报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 不同行业市场表现受多种因素影响走势各异 投资者需结合各行业基本面、消息面及供需情况等综合判断 把握投资机会并注意风险 [2][6][11][16] 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 金融期货 - 股指期货 A 股低开高走阶段性企稳反弹 期指主力合约上扬 基差贴水较深 短期指数区间震荡 可尝试在中证 1000 品种上形成备兑组合 [2][3][5] - 国债期货 期债窄幅震荡 关注跨半年资金压力 资金面预计维持稳定 债市可能震荡下行 国债期货策略上单边逢调整配置多单 期现关注 TS2509 合约正套 曲线适当做陡 [6][10] 贵金属 - 贵金属受中东地缘局势和美联储货币预期等消息影响冲高回落 黄金中长期看涨但短期缺乏明确驱动 白银受工业需求等因素支撑 短期价格区间波动 [11][14][15] 商品期货 有色金属 - 铜 弱驱动延续 盘面窄幅震荡 宏观上美国经济弱预期 基本面强现实延续 短期价格震荡为主 Q3 需求端或承压 [16][20] - 氧化铝 过剩格局难改 短期供应宽松 价格震荡偏弱 中长期可逢高布局空单 [20][22] - 铝 库存持续去化 盘面高位宽幅震荡 低库存格局支撑铝价 但消费淡季限制上行空间 [22][25] - 锌 盘面震荡偏弱 低库存提供价格支撑 供应端矿端宽松 需求端边际走弱 中长期逢高空 [25][28] - 锡 强现实下锡价高位震荡 供应紧张 需求预期偏弱 短期偏强震荡 关注供给侧恢复节奏 [29][32] - 镍 盘面进一步走弱 产业过剩持续制约价格 宏观政策有不确定性 产业层面消费不振 短期偏弱区间震荡 [32][35] - 不锈钢 盘面跌价避险心态浓厚 基本面弱势未改 供应过剩 需求疲软 短期偏弱运行 [35][38] - 碳酸锂 盘面维持弱势 基本面持续压力 供应充足 需求平淡 库存高位 短期偏弱区间运行 [39][41] 黑色金属 - 钢材 基差走弱 价格弱势震荡 处于钢材淡季 高产量有累库压力 操作上反弹偏空或卖虚值看涨期权 [42][45] - 铁矿石 铁水维持高位 终端需求韧性维持 成材终端需求面临淡季转弱风险 中长期 09 合约偏空 价格区间 670 - 720 [46][47] - 焦煤 市场竞拍流拍率下降 期货震荡偏强 现货弱稳 供应端开工下降 需求有韧性 单边短线逢低做多 可考虑多焦煤空焦炭策略 [48][50] - 焦炭 主流钢厂第四轮提降落地 期货震荡 现货偏弱 供应边际收紧 需求有刚需支撑 单边待反弹逢高套保 可考虑多焦煤空焦炭策略 [51][53] - 硅铁 关注成本变动 厂家亏损加剧 供需格局偏宽松 成本端关注煤炭价格 短期底部震荡 反弹空配 [54][55] - 锰硅 关注南非发运变动 盘面震荡运行 供应压力仍存 成本端关注焦炭价格 短期底部震荡 反弹空配 [57][59] 农产品 - 粕类 连粕跟随美豆回落 关注后续天气炒作 国内豆粕成交好转 库存低位 策略上逢低滚动多单 [60][63] - 生猪 惜售及二育推动猪价反弹 市场情绪偏强 现货价格震荡 出栏体重下滑 短期盘面或偏强 关注 09 临近交割风险 [64][66] - 玉米 出货意愿增加 盘面保持震荡 供应随贸易商节奏变动 下游需求有支撑 中长期供需缺口支撑上行 [67][68] - 白糖 原糖价格震荡走弱 国内价格跟随 全球供应趋向宽松 预计本周底部震荡 反弹偏空 [69] - 棉花 美棉底部震荡磨底 国内需求无明显增量 短期国内棉价区间震荡 关注宏观及产业下游需求 [71] - 鸡蛋 蛋价保持偏弱 关注后市库存需求情况 供应充足 需求有一定支撑 预计本周价格先涨后稳再微跌 [73] - 油脂 马棕震荡 连棕向下测试 8500 支撑 豆油库存增加 基本面偏空 关注美国生物燃料政策及中东局势 [74][75] - 花生 市场价格偏强震荡 行情维持坚挺 但上涨动能不足 预计维持偏强震荡格局 [76] - 红枣 市场价格趋稳运行 产区枣树长势正常 销区市场交易一般 预计短期内现货价格以稳为主 [77] - 苹果 行情趋稳 成交随行就市 产区交易氛围好转 好货价格稳定 差货议价成交 [78][79] 能源化工 - 原油 地缘风险短期仍有不确定性 中长期考虑基本面因素 油价隔夜回落 受地缘风险溢价回落和需求担忧主导 单边等待局势明朗 [79][82] - 尿素 短期内需求难以支撑高价 关注 7 月农业需求及出口情况 库存压力大 需求备货少 短期等待 观察出口节奏 [84][86] - PX 地缘溢价回落油价大跌 短期 PX 或受拖累 价格小幅上涨 供需面偏紧 但下游需求偏弱 谨慎偏空 [87][88] - PTA 地缘溢价回落油价大跌 短期 PTA 或受拖累 供需预期偏弱 自身驱动有限 谨慎偏空 [89][90] - 短纤 工厂减产预期下 加工费存修复预期 供需整体偏弱 工厂 7 月计划减产 关注减产兑现情况 [91] - 瓶片 需求旺季 瓶片存减产预期 加工费筑底 绝对价格跟随成本 关注装置减产及下游跟进情况 [93][94] - 乙二醇 短期 MEG 供增需弱 且油价回落 预计 MEG 回调 国产装置恢复 需求偏弱 关注 4500 压力 [95] - 烧碱 氧化铝采买价连续回调 盘面寻底 开工积极性高 供应有压力 需求带动有限 单边观望 [96][97] - PVC BIS 再延期但宏观转弱 盘面低位运行 供需矛盾突出 短期反弹空间受限 中期高空 [98] - 苯乙烯 伊以停火原油重挫 苯乙烯预计走弱 供增需减 库存增加 偏空对待 [99][101] - 合成橡胶 国际地缘冲突因素影响 油价反复 BR 冲高回落 成本端供应充裕 供需宽松 上方承压 [102][103] - LLDPE 估值中性偏低 成交一般 检修增多 进口减量 需求淡季 库存去化 震荡偏强 [104][105] - PP 供需双弱 成本端支撑较强 产量同比高位 需求淡季 库存累库 短期观望 中长期逢高偏空 [105] - 甲醇 伊朗问题扰动 基差偏强 海外供应不确定大 港口 MTO 装置降负 短期观望 [106] 特殊商品 - 天然橡胶 基本面走弱预期 空单继续持有 供应增加 需求不足 预计胶价偏弱势 [107][109] - 多晶硅 供应增加 多晶硅期货增仓下跌 供应回升 需求回落 空单继续持有 [109][111] - 工业硅 工业硅期货偏强震荡 需求增长带来补库需求 但基本面未明显好转 价格或低位震荡 [111][113] - 纯碱 过剩逻辑持续 保持逢高空思路 盘面情绪企稳 但供需过剩 库存承压 空单继续持有 [113][115] - 玻璃 现货市场走货转好 短期盘面存支撑 现货走货好 但淡季持续性有限 未来压力仍存 09 合约 950 - 1050 区间震荡 [114][116]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行了分析，涵盖金融衍生品、贵金属、集运指数、商品期货等多个领域，各品种受宏观经济、供需关系、政策等因素影响，表现出不同的走势和投资机会，投资者需关注各品种的基本面变化和市场动态，以制定合理的投资策略 各目录总结 金融衍生品 金融期货 - 股指期货：大金融板块领衔上行，指数全面反弹，期指主力合约随指数上行，基差贴水收敛，建议卖出中证1000指数7月执行价5800附近看跌期权收取权利金 [2][3][4] - 国债期货：短期不确定性弱化，期债走势偏强，建议适当逢调整配置多单，关注TS2509合约正套策略和曲线做陡机会 [5][6][7] 贵金属 - 美国通胀增幅不及预期支持美联储提早降息，中东地缘紧张使黄金上涨，建议在波动率下行趋势中持续做虚值黄金期权双卖策略赚取时间价值，白银多头暂时离场 [9][10][11] 集运指数 - 集运指数（欧线）主力震荡盘整，建议逢低做多主力合约，预计价格在1900 - 2200范围震荡 [13][14] 商品期货 有色金属 - 铜：国内现货交投趋弱，美国铜补库持续，预计短期震荡为主，主力参考77000 - 