报告核心观点 - 2025年6月26日A股主要宽基指数多数下跌，个股涨少跌多，沪深两市成交额缩量，申万一级行业涨少跌多 [1] 市场回顾 指数涨跌情况 - 沪指跌0.22%，收报3448.45点；深证成指跌0.48%，收报10343.48点；创业板指跌0.66%，收报2114.43点；科创50跌0.57%，收报989.97点 [1] - 全市场1620只个股上涨，3607只个股下跌，191只个股收平，沪深两市成交额合计15832亿元，较上个交易日缩量196亿元 [1] 行业涨跌情况 - 申万一级行业涨少跌多，银行、通信、国防军工、社会服务和石油石化行业领涨，涨幅分别为1.01%、0.77%、0.55%、0.42%和0.27% [1] - 汽车、非银金融、医药生物、美容护理和钢铁行业领跌，跌幅分别为1.37%、1.20%、1.05%、1.04%和0.76% [1] 板块涨跌情况 - 涨幅居前概念板块为首板、打板、数字货币、网络安全、航母、银行、十大军工集团、连板、锂电电解液、军民融合、大数据、乳业、卫星导航、大飞机、量子技术 [2] - 概念板块中近端次新股、CRO、稀土回调 [11] - 申万一级板块中美容护理、钢铁、电力设备回调 [12]

沪深300指数风险评分 - 中泰资管风险系统评分为45.39，较上月42.04上升，仍属中等偏低风险区间 [2] - 估值回升至46.58（上月43.53），但行业分化显著：钢铁、房地产等5个行业估值高于历史60%分位数，农林牧渔等3个行业低于历史10%分位数 [2] - 市场预期分数下滑至48.00（上月55.00），主因出口转弱预期、房地产投资持续下降及中美关税政策不确定性 [2] 市场情绪与资金面 - 情绪指数升至42.89（上月34.07），公募基金发行显著回暖至历史中等水平，零售资金流入改善 [3] - 两融数据稳定于历史中高位，波动率维持低位，显示资金观望情绪与政策博弈 [3] - 涨跌停分数仍处历史中低位，价格波动空间收窄 [3] 经济数据表现 - 5月社零同比增速6.4%（较上月+1.3pct），创年内新高，家电/通讯器材消费同比大增53.0%/33.0% [9] - 工业增加值同比增速放缓至5.8%（4月为6.1%），固定资产投资、基建、地产投资累计同比均下滑0.3-0.4pct [9] - 债市曲线平坦化，机构对三季度降准降息预期乐观 [9] 黑色板块与大宗商品 - 黑色板块风险评分38.8（低风险区间），螺纹表需连续三周下降进入淡季，期货波动率低 [12] - 美联储维持利率不变超预期，中东局势升级引发地缘风险 [12] - 国内产业调节主导，钢厂产量稳定，库存下降平稳 [12] 潜在风险因素 - 全球地缘冲突（中东、俄乌）及中美关税战后续影响 [18] - 国内政策协调性不足或经济修复超预期 [8][11] - 地产行业恢复及海外需求超预期可能扰动市场 [14]

港股市场表现 - 恒生指数跌0.48%至24357点，恒生科技指数无涨跌 [1] - 早盘成交额达1421亿港元 [1] 稳定币概念股表现 - 胜利证券(08540)股价飙升127%，积极布局虚拟资产业务 [1][2] - 中国光大控股(00165)大涨28% [1] - 移卡(09923)涨11%，华兴资本控股(01911)涨11.84% [1] - 国泰君安国际(01788)涨14%，振幅达104%，成为首家提供全方位虚拟资产服务的中资券商 [1] 其他行业表现 - 香港中旅(00308)飙升60%，旅游业持续向好 [3] - 军工股逆市走高，中船防务(00317)涨8.5%，中航科工(02357)涨2.88% [3] - 洛阳钼业(03993)涨5.92%，刚果(金)钴出口禁令或超预期 [3] - 海昌海洋公园(02255)涨19%，祥源控股将成新控股股东 [3] 个股负面表现 - 信达生物(01801)跌3.94%，拟折让4.9%配股筹资42.65亿港元 [4] - 京基金融国际(01468)跌6%，预计年度净亏损不超过1.25亿港元 [5]

