上证指数突破年内新高 - 上证指数突破2025年3月18日创下的年内新高 并接近2024年10月8日的高点 [1] - 指数新高背后各行业分化明显 [1] 一级行业表现对比 - 对比2025年3月18日收盘价 银行 农牧 美护 军工 化工 交运 石化中超2025年3月18日水平占比居前 [1] - 钢铁 电子 家电 通信 计算机 电力设备中超2025年3月18日水平占比靠后 [1] - 对比2024年10月8日收盘价 银行 零售 美护 机械 军工 汽车中个股收盘价超2024年10月8日水平占比居前 [1] - 钢铁 非银 煤炭 医药 地产中个股收盘价超2024年10月8日水平占比靠后 [1] 二级行业表现对比 - 对比2025年3月18日收盘价 金融（银行 保险 多元金融） 军工（航海装备 地面兵装） 农牧（动物保健 农化制品 种植业 饲料） 贵金属 个护用品 化学制药中超2025年3月18日水平占比居前 [4] - 家电（厨电 照明设备 白电） 电力设备（电机 光伏） TMT（电视广播 通信服务 消费电子 半导体 光学光电子） 普钢 机械（工程机械 自动化设备）中超2025年3月18日水平占比靠后 [4] - 对比2024年10月8日收盘价 银行 摩托车 军工（地面兵装 航天装备） 化工（塑料 非金属材料） 新消费（文娱用品 个护用品 零售 饰品）中个股收盘价超2024年10月8日水平占比居前 [4] - 传统消费（白酒 酒店餐饮 白电 厨电） 医药（中药 医疗器械 医疗服务 医药商业） 非银（证券 保险） 光伏设备 钢铁 煤炭开采中个股收盘价超2024年10月8日水平占比靠后 [4]

精测电子 - 控股子公司上海精测半导体签订1.13亿元半导体量检测设备销售合同 [1] - 主营业务为显示、半导体及新能源检测系统的研发生产销售 [1] - 所属行业为机械设备-通用设备-仪器仪表 [1] 智飞生物 - 拟发行不超过60亿元公司债券 期限不超过10年 [1] - 募集资金用于科技创新领域投资及补充流动资金 [1] - 主营业务为疫苗及生物制品研发生产销售 [1] - 所属行业为医药生物-生物制品-疫苗 [1] 日久光电 - 全资子公司拟投资8.22亿元建设年产600万平方米功能性膜项目 [1] - 项目预计建设周期24个月 满足调光导电膜市场需求 [1] - 主营业务为触控显示应用材料研发生产 [2] - 所属行业为电子-光学光电子-光学元件 [2] 惠云钛业 - 全资子公司3060万元收购辰翔矿产53.125%股权并增资3240万元 [2] - 交易完成后将持有辰翔矿产70%股权 [2] - 主营业务为钛白粉产品研发生产销售 [2] - 所属行业为基础化工-化学原料-钛白粉 [2] 鸿特科技 - 拟配股募资不超过6.5亿元用于泰国汽车零部件基地建设 [2] - 主营业务为汽车铝合金精密压铸件研发生产 [3] - 所属行业为汽车-汽车零部件-底盘与发动机系统 [3] 金城医药 - 泊沙康唑原料药获FDA注册批准 [4] - 主营业务为医药中间体及原料药研发生产 [4] - 所属行业为医药生物-化学制药-化学制剂 [5] 开润股份 - 实控人拟减持不超过2%股份 [5] - 主营业务为箱包及服饰产品研发生产 [5] - 所属行业为纺织服饰-服装家纺-鞋帽及其他 [5] 润都股份 - 通过美国FDA现场检查涉及9个原料药产品 [6] - 主营业务为化学药制剂及原料药研发生产 [6] - 所属行业为医药生物-化学制药-化学制剂 [7] 三友联众 - 2股东拟合计减持不超过3%股份 [7] - 主营业务为继电器及互感器研发生产 [8] - 所属行业为电力设备-电网设备-配电设备 [9] *ST亚振 - 股票因短期涨幅29.43%停牌核查 [9] - 主营业务为中高端家具研发生产 [9] - 所属行业为轻工制造-家居用品-成品家居 [10] 线上线下 - 控制权变更 深蕾科技4.66亿元受让13.32%股份 [10] - 主营业务为通信应用增值服务 [11] - 所属行业为通信-通信服务-通信应用增值服务 [11] 大中矿业 - 拟5017万元购买关联方办公楼资产 [11] - 主营业务为铁矿石采选及销售 [11] - 所属行业为钢铁-冶钢原料-铁矿石 [12] 苏州银行 - 大股东8.56亿元增持1.18亿股 占比2.63% [12] - 主营业务为银行业务 [13] - 所属行业为银行-城商行Ⅱ-城商行Ⅲ [14] *ST返利 - 子公司拟不超过2880万元收购广州风腾60%股权 [14] - 主营业务为在线导购及广告服务 [14] - 所属行业为传媒-数字媒体-门户网站 [15] 恒铭达 - 实控人等拟合计减持不超过3.15%股份 [15] - 主营业务为消费电子精密结构件研发生产 [16] - 所属行业为电子-消费电子-消费电子零部件及组装 [16] 国脉科技 - 股东拟减持不超过1%股份 [16] - 主营业务为物联网技术服务 [16] - 所属行业为社会服务-教育-学历教育 [17] ST百灵 - 撤销其他风险警示 简称变更为"贵州百灵" [17] - 主营业务为智慧工厂解决方案 [17] - 所属行业为医药生物-中药Ⅱ-中药Ⅲ [18] *ST贤丰 - 撤销退市风险警示 简称变更为"贤丰控股" [18] - 主营业务为疫苗及饲料业务 [18] - 所属行业为农林牧渔-动物保健Ⅱ-动物保健Ⅲ [19] 迈威生物 - 与CALICO签署IL-11单抗海外授权协议 首付款2500万美元 [19] - 与齐鲁制药签署阿格司亭α许可协议 首付款3.8亿元 [21] - 拟2500万-5000万元回购股份 [21] - 主营业务为生物制品研发生产 [20] - 所属行业为医药生物-化学制药-化学制剂 [20] 梦网科技 - 拟12.8亿元收购碧橙数字100%股权 [22] - 主营业务为云通信解决方案 [22] - 所属行业为通信-通信服务-通信应用增值服务 [22]