80000 [15][17][18] - 锌：矿端复产陆续提供增量，锌价震荡偏弱，中长期以逢高空思路对待，主力参考21000 - 23000 [18][21][22] - 锡：供给恢复进度偏缓，以及宏观情绪回暖，锡价延续上涨，待情绪企稳后高空思路为主 [23][24][25] - 镍：午后情绪好转盘面小幅上行，基本面变化不大，预计盘面区间震荡调整，主力参考118000 - 126000 [26][27][28] - 不锈钢：限价部分恢复盘面翻红，基本面矛盾未改，预计盘面偏弱震荡为主，主力运行区间参考12400 - 13000 [29][30][31] - 碳酸锂：消息面扰动盘面拉涨，基本面逻辑未改，预计短期盘面仍偏弱区间运行，先观察6.2万附近表现 [31][33][34] 黑色金属 - 钢材：期货反弹，基差走弱，建议关注反弹布局空单机会，参考10月合约20日均线压力 [36][37][40] - 铁矿石：铁水高位回落，关注终端需求边际变化，中长期09合约偏空思路对待，短期预期价格震荡偏弱，区间参考720 - 670 [41][42] - 焦煤：市场竞拍流拍率下降，煤矿开工高位回落，现货有企稳迹象，建议区间操作，单边逢低做多2509合约，套利9 - 1正套 [43][45][46] - 焦炭：主流钢厂6月6日第三轮提降落地，期货提前走反弹预期，建议区间操作，单边逢低做多2509合约，套利9 - 1正套 [47][48] - 硅铁：宁夏供应回升，成本难言企稳，预计短期跟随煤炭价格运行 [49][50][51] - 锰硅：锰硅供应压力仍存，关注成本变动，预计短期跟随煤炭价格运行 [51][52][55] 农产品 - 粕类：中美贸易磋商中，盘面偏强运行，预计阶段性连粕及郑粕继续震荡偏强，但谨慎追多 [56][57] - 生猪：天气转热需求疲弱，饲料上涨提振盘面，预计行情维持震荡结构 [58][59] - 玉米：继续上涨动力减弱，玉米高位震荡，关注后续小麦价格及政策端投放情况 [60][61] - 白糖：原糖价格震荡走弱，国内价格跟随走弱，建议维持反弹偏空思路 [62][63] - 棉花：美棉底部震荡磨底，国内需求无明显增量，短期国内棉价或区间震荡，关注宏观及产业下游需求 [63][64] - 鸡蛋：蛋价继续走弱，预计本周全国鸡蛋价格或先跌后稳 [66] - 油脂：棕榈油受产量担忧的影响惯性下跌，豆油震荡下跌，建议关注市场动态 [67][68][69] - 花生：市场价格震荡运行，预计维持高位震荡格局 [70] - 红枣：市场价格弱稳运行，预计短期内现货价格以稳为主，盘面保持低位震荡 [71][72] - 苹果：价格稍显混乱，行情价格趋于混乱 [73] 能源化工 - 原油：地缘风险有抬升风险，短期油价延续偏强震荡趋势概率较大，建议短期偏多思路对待，关注月差扩张机会和期权跨式结构 [74][78] - 尿素：供应高位而需求未有起色，盘面下行压力未解，建议单边观望等待反弹机会，套利09 - 01反套思路 [79][80][81] - PX：成本端偏强且自身供需面良好，短期PX低位存支撑，建议短多操作，PX9 - 1短期反套，PX - SC价差逢高做缩 [83][84] - PTA：供需逐步转弱但成本端偏强，PTA僵持震荡，建议TA短期在4500 - 4800区间操作，TA9 - 1逢高反套 [85][86][87] - 短纤：工厂减产预期下，短期加工费略有修复，但驱动仍有限，建议PF单边同PTA，PF盘面加工费低位做扩 [88] - 瓶片：需求旺季下，瓶片存减产预期，加工费寻底，PR跟随成本波动，建议PR单边同PTA，PR主力盘面加工费关注区间下沿做扩机会 [89][90][91] - 乙二醇：短期需求偏弱，但MEG供需结构依然良好，预计MEG区间震荡，建议短期EG09在4200 - 4400区间震荡，关注EG9 - 1逢低正套机会 [93] - 烧碱：供需预期不佳现货回调，近月支撑不足正套离场，建议单边观望 [94] - PVC：短期矛盾未进一步激化宏观扰动加剧，盘面低位盘整，建议维持高空思路 [95][96] - 