演唱会市场热度 - 2023年演出市场复苏后观众热情持续攀升 演唱会呈现"地狱级"抢票现象 孙燕姿 王力宏 林俊杰等头部艺人场次秒罄[1][3] - 2025年一季度演唱会场次达536场 大型演唱会同比增长7.3% 票房收入25亿元 4月5月场次同比增加37.5%和20.9%[12] - 观众群体显著扩大 35岁及以上人群占比达21.6% 同比增长2% 青少年群体占比提升至3.6% 中老年观众在刀郎 谭咏麟等演出中占比突出[14] 票务平台表现 - 大麦网2025财年收入20.57亿元 同比增长236% 成为阿里影业第二大收入来源 线下娱乐生态或成未来布局主线[15] - 票务平台分成比例较低 仅占演唱会总收入的3%-20% 头部艺人场次平台分成不超过8% 主要收入流向艺人和主办方[17] - 强实名制实施后黄牛乱象有所收敛 但退改难问题突出 消费者投诉平台"霸王条款" 退票规则由主办方制定导致标准不一[17] 产业链格局 - 华人文化演艺占据最大主办份额 一季度场次占比18.7% 旗下控股30余家文娱公司 具备全国巡演承接能力[19] - 行业呈现分散化特征 地方性经纪公司主导区域市场 如北京华乐非凡 西安后来文化等承接毛不易各地巡演[21] - 部分艺人深度参与主办环节 如凤凰传奇与北京罗盘文化存在股权关联 创始人薛利平与成员玲花为老乡关系[21] 文旅联动效应 - 演唱会显著拉动旅游消费 五月天哈尔滨场60%为省外观众 凤凰传奇青岛场70%为非本地观众[22] - 北京鸟巢周边商业体客流量同比增长50% 营业额增30% 海口周杰伦演唱会直接拉动9.6亿元文旅消费[23] - 多地推出票根优惠政策 上海前滩酒店凭演唱会门票可享千元抵扣 携程 摩天轮等平台探索"演出+旅游"商业模式[23][25]

洪 琥绘 （《讽刺与幽默》供图） 网络消费为人们日常生活提供较大便利，已成为群众消费的重要方式。网络消费快速发展对进一步完善 消费模式、提升消费效率、保护消费者权益提出了更高的要求。 网上"买买买"，消费者要的是放心与舒心。人民法院依法制裁经营者违背销售承诺、破坏消费预期的侵 权行为，做好消费者权益兜底保障。为充分发挥司法裁判的示范和引领作用，最高人民法院16日发布网 络消费民事典型案例，聚焦网络消费新领域和新问题，回应群众关注热点。 手串直播营销中，消费者遭遇"货不对板"—— 经营者高于法定标准的"假一赔十"承诺必须履行吗？ 【典型案例】 张某某系某网络店铺的经营者。在某次直播营销中，该店铺的主播人员将黄檀木类的黑酸枝木（系大叶 紫檀）制作的手串宣称为正宗小叶紫檀材质制作，并承诺"保真""假一赔十"。侯某观看该直播后购买手 串1件，支付价款1000元。侯某收到手串后发现不是小叶紫檀材质，诉至法院，请求判令张某某赔偿10 倍价款1万元。 审理法院认为，该票务平台在票务须知中载明的退票条件，属于格式条款。根据民法典第四百九十八条 规定，对格式条款的理解发生争议的，应当按照通常理解予以解释。对格式条款有两种以上解 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖阿里影业，给予“买入”评级，SOTP估值方法下，公司整体目标估值319亿人民币，对应港股目标价1.17港币/股，对应上行空间22.9% [4][10] 报告的核心观点 - 阿里影业拟更名大麦娱乐，业务重心向线下演出、IP衍生等多元化娱乐场景延伸，预计FY26 - 28收入和归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [7][9] - 市场低估大麦持续增长潜力和阿里影业在IP衍生品行业的优势 [12] - IP衍生品业务、线下娱乐景气度、AI应用等方面超预期将成为股价表现催化剂 [13] 根据相关目录分别进行总结 