专科技公司市值门槛 为百亿港元市值企业开设快速通道 允许H股发行比例最低降至10% [4] - 流动性改善 2025年一季度港股日均成交额达2427亿港元 同比激增144% 国际资本配置转向中国资产的趋势显著 美联储降息预期下 中东主权基金、欧洲长线资金加速流入 [5] A股核心资产估值重塑 - A股企业通过"双市场联动"重构核心资产价值 国际投资者对港股核心资产的认可有望倒逼A股市场重新审视企业长期价值 [7] - A股核心资产通过港股平台实现"技术出海-资本回流-生态升级"的闭环 政策支持下的跨境资源整合、流动性改善带来的估值重塑 以及全球化战略驱动的竞争力提升 共同构成当前核心资产价值重估的核心逻辑 [7] - A500ETF（159339）跟踪的A500指数以不足A股市场10%的成份股数量 覆盖全市场63%的总营收和70%的总净利润 A50ETF基金（159592）跟踪的A50指数布局各行业超大市值龙头股 [7][8]

创业板指数15周年发展 - 创业板指数作为反映中国经济转型升级和创新创业企业发展的核心指标，15年来引导资源要素支持高水平科技自立自强作用突出，国际影响力增强 [1] - 创业板指编制方案迎来重要变化，新修订将于6月16日实施，旨在提升指数表征作用和投资功能 [1] 创业板指市场定位与功能 - 创业板指选取市值大、流动性好的100只股票组成，代表创业板市场核心资产，汇聚中国最优质创新成长企业，包括宁德时代、汇川技术、迈瑞医疗等龙头企业 [2] - 创业板指聚焦新能源、生物医药、信息技术等新兴产业，是投资者捕捉经济转型与产业升级红利的重要工具 [2] - 创业板指具备高成长与高弹性特征，彰显"三创四新"基因优势，成为资金布局新质生产力的首选载体 [2] 创业板指投资价值 - 创业板指估值处于历史相对低位，具备较高性价比，长期投资可分享中国经济转型升级和科技创新发展红利 [3] - 创业板指敏锐捕捉新经济脉搏，前瞻性反映产业升级、科技变革趋势，过去15年提供显著长期超额收益 [3] 新编制方案修订内容 - 引入ESG负面剔除机制，剔除国证ESG评级在B级以下的股票，降低指数样本重大风险事件概率 [4] - 引入个股权重上限机制，设置权重调整因子使单只样本股权重不超过20%，控制单股对指数影响 [4] - 新编制方案提升指数流动性与分散性，龙头效应与制度适配有望共同支撑长期超额收益 [4] 创业板指未来展望 - 创业板指有望进一步扩容优质标的，优化权重结构，提升风险收益比 [5] - 创业板指是分享创新红利的核心载体和布局中国新经济的重要抓手 [5]

江苏省经济发展与产业升级 - 江苏省2024年实现生产总值13.7万亿元，经济增速达5.8%，占全国10%以上的经济总量 [4] - 区域创新能力排名跃升至全国第二位，新获批牵头建设全国重点实验室13家，累计达44家 [4] - 全社会研发投入对全国的贡献超过12%，新增中国独角兽企业和潜在独角兽企业数量均居全国首位 [4] 新能源汽车产业发展 - 理想汽车2024年10月达成第100万辆整车下线目标，成为国内首家实现这一成绩的新势力车企 [3] - 常州新能源整车产量近80万辆，新能源汽车及汽车核心零部件集群规上企业达901家 [6] - 全国约五分之一的新能源动力电池来自常州，产业链完整度达97% [6] - 常州新能源产业贷款余额737.83亿元，同比增长2.43%，新能源汽车制造行业贷款余额292.61亿元，同比增长8.72% [8] 科技创新与金融支持 - 江苏省金融机构向科技创新名单内企业（项目）共发放贷款738.51亿元 [10] - "苏创融"累计支持超6.8万户科技型中小企业获得贷款3247亿元 [11] - 江苏省科技型企业贷款余额达2.6万亿元，近两年年均增速超25% [13] - 无锡市已有4家企业完成全国首批科技创新债券公告发行，募集资金6亿元 [12] 产业链与中小企业发展 - 常州汽车零部件产业链集聚近4000家相关制造企业，产业密度居全国首位 [14] - 溧阳市动力电池产业集群、新北区新能源汽车电气设备产业集群、金坛区能源电子产业集群入选国家级特色产业集群 [14] - 截至2025年5月10日，银行已为新能源汽车产业链企业授信70.86亿元，放款21.04亿元 [17] 创投与私募基金发展 - 江苏省私募基金管理人数量位于全国第6位，管理基金总规模位于全国第5位 [18] - 截至2025年3月末，江苏共有私募管理人1210家，管理基金规模11749亿元 [18] - 2024年新增备案基金规模为22780亿元，同比下降22%，基金备案数量同比下降44% [20]

