公司业绩与减持操作 - 2025年前三季度净利润为120亿元，同比增长80% [2] - 净利润增长中约四分之一（32亿元）来自非经常性损益，主要源于减持药明合联股份所获收益 [2] - 即便剔除出售子公司股份带来的收益，公司净利润仍实现超40%的增长 [3] - 公司实控人李革旗下多名股东拟合计减持不超过2%股份，股份全部来自IPO前老股 [2] 公司财务状况 - 截至2025年9月底，公司货币资金储备达到294亿元，较2024年末增加超过110亿元 [4] - 2025年前三季度经营活动现金流同比提升36%，达到114亿元 [4] - 公司资产负债率为24.5%，相较其他CXO企业低出约10个百分点 [4] - 流动负债合计194亿元，流动资产高达538亿元，短期偿债能力远超安全阈值 [4] 对药明合联的减持历史 - 自2024年11月以来共四次减持药明合联，累计减持比例为13.87%，合计套现69.5亿港元 [9][10] - 减持时机均发生在药明合联股价的相对高点，例如2025年4月减持时股价达49港元，同年10月减持前股价一度攀升至85港元 [7] - 尽管被大股东减持，药明合联股价在2024年11月初至2025年10月底的一年时间里涨幅高达225% [5] 实控人及其一致行动人减持历史 - 实控人及其一致行动人自2022年7月以来已完成三次减持，合计减持比例约4.95%，累计套现达120亿元 [10] - 叠加2025年10月末披露的拟减持2%股份的公告，累计减持比例将升至6.95%，累计套现金额预计达到176.66亿元 [10][11] - 以2025年11月7日94.84元的收盘价估算，此次拟减持的2%股份价值约56.6亿元 [10] 公司资本架构与控制权 - 公司实控人李革通过G&C系列等离岸实体直接持股，形成对药明康德的直接掌控 [15][17] - G&C系列实体（如G&C VI Limited, G&C IV Hong Kong Limited）是李革掌控药明康德的离岸核心，截至2025年9月末仍为公司前十大股东 [17][18] - 李革通过Biologics Holdings这一离岸实体实现对药明生物的间接掌控 [19] - G&C系列实体和Biologics Holdings共同构成了药明系资本版图的核心，支撑起覆盖多赛道的产业生态与资本运作 [19]

文章核心观点 - 全球GLP-1减肥药风潮推动上游产业链繁荣，药明康德作为核心CRDMO公司，凭借多肽及寡核苷酸业务实现业绩超预期增长 [1][5] - 公司通过剥离非核心、低毛利业务并伴随实控人大额减持等资本运作，引发市场对其增长质量与治理结构的关注 [6][23] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入328.6亿元，同比增长18.6%，第三季度收入120.57亿元，同比增长15.26%，环比增长8.19% [5][7] - 前三季度归母净利润120.8亿元，同比大幅增长84.8% [5][8] - 综合毛利率达到46.62%，经调整净利率32.08%，第三季度单季毛利率进一步提升至50.37%，在全球CXO企业中处于前列 [9] 业务增长驱动力 - 多肽及寡核苷酸业务是核心增长动力，前三季度收入78.4亿元，同比增长121%，已成为公司主要利润来源之一 [10][11] - TIDES业务与小分子CDMO业务合计形成220.8亿元收入，同比增长37.8%，占总收入的67.2% [12][13] - 业务增长与礼来替尔泊肽等GLP-1药物全球销售额快速放量高度相关，公司是多肽原料的重要CDMO供应商 [13] - 截至三季度末，TIDES部门服务项目377个，同比增长34%，服务客户170个，同比增长12% [15] 资本运作与战略调整 - 以28亿元出售两家临床CRO公司，交易溢价接近三倍，两家公司前三季度合计收入占集团营收3.55%，利润贡献仅0.72% [16][18] - 持续剥离非核心资产，包括美国医疗器械测试业务和细胞与基因治疗业务，累计回笼资金超过90亿元 [19][20] - 资产出售使公司财务状况改善，全年自由现金流指引从50-60亿元上调至80-85亿元 [21] - 公司营收结构转向以全球生产制造为主，美国收入占比升至67.4%，中国区收入占比降至15.3% [18] 公司治理与市场反应 - 实控人控制的17家股东宣布减持不超过总股本2%的A股股份，按公告日股价计算套现金额超63亿元 [23] - 减持消息引发股价盘中下挫超过9%，并拖累医药及CXO板块表现 [24] - 公司通过减员降本增效，员工数量从2022年底的4.4万人减少至2025年6月底的3.78万人，缩减约14% [26] - 董事长李革近年多次减持旗下公司股份，其2024年薪酬为4180万元，为A股最高薪酬董事长 [27]