阿里影业：拟更名大麦娱乐，打造现实娱乐平台 - 经历多阶段发展，业务从电影向演出、IP衍生等拓展，FY2025演出和IP衍生品成主要利润来源 [19][20] - 2014 - 2017年完善电影产业链，2018 - 2022年夯实数字化基建并奠基IP衍生品，2023年以来现场娱乐成重心，IP衍生品获头部IP高速发展 [21] - 阿里巴巴持股比例高，核心高管经验丰富 [24] 大麦：演出票务领军，向上游延伸，现场娱乐全产业链布局 - 大麦是线下演出票务领军，疫情后演出票房高景气，大型演唱会拉动增长，量价齐升 [27][30] - 大麦在票务市场份额高，核心竞争力包括技术、用户池与多平台联动、内容优势，业务增长驱动有大型演唱会基本盘稳固、扩充品类、票务出海 [37][40][41] - 对标Live Nation，大麦向上游拓展内容制作，向下游加强场馆运营，有望建立一体化演出生态闭环 [42][48][49] IP衍生品：依托阿里娱乐和电商生态助力IP商业化并反哺IP - 2024年以来IP市场加速增长，IP衍生品产业链分IP、产品开发设计、渠道3个环节 [50][53] - 阿里巴巴IP衍生品业务以B端授权为主向C端布局，阿里鱼排名全球授权代理商前列，与三丽鸥等合作成果显著 [57][58][64] - 阿里影业IP业务前瞻布局，收入高增长，预计中期保持较高景气 [72] AI影视工业应用的初探索 - 阿里影业以AIGC助推影视工业化，应用于制作、宣发环节，推出虚拟人产品 [75] - 阿里影业在AI内容工业应用领域有技术先发、数据资产与行业标准制定、生态协同与资源整合优势 [79] 电影行业进入内容供给驱动阶段 - 电影近年增长波动大，疫情后内容驱动明显，《哪吒之魔童闹海》带动25Q1票房创新高 [80] - 阿里影业电影业务含票务和内容，票务方面淘票票观影人次是核心，云智保持领先，内容业务取决于影片票房表现 [82][83][85] 财务分析、盈利预测及估值分析 财务分析 - 随着大麦及IP衍生业务占比提升，拉动整体利润率提升，FY2025经调整EBITA、经营利润、归母净利润有变化 [89] 盈利预测 - 预计FY2026 - 2028年收入分别为75.66/86.84/97.39亿元，对应增速13%/15%/12%，归母净利润分别为9.15/11.18/12.88亿元，对应增速152%/22%/15% [8][96] 估值分析 - 采用分部估值法，大麦、IP衍生品业务、电影票务分别给予不同PE倍数，SOTP估值下公司整体目标估值319亿人民币，对应港股目标价1.17港币/股 [103]

近日，市场监管总局（国家反垄断局）发布《中国反垄断执法年度报告（2024）》。 办结垄断协议和滥用市场支配地位案11件，罚没1.19亿元 根据报告数据，2024年办结垄断协议和滥用市场支配地位案件11件，对1起拒绝、阻碍调查案件作出行 政处罚，罚没金额1.19亿元。其中，新立案调查垄断协议案件17件，办结6件；查处滥用市场支配地位 案件5件。 南都记者注意到，去年查办的垄断协议案主要涉及涉及机动车检测领域。 2024年7月，湖南省市场监管局依法对景天机动车检测有限公司等13家车辆检验机构作出行政处罚决 定，责令停止违法行为，罚没款合计232.83万元。10月，天津市市场监督管理委员会依法对10家机动车 检测公司作出行政处罚决定，责令停止违法行为，处以罚款合计67.51万元。11月，贵州省市场监管局 依法对23家机动车检测企业作出行政处罚决定，责令停止违法行为，处以罚款合计175.22万元。 报告指出，民生领域反垄断执法专项行动纵深推进。集中全系统骨干力量查办医药领域系列重大专案， 始终保持高压态势，纠治行业竞争乱象，推动涉案药品降价62%。依法查处威海水务、海南昆仑港华燃 气、新疆岩棉等公用事业、建材领域垄断 ...

