核心观点 报告认为，A股市场在2026年3月初呈现震荡整理格局，但中长期具备布局价值[8][9][10][12] 市场主线将围绕周期与科技两大方向展开，核心驱动力正从情绪博弈转向两会政策落地与年报业绩验证[9][10][15] 建议投资者采取“均衡偏成长”的配置策略，重点关注科技成长板块，并兼顾消费行业的防御性价值[15][16] 市场表现与宏观策略 - **A股市场回顾**：2026年2月，A股市场中小盘风格占优，中证2000、中证1000等小盘指数领涨，沪深300等大蓝筹相对滞涨[13] 风格上呈现周期与成长双轮驱动[13] 进入3月，市场先抑后扬、震荡整固，上证综指在4052点附近获得支撑[8] 两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，例如3月9日成交金额为26，709亿元[8] - **主要指数估值**：当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.99倍和52.23倍（截至3月9日），处于近三年中位数平均水平上方[8] - **宏观政策与基本面**：国内宏观政策基调明朗，央行明确将灵活运用降准降息工具并支持中央汇金公司发挥类“平准基金”作用，为市场提供支撑[8] 2月份CPI同比上涨1.3%，核心CPI同比上涨1.8%；PPI环比上涨0.4%，同比下降0.9%，降幅连续收窄[5][8] 随着3月传统开工旺季来临，工业开工率有望稳步抬升[16] - **债市展望**：2月债券市场区间震荡，10年期国债收益率在1.80%至1.90%区间波动[14] 预计3月债市将继续维持区间震荡，建议关注超长期国债的波动机会[14][15] 行业观点与投资机会 - **基础化工行业**：2026年2月中信基础化工行业指数上涨5.91%，在30个中信一级行业中排名第6位[17] 化工品价格整体延续回暖，行业TTM市盈率为24.11倍，低于历史平均水平的29.46倍[17] 中东地缘局势突变推动油价大幅上涨，建议关注具有成本优势的煤化工、轻烃化工等替代路线，以及供给端改善空间较大的有机硅、农药等板块[17][18] - **食品饮料行业**：2026年1至2月，食品饮料板块累计上涨1.24%，但在31个一级行业中表现位居倒数第四[19] 板块呈现“高落低补”格局，熟食（+31.76%）、预加工食品（+10.78%）、啤酒（+6.28%）录得较大涨幅[19] 2025年食品制造业固定资产投资额累计同比增2.2%，酒、饮料和茶制造业累计同比降0.2%，增速均较上年同期大幅回落[20] 建议关注接近产业链上游、经营大宗原料的个股，如燕京啤酒、重庆啤酒、安琪酵母等[22][25] - **光伏行业**：2月光伏行业指数上涨4.41%，跑赢沪深300指数[27] 行业进入需求淡季，1月国内光伏逆变器定标规模仅1056.29MW，多晶硅产量环比大幅减少15%[28] 通威股份拟收购青海丽豪，显示多晶硅环节进入并购整合期[27][29] 钙钛矿电池技术持续进步，捷佳伟创已成功开发出厚度50μm的p型异质结电池工艺[29] 建议关注钙钛矿电池/叠层电池、储能逆变器、一体化组件厂头部企业[29] - **传媒行业**：2026年2月传媒指数下跌3.73%，在30个一级行业中排名第30[30] 春节档（2月17日-23日）总票房56.97亿元，同比减少40.09%，观影人次1.19亿，同比减少36.36%，表现低于预期[41] AI应用表现活跃，如元宝DAU超过5000万，豆包除夕当日AI总互动19亿次[31] Seedance2.0等视频模型引发市场关注[31] 游戏板块供需两旺，1月国内PC端游戏市场同比增长23.46%[31] 建议关注吉比特、恺英网络、完美世界等游戏公司，以及万达电影、光线传媒等影视公司[31][32][44] - **新材料行业**：2026年2月新材料指数上涨7.65%，跑赢沪深300指数7.21个百分点，在30个中信一级行业中位列第2[33] 基本金属价格普遍上涨，铜、铝、锡、镍2月涨幅分别为3.94%、3.47%、5.99%、8.95%[34] 2025年12月全球半导体销售额为788.8亿美元，同比增长37.1%[34] 维持行业“强于大市”评级[35] - **机械行业**：2026年2月中信机械板块上涨6.01%，跑赢沪深300指数5.38个百分点，在30个行业中排名第2[36] 板块呈现顺周期品种和AI等成长品种齐头并进格局[37] 建议关注工程机械（三一重工、徐工机械）、船舶制造（中国船舶）等顺周期龙头，以及人形机器人核心零部件（步科股份、兆威机电）等主题投资机会[37] - **电力及公用事业行业**：2026年2月中信电力及公用事业指数上涨2.05%，跑赢沪深300指数1.42百分点[38] 动力煤价格回暖，2月24日北方港口动力煤价为715元/吨，月内累计上涨2.88%[38] 南方电力市场改革加速，跨省中长期交易实现100%签约，虚拟电厂首次以独立市场主体身份入市[40] 维持“强于大市”评级，建议关注大型水电企业、高股息火电企业以及虚拟电厂等主题机会[40] - **汽车行业**：2026年2月汽车（中信）行业指数上涨3.62%，跑赢沪深300指数3.0个百分点[44] 2026年1月汽车产销分别完成245万辆和234.7万辆，同比分别+0.01%、-3.2%[45] 新能源汽车1月产销分别完成104.1万辆和94.5万辆，新能源渗透率达40.26%[46] 政策托底稳增长，智驾政策加速落地，建议关注智能驾驶赛道及机器人与液冷赛道[47] 重点数据更新 - **限售股解禁**：2026年3月9日至11日有多家公司限售股解禁，例如茂莱光学解禁3，600万股，占总股本比例68.18%[49] - **沪深港通活跃个股**：2026年3月9日，A股前十大活跃个股包括紫金矿业（成交金额139.05亿元）、特变电工（137.23亿元）、华工科技（154.18亿元）、拓维信息（137.98亿元）等[51]

