英伟达GB300服务器液冷技术突破 - 英伟达即将发布专为AI推理设计的DGX GB300NVL72服务器 采用完全液冷式机架设计 热设计功耗(TDP)进一步提升 传统风冷散热难以满足需求[1][2] - 服务器推论效能较DGX GB200提升1.5倍 超高芯片运算能力推动液冷散热需求伴随AI服务器出货量增长而迅速提升[2] 液冷技术方案分类与材料需求 - 液冷方案分为间接液冷(冷板式)和直接液冷(浸没式/喷淋式) 根据冷却液相变过程可分为单相/两相液冷[3] - 冷板式技术成熟且成本低 但冷却效果上限较低 浸没式和喷淋式冷却效果优异但经济成本高 对冷却液绝缘性和稳定性要求极高[3][4] - 电子氟化液(全氟碳化物)因高绝缘性/热稳定性/可调沸点等特性 成为直接液冷核心材料 适用于多种散热场景和单相两相需求[4] 电子氟化液市场需求与格局 - 预计2025年电子氟化液需求达12.2万吨 2026年达25.6万吨 同比分别增长150%和110%[4] - 全球前五大厂商占据80%市场份额 3M公司全面退出为国内厂商创造结构性机会[4] 冷板式液冷技术优化方案 - 配合高导热系数的液态金属TIM材料(铟/镓) 可大幅提升冷板式液冷散热性能 使其综合优势明显[5] - 液态金属完美兼容GPU/CPU导热需求 适用于冷板式和浸没式液冷 是高端芯片理想导热材料[5] 产业链投资机会 - 液冷将成为AI服务器主流散热方案 建议关注冷板式/浸没式液冷上游的氟制冷剂/电子氟化液国内龙头企业[6] - 建议关注高效TIM材料液态金属相关企业[6]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 工业硅供给端排产增加处于历史平均水平附近，需求复苏低位，成本支撑上升，2511合约预计在8195 - 8585区间震荡；多晶硅供给端排产短期增加中期回调，需求端总体持续恢复，成本支撑减弱，2511合约预计在50370 - 53380区间震荡 [6][9] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 工业硅供给端上周供应量8.7万吨，环比增加3.57%；需求端上周需求8万吨，环比增长2.56%；库存24.2万吨高位，有机硅库存54300吨低位、生产利润392元/吨盈利、综合开工率75%环比持平低于历史同期，铝合金锭库存4.94万吨；成本端新疆样本通氧553生产亏损2939元/吨，丰水期成本支撑走弱；11合约基差660元/吨现货升水期货，社会库存54.5万吨、样本企业库存171150吨、主要港口库存11.7万吨，11合约期价收于MA20下方，主力持仓净空且空减 [6] - 多晶硅供给端上周产量29300吨，环比减少0.34%，8月排产13.05万吨，较上月环比增加22.76%；需求端硅片、电池片、组件有不同表现，硅片产量、库存增加且生产亏损，电池片产量、外销厂库存增加且生产亏损，组件产量预计减少、国内和欧洲库存减少且生产盈利；成本端N型料行业平均成本35850元/吨，生产利润10150元/吨；基差方面8月20日N型致密料46000元/吨，11合约基差 - 4875元/吨现货贴水期货；库存周度24.2万吨，环比增加3.86%处于历史同期高位；盘面MA20向上，11合约期价收于MA20上方；主力持仓净多且多增 [8][9] 基本面/持仓数据 - 工业硅行情：各合约期货收盘价多数下跌，现货价部分下跌，库存方面周度社会库存、样本企业库存、主要港口库存有不同变化，产量/开工率方面周度样本企业产量增加、部分地区开工率上升，仓单注册仓单数减少，有机硅、铝合金相关数据有不同表现 [17] - 多晶硅行情：期货收盘价多数下跌，硅片、电池片、组件相关价格部分持平，库存方面周度硅片库存减少、光伏电池外销厂周度库存增加，产量方面光伏电池月度产量、组件月度产量增加，出口方面光伏电池、组件出口增加，成本方面多晶硅行业平均成本、部分现金成本有变化 [19] - 工业硅价格-基差和交割品价差走势：展示了SI主力基差走势、华东421 - 553价差走势 [21] - 