中国台湾金融市场波动分析 股市表现 - 台湾加权指数6月30日大跌1.44% 收盘下跌324.06点至22263点以下 成交量3542亿新台币 三大法人合计卖超45.34亿元 [1][3] - 台积电尾盘出现万张卖压 指数收盘阶段跳水至最低价 年线支撑位失守 [3] - 外资在台湾股指期货空单留仓部位达53159手 创历史最高纪录 但分析认为这属于避险行为而非市场转空信号 [6] 汇市动态 - 新台币兑美元单日贬值2.5%至29.895 创2001年5月以来最大盘中贬幅 主管部门下午三点后进场买汇干预 [1][4] - 2024年新台币累计升值超10% 上月曾创1980年以来最大单日涨幅 海外投资者通过ETF进行投机性押注 外资持有反向ETF份额激增90倍至9.147亿股 [4] - 主管部门设定外资持有反向ETF不得超过发行量30% 并对炒汇行为采取强制汇出措施 [4] 市场驱动因素 - 新台币持续升值逼近极限 影响出口企业盈利 台股6-8月基本面题材转淡 企业获利可能低于预期 [4] - 美国"对等关税"暂缓期满和美联储降息动向成为后市关键变量 短线获利了结卖压累积 [4] - 美国"大而美法案"若通过可能加剧美元贬值压力 进一步推高新台币升值预期 [6] 机构观点 - 华侨银行指出主管部门干预仅能暂缓升值趋势 若美元整体走弱 新台币仍可能继续走低 短期或进入盘整阶段 [7] - 分析师认为当前融资规模2200亿新台币显示市场未达贪婪状态 建议逢低买入 除非基本面动摇才构成实质利空 [6]

亚太股市表现 - 韩国综合指数领涨亚太股市 连续第六天上涨 涨幅达1 23%或35 19点 报2907 04点 创2022年1月以来新高 [1][2][3] - 日经225指数收涨0 55%或209 68点 报38421 19点 澳大利亚S&P/ASX200指数微涨0 06% 报8592 1点 [2] - 东南亚股市涨跌互现 泰国SET指数涨0 21% 富时马来西亚指数涨0 45% 菲律宾马尼拉指数涨0 53% 越南胡志明指数跌0 08% 印尼雅加达综合指数跌0 11% [2] 中美经贸磋商影响 - 中美经贸磋商机制首次会议取得进展 双方就落实元首共识达成框架 缓解市场对贸易不确定性的担忧 [1][3] - 磋商进展增强投资者信心 成为推动亚太股市上涨的积极因素 [3] 韩国股市强势原因 - 韩国半导体出口表现突出 5月半导体出口额创历史当月新高 [3] - 高盛将韩国股市评级上调至"增持" 目标点位从2900点上调至3100点 [3] - 韩元兑美元自4月以来升值约7% 对冲外资汇兑风险 [3] - 李在明承诺强化公司治理与股东回报机制 解决"韩国折价"问题 新政府计划重点扶持AI、生物技术等战略产业 推动资本市场改革 [3] 外资流入亚太股市 - 外资在5月累计买入约106 5亿美元(约合人民币764亿元)的亚洲股票 创2024年2月以来最大月度净买入额 [4] - 高盛将MSCI亚太(除日本)指数的盈利增长预期分别上调至2025年和2026年的9% 较此前预测分别提高2个和1个百分点 [4] - 花旗将新兴亚洲股票评级从"低配"上调至"中性" [4] 亚太股市吸引力 - 亚洲经济增长潜力大 企业盈利增长空间大 [4] - 部分亚洲股市投资性价比较高 估值优势明显 [4] - 亚洲各国出台积极财政政策和宽松货币政策 刺激经济的同时有利于股市发展 [4] 未来展望 - 短期来看 在贸易政策不确定性缓解、全球资金流入等因素推动下 亚太股市可能延续上涨态势 [5] - 长期来看 亚太地区经济一体化持续加强 科技创新快速发展 股市有望保持波动上升趋势 [5]