行业投资评级 - 强于大市，评级维持 [1] 报告核心观点 - 2026年全国两会确立经济增长4.5%-5%的区间目标，传递“质效优先、改革发力”信号，货币政策适度宽松，并将促进物价合理回升作为重要考量 [3][15] - 两会政策思路从短期补贴转向构建消费增长长效机制，围绕“能消费、敢消费、愿消费”展开，财政将实施2500亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新 [16] - 证监会拟在创业板增设包容性上市标准，积极支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业上市，被视为“科创经验”在消费领域的复刻与延伸，有望拓宽消费类企业融资渠道并引导产业升级 [4][17][19] - 2026年开年餐饮行业受益于最长春节假期及消费场景修复呈现明显回暖，进入结构性复苏阶段，具备品牌力、供应链效率和产品创新能力的龙头有望持续领跑 [4][20] - 零食行业整体延续复苏但内部分化，春节旺季期间魔芋等成长性品类及量贩零食渠道保持高景气，KA渠道通过礼盒实现超预期增长，而传统经销商渠道承压 [6][23] - 消费领域龙头企业积极响应“发展新质生产力”号召，通过技术创新、品牌升级和产业链重构探索高质量发展路径 [7][25] 根据相关目录分别总结 1 本周热点跟踪 1.1 2026年两会经济政策解读 - 政府工作报告首次提出“推动价格总水平由负转正、消费价格合理温和回升”，将物价合理回升纳入货币政策重要考量 [15] - 消费政策设计系统化：通过制定城乡居民增收计划增强消费能力；通过提高医保、养老金标准改善消费预期；通过培育数字、绿色、文旅等新消费激发意愿 [16] - 创业板改革借鉴科创板经验，建立多元包容上市标准，如允许未盈利企业上市，已支持54家上市时未盈利企业登陆科创板，其中22家已实现盈利 [17][18] - 新上市标准将不再局限于传统盈利指标，而引入研发投入、核心技术壁垒及预期市值等多维度综合考量，为具备技术赋能与模式重构特征的新消费企业打通A股上市路径 [19] 1.2 行业重点跟踪：餐供与零食 - **餐饮复苏数据**：2026年春节假期（2月15日至23日），海底捞全国门店接待顾客超1400万人次，其中北京、深圳门店客流增长超17-18%；春节前五天接待超700万人次，除夕与大年初一客流同比增长超10% [5][20] - **餐饮供应链动销旺盛**： - 安井食品预计1月主业收入较快增长，锁鲜装6.0等新品增长强劲，烤肠提价顺利 [22] - 千味央厨节前动销超预期，新零售渠道（盒马、沃尔玛等）持续放量 [5][22] - 三全食品预计1-2月收入显著提速，受益于渠道定制化产品及高端健康新品动销突出 [5][22] - 中炬高新在库存去化、春节旺季效应下，预计1-2月趋势向好 [6][22] - **零食行业分化**： - 卫龙美味年货节增长符合预期，魔芋品类高速增长成为核心驱动力，麻酱口味产品贡献突出；辣条品类受传统渠道影响增势较弱 [6][23] - 渠道表现：量贩零食渠道延续高景气，KA渠道通过礼盒及高客单价产品实现超预期增长，传统经销商渠道面临分流与库存压力 [6][23] - **龙头企业发展新质生产力案例**： - 海融科技推进原料国产替代，与君乐宝等国内乳企战略合作 [25] - 天元宠物未来2-3年重点推进以Petstar为核心的自主品牌落地 [7][25] - 圣贝拉融合AI与机器人技术重塑家庭护理服务模式，并计划拓展至育儿及养老领域 [7][25] - 民生健康2025年治疗型用药上市，2026年有望高速增长；益生菌业务营收规模可观且预计保持高增速 [7][25] 1.3 业绩报告总结及展望 - 统一企业中国2025年实现营业收入317.14亿元，同比增长4.56%；归母净利润20.50亿元，同比增长10.88%；毛利率为33.20%，同比提升0.66个百分点 [26] - 2026年公司收入目标环比加速增长，年初动销良好，食品板块表现稳定，饮料行业面临内卷式竞争但公司不参与短期价格战 [8][27] - 2026年一季度原材料环境更友善，预计费用率保持稳定；2025年一次性投资损失已做减值处理，2026年无类似风险；资本开支基本维稳，主要投向冰箱等领域 [8][27] 2 食品饮料行业本周表现 - 本周（3月2日-3月6日）申万食品饮料行业指数下跌2.48%，跑输沪深300指数1.41个百分点，在30个申万一级行业中排名第14，当前行业动态PE为20.81 [9][28] - 子板块中仅肉制品（+1.1%）、啤酒、乳品收涨，其余均下跌 [9][28] - 个股涨幅前五分别为：中信尼雅（+4.66%）、新乳业（+4.46%）、重庆啤酒（+3.68%）、双汇发展（+3.61%）、养元饮品（+3.07%） [9][28] 5 食饮行业周度产业链数据追踪 - **农产品价格**： - 小麦：2510.9元/吨，同比+4.68% [39] - 玉米：2.32元/公斤，同比+6.42% [39] - 大豆：4313.2元/吨，同比+6.44% [39] - 棕榈油：9206.67元/吨，同比-6.25% [39] - **畜牧产品价格**： - 猪肉：16.88元/公斤，同比-16.52%，环比-7.3% [39] - 生鲜乳：3.03元/公斤，同比-1.62% [39] - 冻鸡爪：3.1元/公斤，同比-60.31% [39] - **包装材料价格**： - 瓦楞纸：2724元/吨，同比-4.62% [39] - 铝锭：24450元/吨，同比+12.62% [39] - PET：7065元/吨，同比+13.04%，环比+12.81% [39] - **白酒批价**： - 飞天茅台原箱批价2100元，同比-18.6%；散瓶批价1940元，同比-18.83% [39] - 五粮液普5批价780元，同比-16.13% [39]

行业投资评级 - 强于大市，评级维持 [1] 报告核心观点 - 2026年全国两会作为“十四五”收官与“十五五”谋篇的关键节点，政府工作报告确立了“经济增长4.5%-5%”的区间目标，传递出“质效优先、改革发力”的鲜明信号，并首次提出推动价格总水平由负转正[3][15] - 消费政策从短期补贴驱动转向构建长效机制，围绕能消费、敢消费、愿消费三个维度系统展开，财政金融协同发力，实施超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新[16] - 证监会拟在创业板增设包容性上市标准，积极支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业上市，被视为“科创经验”在消费领域的复刻与延伸，有望对消费类企业及资本市场产生深远影响[4][17][19] - 2026年开年餐饮行业呈现明显回暖态势，进入结构性复苏阶段，具备品牌力、供应链效率和产品创新能力的龙头有望持续领跑[4][20] - 零食行业整体延续复苏态势，但不同品类、渠道及公司表现分化，量贩零食渠道延续高景气[6][23] - 一批消费领域龙头企业积极响应“因地制宜发展新质生产力”号召，通过技术创新、品牌升级和产业链重构探索高质量发展新路径[7][25] 