报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月A股市场窄幅震荡，6月预计仍以震荡为主，2025年内风格切换观察窗口可能在8月；各股指期货贴水幅度大受分红影响；A股一季报数据表现强弱互现，上市公司盈利仍在筑底但有回升信号，未来类平准基金有望维持A股估值平稳 [3] 根据相关目录分别进行总结 月度要点 - 盘面继续缩量震荡，5月A股市场窄幅震荡，大盘指数自3月起连续3个月表现优于小盘指数，6月预计股市仍震荡，2025年风格切换观察窗口或在8月 [3] - 基差贴水幅度较大，主要受分红影响，各指数合约分红造成的贴水不同 [3] - A股一季度财报强弱互现，全市场剔除金融后营收同比增速连续两季回升，净利润同比亮眼，ROE处于下行周期筑底阶段，小盘指数成长性指标回正 [3] 指数表现 - 5月A股市场窄幅震荡，Wind全A等指数有不同涨幅，大盘指数表现优于小盘指数 [15] - 5月末10年期国债活跃券利率1.72%，Wind全A动态市盈率18.93倍，股权风险溢价小幅回落，中证1000和沪深300估值较上月小幅上涨 [17] - 指数估值略高于历史平均水平，指数期权隐含波动率回落，融资余额连续3周无明显变化 [24] - 5月银行、非银金融、医药生物板块拉动指数，TMT和电力设备表现偏弱 [25] - 各品种净空头大幅下降，对冲需求减弱 [33] 各指数情况 - 中证1000指数月度上涨1.28%，基差贴水年化分化走高 [35] - 沪深300指数月度上涨1.85%，基差贴水年化分化走高 [41] - 上证50指数月度上涨1.73%，基差贴水年化分化走高 [46] 期权指标 - 中证1000期权指标包括历史波动率、波动率锥、持仓PCR和交易PCR等 [48] - 沪深300期权指标包括历史波动率、波动率锥、持仓PCR和交易PCR等 [57] - 上证50期权指标包括历史波动率、波动率锥、持仓PCR和交易PCR等 [65] 交易滑点 - IM、IC、IF、IH交易滑点情况展示 [73][76][78][81]

五维行业比较框架 - 股价表现受多重因素影响，单一指标难以有效指导行业比较，需综合市场风格、基本面、资金面、交易面、估值五个维度构建框架 [2] - 非财报季时期对五个维度等权打分，财报季则给予基本面更高权重，降低市场风格及估值权重 [2] - 历史回测显示得分越高的行业表现越好，第1组至第5组年化收益率分别为11.8%、1.3%、-1.4%、-7.5%、-10.5%，年化夏普比率分别为0.53、0.06、-0.07、-0.35、-0.51 [3] - 做多第1组行业并做空第5组行业的多空组合年化收益率为23.7%，年化夏普比率为1.69 [3] 6月主观因素判断 - 市场风格维度预计经济现实偏弱、情绪回落，对应防御风格 [4] - 资金面维度预计ETF为主导资金且公募可能净流出，对ETF重仓行业给予更高分数，公募重仓行业分数更低 [4] - 估值维度预计市场情绪回落，低估值行业表现更优 [4] 6月行业配置观点 - 市场风格预计偏向防御与低估值板块，煤炭、公用事业、银行、非银金融、建筑装饰、石油石化等行业得分较高 [5]

策略观点 - 6月市场风格预计偏向防御与低估值板块 煤炭、公用事业、银行、非银金融、建筑装饰、石油石化等行业得分较高 [3] 金工量化 - 沪深300上涨家数占比指标环比上升 高于50% 市场情绪较高 [4] - PB-ROE-50策略超额收益显著 相对中证500、中证800和全市场股票池分别获得2.39%、1.30%和1.33%的超额收益 [4] 房地产行业 - 5月TOP100房企全口径销售金额3178亿元 环比增2.9% 同比降10.4% [5] - 1-5月累计销售额同比降8% 中建壹品、融创中国、中国金茂单月同比表现突出 分别增长455%、128%、72% [5] 汽车行业 - 5月车市保持平稳 新势力新车型爬坡 自动驾驶L4商业化加速落地 [6] - 新一轮价格战短期扰动板块情绪 智能化主题有望持续发酵 [6] 上美股份 - 旗下韩束品牌为24年线上GMV美妆国货第二名 头部美妆品牌增速第一 [7] - 抓住抖音平台机遇 23~24年业绩高增长 多品牌构建增长曲线 [7] 峰岹科技 - 2024年营收6.00亿元 同比增45.94% 归母净利润2.22亿元 同比增27.18% [8] - 25Q1营收1.71亿元 同比增47.34% 归母净利润0.50亿元 同比微降0.29% [8]