涉及的行业和公司 涉及的行业包括金融、制造业、服务业、农业等；涉及的国家和地区包括美国、欧元区（德国、法国等）、亚太地区（日本、印度、韩国、澳大利亚等）、东欧（捷克）、拉丁美洲（巴西、墨西哥） 核心观点和论据 美国 - **财政政策**：众议院已通过和解法案，拟在未来10年新增3.8万亿美元赤字，为选举期间流传范围的低端；参议院需通过预算，预计会对众议院法案进行修改，过程可能持续到8月后，或促使国会提供临时债务上限 relief [4][15] - **经济前景**：中美贸易谈判宣布降低对中国关税，失业救济和消费支出数据显示经济健康；消费者信心读数弱，但实际物价温和、裁员适度，本周经济数据呈现信心弱但消费强的特点 [19][20] - **耐用消费品订单**：4月飞机订单预计从3月的强劲表现回落，未来阿联酋的订单或带来提升；除运输外，预计订单持平，计算机设备订单强劲但来源不明，可能与关税和AI使用有关 [29][30] - **消费者信心**：5月消费者信心报告中，股市反弹但密歇根大学早期数据未显示信心恢复，4月信心预测过高，对5月大幅反弹预测谨慎 [31] - **个人收支和贸易**：预计4月个人支出增长0.3%，通胀上升0.1%，实际消费支出增长0.2%，商品支出下降但服务支出强劲；价格指标预计温和上涨；2季度贸易逆差收窄将提升GDP估计 [33][35][36] 欧元区 - **经济活动**：5月欧元区综合PMI从50.4降至49.5，制造业改善（PMI从49.0升至49.4），服务业下降（从50.1降至48.9）；法国PMI大多稳定，德国因服务业疲软综合PMI从50.1降至48.6；消费者信心部分恢复，但法国消费者信心大幅下降 [38] - **货币政策**：市场普遍预期欧洲央行6月会议将再降息25个基点，之后的路径仍在讨论中，预计9月可能再次降息 [39] - **通胀数据**：预计5月多数国家整体通胀稳定或下降，核心通胀在4月服务业通胀飙升后将恢复下降趋势 [40] - **经济信心**：预计5月欧元区经济信心升至93.9，工业信心上升至 -10.8，服务业信心降至 -1.5；消费者信心指数升至 -15.2，预计2025年消费增长1.0% [44][45] - **货币和信贷**：预计4月M3货币供应量同比增速回升至3.8%，信贷增长从3月的2.6%加速至2.8%；住房市场低谷已过，可能对GDP有积极贡献，但企业资本支出可能继续下降 [53][55] 德国 - **劳动力市场**：预计5月失业人数增加5000人，失业率稳定在6.3%；劳动力市场受去工业化、出口需求弱、关税和人口因素与财政刺激的双重影响，制造业就业岗位减少，服务业增加 [67] 法国 - **消费和经济**：4月消费部分反弹，汽车销售和零售销售回升，但能源消费受天气影响；预计1季度GDP最终估计无变化，就业可能略有反弹，但2025年整体工资单可能略有下降 [73][74] 亚太地区 - **日本**：预计5月东京核心CPI（排除新鲜食品）维持在3.4%，核心核心CPI（排除新鲜食品和能源）维持在3.1%，整体CPI因新鲜食品价格下降略有减速；商品价格贡献略有下降，服务价格贡献上升 [78][79][81] - **印度**：预计1季度GDP同比增长从6.2%升至6.6%，但国内需求放缓趋势持续，农村需求改善有限，政府支出和投资可能支持增长，服务业驱动增长，制造业活动放缓 [84][85][89] - **韩国**：预计韩国央行5月将政策利率从2.75%降至2.50%，并下调2025年GDP预测从1.5%至0.8%；1季度GDP收缩、关税不确定性和汇率下降支持货币政策宽松；4月工业生产预计因半导体行业波动大幅下降，5月出口预计因基数效应下降但仍保持稳定 [96][113][115] - **澳大利亚**：预计4月月度通胀率从2.4%降至2.3%，主要受运输价格下降影响，住房通胀可能温和上升；零售销售预计保持0.3%的月增长率 [117][121] 东欧（捷克） - **经济增长**：1季度GDP环比增长0.5%，预计家庭和政府消费是增长驱动力，库存积累推动净出口；预计2025年经济增长1.5%，2026年放缓至1.2%，2季度后GDP环比动态可能恶化，下半年可能出现温和衰退 [128][136][144] - **信心指数**：预计5月消费者信心回升至98.5，商业信心升至97.0，但消费者对价格和失业仍有担忧，企业仍保持谨慎 [130][133] 拉丁美洲 - **巴西**：1季度GDP预计有强劲表现，但潜在成分可能显示放缓迹象；经常账户余额近期可能改善，但中期前景减弱；预计5月中旬IPCA - 15通胀率为5.48%，未来几个季度通胀仍将高企，2026年下降；信贷增长放缓，4月未偿信贷预计环比下降0.1%；失业率预计4月降至6.7%，但未来可能上升 [146][148][150][158][160] - **墨西哥**：劳动力市场比表面数据更弱，失业率受非正规就业影响被扭曲，经济创造正式就业岗位能力弱，劳动力参与率低于疫情后峰值，未来失业率可能上升 [167] 其他重要但可能被忽略的内容 - **美国**：FOMC 5月7日会议纪要将公布，虽已知结果，但风险讨论仍受关注 [4][15] - **欧元区**：6月1日特朗普若贸易谈判无进展将对欧盟加征50%关税是关注焦点；法国社会党成员5月28日投票选举领导层候选人，若温和派获胜，提前大选可能性略降 [41] - **韩国**：美国与中国暂停90天互惠关税和三位数关税，美英协议提升韩美谈判进展希望，但关税仍有不确定性 [100][101]

报告核心观点 - 港股进入技术调整期，但长期涨势不变，调整视为加仓良机；宁德时代运营优秀、行业前景好，港股打新市场氛围佳，建议申购其 IPO [2][6][16] 国证视点 - 周三反弹后港股昨日回调，恒指高开后掉头向下，最终收报 23453 点，全日跌 187 点或 0.79%，主板成交 2002 亿港元，较上日减少 10.2% [2] - 港股通交易再度净流出 2.21 亿港元，北水净买入最多为建行、中移动、理想汽车，净卖出最多为腾讯、泡泡玛特、中芯 [2] - 12 个恒生综指行业指数仅电讯业逆市涨 0.28%，其余 11 个行业下滑，领跌板块跌幅 1.86%-0.99%，大于恒生综指 0.75%跌幅 [3] - 美股个别发展，纳指跌 0.18%，标指涨 0.41%，道指涨 0.65%；美国 4 月零售销售几无增长，PPI 创五年最大降幅，制造业产值六个月首降，通胀有回落迹象但后续遇阻力 [3] - 美联储主席鲍威尔暗示调整货币政策框架，因任期问题市场不重视其长期观点 [3] - 阿里巴巴季度利润低于预期但收入前景不变，后续利润随投入波动 [3] 阿里巴巴点评 - FY4Q25 总收入同比增 6.6%，略低于预期 0.6%，剔除大润发&银泰收入后增 10%，经调整净利润同比增 22%，低于预期 3.8%（11 亿元） [4] - 喜处为 CMR 同比增 12%高于预期，预计 FY2026 技术服务费和全站推渗透率提升带动 take rate；云智能收入同比增 18%，管理层对未来云收入加速增长有信心，AI+云逻辑成立；AIDC FY26 盈利预期不变 [4] - 忧处为淘天 EBITA 增速低于收入增速，未来利润随投入波动，稳定市占率是首要目标，用户&商户投入持续；即时零售投入转化率待验证，本地生活亏损加大或拖累集团利润 [4] - 股东回报方面，宣布年度&特别股息 46 亿美元，FY2025 回购 119 亿美元，股东回报率约 5% [6] - 估值上，云智能收入及利润是阿里整体估值突破电商估值关键，AI+云逻辑成立但提速或低于预期，现价对应约 13 - 14 倍 FY 2026E 市盈率，利润不确定因素来自淘天投入和本地生活亏损 [6] - 后市腾讯业绩理想股价受压，阿里业绩逊预期股价急跌，因港股累积涨幅且缺乏利好，资金获利沽售，恒指超买调整合理，仍看好今年中国资产表现 [6] 宁德时代 IPO 点评 公司概览 - 宁德时代是全球领先新能源创新科技公司，从事动力电池、储能电池研发、生产和销售，全球设六大研发中心、十三大生产基地，服务网点遍布 64 个国家和地区 [8] - 2024 年动力电池全球市占率 37.9%，连续 8 年第一；储能电池全球市占率 36.5%，连续 4 年第一；年化产能 646GWh 全球最大；截至 2024 年底，动力电池累计装车约 1700 万辆，储能电池全球应用超 1700 个项目 [8] - 2022 - 2024 年，收入分别为 3286/4009/3620 亿元，归母净利润分别为 307/447/520 亿元；近三年利润率逐年上升，毛利率分别为 17.6%/19.2%/24.4%，归母净利率分别为 9.4%/11.1%/14.4%，ROE 分别为 24.7%/24.3%/24.7% [9] - 收入主要来自动力电池系统（约 70%），其余来自储能电池系统（约 15%）、电池材料（约 