文章核心观点 - 2025年四季度中国宏观政策出现明确方向性变化 包括CPI同比增长0.7%释放边际改善信号 中央经济工作会议强调恢复和扩大消费 以及将扩大内需上升为长期发展战略 在此背景下 2026年消费板块及主观多头基金可能正进入从左侧走向右侧的阶段 [2] 历史复盘：消费类基金在“好年份”是如何表现的 - 消费板块是环境驱动型资产 在特定宏观环境下收益集中度高 持续时间长 基金分化显著 而非均值回归类资产 [4] - 消费板块表现较好的年份通常具备共性环境 宏观层面经济从下行或弱复苏进入修复期 政策从稳增长转向扩内需提信心 通胀处于低位回升阶段 市场层面无风险利率中枢下行或保持低位 风险偏好逐步回暖 消费板块估值处于历史偏低或中枢以下 [4] - 在消费景气回升年份 公募消费主题基金超额收益显著 抱团股及板块龙头股集中爆发 回撤相对小于周期品种 私募消费主题基金收益分化较大 但在需求修复及定价权改善阶段 优秀管理人的收益弹性更强 消费板块表现较好的年份往往是基金经理能力被放大的年份 [6] 政策逻辑：为什么本轮“消费”不是短期刺激 - 扩大内需被定位为事关中国现代化的长期战略 意味着经济发展从过去的投资驱动向消费与投资并重转移 从短期刺激向长期制度建设转移 [8] - 中央经济工作会议对消费提出三大定调 重心从补贴消费转向修复消费能力 提高居民收入预期的稳定性 从商品消费走向服务消费 反复强调文旅、医疗、养老、体育、文化消费 避免通缩而非制造高通胀 目标是恢复正常的通胀中枢而非追求需求过热 [8] - 对于主观多头策略基金而言 这是一个非常典型的友好型政策环境 [9] 2026年消费板块与基金如何演绎 - 综合判断 2026年消费板块更可能进入温和修复而非全面进攻的阶段 一方面扩大内需成为长期战略方向 政策重心转向收入预期修复和服务消费扩容 有助于改善居民消费倾向 另一方面11月CPI同比回升至+0.7% 释放需求边际改善与通缩风险缓解信号 为消费企业利润率修复与估值稳定提供基础 [11] - 2026年消费板块具备中长期配置价值回归的条件 但难以复制历史上单边快速上涨行情 更可能呈现结构性分化 [13] - 消费类基金的投资机会主要体现在结构选择与长期配置而非短期主题博弈 服务消费、性价比可选消费以及具备品牌与渠道优势的龙头公司有望在需求修复过程中率先受益 而高估值、弱定价权、供给出清不充分的细分领域仍需谨慎 [14] - 总体而言 2026年消费题材基金更适合作为组合中的中低仓位配置资产 其超额收益将更多依赖基金经理的选股能力与持仓结构 而非行业整体beta驱动 [14]

国家医保政策 - 国家医保局提出力争在明年实现全国生娃基本不花钱，推动将灵活就业人员、农民工、新就业形态人员纳入生育保险覆盖范围，并合理提升产前检查医疗费用保障水平 [4] - 国家医保局数据显示，到2025年底，31个省（区、市）及新疆生产建设兵团均已将符合条件的辅助生殖项目纳入医保，7个省份实现政策范围内住院分娩医疗费用全额保障，95%的统筹区将生育津贴直接发放给参保人 [4] 平台经济与反垄断 - 市场监管总局指出，平台要求商家提供“全网最低价”可能构成滥用市场支配地位或者垄断协议行为 [5] 汽车与出行行业 - 马斯克评论传统汽车行业，认为非自主内燃机汽车已走向衰落和死亡 [6] - 中国电动汽车百人会预计2026年国内新能源汽车销量有望达到2000万辆，并带动激光雷达、5G、车路云、智驾芯片等多个新技术产业发展 [11] - 全固态电池有望在未来2年完成小批量上车 [11] - Waymo正洽谈新一轮融资，计划以近1000亿美元（最高或达1100亿美元）的估值融资逾150亿美元 [21] - 广汽领程获得由广州白云金控领投的3亿元人民币资金支持 [19] 人工智能与科技 - 小米发布并开源最新MoE大模型MiMo-V2-Flash，该模型在世界级评估榜单中排到全球开源模型的TOP2，推理速度是DeepSeek-V3.2的3倍且成本更低 [6][7] - 马斯克预测其AI公司xAI最早可能在2026年实现通用人工智能（AGI） [12] - 腾讯升级大模型研发架构，新成立AI Infra部、AI Data部、数据计算平台部，并由前OpenAI研究员姚顺雨（Vinces Yao）出任首席AI科学家 [12] - OpenAI发布新的图像生成模型GPT Image 1.5，生成速度比之前模型提升四倍 [13] - 摩尔线程宣布开源3DGS基础库LiteGS，在同等质量下可获得高达10.8倍的训练加速，且参数量减少一半以上 [14] - 谷歌DeepMind CEO警告AI融资狂潮中存在“泡沫”，尤其是一些高估值的早期初创公司 [15] - 谷歌正式发布Gemini 3 Flash模型 [16] - 美的医疗发布自主研发的“医学影像多模态智能诊断大模型”，可自动检测胸部疾病并生成报告，计划于2026年迭代拓展至骨科DR领域 [22] 半导体与硬件 - 沐曦股份上市首日收盘报829.90元/股，较发行价104.66元/股上涨692.95%，公司市值达3320.43亿元，中一签最高浮盈近40万元 [16] - 截至目前，国产算力公司包括寒武纪、摩尔线程和沐曦股份，总市值已经突破万亿元 [17] - 根据相关机构测算，2025年国内AI芯片市场规模将达到1780亿元 [17] - 苹果正与印度芯片制造商进行初步商谈，计划在印度为其iPhone封装芯片 [12] - 科技媒体爆料称苹果iPhone 18 Pro系列计划彻底摒弃“灵动岛”药丸形挖孔，转而采用左上角单打孔前置镜头与屏下FaceID技术 [22] 消费与零售 - 蜜雪冰城美国首店在洛杉矶好莱坞试运营，已开启预售，套餐定价为3.99美元（约合人民币28元） [9] - 瑞幸咖啡被传考虑收购雀巢旗下精品咖啡品牌蓝瓶咖啡，蓝瓶咖啡方面对此不予回复 [11] 资本市场与公司动态 - 融创中国公告预计其约96亿美元的现有境外债务将于2025年12月23日前后获全面解除及免除 [10] - 万科提议将“22万科MTN005”中期票据本金37亿元的兑付时间展期12个月至2026年12月28日 [11] - 阿里创投减持华谊兄弟 [11] - 宗馥莉卸任杭州娃哈哈食品有限公司法定代表人、董事、经理等职务 [7] - 玛莎拉蒂APP因侵害用户权益被上海市通信管理局作下架处理 [7] - 北京市多部门联合约谈抖音、小红书、贝壳、58同城、闲鱼、链家等互联网平台，要求整治房地产领域网络乱象 [10] - 大模型公司智谱已通过港交所上市聆讯 [17] - 美国数据与AI公司Databricks完成超40亿美元L轮融资，公司估值达1340亿美元 [18] - 原集微科技（上海）有限公司完成近亿元天使轮融资 [20] 金融产品 - 截至12月16日，941只有统计数据的货币基金七日年化收益率中位数为1.24%，其中102只跌至1%以下，但天弘余额宝基金七日年化仍坚守在1.014% [9] - 截至10月底，货币基金总份额为15.05万亿份，较9月底增长逾3800万份 [10]

蚂蚁集团AI健康助手“蚂蚁阿福” - 蚂蚁集团旗下AI健康应用“AQ”于12月15日正式更名为“蚂蚁阿福”[3] - 产品凭借名医“AI分身”实现专家资源平民化服务，其月活跃用户数增速突破1500万并跃升至应用商店榜首[4] - 产品迭代通过“AI陪伴”模式，将传统低频就医痛点转化为高频健康管理，重塑了患者流量入口[4] - 该应用深度依托蚂蚁底层支付与保险基建，实现了从咨询、购药到理赔的“医+药+险”全链路数字化闭环[4] 赤子城科技 - 公司是出海社交龙头企业，凭借成功的产品及国家复制战略、对新兴社交娱乐市场的广泛布局，以及通过创新业务实现收入来源多元化，展现了清晰的短中期增长和盈利路径[8] - 预计公司2025-2027年实现营业收入分别为69.0、84.1、97.0亿元人民币，实现归母净利润分别为9.5、12.4、14.9亿元[8] - 