展会概况 - 第22届ChinaJoy在上海新国际博览中心开幕，吸引743家参展企业，其中外资企业237家，占比31.9%，来自37个国家和地区 [1] - BTOC互动娱乐馆展区总面积11万平方米，280余家企业参展 [1] 游戏厂商动态 - 腾讯游戏携17款产品亮相N4馆，占据该馆近一半面积，包含《符文战场：英雄联盟对战卡牌》等多款新品及电竞赛事活动 [3] - 网易游戏展出45款游戏，其中《燕云十六声》人气爆棚，展台被玩家围得水泄不通 [5] - 世纪华通展示13款游戏，包括《无尽冬日》《热血传奇》等经典IP及《饥困荒野》等未上线新品 [7] - 巨人网络推出新游《超自然行动组》，同时在线人数突破100万，并展示《征途》与《甄嬛传》联动玩法 [9][11] - 完美世界展出7款产品，涵盖电竞、二次元、MMO赛道，新游《异环》已获版号并结束二测 [11] - 莉莉丝、库洛等新锐厂商及《黑神话：悟空》等3A游戏亮相，玩家排队试玩 [13][15] 互联网与硬件厂商 - 百度网盘、百度文库展示GenFlow多智能体协作等AI应用，淘宝闪购通过扫码领券拉新 [17] - 抖音商城"溜达节"IP高调亮相，宣传标语突出 [17] - TCL华星展出三星27英寸裸眼3D电竞显示器，深天马、HKC等显示厂商集体参展 [17] - 雷柏科技、漫步者等外设厂商及高通、小米、一加等终端厂商亮相，高通展示超100款终端和50项游戏演示 [17] 机器人展区 - 新增"智慧娱乐机器人"主题展区，加速进化、逐际动力等企业参展，设置机器人足球竞技场吸引围观 [18] - 机器人表演成为展会顶流，ChinaJoy内容已超越游戏行业，成为年轻人喜爱的数字娱乐盛会 [19]

北京市一级市场投融资概况 - 2025年06月北京市一级市场发生融资事件94个 比上月增加27% 比去年同期增加1% 已披露融资总额40.42亿元人民币 比上月增加1% 比去年同期减少61% [3][7] - 热门融资行业为人工智能（21个）、智能制造（14个）、医疗健康（10个） 其中智能制造行业较上月上升27% [3] - 阶段分布上早期76个（占比80.85%）、成长期11个（11.7%）、后期7个（7.45%） 已披露融资金额早期33.02亿元（81.69%）、成长期9000万元（2.23%）、后期6.50亿元（16.08%） [4][18] 行业分布与细分趋势 - 前五行业融资事件57个（占比61%） 涉及金额18.93亿元（47%） 分别为人工智能、智能制造、医疗健康、硬件、生物科技 [10] - 已披露金额前五行业为人工智能、汽车交通、企业服务、硬件、智能制造 总金额36.92亿元（占比91%） [12] - 人工智能细分赛道中基础支持层最热 共7个投融资事件 [14] 地区与机构分析 - 融资事件数量前五地区为海淀（42个）、大兴（19个）、朝阳（10个）、丰台（6个）、怀柔（4个） [16] - 活跃VC/PE机构前五为顺禧基金（9个）、京国瑞基金（5个）、亦庄国投母基金（3个）、中金公司（3个）、深创投（2个） [5][30] - 活跃CVC机构为米哈游miHoYo、北汽产投、美团龙珠、复星创富、中移资本（各1个） [33] 大额融资与独角兽 - 北京市新增2个大额融资事件 占国内总数22% 涉及金额23.09亿元（占国内15%） [23] - 国内当前504家独角兽企业中北京市占121家（24%） 本月无新增 [26][28] IPO与并购市场 - 北京市2家企业完成IPO 募资2.11亿元 比上月增加100% 登陆港股和美股各1家 人工智能为最热IPO赛道 [5][36][37] - 发生1起跨境并购事件 金额60万元 比上月增加100% 涉及传统行业 [5][46][48]