英利汽车 - 控股股东开曼英利拟减持不超过3%公司股份（4757.36万股），减持期间为2025年7月18日至2025年10月17日，减持原因为自身资金需求 [1] - 公司主营业务为车身结构零部件及防撞系统零部件的设计、研发、制造及销售 [1] - 所属行业为汽车–汽车零部件–其他汽车零部件 [1] 申联生物 - 兰州分公司生产的猪瘟基因工程亚单位疫苗（CHO-133D）获得兽药产品批准文号批件，有效期至2030年6月23日 [1] - 该疫苗为国内首个使用CHO细胞表达系统的猪瘟E2疫苗，具有高安全性和良好免疫原性 [1] - 公司主营业务为动物预防、治疗及诊断生物产品的研发、生产和销售 [1] - 所属行业为农林牧渔–动物保健Ⅱ–动物保健Ⅲ [1] 燕东微 - 向特定对象发行A股股票获证监会同意注册批复，批复有效期12个月 [2] - 公司主营业务为产品与方案和制造与服务两类业务 [2] - 所属行业为电子–半导体–分立器件 [2] 广东建工 - 子公司昂仁县粤水电新能源有限公司收到日喀则市10万千瓦光热+10万千瓦光伏+80万千瓦风电一体化项目备案通知，总投资约54.79亿元 [2] - 公司主营业务为水利水电设施、市政公用工程等工程施工业务及清洁能源发电业务 [3] - 所属行业为公用事业–电力–电能综合服务 [3] 中新赛克 - 收到全资子公司赛克科技2500万元分红款，将增加2025年度母公司净利润 [3] - 公司主营业务为网络可视化基础架构、网络内容安全等产品的研发、生产和销售 [3] - 所属行业为计算机–计算机设备–其他计算机设备 [3] 泉阳泉 - 收到与收益相关的政府补助资金1147.41万元，占公司最近一期经审计净利润的186.84% [4] - 公司主营业务为长白山天然饮用矿泉水的生产、销售及园林景观业务 [4] - 所属行业为食品饮料–饮料乳品–软饮料 [4] 南方传媒 - 子公司广东南方传媒投资有限公司参与设立广西文化产业投资发展基金，认缴1.499亿元（占比29.98%），基金总规模5亿元 [4] - 公司主营业务为图书、报刊、电子音像出版物的出版和发行 [4] - 所属行业为传媒–出版–教育出版 [4] 透景生命 - 全资子公司江西透景取得两项医疗器械注册证，有效期至2030年6月22日 [4] - 公司主营业务为体外诊断产品的研发、生产和销售 [5] - 所属行业为医药生物–医疗器械–体外诊断 [6] 正海生物 - 取得非吸收性外科缝线《医疗器械注册证》，有效期至2030年6月17日 [6] - 公司主营业务为生物再生材料的研发、生产与销售 [7] - 所属行业为医药生物–医疗器械–医疗耗材 [8] 华宝股份 - 副总裁兼财务总监张捷辞职，聘任任玉津为新财务总监 [8] - 公司主营业务为香精与食品配料的研发、生产、销售及服务 [8] - 所属行业为基础化工–化学制品–食品及饲料添加剂 [8] 金正大 - 董事兼首席执行官张宇鹏辞职 [8] - 公司主营业务为复合肥、新型肥料等产品的研发、生产和销售 [9] - 所属行业为基础化工–农化制品–复合肥 [9] 南京医药 - 拟公开挂牌出租南京市秦淮区延龄巷27号房地产，首年租金评估价值711.55万元，13年租金总收入预计9709.73万元 [9] - 公司主营业务为医药批发、医药零售等业务 [9] - 所属行业为医药生物–医药商业–医药流通 [9] 中际联合 - 完成设立控股子公司中际联合（烟台）工业科技有限公司，注册资本2000万元，持股70% [9] - 公司主营业务为专用高空安全作业设备的研发、生产、销售及服务 [10] - 所属行业为机械设备–工程机械–工程机械整机 [11] 威孚高科 - 聘任薛亮为副总经理，任期一年 [11] - 公司主营业务为电梯、自动扶梯等设备的研发、生产、安装及维修 [11] - 所属行业为机械设备–专用设备–楼宇设备 [12] 广日股份 - 收到参股公司日立电梯（中国）6.11亿元现金分红款，持股比例为30% [12] - 公司主营业务为电梯、自动扶梯等设备的研发、生产、安装及维修 [12] - 所属行业为机械设备–专用设备–楼宇设备 [13] 绿茵生态 - 子公司中标三清山风景名胜区港首服务区旅游基础设施及配套工程项目，中标价2.38亿元，工期1095日历天 [13] - 公司主营业务为生态修复和生态景观建设业务 [14] - 所属行业为环保–环境治理–综合环境治理 [15] 德马科技 - 与美客多集团签订4338.88万美元销售合同，提供智能物流交叉带分拣系统及相关服务 [15] - 公司主营业务为智能物流系统、关键设备及其核心部件的研发、设计、制造、销售和服务 [15] - 所属行业为机械设备–通用设备–其他通用设备 [16] 博实股份 - 与荣盛石化签订1.16亿元商务合同，合同标的为橡胶后处理成套装备、切胶溶胶系统 [16] - 公司主营业务为自动化成套设备的研发、生产和销售 [17] - 所属行业为机械设备–自动化设备–机器人 [18] 航天信息 - 拟公开挂牌出售两套闲置房产，挂牌价格不低于评估值1815.18万元 [18] - 公司主营业务为金税产业、金融科技服务产业、智慧产业、网信产业 [18] - 所属行业为计算机–IT服务Ⅱ–IT服务Ⅲ [19] 津药药业 - 拟向参股公司江西百思康瑞增资2040万元，增资后持股比例由29.9946%变为29.9970% [19] - 公司主营业务为皮质激素类、氨基酸类原料药及制剂的研发、生产和销售 [19] - 所属行业为医药生物–化学制药–原料药 [20] 戴维医疗 - 电动担架车获医疗器械注册证，有效期至2030年6月23日 [20] - 公司主营业务为儿产科保育设备、微创外科手术器械及急救手术ICU产品 [21] - 所属行业为医药生物–医疗器械–医疗设备 [22] 迈克生物 - 两款新产品获医疗器械注册证，分别为人不规则抗体检测红细胞试剂盒和肺炎支原体IgM抗体检测试剂盒 [22] - 公司主营业务为体外诊断产品的研发、生产、销售和相关服务 [23] - 所属行业为医药生物–医疗器械–体外诊断 [23] 丽尚国潮 - 股东红楼集团有限公司拟减持不超过2.11%公司股份（1607.64万股） [23] - 公司主营业务为专业市场管理、商贸百货零售和新消费新零售业务 [23] - 所属行业为商贸零售–一般零售–百货 [24] 红墙股份 - 子公司红墙化学与中海壳牌签订《聚醚多元醇产品合作框架协议》，期限为2025年6月6日至2030年5月31日 [24] - 公司主营业务为混凝土外加剂的研发、生产、销售和技术服务 [25] - 所属行业为基础化工–化学制品–其他化学制品 [26] 大金重工 - 筹划发行H股并在香港联交所上市 [26] - 公司主营业务为风力发电设备制造 [27] - 所属行业为电力设备–风电设备–风电零部件 [28] 海思科 - 创新药HSK47388片新适应症临床试验申请获受理，拟用于自身免疫疾病的治疗 [28] - 公司主营业务为新药研发、生产制造、推广营销业务 [29] - 所属行业为医药生物–化学制药–化学制剂 [30] 江苏雷利 - 拟发行不超过12.86亿元可转债，用于智能感知激光雷达与车载热管理微电机等项目 [31] - 公司主营业务为家用电器、新能源汽车微特电机等产品的研发、生产与销售 [31] - 所属行业为电力设备–电机Ⅱ–电机Ⅲ [31] 盛新锂能 - 拟4亿–5亿元回购公司股份，回购价格不超过17.75元/股 [31] - 公司主营业务为锂矿采选、基础锂盐和金属锂产品的生产与销售 [31] - 所属行业为有色金属–能源金属–锂 [31] 京东方A - 拟以48.49亿元收购彩虹光电30%股权 [31] - 公司主营业务为显示器件业务、物联网创新业务、传感业务等 [32] - 所属行业为电子–光学光电子–面板 [33] 华特气体 - 董事长变更为石思慧 [33] - 公司主营业务为特种气体的研发、生产及销售 [33] - 所属行业为电子–电子化学品Ⅱ–电子化学品Ⅲ [34] 东北证券 - 控股子公司渤海期货股票终止新三板挂牌 [34] - 公司主营业务为财富管理业务、投资银行业务等 [34] - 所属行业为非银金融–证券Ⅱ–证券Ⅲ [34] 诺力股份 - 控股子公司中鼎智能拟以2820万元转让无锡森和大100%股权 [35] - 公司主营业务为智慧物流系统业务板块和智能智造装备板块 [35] - 所属行业为机械设备–工程机械–工程机械整机 [35] 昊海生科 - 股东楼国梁拟减持不超过150万股公司股份（占比不超过0.64%） [35] - 公司主营业务为医疗器械和药品研发、生产和销售 [35] - 所属行业为医药生物–医疗器械–医疗耗材 [36] 章源钨业 - 4名高管拟合计减持不超过0.12%公司股份 [36] - 公司主营业务为钨矿山资源的探矿、采矿、选矿及硬质合金生产 [36] - 所属行业为有色金属–小金属–钨 [37] 立新能源 - 子公司拟5.29亿元投建奎屯市20万千瓦/80万千瓦时构网型独立储能项目 [37] - 公司主营业务为风力发电、光伏发电项目的投资、开发、建设和运营 [37] - 所属行业为公用事业–电力–风力发电 [37] 伟测科技 - 拟在成都市投资不超过10亿元，用于设备购置、场地建设及土地购置等 [37] - 公司主营业务为晶圆测试、芯片成品测试及相关配套服务 [37] - 所属行业为电子–半导体–集成电路封测 [38] 公元股份 - 拟在越南设立生产基地，总投资额约706万美元 [38] - 公司主营业务为塑料管道产品的研发、生产和销售 [39] - 所属行业为建筑材料–装修建材–管材 [40] 高凌信息 - 6股东拟合计减持不超过5.66%公司股份（732.16万股） [40] - 公司主营业务为电信网通信设备、环保物联网应用产品及网络与信息安全产品的研发、生产和销售 [40] - 所属行业为国防军工–军工电子Ⅱ–军工电子Ⅲ [41] 智动力 - 拟3000万–6000万元回购股份，回购价格不超过13.46元/股 [41] - 公司主营业务为消费电子功能性器件、结构性器件、光学组件及可穿戴组件的研发、生产和销售 [41] - 所属行业为电子–消费电子–消费电子零部件及组装 [42] 耐普矿机 - 拟投资9459万美元建设Alacran铜金银矿项目，项目总投资额约4.2亿美元 [42] - 公司主营业务为重型矿山选矿装备及其新材料耐磨备件的研发、生产、销售和服务 [42] - 所属行业为机械设备–通用设备–磨具磨料 [43] 银河微电 - 大股东的一致行动人拟减持不超过1.462%公司股份（188.23万股） [43] - 公司主营业务为半导体分立器件研发、生产和销售 [44] - 所属行业为电子–半导体–分立器件 [45] 华兰股份 - 拟1亿–2亿元回购公司股份，用于注销并减少注册资本及员工持股计划或股权激励 [46] - 公司主营业务为直接接触注射剂类药品包装材料的研发、生产和销售 [46] - 所属行业为医药生物–医疗器械–医疗耗材 [46] 长川科技 - 拟定增募资不超31.32亿元，用于半导体设备研发项目及补充流动资金 [46] - 公司主营业务为集成电路专用设备的研发、生产和销售 [46] - 所属行业为电子–半导体–半导体设备 [47] 璞泰来 - 控股子公司嘉拓智能拟申请新三板挂牌 [47] - 公司主营业务为负极材料、涂覆隔膜等新能源电池材料及自动化工艺装备 [47] - 所属行业为电力设备–电池–电池化学品 [48] 未名医药 - 子公司拟增资4500万元取得固康药业51%股权 [48] - 公司主营业务为干扰素、神经生长因子和疫苗 [49] - 所属行业为医药生物–生物制品–其他生物制品 [50]

