TikTok电商布局 - TikTok电商在美区和拉美市场加速布局，全球增长和商业化步伐持续提速 [2] - 特朗普将TikTok"不卖就禁用"法案执行宽限期延长90天 [5] 中国快递业出海 - 中国快递公司进入拉美市场，重塑当地快递行业 [3] 半导体与高端装备 - 高端光电半导体装备企业镭神技术完成数亿元C轮融资，资金用于研发、扩产和海外市场开拓 [4] 自动驾驶与AI投资 - 百度自动驾驶出租车子公司萝卜快跑计划2025年底进军东南亚市场，聚焦新加坡和马来西亚 [5] - 软银200亿美元投资OpenAI面临不确定性，微软可能退出谈判 [5] - 软银创始人孙正义寻求与台积电合作，在亚利桑那州建1万亿美元AI中心 [6] - 亚马逊旗下Zoox在加州开设首座自动驾驶出租车专用量产工厂，计划扩展至拉斯维加斯、旧金山等地 [7] 跨境电商与消费 - 阿里速卖通和泡泡玛特占据澳洲购物类下载榜Top2，泡泡玛特通过速卖通拓展海外销售 [6] - Lazada报告显示AI可为东南亚电商带来1310亿美元增量市场，Lazzie AI助手提升购买转化率68% [9] - 嘉御宁波跨境电商基金成立，推动传统外贸向新业态转型 [11] 新能源与回收 - 晋景新能与亿纬锂能启动全球锂电回收网络平台，合作退役电池材料回收 [8] 短剧市场 - 2024年中国微短剧市场规模达505亿元，超过电影票房，出海东南亚和美国市场 [10][11] 国际合作与政策 - 中哥签署AI及量子科技合作备忘录，推动中拉科技合作 [8] - 美国对进口自中国的低速载人车辆作出双反终裁 [11] 区域经济与贸易 - 浙江余姚对中亚五国出口增长72.5%，净水设备等家电需求旺盛 [11] 活动与市场拓展 - 印尼医疗市场参访项目聚焦医疗行业机遇，对接政府部门 [12] - 迪拜IFZA自由区助力企业布局中东市场 [13] 媒体与品牌 - KrASIA英文媒体服务助力中国公司提升全球品牌，覆盖东南亚商业人群 [14]

行业动态 - 金融监管总局发文规范分红险市场 禁止"内卷式"竞争 [3] - 光伏行业三季度减产令升级 开工率环比下降10% 低价销售将面临审计核查 [3] - 三部门联合规范新能源汽车市场 禁止以牺牲产品性能为代价的恶性竞争 [3] 公司公告 - 恒瑞医药被深交所调入港股通标的证券名单 [3] - 三花智控H股发行价确定为每股22.53港元 [3] - 非凡领越收购1809万股李宁股份 [3] - 晋景新能与亿纬锂能合作启动全球锂电回收网络平台 [3] - 南京熊猫电子挂牌出售ENC股权以优化资产结构 [3] - HYPEBEAST年度业绩显示净亏损2103.1万港元 同比由盈转亏 [3] - 蔚来汽车否认芯片业务引入战略投资者的市场传闻 [3] - 欧科云链预计年度亏损不超过2000万港元 同比收窄 [3] - 华电国际电力获证监会批准注册基础设施REIT [3] - 汛和集团预计年度净亏损400-700万港元 同比由盈转亏 [3] - 山东新华制药阿尔兹海默病新药完成Ⅱ期临床首例患者入组 [3]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 环卫无人化招标加速，推动行业发展与技术迭代 [4][8] - 垃圾焚烧板块资本开支下降、分红提升，供热及 IDC 合作提质增效，促 ROE 和估值双升 [4][9] - 水务运营板块业绩稳健、分红高，水价改革重塑成长与估值 [4][12] - 2025 年环保行业受益化债、优质成长、重组共振，市场化新生 [14] 各目录总结 最新观点 - 环卫无人化招标加速，如深能环保采购项目挂网、盈峰环境子公司中标含智能环卫设备项目 [4][8] - 垃圾焚烧板块资本开支降、自由现金流增、分红提，如军信股份等多家公司 24 年分红提升；降本增效促 ROE 升，如绿色动力 25Q1 归母净利润和 ROE 同增；垃圾焚烧 + IDC 是趋势，不同模式盈利和 ROE 提升，部分公司合作潜力大 [4][9][10] - 水务运营板块 24 年业绩稳健、现金流升、开支降，广州提价、深圳跟进，水价改革重塑成长与估值，推荐粤海投资等公司 [4][12][13] - 2025 年环保行业主线包括受益化债（优质运营重估、化债成长、关注弹性板块）、优质成长（把握政策着力点和新质生产力）、重组推动“化债 - 价值成长”闭环 [14][15][17] - 2025M1 - 4 环卫新能源销量增 73%、渗透率提至 14.55%，盈峰环境等公司环卫车和新能源市占率有变化 [22][29] - 生物柴油价格持平、地沟油微涨，利润倒挂，废油脂供应降、需求弱，生物柴油利润亏损 [33][34] - 锂电回收金属价格涨跌互现、折扣系数部分下滑，盈利略改善，期待行业出清 [36][37] 行情表现 - 2025/6/2 - 2025/6/6 环保及公用事业指数涨 0.81%，弱于大盘 [44] - 同期涨幅前十标的有京源环保等，跌幅前十标的有劲旅环境等 [46][47] 行业新闻 - 多部门印发生态文化、横向生态保护补偿等意见，住建部发布管网案例，昆明出台垃圾管理细则，生态环境部发布公报显示环境质量改善 [51][52][55] 公司公告 - 旺能环境等公司有重大合同、政府补助、利润分配、股权质押、股东增减持、担保、财报发布、收购、非公开股份发行等事项 [57][58][59] 大事提醒 - 6 月 9 日 - 13 日多家公司有股东大会召开、股权登记日、除权除息日等事项 [60] 往期研究 - 公司深度研究涉及瀚蓝环境等多家公司 [61][62] - 行业专题研究涵盖天然气、固废、水务等多个领域 [65][67][68]

报告行业投资评级 - 环保行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 全国绿电直连政策发布，打开垃圾焚烧发电 IDC 合作空间，绿电直连+数据中心结合成必然趋势，垃圾焚烧发电更具合作优势 [5][9][12][13] - 垃圾焚烧板块资本开支下降提分红验证，供热&IDC 等提质增效促 ROE 和估值双升，水务运营板块业绩稳健增长+高分红，水价改革重塑成长与估值 [5][14][17] - 2025 年环保行业策略围绕化债、成长、重组共振，环保市场化新生，关注优质运营、优质成长、重组等主线机会 [5][19][20][22][24] 各部分总结 最新观点 - 全国绿电直连政策发布，绿电直连项目电源包括新建和存量新能源项目，负荷涵盖新增负荷企业、存量自备电厂企业等，分为并网型和离网型两类，鼓励民企参与，新能源自用不低于 60%、上网不高于 20%，按规缴费，打开垃圾焚烧发电 IDC 合作空间 [9][10][11][13] 垃圾焚烧 - 资本开支下降，自由现金流于 23 年转正、24 年增厚，政策促商业模式 C 端理顺，多家公司提分红兑现；企业通过降本、供热、IDC 合作等提质增效提 ROE，如绿色动力 25Q1 归母净利润同增 33%、供热量同增 97%、加权 ROE 同增 0.51pct 至 2.27% [5][14] - 垃圾焚烧+IDC 为行业拓展新趋势，垃圾发电有清洁高效等优势，三种模式下 2000 吨/日匹配 20MW 数据中心盈利增量弹性为 26%/66%/817%，综合 ROE 由 12%提至 16%/15%/18%，部分企业合作潜力大 [13][15][16] 水务运营 - 2024 年剔除一次性收益影响后板块业绩稳健增长，经营性现金流上行，资本开支下行，广州提价落实、深圳跟进，有望带动新一轮水价改革，价格改革重塑成长+估值，推荐粤海投资、兴蓉环境、洪城环境等 [5][17][18][19] 2025 年度策略 - 环保受益化债，优质运营资产化债弹性被低估，关注应收市值弹性系数大的标的，化债成长关注存量包袱解决释放成长性的公司，化债弹性关注应收类/资产占比大、减值影响大的板块 [20][21] - 优质成长把握政策着力点和新质生产力，关注再生资源、重点投资驱动、环卫电动化、半导体治理、光伏配套等领域机会 [22][23] - 重组为支点推动“化债 - 价值成长”闭环，关注武汉控股等 [24] 环卫装备 - 2025M1 - 4 环卫车销量 24542 辆（同比 - 0.2%），新能源渗透率同增 