苯乙烯：短期原料及苯乙烯去库支撑价格，关注中期矛盾，建议暂观望，中期关注原料端共振的偏空机会 [97][98] 特殊商品 - 合成橡胶：BR跟随商品波动，建议BR2507空单持有 [99][100][102] - LLDPE：现货价格和基差变动不大，预计6月去库，供应压力不大，整体短期静态往下幅度有限，但长期仍受投产压制，基本面偏弱，策略震荡 [102][103] - PP：供需双弱，偏弱震荡，建议逢高偏空 [103] - 甲醇：库存拐点已现，偏弱震荡，建议区间操作2200 - 2300，MTO：0 - 500区间操作 [104][105] - 天然橡胶：驱动有限，胶价震荡，建议14000以上反弹空思路 [105][106][107] - 多晶硅：基本面无明显变化，多晶硅期货震荡，建议空单谨慎持有或先行平仓 [107][108][109] - 工业硅：工业硅期货上涨后减仓震荡，若无进一步利多，价格向上空间较小 [109][110][111] - 纯碱：过剩逻辑持续，保持逢高空思路，建议高位空单持有 [112][113][114] - 玻璃：冷修消息扰动，盘面反复，短期观望 [112][113][114]

深度专题 - 美国经济关税冲击监测框架构建了贸易、价格和风险三大模块的监测框架，目前进入数据验证期 [6] - 关税"压力测试"系列研究持续跟踪关税对经济的影响 [1][6] 热点思考 - "反内卷"新政策首次提出综合整治"内卷式"竞争，需关注行业筛选标准及受影响行业 [8] - 消费困局中服务消费面临"供需两难"，除收入因素外存在其他修复障碍 [11] - 中国制造业"难替代性"现象显现，具体表现需进一步分析 [29] 高频跟踪 - 4月经济数据显示"旧力量"退坡与"新力量"修复并存的结构转换特征 [15] - 财政政策仍有提速空间，4月财政数据显示消费需求改善支撑核心CPI [18] - 中美日内瓦谈判实现关税互降，同时金价回落 [19] - 国内集运价格走势分化，工业生产平稳而基建开工好转 [24] - 政策层面开展综合整治"内卷式"竞争，涉及五大国际合作工程 [27][28] 行业数据 - 黑色金属冶炼行业在产能利用率、PPI、负债增速等核心指标上表现突出 [10] - 非金属制品、电气机械行业辅助指标数据较完整 [10] - 部分行业如橡塑制品、金属设备修理等核心指标缺失但辅助指标完备 [10] 电话会议 - "周见"系列会议聚焦关税战最新进展 [33][34] - "洞见"系列会议探讨"反内卷"政策内涵及行业影响 [36][37]

深度专题 - 美国经济关税冲击监测框架构建了贸易、价格和风险三大模块的监测框架，目前进入数据验证期 [6] - 关税"压力测试"系列研究持续跟踪关税对经济的影响，本篇为系列之八 [1][6] 热点思考 - "反内卷"新政策首次提出"综合整治'内卷式'竞争"，通过工业企业数据和上市公司数据筛选出黑色金属冶炼、非金属制品等行业受内卷影响较大 [8][10] - 消费困局中服务消费面临"供需两难"，除收入因素外存在其他修复障碍 [11] - 中国制造业"难替代性"现象显现，具体表现需进一步分析 [29] 高频跟踪 - 4月经济数据显示新旧结构转换，"旧力量"退坡而"新力量"持续修复 [15] - 财政数据表明财政政策仍有提速空间，关税冲击PPI但消费需求支撑核心CPI [18] - 中美日内瓦谈判实现关税互降，金价同步回落 [19] - 国内集运价格走势分化，工业生产平稳且基建开工改善 [24] - 政策层面明确整治内卷式竞争，维护市场公平秩序 [27] 电话会议 - "周见"系列第31期聚焦关税战影响及应对 [33][34] - "洞见"系列第62期探讨反内卷政策的新动向及行业影响 [36][37] 行业数据 - 黑色金属冶炼行业在产能利用率、PPI、负债增速等核心指标上表现突出 [10] - 非金属制品、电气机械等行业辅助指标显示潜在压力 [10] - 木材加工、橡塑制品等行业核心指标缺失但辅助指标波动显著 