雅下水电站行情及基建建材板块表现 - 建材ETF（159745）大涨6.76%、基建ETF（159619）大涨6.44% [1] 需求端分析 - 新增需求：雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约1.2万亿元，涉及水电建设、基础设施建设、特高压输电、设备制造、民用爆炸、水泥建材供应等多个产业链环节 [3] - 存量需求：中央城市工作会议提出稳步推进城中村和危旧房改造、老旧管线改造升级，后续配套政策有望加快出台落地，拉动建材和基建相关更新需求 [3] 供给端分析 - 反内卷政策持续发力，工信部将实施新一轮包括钢铁、建材等在内的十大重点行业稳增长工作方案，推动调结构、优供给、淘汰落后产能 [3] - 建筑企业联合倡议反内卷，中国水泥协会发布《关于进一步推动水泥行业"反内卷""稳增长"高质量发展工作的意见》，政策助推和企业配合有望优化行业格局 [3] 投资逻辑 - 顺周期板块估值逻辑从"弱预期-弱现实"转化为"强预期-弱现实"，底部区域逐渐清晰，配置性价比凸显 [4] - 建材、基建、钢铁等板块有望直接受益于"超级工程"落地投建，业绩和估值存在较大扩张空间，相关ETF包括建材ETF（159745）、基建ETF（159619）、钢铁ETF（515210） [4]

宏观经济表现 - 上半年GDP同比增长5.3%，高于全年5%的增速目标[1] - 消费对经济增长贡献率达52%，二季度社会消费品零售总额增速5.4%，较一季度加快0.8个百分点[4] - 工业生产保持旺盛，工业增加值增速持续高于GDP增速[9] 消费市场分析 - 上半年社会消费品零售总额24.55万亿元，同比增长5%[4] - 以旧换新政策带动商品零售增长突出，但餐饮收入增速从4月5.2%骤降至6月0.9%，二季度平均增速4%较一季度5%明显走弱[4] - 消费品以旧换新政策效力可能递减，需寻找新内需发力点[4] 房地产市场动态 - 房地产投资累计同比降幅从3月-9.9%扩大至6月-11.2%，成为投资主要拖累[5] - 新建商品房销售面积累计同比降幅从3月-2%扩大至6月-3.7%，二手房价格环比降幅自2025年4月再次扩大[5] - 北京朝阳区"换新"房入市价格6万元/平方米，反映市场关注度[5] 投资领域表现 - 制造业投资累计同比增速从3月9.1%下滑至6月7.5%[5] - 基础设施投资累计同比增速从3月11.5%回落至6月8.9%[5] - 1-5月债务发行6.3万亿元，同比大幅增加，但下半年财力受限可能影响财政支出[9] 对外贸易情况 - 二季度对美出口同比-24%，但对东盟和印度出口分别增长17.5%和14.3%[7] - 中美"对等关税"暂缓期8月1日到期，特朗普政府拟对25个经济体加征20%-50%关税[7] - 巴西面临最高50%关税，缅甸和老挝40%，菲律宾最低20%[7] 政策建议方向 - 建议额外发行2.3万亿元政府债券扩大公共投资，以城市更新为突破口[9] - 需降低政策利率，供需两端发力稳定房地产市场[10] - 财政支出是扩大内需关键，力争实现广义财政全年增长目标[9]

房地产政策与市场环境 - 2023年房地产政策转向全面宽松 2024年中央和地方累计出台楼市相关政策超760项 力度和频次均超过2023年 [1] - 2024年首次明确提出要促进房地产市场止跌回稳 严控增量 优化存量 提高质量 [1] 不动产基金行业概况 - 截至2025年6月 中国人民币不动产基金市场共有房地产基金877只 基础设施基金1587只 已上市REITs基金66只 不动产类基金总规模约为1.8万亿 占到基金业协会已备案私募基金总规模的9% [1] - 2025年不动产基金行业迎来重要转折 自2020年起的连续下滑态势得以扭转 基金数量与规模同步呈现增长态势 [1] 私募房地产基金 - 截至2025年6月 仍在存续的私募房地产基金共计877只 主要集中设立于2016年及其前后 其中2016年设立且仍在运行的基金达348只 占当前存量的近四成 [3] - 住宅类基金数量最多 为622只 占比约71% 办公类基金为160只 占比约18% 商业类基金67只 占比约7.6% [3] 私募基础设施基金 - 截至2025年6月 共有1587只基础设施基金仍处于存续状态 主要集中在2016年至2023年期间设立 占总量的九成以上 [4] - 能源类基金数量最多 为813只 占总量约51% 基础设施建设类基金685只 占比约43% 仓储物流基金76只 占比约5% [4] 不动产投资信托基金(REITs) - 截至2025年6月 公募REITs累计发行产品66只 募集规模接近1800亿元 二级市场总市值超过2000亿元 [7] - 2024年全年一级市场新增首发项目共29只 募集规模约655亿元 2025年1-5月共发行8只REITs产品 募集规模约134亿元 [7] - 单只产品平均规模从2021年到2023年平均单只规模33亿元左右 到2025年5月平均规模下降到16.82亿元 [7] 行业趋势与特点 - 能源领域已成为基础设施基金投资的主力方向 反映出国家对清洁能源发展 碳中和目标的高度重视和政策支持 [6] - 不动产基金行业呈现资产类型多元化 从单一的机会型住宅开发模式 向核心型基础设施建设 价值增值型商业地产 不动产REITs等模式发展 [9] - 市场参与方的专业化水平大大提升 非专业机构大量退出 留存的市场机构具备更强的专业能力和抗风险能力 [9] - 资金来源的机构化特征显著强化 主流资金由专业的机构投资人主导 [9]