根据相关目录分别总结 1 本周热点跟踪 1.1 2026年两会经济政策解读：高质量开局，向新、向智、向未来 - 政府工作报告确立经济增长4.5%-5%的区间目标，继续实施适度宽松的货币政策，明确把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量[3][15] - 消费政策层面构建长效机制，制定实施城乡居民增收计划，重点增加低收入群体收入，城乡居民基础养老金月最低标准再提高20元[16] - 创业板改革借鉴科创板经验，设立包容性上市标准支持新型消费企业，科创板已支持54家上市时未盈利企业登陆，其中22家已在上市后实现盈利[17][18] - 新上市标准将不再局限于传统盈利指标，而引入研发投入强度、核心技术壁垒及预期市值等多维度综合考量，将引导资本要素向新消费领域集聚[19] 1.2 行业重点跟踪：26开年餐供景气度回暖，零食年货节表现亮眼 - 2026年春节假期餐饮行业明显回暖，海底捞官方数据显示，春节9天假期全国门店共计接待顾客超**1400万人次**，北京、深圳门店客流增长超**17-18%**，除夕与大年初一两日客流同比增长超**10%**[5][20] - 百胜中国2025年第四季度同店销售额连续三个季度实现增长，经营利润同比大幅提升[5][20] - 餐饮供应链龙头动销旺盛，安井食品预计1月主业收入较快增长，千味央春节前动销超预期，三全食品预计1-2月收入增长显著提速[5][22] - 零食行业春节旺季期间，魔芋等成长性品类保持高增，辣条等传统品类增速放缓，量贩零食渠道延续高景气，KA渠道通过礼盒及高客单价产品实现超预期增长[6][23] - 卫龙美味年货节期间增长符合预期，魔芋品类高速增长成为核心驱动力[6][23] 1.3 业绩报告总结及展望 - 统一企业中国2025年实现营业收入**317.14亿元**，同比增长**4.56%**，归母净利润**20.50亿元**，同比增长**10.88%**，毛利率为**33.20%**，同比提升**0.66**个百分点[26] - 2026年公司收入目标环比加速增长，年初动销表现良好，饮料行业面临内卷式竞争，公司不参与短期价格战[8][27] - 2026年一季度原材料环境整体更友善，预计费用率保持稳定，资本开支基本维稳，主要投向冰箱等领域[8][27] 2 食品饮料行业本周表现 - 本周食饮板块整体下跌，申万食品饮料行业指数本周区间涨跌幅为**-2.48%**，跑输沪深300指数**1.41**个百分点，当前行业动态PE为**20.81**[9][28] - 本周食饮行业10个子板块仅肉制品、啤酒、乳品收涨，涨幅最高的为肉制品（**+1.1%**）[9][28] - 个股方面，本周17只个股收涨，涨幅前5分别为中信尼雅（**+4.66%**）、新乳业（**+4.46%**）、重庆啤酒（**+3.68%**）、双汇发展（**+3.61%**）、养元饮品（**+3.07%**）[9][28] 3 本周公司重点公告 - 舍得酒业副总裁王勇因工作原因辞职[35] - 欢乐家副总裁吕建亮因个人原因辞职[35] - 中炬高新确认控股股东为火炬集团及其一致行动人，实际控制人为火炬区管委会[35] - 洽洽食品部分募投项目变更及延期并将剩余募集资金永久补充流动资金[35] - 天味食品将于3月12日发布2025年度报告[35] - 李子园全资子公司拟投资约**2亿元**扩建生乳深加工项目二期，新建奶酪及中老年人配方奶粉生产线[35] 4 本周行业重要新闻 - 古井贡酒推出国潮系列新品，定价268元/瓶、148元/瓶[37] - 五粮液召开市场管理工作会，明确“前瞻、转型、提升、坚守、效率”五大关键词[37] - 贵州茅台召开春季市场工作会，强调推进市场化转型[37] - 大征资本已与雀巢签约收购蓝瓶咖啡全球门店业务[37] - 统一企业公布2025年业绩，收益为**317.14亿元**，同比上升**4.6%**[37] 5 食饮行业周度产业链数据追踪 - **农产品价格**：小麦价格**2510.9元/吨**，同比**4.68%**；玉米价格**2.32元/公斤**，同比**6.42%**；大豆价格**4313.2元/吨**，同比**6.44%**；棕榈油价格**9206.67元/吨**，同比**-6.25%**[39] - **畜牧产品价格**：猪肉价格**16.88元/公斤**，同比**-16.52%**；白条鸡价格**17.4元/公斤**，同比**-0.85%**；生鲜乳价格**3.03元/公斤**，同比**-1.62%**[39] - **包装材料价格**：瓦楞纸价格**2724元/吨**，同比**-4.62%**；铝锭价格**24450元/吨**，同比**12.62%**；PET价格**7065元/吨**，同比**13.04%**[39] - **白酒批价**：飞天茅台原箱批价**2100元**，同比**-18.6%**；散瓶批价**1940元**，同比**-18.83%**；五粮液普5批价**780元**，同比**-16.13%**[39]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对“大消费”行业的整体投资评级 [1] 报告核心观点 - **政府工作报告聚焦扩内需促消费**：《2026年政府工作报告》将提振消费置于扩大内需、建设强大国内市场的优先位置，通过安排2500亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新、设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金、扩大个人消费贷款及服务业经营主体贷款贴息支持等措施赋能扩内需 [2] - **服务消费板块有望受益**：报告提出实施服务消费提质惠民行动，挖掘文旅、赛事、康养等领域消费潜力，随着城乡居民持续增收、社会保障不断完善，消费提振文旅、文旅赋能经济增长的协同发展机制进一步夯实，建议关注出行链及文旅相关的OTA、酒店等服务消费板块 [2] - **创业板改革助力创新性消费企业**：创业板将增设更精准、包容的上市标准，支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业发行上市，有助于创新型消费类企业融资，助力企业扩大研发、拓展场景、加速消费赛道结构升级，建议关注商业模式创新且独特的板块，如潮玩、设计师品牌、新兴小家电等 [2] 市场区间回顾 - **大消费板块全线收跌**：3月第1周（3/2-3/6），商贸零售、社会服务、家用电器、美容护理、纺织服饰、食品饮料区间涨跌幅分别为-3.91%、-3.63%、-3.00%、-3.04%、-2.80%、-2.48% [2] - **各行业领涨个股**：食品饮料、家用电器、纺织服饰、商贸零售、社会服务、美容护理各板块领涨的个股分别是中信尼雅（+4.66%）、民爆光电（+13.43%）、天创时尚（+8.60%）、苏美达（+14.33%）、行动教育（+10.30%）、延江股份（+37.73%）[2] - **各行业领跌个股**：领跌的个股分别是*ST岩石（-10.53%）、东方电热（-9.97%）、洪兴股份（-34.69%）、锦和商管（-12.84%）、科德教育（-7.05%）、倍加洁（-13.42%）[2] 行业要闻 - **生育支持政策**：“十五五”规划纲要草案提出发挥育儿补贴和婴幼儿照护、子女教育个人所得税专项附加扣除政策作用，探索建立补贴标准动态调整机制，扩大生育保险制度覆盖面，全面落实生育休假制度 [15] - **阿里巴巴线下潮玩店**：阿里巴巴旗下首家线下潮玩店“好运连得 LUCKY LOOP”已正式落地北京，该店为IP衍生品集货店，目前处于前期探索与筹备阶段 [15] - **携程延长中东订单保障**：携程对中东地区旅行订单延长保障期限至3月15日，并更新保障范围，对无法出行订单的最终退订损失予以保障，对游客滞留期间产生的住宿费用予以补贴 [15] - **On昂跑2025年业绩**：On昂跑2025年净销售额同比增长30%至30.14亿瑞士法郎，其中亚太区域（含中国市场）净销售额同比增长96.4%至5.11亿瑞士法郎，公司毛利率从2024年的60.6%提升至2025年的62.8% [15] - **亚玛芬体育2025年业绩**：亚玛芬体育2025年全年营收同比增长27%至65.66亿美元，归母净利润同比激增489%至4.27亿美元，调整后毛利率提升至58%，大中华区全年同比增长43.4%，品牌直营渠道收入同比增长41.5%至32.09亿美元 [15][16] 重点公司公告 - **周黑鸭**：预计2025年总收入在25.2亿元至25.5亿元，同比增长约2.8%至4.0%；净利润1.5亿元至1.65亿元，同比增长约52.7%至68.0% [16] - **美的集团**：斥资4936.63万元回购65.04万股A股 [16] - **百胜中国**：于2026年3月3日斥资772.37万港元回购1.87万股，近30日累计回购1.16亿港元 [16] - **名创优品**：于2026年3月4日斥资186.1万港元回购5.66万股，近30日累计回购2726.14万港元 [16] - **统一企业中国**：2025年度收益为317.14亿元，较上年上升4.6%；毛利率为33.2%，较上年上升0.7个百分点；归母净利润为20.5亿元，较上年上升10.9% [16] - **贵州茅台**：截至2026年2月底，公司已累计回购约57.25万股，耗资约8.01亿元 [18]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出大消费行业的整体投资评级 [1] 报告核心观点 * **政策聚焦扩内需促消费**：《2026年政府工作报告》将提振消费置于优先位置，通过安排2500亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新、设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金等措施赋能扩内需，并积极挖掘服务消费潜力 [2] * **服务消费板块有望受益**：随着城乡居民持续增收、社会保障不断完善，消费提振文旅、文旅赋能经济增长的协同发展机制进一步夯实，建议关注出行链及文旅相关的OTA、酒店等服务消费板块 [2] * **创业板改革助力创新消费企业**：创业板改革将增设更精准包容的上市标准，支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业上市，有助于相关企业融资，加速消费赛道结构升级，建议关注潮玩、设计师品牌、新兴小家电等商业模式创新且独特的板块 [2] 市场区间回顾总结 * **大消费板块整体表现**：3月第1周（3/2-3/6）大消费板块全线收跌，商贸零售、社会服务、家用电器、美容护理、纺织服饰、食品饮料区间涨跌幅分别为-3.91%、-3.63%、-3.00%、-3.04%、-2.80%、-2.48% [2] * **各板块领涨个股**：食品饮料、家用电器、纺织服饰、商贸零售、社会服务、美容护理各板块领涨的个股分别是中信尼雅（+4.66%）、民爆光电（+13.43%）、天创时尚（+8.60%）、苏美达（+14.33%）、行动教育（+10.30%）、延江股份（+37.73%）[2] * **各板块领跌个股**：食品饮料、家用电器、纺织服饰、商贸零售、社会服务、美容护理各板块领跌的个股分别是 *ST 岩石（-10.53%）、东方电热（-9.97%）、洪兴股份（-34.69%）、锦和商管（-12.84%）、科德教育（-7.05%）、倍加洁（-13.42%）[2] 行业要闻及重点公司公告总结 * **“十五五”规划生育支持政策**：提出发挥育儿补贴和个税专项附加扣除作用，探索建立补贴标准动态调整机制，扩大生育保险覆盖面，提升产前检查及分娩保障水平，全面落实生育休假制度，鼓励对3岁以下婴幼儿父母实行弹性工作制 [15] * **阿里巴巴布局线下潮玩**：旗下首家线下潮玩店“好运连得 LUCKY LOOP”已正式落地北京，由大麦娱乐间接全资控股，目前处于前期探索与筹备阶段 [15] * **携程延长中东旅行保障**：对于受中东局势影响的订单，将酒店订单兜底保障期限从3月5日延长至3月15日，并将旅游度假产品保障范围扩大至2月28日至3月15日期间出发的受影响用户 [15] * **On昂跑2025年业绩**：净销售额同比增长30%至30.14亿瑞士法郎，其中亚太区域（含中国市场）净销售额同比增长96.4%至5.11亿瑞士法郎，毛利率从60.6%提升至62.8% [15] * **亚玛芬体育2025年业绩**：全年营收同比增长27%至65.66亿美元，归母净利润同比激增489%至4.27亿美元，大中华区全年同比增长43.4%，品牌直营渠道收入同比增长41.5%至32.09亿美元 [15][16] * **周黑鸭2025年业绩预告**：预计总收入在25.2亿元至25.5亿元，同比增长约2.8%至4.0%；净利润1.5亿元至1.65亿元，同比增长约52.7%至68.0% [16] * **统一企业中国2025年业绩**：收益为317.14亿元，同比上升4.6%；毛利率为33.2%，上升0.7个百分点；归母净利润为20.5亿元，同比上升10.9% [16] * **贵州茅台回购进展**：截至2026年2月底，公司已累计回购约57.25万股，占总股本的0.0457%，耗资约8.01亿元 [18]