报告核心观点 - 构建五维行业比较框架，综合市场风格、基本面、资金面、交易面、估值五个维度对行业股价表现做出综合分析判断，非财报季等权打分，财报季给予基本面更高权重 [3] - 历史回测显示该框架表现优异，得分越高的行业表现往往更好，6月预计市场风格偏向防御与低估值板块，煤炭、公用事业、银行等行业得分较高，值得关注 [3] 五维行业比较框架及6月观点 框架亮点与核心思路 - 框架亮点包括既有客观数据也涉及主观判断、指标权重会调整、引入市场风格因素、资金及估值运用方式不同 [8] - 核心思路是股价受多重因素影响，需综合分析各因素并对未来主导因素赋予更高权重 [8] 五维行业比较框架简介 - 综合五个维度构建框架，市场风格、资金面及估值维度涉及主观判断，基本面、交易面为纯客观数据 [9] 五维行业比较框架历史表现 - 复盘2016 - 2025年2月数据，得分越高的行业股价表现越好，做多第1组做空第5组构建的多空组合年化收益率为23.7%，年化夏普比率为1.69 [12] 五维行业比较框架5月分组表现回顾 - 5月市场情绪下降情景假设下，第1组行业相对于沪深300和第5组行业取得超额收益 [18] 五维行业比较框架6月打分思路及结果 - 6月采用等权重设置，下调基本面维度权重，预计市场风格防御、ETF成主导资金、低估值行业表现好 [25] - 预计市场风格偏向防御与低估值板块，煤炭、公用事业等行业得分较高，值得关注 [26] 市场风格：或偏向防御 市场风格维度打分过程 - 先使用“现实情绪风格投资时钟”判断未来市场风格，再对适合该风格投资的行业打正向分数，不适合的打0分 [31] 风格判断 - 经济现实6月或变化不大，当前经济数据平稳，政策以稳为主，经济现实或预期短期偏向“强”可能性低 [37][42] - 市场情绪预计可能偏弱，6月市场情绪日历效应不明显，换手率未触及极值，市场点位接近4月初且海外扰动不确定 [49][50] - 6月或偏向防御风格，市场将处于“弱现实、弱情绪”情景 [54] 对应市场风格下关注行业 - 防御风格主要关注稳定类或高股息行业，如公用事业、煤炭等 [59] 基本面：非财报季，权重设为20% 基本面维度打分 - 涉及四个指标，分为财务指标和业绩预测指标，先对单一指标排序打分，再等权重加总 [68] 景气有效性 - 财报披露期投资者对财报数据关注度高，景气在1月、4月、7 - 8月有效性相对较高，6月非财报季，下调基本面维度权重 [73] 财务指标 - 净利润增速及增速改善数据对取得超额收益更有帮助，25年一季报显示农林牧渔等行业净利润增速高，房地产等行业增速改善幅度靠前 [74][87] 业绩预测 - 有色金属等行业景气可能较高，建筑材料等行业景气可能改善，综合4项指标，建筑材料等行业6月基本面得分高，煤炭等行业得分低 [95][96] 资金面：ETF或成6月主导资金 资金面维度打分 - 分为主导资金和公募资金打分两部分，等权重计算 [100][103] 主导资金流向影响 - 主导资金流向对行业表现影响显著，主导资金净流入金额占自由流通市值高的行业股价表现更好 [104] 6月资金流向判断 - ETF资金6月预计净流入并可能成主导资金，公募资金6月或净流出，融资资金预计不会成主导资金 [118][122] 资金面得分 - 非银金融等行业主导资金得分高，美容护理等行业公募资金得分高，综合来看非银金融等行业资金面得分靠前，汽车等行业靠后 [127][137][138] 交易面：三因素打分体系 交易面打分逻辑 - 寻找“强动量 + 低换手 + 低拥挤”的行业，涉及前月动量、前月换手率、当前交易拥挤度三个指标，按3：1：1权重相乘得最终分数 [146] 交易面打分体系历史表现 - 得分越高的行业表现相对更好，多空组合年化收益率为10.1%，年化夏普比率为0.75，表现稳健 [153] 交易面维度6月行业得分 - 银行、煤炭等行业得分高，电子、计算机等行业得分低 [154] 估值因素：低估值行业表现可能更好 - 预计6月市场情绪回落，低估值行业表现会更好 [3]