6.14pct 至 14.55%，新能源环卫车 3570 辆（同比 +73%），盈峰环境/宇通重工/福龙马新能源市占率分别为 34%/15%/8% [5][28][36] 生物柴油 - 2025/5/23 - 2025/5/29 生柴均价 7700 元/吨（周环比持平），地沟油均价 6104 元/吨（周环比 +0.4%），考虑库存周期测算单吨盈利 - 239 元/吨（周环比 - 25.7%），终端需求疲软，市场整体微利或亏损 [38][40] 锂电回收 - 截至 2025/5/30，三元黑粉折扣系数周环比下滑 0.3pct，锂/钴/镍系数分别为 75.0%/75.0%/75.0%，碳酸锂 6.07 万（周环比 - 3.7%），金属钴 23.40 万（周环比 - 1.7%），金属镍 12.26 万（周环比 - 1.5%），模型测算单吨废料毛利 - 0.66 万（周环比 +0.042 万） [5][43][45] 行情表现 - 2025/5/26 - 2025/5/30 环保及公用事业指数上涨 3.53%，表现好于大盘，涨幅前十标的有玉禾田、博世科等，跌幅前十标的有渤海股份、京源环保等 [50][51][54] 行业新闻 - 《陕西省生活垃圾分类管理条例》7 月 1 日起施行 [58] - 海南省发布全域“无废岛”建设工作方案（2025—2027 年）征求意见稿，到 2027 年全域“无废岛”建设成型起势 [59] - 天津市发布危险废物利用处置设施建设引导性公告 [60] - 中办、国办印发《关于健全资源环境要素市场化配置体系的意见》，深化资源环境要素市场化配置改革 [61][62] - 《国家应对气候变化标准体系建设方案》印发 [63] 公司公告 - 复洁环保签署污泥干化造粒系统等采购合同，金额暂定为 24367.30 万元 [65] - 玉禾田中标兰州市城关区城市管理一体化项目，年作业服务补贴总额 35298.755541 万元/年，服务年限 15 年 [65] - 皖仪科技收到政府补助 2347524.38 元 [65] - 龙净环保拟出资 7507.5 万元取得吉泰智能 20%股份 [65] - 多家公司发布利润分配方案，如丛麟科技每股现金红利 0.36 元等 [65][67] - 部分公司有股权质押、减持、担保等事项 [67][68] 大事提醒 - 6 月 3 - 6 日多家公司有股权登记日、除权除息日、股东大会召开等事项 [70][71] 往期研究 - 公司深度报告涉及军信股份、粤海投资等多家公司 [73][74] - 行业专题报告涵盖垃圾焚烧、水务、燃气等多个行业领域 [76][77][78]

合作签约 - 泸州航空发展投资集团有限公司与欣旺达电子股份有限公司正式签署合作协议，共同推进锂电梯次与再生利用、零碳园区建设及储能系统集成产线等领域的深度合作 [1] - 合作旨在响应国家双碳战略及资源回收战略，构建覆盖电池回收、梯次利用、再生利用的产业链闭环体系 [1] - 双方将推动"源网荷储一体化"模式落地及储能技术场景应用，为区域经济高质量发展注入绿色新动能 [1] 公司背景 - 欣旺达电子股份有限公司是全球锂离子电池领军企业，业务涵盖消费类产品、动力科技、能源科技及智能硬件等领域 [1] - 公司连续多年入选"中国民营企业500强"及"全球新能源企业500强" [1] - 泸州航发集团依托增量配电网核心资产、零碳园区场景及资源整合能力参与合作 [1]

报告行业投资评级 - 环保行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 七部门印发《美丽河湖保护与建设行动方案（2025—2027 年）》，从关注“老大难”到“提质增效” [6][8] - 垃圾焚烧资本开支下降提分红验证，供热&IDC 等提质增效促 ROE 和估值双升 [6][9] - 水务运营业绩稳健增长+高分红，水价改革重塑成长与估值 [6][12] - 2025 年度环保行业化债、成长、重组共振，市场化新生 [6][15] - 2025M1 - 4 环卫新能源销量同增 73%，渗透率同比提升 6.14pct 至 