报告投资评级 - 投资评级：增持 [1][7][11] - 当前股价：16.16港元 [1][7] - 目标价：25.82港元 [11] - 52周股价区间：14.08 - 20.20港元 [8] - 当前市值：62,683百万港元 [8] 核心观点与业绩预测 - 核心观点：原奶周期企稳筑底，公司通过计提减值拨备轻装上阵，未来盈利弹性有望释放 [1][2][11] - 2025年收入预测：预计同比下降7~8%至816~825亿元 [2][11] - 2025年归母净利润预测：预计为14~16亿元，上年同期为1亿元 [11] - 2025-2027年财务预测：预计营收分别为822.12、850.06、886.28亿元，分别同比-7.3%、+3.4%、+4.3% [5][11] - 2025-2027年归母净利润预测：分别为15.31、45.07、53.90亿元 [5][11] - 2025-2027年EPS预测：分别为0.39、1.16、1.39元/股 [5][11][12] - 2025-2027年PE预测：分别为36.86、12.52、10.47倍 [5][12] - 估值基础：给予2026年20倍P/E，对应目标价25.82港元/股 [11] 业务表现与分产品分析 - 液态奶：2025年下半年收入环比表现稳健，实现企稳回升 [2][11] - 其他品类：鲜奶、奶粉、奶酪等品类在2025年均实现双位数增长 [2][11] - 公司战略：持续发力产品迭代与创新，推进业务多元化发展 [11] 财务状况与减值处理 - 减值拨备：2025年拟对部分闲置生产设施、应收账款及委托贷款计提22~24亿元减值拨备 [2][11] - 盈利能力：预计2025年经营利润率为7.9~8.1%，同比下降0.1~0.3个百分点 [11] - 毛利率趋势：预计2025-2027年毛利率分别为40.6%、41.1%、41.1% [5] - 净利率趋势：预计2025-2027年净利率分别为1.86%、5.30%、6.08% [12] - 现金流：2025年经营现金流预计同比表现稳健 [11]，预测经营活动现金流为9,118百万元 [12] 行业与成本周期分析 - 原奶价格：当前持续筑底，2026年奶价上行确定性较强 [11] - 供给端：受益于后备牛补栏断档与进口端影响减弱 [11] - 需求端：初深加工产能持续释放 [11] - 未来展望：随着奶价步入上行周期，受益于竞争格局优化与联营企业盈利改善，公司盈利弹性有望进一步提升 [11] 财务预测摘要 - 营业收入：2024A为88,675百万元，2025E为82,212百万元，2026E为85,006百万元，2027E为88,628百万元 [5][12] - 归母净利润：2024A为105百万元，2025E为1,531百万元，2026E为4,507百万元，2027E为5,390百万元 [5][12] - 主要财务比率：预计ROE将从2025E的3.57%提升至2027E的10.28%，资产负债率从2024A的54.82%降至2027E的46.03% [12] 可比公司估值 - 行业对比：报告列出了伊利股份、新乳业、天润乳业等可比公司的估值 [15] - 估值对比：蒙牛乳业2026年预测PE为12.52倍，低于表中部分可比公司2026年预测PE均值（24.99倍） [5][12][15]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：消费行业（涵盖农业、食品饮料、餐饮、酒店旅游、纺织服饰、家纺、化工等细分领域）[1] * **公司**：牧原股份、德康农牧、温氏股份、正邦科技、英科再生、英科医疗、蓝帆医疗、金发科技、比音勒芬、罗莱生活、水星家纺、富安娜、波司登、台华新材、新澳股份、百隆东方、天虹国际集团、伟星股份、卫龙、盐津铺子、西麦食品、东鹏饮料、燕京啤酒、安井食品、颐海国际、蒙牛乳业、伊利股份、新乳业、科思股份、海底捞、绿茶集团、特海国际、百胜中国、瑞幸咖啡、蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨、茶百道、首旅酒店、锦江酒店等[1][4][5][6][10][13][14][15][16][17][23][24][25][26][27][28][31] 核心观点与论据 农业与农产品 * **油价是农产品的核心驱动**：油价上涨通过生物燃料替代（如美国约30%豆油、巴西约一半甘蔗用于制乙醇）和成本传导（化肥等成本占比约20%）两条路径，显著带动农产品价格，使其成为看好油价的“影子板块”[2][3] * **生猪产能调控预期升温**：因猪价偏低，政策层面讨论产能标准下调300多万头，强化去产能逻辑，关注度提升[4] * **2026年生猪行情判断**：维持“正贝塔”但非“强贝塔”判断，策略上强调以阿尔法补足收益，关注牧原股份（价值型）、德康农牧（成长型）、温氏股份（交易型）、正邦科技（主题型）[5] 英科再生与英科医疗 * **英科再生中期成长空间巨大**：易安装塑料墙板当前全球渗透率约10%（对应产值约30亿美元），增速超10%，参照PVC地板渗透路径（渗透率从低点升至22%），有翻倍以上空间；公司中期收入目标指向百亿级别[1][6][7][9] * **英科再生核心壁垒在于渠道**：直销模式覆盖欧美约300-400家零售商（如沃尔玛、建材商超），拥有约300-400人销售团队，结合对消费趋势的快速响应能力，构成核心竞争力[7][8] * **英科医疗行业协同提价**：4月接单价提升0.5美元至约16美元，行业协同提价以传导丁二烯、丙烯腈等原材料成本上涨压力，后续提价幅度可能更大[10] * **英科医疗内销自主品牌进展顺利**：预计2026年自主品牌营收突破20亿元，以C端和大B端为主，盈利能力优于纯代工，已实现盈利[12] 食品饮料板块 * **1-2月景气排序**：餐供/零食/功能饮料（部分双位数增长，个别20%以上）> 乳制品/饮料（正增长）> 啤酒（部分公司销量有压力）> 白酒（动销整体下滑约10%）[17][18] * **啤酒板块边际改善明显**：具备餐饮属性，贝塔弹性强；即饮渠道接近持平，连续两年低基数（2025及更早一年Q2）叠加2026体育大年，景气度有支撑；公司积极推动结构升级[19] * **乳制品板块边际改善**：蒙牛1-2月实现双位数增长，伊利正增长；成本端合同奶价平稳；2026年行业大盘降幅有望收窄（例如从-10%收窄至-5%），龙头通过阿尔法可实现增长[20][28][29] * **白酒板块整体承压**：动销下滑约10%，Q1区域酒业绩预计普遍下滑，次高端与高端分化（茅台、五粮液等预计接近持平或小幅增长，泸州老窖、汾酒可能小幅下滑）[21][22] 