公司近况 - 阿里影业建议将公司名称更改为大麦娱乐 [1] - 公司提出FY25四大战略方向：内容领先、用户增长、强化商业衍生能力及积极布局海外 [1] - 投资人关注度提升，市场核心问题集中在演出行业景气度、IP衍生业务及电影业务战略规划 [1][2] 近期业务动态 - 公司致力于打造综合娱乐平台，发展多元化业务 [1] - 大麦业务5-10月为旺季，2025年五一假期5000人以上大型演出票房同比增长5.1% [1] - 新签Chiikawa和蜡笔小新等IP，6月与百联ZX造趣场进行Chiikawa快闪店活动 [1] 市场关注焦点 - 大麦业务具有先发优势，预计维持行业领先地位 [2] - 中长期可通过扩充内容品类、布局海外市场及发展内容投制业务实现增长 [2] - IP衍生业务受益于国内新消费结构变化，开始探索To C业务 [2] - 电影业务强调稳健发展，FY26重点项目包括《东极岛》《抓特务》《镖人》 [2] 财务与估值 - FY25大麦和IP衍生业务收入同比增速预计分别为39%和73% [2] - 中性预估FY26大麦和IP衍生业务收入分别同比增长10%和25% [2] - 现价对应19.5/17.5倍FY26/FY27 Non-IFRS P/E [3] - 目标价上调40%至0.98港元，对应22/20倍FY26/FY27 Non-IFRS P/E [3] 未来展望 - 公司有望更加聚焦主业，经营效率或持续优化 [3] - 市场看重大麦业务的长期现金流稳健性和IP衍生业务的发展弹性 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收同比下降超100万美元，降幅19%，但毛利润增加7.8万美元，毛利率从28%提升至36% [10][13] - SG&A费用从去年的360万美元降至今年的不足100万美元，降幅72%，年化节省约700万美元 [14][15] - 运营亏损从去年的360万美元改善至今年的近100万美元，改善73% [16] - 第一季度净收入为420万美元，每股1.41美元，而2024年亏损390万美元，每股亏损27.48美元，净收入实现超800万美元的转变 [17] - 截至3月31日，现金从去年底的40万美元增至380万美元，营运资金从去年底的负1940万美元变为正340万美元，改善近2300万美元 [19] - 应付账款减少670万美元至480万美元，总债务减少超510万美元至270万美元 [20] - 权益从去年底的负900万美元变为正1160万美元，改善超2000万美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 视频产品销售同比下降，但服务业务增长，有200万美元积压订单将在后续季度完成 [10][11] - 娱乐板块中，TicketSmarter剥离不经济的赞助业务，收入下降但利润上升；Custom four forty的首个活动“乡村Stampede”将在6月举行，预计将大幅提升第二季度收入 [12][13] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注核心业务，考虑出售医疗计费实体 [4] - 计划利用新资金实施运营计划，继续开发新产品和专利，拓展视频解决方案和客户娱乐业务 [30][31] - 娱乐业务方面，通过确保活动头牌艺人等方式提升竞争力，预计2026年活动数量将大幅增加 [33][34] - 行业内可参考的公司有Live Nation、Venue以及执法视频解决方案领域的Axon等 [36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 过去两年公司面临挑战，过去六个月的举措取得成效，有望重建公司辉煌 [4] - 第一季度是分水岭，后续将基于此成果继续发展，对2025年及以后的目标充满信心 [18][36] 其他重要信息 - 公司在2月完成1400万美元的公开发行，改善了流动性和财务状况 [17] - 公司收到纳斯达克的不合规通知，目前已解决部分问题，正在解决1美元最低出价价格的问题，已进行两次反向拆分，目前股价约4.5美元，还需7 - 8个交易日达到合规要求 [23][24][25] - 截至目前，公司总普通股流通股数为1668735股，市值略高于700万美元 [27][28] 问答环节所有提问和回答 文档未提及相关内容