首次覆盖给予目标价14.5港元及“买入”评级[8] 量化国债收益率预测 - 报告系统梳理了金融时间序列预测模型的演进[12] - 基于长短期记忆神经网络构建了以历史时间序列为单一输入变量的中国十年期国债收益率预测模型，初步探索深度学习模型在固收量化领域的应用[12] 日元套息交易影响 - 报告认为，12月日本央行大概率加息，但套息交易反转的影响或小于2024年[14] - 主要依据有三点：一是当前套息交易规模远不及2024年7月水平，非商业空头持仓数量只有当时的40%；二是当前美国经济不存在衰退风险，出现超预期情况导致交易出清加速概率较低；三是市场对于日元看空的情绪和头寸并不集中，且日本政策利率上升空间有限[14] - 此外，大规模财政刺激与货币政策目标冲突也增加了日元的不确定性[14] 盐津铺子股权激励 - 公司发布2025年限制性股票激励计划草案，本次激励仅以利润值为考核导向，未做收入端目标要求[17] - 为提升激励效果，本轮结合行权比例设定不同目标，具备一定的弹性空间，有助于提振员工士气[17] - 2025-2027年每股收益预测分别为2.88、3.30、3.89元，当前股价对应市盈率分别为25、21、18倍，维持“买入”评级[17] 美国住房改革政策 - 12月18日，特朗普宣布将推进激进的住房改革计划[22] - 改革或沿降低房贷成本、激活供给市场、降息三条路径推进，目前已提出延长住房抵押贷款年限、可转移的抵押贷款，以及宣布国家紧急状态释放联邦土地用于住房建设等思路[22] - 考虑到国会、司法的限制，以及大幅降息或使30年期国债利率的期限溢价进一步走高，上述政策对房地产市场的传导作用或依然有限[22] 佐力药业收购事件 - 公司拟收购未来医药的多种微量元素注射液资产组，以丰富自身产品结构[24][25] - 双方优势互补，资源整合潜力巨大，且多种微量元素注射液市场空间广阔，有望持续增长[25] - 收购资产组估值较低，盈利能力和竞争格局良好，将增厚上市公司收入利润[25] - 暂不考虑本次收购，维持2025-2027年归母净利润预测为6.55、8.36、10.63亿元，对应市盈率为18、14、11倍，维持“买入”评级[25] 分众传媒业务更新 - 公司基本面维持稳健，受益于互联网客户投放需求强劲[30] - “碰一碰”业务有望带来收入增量，但出于谨慎原则，尚未考虑新潮传媒并表的影响[30] - 考虑到宏观经济弱复苏，消费品广告主投放仍有压力，小幅下修2025-2026年归母净利润预测至56.2、60.5亿元，新增2027年归母净利润预测64.7亿元[30] - 考虑到梯媒行业仍在增长的市场价值、公司媒介资源和客户资源壁垒强，维持“增持”评级[30]

文章核心观点 - 江苏省镇江市正通过系统性的金融与政策支持，大力推动企业上市、科技创新和产业升级，资本市场“镇江板块”加速扩容，上市公司在引领产业集群发展和经济转型中发挥关键作用 [1][2][7] 资本市场“镇江板块”发展现状 - 镇江境内上市公司总数增至23家，资本市场“镇江板块”总量达26家，数量居全省第六 [1] - 今年以来，镇江北交所上市企业增量位列全省第二 [1] - 天工股份自今年5月在北交所上市以来，市值已突破125亿元，居北交所市值前五 [1] - 长江三星能源科技股份有限公司于今年10月登陆北交所，从申报受理到挂牌上市仅用208天，体现“镇江速度” [2] 政府培育与服务体系 - 镇江深入实施资本市场“扬帆计划”与股权投资“云帆计划”，构建覆盖企业全成长周期的培育体系 [2] - 建立动态更新的上市后备企业资源库，对100家重点企业进行精准画像和梯度培育，其中高新技术企业占比近90% [2] - 对筛选出的20家重点“正选库”企业，提供“专人跟踪、定期问诊”的滴灌式服务 [2] - 与北交所签署战略合作协议，加速落地“政府+交易所+企业”三位一体的服务体系 [3] - 