报告公司投资评级 - 首次覆盖金河生物，给予“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 金河生物是兽用金霉素龙头，2025 年下游养殖盈利改善驱动需求回暖，公司有望受益行业景气改善；新建产能释放巩固金霉素规模和成本优势，猪用、反刍疫苗与宠物板块业务拓展打开新增长空间，看好公司“兽药 + 疫苗”两翼齐飞，未来成长可期 [6] 根据相关目录分别进行总结 金河生物：兽用金霉素龙头，疫苗业务添增量 - 金河生物成立于 1990 年，是兽用化药金霉素预混剂全球领军者，业务涵盖兽用化药、动物疫苗等领域，为客户提供动物保健综合产品业务 [17][21] - 公司发展历程是业务拓展过程，历经收购布局兽用疫苗、战略布局非洲猪瘟疫苗等阶段，2024 年与上海交大合作开展合成生物学合作 [18] - 2018 - 2024 年公司营业收入 CAGR 达 6.45%，2025Q1 营收 6.3 亿元，同比 +20.35%；利润受行业政策和下游养殖影响有波动，2025Q1 归母净利润 0.51 亿元，同比 +13.23% [6][25] - 2024 年兽用化学药品业务营收占比超 52%，农产品加工业务占比 24.5%，兽用疫苗业务规模稳步增长，2020 - 2024 年营收 CAGR 达 6.37% [30] 动物保健：关注下游盈利改善驱动景气复苏 兽用化药与生物制品：化药集中度提升中，疫苗销售市场化加速，契合下游规模化需求 - 动物保健品分兽用生物制品、兽用化学药品及中兽药，2023 年中国兽药市场规模 696.51 亿元，兽用化药规模占比超 68% [33][35] - 兽用化药产能过剩、产能利用率低，2019 - 2023 年抗微生物、抗寄生虫药销售额占比超 80%，产品同质化严重，行业集中度低，但养殖规模化驱动产品需求“高端化”，中大型企业占比超 52%，行业集中度或提升 [39][41][49] - 兽用生物制品产能过剩、产能利用率低，进入市场化销售时代，养殖规模化带来“提档升级”需求，头部企业与规模化养殖企业合作加深，行业集中度进一步提升，头部企业通过产品迭代更新和提升客户服务能力突破重围 [56][57][58] 关注 2025 年下游养殖盈利改善，兽药、疫苗需求有望复苏 - 动物保健需求受下游养殖盈利与规模影响，2025Q1 养殖存栏增加、养殖场户盈利，兽用疫苗批签发数同环比增长，动保企业业绩改善 [60][61] - 2025 年下半年下游养殖盈利有望延续，前期产能增加和生产效率提升使生猪供给增加，猪价或强于预期，养殖场户有望盈利，驱动疫苗、兽药需求复苏 [69][71] “兽药 + 疫苗”两翼齐飞，突破新领域新产品 与高校开展战略合作，研发创新驱动增长 - 公司重视研发创新，有 38 项技术发明专利授权，兽用化药专注金霉素研发，兽用疫苗建立两大研发中心和四大核心技术平台 [74] - 2024 年公司与上海交大合作，在科技创新、人才培养等方面合作，开展合成生物产品开发等项目 [75] 兽用化药：成本优势突出，龙头地位稳固 - 公司是全球规模最大饲用金霉素生产厂商之一，金霉素作为替代兽药产品市场空间广阔，具有抗菌谱广等优点，使用剂量、渗透率和场景有望提升 [77][78][83] - 金霉素市场呈双寡头格局，公司产能规模领先，占比近 70%，2025 年预计销量折合金霉素约 10 万吨 [88][90] - 公司新工厂自动化程度高，具备区位优势，原料和能源成本低，研发高产菌种，利用业务协同降本，销售网络完善，出口占比超 70%，海外销售有望量价齐升 [93][96] 兽用疫苗：核心单品持续推进，战略布局非瘟与宠物疫苗 - 公司通过并购进军兽用疫苗领域，有四大生产基地、两大研发中心和四大核心技术平台，16 个疫苗产品上市销售，在研和申报产品超 20 个 [100][103] - 猪用疫苗中蓝耳疫苗市占率领先，2024 年金河佑本批签发近 4000 万头份，连续两年居国内第二，灭活苗占比行业第一；全球首个蓝耳嵌合疫苗佑蓝泰具有一针两防等优势；海外平台猪用疫苗产品增长潜力大；公司战略布局非洲猪瘟疫苗，生产线建设推进 [105][108][116] - 反刍疫苗中布病疫苗佑布泰采用稀缺菌株 BA0711，具有安全性高等优点，产能充足，市场认可度高，预计销售量快速增长；公司还布局了猪伪狂犬等新兽用疫苗产品 [119][123][125] 宠物药品与疫苗蓄势待发，布局蓝海市场 - 公司 2019 年成立宠物事业部，2024 年加大推进力度，以“艾宠易”为品牌，投入销售 8 个保健产品和狂犬疫苗 [126] - 宠物业务采用“双品双线”模式，2025 年预计获批 3 个产品，猫四联灭活疫苗在研究中；线下深耕渠道，线上多渠道推广品牌 [128][130] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入 27.22/31.37/36.28 亿元，同比 +14.8%/+15.2%/+15.6%；归母净利润 1.78/2.63/3.41 亿元，当前股价对应 PE 分别为 27X/18X/14X，低于可比公司平均水平；若给予 2026 年行业平均 PE 水平，对应目标市值 59.7 亿元，较当前市值涨幅空间 24.8% [7]