国防军工板块市场表现 - 国防军工板块逆市领涨全市场 主力资金净流入64亿元 高居申万一级行业第一 [1] - 国防军工ETF(512810)盘中涨幅达1.58% 成交额1.19亿元 超越昨日全天成交额 换手率19%创近1个月新高 [1] - 建设工业 长城军工 北方导航等成份股封死涨停板 [1] 行业驱动因素 - 外部地缘冲突发酵 内部官宣九三大阅兵形成密集催化 [1] - 全球军费开支高速增长 世界军贸总体需求显著增加 中国军贸或迎高速增长期 [2] - 兵装系公司长安汽车控股股东更名 刺激同系公司长城军工和建设工业涨停 [2] 中长期发展逻辑 - 军贸或成行业第二增长曲线 我国装备体系在印巴冲突中获实战检验 [3] - "双新质"驱动高成长：新质战斗力(智能化 体系化 信息化)与新质生产力(可控核聚变 低空经济等)共同打开行业天花板 [3] - 2025-2027年关键时点密集：十四五收官 十五五规划 抗战胜利80周年 建军百年等事件形成持续催化 [3] 投资工具特征 - 国防军工ETF(512810)被动跟踪中证军工指数 覆盖传统主战力量+新域新质力量 [3] - 该ETF近期主动拆分降净值 交易门槛由120元降至60元 为同类最低 [4] - 产品具备融资融券及互联互通属性 成为板块高效投资工具 [3]

A股军工股表现 - 军工板块多只个股涨停，万里马4日3板、中光防雷、国瑞科技2连板20CM涨停，中科海讯涨超14%，北方长龙涨近14%，科翔股份涨超11%，华强科技涨超10%，吉大正元4连板、北方导航2连板、建设工业2连板、中光学2连板、长城军工2连板、格尔软件、海洋王、中京电子10CM涨停 [1] - 军工相关ETF表现强势，华夏航空航天ETF、富国通信设备ETF、航空航天ETF天弘涨超2%，万家航天航空ETF、富国军工龙头ETF、军工ETF易方达、嘉实高端装备ETF、广发军工ETF龙头等均上涨 [1] - 航空航天ETF、航空航天ETF天弘跟踪国证航天指数，国防军工权重占比高达96.2%，是全市场军工含量最高的指数，十大重仓股包括中航成飞、中航沈飞、中航西飞、航发动力等战斗机核心供应商 [4] 军工行业驱动因素 - 9月3日将举行阅兵，参阅装备均为国产现役主战装备，包括无人智能、水下作战、网电攻防、高超声速等新型作战力量 [5] - 国际局势紧张，美国加大军费投入打造六代机等新型装备，欧盟追加8000亿欧元国防开支，韩国日本军费突破历史高位，俄乌、印巴、中东等地冲突加剧 [5] - 中国武器装备在印巴空战中表现优异，有望推动军贸市场份额提升 [5] - 基金军工持仓市值占比2.47%，超配比例0.16%，机构持续加仓 [5] - 军工板块2025年Q1业绩筑底，合同负债和部分赛道公司业绩已现拐点，行业景气反转 [5] 机构观点 - 国金证券指出，十四五收官务期必成，军工企业订单饱满加速生产交付，下半年行业高景气持续，十五五规划编制工作已开展 [6] - 申万宏源证券表示，军工行业基本面改善且市场关注度提升，建议加大关注 [6] - 东北证券认为，军工行业扰动因素已消除，下游需求恢复性增长，2027年建设目标迫在眉睫，2035年基本实现国防和军队现代化，2050年建成世界一流军队，行业具备长期成长确定性 [6]

