宏观政策与市场环境 - 中央经济工作会议定调叠加香港金管局跟随美联储降息落地，看好后续低位资产的修复弹性 [1] - 港股科技板块在政策支持、技术迭代及消费复苏驱动下，中长期修复动能明确 [1] 人工智能(AI)行业动态 - OpenAI发布GPT-5.2推动模型从问答到交付的价值闭环 [1] - 迪士尼与OpenAI达成AI&IP战略合作，成为行业标志性范本，显示AI技术对内容产业的深度赋能 [1] 影视娱乐行业前景 - 影视行业旺季延续，贺岁档及春节档重点影片储备丰富，有望带动相关产业链景气度 [1] 港股科技ETF与相关指数分析 - 港股科技ETF（513020）跟踪的是港股通科技指数（931573），覆盖互联网、创新药、新能源车等港股核心资产 [1] - 港股通科技指数相比恒生科技指数超配新能源车、创新药等行业 [1] - 从2014年底基日开始至2025年10月底，港股通科技指数累计收益256.46%，相对恒生科技指数（96.94%）超额近160% [1] - 港股通科技指数长期跑赢恒生科技指数、沪港深互联网指数、恒生互联网科技业指数、恒生医疗保健指数等同类指数 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年全球电车需求增速趋于温和，结构市场渗透率的提高成为核心逻辑，预计全球电车总销量同比增长13%至2375万辆，中国总销量同比增长16%至1912万辆，内需增长11%至1566万辆，在同比增量角度，中国、西欧、亚洲新兴地区贡献60%、25%、19%，为核心驱动地区，而美洲市场存在负向拖累的风险 [2][81] - 中国电车市场总量有压力但结构性市场有亮点，海外市场增量在欧洲和新兴地区，美国市场或有负向拖累 [3][82] 根据相关目录分别进行总结 2025年电车需求回顾：中国和欧洲为主要驱动 - 2025年前三季度全球电车销量同比增长28%至1463万辆，全年有望同比增长20%至2000万辆以上，中国内需市场占65%，西欧地区占18% [6] - 从同比增量贡献度看，中国地区占64%，西欧地区占18% [6] - 中国市场渗透率增幅边际稍有放缓，亚洲和大洋洲其他新兴地区、欧洲地区渗透率有提升，美洲、中东和非洲增长相对较少 [6] 中国：结构市场增长，政策驱动减弱 结构性增量补齐，电动化渗透提高 - 电车消费结构差异化，下沉渗透率有望补齐，2026年下沉市场将是核心增量，若假设下沉渗透率完全补齐至60%，有望为电车内需带来170万辆左右增量，2027年以后结构性增量或将收敛 [21] - 商用领域电动化启动，预计2026年商用车渗透率提高10%，有望为电车需求带来50万辆左右增量 [24] - 平均单车带电开始回升，动力增速有望超过终端，从装机量角度衡量的电车需求增速将更乐观 [31] 政策驱动减弱，需求仍有担忧 - 以旧换新政策效益递减，预计2025年全年日均申请量回落，2024 - 2025年换购需求透支或在120 - 150万辆，对2026年需求有压力 [37] - 2026年电车购置税减半征收，税收优惠力度递减，下沉市场对优惠敏感，电动化可能不及预期 [41] 海外：欧美政策方向分化，新兴地区向上追赶 欧洲政策软硬皆施，第二轮电动化推进 - 欧洲市场2025年重启电动化周期，电车实现20%以上增速，增长源于政策驱动渗透率提高，西欧地区占欧洲电车需求90%以上 [43] - 碳排放目标边际放宽未改变长线趋势，2026 - 2027年欧洲电车消费需年化增长10%完成目标，若2026年渗透率达35%，增速有望超18% [44][45] - 欧洲多地重启补贴支持，如英国、德国、意大利等 [50] 美国政策转向，需求承压回落 - 美国4月关税预期和9月底补贴结束使需求前置，预计透支规模15万辆以上，10月电车环比下滑51%，透支效应压制需求预期 [62] - 