由沪深北交易所专家组成咨询委员会提供常态化“一对一”服务，年度“走进交易所”、专题研修班等活动超30场，累计培训超500人次 [3] - 后备上市企业中超六成拥有“专精特新”标签 [3] 金融创新与科技金融生态 - 镇江推出全省首批“园区+认股权”试点，通过“以服务换股权，以信用引信贷”模式破解轻资产科技企业融资困境 [4] - 试点采用“园区代持+银行增信”的“债股联动”模式，例如创能科技（江苏）有限公司借此获得500万元关键融资，并计划未来3年配套投入1500万元研发资金 [4] - 江苏股权交易中心镇江服务基地启用，通过认股权将企业的“技术潜力”转化为“融资能力” [4][5] - 多元化科技金融支撑体系包括：江苏银行的“科创指数贷”、人保财险的“科惠保”、以及镇江国控集团构建的规模超235亿元的基金矩阵作为“耐心资本” [5] - 镇江国家高新技术企业总数突破1600家，累计培育独角兽企业11家，高新技术产业产值占规上工业总产值比重达55%，位列全省第三 [5] 上市公司引领产业升级 - 传统企业恒顺醋业通过股票定增融资拥抱大健康产业，带动今年上半年营收与利润实现双位数增长 [6] - 龙头企业鱼跃医疗（市值百亿级）持续加大研发投入，前三季度投入同比增长近10%，推出多款智能健康新品，上半年海外市场高速增长 [6] - 新兴力量天奈科技深耕碳纳米管核心技术，其单壁碳纳米管的开发与产业化布局使其跻身全球少数具备规模化供应能力的企业行列 [6] - 2025年上半年，镇江境内上市公司研发支出总额达19.06亿元，同比增长12.5%，整体研发强度为4.44%，高于全国、全省平均水平 [7] - 在龙头企业带动下，1—11月镇江“四群”“八链”分别实现开票销售3852.7亿元、3485.1亿元，占全市规上工业比重达77%、69.6%，同比分别增长3.8%、4.4%，增幅高于规上工业平均水平 [6] 重点企业与项目进展 - 江苏天工钛晶新材料有限公司（天工股份控股）正加速建设高端钛合金粉末生产基地，通过等离子雾化制粉生产线切入增材制造产业链上游 [1] - 天工股份是钛合金新材料领域的国家级专精特新“小巨人”企业，依托国内首创的短流程制备技术 [1] - 长江三星能源科技将募集资金重点投向重型特种材料设备及海陆油气工程装备，深耕能源清洁利用领域，近期接连斩获两项省部级以上科技大奖 [2]

活动概况 - 成都都市圈“天府好礼”特色产品展示展销活动于12月20日至21日在上海万象城举办 [3] - 活动集结了成都、德阳、眉山、资阳四市及甘孜、阿坝、凉山三州的特色产品 [3] - 活动汇聚了超过600种特色产品，以“组团亮相+沉浸体验”形式呈现 [3] - 活动由成都、德阳、眉山、资阳四地商务部门联合主办，并得到甘孜、凉山、阿坝三州商务部门支持 [3] 展品内容与特色 - 展品全面覆盖成都都市圈四市及甘阿凉三州，包括匠心之作与高原珍品 [4] - 展品类别丰富，涵盖国家级非遗“朱炳仁铜”铜雕艺术品、“国瓷永丰源”、“四川老字号”郫县豆瓣、饭扫光、非遗简阳马厚德羊肉汤等 [4] - 特色农产品包括甘孜松茸、凉山青花椒、阿坝牦牛肉、蒲江爱媛果冻橙、都江堰猕猴桃、金堂脐橙等地理标志产品 [4] - 天府智造展区展示了成都本土创新成果，如影目科技AI智能眼镜、星兰星幻陆Haloasis全息歌词音箱、水月雨便携式音频播放器、阿布环保科技自行车等 [5] - 现场设置天府品鉴区、文旅展示区、主题打卡区，提供非遗技艺展示、手工糖制作等互动体验环节 [5] 活动目标与成效 - 该活动是“蓉品出川出海”战略的关键实践，旨在拓展市场、深化协作、激活消费 [6] - 活动搭建了产地与市场直接对接的高效通道，邀请上海及长三角地区的商超、电商平台、采购商等与参展企业对接洽谈 [6] - 活动丰富了上海本地消费市场，激活了品质消费热情 [6] - 差异化的川派特产契合了健康消费、文化消费的市场热点趋势，现场“可吃、可玩、可逛、可购、可赏”的多元场景有效激发了消费潜力 [7] - 活动深化了成都都市圈内部的“手牵手”互动，德眉资三市与成都各区县抱团参展，实现资源共享与优势互补 [7] 战略意义与未来展望 - 活动是成都都市圈投资促进系列活动的重要组成部分，为四川特色产品拓展长三角市场搭建了重要桥梁 [3][6] - 活动进一步凝聚了成都都市圈的产业发展合力 [7] - 未来，成都将持续搭建特色产品推广平台，推动更多“天府好礼”走向全国和世界，深化“蓉品出川出海”战略 [7]