报告核心观点 - 6月25日市场大涨跃上新中枢，虽波动可能加大但无大跌风险，银行、保险和有景气支撑的领域更具性价比，成长科技回调风险进一步加大 [1][3][4] 市场异动情况 - 6月25日上证指数收涨1.04%，创业板指收涨3.11%，全A成交额1.64万亿，较昨日增加0.19万亿，放量13%，除煤炭、油化、交运外其余行业均上涨，非银、国防军工、计算机、电力设备、商贸零售涨幅靠前 [1] 创业板大涨原因 - 证券行业因港股券商强势表现情绪传导及国泰君安国际升级虚拟资产交易牌照催化A股证券板块，国防军工因9月3日阅兵活动及上海合作组织成员国国防部长会议使军工出口预期再起而大涨，二者为创业板上涨贡献颇多 [2] 市场跃上新中枢情况 - 宏观流动性宽松和无风险收益率预期下降带来充足潜在流动性，市场对稳定资本市场有共识和预期，情绪改善带动市场站上新台阶 [3] - 监管重视、经济有韧性、政策有托底使市场无大跌风险，但短期大涨后市场分歧增加、博弈加大，新中枢上波动可能加大，未来有望积聚力量再突破 [3] 具备性价比的投资主线 - 银行、保险短期具备稳市功能，中长期具备高股息稳定性和资金持续流入，市场回归新中枢震荡时具备短期配置性价比，银行经营稳健、分红和未分配利润调节空间大有助于维持高股息，中长期资金入市等将带来持续资金流入 [4][6] - 有景气硬支撑的细分领域包括稀土永磁、贵金属、工程机械、摩托车、农化制品，稀土永磁进退可守，贵金属价格长期上涨，工程机械迎来新景气周期，摩托车销售高景气，农化制品量价改善 [6] 成长科技板块情况 - 4月8日以来成长科技板块整体涨幅靠前，计算机行业截至6月25日估值82.9X，处于2010年以来94.4%历史高分位水平，进一步上行空间有限且存在较大估值回落风险 [6]