美国政策方向转变，电动化周期或倒退，车贷违约率高企压制整体汽车消费增速 [63] 新兴地区追赶成熟市场，电动车渗透率有望深化 - 新兴地区需求基数低，政策驱动周期延续，韩国、泰国、印度等地政策发力，电动化程度有望追赶主流地区 [73] - 新兴地区处于电动化成长期，政策力度虽有减弱但属必经之路，2026年有望延续高速扩张 [74] 结论：规模增长预期温和，结构增量成为核心 - 2026年全球电车需求增速温和，结构市场渗透率提高是核心逻辑，预计全球电车总销量同比增长13%至2375万辆 [81] - 中国总销量同比增长16%至1912万辆，内需增长11%至1566万辆，中国、西欧、亚洲新兴地区为核心驱动地区，美洲市场有负向拖累风险 [81] - 中国结构性市场有亮点但面临政策压力，海外市场增量在欧洲和新兴地区，美国市场或拖累需求 [82]

市场整体表现 - 12月17日午后A股市场放量大幅上攻，主要指数普遍上涨，市场成交额温和放大至1.83亿元 [1][14] - 创业板指大涨3.39%，创近2个月来最大单日涨幅，深证成指涨2.40%，科创50涨2.47%，上证指数涨1.19%，沪深300涨1.83%，上证50涨1.25% [1][2][14][15] - 盘面上，大金融、有色金属、新能源车、农用化工等板块表现活跃，林业、动物保健、航天装备、海南自贸等板块跌幅居前 [2][15] 主力资金流向 - 通信、电子、有色金属、电力设备四个行业均获得超百亿元主力资金净流入 [3][16] - 机械设备获得逾80亿元净流入，基础化工获得逾58亿元净流入，计算机、医药生物均获得超40亿元净流入 [3][16] - 农林牧渔、国防军工均遭主力资金净流出超20亿元，环保、轻工制造、建筑装饰也净流出超亿元 [3][16] 大金融板块异动 - 大金融板块午后集体异动拉升成为市场上涨主要动力 [4][17] - 券商股在13:30左右开始放量，板块指数约40分钟由绿盘转为大涨近3%，华泰证券盘中一度冲击涨停，股价创2015年6月以来10年半新高，收盘涨6.09% [4][17] - 保险板块指数放量拉升，一度涨近4%，创历史新高，板块内所有个股上涨，中国太保、新华保险逼近历史最高点，中国人寿、中国平安创年内新高 [6][19] - 银行板块指数午后一度涨逾1%，多元金融指数由跌近2%转涨逾1%，互联金融同样由跌转涨，翠微股份约1分钟垂直涨停，古鳌科技直线20cm封板 [8][21] 新能源车板块走强 - 新能源车概念股午后大幅走强，板块内个股掀涨停潮，近30股涨停或涨超10% [10][23] - 奕东电子下午开盘后不到10分钟录得20%涨停，航天晨光仅约5分钟由跌直线拉涨停 [10][23] - 国家市场监督管理总局发布《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》，从生产端、销售端和制度建设三方面对汽车行业价格行为进行规范 [12][25] - 历年12月为车市旺季，比亚迪、吉利汽车、一汽大众、理想汽车、蔚来、小鹏汽车、长安汽车等主流车企均在年末推出多项促销政策 [12][25] 机构后市观点 - 中金公司指出，A股市场整体估值具备吸引力，沪深300的股息率相比十年期国债收益率高出80bp左右，回调有望为2026年上半年行情提供布局机会，建议逢低布局成长风格，红利风格注重阶段性、结构性机会 [3][16] - 万和证券认为，市场将震荡上行，“反内卷”政策推动市场竞争优化，扩内需、保民生等政策改善供需关系，建议关注消费行业投资机会，同时建议关注受益于政策和业绩驱动的集成电路、商业航天板块 [3][16] - 东吴证券表示，国家政策鼓励券商出海，同时有越来越多的海外资金对中国资产感兴趣，有利于券商出海 [10][23] - 华龙证券认为，汽车反内卷新政出台有望遏制不合理竞争行为，从零部件到整车厂再到经销商的各环节盈利空间有望迎来边际修复 [12][25]