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度营收同比下降超100万美元，降幅19%，但服务收入上升，视频产品销售下降，不过公司有超200万美元的积压订单，将在后续季度完成交付 [11][12] - 毛利润美元数增加7.8万美元，毛利率从去年的28%提升至36% [14] - SG&A费用从去年的360万美元降至今年的不足100万美元，降幅72%，预计全年削减约700万美元 [15][16] - 运营亏损从去年的360万美元改善至今年的近100万美元，改善幅度73% [17] - 非运营项目方面，2025年第一季度因2月完成的1400万美元公开发行带来流动性，债务清偿收益125万美元，负债清偿收益220万美元，认股权证衍生工具价值收益250万美元 [18] - 2025年第一季度实现净收入420万美元，而2024年为亏损390万美元，同比实现超800万美元的转变 [19] - 截至2025年3月31日，现金从去年底的40万美元增至380万美元，营运资金从去年底的负1940万美元变为正340万美元，债务从去年底的超510万美元降至270万美元，权益从去年底的负900万美元变为正1160万美元 [20][21][22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 视频产品销售下降，但服务收入上升，公司有超200万美元的积压订单待后续季度完成交付 [11][12] - 娱乐板块中，TicketSmarter业务剥离了一些不经济的赞助业务，收入下降但利润上升；Custom four forty活动制作集团在2025年的首个活动“Country Stampede”将于6月29日举行，预计将对第二季度收入产生重大积极影响 [13][14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于核心业务，考虑出售医疗计费实体 [5] - 继续开发利用现有产品组合中的新产品和专利，相关产品将在未来几个季度推出，有望在活动和商业市场获得良好反响，法律解决方案业务有望重拾动力 [32] - 娱乐业务方面，以Country DNP活动为例，公司已确定2026年三天活动的头牌艺人，这将对现金流产生积极影响，且有其他场馆联系公司希望引入Custom four forty活动，预计2026年活动数量将大幅增加 [33][34][35] - 行业竞争方面，公司提到可参考Live Nation、Venue等娱乐公司以及执法视频解决方案领域的Axon等公司 [37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 过去几年公司面临挑战，但过去六个月的举措取得成效，公司有望摆脱过去的困境，重建辉煌 [5] - 第一季度是公司的转折点，公司重新聚焦传统业务并取得进展，未来将基于良好的财务状况实施运营计划 [9][10][23] - 公司对未来充满期待，有大量积压订单和递延收入，新产品和活动将带来增长机会，预计2026年娱乐业务活动数量将大幅增加 [30][31][35] 其他重要信息 - 公司在2025年2月完成1400万美元的公开发行，利用资金改善财务状况 [18] - 公司收到纳斯达克的不合规通知，已解决部分问题，目前正在努力满足1美元最低出价价格的要求，已进行两次反向股票分割，目前股价约为4.5美元，处于10个连续交易日合规期的3 - 4天 [24][25][26] - 预计明年6月将在堪萨斯城举行股东会议，并邀请股东参加公司的Country Stampede活动 [38] 总结问答环节所有的提问和回答 文档中未提及问答环节相关内容。