8%）及回收和电池矿产资源；毛利率提升因创新产品上市、单位盈利能力上升和原材料价格下降 [9] 行业状况及前景 - 2024 - 2030 年，全球新能车预计年复合增长率 21.0%，中国 18.3%，欧洲 26.5%，美国 25.4% [10] - 2024 年全球动力电池出货量 969GWh，2020 - 2024 年 CAGR 约 51.8%，2024 - 2030 年预计 CAGR 25.3%；中国 2024 年出货量 551GWh，2020 - 2024 年 CAGR 约 63.3%，2024 - 2030 年预计 CAGR 约 24.1%，欧洲 30.0%，美国 27.2% [10] - 2024 年全球储能电池出货量 301GWh，2020 - 2024 年 CAGR 约 82.7%，2024 - 2030 年预计 CAGR 27.4%；表前储能出货量 235GWh，占比超 75%，2024 - 2030 年复合增长率 21.3%，表后储能 36.2%，数据中心 76.3% [11] - 2024 年中国储能电池出货量 153GWh，2020 - 2024 年 CAGR 约 87%，2024 - 2030 年预计 CAGR 27.4%，欧洲 21.5%，美国 31.2% [11] 优势与机遇 - 基于深厚经验和独特方法论构筑全链条研发壁垒；拥有全面先进产品矩阵引领行业；多维度拓展，新兴领域领先；率先实践零碳构建零碳生态；全球布局领先，能力难以复制 [12] 集资用途 - 所得款项净额约 90%（约 276 亿港元）用于推进匈牙利项目第一、二期建设；约 10%用作营运资金和一般公司用途 [15] 投资建议 - 基石投资人有中石化（香港）等，合计认购 77,455,400 股 H 股，以最高发售价 263 港元计，总金额约 203.7 亿港元，约占国际配售 71% [16] - IPO 全球发售初步可供认购 117,894,500 股 H 股，约占已发行股本总额 2.61%，香港公众可认购 8,842,500 股 H 股，占比 7.5%不回拨；发行价最高 263 港元，对比 A 股最近收盘价 257 人民币有 5%折价 [16] - IPO 或集资 307 亿港币，为 4 年来港股最大 IPO；采用最高发售价 263 港元计，对应 2024A 年和 2025E 年彭博预测净利润 P/E 为 20.96x/16.68x，港股同业中中创新航 2024A/2025E 年 P/E 为 50.44x/18.08x，估值合理 [16] - 综合考虑给予 IPO 专用评级“6.0”，建议申购 [16]

美股行业ETF表现 - 能源业ETF当前价84 22美元 下跌1 02美元 跌幅1 20% 成交量114 04万股 总市值210 92亿美元 年初至今下跌0 91% [2] - 可选消费ETF当前价214 01美元 下跌2 10美元 跌幅0 97% 成交量19 37万股 总市值268 80亿美元 年初至今下跌4 35% [2] - 半导体ETF当前价245 87美元 下跌2 12美元 跌幅0 85% 成交量43 87万股 总市值29 06亿美元 年初至今上涨1 53% [2] - 医疗业ETF当前价127 79美元 下跌0 98美元 跌幅0 76% 成交量100 10万股 总市值244 55亿美元 年初至今下跌6 75% [2] - 网络股指数ETF当前价251 39美元 下跌0 87美元 跌幅0 34% 成交量2 03万股 总市值166 92亿美元 年初至今上涨3 38% [2] - 科技行业ETF当前价233 41美元 下跌0 71美元 跌幅0 31% 成交量32 33万股 总市值742 39亿美元 年初至今上涨0 56% [2] - 全球航空业ETF当前价22 57美元 下跌0 05美元 跌幅0 24% 成交量7 27万股 总市值7108 54万美元 年初至今下跌10 98% [2] - 全球科技股ETF当前价85 09美元 下跌0 15美元 跌幅0 18% 成交量5349股 总市值11 91亿美元 年初至今上涨0 41% [2] - 日常消费品ETF当前价79 44美元 下跌0 07美元 跌幅0 09% 