天府火锅生活节与温江“村糖会”系列活动 - 2025天府火锅生活节于19日晚在温江旭辉Cmall启幕 现场40口大锅同时开煮拉开活动序幕 [3] - 活动以“川派火锅·味在温江”为主题 旨在将火锅作为串联产业、促进消费、传递温暖的综合媒介 [5] - 活动发布了“川派火锅·味在温江”全域火锅地图 涵盖多个主题板块 收录温江各类特色火锅门店与体验空间 [5] - 火锅生活节推出火锅消费券、支付立减优惠及商家折扣 通过线上线下渠道协同发力以放大活动辐射范围 [5] - 该活动也标志着温江“村糖会”·跨年启新系列活动正式启幕 该系列活动包含三个阶段 旨在营造节日氛围并点燃跨年消费热情 [5] 温江火锅产业链展示与消费促进 - 在温江火锅集市中 22个“温江造”火锅明星产品摊位组成展销长龙 [5] - 参展产品包括圣恩生物的花椒油、青岛啤酒的鲜酿、丰收精酿的伏魔IPA等 [5] - 温江火锅产业链首次以“火锅+”融合形态完整呈现在大众眼前 [5] - 活动有效激发了城市消费活力 [5] 简阳首届“村糖会”暨羊肉美食文化旅游季 - 2025空港简阳首届“村糖会”暨第二十二届羊肉美食文化旅游季于20日在东来印象文体中心启幕 [3] - 活动现场羊肉汤香气缭绕 市民游客纷纷驻足品尝 [4] - 除了传统羊肉汤 现场企业还推出了羊肉香肠、风干羊肉等系列特色羊肉美食 [4] - 据游客表示 简阳已有200余种特色羊肉菜品 [4] “村糖会”特色展区与农产品推广 - 简阳首届“村糖会”设置了四大主题区域：四季风物区、精深加工与风味美食区、工业精品展区、流通商贸企业展区 [4] - 活动精选了100余家企业参与 云集简阳各式特色优品 [4] - “蜀之东篱・乡漂万里”四季风物区集中展示旗下所有产品品类及深加工产品 [4] - 展区可品鉴选购简阳地标产品如简州大耳羊、简阳晚白桃 以及来自简阳22个镇（街道）的好物 [4] - 简阳新农人代表现场推介尤克力柠檬、乐甜草莓、简州晚橘、岩原鲤、紫糯米等特色“乡村优品” [4]

节目形式升级 - 栏目推出加长完整问答版音频及文字稿，每周六下午5点推送 [1] 市场整体策略观点 - 面对年底复杂多变的消息面和资金流向，跨年行情布局应采取“稳健防守为主、适度进攻为辅”的策略 [3] - 投资需保持平常心，若投资导致寝食难安则难以获得理想结果 [3] 对热门板块的看法 - 需理性看待CPU、光模块、PCB、航天通信等当前热门板块，警惕“短期透支长期价值”的风险 [3] - 投资应回归本质，关注投入资金能否产生合理现金流回报，而非单纯追逐故事 [3] - 以航天通信为例，部分公司仍处于亏损状态，甚至有企业声明未参与商业航天但仍被市场爆炒 [3] - 热门板块类比新能源赛道，市场习惯“1年吃完10年的饭”，可能导致后续长期调整 [4] - 热门板块因公募、私募重仓导致筹码集中，既难有合适买入点，也可能面临“接最后一棒”的风险 [4] 对冷门/低估值板块的看法 - 此前市场风格撕裂，人工智能等热门赛道暴涨，而高股息、低估值的传统板块（如大消费、大金融、红利板块）被资金冷落 [6] - 近期市场格局正在修正，例如某个周五A股有4477家上涨、905家下跌，呈现80%个股普涨的局面 [6] - 在热门板块调整的同时，“冷门板块”表现亮眼，大金融板块展现出明确的价值修复趋势，已不能用“短期反弹”来定义 [6] - 这些板块跌多了自然跌出价值，且资金已开始“先知先觉”介入，若后续能持续创新高，或可定义为“反转”启动 [6] 对交易量的观察 - 近期市场交易量波动区间在1.5万亿至2万亿之间 [6] - 1.5万亿可视为阶段性缩量低点，2万亿为短期峰值，1.7万亿处于中位数水平，意味着市场攻守平衡 [6] - 若市场缩量至1.5万亿附近，且低估值板块（如红利低波、大金融）回调至年线、半年线附近，将是极佳的加仓机会 [6] - 此前保险板块在市场缩量至1.5-1.6万亿、股价回踩年线时，已显现出明确的低吸价值 [6] 对市场风险偏好的观察 - 近期某些新股上市后的暴涨极大刺激了市场投机欲望，应将其视为“风险偏好风向标”而非投资标的 [7] - 某个周五这些新股未出现预期的“逼空式上涨”，反而带动高位赛道股冲高回落，反映市场风险偏好从“爆棚式高涨”转向“逐步压制” [7] - 后续可跟踪此类新股走势：若继续走弱，可能意味着高风险赛道的热情进一步收缩；若重新走强，则表明市场投机情绪仍在蔓延 [7] 具体的仓位与配置策略 - 跨年布局的核心策略是“不激进、重防守” [7] - 对明年慢牛走势、两位数增长的判断不变，因此仓位可考虑维持在7成左右，既避免空仓踏空，也不要满仓或融资 [7] - 需警惕A股高位股单波调整幅度可能达30%-40%，满仓满融容易陷入被动 [7] - 标的选择上，优先布局具有安全边际的防御性资产，包括：低估值的大金融（保险、券商、银行）、调整充分的恒生科技、困境反转的大消费（非白酒）与医药、高股息的红利低波板块 [7] - 需警惕美股科技股暴涨对A股、港股对应标的的带动作用已减弱，且美股七大科技股的高估值遭华尔街诟病，存在崩溃风险，不宜过度偏向高风险赛道 [7] 汇率影响 - 离岸人民币兑美元汇率升至7.03，逼近7整数关口 [3] 板块行情探讨 - A股大消费板块集体拉升，新零售、食品饮料、网红经济等方向是否成为行情新主线 [3] - 12月以来保险板块估值修复行情持续升温，中国平安股价创出四年新高，大金融板块估值是否仍具吸引力 [3]

活动概览 - 由广东省农业农村厅、广东省总工会、清远市人民政府、中国人民财产保险股份有限公司广东省分公司指导，清远市农业农村局、中国人民财产保险股份有限公司清远市分公司主办的“天赋风土·自在清远”2025清远市暖冬消费季暨“五大百亿过大年”活动于12月20日在广州正式启动 [2][3][4] - 活动旨在通过“媒体+”优势，打造“全链条、多场景、沉浸式”暖冬消费新体验，为全国游客带来欢乐和温暖 [6][7] 消费激励措施 - 活动期间（即日起至明年3月底），清远将联合各大媒体与消费平台，为消费者投放超1800万元消费券 [5] - 推出覆盖景区、酒店、饭店、娱乐场所等全场景的八档文旅消费券，优惠从满50元减10元到5000元减1000元不等，通过云闪付APP每日9点发放，且不限制用户参与次数 [10][11][12] - 推出“食在清远”餐饮消费券和88元美团专属券包，定位清远的用户每日可领取最高200元的消费优惠，用于清远鸡、英德红茶、清新桂花鱼等特色美食 [15][16][17] 消费体验与导览工具 - 为提升消费与服务体验，清远打造了涵盖“吃住行游娱购”多领域的特色消费地图，并上线“暖冬消费线路图”微信小程序 [20][21] - 消费地图具体包括：清远购物地图，收录八大县市区的商场、购物中心、特色商业街及特产购买地点 [24]；夜经济消费地图，提供夜市、小吃街及北江夜游等景点的营业时间与门票信息 [25][26]；美食文化地图，收录不同档次风格的特色餐厅及优质农产品推荐商家，可精准找到乌鬃鹅、连州菜心等地标美食 [27]；旅游温泉地图与运动健身地图，用于探寻优质温泉和参观赛事场馆 [28][29] 现场展会与商家促销 - 活动启动仪式上的清远特产展区人气旺盛，盐焗鸡、椒麻鸡等热门单品现货销售一空 [33][34] - 爱健康农牧集团通过现场直播间同步放送专属优惠与物流升级服务，三小时内卖出3000多只盐焗鸡，销量较平常周末实现翻倍增长 [36][37] - 清远市东秀集团推出促销活动，自12月起购买一只清远鸡即可获得一次清远鸡溯源游机会 [38] - 广东粤鹅皇在现场以出厂价直供乌鬃鹅制品，如原味白切鹅、烧鹅王等 [39][40] - 广东英九庄园、英德积庆里茶业、德高信茶业等茶企推出买三送一、买一送一等买赠优惠及现场专属折扣，主打英红九号、英德绿茶等产品 [42][43] - 清远蘑菇、丝苗米、腐竹、连州菜心等一众特色好物也均开启超值优惠 [44]