报告行业投资评级 - 看好农林牧渔行业 [3] 报告的核心观点 - 本周申万农林牧渔指数下跌3.1%，沪深300下跌0.5%，建议重视优质猪企布局机会，推荐养殖配套与宠物食品 [4][5] - “618”期间宠物食品行业景气依旧，头部品牌表现亮眼，关注头部企业业绩端超预期的持续性 [4][5] - 二季度以来猪价强于预期，产能恢复慢，“降体重、稳产能”预期发酵，下半年猪价预期或重估，低成本生猪养殖标的盈利兑现值得期待 [4][5] - 肉鸡养殖淡季鸡苗价格大幅下跌，毛鸡价格震荡，鸡肉价格延续下跌，关注头部企业产业链延伸与渠道优化价值 [4] - 猪价预期重估下，重视养殖配套环节，关注下游盈利改善驱动企业业绩复苏及疫苗新品种市场开拓 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周农业股市场表现 - 申万农林牧渔指数下跌3.1%，沪深300下跌0.5% [4][5] - 个股涨幅前五为邦基科技（24.7%）、晨光生物（13.4%）、ST天山（4.2%）、ST景谷（3.8%）、中牧股份（2.6%）；跌幅前五为安德利（-18.7%）、中宠股份（-13.4%）、晓鸣股份（-11.3%）、辉隆股份（-10.7%）、佩蒂股份（-10.0%） [4][5] - 建议关注乖宝宠物、中宠股份、牧原股份等多家公司 [4][5][6] 主要农产品价格走势 国内农产品价格 - 6月22日全国外三元生猪销售均价为14.29元/kg，周环比+1.2%，5000 - 10000头规模出栏养殖利润为88.51元/头，较上周增加20.24元/头，商品猪出栏均重128.28kg，较上周下降0.54kg [4] - 本周白羽肉鸡商品代鸡苗销售均价为1.72元/羽，周环比-29.2%，同比-18.9%；白羽肉鸡价格全国棚前成交均价为3.52元/斤，环比-1.7%，同比+0.9%；鸡肉分割品均价8798.78元/吨，较上周下滑115.17元/吨，环比-1.3%，同比-4.4% [4] 国外农产品期货价格 - 报告展示了CBOT稻谷、小麦、玉米、大豆期货收盘价，NYBOT 11号糖、2号棉花期货结算价等数据 [36][39][44] 农林牧渔重点公司估值表 - 报告给出了生猪养殖、禽养殖、饲料业、宠物食品、动物保健、种业、农产品加工等行业多家公司2025/6/20的收盘价、总市值，以及2024、2025E、2026E的申万EPS和PE [47]

报告行业投资评级 - 维持对农林牧渔行业“超配”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 4月能繁母猪存栏量持续回落，预计今年生猪产能总体回升压制猪价，倒逼能繁母猪存栏量进一步去化，生猪养殖板块估值处历史低位，关注产能去化预期带来的低位布局机会 [5] - 肉鸡养殖价格回落，盈利承压大，但养殖成本压力预计同比下降，关注盈利边际改善机会 [5] - 饲料原料成本压力同比降低，海大集团等龙头巩固国内地位同时推进国际化战略 [5] - 宠物国内市场扩容，国产龙头有望提升市占率，当前宠物龙头估值较高，关注成长性能否兑现高估值问题 [5] - 个股可重点关注牧原股份、温氏股份、圣农发展、立华股份、海大集团、中牧股份、依依股份等 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SW农林牧渔行业跑输沪深300指数，2025年6月6日 - 6月19日，行业下跌1.11%，跑输约0.22个百分点 [5][12] - 多数细分板块录得负收益，仅养殖业上涨1.51%，种植业、动物保健、农产品加工、渔业和饲料分别下跌2.15%、2.77%、3.51%、4.15%和4.92% [5][13] - 超过七成个股录得负收益，约77%个股负收益，涨幅榜*ST贤丰居首涨36.57%，跌幅榜安德利居首跌28.73% [14][17] - 估值方面，截至2025年6月19日，行业指数整体PB约2.58倍，近两周先回升后回落，处于2006年以来估值中枢约57.3%分位水平，仍处历史低位 [5][18] 行业重要数据 - 生猪养殖：价格上，2025年6月6日 - 6月19日，全国外三元生猪平均价由14.2元/公斤先回落至13.96元/公斤再回升至14.22元/公斤；产能上，截至2025年4月末，能繁母猪存栏量4038万头，环比回落0.02%，同比回升1.3%，是正常保有量103.5%；成本上，截至6月19日，玉米现货价2415.69元/吨、豆粕现货价3016元/吨，近两周均回升；盈利上，截至6月20日，自繁自养生猪养殖利润19.4元/头、外购仔猪养殖利润 - 186.79元/头，盈利较上两周回落 [5][19][27] - 禽养殖：鸡苗方面，截至6月20日，主产区肉鸡苗平均价1.86元/羽、蛋鸡苗平均价4元/羽，均价较上周回落；白羽鸡方面，截至6月20日，主产区白羽肉鸡平均价7.12元/公斤，养殖利润 - 1.21元/羽，价格和盈利较上周回落 [5][29][31] - 水产养殖：截至6月19日，鲫鱼全国平均批发价22.21元/公斤、鲤鱼全国平均批发价15.48元/公斤，近两周均价持续回升 [34] 行业重要资讯 - 政策层面出台“组合拳”调控生猪产能，将对全国能繁母猪存栏量在现有基础上调减100万头左右，降至3950万头，此前已有部门出手调控能繁母猪产能 [36] 公司重要资讯 - 牧原股份2024年年度权益分派方案，以现有总股本剔除已回购股份后的5,368,356,239股为基数，向全体股东每10股派5.742689元现金（含税），股权登记日为2025年6月25日，除权除息日为6月26日 [37][38] - 圣农发展2025年5月销售收入15.40亿元，较去年同期变动 - 3.24%，较上月环比增长0.44%，家禽饲养加工板块和深加工肉制品板块销售有不同变动 [39] - 仙坛股份2025年5月鸡肉产品销售收入46,872.94万元，销售数量5.24万吨，同比变动幅度分别为14.22%、8.67%，环比变动幅度分别为4.93%、5.31% [40] - 