公司股价表现 - 10月31日凯莱英股价下跌5.2%至97.20元/股 [1] - 当日成交额为2.60亿元，换手率为0.84% [1] - 公司总市值为350.50亿元 [1] 公司业务概况 - 公司全称为凯莱英医药集团(天津)股份有限公司，成立于1998年10月7日，于2016年11月18日上市 [1] - 主营业务为提供CMO医药外包服务 [1] - 主营业务收入构成：小分子CDMO解决方案占76.19%，新兴服务占23.71%，其他占0.10% [1] 基金持仓情况 - 国投瑞银医疗保健混合A（000523）三季度持有凯莱英4.07万股，占基金净值比例为3.21%，为第七大重仓股 [2] - 该基金最新规模为1.29亿元，今年以来收益率为33.75%，同类排名2696/8154 [2] - 基金经理刘泽序累计任职时间2年51天，现任基金资产总规模为2.43亿元 [2]

市场整体表现 - 受中美经贸形成初步共识利好影响，港A两地市场同步上涨，港股市场已连续3日反弹 [1] - 恒生指数收报26433.70点，上涨273.55点，涨幅1.05%；国企指数收报9467.22点，上涨103.28点，涨幅1.10%；恒生科技指数收报6171.08点，上涨111.19点，涨幅1.83% [2] - 南向资金净买入28.73亿港元，其中港股通（沪）净买入16.46亿港元，港股通（深）净买入12.27亿港元 [13] 领涨板块与个股 - 大型科技股普遍上涨，百度集团-SW上涨7.30港元，涨幅6.20%；华虹半导体上涨4.10港元，涨幅4.98%；蔚来-SW上涨2.35港元，涨幅4.46%；阿里巴巴-W上涨5.30港元，涨幅3.15%；腾讯控股上涨18.50港元，涨幅2.90% [4][5] - 半导体板块涨幅居前，脑洞科技上涨0.028港元，涨幅13.59%；英诺赛科上涨9.25港元，涨幅13.16%；FORTIOR上涨10.20港元，涨幅6.22%；贝克微上涨2.87港元，涨幅5.74% [6] - 医药外包概念走强，昭衍新药上涨1.58港元，涨幅8.66%；药明康德上涨4.50港元，涨幅4.07%；方达控股上涨0.04港元，涨幅3.67%；泰格医药上涨1.52港元，涨幅3.64% [7] - 铜业股表现强劲，中国大冶有色金属上涨0.010港元，涨幅11.11%；江西铜业股份上涨1.46港元，涨幅4.35%；中国黄金国际上涨4.70港元，涨幅3.75% [8][9] - 核电股普遍上涨，中核国际上涨0.600港元，涨幅10.53%；中广核电力上涨0.120港元，涨幅3.92%；中广核新能源上涨0.100港元，涨幅3.53% [10] 领跌板块与个股 - 农产品股跌幅居前，华联国际下跌0.012港元，跌幅9.02%；润中国际控股下跌0.012港元，跌幅6.42%；从玉智农下跌0.090港元，跌幅4.57% [11][12] - 地产代理股走低，鋑联控股下跌0.002港元，跌幅2.63%；易居企业控股下跌0.002港元，跌幅2.30%；贝壳下跌0.880港元，跌幅1.86% [12][13] 行业热力图表现 - 领涨板块包括互动媒体及服务（+3.57%）、线上零售商（+2.69%）、数码解决方案服务（+2.59%）、生物技术（+2.18%）、其他金融（+2.08%）、航运及港口（+1.80%）、药品（+1.66%）、能源储存装置（+1.40%）、煤炭（+1.28%）等 [3] - 少数板块下跌，如电讯服务（-0.50%）、游戏软件（-0.17%）、消费性电讯设备（-0.11%）等 [3] 重要公司动态与行业消息 - 药明康德公布2025年第三季度营收120.57亿元，同比增长15.26%；归属于上市公司股东的净利润35.15亿元，同比增长53.27%；公司预计2025年持续经营业务收入增速从13%-17%上调至17%-18% [8] - 方正中期期货指出国内铜需求将进入旺季，铜杆、铜箔和铜板带用铜量有望增加，铜材企业开工率有望提升，国内库存处于低位，铜价易涨难跌；鲍威尔近期表态偏鸽并称将结束美联储自2022年以来的QT，商品属性和金融属性共同驱动下未来铜价中枢有望上移 [9] - 国家能源局核电司司长曾亚川介绍2024年全球核电发电量已创近十年新高且增势预期强劲；多家国际权威机构连续四年上调核能发展预期，预计到2050年全球核电装机规模将突破9亿千瓦实现翻倍增长 [10] 后市展望 - 广发证券认为短期波动或不改中长期趋势，产业趋势叠加资金面持续改善，港股四季度配置价值值得关注；若中美谈判进展顺利、国内政策发力等积极因素出现，结合AI叙事发酵的产业趋势和港股资金面有望持续改善，恒生科技指数空间较大 [15]