港股市场表现 - 小米集团-W(01810)盘中涨超3%，一季度营收同比增47.4%至1113亿元，经调整净利润同比增64.5%至107亿元，SU7系列累计交付超25.8万台，智能电动车收入达186亿元，高盛上调目标价至65港元 [1] - 腾讯音乐-SW(01698)涨近3%，韩国HYBE拟以约12.9亿元向腾讯音乐出售所持全部SM娱乐股份，公司一季度在线音乐收入同比增15.9%至58亿元，付费用户达1.229亿，ARPPU提升至11.4元 [1] - 浙江世宝(01057)涨超9%，在线控转向领域获多家主流车企定点项目，部分预计2026年量产 [1] - 名创优品(09896)再跌超3%，一季度营收同比增18.9%至44.3亿元，股东应占净利同比降28.5%至4.2亿元 [2] - 核电股走强，中核国际(02302)涨11.84%，中广核矿业(01164)涨8.57%，美国总统特朗普签署行政命令计划2030年前启动10座大型核电站建设 [2] - 极兔速递-W(01519)涨超3%，东南亚物流网络覆盖超1.7万岛屿，拥有82个转运中心及18个自动分拣中心，东南亚市场份额达39% [2] - 阿里影业(01060)再涨超8%，拟更名为"大麦娱乐控股有限公司"，新财年"Chiikawa""蜡笔小新"等重磅IP有望贡献增量收入 [3] - 君实生物(01877)涨超4%，旗下PCSK9靶点药物昂戈瑞西单抗新增两项适应症获国家药监局批准 [3] - 快手-W(01024)绩后高开逾6%，一季度营收同比增10.9%至326.08亿元，经调整利润净额45.8亿元同比增4.4%，可灵AI商业化加速贡献超1.5亿元收入 [3] - 顺丰同城(09699)再涨超6%，"五一"期间全场景单量同比增87%，商超百货、饮品及"最后一公里"配送单量分别激增177%、106%及102% [4] - 宏华集团(00196)高开逾14%，附属四川宏华与中东头部钻井承包商签订超15亿人民币智能钻机追加订单 [4] - H&H国际控股(01112)再涨超4%，麦角硫因保健品线上销售高增（淘系H1同比激增60倍） [4] - 宜明昂科-B(01541)再涨超5%，IMM2510/AXN-2510联合化疗治疗一线NSCLC的II期试验预计Q3完成60名患者入组 [5] - 美中嘉和(02453)涨超6%，自主研发的质子治疗垂直领域大语言模型正式发布 [5] - 国富氢能(02582)涨超4%，拟变更约7810万港元募资用途转向海内外氢能项目投资 [5] 美股市场表现 - 震坤行(ZKH.US)涨9.44%，一季度营收达到19.4亿元人民币同比增长4%，经营亏损和净亏损同比分别收窄37.7%和26.6% [7] - 陆金所(LU.US)上涨7.51% [7] - 耐克(NKE.US)涨逾3%，将提高在美销售商品的价格并恢复在电商平台亚马逊的直接销售 [7] - 特斯拉（TSLA.US）涨6.95%，马斯克称将"24/7"投入特斯拉、X及星际飞船项目 [7] - 拼多多（PDD.US）跌13.2%，Q1营收956.7亿元同比+10%，经调整净利润同比下滑45% [7] - 特朗普媒体科技（DJT.US）跌10.4%，拟融资25亿美元建比特币储备库 [7] - 核电股集体飙升，NuScale（SMR.US）涨17.5%，Centrus（LEU.US）涨12.9%，Oklo（OKLO.US）涨10.3% [7] - 小马智行（PONY.US）涨22%，与迪拜RTA合作启动Robotaxi测试运营 [8] - 文远知行（WRD.US）涨18%，沙特部署Robotaxi等产品 [8] - SharpLink（SBET.US）盘中涨近700%，宣布定增4.25亿美元购买以太币 [8] - AMC院线（AMC.US）涨23.8%，阵亡将士纪念日创观影人次及收入纪录 [8]

全球IPO市场低迷现状 - 风险投资退出难题持续 预计2026年上半年之前不会出现合适IPO窗口期 [4] - 纳斯达克受关税冲突影响单日跳水6% 创5年最大跌幅 但随后反弹超20% [4] - 146亿美元估值的Klarna和165亿美元估值的Stubhub暂缓IPO计划 [4] - 竞品表现惨淡：Affirm股价跌幅超40% Vivid Seat较IPO价格下跌70% [5] - 机构预测IPO延期18-24个月 美股可能再现互联网泡沫时期的撤回潮（历史撤回率1/6） [5] 中国微型股逆势繁荣 - 2024Q4至2025Q1纳斯达克83家微型股上市 占同期IPO总量55% 创15年新高 [9] - 平均募资规模900万美元 超50家来自中国大陆及香港地区 [9] - 典型案例：区块链公司Diginex股价上涨1300% 获阿布扎比皇室3亿美元投资 [10] - 