益生股份2025年5月白羽肉鸡苗、益生909小型白羽肉鸡苗销售数量和收入有不同变动，种猪销售数量10,849头，销售收入2,572.29万元，同比变动分别为207.08%、196.81%，环比变动分别为221.17%、170.21% [41] - 新希望2025年5月销售生猪133.39万头，环比变动 - 16.42%，同比变动 - 2.41%，收入19.72亿元，环比变动 - 13.43%，同比变动 - 6.01%，商品猪销售均价14.59元/公斤，环比变动 - 0.75%，同比变动 - 5.38% [42] 行业周观点 - 维持“超配”评级，关注生猪养殖产能去化、肉鸡养殖盈利改善、饲料龙头国际化、宠物龙头成长性等机会，推荐关注牧原股份等个股 [5][43][45]

报告核心观点 - 2025年初至今农林牧渔表现强于对标指数，行业估值处于历史相对低位，维持行业“强于大市”投资评级，建议关注牧原股份、普莱柯、秋乐种业、乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等个股 [5] 各部分总结 行情回顾 - 2025年初 - 6月16日，农林牧渔指数（中信）绝对收益率为+12.81%，在中信一级30个行业中排第8位，跑赢沪深300指数14.5个百分点 [5][10] - 2025年初至今，宠物食品板块涨幅居前，水产加工板块涨幅居后；2025年一季度，水产养殖、畜牧养殖、饲料加工板块归母净利润实现同比大幅增长 [13] 生猪养殖 - 产能供应充足，2025年一季度全国出栏生猪1.95亿头，同比微增0.11%；1 - 4月仔猪供应量增长，7家上市猪企合计销售仔猪795.38万头，同比增长139.2%；4月末能繁母猪存栏量4038万头，同比+1.30%，环比-0.02%；3月末全国生猪存栏4.17亿头，同比增长2.16%，环比下降2.37% [15][17][18] - 2025年上半年猪价震荡运行，5月下旬生猪（外三元）均价14.4元/公斤，环比-2.04%，同比-5.88%；5月末7公斤外三元仔猪出栏均价522.22元/头，环比下调1.26%；宣布对美关税增加后豆粕价格曾反弹，现回归正常，5月23 - 29日全国玉米周度均价2302.22元/吨，环比下跌0.34%，43%蛋白豆粕全国平均价格2945元/吨，环比下跌0.24%；5月末当周全国自繁自养盈利平均为179.50元/头，环比减少3.09元/头，仔猪育肥盈利平均为164.95元/头，环比增加1.86元/头 [23][25][28] - 投资建议：行业规模化加速，出栏量居前的8家上市猪企市占率由2017年的4.6%提升至2024年的20.0%；牧原股份是龙头，2025年一季度出栏生猪1840万头，同比+14.9%；预计2025年下半年行业供需双增，生猪养殖板块市净率处于低位，建议关注牧原股份 [30][31][32] 动保 - 行业规模稳步增长，2016 - 2023年国内兽药产品销售规模由472.29亿元增长至696.51亿元，年均复合增长率为5.71%，行业集中度持续提升且增速高于国外 [35] - 下游行业：经济动物动保产业，养殖业生物安全防控水平提升，到2030年全国畜禽养殖规模化率将达83%以上，我国生猪行业规模化仍有提升空间，动保产品渗透率有望提升；伴侣动物动保产业，国产替代加速，宠物医疗市场量价齐升，2024年宠物医疗消费规模约840亿元，占比28%，驱虫药和疫苗是核心驱动力 [42][46] - 非瘟疫苗上市推动市场规模打开增长空间，我国针对非洲猪瘟防治主要靠物理隔离，未出现有效疫苗大规模覆盖；目前有3种非瘟疫苗研发项目，假设非瘟疫苗出厂价25元/针，一头用量两针，初期渗透率20%时市场空间可达64亿元，实现规模养殖场全覆盖时可达222亿元 [48][50][53] - 创新研发能力铸就公司核心竞争力，普莱柯、生物股份、科前生物、中牧股份等公司与科研院所合作研发非瘟疫苗；从研发综合实力看，2023年生物股份、科前生物主要研发项目数量居前，生物股份、普莱柯拥有P3实验室，中牧股份研发人员数量突出；2024年普莱柯、科前生物获得新兽药注册数量和专利数量居前，生物股份研发费用占总营收比例相对较高；建议关注普莱柯 [52][54][57] 种业 - 行业变革为大势所趋，2023年12月农业农村部批准国内首批转基因玉米、大豆种子生产经营许可证发放，2024 - 2025年农业农村部多次公布转基因玉米、大豆品种通过初审，未来转基因玉米、大豆种植面积有望持续增长 [58][59] - 河南加快建设种业强省，2021年以来推出一系列政策及配套措施，成立神农种业实验室，设立种业发展基金；明确阶段性目标，到2025年种业总产值达100亿元以上，到2030年达200亿元以上，到2035年建成千亿级种业产业集群；河南种业产业化水平低，种企规模小而散，有发展空间 [64][65][67] - 转基因玉米市场空间测算，假设种植面积为6.6亿亩，传统玉米种子价格约50元/亩，悲观情况下性状公司、种子公司和渠道商在转基因玉米方面每亩可分别增收8.5元、8.5元和4元；转基因渗透率70%、80%、90%时，转基因种子市场空间分别为328.02亿元、385.44亿元、445.5亿元 [68][69][72] - 相关种企有望获得行业集中度和盈利水平的双重提升，隆平高科、大北农、中国种子集团转基因性状获批数量较多，大北农、隆平高科、登海种业、荃银高科转基因玉米、大豆品种初审通过数量较多；2024年隆平高科三季度预收账款维持同比正增长，隆平高科、登海种业、秋乐种业研发费用占营收比例同比提升；建议关注秋乐种业 [73][77][80] 宠物食品 - 