市场表现与价格动态 - 2025年12月17日午后A股三大指数集体拉升，创业板新能源ETF华夏（159368）涨幅扩大至2.21%，成交额达5707万元，居同类基金首位 [1] - 锂矿概念股走强，天华新能大涨14.54%，德福科技上涨9.78%，飞荣达上涨6.82%，湖南裕能、鹏辉能源涨超5% [1] - 碳酸锂期货主力合约涨幅最大超过8%，报108600元/吨上方，创历史新高 [1] 行业供需与政策事件 - 宜春市自然资源局拟对27宗采矿许可证予以注销并公示，公示期30个工作日，此消息可能引发市场对碳酸锂供需关系变动的重新定价 [1] - 新能源车销量保持高速增长，结构优化推升单车带电量，动力电池用锂需求保持高基数与增长韧性 [1] - 预计2026年全球新能源车销量达2365万辆，同比增长16%，欧洲市场政策回暖及新兴市场本土化推进是重要驱动力，商用车单车带电量提升显著贡献结构性增量 [1] 相关金融产品概况 - 创业板新能源ETF华夏（159368）是全市场跟踪创业板新能源指数的规模最大ETF基金，覆盖新能源和新能源汽车产业，涉及电池、光伏等多个细分领域 [2] - 该基金具有高弹性（涨幅可达20cm）、低费率（管理费和托管费合计0.2%）特点，截至2025年11月30日规模达7.32亿元，近一月日均成交7275万元 [2] - 该基金持仓中储能与固态电池相关资产占比近90%，契合当下市场热点 [2]

全球纯电汽车市场渗透率预测 - 罗兰贝格模型预测，到2030年纯电车型的渗透率将上升至78%，并可能达到80% [1][3] 市场增长的核心驱动力 - 技术驱动力：新能源车技术已成熟，产品到位且种类丰富，激烈的竞争促进了普及，为用户提供了众多选择并推动了创新 [1][3] - 产品驱动力：中国电动车市场通过提供多样化选择来“供给创造需求”，产品真正以用户为中心，针对不同使用场景进行精准定义和匹配 [1][3] 中国车企的竞争优势 - 产品策略：从用户需求出发，将需求细分到极致，并组织强大的供应链能力来支持高度细分的产品策略，这是产品脱颖而出的关键优势 [2][4] - 行业引领地位：中国企业在包括汽车在内的很多行业中正在引领未来 [2][4] - 设计理念：对中国车企（如蔚来ET9）的设计风格表示欣赏，认为其“并不高调，但处处优雅” [2][4] 与传统车企的产品思路对比 - 中国车企思路：针对具体使用场景定义产品，实现精准匹配 [1][3] - 欧美及日系车企思路：通常追求开发一款“放之四海皆准”的通用车型，结果往往乏善可陈或存在顾此失彼的不足 [1][3]

美国贸易政策动向 - 特朗普政府于2025年1月签署行政令，重新评估对华加征关税清单，重点锁定半导体、人工智能芯片、高端制造设备，并计划将税率提高至100% [1] - 2025年2月，白宫贸易代表办公室发布备忘录，明确列出将对301条款下产品加税，涵盖范围远超2018年 [1] - 2025年3月，特朗普签署指令，将能源设备、电网组件、港口机械纳入潜在加税清单，理由为“国家安全” [1] - 2025年7月，白宫取消800美元以下中国商品免税入境政策，该政策原本覆盖跨境电商90%的包裹，相关商品面临25%关税 [5] - 2025年11月，白宫策略出现调整，半导体关税暂缓实施，商务部长承认全面加税可能损害美国科技企业自身利益 [9] - 2025年11月，特朗普批准英伟达向中国出口H200芯片，但附加严苛条件，包括每售出一枚芯片美方抽取15%的技术授权费 [10] - 2025年12月，美国财政部内部备忘录显示，对华关税收入2025年预计达850亿美元，但美国企业因供应链中断和成本上升损失超1200亿美元，净亏损350亿美元 [14] 美国国内经济与政策影响 - 