报告核心观点 - A股ROE有望企稳回升，中国资产广谱型估值修复仍在演绎，关注A50等核心资产及五大投资主题 [2] 大势研判：曙光渐明 基本面：ROE周期或随盈利周期先企稳后回升 - 全A非金融ROE年内或企稳，周期变长且底部升高，销售净利率率先回升，ROE基本走平 [15] - 销售净利率改善或有持续性，费用优化、减值压力释放、信用周期回升传导至实体需求改善是驱动因素，弹性或自Q4起显现 [17] - 资产周转率方面，传统制造业产能周期底部拐点或在下半年出现，部分新兴产业资本开支同比延续或重回正增长 [24] - 权益乘数上，全A非金融上市公司重视股东回报，分红回购规模创历史新高，部分AI链制造行业主动加杠杆 [32][37] 估值与资金：压制因素边际好转，外资或有望回流 - A股绝对估值整体修复，相对其他新兴市场估值转为溢价，主动外资净流出幅度收窄，三点压制因素有积极边际变化 [39] - 内需增长方面，地产成交同比降幅收窄，消费增长继续修复，广义财政扩张力度是下半年关注重点 [43] - 外部扰动方面，关税风险影响有限，中美在非关税领域摩擦或更值得关注，科技摩擦可能为“自主可控”行情提供催化 [44] - 国内创新和投资环境改善，为外资增配中国资产打下基础，建议关注美元兑人民币汇率及中美利差变化 [44][45] - A股相对全球市场相对估值有望改善，PB - ROE视角下中国资产仍偏低估，港股重估或带动A股核心资产估值修复 [48][55] 风格研判——从重估韧性到重估增长：A50、消费等核心资产 - A股ROE有望企稳回升，但全局性改善仍需时日，A50等核心资产在地产投资周期调整中展现韧性，有望在ROE回升周期中充当“先锋手” [64] - A50非金融ROE已于4Q24回升，市场估值或未充分认知其变化，A50非金融估值隐含股权成本高于市场平均水平，若投资者重新定价，风险溢价有下修空间 [64][69] - 家电、食品饮料、城商行等行业可能同样隐含可观风险溢价下修空间，宏观指引显示中期视野下核心资产占优 [76][77] 盈利及估值预测——估值修复与盈利弹性能见度均提升 盈利预测：预测非金融25年归母净利增速约8.3% - A股盈利周期与经济周期错位有所缓解，1Q25全A非金融归母净利增速单季度明显回升，此前模型低估成本改善力度，修正模型后预测2025年全A非金融企业自上而下盈利增速至6.7% [91][100] 估值预测：预测2025年上证指数合理估值约13.1x - 文档未提及相关具体内容 2025年下半年五大投资主线 汇率周期：人民币仍有升值动力，核心资产和金融、内需消费占优 - 去美元化形成亚洲和人民币资产回流或升值动力，基于配置、汇兑、相对基本面效应，关注核心资产和金融、内需消费 [6] 技术周期—AI应用和具身智能“奇点”或至 - 关注处于奇点时刻的AI应用端及处于导入期的人形机器人、低空经济等 [6] 库存周期：关注财报 + 中观的结构性线索和出口链的超跌修复 - 财报 + 中观的结构性线索主要集中于贵金属、小金属、食品加工、军工电子、元件等 [6] 产能周期：拐点新近下视角向左侧切换、挖掘出清及“准出清”品种 - 处于主动扩产的元件、航运港口、饲料，处于出清类的小金属、包装印刷、塑料、饮料乳品，处于准出清的休闲食品、部分地产链品种、医药等 [6] 资本市场改革—资金配置或向基准均衡 - 被动化趋势下银行、非银、公用等行业仍有增配空间 [6]