14.55% [6][22] - 生物柴油生柴价格持平，地沟油价格微涨，利润倒挂 [6][34] - 锂电回收金属价格涨跌互现&折扣系数下滑，盈利略有下滑 [6][38] 根据相关目录分别进行总结 最新观点 - 七部门印发《美丽河湖保护与建设行动方案（2025—2027 年）》，锚定三阶段目标&明确 19 项措施，从关注“老大难”到“提质增效”，解决水污染治理、水资源保障、水生态修复等问题 [8] - 垃圾焚烧板块资本开支下降，自由现金流改善提分红，企业通过降本、供热、IDC 合作等提质增效提 ROE，垃圾焚烧+IDC 是新趋势 [9][10][11] - 水务运营板块 2024 年剔除一次性收益后业绩稳健增长，经营性现金流上行，资本开支下行，广州提价落实、深圳跟进有望带动水价改革，重塑成长与估值 [12][13][14] - 2025 年度环保行业有三条主线，一是环保受益化债，关注优质运营、成长、弹性标的；二是优质成长，把握政策着力点和新质生产力；三是重组为支点，推动“化债 - 价值成长”闭环 [15][18][20] - 2025M1 - 4 环卫新能源销量同增 73%，渗透率同比提升 6.14pct 至 14.55%，盈峰环境、宇通重工、福龙马新能源市占率分别为 34%/15%/8% [22][28] - 生物柴油生柴价格持平，地沟油价格微涨，利润倒挂，单吨盈利为 - 190 元/吨 [34] - 锂电回收金属价格涨跌互现&折扣系数下滑，盈利略有下滑，本周项目平均单位废料毛利为 - 0.70 万元/吨 [38][39] 板块表现 - 2025/5/19 - 2025/5/23 环保及公用事业指数上涨 0.34%，表现好于大盘，上证综指、深证成指、创业板指、沪深 300 指数下跌 [43] 股票表现 - 2025/5/19 - 2025/5/23 涨幅前十标的为神雾节能、通源环境等，跌幅前十标的为京源环保、赛恩斯等 [46][47] 行业新闻 - 5 月 21 日，七部门印发《美丽河湖保护与建设行动方案（2025—2027 年）》，提出三阶段目标，中央财政支持，引导社会资本参与 [51] - 5 月 21 日，生态环境部就《工业园区污水集中处理设施水污染物排放标准制订技术导则（征求意见稿）》公开征求意见，减轻企业压力，降低成本 [52] - 5 月 22 日，重庆发布《推动经济社会发展全面绿色转型行动计划（2025—2027 年）》，健全“九治”生态治理体系，到 2027 年地表水国控考核断面水质优良比例稳定在 95.1% [55] - 5 月 20 日，西安发布《西安市住建领域 2025 年夏季空气质量提升工作方案》，强化 VOCs 和 NOx 协同减排 [57] 公司公告 - 三达膜、津膜科技、倍杰特、洪城环境等公司股东或高管有减持计划 [60] - 维尔利、ST.京蓝、洪城环境等公司有担保事项 [60][61] - 碧兴物联调整 2024 年限制性股票激励计划授予价格 [61] - 中环环保员工持股计划存续期将于 2025 年 11 月 22 日届满 [62] - 卓锦股份、中材节能中标重大合同 [62] - 渤海水业全资子公司债务展期 [62] 大事提醒 - 5 月 26 - 30 日，碧水源、侨银股份、嘉澳环保等公司有股权登记日、股东大会召开、除权除息日等事项 [64] 往期研究 - 公司深度研究涉及粤海投资、永兴股份、中国燃气等多家公司 [65][66] - 行业专题研究涵盖九丰能源、伟明环保、绿色动力等公司及多个行业专题 [68][69][70]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 中共中央、国务院印发《生态环境保护督察工作条例》，全面推进美丽中国建设 [4][8] - 垃圾焚烧板块资本开支下降提分红验证，供热&IDC等提质增效促ROE和估值双升 [4][9] - 水务运营板块业绩稳健增长+高分红，水价改革重塑成长与估值 [4][12] - 稳健增长、价格改革和分红提升促使全面配置，关注进口替代和再生资源价值提升 [15] - 2025年度环保行业化债、成长、重组共振，环保市场化新生 [22] 根据相关目录分别进行总结 中共中央、国务院印发《生态环境保护督察工作条例》，全面推进美丽中国建设 - 督察工作以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，贯彻新发展理念，推进生态文明体制改革，提升治理能力，建设美丽中国 [8] 垃圾焚烧：资本开支下降提分红验证，供热&IDC等提质增效促ROE和估值双升 - 自由现金流增厚提分红：行业成熟期资本开支下降，23年板块自由现金流转正，24年持续增厚；政策推进垃圾处理计量收费，改善现金流；多家公司提分红兑现 [4][9] - 降本增效提ROE：企业通过降本、供热、IDC合作等提质增效，如绿色动力25Q1归母净利润同增33%，供热量同增97%，加权ROE同增0.51pct至2.27% [9] - 垃圾焚烧+IDC为新趋势：垃圾发电有清洁高效等优势，三种合作模式下盈利增量弹性和综合ROE提升；部分企业满足区位和规模要求的运营规模占比较高 [10][11] 水务运营：业绩稳健增长+高分红，水价改革重塑成长与估值 - 业绩表现：2024年剔除一次性收益后业绩稳健增长，2025Q1收入和归母净利润同比-2%/+8%，毛利率和净利率同步向上；2024年经营性现金流上行，资本开支下行 [12] - 水价改革：广州提价落实、深圳跟进，有望带动新一轮水价改革；价格改革增强盈利稳定性，污水顺价促付费机制C端理顺，带来估值提升空间2 - 3倍 [13][14] - 重点推荐公司：粤海投资、兴蓉环境、洪城环境；建议关注联泰环保 [4][14] 稳健增长+价格改革+分红提升=全面配置！关注进口替代&再生资源价值提升 - 贸易战下关注三条主线：内需主导的防御资产、自主可控、资源品价值提升 [15] - 各板块情况：固废板块自由现金流大增分红提升，商业模式理顺；水务板块量价刚需业绩稳健，水价改革驱动价值重估；电力板块现金流优异，电改深化价值重估；燃气板块进口美LNG关税影响有限，关注不同类型企业 [16][17][18] - 关注方向：自主可控关注半导体治理和科学仪器进口替代；资源安全关注再生资源价值提升 [19][20] 2025年度策略：揽星衔月，扶摇可接——化债、成长、重组共振，环保市场化新生！ - 环保受益化债：优质运营资产化债弹性被低估，关注固废和水务相关公司；化债成长关注中金环境；化债弹性关注应收类/资产占比大的板块 [22][23] - 优质成长：把握政策着力点，关注再生资源、重点投资驱动、环卫电动化；新质生产力关注半导体治理和光伏配套 [24][25] - 重组为支点：政策支持上市公司转型升级和产业整合，关注武汉控股 [26] 环卫装备：2025M1 - 4环卫新能源销量同增73%，渗透率同比提升6.14pct至14.55% - 销量情况：2025M1 - 4环卫车合计销量24542辆，同比-0.17%；新能源环卫车销售3570辆，同比+72.71%，渗透率14.55%，同比+6.14pct [29] - 重点公司情况：盈峰环境、福龙马、宇通重工在环卫车和新能源环卫车市占率各有表现 [35] 生物柴油：生柴和地沟油价格环比下滑，利润倒挂 - 价格情况：2025/5/9 - 2025/5/15地沟油均价环比-1.2%，全国生物柴油均价环比-5.5%；价差环比下滑 [37] - 盈利情况：单吨盈利为-166元/吨，环比-178.9%；产业链各环节情况不佳，需求接近冰点 [38] 锂电回收：金属价格涨跌互现&折扣系数下滑，盈利略有下滑 - 盈利跟踪：本周项目平均单位碳酸锂毛利和单位废料毛利较前一周下降，锂回收率增加可提升毛利 [41] - 金属价格跟踪：碳酸锂价格微降，硫酸钴、硫酸镍、硫酸锰价格持平 [42] - 折扣系数：三元极片粉锂、钴、镍折扣系数周环比下滑0.5pct [46] 行情表现 - 板块表现：2025/5/12 - 2025/5/16环保及公用事业指数下跌0.07%，弱于大盘 [50] - 股票表现：涨幅前十标的有神雾节能等；跌幅前十标的有侨银股份等 [51][55] 行业新闻 - 中共中央、国务院印发《生态环境保护督察工作条例》，各地区各部门要贯彻落实 [56][60] - 中办、国办发文加快建立污水处理厂网一体建设运维机制 [61] - 河南将组建资源循环集团，推进再生资源回收体系建设 [62] - 广西2024年危废利用处置设施平均运行负荷率约34% [65] - 山东推动现役煤电机组全流程超低排放改造 [66][67] 公司公告 - 多家公司有减持、增持、担保、融资、股权质押等相关公告 [69][70][71] 大事提醒 - 5月19日赛恩斯、飞南资源、玉禾田、浙富控股、科净源召开股东大会 [75] 往期研究 - 包含公司深度和行业专题研究，涉及粤海投资、永兴股份等公司及多个行业专题 [76][79][80]

报告行业投资评级 - 环保行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 侨银股份与国地中心合作推进人形机器人城服应用，固废板块提分红验证且供热 IDC 拓展提 ROE，水务运营业绩稳健增长、高分红且水价改革重塑成长与估值，稳健增长、价格改革与分红提升可全面配置，关注进口替代与再生资源价值提升 [5][7][9] 根据相关目录分别进行总结 最新观点 - 侨银股份与国地中心合作，三款人形机器人将落地环卫、物业、家居场景，签约 1000 台城服机器人意向订单，拟推街道环卫场景人形机器人 [5][9] - 垃圾焚烧资本开支下降提分红验证，供热及 IDC 等提质增效促 ROE 和估值双升，自由现金流增厚提分红，降本增效提 ROE，垃圾焚烧 +IDC 为拓展新趋势 [5][10][11] - 水务运营业绩稳健增长、高分红，水价改革重塑成长与估值，2024 年业绩稳健、现金流上行、资本开支下行，广州提价落实、深圳跟进有望带动水价改革 [5][12][13] - 贸易战升级，关注稳健运营、自主可控及再生资源三条主线，稳健增长、价格改革与分红提升可全面配置运营类资产 [15] - 关注自主可控、进口替代，半导体治理和科学仪器领域迎来发展机遇 [19] - 关注资源安全，再生资源价值提升，酒糟资源化和生物油板块具备战略意义 [20] - 2025 年度环保行业策略为化债、成长、重组共振，环保市场化新生，包括环保受益化债、优质成长、重组为支点三条主线 [22] 行业跟踪 - 2025M1 - 3 环卫新能源销量同增 51%，渗透率同比提升 5.64pct 至 14.36%，盈峰环境、福龙马、宇通重工在环卫车和新能源环卫车市占率有不同表现 [5][29][34] - 生物柴油生柴和地沟油价格环比下滑，价差收窄，单吨盈利下降，市场需求面淡弱 [36] - 锂电回收金属价格涨跌互现、折扣系数持平，盈利略有下滑，期待行业出清、盈利能力改善 [39] 行情表现 - 2025/5/6 - 2025/5/9 环保及公用事业指数上涨 2.86%，表现好于大盘 [43] - 2025/5/6 - 2025/5/9 涨幅前十标的为侨银股份、中兰环保等，跌幅前十标的为新动力、北控城市资源等 [46][47] 行业新闻 - 生活垃圾、建筑垃圾、危险废物纳入《生态环境法典》(草案) [51] - 宁夏发文规范城市建筑垃圾处理方案备案和处置核准工作 [52] - 广西印发"十四五"大气污染防治攻坚收官工作方案 [55] - 深圳发布 2025 年国家工业和信息化领域节能降碳技术装备征集通知 [56] - 乌兹别克斯坦塔什干垃圾掩埋场项目完成移交 [57] - 天津印发推进碳足迹管理体系建设实施方案 [58] - 山西开展产品碳足迹管理体系试点建设 [60] 公司公告 - 多家公司有股东高管增减持、担保、利润分配等公告，如楚环科技大股东减持、旺能环境控股股东增持等 [61][62][65] 往期研究 - 公司深度研究涉及粤海投资、永兴股份等多家公司 [70][71][72] - 行业专题研究涵盖百川畅银、英科再生等公司及多个行业专题 [75][76][78]

