核心观点 - A股市场小幅上涨，三大指数齐升，算力产业链受海外算力催化领涨，电信业务、传媒互联网、电子等行业表现突出，市场成交额达2.00万亿元，全市场2440家上涨 [2][6][7] - 海外算力需求激增驱动TMT板块领涨，AI巨头加码算力投资，甲骨文云基础设施营收预计增长77%，微软与Nebius达成174亿美元协议，覆铜板、CPO、光通信等算力硬件股走强 [8][10] - 维持看多中国股市观点，2025年宏观线索聚焦"货币之活水"，微观流动性充沛，预计股市走牛，参考1999年、2014年和2019年牛市经验 [10] 指数表现 - 上证指数上涨0.13%，深证成指上涨0.38%，创业板指上涨1.27%，上证50上涨0.37%，沪深300上涨0.21%，科创50上涨1.09%，中证1000上涨0.06% [2][10] - 市场成交额为2.00万亿元，全市场2440家上涨，65只个股涨停 [2][10][12] 行业与概念表现 - 长江一级行业中电信业务上涨3.50%、传媒互联网上涨1.87%、电子上涨1.62%，电力及新能源设备下跌1.15%、金属材料及矿业下跌0.81%、煤炭下跌0.75% [10] - 概念板块中覆铜板上涨3.73%、冰雪旅游上涨3.10%、光模块上涨3.07%，锂矿、锂电正极、光伏逆变器等领跌 [10] - 核心风格表现排序为高估值>成长>盈利质量>低估值>红利 [10] 市场驱动因素 - 海外算力催化显著，甲骨文预计2026财年云基础设施营收增长77%，微软与Nebius达成174亿美元协议，推动算力硬件产业链走强 [10] - 中国移动申请卫星移动通信业务牌照，带动射频、天线及6G等卫星互联网概念上涨 [10] - 卡塔尔爆炸事件推动国际油价上涨，叠加油气找矿突破，油运板块拉升 [10] 配置方向 - 短期关注价值方向中最近两个季度营收增速与毛利率连续提升的行业，包括玻纤及制品Ⅱ、水泥及混凝土、精细化工及新材料等 [10] - 科技成长方向关注供需格局出清的锂电池、军工和港股互联网，战略性布局低空经济和深海科技 [10] - 中长期关注非银板块、AI算力、港股创新药、军工、AI应用、港股互联网、低空和深海方向，以及金属、交运、化工、锂电、光伏、生猪养殖等供需格局改善领域 [10]

Q&A 传媒互联网板块的股价驱动因素有哪些？ 传媒互联网板块受技术进步、行业监管和短期事件等多重因素影响。技 术进步如智能手机普及推动商业模式变革，而行业监管如版号停发直接 影响行业供给节奏和股价表现。 政策压制通常导致股价回撤，政策放宽则有助于估值修复。例如，游戏 行业版号恢复发放和影视行业放映许可证政策的边际放宽均带动了相关 股票价格的反弹。 并购重组是推动传媒互联网板块发展的重要因素，能够提升公司业务多 元化和业绩。例如，中文传媒并购智明星通，万达并购实现产业链整合， 均提高了公司竞争力。 2023 年初至 2024 年底，游戏板块的股价修复受益于版号恢复发放和 AI 技术升级。AI 技术的发展使得游戏行业估值倍数上升，板块整体上涨 幅度显著。 游戏板块上涨通常需要技术催化和业绩验证。AI 技术在游戏行业的应用， 以及政策改善和业绩提升，共同推动了 2025 年游戏板块的良好涨幅。 传媒互联网板块的股价驱动因素主要分为三个部分：技术变革、行业监管和短 期事件催化。 首先，技术变革是最重要的驱动因素之一。以 2013-2015 年的 移动互联网变革为例，当时智能手机渗透率的提高带来了商业模式的变化，例 如 ...