行情回顾 - 5月外部压力减轻，政策带来新叙事，万得全A单月涨2.39%，全年涨1.04%；中证转债单月涨1.75%，全年涨3.56%[8][9] - 行业无明确主线，轮动行情持续，月初AI、银行、军工走强，中旬大消费、交运占优，月底科技反弹[10][12] - 5月转债估值结构分化，偏股型回落，偏债型回升，平衡&偏股型估值处相对温和水平[15][18] 海外预期 - 中美贸易首轮谈判共识多于分歧，美国对中国商品依赖大，豁免部分产品关税，约占2024年进口的22%[20] - 特朗普关税政策短期不确定性高，法院裁定与政府上诉存分歧，其可通过替代方案接续关税[24][25] 板块轮动 - 短期内市场主线不明，行情将继续轮动，3 - 5月轮动强度指标多次触及历史高位[32][34] - 市场预期理性，政策支撑下底线思维牢固，超预期政策和事件或带来更大行情变动[47][48] 转债破局 - 5月转债超低波运行，打破状态需关注信用事件演化和底仓转债供需趋紧带来的调仓行情[52] - 信用风波或提供结构性机会，当下转债信用定价相对理性，今年信用资质优于去年，但仍需关注评级下调压力[53][61][63] 投资策略 - 短期内权益市场轮动为主，中证2000拥挤度高，科技板块资金参与意愿回升，6月科技表现或出色[79][83][88] - 转债指数向上参考正股，向下关注正股风格和信用事件，延续逆向轮动配置，关注题材机会[92]

主力资金监控：计算机板块净流出超24亿 智通财经6月3日电，智通财经星矿数据显示，今日主力资金净流入有色金属、银行、非银金融等板块，净流出计算机、交运设备、 机械设备等板块，其中计算机板块净流出超24亿元。个股方面，掌趣科技上涨，主力资金净买入5.60亿元位居首位，二六三、山东 矿机、华海药业主力资金净流入居前；海格通信遭净卖出超8亿元位居首位，五粮液、海联金汇、天阳科技主力资金净流出额居前。 | 排名 | 股票名称 | 主力资金净流入(亿元) | 主力资金净流入率(%) | | --- | --- | --- | --- | | 7 | 皇趣科技 | 5.60 | 17.26 | | 2 | 二六三 | 2.92 | 32.72 | | 3 | 山东矿机 | 2.83 | 40.23 | | ব | 天海药业 | 2.16 | 11.37 | | 5 | 巨人网络 | 2.11 | 18.03 | | 6 | 浦发银行 | 2.10 | 23.89 | | 1 | 中科金财 | 1.99 | 9.47 | | 8 | 新金路 | 1.96 | 26.39 | | g | 西部黄金 | 1.80 | 26.1 ...

纪要涉及的行业和公司 涉及行业包括银行、非银金融、医药、军工、煤炭、券商、TMT（通信、传媒、计算机）、汽车、电子芯片、家电、机械等 [2][10][30][31] 纪要提到的核心观点和论据 - **市场整体情况**：当前市场处于窄幅震荡格局，上证指数在3,432至3,186点之间波动，虽有零星利好但边际影响有限，市场情绪低迷且投资者进退两难 [1][3] - **市场走势判断**：上证指数存在调整需求，可能先上挑后形成楔形再向下，或直接调整至3,270点附近；端午节后市场可能先挑战3,432点，若成功突破将引发ABC结构调整，若直接下跌则可能窄幅区间震荡，调整不可避免 [1][12][13] - **投资策略建议**：维持现有中线仓位，不宜过度降低仓位，若快速回调至3,186 - 3,201点附近可考虑加仓，关注领跌板块灵活调整持仓结构；推荐哑铃型和子弹型策略结合，根据确定性选择偏离度 [1][8][22] - **板块分析** - 6月推荐关注银行、非银金融、医药、军工和煤炭板块，组合可攻守兼备 [2][30][31] - 券商板块与上证指数走势高度相关，若调整至年线附近将为后续行情带来积极预期 [1][14][17] - 节前一周约20个行业上涨、10个行业下跌，上涨主要是TMT相关行业、综合金融和医药，下跌与关税略有相关 [10] - **公募新规影响**：对基金经理业绩考核产生深远影响，战胜业绩基准成为关键 [1] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 港股券商从去年10月初开始调整，时间和幅度超过A股券商，投资港股ETF需谨慎 [23] - 特朗普发布利空消息可视为利好，会提供入场机会 [20] - 子弹型策略用10%仓位压住第二强指数可提升组合信息比 [29]