工业硅库存：展示了交割库及港口库存、SMM样本企业工业硅周度库存、注册仓单量走势 [25] - 工业硅产量和产能利用率走势：展示了SMM样本企业周度产量走势、工业硅月度产量（按规格）、SMM样本企业开工率走势 [28] - 主产区成本相关走势：展示了主产区电价走势、主产地硅石价格走势、石墨电极价格走势、部分还原剂价格走势 [33] - 工业硅成本-样本地区走势：展示了四川421、云南421、新疆通氧553成本利润走势 [34] - 工业硅周度供需平衡表：展示了工业硅周度供需平衡情况 [36] - 工业硅月度供需平衡表：展示了2024 - 2025年部分月份工业硅月度供需平衡情况 [39] - 工业硅下游-有机硅相关走势：DMC价格和生产走势展示了日度产能利用率、山东有机硅DMC利润成本走势、周度产量走势、DMC价格走势；下游价格走势展示了107胶、硅油、生胶、D4均价走势；进出口及库存走势展示了DMC月度出口量、进口量、库存走势 [42][44][48] - 工业硅下游-铝合金相关走势：价格及供给态势展示了废铝回收量、社会库存、铝破碎料进口量、中国未锻压铝合金进出口态势、SMM铝合金ADC12价格走势、进口ADC12成本利润走势；库存及产量走势展示了原铝系铝合金锭、再生铝合金锭月度产量走势、原生铝合金和再生铝合金周度开工率、铝合金锭社会库存走势；需求（汽车及轮毂）展示了汽车月度产量、销量、铝合金轮毂出口走势 [51][54][56] - 工业硅下游-多晶硅相关走势：基本面走势展示了多晶硅行业成本走势、价格走势、总库存走势、月产量走势、月度开工率、月度需求走势；供需平衡表展示了2024 - 2025年部分月份多晶硅月度供需平衡情况；硅片走势展示了硅片价格走势、周度产量走势、周度库存走势、月度需求量走势、单晶硅片和多晶硅片净出口走势；电池片走势展示了单晶P/N型电池片价格走势、排产及实际产量走势、光伏电池外销厂周度库存、开工率、出口走势；光伏组件走势展示了组件价格走势、国内和欧洲光伏组件库存、月度产量、出口走势；光伏配件走势展示了光伏镀膜价格走势、胶膜进出口走势、玻璃月度产量和出口走势、高纯石英砂价格走势、焊带月度进出口走势；组件成分成本利润走势（210mm）展示了210mm双面双玻组件硅料成本走势、硅片利润成本走势、电池片利润成本走势、组件利润成本走势；光伏并网发电走势展示了全国新增发电装机容量走势、发电构成及总量走势、光伏电站新增并网容量走势、分布式光伏电站新增并网容量走势、太阳能月度发电量走势 [59][62][65][68][71][74][77][78]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 沪铜市场多空僵持、行情不确定性高，基本面暂无较大改变，需求有旺季预期提振，铜价高位震荡为主 [9] - 碳酸锂市场消息多发、波动幅度大，但难有深跌，高位震荡为主 [11] - 原油供需转弱，预计价格承压下行，建议逢高做空为主 [12][14] - 沥青成本端走弱，建议以偏弱震荡对待为主 [15] - PP预计近期震荡运行，09合约即将进入交割月，建议09 - 01反套止盈离场 [17] - 塑料预计近期震荡运行 [18] - PVC预计震荡下行 [20] - 焦煤盘面暂时震荡偏空 [21] - 尿素关注九月印标招标情况 [23] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 8月20日收盘，国内商品期货主力合约涨跌互现，乙二醇、烧碱、甲醇涨超1%，碳酸锂封跌停板、跌幅8%，纯碱跌超5%，玻璃跌超4%，工业硅等跌超2%；沪深300等股指期货主力合约上涨，2年期国债期货主力合约持平，5、10、30年期国债期货主力合约下跌 [6] - 截至8月20日15:22，国内期货主力合约中，中证1000 2509等流入资金，沪银2510等流出资金 [7] 各品种分析 沪铜 - 9月美联储议息会议结果不确定性强，市场多空僵持，杰克逊霍尔全球央行年会举行，市场博弈美联储降息情况，预计鲍威尔谨慎决策、避免大幅宽松；俄乌局势好转，市场避险情绪降温 [9] - 5月精炼铜产量同比增长14.0%，精铜矿港口库存去化至近五年低位，智利铜矿坍塌致全球供应短期减少，冶炼厂TC/RC费用企稳回升，长协订单盈利、现货订单亏损，硫酸价处历史同期高位支撑利润，8月仅1家冶炼厂有检修计划，华东新投产冶炼厂开始生产，预计精铜产量波动不大，三季度后期或减产停产 [9] - 淡季下游需求不温不火，新增订单增加、成交量环比减少，房地产拖累需求，1 - 7月房地产开发投资同比下降12%，新建商品房销售面积同比下降4%，但电网及新能源带来需求韧性；上期所库存累库，反映短期内需求疲软、供需宽松，临近旺季国内需求有望转好 [9] 碳酸锂 - 今日低开低走、日内跌停，电池级和工业级碳酸锂均价与上一工作日持平；反内卷举措后开启震荡上行阶段，宁德时代矿暂停开采带动价格上涨，江特电机锂盐厂复工复产刺激盘面跌停 [11] - 8 - 9月国内碳酸锂产量同比下滑15%，截至8月14日当周产量上升；宁德时代暂未复产，需关注其他锂矿端停产情况 [11] - 储能订单延长至2026年一季度，接近旺季动力电池工厂备货，下方有支撑，市场消息多发、波动大，反内卷举措进行中、矿端扰动加剧，难有深跌 [11] 原油 - 处于季节性出行旺季尾声，EIA数据显示油品库存增加，美国炼厂开工率较高；OPEC+减产8国决定9月增产54.7万桶/日，提前解除自愿减产措施；沙特阿美上调原油9月对亚洲官方售价 [12] - 美国7月新增就业远低于预期，引发市场对美国经济担忧；美俄会谈顺利，特朗普搁置对俄制裁，暂无针对中国购买俄罗斯石油加征关税计划；EIA和IEA上调全球石油过剩幅度，加剧四季度原油压力 [12][14] - 特朗普对印度商品额外征收关税，若印度放弃采购俄罗斯原油，将导致全球原油贸易流变动 [14] 沥青 - 上周开工率环比回升1.2个百分点至32.9%，较去年同期高8.3个百分点，但仍处近年同期偏低水平；8月预计排产241.3万吨，环比减少12.9万吨、减幅5.1%，同比增加35.3万吨、增幅17.1% [15] - 上周下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比上涨1.5个百分点至30.5%，略高于前两年同期，受资金和南方降雨高温制约；华东地区出货量减少，全国出货量环比减少11.34%至24.85万吨，处于中性偏低水平 [15] - 炼厂库存存货比上升，但仍处近年来同期最低位；美国允许雪佛龙在委瑞拉开采石油，或使中国购买沥青原料贴水幅度缩小；本周华东主营炼厂开工负荷低，降雨情况不一，资金端制约，市场谨慎，影响需求；原油下行压力大，成本端走弱 [15] PP - 下游开工率环比回升0.45个百分点至49.35%，处于历年同期偏低水平，塑编开工率环比上涨0.3个百分点至41.4%，订单环比持平，略高于前两年同期 [16] - 8月20日检修装置变动不大，企业开工率维持在84%左右，标品拉丝生产比例下降至24%左右；石化去库一般，库存处于近年同期偏高水平 [16] - 美国非农就业数据意外，OPEC+减产8国决定9月增产54.7万桶/日，EIA和IEA上调全球石油过剩幅度，特朗普暂时收回对俄威胁，原油价格下跌 [16] - 新增产能计划8月投产，近期检修装置略有减少；降雨高温季节下游需求弱，新增订单有限，终端采购意愿不强，库存压力大；即将进入旺季，塑编开工略有提升，关注全球贸易战进展，产业暂无反内卷实际政策落地 [17] 塑料 - 8月20日检修装置变动不大，开工率维持在82.5%左右，处于中性偏低水平；PE下游开工率环比上升0.35个百分点至39.47%，农膜在淡季，订单减少，原料库存连续两周小幅增加，包装膜订单也略有减少，整体下游开工率处于近年同期偏低位水平 [18] - 石化去库一般，库存处于近年同期偏高水平；美国非农就业数据意外，OPEC+减产8国决定9月增产54.7万桶/日，EIA和IEA上调全球石油过剩幅度，特朗普暂时收回对俄威胁，原油价格下跌 [18] - 