核心观点 - 本周A股总体估值收缩，但商贸零售行业领涨，其PB(LF)处于历史37.0%分位数，仍有较大估值提升空间，主要受商务部“三新”消费试点工作部署及“犒赏经济”概念提振 [1] - 市场结构分化，主板估值扩张而创业板、科创板估值收缩，同时算力基建（剔除运营商/资源类）的相对估值也出现收缩 [1][17][25][28] - 通过比较赔率与胜率，农林牧渔、公用事业、石油石化等行业呈现低估值高盈利特征，而建筑材料、电力设备、传媒、国防军工等行业兼具低估值与高业绩增速预期 [2][3] - 股市相对债市性价比上升，A股非金融ERP及股债收益差均较上周有所提升 [3][63][70] 本周估值概览 - 本周A股总体估值收缩，商贸零售行业领涨，其整体PB(LF)处于历史37.0%分位数 [1][8] - 行业修复受到商务部“三新”（消费新业态新模式新场景）试点工作部署推进会的政策支撑，同时“犒赏经济”概念兴起进一步提振消费板块情绪 [1][8] 本周A股估值详情 A股总体估值收缩 - A股总体PE（TTM）从上周的21.74倍微降至本周的21.73倍，PB（LF）维持在1.77倍 [10] - A股总体重点公司全动态PE维持在14.88倍 [12] 主板估值扩张，双创估值收缩 - 主板PE（TTM）从上周的17.46倍升至本周的17.54倍，PB（LF）从上周的1.48倍升至本周的1.49倍 [17] - 创业板PE（TTM）从上周的72.27倍降至本周的71.32倍，PB（LF）从上周的4.27倍降至本周的4.21倍 [19] - 科创板PE（TTM）从上周的210.87倍降至本周的205.59倍，PB（LF）从上周的5.17倍降至本周的5.04倍 [25] 算力基建剔除运营商/资源类的相对估值收缩 - 算力基建剔除运营商/资源类的相对PE（TTM）从上周的4.47倍降至本周的4.28倍 [28] - 其相对PB（LF）从上周的4.66倍降至本周的4.46倍 [28] 大类板块估值水平 - 从PE（TTM）看：可选消费、大消费、中游制造、周期类、中游材料的绝对和相对估值均高于历史中位数，其中可选消费、大消费、中游制造高于历史90分位数；必需消费的绝对和相对估值低于历史中位数，其中必需消费、服务业相对估值低于历史10分位数 [2][32] - 从PB（LF）看：资源类、TMT、周期类、中游制造的绝对和相对估值均高于历史中位数；可选消费、中游材料、金融服务、服务业、大消费、必需消费的绝对和相对估值均低于历史中位数，其中大消费、必需消费相对估值低于历史10分位数 [2][34] - 从全动态PE看：可选消费、中游制造、周期类、中游材料的绝对和相对估值均高于历史中位数，其中可选消费绝对估值高于历史90分位数；必需消费绝对和相对估值均低于历史中位数，其中必需消费相对估值低于历史10分位数 [2][41] 一级行业估值水平 - 从PE（TTM）看：纺织服饰、计算机、轻工制造绝对和相对估值均高于历史90分位数；非银金融、商贸零售、综合等行业绝对和相对估值均低于历史10分位数 [44] - 从PB（LF）看：电子、机械设备、有色金属、汽车、电力设备、钢铁、煤炭、通信、综合、国防军工绝对和相对估值均高于历史中位数，其中电子、机械设备、有色金属相对估值高于历史90分位数 [47] - 