关税与市场情绪 - 关税担忧短期压制市场情绪 但市场正逐步对关税脱敏 [1] - 中美达成阶段性关税协议短期缓解外贸压力 但特朗普政策存在反复性 [2] - 中美关注焦点为20%芬太尼关税和"232调查"关税进展 [4] 经济基本面与政策 - 4月工业企业利润改善 "两新"与消费政策拉动下游消费和中游设备制造业 [1] - 5月PMI制造业景气回暖 出口订单反弹 新动能和消费品表现突出 [1] - 国内政策积极发力 预计后续将持续落地 消费仍是经济修复重要动能 [7] - 增量财政可能成为市场重要触发因素 地方债和国债1-5月净融资增速达135% [4] 市场风格与配置 - 配置看好"新质内需成长"方向 聚焦服务消费、新消费、反关税 [1] - 三大主线配置机会：安全边际较高资产、科技叙事逻辑、政策提振的大消费 [2] - 科技成长风格已到左侧关注时 调整后性价比高 6月日历效应胜率较高 [6] - 确定性主线包括内需消费、国产替代、基金低配方向 [7] - 新一轮"东升西落"交易可能开启 科技成长板块将是重要主线 [10] 行业关注 - 重点关注行业：美容护理、农林牧渔、国防军工、有色金属、医药生物、计算机、社会服务、商贸零售 [1] - 短期看好医药(CXO和创新药)和贵金属景气行情 关注华为汽车链主题机会 [3] - 防御与低估值板块得分较高：煤炭、公用事业、银行、非银金融、建筑装饰、石油石化 [7] - 主题关注：军工、自主可控、并购重组、AI端侧、AI大模型、人形机器人等 [8][10] 资金与交易 - 微盘股交易热度上升 拥挤度高位 [1] - 市场成交额未明显放量 仍以存量博弈为主 [2] - 量化资金面临新规约束 活跃度预计下降 个人投资者增量资金有限 [5] - ETF份额5月以来有所回落 居民资金热度下降 [9] 科技产业 - 科技产业DeepSeek时刻可能成为触发A股摆脱震荡的因素 [4] - AI相关板块经过3个月调整 已具备反攻条件 6月大厂发布会成色关键 [4] - 科技仍将是中长期配置主线 短期内关注估值较低细分板块 [2] - AI和新消费产业有新变化 支撑熊牛转折长期逻辑 [9]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [10] 报告的核心观点 - 二季度至今政策端与市场交投趋势稳中向好，展望后续，业绩基数有所上移，政策端维持平稳，优质的非银行业红马当前仍有较高的配置性价比 [7] - 从盈利和分红的稳定性维度出发，持续推荐盈利增速和分红率稳定的江苏金租，分红稳定且股息率维持高位的中国平安，以及商业模式和市场地位均有明显优势的中国财险 [7] - 综合业绩弹性及估值分位，推荐新华保险、中国人寿、香港交易所、中信证券、东方财富、同花顺、九方智投控股 [7] 核心数据跟踪 - 本周非银金融指数 0.2%，相对沪深 300 的超额收益为 1.3%，行业排名靠后（16/31）；年初至今非银金融指数 -7.2%，相对沪深 300 的超额收益为 -4.8%，行业排名靠后（29/31），本周非银板块整体表现较强 [8] - 市场热度有所回落，两市日均成交额 10,939.05 亿元，环比 -6.77%，日均换手率 1.39%，环比 -9.94BP；杠杆资金规模回升，两融余额 1.81 万亿元，环比 +0.02%；股指债指均下跌，本周万得全 A 下跌 0.02%，中债总全价指数下跌 0.1%；长端利率有所上行，10 年期国债收益率 -4.96BP 至 1.6712% [8] 重点行业新闻&公司公告 - 新闻：上交所与中证指数公司于 2025 年 5 月 30 日公布优化上证 380 指数编制方案，并发布上证 580 指数 [9] - 公司公告：招商证券聘任张兴、王冶鉴为副总裁；截至 2025 年 5 月 30 日，法巴租赁通过集中竞价方式累计减持江苏金租股份 3030 万股，占公司总股本的 0.52% [9] 指数与板块表现 - 截至 5 月 30 日，沪深 300 指数下跌 1.1%，中小板指下跌 1.5%，创业板指下跌 1.4% [22] - 板块表现方面，非银板块表现分化，其中证券板块下跌 0.1%，保险板块上涨 0.5%，多元金融板块上涨 1.7% [22] 保险周度数据跟踪 行业概况：保费同比有所回升 - 2025 年 4 月实现累计保费收入 25,954 亿元，同比 +2.25%。