纪要涉及的行业和公司 涉及中国的建筑业、房地产行业、基建行业、消费行业、出口行业等，未提及具体公司 纪要提到的核心观点和论据 - **经济增长** - 2025年二季度GDP增速为5.2%，基本符合市场预期，但建筑业疲软拖累整体经济，二季度建筑业增速转负至 -0.6%，致第二产业GDP增速从一季度的5.9%降至4.8% [1][2] - 预计三季度经济增速力求平稳，需保持在4.7%-4.8%，四季度约为4.6%，上半年已实现5.3%的增长，下半年平均达4.6%-4.7%可完成全年5%的目标 [23] - **房地产市场** - 2025年上半年总体低迷，核心城市新房销售较好，如杭州和上海，但次新房和老破大面临估值压力，老破小被视为深度价值股；未来对中国经济影响将逐渐减弱，投资占GDP比重降至7 - 8个百分点，相关企业转向其他产业链，开发到投资链条可能触底并零增长附近小幅波动 [4] - **基建投资** - 2025年上半年显著下滑，6月单月同比下降4.6个百分点至5.2%，主要因专项债资金用途变化，用于新开工项目建设比例下降、化债占比上升，部分地方政府面临公开债偿还压力 [1][6] - 雅砻江水电工程预计耗资1.2万亿元，是“十五五”规划重要项目，对未来数年中国基建投资形成持续稳定保障，有重要地缘政治意义 [1][9][10] - **消费市场** - 2025年6月社会消费品零售总额增速放缓至4.6%，以旧换新类商品增速下降显著，家电和通讯器材受补贴力度减弱影响明显，618促销前置透支6月需求 [1][3][11][13] - 补贴政策对消费市场影响显著，第三批国家补贴未下达，各地限量发放补贴，下半年补贴总量少于上半年，对汽车销售支撑可能减弱 [12] - 餐饮行业下滑，因政策治理违规吃喝、高温天气、平台补贴政策变化及取消618预售活动等因素 [15][16] - **出口情况** - 2025年上半年出口表现强劲，6月出口增速为5.8%，对美出口从 -35%反弹至 -16.1%，但受美国进口商库存高企限制，预计七八月份出口增速将回归正常水平 [17][18] - **通胀数据** - 目前呈向下趋势，预计三季度CPI为 -0.1%，PPI为 -2.5%，四季度CPI可能回到0，PPI升至 -2.1%，地方政府补贴退出明后年或对价格产生实质性支撑 [3][20][21] 其他重要但可能被忽略的内容 - 中央城市工作会议宣告传统依赖债务驱动、土地财政和规模扩张的发展模式结束，要求地方政府聚焦城市更新，从棚户区改造转向注重内涵发展的城市更新模式，城市更新要智能、智慧、韧性和宜居，强调微改造、保留文化底蕴 [5] - 2025年上半年化债资金使用量大，压力明显，下半年化债资金来源可能需新承诺，专项债用于收储未开发土地和已建成但未销售的房地产项目，可减少地方政府利息支出压力 [7] - 地方政府在产业发展上应因地制宜，城市发展应以人为本，提供更多基本公共服务，发展标准包括智能、智慧、韧性和宜居，这些要求源自中央城市工作会议和去年三中全会，今年四中全会将重新检视并加速执行 [22] - 下半年政策发力时点与方式需谨慎考虑，确保三四季度增速平稳，有利于十五规划出台，且下半年政治局会议、阅兵仪式、中美领导人会晤等将影响市场风险偏好及经济结构调整 [23]

中匈经贸合作 - 中匈经贸合作成果丰硕 中企投资为匈牙利经济发展和转型做出巨大贡献 是互利合作典范 [1] - 匈牙利坚定反对阵营对抗 支持东西方互联互通 中企给匈牙利带来就业岗位和高科技 对匈牙利经济发展意义重大 成为欧中典范 [1] 匈牙利政策支持 - 匈牙利将继续优化政策 吸引更多中企来匈投资兴业 [1] - 匈牙利将在基建 签证 能源等方面为中企提供更优服务 [1] 中企投资动态 - 14家中企代表出席早餐会 积极交流投资合作进展 [1]

国资央企助力西藏高质量发展推进会 - 16家中央企业与西藏自治区签署75个产业项目投资协议，投资额达3175.37亿元 [1] - 签约项目主要集中于清洁能源、绿色矿产、电力通信、基础设施等重点领域 [1] - 项目建成投产后预计可直接新增就业岗位超1.14万个 [1] 援藏协议内容 - 央企与西藏方面签署就业援藏、金融援藏和消费帮扶援藏协议 [1]