餐饮、茶饮与酒店旅游 * **餐饮板块政策与业绩共振**：两会政策支持扩大内需，CPI温和回正，春节数据企稳；海底捞翻台率同比预计持平以上增长，2025年下半年同店已回正；板块估值位于历史底部，具备戴维斯双击机会[25][26] * **茶饮板块回调属情绪面影响**：受瑞幸2025年Q4同店略不及预期及蜜雪解禁减持担忧影响；行业高成长，外卖大战加速尾部出清，古茗、蜜雪有望在2026-2027年赢者通吃，回调是买入机会[27] * **酒店业受春秋假政策催化**：若全国推广，有望分流30%长假需求，新增1亿人次出游，直接拉动旅游消费800亿元，长期增量超5000亿元，对行业形成10%-20%增长拉动[30] * **酒店行业竞争格局优化**：携程下线“自动跟价”工具有望缓解价格内卷，推动行业转向高质量发展，对盈利和估值有正向影响[31] * **A股酒店配置逻辑明确**：首旅酒店春节RevPAR同比增长约20%，加速开店并布局核心区位标杆店；锦江酒店核心在于费用优化，预计2026年直营业务减亏约1亿元，海外业务减亏约2亿元，加盟take rate持续提升[31][32] 纺织服饰、家纺与其他 * **纺织服饰内需关注左侧标的**：如比音勒芬，主品牌增长稳健，估值与机构持仓低位，董事长之子增持增强关注度[13] * **家纺链延续高股息策略**：罗莱生活、水星家纺、富安娜延续大单品策略，经销商信心修复驱动增长，股息率普遍在5%附近，部分超6%[14] * **外需“涨价链”关注锦纶**：锦纶长丝涨价加速，台华新材锦纶6业务利润有望改善（预计较2025年有效减亏），其PA66产品需求旺盛；公司2026年估值约11倍[15][16] * **化工领域关注欧洲天然气涨价传导**：欧洲天然气涨价推升巴斯夫等成本，订单可能转移至国内，科思股份作为全球PDA龙头有望受益；其产品涨价幅度可能超过原材料涨幅[24] 其他重要内容 * **餐供（餐饮供应链）配置逻辑**：餐饮大盘企稳向上带来收入弹性，CPI上行带来利润弹性，推荐安井食品与颐海国际[28] * **波司登预期调整**：因暖冬影响，对2026/2033财年收入增速预期在4%-5%，利润增速快于收入，预计利润约37.3亿元，股息率约6%[15] * **科思股份历史参照**：2022年俄乌冲突导致欧洲天然气供应受影响，科思股份2022年一季报表现超预期[24]

市场表现总结 - 2026年3月9日，恒生指数收报25,757.29点，单日上涨435点或1.72%，但全周累计下跌873点或3.28% [2][3][4] - 恒生中国企业指数收报8,628.13点，单日上涨176点或2.09%，全周累计下跌231点或2.61% [3] - 恒生科技指数收报4,947.50点，单日上涨151点或3.15%，全周累计下跌190点或3.7% [3] - 大市全日成交额2,927.66亿港元，北向资金净流出21.88亿港元 [3] - 科技股是市场上涨主力，网易上涨5.2%至189.2港元，小米上涨3.8%至33.42港元，阿里巴巴上涨3.5%至130.7港元，腾讯上涨3.4%至519港元，美团上涨3.2%至76.85港元 [4] - 金融股亦普遍上涨，汇丰控股上涨1%至135.2港元，友邦保险上涨0.6%至85.6港元，香港交易所上涨1.9%至415港元 [4] 宏观与行业动态 - 中国外汇储备连续7个月上升，2月末达34,278.1亿美元，创2015年11月以来新高，环比增加287.3亿美元 [9] - 中国人民银行连续16个月增持黄金，2月末黄金储备达7,422万盎司，环比增加3万盎司 [9] - 中国证监会发布《关于短线交易监管的若干规定》，明确对大股东、董监高等主体的短线交易监管安排，新规将于4月7日起施行 [10] - 香港商务及经济发展局局长表示，将继续推进在沙特阿拉伯利雅得设立经贸办事处，以开拓新市场并加强香港作为大宗商品交易平台的角色 [7] - 香港财政司司长表示，“十五五”规划为香港未来发展提供明确方向和无限机遇，香港凭借其国际金融、贸易中心地位及“背靠祖国、联通世界”的独特优势大有可为 [8] 上市公司要闻 - **网易**：公司证实将从5月起停止对名越稔洋领导的工作室进行投资，据评估，完成该工作室正在开发的新作《Gang of Dragon》至少还需追加约70亿日元（约3.47亿港元）投资 [12] - **蒙牛乳业**：预计2025年全年公司拥有人应占利润约为14亿至16亿元人民币，而2024年同期为1.05亿元人民币 [13] - 蒙牛乳业预计2025年总收入同比下降7%至8%，经营利润率预计为7.9%至8.1%，较2024年的8.2%略有下降 [13] - 蒙牛乳业基于审慎原则，预计将对部分闲置生产设施及存在不确定性的金融资产计提约22亿至24亿元人民币的减值拨备 [13] - **味千中国**：预计2025年全年公司拥有人应占溢利约为1,500万至4,000万元人民币，而2024年同期为亏损2,020万元人民币，实现扭亏为盈 [14] - 味千中国业绩改善主要得益于门店数量增加带动收入增长、运营效率提升及成本控制，以及投资物业公平值重估亏损收窄 [14] - **中兴通讯**：2025年股东应占净利润为56.18亿元人民币，同比下降33.32% [15] - 中兴通讯2025年营业收入为1,338.96亿元人民币，同比增长10.38%，并派发末期股息每股0.411元人民币 [15] - 中兴通讯展望2026年，认为网络投资仍受行业周期影响，智算业务处于培育期，但“十五五”规划开局之年也将带来新的发展机遇 [15]