市场总览 - 周二沪深两市总成交额为28749亿元[1][6] - 南下资金净流入92.8亿港元[1][6] - 上证指数下跌0.5% 沪深300下跌0.7% 科创50下跌2.1% 中证1000下跌2.5% 创业板指下跌2.9% 恒生指数下跌0.5%[4][6] 行业表现 - 表现最佳行业：银行(+2.0%) 公用事业(+1.0%) 家用电器(+0.9%) 汽车(+0.4%) 石油石化(+0.4%)[4][6] - 表现最差行业：通信(-5.7%) 计算机(-4.1%) 电子(-3.9%) 国防军工(-2.6%) 建筑材料(-2.3%)[4][6] 宏观研究观点 - 美国国家资本主义苗头渐露 预计支撑2026年美国经济维持较强增长[2][7] - 投资在美国经济增长中的重要性增强 下半年美联储降息将推动企业资本开支提速[7] - 特朗普入股英特尔成为重要驱动因素[7] 阜博集团(03738)业绩表现 - 1H25总收入1,456百万港元 同比增长23.4%[8] - 人均收入2,687万港元 毛利643百万港元同比增长27.5%[8] - 毛利率达44.1% 较1H24提升1.4个百分点[8] - 经调整净利润121百万港元 同比增长88.1%[8] - 预计25-27年营收分别为29.9/37.8/48.2亿港元 同比增速25%/27%/27%[8] 徐工机械(000425)经营状况 - 25H1实现营收548亿元 同比增长8%[9] - 归母净利润43.6亿元 同比增长17%[9] - 扣非归母净利润同比增长36% 经营质量显著提升[9]

行业投资评级 - 传媒互联网行业评级为"优于大市" [1][9] 核心观点 - 行业基本面底部改善，短期关注业绩周期向上，中长期持续看好AI应用及IP潮玩方向 [4][40] - AI技术突破密集涌现：OpenAI发布GPT-Realtime语音模型、xAI推出3140亿参数编程工具Grok Code Fast1、Meta推出AI驱动NPC，预示AI应用安卓时刻到来 [2][20][21][40] - 暑期档票房突破118亿元，超越去年总票房，显示影视内容供给端底部改善 [2][22][40] 板块表现回顾 - 本周（8.25-8.29）传媒行业上涨2.99%，跑赢沪深300（4.87%），跑输创业板指（11.35%） [1][16] - 板块涨跌幅在全部行业中排名第8位 [1][17] - 涨幅前三个股：三维通信（+22%）、顺网科技（+18%）、智度股份（+17%） [16][17] - 跌幅前三个股：ST华扬（-18%）、富春股份（-10%）、力盛体育（-10%） [16][17] 行业数据跟踪 **电影票房表现** - 本周（8.25-8.31）总票房8.83亿元 [3][22] - 单周票房前三：《捕风追影》（2.87亿元，占比24.2%）、《浪浪山小妖怪》（1.76亿元，占比19.9%）、《南京照相馆》（1.35亿元，占比15.3%） [3][22] - 暑期档（截至8/31）总票房118亿元，前三名为《南京照相馆》（28.8亿元）、《浪浪山小妖怪》（14.3亿元）、《捕风追影》（8.5亿元） [22] **内容表现排名** - 网络剧TOP3：《生万物》（播映指数82.26）、《子夜归》（82.04）、《献鱼》（80.96） [27][29] - 综艺节目TOP3：《地球超新鲜》（播映指数80.35）、《脱口秀和Ta的朋友们第二季》（79.62）、《心动的信号第八季》（78.92） [28][30] **游戏市场表现** - 2025年7月中国手游收入前三：点点互动《Whiteout Survival》、点点互动《Kingshot》、柠檬微趣《Gossip Harbor: Merge&Story》 [3][31] - iOS畅销榜前三：《王者荣耀》《金铲铲之战》《和平精英》 [33] - 安卓热玩榜前三：《心动小镇》《我的休闲时光》《王者荣耀》 [34] 重点公司动态 - 分众传媒2025H1收入61.1亿元（+2.43%），归母净利润26.6亿元（+6.9%） [38] - 恺英网络2025H1收入25.8亿元（+0.9%），归母净利润9.5亿元（+17.4%） [39] 投资建议方向 **细分领域布局** - 游戏板块：推荐恺英网络、巨人网络、姚记科技、心动公司，关注产品周期及业绩表现 [4][40] - 媒体广告：推荐分众传媒、哔哩哔哩，关注经济底部回升带来的广告投放增长 [4][40] - 影视内容：推荐万达电影（渠道）、华策影视（内容），关注供给端改善 [4][40] - IP潮玩：推荐泡泡玛特、浙数文化、姚记科技，行业景气度持续提升 [4][40] - AI应用：重点关注游戏、玩具、广告、教育、电商、社交等2C场景，及营销、教育等2B/2G领域落地 [4][40] **估值亮点** - 恺英网络2025E市盈率23倍，分众传媒21倍，芒果超媒32倍 [6][42] - 泡泡玛特2025E市盈率41倍，哔哩哔哩80倍 [42]