新增产能新近投料开车，近期开工率略有下降；农膜在淡季，部分企业阶段性生产，地膜价格稳定，下游其他需求一般，新单跟进缓慢，消费淡季未结束，刚需采购，库存压力大；农膜开始备货，开工情况略有改善 [18] PVC - 上游电石价格周初下跌后稳定；供应端开工率环比增加0.87个百分点至80.33%，处于近年同期偏高水平；下游开工率略有减少，同比往年仍偏低，采购谨慎 [19] - 印度延期执行BIS政策，台塑8月报价下调，印度上调中国大陆地区进口反倾销税，下半年出口预期减弱；上周社会库存增加，仍偏高，库存压力大 [19][20] - 2025年1 - 7月房地产在调整阶段，投资等同比降幅大，30大中城市商品房周度成交面积环比回落，为历年同期最低水平，房地产改善需时间 [20] - 氯碱综合利润为正值，开工率继续增加，仍偏高；新增产能8月份量产或计划投产，电石价格支撑弱，需求未改善前压力较大；产业暂无实际政策落地，老装置技改升级，基本面压力大，主力合约切换为01合约，基差偏低 [20] 焦煤 - 今日高开低走承压运行；山西市场主流价格和蒙5主焦原煤自提价与上个交易日持平；蒙煤日通关数量高位，上周日通关量保持在15万吨左右 [21] - 近期供给数据增加，精煤原煤产量上行，矿山精煤库存下滑；独立焦企吨焦利润转正，下游焦炭产量增加、库存去化，焦炭提涨后铁水产量下降，钢厂盈利走弱，关注钢厂开工负荷变化 [21] - 焦炭第七轮提涨开启，下游有高价抵触情绪，暂时搁置，市场反内卷情绪降温，受阅兵影响，焦化厂及下游有停工停产预期，市场情绪反复，盘面暂时震荡偏空 [21] 尿素 - 今日高开高走，午后下挫收跌；受昨日期货上涨影响，今日现货报价上调，但今日期货翻绿后市场成交有限；山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂报价范围多在1700 - 1740元/吨 [22] - 基本面波动不大，工厂装置上周产量增加，本期停产与复工并行，整体窄幅波动；需求端，无风险套利区间打开后贸易商拿货增加，内需不足，复合肥工厂开工负荷回升至历史同期高位，继续攀升空间不大，厂内成品库存数月位于历史同期高位，秋季复合肥初期工厂暂无拿货压力 [23] - 其他工业需求方面，三聚氰胺开工负荷降低，夏季检修开启且后续有检修计划，终端板材家具气氛冷清，房地产拖累；厂内库存累库，处于近五年来最高水平，制约价格上行高度；昨日中印友好会谈刺激行情拉涨，今日情绪降温后小幅下挫，关注九月印标招标情况 [23]

产品产销量及销售额 - 2025年1 - 6月硅系列产品产量28,568.41吨、销量28,444.59吨、销售金额14,505.63万元[4] - 2025年1 - 6月钾系列产品产量111,093.74吨、销量111,399.93吨、销售金额56,994.46万元[4] - 2025年1 - 6月硅烷偶联剂产品产量19,674.67吨、销量20,549.67吨、销售金额26,538.42万元[4] 产品平均售价变化 - 2025年1 - 6月硅系列产品平均售价5,099.61元/吨，较2024年同期下降13.14%[3] - 2025年1 - 6月钾系列产品平均售价5,116.20元/吨，较2024年同期上涨9.80%[3] - 2025年1 - 6月硅烷偶联剂产品平均售价12,914.28元/吨，较2024年同期下降9.92%[3] 原材料采购价格变化 - 2025年半年度氯化钾平均采购价格较去年同期上涨8.86%[6] - 2025年第二季度氯化钾采购价格较第一季度环比上涨14.80%[6] - 2025年上半年金属硅粉平均采购价格较去年同期下降26.14%[6] - 2025年第二季度金属硅粉采购价格较第一季度环比下降13.36%[6]