核心观点 报告认为，随着“两会”召开及“十五五”规划纲要明确，A股市场主线将围绕周期与科技两大方向展开，市场大概率延续震荡上行、结构分化的特征[7][8][13]。增量资金的入市将为市场提供坚实基础，核心驱动力将由情绪博弈转向两会政策落地与年报业绩验证[7][8][13]。建议投资者采取“均衡偏成长”的配置策略，重点关注软件、电气设备、通信、互联网等科技成长板块，同时兼顾商业连锁、食品饮料等消费类行业的防御性价值[13]。 宏观策略与市场分析 - 近期A股市场呈现震荡上行的运行特征，主要指数涨跌互现，上证指数收于4,124.19点，上涨0.38%，深证成指收于14,172.63点，上涨0.59%[3] - 当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.94倍、51.73倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局[7] - 两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，例如周五成交金额为22,194亿元[7] - 随着人民币汇率维持偏强运行和中国基本面预期的修复，中国资产的全球配置吸引力正在提升[7][8] - 2月A股市场中小盘风格全面占优，中证2000、中证1000等小盘指数月度领涨，风格层面周期与成长双轮驱动[11] - 2月债券市场整体呈现小幅区间震荡，10年期国债收益率主要于1.80%至1.90%的区间内波动[12] - 3月债市大概率将继续维持区间震荡走势，建议投资者重点关注超长期国债的波动机会[13] 行业动态与投资机会 **化工行业** - 2026年2月中信基础化工行业指数上涨5.91%，在30个中信一级行业中排名第6位[16] - 化工品价格延续回暖，行业TTM市盈率为24.11倍，低于2010年以来的历史平均水平29.46倍[16] - “反内卷”政策将推动行业长期格局改善，建议关注供给端改善空间较大、盈利弹性较大的有机硅、农药等板块[16] - 中东地缘局势突变推动国际油价短期大幅上涨，建议关注具有成本优势的替代路线如煤化工、轻烃化工等[17] **食品饮料行业** - 2026年1至2月，食品饮料板块累计上涨1.24%，熟食上涨31.76%、预加工食品上涨10.78%、啤酒上涨6.28%[18] - 板块呈现“高落低补”格局，在31个一级行业中表现位居倒数第四[18] - 2025年食品制造业固定资产投资累计同比增2.2%，酒、饮料和茶制造业固定资产投资累计同比降0.2%[19] - 2026年2月个股上涨比例31.25%，上涨个股主要集中在预制食品、乳品、啤酒、上游大宗原料等领域[19] - 投资策略推荐关注接近产业链上游、经营大宗原料的个股，3月股票投资组合包括燕京啤酒、重庆啤酒等[20] **光伏行业** - 2月光伏行业指数上涨4.41%，大幅跑赢沪深300指数[23] - 行业进入需求淡季，1月国内光伏逆变器定标规模仅1,056.29MW，多晶硅产量环比大幅减少15%[25] - 通威股份拟收购青海丽豪显示多晶硅环节进入并购整合，市场加速出清[26] - 钙钛矿电池、P型异质结电池技术持续获得进步，推动商业化进程[26] - 投资建议关注钙钛矿电池/晶硅钙钛矿叠层电池、储能逆变器、一体化组件厂头部企业[26] **传媒行业** - 截至2026年2月25日，2月传媒指数下跌3.73%，在30个一级行业中排名第30[27] - 互联网广告营销板块下跌11.56%，游戏板块下跌4.25%，影视板块上涨0.16%[27] - 传媒板块PE为31.36倍，当前PE历史分位为88.2%[28] - AI应用通过现金红包、消费补贴等方式拉新效果显著，元宝DAU超过5,000万，MAU达到1.14亿[28] - 2026年春节档总票房56.97亿元，同比减少40.09%，观影人次1.19亿，同比减少36.36%[40] - 投资建议关注在优质内容建设、IP孵化、衍生品授权等全产业链变现能力方面具备竞争优势的影视内容公司及头部院线[42] **新材料行业** - 截至2月26日，2月新材料指数上涨7.65%，跑赢沪深300指数7.21个百分点，在30个中信一级行业中位列第2[30] - 2月基本金属价格普遍上涨，铜上涨3.94%，铝上涨3.47%，镍上涨8.95%[31] - 2025年12月全球半导体销售额为788.8亿美元，同比增长37.1%，中国半导体销售额为212.9亿美元，同比增长34.1%[31] - 2025年我国超硬材料及其制品出口18.18万吨，同比上涨5.67%；出口额21.20亿美元，同比上涨1.68%[31] - 新材料指数PE为32.93倍，维持行业“强于大市”投资评级[32] **机械行业** - 2月中信机械板块上涨6.01%，跑赢沪深300指数5.38个百分点，在30个中信一级行业中排名第2[33] - 板块呈现顺周期品种和AI等成长品种齐头并进的格局[34] - 建议关注复苏持续、盈利稳定、分红较高的顺周期机械龙头，如三一重工、徐工机械、中国船舶等[34] - 主题投资建议聚焦人形机器人本体及核心零部件龙头，如步科股份、兆威机电等[34] **电力及公用事业** - 截至2026年2月25日，2月电力及公用事业指数上涨2.05%，跑赢沪深300指数1.42百分点[36] - 子行业中环保及水务上涨4.81%，其他发电上涨2.80%[36] - 动力煤价格回暖，2月24日北方港口动力煤价为715元/吨，月内累计上涨2.88%[36] - 国务院办公厅发布《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，提出到2035年全面建成全国统一电力市场体系[37] - 南方电力市场跨省中长期交易在全国率先实现100%签约，虚拟电厂首次以独立市场主体身份入市交易[38] - 维持“强于大市”投资评级，建议哑铃策略配置，防御端关注大型水电和高股息火电，进攻端关注虚拟电厂、可控核聚变等主题[38] **汽车行业** - 截至2月25日，汽车行业指数上涨3.62%，跑赢沪深300指数3.0个百分点，在中信30个一级行业中排名第8[42] - 2026年1月汽车产销分别完成245万辆和234.7万辆，同比分别+0.01%、-3.2%[43] - 1月新能源汽车产销分别完成104.1万辆和94.5万辆，新能源渗透率达到40.26%[44] - 自动驾驶领域政策法规加速落地，特斯拉Cybercab量产下线推动完全自动驾驶商业化进程提速[44] - 投资建议重点关注智能驾驶赛道和机器人与液冷赛道[45] 重点财经要闻 - 国家发展改革委主任表示，集成电路、航空航天、生物医药、低空经济、新型储能、智能机器人六大新兴支柱产业，相关产值在2025年已接近6万亿元，到2030年有望扩大到十万亿元以上[4] - 中国2月末黄金储备报7422万盎司，环比增加3万盎司，为连续第16个月增持黄金[4] - 甲骨文与OpenAI放弃得州数据中心扩建计划，Meta或接手项目[4] 重点数据更新 - 近期限售股解禁涉及多只个股，例如茂莱光学将于3月9日解禁3,600万股，占总股本比例68.18%[46] - 沪深港通前十大活跃个股中，特变电工成交金额136.17亿元，华工科技成交金额143.52亿元[48]