基础设施投资增长 - 上半年中国基础设施投资同比增长4.6% [1] - 国家重大战略实施和重点领域安全能力建设("两重")项目涉及资金规模大、覆盖面广 [1] - 国家已下达8000亿元资金支持"两重"项目建设 [1] - 城市地下管网建设改造是"两重"建设重点任务之一 [1] 地下管网建设项目 - 南京荷花塘历史文化街区地下管网项目将电力、给水、污水等市政管线同时纳入 [3] - 项目涉及1800多户居民和27处文物建筑 [3] - 施工设备均为特别定制的小型设备 [3] - 地下管网设施专门设计成微型 [3] 大型管网建设项目 - 南京市城北第四批污水管网整治项目涉及40条道路 [5] - 项目使用机器人进行检测和排查 [5] - 南京市水务局智慧平台接入3600余套物联感知设备 [5] - 南京水务局已获得超20亿元资金支持 [5] 项目影响 - 管网设施变得更加"聪明" [5] - 古老城市与街区正在焕发新活力 [5] - 基础设施提质升级给居民生活带来实际变化 [5]

美国总统特朗普于7月15日宣布，与印尼达成一项新的贸易协议，8月1日起对全部印尼商品征收 19%关税，这一税率远低于此前威胁的32%。作为交换，印尼承诺150亿美元能源采购、45亿美元农产 品采购及50架波音飞机订单。 7月16日，印尼央行将关键利率下调25个基点至5.25%。印尼央行行长佩里·瓦尔吉约（Perry Warjiyo）表示，受与美国贸易谈判结果的影响，预计下半年印尼经济增长将有所改善。 市场立即作出反应：7月16日收盘时，印尼雅加达综合指数上涨0.92%，创近1个月新高。基础设 施、金融和农业等板块领涨，分析师认为该协议为能源与农业企业带来直接利好，同时也刺激资金回 流。 与此同时，印尼央行将关键利率下调25个基点至5.25%，为去年9月以来的第四次降息；隔夜存款 利率及贷款利率亦下调25个基点，分别降至4.5%及6%。 "降息是为了支持经济增长。"佩里·瓦尔吉约表示，印尼与美国签署贸易协议，将对出口及经济产 生积极影响，为金融市场带来确定性，央行稍后将仔细评估协议影响。 不过，印尼内部的结构性挑战仍存。非油品出口，如鞋类、纺织将因关税上升遭遇压力。该国政府 目前希望通过刺激国内消费、优化监管、 ...

信贷总量与结构 - 上半年人民币贷款新增12.92万亿元 6月末贷款余额268.56万亿元 同比增长7.1% [1] - 企(事)业单位贷款增加11.57万亿元 占全部新增贷款89.5% 占比同比提高6.6个百分点 [1] - 企业中长期贷款达7.17万亿元 占比超六成 主要用于设备购置和工程建设 [1] 居民信贷 - 住户贷款增加1.17万亿元 其中经营性贷款9239亿元 占比近八成 [1] - 金融机构重点支持个体工商户和小微企业主生产经营活动 [1][2] 行业投向 - 制造业中长期贷款余额同比增长8.7% 上半年增加9207亿元 [2] - 基础设施业中长期贷款余额同比增长7.4% 上半年增加2.18万亿元 [2] - 制造业信贷支持有助于推动产业升级和提高国际竞争力 [2] - 基建信贷对拉动经济增长和改善投资环境具有重要作用 [2] 金融"五篇大文章" - 5月末相关贷款余额103.3万亿元 同比增长14% [3] - 科技贷款余额43.3万亿元 同比增长12% [3] - 绿色贷款同比增长27.4% 普惠贷款增长11.2% 养老贷款增长38% 数字贷款增长9.5% [3] - 以上领域贷款增速均高于同期各项贷款增速 [3]

经济整体情况 - 二季度GDP实际增长5.2%，名义GDP增速较一季度放缓0.7个百分点至3.9%左右，全年或呈前高后低走势[1][14] - 预计下半年市场呈现股债双牛结构，10年国债利率将下行至1.5%附近[2][21] 工业生产 - 6月规模以上工业增加值同比增长6.8%，环比增长0.5%，装备制造业和高技术制造业增加值增速较快[3][22] - 2025年二季度全国规模以上工业产能利用率为74.0%，比上季度和上年同期均有下降[3][23] 消费情况 - 6月社会消费品零售总额同比+4.8%，较上月回落1.6个百分点，“618”对消费有支撑但后期动能减弱[4][31][33] 投资情况 - 2025年上半年全国固定资产投资（不含农户）同比增长2.8%，低于市场预期，制造业和基建投资后续或放缓[5][7] - 1 - 6月房地产开发投资下降11.2%，二季度下滑加速，政策加力必要性提升[7][72][73] 就业情况 - 6月全国城镇调查失业率为5.0%，与上月持平，就业政策持续发力稳就业[8][78] 风险提示 - 地缘冲突扩大化或使中国经济意外上行，政策落地可能不及预期[9]