其中产险收入为 6,486 亿元，同比 +5.19%；人身险收入为 19,469 亿元，同比 +1.31% [26] - 保险资金运用：债券、股基占比有所回升。截至 2025 年 3 月末，行业资金运用规模 34.93 万亿，其中银行存款、债券、股票基金和其他类资产分别占比 8.51%、48.58%、12.79%、30.11%，较 2024 年末分别 -0.23、+0.70、+0.44、-0.91pct [27] - 2025 年 4 月，保险公司总资产为 38.12 万亿元，环比 +0.73%。其中寿险公司总资产 33.40 万亿元，环比 +1.01%，占比 +0.24BP 至 87.61%；产险公司总资产 3.07 万亿元，环比 -0.53%，占比 -0.10BP 至 8.04%。4 月行业净资产规模 3.59 万亿元，环比 +1.97% [30] 上市险企保费：单月保费增速有所分化 - 2024 年 12 月，国寿、新华、太保、平安、人保单月保费收入同比增速为 +1.86%（前值 +4.19%）、+19.13%（前值 +10.54%）、+5.91%（前值 +0.95%）、-0.92%（前值 +4.19%）、-5.99%（前值 +8.34%）。相比 2024 年 11 月，新华、太保单月保费增速有所回升，人保、国寿、平安则有所回落 [31] 国债收益率回落，信用利差走阔 - 债券收益率：截至 5 月 30 日，5 年期债券收益率变动幅度在 -0.85BP 到 +1.68BP 之间，其中商业银行债上涨幅度最大，为 1.68BP [35] - 信用利差与期限利差：截至 5 月 30 日，各债券 5 年期信用利差变动幅度在 -0.75BP 到 +1.78BP 之间，其中商业银行债上涨幅度最大，为 1.78BP；各债券 5 年期期限利差变动幅度在 -3.17BP 到 +0.83BP 之间，其中中短期票据下跌幅度最大，为 3.17BP [35] 券商周度数据跟踪 经纪业务：两市交投有所回落 - 两市交投有所回落。截至 5 月 30 日，两市日均成交额 10,939.05 亿元，环比 -6.77%，日均换手率 1.39%，环比 -9.94BP。2024 年两市周度日均成交额和换手率均值分别为 10,846.61 亿元、1.53%，本周日均成交额高于 2024 年中枢、换手率低于 2024 年中枢；在佣金费率逐步企稳环境下预计行业经纪业务盈利情况依然处于逐步向上修复阶段 [41] 投资业务：权益市场整体震荡 - 权益市场整体震荡。截至 5 月 30 日一周内，沪深 300 指数下跌 1.08%，创业板指数下跌 1.40%；中债企业债总全价指数环比上涨 0.02%。券商投资资产中，权益类投资资产占比大约在 10%-30%，债券类投资资产占比区间大约在 70%-90%，2024 年券商自营收益需持续关注股债市场变动 [45] 信用业务：两融规模有所回升 - 两融规模有所回升。截至 5 月 29 日，两融余额 1.81 万亿元，环比 +0.02%；截至 5 月 30 日，股票质押股数 3123 亿股，质押市值 2.66 万亿元。2024 年日均两融余额 1.56 万亿元，本周两融余额高于 2024 年日均余额。股票质押业务经历多年的快速发展之后，于 2018 下半年爆发信用风险，券商对于股票质押业务的开展更为谨慎，预计 2025 年股票质押规模整体仍将处于收缩态势，但考虑到资产端收益率的逐步抬升，预计股票质押业务收入表现将优于规模表现 [48] 投行业务：5 月股债融资规模回落 - 5 月股债融资规模回落。2025 年 5 月，股权融资规模 167.95 亿元，环比 -32.2%，其中 IPO 融资规模 34.56 亿元；债券融资规模 7.26 万亿元，环比 -7.4%。