行业指数表现 - 化工指数全线上扬 其中化工原料指数累计上涨2.81% 化工机械指数上涨1.53% 化学制药指数上涨3.70% 农药化肥指数上涨1.03% [1] - 石油指数全线下跌 其中石油加工指数累计下跌1.10% 石油开采指数下跌1.22% 石油贸易指数下跌1.02% [1] 大宗商品价格 - 国际原油价格偏弱震荡 WTI原油期货结算价62.80美元/桶 较8月8日下跌1.69% Brent原油期货结算价65.85美元/桶 下跌1.11% [1] - 现货市场涨幅前五产品：液氯上涨29.05% 电池级碳酸锂上涨18.57% 工业级碳酸锂上涨14.53% 叶酸上涨6.38% 烟酰胺上涨5.00% [1] - 现货市场跌幅前五产品：丁酮下跌8.91% 有机硅DMC下跌8% 有机硅D4下跌7.69% 生胶下跌7.41% 合成氨下跌6.95% [1] 上市公司股价表现 - 涨幅前五上市化企：双一科技上涨41.17% 凯美特气上涨34.73% 宏和科技上涨33.09% 唯科科技上涨31.54% 新瀚新材上涨31.43% [2] - 跌幅前五上市化企：至正股份下跌13.04% 东华能源下跌11.49% 仁智股份下跌10% 丰山集团下跌8.51% 河化股份下跌8.20% [2]

财务表现 - 2025年中报营业总收入33.68亿元，同比下降14.78%，归母净利润-7531.73万元，同比下降276.35% [1] - 第二季度营业总收入16.44亿元，同比下降18.48%，归母净利润-8395.62万元，同比下降335.42% [1] - 毛利率7.66%，同比增12.29%，净利率-2.22%，同比减303.22% [1] - 三费占营收比4.42%，同比增13.29% [1] - 每股收益-0.13元，同比减283.86%，每股经营性现金流0.28元，同比增1014.61% [1] 资产负债表 - 货币资金7.38亿元，同比增39.25% [1] - 应收账款14.94亿元，同比增12.01%，占最新年报归母净利润比达2419.06% [1] - 有息负债11.82亿元，同比减8.38%，有息资产负债率21.36% [1][4] - 每股净资产3.8元，同比减3.44% [1] 现金流变动原因 - 营业收入下降因2025年起对大宗化工原料贸易业务按净额法确认收入 [3] - 经营活动现金流大增1014.61%因优化经营资金使用效率 [1][3] - 投资活动现金流增52.56%因长期股权投资支出下降 [3] - 筹资活动现金流减159.0%因支付其他与筹资活动有关的现金增加 [3] 业务评价 - 去年ROIC为3.06%，净利率0.81%，显示资本回报率和产品附加值不高 [3] - 近10年中位数ROIC为4.09%，最差年份2023年ROIC为2.61% [3] - 商业模式依赖研发及营销驱动，需深入研究驱动力实际情况 [3] 财务风险点 - 货币资金/流动负债仅48%，近3年经营性现金流均值/流动负债为-3.75% [4] - 近3年经营性现金流净额均值为负 [4] - 应收账款/利润高达2419.06% [1][4]

上市公司减持情况 - 8月19日盘后共有12家A股上市公司披露减持计划 无公司披露增持情况 [1] - 三鑫医疗多名股东计划减持股份 具体数量未披露 [2] - 南京港部分董事及高级管理人员计划减持股份 具体数量未披露 [2] - 弘业期货股东拟减持不超过1%公司股份 [2] - 中航光电股东拟减持不超过28,000股股份 [2] - 和元生物股东华睿盛银及其一致行动人持股比例降至5%以下 [2] - 新致软件多名股东拟减持公司股份 具体数量未披露 [2] - 泸天化持股5%以上股东一致行动人计划减持不超过1%公司股份 [2] - 德美化工股东昌连荣投资计划减持不超过14,463,463股 占公司总股本比例不超过3% [2] - 富信科技控股股东刘富坤及刘富林合计减持公司1.05%股份 [2] - 华正新材监事及高管拟减持不超过124,900股 目前减持计划尚未实施 [2] - 珍宝岛股东拟减持不超过4%公司股份 [2] - 禾丰股份两股东计划合计减持不超过2.19%公司股份 [2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 乙二醇价格或延续震荡偏弱，核心驱动来自港口库存持续累积、煤制开工仍在提升、需求端缺乏边际增量三方面，需警惕成本端原油及煤炭价格波动对盘面的阶段性扰动，关注需求端旺季预期兑现情况 [3] 各部分总结 日度市场总结 - 主力合约从8月15日的4412元/吨下跌至8月18日的4392元/吨，跌幅0.45%，延续偏弱震荡；华东现货价格从4455元/吨回落至4435元/吨，基差由48元/吨扩大至68元/吨，1 - 5价差进一步走阔至 - 43元/吨 [2] - 主力合约持仓量从14.8万手降至13.3万手，降幅达10.54%，成交量从7.2万手激增至11.0万手，增幅53.7% [2] - 乙二醇开工率由62.64%升至64.05%，油制路线开工率显著提升2.4个百分点至64.13%，煤制开工率维持64.03%未变，总体供给压力小幅增加 [2] - 聚酯工厂负荷稳定于89.42%，江浙织机负荷亦维持63.43%未变，下游需求进入平台期，原料补库意愿有限 [2] - 华东主港库存一周内增加5.9万吨至48.57万吨，其中张家港库存飙升40.6%至18万吨，当周到港量环比减少6.7万吨至10.17万吨，港口发货效率明显下降，供需宽松压力加速累积 [3] 产业链价格监测 |数据指标|2025 - 08 - 18|2025 - 08 - 15|变化|近日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |MEG期货主力合约（元/吨）|4392|4412|-20|-0.45%| |MEG期货主力合约成交（手）|110496|71884|+38612|53.71%| |MEG期货主力合约持仓（手）|132811|148452|-15641|-10.54%| |MEG现货华东市场现货价（元/吨）|4435|4455|-20|-0.45%| |MEG基差（元/吨）|68|48|+20|41.67%| |MEG 1 - 5价差（元/吨）|-43|-39|-4|-10.26%| |MEG 5 - 9价差（元/吨）|89|82|+7|8.54%| |MEG 9 - 1价差（元/吨）|-46|-43|-3|-6.98%| |煤制利润（元/吨）|-350|-350|0|0.00%| |乙二醇总体开工率（%）|64.1|62.6|+1.4|2.25%| |煤制开工率（%）|64.0|64.0|0.0|0.00%| |油制开工率（%）|64.1|61.7|+2.4|3.89%| |聚酯工厂负荷（%）|89.4|89.4|0.0|0.00%| |江浙织机负荷（%）|63.4|63.4|0.0|0.00%| |乙烯制开工率（%）|57.3|57.3|0.0|0.00%| |甲醇制开工率（%）|62.4|62.4|0.0|0.00%| |华东主港库存（万吨）|48.6|42.7|5.9|13.69%| |张家港库存（万吨）|18.0|12.8|5.2|40.62%| |到港量（万吨）|10.17|16.87|-6.70|-39.72%| [5] 产业动态及解读 - 8月18日，上午华东美金市场走弱，近月船货商谈在519 - 523美元/吨区间，成交暂无听闻；下午窄幅波动，近月船货商谈在519 - 522美元/吨区间，听闻519 - 520美元/吨有成交 [6] - 8月18日，陕西地区乙二醇市场现货报价暂稳，市场均价在3990元/吨附近自提，下游业者拿货稳定 [6] - 8月18日，主流市场偏弱整理，但现货基差偏强，华南持货商报价持稳，整体成交氛围一般，在4500元/吨附近送到 [6] - 8月18日，原油市场延续弱势，原料端支撑不足，乙二醇国产开工回升，港口库存累积，乙二醇市场偏弱整理，华东价格商谈参考在4440元/吨附近 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 橡胶行业 当前市场缺乏明显方向性指引，多空交织，价格区间波动为主，01合约区间参考15000 - 16500，后续关注主产区旺产期原料上量情况，若原料上量顺利则择机高空 [1] 工业硅行业 上周工业硅价格偏强震荡，成本端重心抬升，8月供需双增维持紧平衡，远期部分产能出清则供应压力减弱，建议策略上以逢低试多为主，主要价格波动区间在8000 - 9500元/吨，若价格回落至8000 - 8500元/吨一线低位可考虑逢低试多 [3] 多晶硅行业 上周多晶硅价格偏强震荡，8月供需双增但供应端增速较大仍面临累库压力，未来仓单将进一步增加，目前以高位震荡为主，价格波动区间下限上移至4.7万元/吨，上限在5.8 - 6万元/吨，考虑逢低试多，逢高低波动时买入看跌期权试空，也可考虑波动率较低时买入跨式期权 [4] 玻璃纯碱行业 纯碱周产量大幅回升，库存重回累库格局，基本面整体过剩明显，需求无增长预期，后市若无实际产能退出或降负荷库存将进一步承压，可尝试逢高做空；玻璃近月09盘面持续走弱，现货成交大幅转弱，市场负反馈持续，刚需端有压力，最终行业需产能出清解决过剩困境，近月09空单可继续持有 [5] 原木行业 上周期货价格弱势回调，因卖方注册仓单较多压制盘面，多头接货意愿待观察，当前现货市场短期表现偏强，需求端保持坚挺，库存端大幅去库，中长期需求边际改善需验证，关注800左右支撑位，建议逢低做多参与 [6] 根据相关目录分别进行总结 橡胶产业 现货价格及基差 - 云南国营全乳胶（SCRWF）上海报价14900元/吨，较8月15日涨150元/吨，涨幅1.02% - 全乳基差（切换至2509合约）-920，较8月15日涨235，涨幅20.35% - 泰标混合胶报价14600元/吨，较8月15日跌50元/吨，跌幅0.34% [1] 月间价差 - 9 - 1价差 - 1035，较8月15日涨25，涨幅2.36% - 1 - 5价差 - 95，较8月15日跌15，跌幅18.75% - 5 - 9价差1130，较8月15日跌10，跌幅0.88% [1] 基本面数据 - 6月泰国产量392.60千吨，较前值增120.40千吨，涨幅44.23% - 6月印尼产量176.20千吨，较前值减24.10千吨，跌幅12.03% - 6月印度产量62.40千吨，较前值增14.70千吨，涨幅30.82% - 6月中国产量103.20千吨，较前值增6.80千吨 [1] 库存变化 - 保税区库存（保税 + 一般贸易库存）619852，较前值减11918，跌幅1.89% - 天然橡胶厂库期货库存上期所（周）46469，较前值增4234，涨幅10.02% [1] 工业硅 现货价格与基差 - 华东通氧S15530工业硅报价9400元/吨，较8月15日持平 - 基差（通氧SI5530基准）795，较8月15日涨200，涨幅33.61% - 华东SI4210工业硅报价9750元/吨，较8月15日持平 [3] 月间价差 - 2509 - 2510价差 - 20，较8月15日跌5，跌幅33.33% - 2510 - 2511价差 - 5，较8月15日涨5，涨幅50.00% - 2511 - 2512价差 - 365，较8月15日持平 [3] 基本面数据 - 全国工业硅产量33.83万吨，较前值增1.06万吨，涨幅3.23% - 新疆工业硅产量15.03万吨，较前值减2.70万吨，跌幅15.21% - 云南工业硅产量4.12万吨，较前值增2.49万吨，涨幅153.86% [3] 库存变化 - 新疆厂库库存（周度）11.70万吨，较前值增0.01万吨，涨幅0.09% - 云南厂库库存（周度）3.14万吨，较前值增0.08万吨，涨幅2.61% - 四川厂库库存（周度）2.26万吨，较前值减0.02万吨，跌幅0.88% [3] 多晶硅 现货价格与基差 - N型复投料平均价47000.00元/吨，较8月15日持平 - N型颗粒硅平均价44500.00元/吨，较8月15日持平 - N型料基差（平均价） - 5280.00，较8月15日涨460.00，涨幅8.01% [4] 期货价格与月间价差 - 主力合约52280，较8月15日跌460，跌幅0.87% - 当月 - 连一价差 - 135，较8月15日涨50，涨幅27.03% - 连一 - 连二价差75，较8月15日涨30，涨幅66.67% [4] 基本面数据 - 硅片产量（周度）12.10GM，较前值增0.08GM，涨幅0.67% - 