报告行业投资评级 - 环保行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 侨银股份与国地中心合作推进人形机器人城服应用，固废板块提分红验证，供热及IDC拓展提升ROE [1] - 垃圾焚烧板块资本开支下降提分红，供热和IDC等提质增效促ROE和估值双升；水务运营板块业绩稳健增长、高分红，水价改革重塑成长与估值 [5][7] - 面对中美贸易战升级，环保公用领域关注内需主导防御资产、自主可控、资源品价值提升三条主线，稳健增长、价格改革和分红提升促使全面配置运营类资产 [15] - 2025年度环保行业策略围绕化债、成长、重组共振，实现环保市场化新生 [7] 根据相关目录分别进行总结 最新观点 - 侨银股份与国地中心合作，三款人形机器人将落地环卫、物业、家居场景，签约1000台城服机器人意向订单，拟推出街道环卫场景人形机器人 [5][9] - 垃圾焚烧板块资本开支下降，自由现金流改善提分红，如军信股份、绿色动力等公司分红显著提升；企业通过降本、供热、IDC合作等提质增效提ROE，垃圾焚烧+IDC是新趋势，不同模式下盈利增量弹性和综合ROE提升明显 [5][10][11] - 水务运营板块2024年剔除一次性收益后业绩稳健增长，经营性现金流上行，资本开支下行，重庆水务等维持高分红；广州提价落实、深圳跟进有望带动水价改革，价格改革重塑成长与估值，重点推荐粤海投资等公司 [5][12][14] - 贸易战升级下，环保公用领域关注内需主导防御资产、自主可控、资源品价值提升三条主线，固废、水务等运营类资产迎价值重估 [15][16] - 关注半导体治理、科学仪器的自主可控和进口替代，以及酒糟资源化、生物油等再生资源价值提升 [19][20] - 2025年度环保行业策略围绕化债、成长、重组共振，化债利于优质运营资产重估、释放成长潜力，关注再生资源等政策着力点和新质生产力，重组推动“化债 - 价值成长”闭环 [22][24][26] 行业跟踪 - 环卫装备2025M1 - 3新能源渗透率同增5.64pct至14.36%，环卫车销量17306辆（同比+2%），新能源2486辆（同比+68%），盈峰环境等新能源市占率居前 [5][28][34] - 生物柴油生柴和地沟油价格环比下滑，价差收窄，单吨盈利周环比-10.6% [5][36] - 锂电回收金属价格涨跌互现，折扣系数持平，盈利略有下滑，单吨废料毛利周环比-0.051万 [5][39] 行情表现 - 板块表现：2025/5/6 - 2025/5/9环保及公用事业指数上涨2.86%，表现好于大盘 [43] - 股票表现：涨幅前十标的为侨银股份等，跌幅前十标的为新动力等 [46][47] 行业新闻 - 生活垃圾、建筑垃圾、危险废物纳入《生态环境法典》（草案） [51] - 宁夏发文规范城市建筑垃圾处理方案备案和处置核准工作 [52] - 广西印发“十四五”大气污染防治攻坚收官工作方案 [55] - 深圳发布2025年国家工业和信息化领域节能降碳技术装备征集通知 [56] - 乌兹别克斯坦塔什干垃圾掩埋场项目完成移交 [57] - 天津推进碳足迹管理体系建设实施方案 [58] - 山西开展产品碳足迹管理体系试点建设 [60] 公司公告 - 楚环科技、佳华科技等公司股东高管有增减持计划，旺能环境控股股东有增持计划 [61][62] - 盾安环境、宇通重工等公司有担保事项，维尔利、金圆股份等公司有股权质押解除事项 [64][65] - 龙净环保、迪森股份等公司有利润分配方案 [65] 大事提醒 - 5月12 - 16日路德环境、顺控发展等多家公司有股东大会召开、股权登记日、除权除息日等事项 [67] 往期研究 - 报告提及《绿色动力25Q1业绩超预期，固废板块提分红+提ROE核心逻辑验证》等相关研究 [5]