郭晨凯 制图 ◎记者 冯心怡 实习生 年悦 近期，A股上市公司掀起新一轮赴港上市热潮，不少公司希望开启"A+H"双资本平台运作模式。今年5 月，就有宁德时代、恒瑞医药、钧达股份、吉宏股份4家A股公司成功登陆港交所，全年新增"A+H"公 司数量有望创近年来新高。 上海证券报记者采访了解到，赴港上市的热潮背后，是政策红利与企业全球化战略的双重驱动。投行人 士认为，A股公司赴港上市热潮有望延续1年至2年，龙头企业、有出海需求的中型企业、新兴产业的亏 损企业这三类公司，正通过"A+H"双资本平台开拓新的发展空间。 A股公司争相赴港上市 目前，筹划赴港上市的A股公司仍以龙头企业为主，但已不再局限于医药生物、电力设备、食品饮料等 领域，行业分布更加多元化。 据上海证券报记者统计，今年以来，共有近30家A股公司初次公告筹划港股上市。4月以来，A股公司筹 划港股上市渐入高峰期，共有近20家正在筹划港股上市，涵盖通信、电子、汽车等多个行业，其中包括 三一重工、牧原股份、韦尔股份等行业龙头企业。 今年5月，已经有宁德时代、恒瑞医药、钧达股份、吉宏股份4家A股公司登陆港交所。其中，宁德时代 刷新近年来港股IPO发行规模纪录，创新药 ...

孚能科技全固态电池技术突破 - 公司研发的60Ah硫化物全固态电池计划于2025年底向战略合作伙伴小批量交付，能量密度达400-500Wh/kg [3] - 硫化物体系工程化是全固态电池产业化的核心掣肘，固-固界面接触问题随电芯容量扩大难度呈指数级加剧 [3] - 公司以软包为技术基石，软包电池具备更高的体积能量密度、更大的散热面积、更强的安全缓冲能力等优势 [4][5] - 基于多年的软包叠片技术积累，公司的材料创新成果得以快速转化 [6] 双路径技术布局 - 在氧化物/聚合物体系方面，公司坚持三元高镍正极路线，通过负极掺混技术提升能量密度，并借助涂覆技术降低电解液含量 [9] - 该体系具备从液态向半固态过渡的天然路径，目前已经逐步演进至复合固态电解质方案 [10] - 在硫化物体系方面，公司直接聚焦零电解液的全固态电解质研发 [11] - 公司双线并举、择机量产，根据不同路线的技术成熟度和市场时机，动态决定先期量产的节奏 [11] 四大动力电池方案 - 超高性能方案：以三元高镍+半固态/固态为核心，聚焦高端乘用车及eVTOL市场，能量密度300-400Wh/kg [15] - 高性价比方案：针对中长续航车辆市场，推出三元中镍+半固态电池解决方案，能量密度260-290Wh/kg [17] - 成本为王方案：面向中短里程电动汽车市场，大规模量产磷酸铁锂电池，第一代方案能量密度220Wh/kg [17] - 更优平替方案：钠电产品分为能量型与功率型，能量型钠电池能量密度最高达180Wh/kg [18] 国资入主与市场拓展 - 2025年5月广州工控集团成为公司控股股东，国资入主提供稳健资本支撑 [19] - 公司进一步融入广州本地产业链，强化与广汽、小鹏、亿航等企业的协同效应 [21] - 2024年公司动力电池出口位列行业第三，在乘用车、eVTOL、电摩等多个领域实现批量供货 [22] - 公司有望在飞行器与储能赛道实现"地空双突破"，软包电池成为低空领域关键技术方案 [21]