多晶硅产量（周度）2.93万吨，较前值减0.01万吨，跌幅0.34% - 多晶硅产量（月度）10.10万吨，较前值增0.49万吨，涨幅5.10% [4] 库存变化 - 多晶硅库存24.20万吨，较前值增0.90万吨，涨幅3.86% - 硅片库存19.80GM，较前值增0.69GM，涨幅3.61% - 多晶硅仓单5820.00手，较前值增220.00手，涨幅3.93% [4] 玻璃纯碱 玻璃相关价格及价差 - 1150华北报价较前值持平 - 华东报价1190元/吨，较前值跌30元/吨，跌幅2.46% - 华中报价1110元/吨，较前值持平 [5] 纯碱相关价格及价差 - 华北报价1350元/吨，较前值持平 - 华东报价1250元/吨，较前值持平 - 华中报价1250元/吨，较前值持平 [5] 供量 - 纯碱开工率87.32%，较8月8日增2.24% - 纯碱周产量76.13万吨，较8月8日增1.7万吨，涨幅2.23% - 浮法日熔量15.96万吨，较8月8日持平 [5] 库存 - 玻璃厂库6342.60，较8月8日增157.9，涨幅2.55% - 纯碱厂库189.38万吨，较8月8日增2.9万吨，涨幅1.54% - 纯碱交割库46.66万吨，较8月8日增1.7万吨，涨幅3.85% [5] 原木 期货和现货价格 - 原木2509合约811.0元/立方米，较8月17日跌4.0元/立方米，跌幅0.49% - 原木2511合约824.0元/立方米，较8月17日跌2.0元/立方米，跌幅0.24% - 原木2601合约828.5元/立方米，较8月17日跌1.5元/立方米，跌幅0.18% [6] 外盘报价 - 辐射松4米中A：CFR价116美元/JAS立方米，较8月15日持平 - 云杉11.8米：CFR价128欧元/JAS立方米，较8月15日持平 [6] 成本：进口成本测算 - 人民币兑美元汇率7.182，较8月17日持平 - 进口理论成本818.62，较8月17日跌0.04，跌幅0% [6] 按15%涨尺计算：月度 - 港口发运量173.3万/立方米，较6月30日减2.7万/立方米，跌幅1.51% - 离港船数新西兰→中日韩47.0，较6月30日减6.0，跌幅11.32% [6] 库存：主要港口库存（周度） - 中国306.00万/立方米，较8月8日减2.0万/立方米，跌幅0.65% - 山东185.40万/立方米，较8月8日减7.2万/立方米，跌幅3.74% - 江苏98.30万/立方米，较8月8日增5.51万/立方米，涨幅5.95% [6] 需求：日均出库量（周度） - 中国6.33万/立方米，较8月8日减0.09万/立方米，跌幅1% - 山东3.59万/立方米，较8月8日减0.05万/立方米，跌幅1% - 江苏2.32万/立方米，较8月8日增0.06万/立方米，涨幅3% [6]

核心观点 - 美国国际贸易委员会认定中国六胺产品对美国产业造成实质性损害 将实施825 92%综合税率的"双反"关税 直接出口模式已不具经济可行性 [1][3] - 第三国转口贸易成为规避高额关税的现实选择 土耳其是主要中转地 需完成换柜和文件重整等关键环节 [6][7][8] - 美国此举旨在保护本土六胺产业 中国成为税率最高群体 未来转口贸易或成长期策略 [5][10] 双反税率影响 - 反倾销税率405 19% 反补贴税率420 73% 综合税负825 92% 创化工品类罕见高位 [3] - 价值100万美元的六胺产品入关时可能被追加超过800万美元关税 直发出口模式基本停滞 [3] 转口贸易操作 - 通过土耳其中转 第一程中国→土耳其正常报关 第二程以土耳其出口身份清关 [7] - 中转环节需完成换柜 重制发票及装箱单 申请当地产地证 [7] - 土耳其对美国出口六胺未设高壁垒 该路径具备可行性 [8] 行业背景与趋势 - 六胺是塑料 医药 橡胶等领域基础原料 美国难以完全依赖本土生产 [10] - 2024年10月美国对中德印沙四国发起反倾销调查 中国和印度另加反补贴调查 [5] - 未来美国"双反"措施或持续 转口贸易需注意合规与文件完备性 [10]