核心观点 - 全球制造业景气回升和降息预期升温推动A股上涨 而非单纯资金驱动[4][12] - 行业轮动加速 成长板块内部从小盘向大盘风格切换 医药和创业板指存在估值差异收窄机会[4][13] - 企业盈利改善成为下一阶段核心驱动 PPI-PPIRM利润空间修复且二产用电量连续5个月回升[5][14] - 美联储9月降息窗口打开后 投资主线将从AI投资转向信贷驱动的传统制造业[6][15] - 推荐配置制造业顺周期板块 包括工业金属、资本品、保险及内需消费领域[6][15] - A-H股溢价收窄 两地市场将重回企业盈利主导的逻辑[6][15] 行业配置与金股逻辑 制造业与周期板块 - 徐工机械(000425.SZ)：工程机械内外需共振 国内需求筑底且海外补库周期启动 雅江项目形成短期催化[19] - 中国稀土(000831.SZ)：稀土供改政策落地 重稀土进口矿加工费上涨 板块有望开启第三波上涨[20] - 科达制造(600499.SH)：非洲建材市场空间大且壁垒高 受益提价与品类拓展 Q3-Q4业绩保持高增[22] - 工业金属与钢铁：海外制造业修复带动实物资产需求 推荐关注有色60ETF(159881.OF)和钢铁ETF(515210.OF)[6][17] 金融板块 - 中国太平(0966.HK)：长端利率震荡缓释利差损风险 分红险转型先发优势显著 2025年PEV仅0.37倍[21] - 券商板块：受益金融条件宽松 证券ETF(512880.OF)8月净值增长率达8.48%[6][17] TMT与高端制造 - 腾讯控股(0700.HK)：AI重塑游戏和广告业务生态 视频号商业化成为新增长极 Q2广告收入同比增长超20%[26] - 蓝特光学(688127.SH)：模造玻璃下游需求旺盛 覆盖汽车智驾、手机玻塑混合及AI眼镜等优质客户[28][29] - 海康威视(002415.SZ)：经营质量回升且净利率修复 出口与创新业务占比超50% 端侧大模型产品优势明显[30] 军工与医药 - 中航成飞(302132.SZ)：最强军贸主机厂引领航空装备发展 歼-10CE军贸首秀打开成长天花板[24] - 科伦博泰生物-B(6990.HK)：ADC龙头技术领先 SKB264国内获批且与默沙东合作开展14项国际Ⅲ期临床[25] 物流与细分成长 - 密尔克卫(603713.SH)：危化品物流龙头市占率提升 物贸一体化优势显著 分销业务毛利率持续提升[23]

量化模型与构建方式 无相关内容 模型的回测效果 无相关内容 量化因子与构建方式 1 因子名称：已披露净利润同比增速[5][17]；因子构建思路：依据已披露中报业绩的个股净利润同比增速，汇总统计各行业的整体净利润增长情况[5][17]；因子具体构建过程：首先筛选截至指定日期（2025年8月27日）已披露中报的A股上市公司[1][3]，然后按长江行业分类标准（一级或二级行业）对个股进行分组[5][17]，接着计算每个行业内已披露个股的净利润同比增速，最后通过汇总（例如简单平均或加权平均）得到各行业的整体已披露净利润同比增速[5][17]；因子评价：该因子能及时反映行业中报业绩修复情况，但受披露进度影响存在偏差，需随披露推进更新[6][23] 2 因子名称：已披露营业收入同比增速[5][17]；因子构建思路：依据已披露中报业绩的个股营业收入同比增速，汇总统计各行业的整体营业收入增长情况[5][17]；因子具体构建过程：首先筛选截至指定日期（2025年8月27日）已披露中报的A股上市公司[1][3]，然后按长江行业分类标准（一级或二级行业）对个股进行分组[5][17]，接着计算每个行业内已披露个股的营业收入同比增速，最后通过汇总（例如简单平均或加权平均）得到各行业的整体已披露营业收入同比增速[5][17]；因子评价：该因子能及时反映行业中报收入端表现，但受披露进度影响存在偏差，需随披露推进更新[6][23] 因子的回测效果 1 已披露净利润同比增速因子，在长江一级行业中的应用取值：农产品行业较高、传媒互联网行业较高、金属材料及矿业行业较高、综合金融行业较高、电子行业较高[5][17]；在长江二级行业中的应用取值：畜禽养殖行业较高、玻纤及制品行业较高、多元消费品贸易行业较高、娱乐行业较高、稀土磁材行业较高[5][17] 2 已披露营业收入同比增速因子，在长江一级行业中的应用取值：参见图3[18]；在长江二级行业中的应用取值：参见图3[18]