报告核心观点 市场全天震荡拉升沪指达年内新高，做多情绪升温三大指数放量拉升，非银金融板块和国防军工方向表现活跃，中期A股处于上涨中继宽幅震荡，后续关注政策出台窗口期，短期可顺势提升风险偏好，关注金融科技、自主可控、科技成长、以旧换新补贴方向 [9][10] 市场层面 - 分市场看创新成长板块跑赢蓝筹板块，万得全A涨1.39%收于5282.72点，上证指数涨1.04%收于3455.97点，科创50涨1.73%收于995.61点，创业板指涨3.11%收于2128.39点，北证50涨1.38%收于1437.63点 [7] - 分规模看中盘股板块跑赢小微盘股板块，上证50涨1.17%收于2747.73点，中证A100涨1.11%收于3750.86点，沪深300涨1.44%收于3960.07点，中证500涨1.68%收于5862.55点，中证1000涨1.32%收于6276.16点，中证2000涨1.00%收于2657.41点 [7] - 分行业看非银金融、国防军工、计算机涨幅居前，交通运输、石油石化、煤炭跌幅居前 [8] 估值层面 - 上证指数市盈率14.92倍处于历史后32.89%分位，市净率1.34倍处于历史后10.89%分位 [8] - 科创50指数市盈率135.3倍处于历史后97.81%分位，市净率4.51倍处于历史后36.83%分位 [8] - 创业板指数市盈率31.11倍处于历史后11.6%分位，市净率3.9倍处于历史后22.65%分位 [8] - 万得全A市盈率19.61倍处于历史后45.45%分位，市净率1.6倍处于历史后12.53%分位 [8] - 北证50指数市盈率67.02倍处于历史后94.62%分位，市净率4.97倍处于历史后99.61%分位 [8] 资金层面 - 万得全A有3916家公司上涨，1284家下跌，涨停80家，跌停7家，全市场成交额16395.06亿元，较前一交易日增加1914.47亿元 [8] 市场策略 - 非银金融板块走强，六部门印发意见支持消费增长，国泰君安国际获香港证监会批准升级牌照，可关注低吸机会 [9] - 国防军工方向活跃，9月3日将举行阅兵式，地缘政治紧张全球军费开支增长，我国军贸市场份额有望提升，可逢低关注相关企业投资机会 [10] 基金研究 - 6月25日，LOF基金价格指数上涨0.85%，ETF基金价格指数上涨1.31%，上证50ETF上涨1.43%，沪深300ETF上涨1.65%，中证500ETF上涨1.88%，标普500ETF上涨0.19%，日经225ETF基金上涨0.13%，法国CAC40ETF下跌0.3%，黄金ETF上涨0.27%，白银基金下跌0.39%，豆粕ETF下跌1.32%，嘉实原油下跌9.98%，ETF总成交额约3565.32亿元，日内金融科技类品种表现突出 [12] 债券研究 - 6月25日，1年期国债到期收益率上行0.3bp至1.37%，10年期国债到期收益率上行0.6bp至1.65%，1年期与10年期国债期限利差持平在29bp [14] - 1年期国开债到期收益率上行0.5bp至1.50%，10年期国开债到期收益率上行0.8bp至1.70% [14] - DR001上行0.1bp至1.37%，DR007上行2.5bp至1.69% [14] - 国债期货10年期主力合约跌0.04%，5年期主力合约收平，2年期主力合约涨0.01% [14] - 3年期AAA级信用利差上行1.45bp至22.84bp，3年期AA - AAA级等级利差下行2.00bp至23.00bp [14] 重要财经资讯 - 何立峰在河北调研指出要扩大内需提振消费，推动经济高质量发展 [15][16] - 央行开展3653亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日1563亿元逆回购到期，单日净投放2090亿元 [17][18] - 《北京经济技术开发区管理委员会与银行合作开展科技创新类中小企业贷款风险补偿实施方案》将推出，最高贷款额度3000万元，风险补偿比例提至50%，引入银担分险机制 [19][20] - 政协第十四届全国委员会常务委员会第十二次会议闭幕，通过修订后的协商工作规则和专门委员会通则 [21][22] - 财政部就会计工作责任相关意见征求意见，拟解决会计工作责任边界不清等问题 [24] - 国泰君安国际获香港证监会批准升级牌照，可提供虚拟资产交易服务 [25][26] - 国务院总理李强出席2025年夏季达沃斯论坛开幕式并致辞，称中国将积极融入全球市场 [27][28] 行业及公司动态 - 润辉生物首款Ⅲ类水光针获NMPA受理，可改善皮肤干燥、暗沉问题 [29][30] - 特斯拉投建电网侧储能项目年内运行，一期储能规模300MWh，总投资40亿元，上海储能超级工厂已投产 [31][32] - 华东重机战略投资传感器项目，投资泉州聚众科技，打造感算一体业务体系，港机业务困境反转 [33][34] - 海思科获得创新药HSK47388片新适应症IND申请《受理通知书》，用于自身免疫疾病治疗 [35][36] 湖南经济动态 - 湖南白银公布2025年限制性股票激励计划草案，拟向115人授予不超过2106万股限制性股票 [37][38] - 湖南重大项目岗位第六期发布，提供4845个岗位，产业发展项目拟聘人数占比超60%，本科起薪大幅提升 [39][40]