总量研究核心观点 - 报告核心观点：宏观经济方面，美国2月非农就业数据疲软但对美联储决策影响有限，需关注中东局势对油价和通胀的长期影响[8][9]；国内政策方面，2026年政府工作报告设定务实增长目标，宏观政策积极有为，工作重点在于释放内需、壮大新动能和推动供给侧结构性改革[13][14][16][26]；A股市场方面，外部流动性冲击缓和，市场韧性较强，预计将进入结构慢牛阶段，投资应沿着科技、顺周期涨价、内需复苏等主线寻找预期差机会[21][23][24] 宏观经济：美国非农就业与国内政策 - **美国非农就业数据疲软**：2月美国新增非农就业减少9.2万人，远低于市场预期的增加5.5万人，且前两月数据累计下修6.9万[5]；失业率小幅上行至4.4%，高于市场预期，永久性失业者占比提升[6]；平均时薪同比增长3.8%，环比增长0.4%[7] - **对美联储影响有限**：报告认为当前失业率未显著走高，且数据受医疗保健行业罢工（约影响3.1万就业）等因素扰动，美联储大概率继续观望[8] - **关注中东局势风险**：美以对伊朗的军事打击持续，霍尔木兹海峡航线受阻，该海峡承担全球超四分之一的海运石油贸易和约20%的液化天然气贸易，若冲突持续可能推动油价长期中枢上移，进而影响美国通胀和经济增长[9] - **国内GDP目标设定务实**：2026年GDP增长目标设定为4.5%-5%的区间，旨在为调结构、防风险、促改革留出空间，并与2035年远景目标衔接[13] - **宏观政策积极发力**：财政方面，赤字率安排4%、专项债4.4万亿、超长期特别国债1.3万亿，广义财政赤字率约为8.1%，并发行新型政策性金融工具8000亿元[14]；货币政策延续“适度宽松”，报告预计仍有降准50-100bp、降息10bp的空间[15] - **工作重点明确**：消费端，通过增加收入、财政支持（如2500亿超长债“以旧换新”）、落实带薪休假等释放潜力[16]；投资端，聚焦新质生产力、新型城镇化等领域[16]；产业端，明确要打造集成电路、低空经济等新兴支柱产业，培育量子科技、具身智能等未来产业[18] 投资策略与固定收益 - **A股流动性冲击缓和**：伊以冲突等地缘事件对全球流动性造成冲击，但A股展现出良好韧性且定价快速，冲击相比俄乌冲突时更温和，修复速度或更快[21][22] - **市场进入结构慢牛**：随着牛市推进，2026年可能呈现估值修复减慢、风格切换频繁、α属性更强的结构慢牛特征[23] - **投资思路沿多条主线**：包括①AI科技（算力、存储、半导体、机器人等）；②涨价逻辑下的顺周期（有色金属、化工石化等）；③2026主题大年（AI+、具身智能、量子科技等）；④内需结构转型+消费复苏；⑤高股息配置[24] - **正确理解GDP目标下调**：报告认为2026年GDP目标下调至4.5%-5%，类似2016年，核心是“减少供给+提高物价”，工作部署中“优化供给”和“反内卷”等措施实为“供给侧结构性改革2.0”，旨在改善企业盈利和推动物价回升[25][26][28] - **债市观点**：随着通胀预期回升，当前“潜在通胀”2%或成为10年期国债收益率的下限，预计10年期国债收益率将回到2-3%的区间，中枢约2.5%[31] 行业与公司研究要点 - **海外科技与AI应用**：AI应用正从Chat向Agent进化，任务复杂度提升将带动底层Token消耗呈数量级跃迁，利好云计算增长[33]；Robotaxi市场化进程提速，小马智行已在深圳、广州实现月度单车运营盈利转正[34] - **机械与人形机器人**：人形机器人板块近期持续回调，但特斯拉V3机器人预计在3月正式亮相，马斯克宣称特斯拉将是制造通用人工智能(AGI)的公司之一，产业进展明确，当前被认为是布局良机[37][38] - **计算机与AI算力**：开源AI助手OpenClaw持续高热度，带动海量算力需求，一次任务可能消耗数十万、数百万Token[42]；字节跳动Seedance2.0视频生成模型公布标准定价，迈入商业化阶段[43]；海内外云厂商相继提价，验证下游算力需求旺盛[44] - **食品饮料行业复苏**：两会政策形成“需求侧提振+供给侧扩容”双轮驱动，将从需求端、供给端、估值端三重驱动行业复苏[47]；白酒建议优先配置行业龙头，大众品关注零食、乳制品、餐饮供应链等主线[49] - **商贸零售与国货美妆**：38大促期间国货美妆品牌表现亮眼，珀莱雅、贝泰妮等品牌在李佳琦直播间销售强劲[52]；上美股份发布盈喜预告，预计2025年营收91-92亿元，同比增长34.0%-35.4%，净利润约11.4-11.6亿元，同比增长41.9%-44.4%[52] - **医药与临床前CRO**：国内临床前CRO企业新签订单加速增长，例如美迪西2025年新签订单约16亿元，同比增长约45%[62]；实验猴价格加速上涨，2026年3月采购单价已超13万元/只，较2025年中约9万元/只涨幅明显[63] - **电子与存储景气**：存储高景气度向上游扩散，三星DRAM合约价一季度较上季度上涨约100%[71]；佰维存储预计2026年1-2月归母净利润15亿至18亿元，同比增幅高达922%至1086%[71]；OpenClaw登顶GitHub，开启端侧AI Agent新形态[70] - **非银金融**：创业板IPO有望迎来改革，将增设更具包容性的上市标准以支持新型消费、现代服务业等企业[76]；保险负债端开门红表现良好，2026年1月行业个险渠道标准保费同比增长36%[77]；2026年1-2月累计日均股基成交额3.31万亿，同比+93%[76] - **化工行业**：地缘冲突扰动全球能化供应链，看好中国化工凭借稳定的产业链优势提升全球市场占有率[81]；国内“反内卷”政策及“十五五”碳达峰目标有望改善行业供给格局[81] - **农林牧渔**：中东冲突推升油价与航运风险，通过抬升农业生产成本、刺激生物燃料需求等途径，可能推动农产品价格中枢上移[87][88] - **通信行业**：光纤价格大幅上涨，例如G.652.D单模光纤价格从元旦前18元/公里涨至85~120元/公里，涨幅近650%，上行周期确立[93]；AI算力需求激增带动租赁市场涨价，英伟达H200 GPU月租涨至6.0-6.6万元，涨幅25%-30%[94] - **汽车与重卡**：2026年1-2月国产重卡销量约18.0万辆，同比增长17.5%，增长动能延续[98]；新能源重卡渗透率长期趋势向好，2026年1月渗透率达21.5%[100]；出口表现亮眼，2026年1月出口3.0万辆，同比增长23.9%[100]；行业集中度高，2026年1-2月CR5达90.8%[101]