核心观点 - A股市场呈现横盘震荡格局 三大指数涨跌互现 低位消费板块表现突出 市场成交额达2.71万亿元 较前日缩量4671亿元[2][7][14] - 资金从高位股向低位大消费板块转移 农产品 传媒互联网 社会服务板块领涨 华为链受新品发布预期提振[11] - 维持看多中国股市立场 参考历史牛市经验 预计在政策支持下股市将走牛[11] 指数表现 - 上证指数下跌0.39% 深证成指上涨0.26% 创业板指下跌0.76%[2][11] - 上证50下跌0.67% 沪深300下跌0.37% 科创50下跌1.31% 中证1000微跌0.02%[2][11] - 全市场2802家上市公司上涨 92只个股涨停[11][14] 行业表现 - 领涨行业：农产品(+2.62%) 传媒互联网(+1.40%) 社会服务(+1.31%) 化学品(+0.90%)[11] - 领跌行业：综合金融(-1.14%) 医疗保健(-1.08%) 保险(-0.93%)[11] - 风格指数表现：盈利质量(+1.9%) > 红利(+0.4%) > 成长(-0.4%) > 低估值(-0.5%) > 高估值(-0.7%)[11][20] 概念板块 - 领涨概念：高送转(+3.73%) 华鲲振宇(+3.41%) 鸡产业(+3.37%)[11] - 领跌概念：稀土(-5.90%) CRO(-3.39%) GPU(-2.29%)[11] 市场驱动因素 - 资金抱团松动 部分转向低位大消费板块 包括农产品和社会服务[11] - 华为将于8月27日发布新品AI SSD 带动华为链表现强势[11] - 发改委宣布开展中央冻猪肉储备收储 促进生猪市场平稳运行 提振猪肉板块[11] 后市展望与配置 - 继续看多中国股市 参考1999年 2014年和2019年牛市经验[11] - 配置方向一：价值方向的非银板块[11] - 配置方向二：科技成长方向的AI算力 港股创新药和军工 增加对AI应用和港股互联网的关注[11] - 配置方向三：供需格局改善方向的金属 交运 化工 锂电 光伏 生猪养殖等[11]

财务业绩 - 上半年公司实现营业收入8.17亿元 同比增长5.94% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3.46亿元 同比增长24.43% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.48亿元 同比增长25.18% [1] 每股指标与分红 - 基本每股收益1.51元 [1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利10元(含税) [1]