市场整体表现 - 港股三大指数集体高开上涨，恒生指数涨1.02%报26427点，国企指数涨0.95%报9452点，恒生科技指数涨1.48%报6149点，市场做多情绪持续回暖 [1][2] - 上涨主要受中美经贸形成初步共识的利好影响 [1] 科技股表现 - 大型科技股集体上涨，百度涨5.6%，阿里巴巴涨超3%，京东和腾讯涨超2%，美团和快手涨近2% [2] - 小米逆势下跌2.7%，表现最弱 [2] 行业板块表现 - 医药外包概念股走强，药明康德涨约6%领涨，公司第三季度净利润同比增长53.27% [2] - 水泥股拉升，华新水泥绩后大涨近12%领衔，西部水泥涨5.8% [2] - 中资券商股、铜业股、苹果概念股、半导体芯片股、海运股、钢铁股、煤炭股、军工股表现活跃 [2] - 新消费概念股走低，体育用品股、电信股、餐饮股多数表现弱势 [2] - 超20只个股跌幅在8%以上 [2]

市场整体表现 - 港股三大指数集体高开上涨，恒生指数上涨1.02%报26427点，国企指数上涨0.95%报9452点，恒生科技指数上涨1.48%报6149点，市场做多情绪持续回暖 [1] - 上涨主要受中美经贸形成初步共识的利好影响 [1] 行业与板块表现 - 大型科技股集体上涨，百度上涨5.6%，阿里巴巴上涨超3%，京东和腾讯上涨超2%，美团和快手上涨近2%，小米逆势下跌2.7%表现最弱 [1] - 医药外包概念股走强，药明康德上涨约6%领涨，其第三季度净利润同比增长53.27% [1] - 水泥股拉升，华新水泥绩后大涨近12%领衔，西部水泥上涨5.8% [1] - 中资券商股、铜业股、苹果概念股、半导体芯片股、海运股、钢铁股、煤炭股、军工股表现活跃 [1] - 新消费概念股走低，体育用品股、电信股、餐饮股多数表现弱势 [1] - 超20只个股跌幅在8%以上 [1]