跨境电商与拉美市场 - TikTok正在拓展拉美市场，中国跨境电商平台需突破物流、支付、监管和文化壁垒以实现本地化增长 [2] 潮玩产业链与出海 - 东莞代工厂生产的Labubu潮玩产品以低成本生产（3.5分钱/张），最终以千元高价被全球潮玩爱好者抢购 [3] - 中国潮玩出海进入2.0阶段，行业面临内卷但策略趋于谨慎 [4] 储能行业与国际政策 - 美国储能公司Powin破产，凸显出海储能企业受政策变动影响，海辰储能300亿估值承压 [5] 金融科技与越南市场 - 越南政府发布金融科技监管沙盒政策，为中资互金企业提供新牌照和贷款业务机遇 [6] 硬件创业与全球化 - 硬件创业公司Nothing以高端To C产品立足伦敦，估值达10亿美元，模式稀缺 [7][8] 二手车与电动汽车出口 - 商务部加强二手车出口指导，2024年2月启动全国二手车出口业务 [9] - 2025年前5个月深圳市电动汽车出口111.8亿元，同比增长16.7% [9] - 中国与阿联酋开通汽车物流新通道，首航装载近4000辆国产汽车，覆盖中东、地中海和非洲市场 [9] 国际合作与投资 - 印尼与沙特签署270亿美元合作协议，涵盖清洁能源、石化、医疗保健等领域 [10] - 阿里云未来一年投入超4亿元支持国际生态建设，合作覆盖欧美及亚太技术公司 [10] - 美国取消对中国芯片设计软件的出口限制，西门子恢复对中国客户的技术支持 [10] 物流与市场拓展 - 卡塔尔物流企业GWC推出Flow Port解决方案，为中企进入沙特市场提供快速通道，2024年沙特港口货物处理量达3.2078亿吨（同比增长14.45%） [11] 医疗行业与印尼市场 - 印尼医疗参访项目聚焦市场机遇，帮助中企对接政府部门及合作伙伴 [13] 品牌全球化与英文传播 - KrASIA英文媒体服务覆盖东南亚商业人群，助力中国公司提升全球品牌影响力 [16] 出海社群与资源整合 - 36氪出海学习交流群已吸引超17,000位出海人，提供跨境资讯和生态链接 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前债市震荡、信用利差被动走阔，应优先布局高票息资产获取确定性收益，为7月理财季节性进场驱动的利差压缩行情提前蓄力 [1][5] - 多空因素交织使债市震荡格局持续，信用利差被动走阔，提供逢调布局机会 [6] - 票息策略是震荡市最优解，需依负债特性分层构建组合 [7] - 提前“卡位”7月季节性利差压缩行情，把握结构性品种机会 [8] 根据相关目录分别进行总结 收益率与利差总览 各期限收益率及变动 - 国债、国开债等各券种不同期限收益率有不同程度变动，如国债0.5 - 5年期收益率分别为1.41% - 1.55%，较上周变动 - 4.0 - - 1.8bp [14] 各期限利差及变动 - 各券种不同期限信用利差有变动，如地方政府债1 - 5年利差为12 - 11bp，较上周变动6.5 - 3.8bp [16] 信用债分类别收益率与利差（Hermite算法） 城投债分地区收益率与利差 - 各省份公募非永续城投债重点期限收益率有变动，如安徽0.5 - 5年期收益率为1.77% - 2.15%，较上周变动2.6 - - 2.9bp [19] - 各省份公募非永续城投债重点期限信用利差有变动，如安徽0.5 - 5年利差为30.41 - 55.45bp，较上周变动4.6 - - 1.5bp [22] - 各省份公募非永续城投债各隐含评级收益率有变动，如安徽AAA - AA - 级收益率为1.80% - 2.10%，较上周变动3.8 - - 3.0bp [26] - 各省份公募非永续城投债各隐含评级信用利差有变动，如安徽AAA - AA - 级利差为28.96 - 59.67bp，较上周变动4.8 - - 2.0bp [31] - 各省份公募非永续城投债各行政层级收益率有变动，如安徽省级 - 区县级园区收益率为1.80% - 2.10%，较上周变动3.5 - - 3.5bp [35]