2024 年月度股权、债券承销平均规模分别为 200.34 亿元、6.66 万亿元，5 月股权融资规模低于 2024 年均值、债券融资规模高于 2024 年均值。后期在再融资新规推进和注册制推广的背景下预计股票承销规模将有所增加，债券承销则需关注利率变动情况 [50][51] 资管业务：5 月集合资管新发回落 - 5 月券商集合资管新发规模回落。2025 年 5 月，券商集合资管发行份额 15.22 亿份，环比 -48.7%；2024 年月均集合资管新发规模为 28.53 亿份，5 月发行低于 2024 年均值；资管新规开启券商资管结构调整之路，2019 年行业规模延续收缩趋势，资管新规过渡期延长，但考虑券商资管通道压缩已逐步接近尾声，预计券商资管行业将进入恢复性发展阶段 [53] - 5 月新发基金规模有所回落。2025 年 5 月，新发基金规模 293.18 亿份，环比 -67.4%，其中股票型、混合型、债券型新发规模分别为 129.45、15.62、148.11 亿份。2024 年月均公募基金新发规模为 990.02 亿份，5 月发行低于 2024 年均值。基金代销为券商财富管理转型的重要抓手，公募基金公司也为券商母公司贡献了较多的利润来源，后续需持续关注新发基金市场情况 [53] 衍生品业务：5 月期货期权成交回落 - 5 月期货市场成交回落。2025 年 5 月，期货市场成交金额 47.46 万亿元，环比 -21.69%，其中商品期货 37.59 万亿元，环比 -24.36%，占比 79.20%；金融期货成交金额 9.87 万亿元，环比 -9.52%，占比 20.80%，其中三大股指期货成交金额 4.49 万亿元，环比 -25.99%。2024 年月度股指期货成交额均值为 5.97 万亿元，5 月成交额低于 2024 年均值 [57] - 5 月场内期权成交回落。2025 年 5 月，场内期权成交 3848 万张，环比 -17.8%，其中上证 50ETF 期权、上交所沪深 300ETF 期权、深交所沪深 300ETF 期权、中金所沪深 300 股指期权成交量分别为 1889、1606、218、136 万张。2024 年场内期权月度成交量均值为 5811 万张，5 月成交量低于 2024 年均值 [57] 行业及公司重点关注 行业要闻 - 【上交所】上证 380 指数优化、上证 580 指数即将"上新"1（5 月 30 日）：据上交所 5 月 30 日消息，上交所与中证指数公司于 2025 年 5 月 30 日公布优化上证 380 指数编制方案，并发布上证 580 指数。2025 年 6 月 16 日，上证 380 指数优化将正式实施，上证 580 指数也将发布实时行情 [59] 公司公告 - 【招商证券】聘任张兴、王冶鉴为副总裁（5 月 26 日）：招商证券聘任王冶鉴为公司副总裁，任期至第八届董事会届满之日 [60] - 【中国银河】发行 30 亿元短期融资券（5 月 26 日）：中国银河证券完成 2025 年度第十期短期融资券发行，期限 179 天，票面利率 1.68%，实际发行金额 30 亿元 [61] - 【国金证券】发行 5 亿元短期融资券（5 月 26 日）：国金证券完成 2025 年度第三期短期融资券发行，期限 116 天，票面利率 1.65%，实际发行金额 5 亿元 [64] - 【东吴证券】发行 10 亿元短期融资券（5 月 28 日）：东吴证券完成 2025 年度第三期短期融资券发行，期限 140 天，票面利率 1.69%，实际发行金额 10 亿元 [64] - 【信达证券】董事会通过《关于 2025 年度中期现金分红有关事项的议案》（5 月 29 日）：信达证券董事会审议通过《关于 2025 年度中期现金分红有关事项的议案》，公司拟以 2025 年年初至该中期期末实现的未经审计的归母净利润为基础，按不超过 15%的比例进行 2025 年度中期现金分红 [64] - 【江苏金租】股东法巴租赁通过集中竞价方式累计减持 3030 万股（5 月 30 日）：截至 2025 年 5 月 30 日，法巴租赁通过集中竞价方式累计减持江苏金租股份 3030 万股，占公司总股本的 0.52% [65]