报告核心观点 - 周三市场延续放量反弹沪指创年内新高创业板指涨近3% 预计短期市场仍有望走高个股活跃度将进一步加强 建议关注金融、机械设备、大消费和TMT等板块 [3][4] 市场表现 - 上证指数收盘点位3455.97涨1.04% 深证成指收盘点位10393.72涨1.72% 沪深300收盘点位3960.07涨1.44% 创业板收盘点位2128.39涨3.11% 科创50收盘点位995.61涨1.73% 北证50收盘点位1437.63涨1.38% [1] - 申万行业表现前五的是非银金融（4.46%）、国防军工（3.36%）、计算机（2.99%）、电力设备（1.66%）、商贸零售（1.57%）；后五的是煤炭（-1.00%）、石油石化（-0.57%）、交通运输（-0.21%）、美容护理（0.18%）、食品饮料（0.25%） [2] - 概念板块表现前五的是互联网保险（4.17%）、期货概念（4.12%）、国产航母（3.92%）、互联网金融（3.70%）、信托概念（3.19%）；后五的是可燃冰（-1.25%）、草甘膦（-0.78%）、俄乌冲突概念（-0.69%）、页岩气（-0.62%）、CRO概念（-0.53%） [2] 后市展望 - 早盘市场震荡走高创业板指跳空大涨 金融股再度集体走强军工股表现活跃 固态电池概念股延续强势油气股继续调整 午后指数持续走强 个股涨多跌少 全市场超3900只个股上涨 [3] - 6月25日券商、互联网金融等金融股再度活跃大涨 央行等六部门联合印发意见指出健全资本市场功能推动中长期资金入市 创新金融产品 设立服务消费与养老再贷款额度5000亿元 [3][4] - 市场全天震荡拉升 沪指创年内新高 创业板指涨近3% 沪深两市全天成交额1.6万亿元 较上个交易日放量1882亿 [4] - 美联储主席鲍威尔表示政策环境仍在演变对经济影响不确定 联储处于良好位置观察经济走势再决定是否调整政策立场 中东紧张局势降温提振A股市场风险偏好 [4]

市场表现 - A股市场放量反弹，三大指数全线上涨，上证指数创今年以来新高3455 97点，创业板指涨3 11%至2128 39点 [1] - 全市场超3900只股票上涨，80只涨停，成交额达1 64万亿元，较前一交易日增加1914亿元 [1][2] - A股总市值达99 93万亿元创历史新高，沪深300主力资金连续2日净流入 [1][3] 板块与个股 - 非银金融板块领涨4 46%，东方财富涨停10 04%贡献创业板指17 20点（占上涨点数20%），国泰海通涨9% [2][3] - 国防军工（+3 36%）、计算机（+2 99%）涨幅居前，煤炭（-1 00%）、石油石化（-0 57%）下跌 [3] - 东方财富成交额332 35亿元（同比+150%），主力资金净流入37 59亿元居首 [2][4][5] 资金动向 - 非银金融（+56 88亿元）、计算机（+49 74亿元）、国防军工（+24 17亿元）获主力资金大幅流入 [4] - 电力设备（-26 73亿元）、通信（-24 01亿元）主力净流出较多 [4] - 本周非银金融（+8 41%）、计算机（+7 85%）、电力设备（+5 73%）轮动领涨 [3][4] 驱动因素 - 央行等六部门金融"组合拳"增强市场信心，提供流动性支持 [3] - 宏观经济温和复苏，企业盈利预期改善，非银金融等复苏相关板块表现突出 [3] - 外资持续流入及政策发力（财政/货币政策）成为后续市场持续走高的关键变量 [6] 配置建议 - 关注AI产业链（PCB、游戏）、创新药、军工、非银金融、有色等板块 [7] - 大金融（保险、国有行、城商行）作为底仓，中期受益人民币升值 [7] - 产业周期向上（创新药、AI）与基本面反转（军工、化学制品、航空）品种具弹性 [7]

美国总统特朗普宣称，北约应该购买美国生产的国防产品。 洛克希德·马丁（LMT）几乎完全回吐美股盘初涨幅。 ...