美股市场展望 - 2025年上半年市场面临政策紧缩压力 但下半年至2026年将进入更乐观情境 [1] - 2026年预计有七次降息 支撑高于平均水平的估值 [1] - 标普500指数12个月目标价6500点 对应每股收益302美元 21 5倍远期市盈率 [1] - 2025年每股收益预计259美元(增长7%) 2026年283美元(增长9%) 2027年321美元(增长13%) [1] 盈利驱动因素 - 盈利路径受益于美联储2026年降息 美元走弱 人工智能驱动的效率提升 [2] - 估值将维持在21 5倍高位 EPS增长高于中位数且利率下行环境下估值压缩概率低 [2] 超配行业板块 - 金融板块：2025年可能监管放松 导致股票回购加速 2028年并购和资本市场交易流将恢复正常 [3] - 能源板块：油价相对低廉 地缘政治可能推高油价 自由现金流利润率远高于历史平均水平 净债务/EBITDA比率低于长期运行水平 [3] - 公用事业板块：周期后期表现优异 防御性属性盖过利率敏感性 受益于通用人工智能主题和利率上升 [3] 中性行业板块 - 科技板块内部分化显著 AI相关股票(半导体 软件)表现突出 硬件领域受消费疲软拖累 [4] - 医疗板块防御性强 但盈利增长动能趋缓 [4] 低配行业板块 - 非必需消费品与必需消费品定价能力不佳 存在关税风险 盈利修正幅度较弱 [4] - 消费品(服装 品牌商品 消费电子产品)关税风险大 产品成本占总销货成本50%-80% 关税带来EBITDA逆风10%-70% [4]

核心观点 - 当前市场热衷给硬件添加AI功能以提高价格，但这仅是手段而非目的，关键在于满足用户亟待解决的需求[1][14] - 中国高端硬件正从硅谷向深圳转移，DJI、拓竹等公司已证明中国能产出高品质高价产品，但仍是少数[2] - 高价硬件成功核心在于精准捕捉用户精神嗨点或深度细分需求，而非依赖高技术壁垒[5][11][15] 高价硬件产品分类与定价逻辑 - 产品分类：刚需满足类（<100美金）、功能满足类（1000-1500美金）、精神满足类（无上限高毛利）[4] - 定价逻辑：成本加成适用于基础功能产品，品牌溢价适用于解决"怎样更好"的细分需求[9] - 案例：2000美金咖啡机通过专业级功能+年轻化设计实现差异化，众筹200万美金且快速售罄[7][8] 全球高端消费趋势 - 欧美消费者更谨慎但仍有精神消费需求，DIY类产品（如激光雕刻、3D打印）增长显著[5] - 市场两极分化：高端与低价产品畅销，中端产品因定位模糊最难卖[6] - 成熟市场（欧美）是高价产品主战场，中东/东南亚更适合贸易[23][24] 产品策略与差异化 - 技术非核心壁垒，用户洞察更重要：599美金行李箱通过摄影差旅双需求设计众筹千万美金[15] - 避免功能堆砌，聚焦单一痛点：如AI微波炉通过视觉识别+健康管理实现3000美金定价[9][10] - 先垂直后扩展：咖啡机瞄准专业爱好者群体，再逐步拓宽产品线[25] 中国企业出海挑战与机遇 - 主要挑战：不敢加价（成本导向）、缺乏用户理解、品牌建设不足[27][28] - 机遇：全球高价产品中中国货占比仍低，供应链优势可转向差异化竞争[26][29] - 成功要素：建立用户信任感（如售后保障）、避免价格战，坚持卷高价策略[30][32] 资本市场视角 - 高价硬件受资本青睐，但核心考量是产品/运营门槛及规模效应，非单纯价格带[33] - 发展路径：安克（低价起家后上探高端）与大疆（高端向下延伸）的融合趋势[33]

谷歌AI战略布局 - 公司长期坚持AI优先战略，将前沿研究成果深度转化为实际产品[3] - AI已应用于编程领域（NotebookLM/FLOW）和企业级场景（医疗记录转录）[8] - 硬件领域推出Android XR和智能眼镜，与三星/Gentle Monster合作产品将于年内交付[11] 搜索业务变革 - 搜索市场份额从2024Q4的89.34%波动至2025年3月的89.71%[4] - 推出AI Mode功能：实时生成定制化结果页（含交互图表），计划逐步整合至主搜索[5] - 新闻出版商联盟指控AI Mode"盗窃内容"，公司回应将保持来源标注并扩大流量输送[6] 竞争与行业动态 - 马斯克宣称"AI将取代搜索"，被指意在推广自家产品Grok[4] - 对OpenAI引入乔尼·艾夫表示赞赏，认为体现行业创新活力[13] - 预测AI结合机器人技术影响物理世界时将引发下一阶段变革[13] 法律与商业原则 - 反垄断争议中强调Chrome通过开源推动网络发展，承诺持续创新投资[13] - 明确拒绝政治干预搜索排名算法，坚持客观性原则[13] 商业模式展望 - 以Gmail发展历程类比，认为AI业务将跨板块创造长期价值[9] - 预计智能眼镜用户规模将达数百万，但短期内难比iPhone普及度[11]