公司业绩情况 - 2024 年全年实现营业收入 296,028.43 万元，同比下降 18.14%，归属上市公司股东净利润 -25,509.02 万元，同比减亏 15,989.38 万元 [13] - 2025 年一季度合并报表营业收入 62,223.24 万元，归属上市公司股东的净利润为 4,230.16 万元，盈利同比大幅提升 [13] 各业务板块情况 智能装备板块 - 2024 年全年盈利 6,395 万，因汽车智能装备业务高毛利的海外项目加速执行带动盈利提升 [2] - 2024 年全年实现销售收入 155,475.50 万元，同比下降 4.95%；2025 年一季度实现销售收入 42,929.17 万元，占公司总体营收 68.99%，同比上升 18.71%，受益于海外订单规模增长和项目履约执行 [13] - 2025 年第一季度营收 4.29 亿元，毛利率达 18.85%；其中国内业务 3.31 亿，国外业务 0.97 亿 [6] 锂电循环板块 - 2024 年亏损 14,420 万，因电池退役不达预期、废料采购竞争激烈、产能利用率不足，但亏损较上一年度大幅收窄，毛利率较上年同期上升 3.90% [2] - 2024 年实现销售收入 58,640.95 万元，同比下降 43.08%；2025 年一季度实现销售收入 8,138.51 万元，占公司总体营收占比为 13.08%，同比下降 24% [14] - 2025 年第一季度营收 0.81 亿元，毛利率为 3.48% [4] 重工机械业务 - 2024 年亏损 837 万，因国内风电市场竞争加剧、利润空间压缩，公司缩减国内铸件订单业务量 [2] - 2025 年第一季度营收 0.75 亿元，毛利率为 14.36% [4] 循环装备板块 - 2024 年亏损 16,646 万，因废钢价格低位震荡、市场需求不足、订单下降、产能利用率不足，且计提存货减值损失 [2] - 2025 年第一季度营收 0.27 亿元，毛利率为 17.55% [4] 业务合作与进展 与银河通用合作 - 合作聚焦具身智能机器人在工业领域的规模化应用，合资公司开展机器人应用定制化开发及规模化交付、量产制造、数据采集及训练、场景算法开发等业务，目前正在注册登记中 [3] - 围绕汽车制造场景，已实现数家整车厂、电池厂定制化应用场景验证 [3] 人形机器人业务 - 自 2023 年开始布局，与优必选科技、银河通用机器人合作，推动具身智能机器人在工业领域的规模化应用 [6][9][15] - 人形机器人事业部聚焦机器人应用、量产交付、数据采集与训练、场景算法开发，打造具身智能机器人智能制造解决方案 [9] 业绩目标与措施 业绩目标 - 2025 年力争全年业绩扭亏为盈，各季度环比持续提升 [5] 降本增效措施 - 严格预算执行与监控，加强对预算执行情况的实时监控和分析，严格审批预算外支出 [7] - 推进成本优化，包括采购成本控制、生产成本降低和人力成本管理 [7] - 加强费用管控，审核费用报销，严控非生产性费用支出 [7] 业务增长点 智能装备业务 - 紧抓中国车企“出海”机遇，深化海外市场开发；国内项目有序推进，提升产品与服务品质 [8] 锂电池循环业务 - 随着政策落地、市场需求扩增、海外废料进口放开等利好情况落地，有望恢复正常盈利水平 [8] - 围绕六大渠道布局，构建产业合作联盟和锂电池循环利用生态圈 [8] 人形机器人业务 - 以实景训练带动规模化应用，以规模化应用实现制造降本，打通机器人落地应用瓶颈 [9] 行业相关情况 - 2022 年我国动力电池实际回收量为 41.5 万吨，2023 年为 62.3 万吨，预计 2025 年将达 120 万吨，2030 年有望达 600 万吨 [17] - 2025 年 2 月国务院常务会议审议通过《健全新能源汽车动力电池回收利用体系行动方案》 [17] 锂电池回收业务评估与盈利预测 项目评估 - 行业趋势判断：面临市场机遇，政策推动规范发展 [17] - 产能布局：已具备年处理 10 万吨废旧锂电池综合利用规模，正在扩增 10 万吨磷酸铁锂电池回收处理项目 [17] - 技术研发：在回收率上保持行业领先 [17] - 回收渠道建设：围绕六大渠道开展国内外锂电池回收体系建设，构建循环利用生态圈 [17] 盈利预测 - 2025 年锂电池循环事业部经营情况预计同比进一步改善，具体受市场价格波动、产能利用率等因素影响 [18] 其他情况 - 美国关税政策调整为海外业务带来挑战，公司在手海外订单贸易方式对关税波动有缓冲作用，但仍可能间接影响市场需求等，后续将关注政策动态并调整业务策略 [10] - 公司采取业绩说明会、投资者调研等多样化方式进行投资者关系管理和市值管理 [20]