特朗普政府推动“一揽子美丽法案”，核心内容是将联邦企业所得税从21%降至18%，并为制造业回流提供十年免税期，该法案于2025年11月生效 [1][10] - 关税带来的成本最终转嫁给美国消费者，普通美国家庭发现从电动工具到儿童玩具的价格上涨了10%到20%，导致通胀数据在2025年7月反弹 [1] - 白宫经济顾问私下承认，贸易武器正在反噬国内消费 [2] - 企业税率下调刺激股市，道指创历史新高，但制造业回流效果存疑 [10] - 波士顿咨询报告显示，仅12%受访企业计划将生产线迁回美国，多数选择墨西哥或东南亚，从中国转移的产能中，70%流向越南，15%去墨西哥，5%回流美国 [10] - 关税战打了七年，美国消费者多花了近2000亿美元，制造业岗位增长不到10万（多数是自动化岗位） [11] - 美国对华逆差缩小至3120亿美元，但对全球逆差扩大至9800亿美元 [15] 中国应对策略与市场多元化 - 面对美国关税压力，中方未立即反制或高调抗议，而是继续推进RCEP框架下的区域合作 [1] - 中国新能源车、光伏组件、锂电池三大出口支柱，美国市场占比已不足15% [1] - 2025年8月，美国取消小额豁免政策后，中国商品进口额仅下降7%，远低于预期的30%，中国卖家迅速转向墨西哥、越南仓储，用第三国转运规避 [5] - 2025年10月，中国对东盟出口同比增长14.3%，对中东增长18.7%，对拉美增长12.1%，美国市场占比继续下滑 [7] - 中方加速新能源出口，扩大对“一带一路”国家投资，推动人民币在跨境结算中占比提升 [7] - 2025年12月，宁德时代宣布在匈牙利建第二座欧洲工厂，比亚迪电动大巴拿下智利首都全部订单，隆基绿能与沙特签署5GW光伏合作 [10] - 中国对美贸易顺差占比已从2018年的48%降至2025年的29% [10] - 2025年12月，中美贸易额同比微降4.2%，但中国对全球出口增长7.8% [15] - 中方损失体现为出口企业利润率压缩3-5个百分点，但通过市场多元化和技术升级，整体外贸总额再创新高 [14] 中国产业升级与技术进步 - 关税战期间，中国高技术产品出口占比从28%升至41% [11] - 2025年，中国研发投入占GDP比重达2.8%，PCT国际专利申请量全球第一 [21] - 中方将精力放在产业升级，如扩建港口、升级电网、研发芯片、拓展市场 [10][14] - 压力测试让中方看清了哪些环节脆弱，哪些技术必须自主，特朗普的“极限施压”成了中国产业链升级的催化剂 [10] - 中方在技术合作上要求规则对等，例如要求美方同步开放AI大模型出口限制作为H200芯片出口的条件 [22] 外交与历史叙事 - 2025年8月，中方高调启动抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年纪念筹备，并邀请飞虎队创始人后裔访华，通过历史叙事传递合作信号 [5][6] - 中方此举被解读为提醒中美曾是战友，展示中国有耐心和历史纵深，不会因短期施压乱了方寸 [5][7] - 美国主流媒体对此进行了报道，但特朗普政府保持沉默，回避历史叙事 [7] - 2025年10月特朗普亚洲行全程未提访华，但在返程前语气软化，表示若中国愿做出重大让步可考虑降低部分关税 [7] 行业与公司动态 - 受美国政策影响，Temu和Shein股价应声下跌 [5] - 台积电亚利桑那厂进度滞后，英特尔俄亥俄基地因电力配套问题推迟投产，显示供应链回迁面临实际困难 [1] - 英伟达获准向中国出口H200芯片，但需遵守严苛条件并提交季度使用报告 [10] - 多家美国智库发布评估报告，指出对华关税已无法单方面改变中国产业政策，美国策略自我伤害大于对手 [10]