众筹平台概述 - 众筹起源于美国地下车库，现成为中国初创硬件企业出海和大公司新产品试炼场[2] - Indiegogo成立于2008年，覆盖238个国家1500万支持者，发布超90万项目，总筹资超26亿美金[2] - 众筹用户反馈可帮助节省至少20%成本[1] 适合众筹的企业类型 - 初创公司通过众筹实现出海冷启动，中大型公司用于市场调研和种子用户捕获[6] - 美的U型空调窗机通过众筹验证欧美市场适配性，筹资100多万美金[6] - 产品需具备独特性，如3C类目需突出设计或痛点解决能力[7] 成功众筹的核心能力 - 团队需具备用户洞察、跨文化沟通、产品研发和整合营销四大能力[8] - 需对供应链和产品出海有执念与信心[7] - 案例：哈浮飞行相机通过精准定位户外人群实现400多万美金众筹[17] 众筹平台运营策略 - 众筹周期不超过60天，前期需1-1.5个月准备营销素材[8] - InDemand服务可延长销售期，带来35%销售增长[9] - 平台提供展位、Banner及用户数据支持EDM推送[9] 用户反馈与产品优化 - Indiegogo用户年收入超8万美金，35-65岁，包容性强且爱分享[19] - 案例：制冰机通过用户画像发现女性为主，节省20%模具成本[22] - GPD通过实时客服沟通实现高复购率，按用户反馈改进产品[20] 众筹项目执行关键 - 预热阶段需收集邮箱、设置早鸟价（低于正式价20-30%）[26] - 页面需展示供应链照片、产品故事及痛点解决方案[26] - 延期交付需透明沟通，最长容忍期为6个月[27] 品牌建设与长期发展 - 德兰明海通过众筹从OEM转型DTC品牌，单项目最高筹资1200万美金[27] - 案例：Bluetti利用停电场景策划社区派对增强用户连接[28] - 平台建议将早期用户名字印在包装上提升参与感[29] 行业趋势与类目变化 - 早期热门类目如手表、耳机现被AI硬件（陪伴玩具、翻译机）取代[15] - 季节性产品需匹配时间节点（如水上产品夏季众筹）[14] - 创新产品如Birdbody喂鸟器筹资800多万美金[11]

特朗普关税海啸中，美国软件股凭借独特的数字化优势，正成为避风港。 据媒体周二报道，随着特朗普关税搅动市场，软件公司因其数字化业务模式而站在了有利位置。微软、 甲骨文和ServiceNow等企业因为主要销售数字产品和服务，而非实体商品，预计将受到的影响较小。 软件行业在当前环境下显得尤为有吸引力，今年以来美国软件行业指数上涨了近5%，而纳斯达克100指 数下跌了近1%。费城半导体指数下跌了4%，硬件股指数下跌了近13%。 HSBC技术研究主管Stephen Bersey表示： 软件模式有很多特性，使其在经济动荡时期具有吸引力，因此我们对它的看好程度远超硬 件。作为数字产品，软件无需实体运输，不会受到关税的重大影响。同时，关税宣布后我们 看到了疯狂的抛售，这意味着一些优质软件公司变得相当有价值。 软件股闪亮表现，硬件制造商陷困境 微软、甲骨文等科技巨头有望在贸易战中脱颖而出，而依赖实体产品的硬件公司则面临利润被侵蚀的风 险。 在软件行业中，近期微软公布的业绩超出预期，并显示其人工智能产品需求强劲，创下两年多来最大单 周涨幅。该公司还对其云计算业务做出了积极的预测。该股已较4月份低点上涨逾25%，一举超越苹 果，成 ...

机构赚钱效应 - 非基金重仓涨幅居前，北向重仓小幅跑赢基金重仓[13] - 2025年初至今，量化基金重仓净值持续领涨[14] - 2025年初至今，北向重仓系列悉数跑输长江全A[19] 市场动速 - 风格轮动速度继续高位震荡，行业、风格轮动速度均小幅震荡[20][21] 行业板块 - 工业板块领涨行业，信息技术与硬件红利显著超额行业基准[5][22] 风格跟踪 - 多数风格指数周度收涨，成长及超小盘年初至今领涨主要风格[5][23] - 长江超小盘指数当周收益3.68%领涨规模系列，长江信息技术与硬件红利指数（全收益）当周收益4.33%领涨红利系列等[27] 主题热点 - 新型烟草、数字货币领涨主题，长江新型烟草指数本周收益4.31%，长江数字货币指数本周收益2.88%[5][30]