成交量79 56万股 总市值134 43亿美元 年初至今上涨1 59% [2] - 生物科技指数ETF当前价117 02美元 上涨0 10美元 涨幅0 09% 成交量6 66万股 总市值92 91亿美元 年初至今下跌11 41% [2] - 区域银行ETF当前价59 41美元 上涨0 21美元 涨幅0 36% 成交量45 07万股 总市值49 58亿美元 年初至今下跌0 91% [2] - 银行业ETF当前价55 20美元 上涨0 20美元 涨幅0 37% 成交量8 88万股 总市值42 72亿美元 年初至今上涨0 21% [2] - 金融业ETF当前价51 16美元 上涨0 22美元 涨幅0 44% 成交量158 15万股 总市值569 49亿美元 年初至今上涨6 25% [2] - 公用事业ETF当前价80 13美元 上涨0 83美元 涨幅1 04% 成交量79 50万股 总市值116 32亿美元 年初至今上涨6 61% [2] 行业ETF涨跌情况 - 能源业ETF和可选消费ETF分别下跌1 20%和0 97% [1][2] - 公用事业ETF上涨1 04% 表现最佳 [1][2] - 金融业ETF上涨0 44% 银行业ETF上涨0 37% 区域银行ETF上涨0 36% [2] - 生物科技指数ETF微涨0 09% 是少数上涨的行业之一 [2]

市场表现 - 3月12日市场全天冲高回落，三大指数小幅下跌，沪指盘中创年内新高，个股涨跌基本相当 [2] - 3月12日收盘沪指跌0.23%，深成指跌0.17%，创业板指跌0.58% [2] - 3月13日早盘A股表现出较强韧性，午后受恒生指数走低影响股指有所回落，但个股涨多跌少 [1] - 技术上30和60分钟指标处于高位，3月5日以来的日线级别上涨或将结束并开启新一轮调整 [1] 资金流向 - 3月12日上证净流入57.48亿元，深证净流入24.56亿元 [3] - 3月12日主力资金流入前三的板块为其他充电电源、电网设备、汽车零部件 [3] - 3月12日主力资金流出排名前三的板块为半导体、白酒、小金属 [4] 消息面 - 2月中小企业发展指数大幅上升至89.8，分项、分行业和分区域指数全面上涨 [5] - 3月12日人民银行开展1754亿元逆回购操作，公开市场实现净回笼1778亿元 [5] - 3月12日交易商协会召开座谈会，提出扩大民营企业债券融资规模 [6][7] 行业动态 - EIA预计2025年WTI原油价格为70.68美元/桶，布伦特原油价格为74.22美元/桶 [8] - 商务部提出优化广交会乡村振兴特色产品展区，帮助脱贫地区企业开拓国际市场 [9] - 工信部等三部门联合发布意见，推进环保装备产业链高质量发展 [11] 基金动态 - 自由现金流主题基金再度扩容，上报数量已达23只 [12] - 2025年以来科技赛道走强，多只机器人主题指数产品和主动权益基金业绩亮眼 [13][14] 买方观点 - 国泰基金认为创新药板块情绪回暖，后续或进入创新驱动新周期，有望推动行业景气度上行 [15]

芯片法案对美国半导体行业的影响 - 川普上任后有意废除拜登政府推动的527亿美元《芯片法案》补助，认为该计划浪费纳税人资金，建议将资金用于减轻美国债务压力 [1] - 若《芯片法案》被撤销，美国芯片市占率可能从预期的14%缩减至8% [1] - 半导体行业协会预计，到2032年美国芯片制造能力将提高至2倍，全球市占率从10%升至14% [1] 芯片法案的资金规模与产业影响 - 《芯片法案》对美国半导体产业而言不算大额支出，因单家半导体公司年资本支出即可消耗大量资金，例如台积电2024年资本支出预计达380~420亿美元 [1] - 该法案是美国最大产业政策之一，85%拨款在川普就任前已敲定，包括向台积电提供66亿美元补贴 [1] - 法案为制造业项目提供25%税收减免，是多数企业的最大激励措施，使美国建厂成本与亚洲相当 [1] 川普废除芯片法案的可能性 - 《芯片法案》合约条款允许美国政府在某些情况下暂停支付或收回资金 [2] 其他相关行业动态 - 全球市值最高的10家芯片公司 [5] - 芯片巨头市值大跌 [5] - 10万亿资金投向半导体行业 [5]