众包平台EPWK最高涨幅470% 传统行业如物业管理公司大陆国际拟募800万美元 [10] - 承销商宝德证券承接30个IPO项目 超1/3来自东南亚及大中华区 计划提速至每周1单 [11] 微型股热潮驱动因素 - 财富效应：Diginex等超高收益吸引投机资金 特朗普家族参与券商业务 [13] - 避险需求：一级市场资产淤积+特朗普政策不确定性迫使中小企业寻求退出 [15] - 纳斯达克政策收紧：2024年新规限制股价低于1美元企业 2025年提高非盈利企业IPO门槛至1500万美元 [16][17] - 部分企业通过"运营转母公司"模式降低地缘政治风险 [17] 行业结构特征 - 微型股集中于建筑 制药等传统领域 与纳斯达克科技属性形成反差 [10] - 主要承销商包括Dominari Securities（母公司股价曾涨580%）和RF Lafferty（年内完成7单） [13][14] - 监管警示：融资额低于2500万美元的境外发行人存在价格异常波动风险 [15]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：演出市场、电影行业 - 公司：阿里影业、大麦娱乐、阿里鱼 纪要提到的核心观点和论据 阿里影业整体业绩 - 2025财年总收入60.07亿元，同比增长33%，经调整后EBITDA为8.1亿元，同比增长62% [3] 各业务线情况 - **演出市场**：上财年票房达580亿元，同比增长15%，大型演唱会票房突破260亿元，同比增长78%；大麦娱乐收入20.57亿元，经营业绩12.3亿元，均高幅增长；阿里鱼收入涨幅超90%，核心IP矩阵丰富 [2][3] - **电影业务**：相对低迷，中国电影票房从556亿下降到505亿，北美市场也下滑；预计2025年电影行业总收入约400多亿元 [3][4][21] 大麦娱乐优势 - 技术层面，秒级并发购票用户超10万的项目有上千场，同比增长60%；现场服务交付约3800场大型项目，实现安全稳定零事故 [2][5] 未来发展重点 - 聚焦演出和IP赛道，稳健发展电影业务；大麦娱乐开拓新赛道、拓展海外市场、深耕C端市场 [2][6] 电影业务策略 - 采取稳健投资策略，优化投资组合；发展AI技术降低制作成本；投入衍生品和大麦业务；提升虚拟拍摄和视效技术竞争力 [7][9] 线下演出市场展望 - 2025年供需火爆，演唱会增速放缓，行业稳中有升；大麦扩充品类、出海业务发展、内容侧投资制作业务增长 [2][10] 大麦多元化发展 - 扩充品类、拓展海外市场、进行内容侧投资制作，增加收入来源和发展空间 [12] 演出票务市场格局 - 格局复杂，过去两年演唱会占票务市场约70%份额；2024年大麦承办710多个大型演唱会项目，优势明显 [13] 大麦未来策略 - 专注提升实际收入和利润，不受零票提策略干扰 [15] 其他公司战略影响 - 零票提策略干扰市场良性发展，大麦注重可持续业务增长 [16] 服务质量与态势 - 过去零票务状态服务质量稳定，未来维持稳定态势，预计票务市场take rate维持合理水平 [17] 大麦与淘票票整合 - 合并为超级应用，提升电影票务用户粘性，增强用户体验和消费习惯 [19][20] 电影业务位置原因 - 行业多元化变化、市场环境波动、公司有高增长赛道、电影市场估值偏低 [22][23] 与海外公司关系 - 无直接竞争，合作高于竞争，建立内容端合作模式带来增量 [24] 二手票市场影响 - 中国内地不允许二手票市场，打击黄牛有成效但难清除，大麦确保票不流向黄牛 [25][26] 票务分配策略 - 遵循行业规定，分配部分票给其他平台，不存在垄断风险 [27] 线下演出项目成果与储备 - 2024年取得显著成果，上线约三四十个项目；目前有120多个项目正在制作或筹备 [28] 线下演出内容投资风险 - 风险较低且稳定，FR25财年EBIT为正，未来收入和EBITDA高速增长 [29] 其他重要但可能被忽略的内容 - 大麦与淘票票合并为超级应用在21号更名发布会上推出 [19] - 2025年春节档《哪吒》几乎占中国电影总收入三分之一 [21] - 国家2023年9月要求主办方将不低于85%票源投放到一手票市场 [25] - 从2023年启动非票业务，FR25财年有5亿元收入来自内容投制类目 [11]