文章核心观点 - 华创证券持续看好科技板块的引领作用，并看好互联网权重资产的配置价值，认为中央经济工作会议定调及香港金管局跟随美联储降息将利好低位资产修复 [1] - AI领域的技术演进，如OpenAI发布GPT-5.2及与迪士尼达成战略合作，将持续赋能科技板块 [1] - 港股科技ETF（513020）近20日净流入近4亿元，其跟踪的港股通科技指数长期业绩表现显著优于恒生科技指数等同类指数 [1] 港股科技ETF（513020）概况 - 该ETF跟踪港股通科技指数（931573），覆盖“互联网+半导体+创新药+新能源车”等港股核心资产，集中体现多元化科技产业特征 [1] - 相比恒生科技指数，港股通科技指数超配新能源车、创新药、半导体等行业 [1] 指数历史业绩表现 - 从2014年底基日至2025年10月底，港股通科技指数累计收益256.46% [1] - 同期，该指数相对恒生科技指数（累计收益96.94%）的超额收益接近160个百分点 [1] - 该指数长期跑赢恒生科技指数、沪港深互联网指数、恒生互联网科技业指数、恒生医疗保健指数等同类指数 [1] 市场环境与催化剂 - 中央经济工作会议定调叠加香港金管局跟随美联储降息落地，看好后续低位资产修复弹性 [1] - AI领域进展成为重要催化剂：OpenAI发布GPT-5.2推动模型价值闭环，迪士尼与OpenAI达成AI&IP战略合作，成为AI时代内容产业标志性范本 [1]

核心观点 报告认为，2026年可转债市场的核心投资逻辑是“固收+为势，科技为王” [1] 在权益市场“长牛慢牛”的预期下，可转债因其股债双重属性，既能捕捉科技主线的高增长机会，又能通过债底提供防御，是“固收+”策略的理想载体 [1][3] 报告提出，未来一年“泛科技”将是可转债的战略性主线配置，同时顺周期资源品因供需改善也具备均衡配置价值 [3][4] 2025年转债市场回顾 - **市场表现与权益趋同**：2025年，在权益主题和政策支持下，转债市场随股市震荡上行，中证转债指数累计上涨17.35% [1] 同期，上证综指、深证成指、创业板指分别上涨17.54%、24.29%和41.72% [1] - **产品表现优于权益**：从产品角度看，转债基金年化收益率为22.63%，虽小幅跑输权益基金的29.37%，但其年化波动率（11.13%）和最大回撤（7.34%）均显著优于权益产品，展现出更好的风险收益特征 [1] - **估值处于历史高位**：转债估值全年维持高位，平均价格从年初的120.8元上升至144.3元，价格中位数从114.1元升至130.6元 [21] 平均转股溢价率维持在40%以上，平均纯债溢价率从17.8%升至38.7% [21] - **高价低溢价策略领跑**：市场风格上，“双低策略”失效，高价低溢价率转债领跑 [1] 截至12月5日，可转债高价低溢价率指数涨幅达25.7%，跑赢中证转债指数（17.1%） [22] 2026年转债市场展望 - **权益市场“长牛慢牛”可期**：报告认为A股盈利基本面持续改善是权益市场长期走牛的内在动力 [2] A股平均ROE从2024年的20.1%大幅提升至2025年的27.9%，增幅达38.9% [2] 截至12月1日，第四季度ROE进一步升至31.7%，盈利改善趋势延续 [36] - **转债供需结构持续收紧**：供给端，转债存量规模已跌破6000亿元，目前为5696.4亿元 [39] 2026年将有79只可转债到期，规模达837.9亿元，另有77只转债可能因强赎退出，规模达454.8亿元，净供给预计继续减少 [2][39] 需求端，固收+资金持续流入，可转债ETF规模峰值达760亿元，二级债基规模有望继续扩张，共同支撑转债高估值成为常态 [2][48] 2026年转债投资方向：科技主线 - **战略性配置“泛科技”**：报告建议采用“指数—赛道—个券”框架，构建“核心+卫星”组合，以可转债承载科技敞口 [3][58] 通过选取23只泛科技主题指数，按成分股出现次数计算“指数存在度”来筛选标的 [3][59] - **核心配置（前沿科技）**： - **国微转债**：指数存在度最高（出现16次），对应安全芯片与专用集成电路，纯债价值约108.74元，是承载赛道β的核心仓位之一 [3][59][65] - **信服转债**：指数存在度次高（出现15次），对应云安全与信创安全领域，呈现高股性特征 [3][59][66] - **韦尔转债**：指数存在度第三（出现14次），对应AI视觉与高端芯片，是进攻型组合的核心高β品种 [3][59][67] - **卫星配置（科技+）**： - **立昂转债**：处于赛道中枢（出现5次），在功率半导体方向提供成长与防御补充 [3][59][68] - **亿纬转债**：覆盖“科技+新能源”，在动力电池与储能板块承担中高β角色 [3][59][71] - **健帆转债**：覆盖“科技+医疗”，为组合提供业绩驱动型α [3][59][70] - **兴业转债**：覆盖“科技+金融”，凭借其高流动性（发行规模500亿元）和强债底，为组合提供再平衡工具和稳健底仓 [3][59][72] 2026年转债投资方向：顺周期机会 - **重点看好有色金属**：顺周期资源品因供需基本面改善成为均衡配置优选 [4] 截至11月24日，有色金属板块年内涨幅达66.37%，但市盈率近十年分位数仅为45.11%，估值相对较低 [4][74] 预计2026年以铜、铝为代表的工业金属将出现显著供需缺口，且处于低库存状态，价格有望进入上行通道 [4][74] - **关注化工与军工**：化工行业经历产能出清后，2026年有望在供需格局优化下回暖，其中化纤和石化板块值得关注 [75] 军工行业则因“十五五”规划开局、订单驱动及军民融合深化，兼具政策红利与成长弹性 [79][81] - **建议关注标的**：顺周期方向可关注众和转债、万顺转2、顺博转债、宏柏转债等 [4][82]

核心观点 报告对截至2025年12月12日当周的A股市场估值及主要产业链中观景气度进行了系统性跟踪，核心在于通过量化指标揭示市场整体及细分领域的估值水位与短期景气变化，为投资者提供决策参考[1] A股本周估值 - **整体估值水平**：截至2025年12月12日，中证全指（剔除ST）的市盈率（PE）为21倍，处于历史77%分位；市净率（PB）为1.8倍，处于历史39%分位[2] - **主要指数估值**： - 上证50 PE为11.7倍（历史62%分位），PB为1.3倍（历史40%分位）[2] - 沪深300 PE为13.9倍（历史61%分位），PB为1.4倍（历史31%分位）[2] - 中证500 PE为32.7倍（历史61%分位），PB为2.2倍（历史45%分位）[2] - 中证1000 PE为46.6倍（历史66%分位），PB为2.4倍（历史45%分位）[2] - 国证2000 PE为59.8倍（历史76%分位），PB为2.6倍（历史60%分位）[2] - 创业板指 PE为40.7倍（历史35%分位），PB为5.2倍（历史59%分位）[2] - 科创50 PE为152.3倍（历史96%分位），PB为6倍（历史63%分位）[2] - **相对估值**：创业板指相对于沪深300的PE比值为2.9倍，处于历史23%分位；PB比值为3.6倍，处于历史58%分位[2] - **行业估值分位**： - PE估值处于历史85%分位以上的高估值行业包括：房地产、商贸零售、计算机（IT服务、软件开发）[2] - PB估值处于历史85%分位以上的高估值行业包括：电子（半导体）、通信[2] - PE与PB估值均处于历史15%分位以下的低估值行业为：医疗服务[2] 行业中观景气跟踪 - **新能源产业链**： - **光伏**：产业链价格中上游平稳，下游需求疲软制约价格上行，多晶硅期货价下跌2.9%，电池片均价下跌0.9%[2] - **电池材料**：锂盐价格持续上涨，六氟磷酸锂现货价近一个季度已涨近200%，本周碳酸锂现货价上涨3.4%，氢氧化锂现货价上涨1.8%；钴、镍现货价分别下跌0.8%和1.4%[2] - **新能源车**：2025年11月全国狭义乘用车零售销量同比下降8.1%，降幅扩大；其中新能源车国内零售销量同比增长4.2%，增速较10月回落3.1个百分点[2] - **地产链**： - **钢铁**：螺纹钢现货价下跌1.3%，期货价下跌3.1%；成本端铁矿石价格下跌0.9%；2025年11月下旬全国日产粗钢量环比下降6.5%[3] - **建材**：水泥价格指数微涨0.1%；玻璃现货价下跌2.5%，期货价下跌7.8%，库存处于历史高位且供给收缩预期减弱[3] - **消费**： - **猪肉**：本周生猪（外三元）全国均价上涨2.5%，猪肉批发均价下跌1.0%[3] - **白酒**：白酒批发价格指数环比回升0.02%；飞天茅台原装及散装批发参考价分别下跌3.5%和3.9%，跌破1499元官方指导价；贵州茅台推出控量政策并计划在2026年大幅削减非标产品配额[3] - **农产品**：玉米价格上涨0.4%，玉米淀粉价格上涨0.5%；小麦和大豆价格基本持平[3] - **周期品**： - **有色金属**：美联储于12月11日宣布降息25个基点；贵金属方面，COMEX金价上涨2.4%，银价上涨5.6%；工业金属中，LME铜下跌1.0%，铝下跌0.9%，锌上涨1.3%；稀土错致氧化物价格下跌0.4%[3] - **原油**：布伦特原油期货收盘价下跌4.1%，收于61.22美元/桶[3] - **煤炭**：秦皇岛港动力末煤（Q5500）平仓价下跌5.1%至745元/吨；焦煤价格下跌0.7%至1512元/吨[3] - **交运**：波罗的海干散货运费指数（BDI）大幅下跌19.1%至2205点；中国出口集装箱运价指数（CCFI）上涨0.3%至1118.07点[3]

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 电力设备新能源板块（中信）2025年12月8日-12月12日上涨1.3%，今年以来累计上涨40.8%[10] - 细分板块中，光伏设备（申万）上涨1.69%，风电设备（申万）上涨2.33%，电池（申万）下跌1.46%，电网设备（申万）上涨3.89%[12][13] 光伏 - 多晶硅产能整合收购平台正式落地，由北京光和谦成科技有限责任公司运营，旨在通过“政府引导+行业协同+市场化并购”路径，整治行业“内卷式”恶性竞争[1][14] - 隆基绿能发布2025年员工持股计划，规模不超过36,931.545万元，受让价格为18.61元/股，业绩考核要求2026年归母净利润转正、2027年不低于30亿元、2028年不低于60亿元[15] - 核心关注三大方向：1）供给侧改革下的产业链涨价机会，关注通威股份、协鑫科技、隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能等；2）新技术带来的中长期成长性机会，关注迈为股份、爱旭股份、聚和材料等；3）钙钛矿GW级布局带来的产业化机会，关注金晶科技、万润股份、捷佳伟创、帝尔激光、京山轻机、德龙激光、曼恩斯特等[1][15] - 光伏产业链价格方面，多晶硅致密料均价为52元/千克，单晶N型硅片（182-183.75mm/130μm）均价为1.180元/片，TOPCon电池片（182-183.75mm/25.3%+）均价为0.280元/W，单晶TOPCon组件（182*182-210mm）均价为0.693元/W[32] 风电与电网 - 浙江特高压交流环网工程核准获批，总投资293亿元，是国内投资最高、单体工程量最大的特高压交流工程，计划建设4个1000kV变电站，总计需要6组3000MVA主变、14回1000kV出线，计划2029年建成投运[2][17][18] - 