行业投资评级 - 推荐（维持）[3] 核心观点 - 坚定推荐细分行业龙头公司 包括神州泰岳、南方传媒、分众传媒、完美世界、恺英网络、巨人网络、腾讯控股、昆仑万维、中国科传、芒果超媒、哔哩哔哩、中文在线等[1] - AI应用商业化加速 DeepSeek V3.1版本发布推动国产算力发展 快手"可灵"AI收入超预期 美图高管增持显示行业变现速度加快[1][2] - 算力端率先启动 AI应用板块后续有望跟进[1] 市场表现回顾 - 传媒行业上周上涨5.82% 年初至今累计上涨30.14% 在所有行业中均排名第4位[1][11] - 个股表现最佳为顺网科技（24.16%）、昆仑万维（23.48%）、智度股份（20.49%）[14] - 中概股中欢喜传媒上涨37.71% 爱奇艺上涨23.62% 阅文集团上涨9.35%[15][16] 影视行业数据 - 电影票房TOP10中8部为中国影片 《捕风追影》周票房3.41亿元 《浪浪山小妖怪》周票房2.65亿元[17][18] - 电视剧收视率前三为《锦月如歌》（2.363%）、《雁回时》（2.338%）、《华山论剑》（2.084%）[22][23] - 网络剧播映指数前三为《献鱼》（81）、《凡人修仙传》（80.9）、《子夜归》（80.8）[26][27] - 电视综艺《花儿与少年同心季》播映指数78.8排名第一 网络综艺《地球超新鲜》播映指数79.7排名第一[28][29][31][32] 游戏行业数据 - iOS游戏畅销榜前十中腾讯占7款 《王者荣耀》《和平精英》《地下城与勇士：起源》排名前三[33][34] - 安卓热玩榜《心动小镇》《我的休闲时光》《杖剑传说》排名前三[35] 图书市场数据 - 虚构类图书《红岩》《一句顶一万句》《红楼梦》排名前三[36] - 非虚构类图书《寒门诡将》《你不努力，谁也给不了你想要的生活》《民间秘方》排名前三[37][39] - 少儿类图书《成大事者：我命由我不由天》《漫画中华文化1000问》《中国常识大百科》排名前三[40] 重点公司业绩 - 快手25Q2 DAU 4.09亿（同比+3.4%） MAU 7.15亿（同比+3.3%） 单DAU使用时长126.8分钟[2] - 快手25Q2直播收入100.4亿元（同比+8.0%） 线上营销服务收入198亿元（同比+12.8%） GMV 3589亿元（同比+17.6%）[2] - 快手"可灵"AI业务25Q2收入超2.5亿元 预计2025年全年收入较年初目标翻倍[2][7] - 快手25Q2经调整净利润56亿元（同比+20.1%） 经调整净利率16%创单季历史新高[2]

行业投资评级 - 传媒互联网行业评级为"优于大市" [1][4] 核心观点 - 行业基本面底部改善 建议关注游戏、广告媒体、影视等板块的个股α机会 [3] - 中长期持续看好高景气的IP潮玩及从0到1阶段的AI应用 包括游戏、玩具、广告、教育等方向 [3] - AI应用安卓时刻有望到来 重点把握豆包产业链、AI情感陪护/玩具及垂直应用领域 [38] 板块表现 - 本周传媒行业上涨6.47% 跑赢沪深300指数(4.90%)但跑输创业板指(8.62%) [1][11] - 传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第5位 [1][12] - 涨幅靠前个股包括顺网科技(28%)、果麦文化(28%)、昆仑万维(25%)和智度股份(23%) [11][12] 重点关注事件 - 深度求索发布DeepSeek-V3.1-Base 在HuggingFace热门模型榜上升至第四位 [1][14] - 智谱发布AutoGLM2.0升级版本 支持操作美团、京东、小红书等数十个高频应用 [1][16] - 国家广电总局发布"广电21条" 提出取消40集上限、不严格限制古装剧数量等21条改革措施 [1][17] - 游戏科学发布《黑神话：钟馗》预告片 为黑神话系列第二部作品 [1][17] 行业数据表现 - 本周电影票房9.74亿元 前三名为《浪浪山小妖怪》(2.90亿元 占比30.9%)、《南京照相馆》(2.30亿元 占比24.5%)和《捕风追影》(1.67亿元 占比17.8%) [2][17][19] - 2025年7月中国手游收入前三名为点点互动《Whiteout Survival》、点点互动《Kingshot》和柠檬微趣《Gossip Harbor：Merge&Story》 [2][27] - 网络剧排名前五为《生万物》《子夜归》《献鱼》《凡人修仙传》和《锦月如歌》 [22][26] - 综艺节目排名前五为《花儿与少年同心季》《披荆斩棘2025》《喜剧之王单口季第2季》《地球超新鲜》和《新说唱2025》 [2][23][24] 公司动态 - 昆仑万维2025年上半年收入37.3亿元 同比下滑49.23% 归母净利润-8.6亿元 [35] - 中文在线2025年上半年收入5.56亿元 同比增长20.4% 归母净利润-2.3亿元 [36] - 芒果超媒2025年上半年收入59.6亿元 同比下滑14.3% 归母净利润7.6亿元 [37] 投资建议标的 - 游戏板块推荐恺英网络、巨人网络、姚记科技、心动公司 [3] - 媒体端推荐分众传媒、哔哩哔哩 [3] - 影视内容推荐万达电影、光线传媒、华策影视 [3] - IP潮玩推荐泡泡玛特、浙数文化、姚记科技 [3] - AI应用关注浙文互联、蓝色光标、华策影视、盛天网络、天娱数科等 [38]