从全动态PE看：电子、电力设备、汽车、建筑材料、商贸零售、计算机、机械设备、煤炭等行业绝对和相对估值均高于历史中位数，其中电子行业绝对和相对估值均高于历史90分位数；轻工制造、家用电器、社会服务、医药生物、环保、食品饮料、房地产、非银金融相对估值低于历史10分位数 [53] - 综合赔率（PB历史分位数）与胜率（ROE历史分位数）：农林牧渔、公用事业、石油石化等行业具有低估值高盈利能力的特征 [59] - 综合赔率（全动态PE）与胜率（25-26年一致预期净利润复合增速）：建筑材料、电力设备、传媒、国防军工等行业兼具低估值与高业绩增速 [62] ERP与股债收益差 - 从静态估值看：A股非金融ERP从上周的0.87%升至本周的0.89%；股债收益差从上周的-0.12%升至本周的-0.05% [63] - 从动态估值看：A股非金融重点公司全动态ERP从上周的2.77%升至本周的2.80% [70]

企业公益的角色与贡献 - 企业公益是中国特色且被严重低估的公益力量，不仅是社会捐赠的主要贡献者，更是社会创新的主要实践者，是现代慈善的中国样本 [2] - 2023年度中国企业捐赠总额占社会捐赠总额的76.58%，其中民营企业贡献了其中的80% [3] - 过去十年（2014—2023年）最活跃的34位中国慈善家捐赠总额超过2300亿元，且全部为民营企业家 [4] - 在此次香港大埔火灾的紧急驰援中，内地民营企业的捐赠占比超过80% [4] 企业向善的战略机遇与趋势 - 中国企业正经历从“追求规模增长”到“社会价值创新”的根本性转变，这将成为企业在“十五五”期间的核心竞争力 [3] - 数字技术正在重塑可持续发展的新路径，让善行善意变得更加可量化、可管理、可扩展 [3] - 随着中国“双碳”目标的深入推进，绿色金融、ESG披露等制度体系逐渐完善，使得中国企业正从标准的执行者转变为共同制定者 [3] - 企业公益呈现六大新趋势：企业家与企业深度参与且商业手法凸显；运用企业核心能力解决社会问题成为共识；公益项目越来越重视退出模式；科学慈善方兴未艾，高等教育和科技创新议题占比显著增加；公益活动形式多元，不限于基金会；“抱团共建生态”成为新潮流 [4] 共建社会价值生态圈 - 面对复杂社会问题，需要从“我”到“我们”的转变，通过开放协同、共建生态来汇聚力量 [6] - 腾讯联合伊利、联想、复星等企业发起成立了“可持续社会价值生态圈”，跳出了企业“单打独斗”的模式，将众多企业的核心能力凝聚起来，构建社会价值行动网络 [6] - 生态构建的原点基石是企业的核心能力，开放协同是生态可持续的关键引擎，长期主义是生态价值的底座 [7] - 截至当前，可持续社会价值生态圈已有46家成员单位 [7] - 小红书作为UGC平台，拥有超过1亿个普通用户分享的内容，其平权算法机制为社会创新实践提供了肥沃土壤，并正探索将平台内容生态与乡村振兴相结合的新路径 [7] 技术赋能与社会创新实践 - 技术不应是高墙，而应是桥梁，旨在让善意更高效、更普惠地落地 [9] - 舞指科技关注我国7000万聋人及听力损失群体，其AI数字人手语翻译技术覆盖中、美、新加坡三国手语，适配全球约一半聋人群体，已服务于北京冬残奥会并落地新加坡唐人街地铁站等场景，年翻译超17万份手语 [9] - YoKID创始人融合AI与剑桥心理学理论，通过智能设备实现儿童成长的数据化追踪与个性化关怀，并将服务模式向孤独症家庭和乡村儿童普惠 [10] - 天与养老创始人通过自研的智能感知器，实现老人居家行为的无感监测与风险预警，致力于打造智慧养老体系 [10] 商业向善的未来方向 - 未来的增长不再仅是自利，也不只追求规模，而是在自利与利他之间找到共生的平衡 [10] - 商业与社会、效率与意义、数字化工具与人性温度，正通过行动者们的实践交织在一起 [10] - 目的，是一种长期且对社会和人有意义的存在，也正是新经济真正要问的“道” [10] - 从捐赠主体到创新主体，从独行侠到生态圈共建者，中国企业的向善之路正越走越宽、越走越实，衡量成功的标尺不仅是财务数字，更是其对美好社会的贡献度 [11]