港股市场整体表现 - 恒生指数上涨1.02%至26427点 [1] - 国企指数上涨0.95%至9452点 [1] - 恒生科技指数上涨1.48%至6149点 [1] - 市场整体做多情绪持续回暖 [1] 科技股表现 - 大型科技股集体上涨，百度上涨5.6%，阿里巴巴上涨超3%，京东和腾讯上涨超2%，美团和快手上涨近2% [1] - 小米集团逆势下跌2.7%，表现最弱 [1] 行业板块表现 - 医药外包概念股走强，药明康德上涨约6%领涨，其第三季度净利润同比增长53.27% [1] - 水泥股拉升，华新水泥业绩公布后大涨近12%领涨，西部水泥上涨5.8% [1] - 表现活跃的板块包括中资券商股、铜业股、苹果概念股、半导体芯片股、海运股、钢铁股、煤炭股和军工股 [1] 弱势板块与个股 - 新消费概念股走低 [1] - 体育用品股、电信股、餐饮股多数表现弱势 [1] - 超过20只个股跌幅在8%以上 [1]

港股医药外包板块市场表现 - 药明康德股价上涨5.07%至116.100港元，总市值达3464.14亿港元，年初至今累计上涨112.32% [1][2] - 昭衍新药股价上涨4.88%至19.140港元，总市值为143.45亿港元，年初至今累计上涨105.43% [1][2] - 药明生物股价上涨4.36%至37.840港元，总市值达1538.16亿港元，年初至今累计上涨115.49% [1][2] - 维亚生物股价上涨4.12%至2.530港元，总市值为53.85亿港元，年初至今累计上涨194.19% [1][2] - 泰格医药和康龙化成股价分别上涨2.92%和2.63% [1][2] 药明康德2025年第三季度及前三季度财务业绩 - 第三季度营收为120.57亿元人民币，同比增长15.26% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为35.15亿元人民币，同比增长53.27% [1] - 前三季度累计营收为328.57亿元人民币，同比增长18.61% [1] - 前三季度累计归属于上市公司股东的净利润为120.76亿元人民币，同比增长84.84% [1] 药明康德资产出售交易 - 全资子公司上海药明拟以28亿元人民币的基准股权转让价款，出售其持有的两家子公司100%股权 [1] - 股权受让方为上海世和融企业管理咨询有限公司及上海世和慕企业管理咨询有限公司 [1] - 涉及出售的子公司为上海康德弘翼医学临床研究有限公司和上海药明津石医药科技有限公司 [1]

业绩预期与财务表现 - 公司年内第二次上调全年收入预期，由425亿至435亿元上调至435亿至440亿元 [1] - 前三季度实现营业收入328.6亿元，同比增长18.6%，归母净利润120.76亿元，同比增长84.84% [1] - 经调整non-IFRS归母净利润为105.4亿元，同比增长43.4%，经调整non-IFRS归母净利率提升5.6个百分点至32.1% [1] - 公司有信心在2025年进一步提升经调整non-IFRS归母净利率水平 [1] 核心业务板块表现 - 化学业务作为最大收入来源，前三季度收入259.8亿元，同比增长29.3% [2] - 化学业务中的TIDES（寡核苷酸和多肽）业务前三季度收入78.4亿元，同比大幅增长121.1%，该业务涵盖减肥药生产 [2] - TIDES业务在手订单同比增长17.1% [2] - 测试业务前三季度收入41.69亿元，微跌0.04%，主要受市场价格因素影响 [3] - 生物学业务前三季度收入19.47亿元，同比增长6.64% [3] 在手订单与行业环境 - 截至9月末，公司在手订单达598.8亿元，同比增长41.2% [3] - A股和港股生物科技企业再融资市场复苏，市场关注其研发投入增加是否会为医药外包公司带来更多订单 [3] 战略调整与资产剥离 - 公司拟将中国临床研究服务业务（康德弘翼和津石医药）以28亿元总价出售给高瓴投资 [3] - 该被剥离业务在2025年前三季度收入及净利润预计占公司整体比例分别为3.5%和0.7% [3] - 出售业务是基于聚焦CRDMO模式的战略考虑，旨在加速全球化能力和产能的投放 [4]

股价表现 - 港股康龙化成股价在10月23日上涨超过5%，截至发稿时涨幅为5.43% [1] - 公司股价报25.26港元，成交额为4511.03万港元 [1]