中国已成为全球第二大宠物市场，未来仍有较大增长空间，2024年中国宠物行业市场规模达到3002亿元，同比增长7.48%；宠物饲料产量159.9万吨，增长9.3%；宠物犬数量为5258万只，同比增长1.6%，宠物猫数量为7153万只，同比增长2.5%；我国宠物行业渗透率仍有提升空间；宠物食品是最大细分市场，2024年市场规模1585亿元，年均复合增长率约21.2%，占城镇宠物总消费比例约52.8%，同比提升0.5个百分点；专业宠粮渗透率有望持续提升 [86][87][93] - 宠物食品出口数据持续增长，2017 - 2022年出口数量逐年增长，2023年下降1.15%，2024年进出口总金额达140.86亿元，同比增长11.45%，出口金额达105.29亿元，同比增长22.07%，出口总量达33.52万吨，同比增长26.01%；2025年4月出口数量2.78万吨，同比+6.90%，1 - 4月累计出口11.02万吨，同比+16.17%；4月出口金额1.13亿美元，同比-6.12%，1 - 4月累计出口金额为4.54亿美元，同比+6.07%；国内宠物食品企业海外业务占比高，2024年相关上市公司业绩改善，出口数据有望维持增长 [96][97][99] - 宠物食品行业集中度较低，国产替代不断深化 [5] 投资建议 - 维持行业“强于大市”投资评级，建议关注牧原股份（002714）、普莱柯（603566）、秋乐种业（831087）、乖宝宠物（301498）、中宠股份（002891）、佩蒂股份（300673） [5]

经营情况分析 - 报告期内公司营业收入分别为562,144.19万元、614,672.14万元和623,309.02万元，归母净利润分别为13,801.31万元、24,617.18万元和40,834.75万元，销售净利率从2.55%提升至6.55% [1][2] - 销售净利率提升主要由于产品结构优化和南厂区土地收储收益：2023年增长源于高毛利非抗生素产品占比提升（毛利率从33.68%增至41.46%），2024年增长因土地收储产生15,342.47万元资产处置收益 [3][9][10] - 人用药板块中非抗生素产品收入占比从28.95%提升至44.59%，毛利率从37.81%增至54.98%，显著高于抗生素产品的30%-32% [4][5] 产品结构与毛利率 - 综合毛利率分别为22.19%、24.65%和23.96%，其中人用药制剂毛利率提升显著（+7.78个百分点），原料药毛利率波动较大（12.53%→5.46%→8.53%） [3][5] - 原料药毛利率波动主要受市场竞争和成本影响：头孢系列原料药2023年价格下降，2024年通过战略采购和生产优化实现成本下降 [5][6] - 兽用药毛利率从15.66%降至13.23%，受生猪价格周期和行业竞争加剧影响 [7][8] 海外业务情况 - 境外收入主要来自英国（14.82%）、荷兰（6.95%）、埃及（6.30%）等市场，前五大地区收入占比约55% [15][16] - 报关数据与境外收入差异率低于0.5%，出口退税申报收入与境外收入差异率最高1.32%，匹配性合理 [13][14] - 主要出口国家贸易政策稳定，未出现重大不利变化 [16] 销售费用分析 - 销售费用率（8.45%-9.40%）显著低于行业均值（17.87%-20.77%），主因抗生素产品推广需求较低 [19][20] - 推广宣传费从25,301.13万元增至33,921.26万元，其中市场调研费用占比从7.62%提升至45.13%，品牌宣传费占比从19.87%降至2.16% [23][26] - 人用药推广费占对应收入比例从6.87%增至9.62%，兽用药推广费占比从18.67%降至0.48% [27][28] 财务指标与同业比较 - 存货周转率稳定在3.09-3.15次，接近行业均值（3.25-3.40次），存货跌价计提比例（3.29%-4.48%）高于行业均值（2.66%-3.04%） [37][39] - 应收账款占营收比例从12.26%增至15.09%，低于行业均值（21.78%-23.59%），前五大客户信用政策保持1-3个月账期 [41][44] - 同行业销售净利率比较显示公司6.55%的水平接近可比公司均值（6.74%-6.98%），变动趋势具有合理性 [12]

报告核心观点 - 2025年Q2北交所过会提速，募资规模提高或改善中签率；本周北证50下跌，北证A股整体PE估值下滑但流动性提升；2025年以来北交所上市企业首日涨幅均值较高；本周北交所IPO受理6家企业，2家企业待上会 [3][4][5] 周观点 - 截至2025年6月13日，2025年1 - 6月北交所合计过会9家企业，2季度开始上市节奏或提升 [3][11] - 2025年1 - 6月北交所网上发行有效申购户数均值达46.01万户，网上冻结资金均值达4752亿元 [3][12] - 2024 - 2025年6月13日北交所合计上市28家企业，中签率均值0.09%，首发募集资金超2亿企业平均中签率0.14%，低于2亿企业平均中签率0.06% [3][17] - 2025年1 - 6月北交所单家企业平均募集资金达3.96亿元，较2024年增长94.55%，预计整体募集资金将提高 [3][20] - 2024 - 2025年6月13日北交所平均网上最大申购资金上限为980.67万元，2025年1 - 6月13日为1613.15万元 [3][24] - 2024 - 2025年6月13日北交所100股资金申购门槛均值为158.27万元，2025年1 - 6月13日为185.91万元 [3][27] 北交所市场表现 - 本周科创板和北证A股整体PE估值下滑，创业板整体PE估值上涨，北证A股整体PE由50.21X下滑到50.12X [4][30] - 北证A股本周日均成交额327.83亿元，较上周上涨32.01%，日均换手率达7.98%（+1.80pcts） [4][31] - 截至2025年6月13日，北证50指数报1382.74点，周跌0.71%，PE TTM72.17X；沪深300指数报3864.18点，周涨0.38%；科创50指数报972.94点，周跌1.85%；创业板指数报2043.82点，周涨0.90% [4][32] - 截至2025年6月13日，143家企业PE TTM超过45X，占比54.17%，71家企业PE TTM超过105X，占比26.89%；32家企业PE TTM处于0 - 30X，占比12.12% [4][35] - 本周高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物五大行业PE TTM（剔负）分别为40.99X、101.30X、43.07X、56.68X、48.22X [4][39] - 本周暂调出路斯股份、星昊医药 [45] 北交所上市情况 - 2024年1月1日 - 2025年6月13日，北交所有28家企业新发上市，2025年6月9 - 13日交大铁发上市 [49] - 28家上市企业发行市盈率均值为14.86X、中值为14.68X；首日涨跌幅均值为231.59%，中值为214.56% [51] - 2025年1 - 6月13日5家上市公司首日涨幅均值295.55%，交大铁发首日涨幅262.09%；2024年至今首日涨幅最大前3家为铜冠矿建、方正阀门、天工股份 [51] 北交所IPO审核一览 - 2025年6月9 - 13日，瑞尔竞达等5家企业更新至已问询，三协电机更新至已过会，恒道科技等6家企业更新至已受理，志高机械更新至提交注册，天威新材更新至终止上市 [5][58] - 2025年6月19日审议能之光，6月20日审议巴兰仕；广信科技进入申购 [5][58]

报告行业投资评级 - 买入（维持） [4] 报告的核心观点 - 本周农林牧渔板块跑赢大盘，各子板块表现不一，畜禽养殖涨幅居前，农产品加工跌幅居前 [13] - 生猪进入去库存阶段，猪价下跌但养殖端抗价情绪增强，冻肉收储提振市场情绪，但终端需求疲软 [22] - 白羽肉鸡价格下跌，处于低波动稳定状态，毛鸡因屠宰企业冻品走货慢、开工率下降而价格偏弱，鸡苗处于补栏淡季，养殖利润不佳抑制苗价 [31] - 黄羽肉鸡价格上涨，处于需求淡季，需求端餐饮需求小幅回落但续养补栏积极，养殖端销量平稳，市场整体稳定 [41] - 饲料板块玉米、豆粕现货价格上涨，小麦价格下跌，玉米因流通量下降和市场信心提振而走强，豆粕供应充足但油厂库存回升幅度低于预期 [44] - 大宗农产品中天然橡胶价格上涨，市场短期呈现供需双稳格局，供给端短期供应收紧，需求端轮胎企业刚需采购回暖 [62] - 给出各板块投资建议，包括生猪养殖、后周期、种植链和宠物板块 [3][69][71] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 行业表现 - 本周（2025/6/9 - 2025/6/13）上证综指和沪深 300 指数周下跌 0.25%，申万农林牧渔指数周上涨 1.62%，跑赢上证综指和沪深 300 指数 1.87 个百分点 [13] - 农林牧渔子板块中，畜禽养殖/动物保健/种植业/饲料/渔业/农产品加工涨跌幅分别为 3.92%/1.13%/-0.27%/-0.60%/-1.38%/-1.90% [13] 个股表现 - 本周农林牧渔板块市值 70 亿元以上个股中，涨幅前五为神农集团（6.64%）、牧原股份（6.42%）、中宠股份（5.88%）、温氏股份（5.12%）和乖宝宠物（4.48%），跌幅前五为安德利（-14.13%）、科前生物（-4.35%）、禾丰股份（-4.16%）、瑞普生物（-3.33%）以及傲农生物（-2.92%） [18] 重点数据追踪 生猪——进入去库存阶段 - 6 月 13 日全国外三元生猪均价 14.02 元/kg，周环比下跌 0.21%，15 公斤仔猪均价 32.89 元/公斤，周环比下跌 4.69% [22] - 本周商品猪出栏均重 128.82kg，周环比下跌 0.35kg，全国冻品库容率为 13.89%，环比上升 0.09pct [22] 白羽肉鸡——低波动稳定状态 - 截至 6 月 13 日，白羽肉毛鸡价格 7.27 元/公斤，周环比下跌 0.68%，鸡苗价格 2.74 元/羽，周环比下跌 3.52% [31] 黄羽肉鸡——需求淡季 - 截至 6 月 8 日，中速鸡价格 5.67 元/斤，环比上升 2.16%，需求端餐饮需求小幅回落但续养补栏积极，养殖端销量平稳，市场整体稳定 [41] 饲料板块 - 截至 6 月 13 日，玉米现货均价 2405.69 元/吨，环比上涨 0.75%；豆粕现货均价 2968 元/吨，环比上涨 0.94%；小麦现货均价 2430.39 元/吨，环比下跌 0.13% [44] 大宗农产品 - 截至 6 月 13 日，国内天然橡胶期货价格 13815 元/吨，周环比 +0.88%，市场短期呈现供需双稳格局 [62] 投资建议 - 生猪养殖板块，产能周期触底，政策驱动去库存后有望开启长周期盈利上行期，推荐巨星农牧、神农集团、牧原股份、温氏股份 [3][69] - 后周期板块，生猪存栏量回升提振需求，业绩逐步回升，建议关注海大集团、瑞普生物 [3][69] - 种植链，粮价上行趋势确立，基本面向好，建议关注苏垦农发、北大荒、海南橡胶、秋乐种业、隆平高科、登海种业 [3][71] - 宠物板块，宠食行业处于增量、提价阶段，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等 [3][71]