金风科技与中金数据共同打造的“中金数据乌兰察布低碳算力基地源网荷储一体化项目”荣获“2025年度中国IDC产业绿色解决方案奖”，项目总装机容量20.02万千瓦，已于今年7月全容量投运，绿电直连有望成为数据中心供电解决方案[2][16] - 国际能源署数据显示，2024年数据中心约占全球电力消耗的1.5%，高达415太瓦时，约为日本全国年用电量的一半[16] - 风电板块建议关注：主机环节（金风科技、运达股份、三一重能、明阳智能）、单桩环节（大金重工、海力风电、天顺风能）、海缆环节（东方电缆、中天科技、亨通光电）、零部件（金雷股份、日月股份、新强联、广大特材、明阳电气、时代新材）[2][17] - 电网板块建议关注：平高电气、许继电气、中国西电、大连电瓷、国电南瑞、思源电气、华明装备、长高电新等[2][18] 氢能与储能 - 氢能重卡实现里程碑式交付，庆铃云创（新疆）向哈密新鹏运一次性集中交付500辆49吨级氢能重卡，创全球单一车企、单一场景交付规模之最，标志着西北地区“氢走廊”“氢高速”建设全面提速[3][19] - 建议关注氢能优质设备厂商双良节能、华电重工、昇辉科技、华光环能，以及氢气压缩机头部标的开山股份、冰轮环境、雪人股份[3][19] - 储能周度数据显示，12月第一周（W1）储能相关招标项目49个，招标规模4401.55MW/12212.664MWh；中标项目35个，中标规模3317.35MW/8652.346MWh[20] - 12月W1储能系统投标报价区间为0.5397元/Wh-0.5854元/Wh，EPC投标报价区间为0.6元/Wh-1.4284元/Wh[3][24] - 建议关注国内外增速确定性高的大储方向，关注阳光电源、阿特斯、海博思创、上能电气、科华数据、三晖电气、东方日升[3][28] 新能源车 - 三星SDI美国子公司与美国客户签署磷酸铁锂储能电池订单，合同金额超2万亿韩元（约合人民币96.2亿元），订单交付期将从2027年起持续三年[4][29] - 三星SDI为满足美国本土需求变化，已将部分动力电池产线改为生产储能电池[4][29] - 电池环节建议关注宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、珠海冠宇[30] - 材料厂建议关注龙蟠科技、湖南裕能、天赐材料、天际股份、多氟多、石大胜华、尚太科技、恩捷股份、万润新能、安纳达、星源材质、厦钨新能、中科电气；设备厂建议关注星云股份、骄成超声、先导智能、杭可科技[30] - 固态电池长期趋势显著，建议关注荣旗科技、星云股份、厦钨新能、骄成超声、英联股份、当升科技、三祥新材、东方电热[30] 一周重要新闻摘要 - 新能源汽车：LG新能源与梅赛德斯-奔驰签署价值2.06万亿韩元（约98.9亿元人民币）的动力电池供应合同；奇瑞子公司安瓦科技获美国地平线汽车1GWh固态电池订单；锂电池厂商德加能源宣布电池产品售价上调15%[35][36] - 光伏：隆基绿能BC组件中标宁夏696MW光伏项目；三峡集团2.5GW光伏组件集采最低报价0.75元/瓦；湖南机制电价结果公示，光伏0.375元/度、风电0.33元/度；四川机制电价结果公示，光伏0.373元/度、风电0.393元/度[37][38] - 风电：华能中标云南138.2MW风电项目；内蒙古乌兰察布1.8GW风电项目优选公示，涉及大唐、华能、远景、运达等；内蒙古呼伦贝尔750MW风电项目优选公示，涉及华能、中广核等[39][40] - 储能：宁德时代斩获新加坡4GWh储能系统大单；东方日升与巴西WEG公司签署3GWh储能系统战略合作协议；海辰储能与中车株洲所签署不低于120GWh的储能产品供应协议；华能2GWh储能电池框架采购中标候选人包括楚能新能源（报价0.295元/Wh）、天合储能（报价0.29元/Wh）、宁德时代（报价0.35元/Wh）[40][41][42]