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行了分析，认为股指期货短期中性震荡，国债期货短期震荡等待基本面指引，贵金属中长期有支撑但短期波动大，集运指数短期震荡上行，有色金属多数品种短期震荡，黑色金属中钢材和铁矿短期震荡、焦炭和焦煤偏空，农产品粕类和生猪短期震荡偏弱、玉米中长期偏强、白糖震荡偏弱、棉花区间震荡、鸡蛋先跌后涨、油脂棕榈油短期向上突破、豆油后期利空可能性大、花生震荡偏强、红枣低位震荡、苹果变动不大，能源化工多数品种短期震荡，特殊商品天然橡胶宽幅震荡、多晶硅期货承压下跌、工业硅价格持续承压、纯碱可正套参与、玻璃震荡偏弱 [2][5][8][11][13][32][53][74][101] 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 金融期货 - 股指期货：LPR及存款利率下降，A股全线飘红，期指主力合约上涨且基差全部贴水，建议卖出支撑位看跌期权或逢回调做多9月IM合约并逢高卖出9月6400执行价看涨期权做备兑策略 [2][3][4] - 国债期货：期债收盘多数下跌，资金面宽松，LPR预计下行，短期期债下跌风险有限，整体震荡等待基本面指引，单边策略观望 [5][6][7] 贵金属 - 黄金和白银：受贸易谈判、地缘政治、美联储言论等因素影响，黄金和白银价格上涨，中长期黄金有支撑但短期波动大，白银跟随黄金波动 [8][9] 集运指数 - 集运指数（欧线）：现货价格有涨有跌，指数有升有降，全球集装箱总运力增长，需求方面欧元区和美国PMI数据有表现，期货盘面震荡，预计后续震荡上行，建议6、8月合约逢低做多 [11][12][13] 商品期货 有色金属 - 铜：社会库存累库，宏观关注美国关税政策和经济基本面，供应受限预期仍存，需求端有边际走弱倾向，短期价格震荡，主力关注78000 - 79000压力位 [13][14][17] - 锌：上方压力较强，锌价回落后下游逢低补库，供应端矿端宽松但产量放量不及预期，需求端下游有所好转但仍以刚需为主，短期价格震荡，主力参考21500 - 23500 [17][18][20] - 镍：盘面维持偏弱震荡，宏观关税谈判缓和预期已消化，产业层面矿端供应偏紧、镍铁价格弱稳、硫酸镍企业亏损，库存对基本面有施压，短期盘面震荡调整，主力参考122000 - 128000 [22][23][24] - 不锈钢：盘面维持偏弱震荡，成本支撑供需矛盾仍存，宏观关税暂缓已消化，矿端价格坚挺、镍铁价格弱稳，供应过剩格局未改，需求缓慢修复，库存压力稍缓，短期盘面震荡，主力运行区间参考12600 - 13200 [25][26][27] - 锡：关注供给侧修复节奏，反弹偏空思路对待，宏观关税政策有不确定性，供应现实紧张但预期修复，需求受政策提振但预期偏悲观，建议265000 - 270000区间空单继续持有 [20][22] - 碳酸锂：空头占优基本面消息真空，盘面维持偏弱运行，供应压力仍高，需求平淡，库存偏高，预计短期盘面维持偏弱运行，主力参考5.8 - 6.2万区间 [28][29][31] 黑色金属 - 钢材：工业材表需和库存转差，关注表需回落幅度，现货暂稳，供给铁元素产量高位有回落迹象，需求表需向上修复，库存维持去库走势，利润有所走扩，预计价格低位震荡，关注前低支撑，操作暂观望 [32][33][34] - 铁矿石：铁水高位回落，港口小幅下滑，现货价格上涨，期货主力合约上涨，基差情况明确，需求铁水产量和高炉开工率下降，供给全球发运量增长、国内到港量下降，库存港口和钢厂库存有变动，预计短期震荡运行 [35][36][37] - 焦炭：主流钢厂开启新一轮焦炭价格提降并落地，期货震荡下跌，现货市场偏弱，供应焦企开工提升、利润修复，需求铁水有见顶回落迹象，库存各环节走低，建议单边择机逢高做空焦炭2509合约，套利多热卷空焦炭策略继续持有 [38][40][42] - 焦煤：市场竞拍再次走弱，期货震荡下跌，现货下跌，供应国内煤矿复产、进口煤有变化，需求焦化开工提升、铁水有见顶回落迹象，库存煤矿和口岸累库、下游库存偏低，建议单边择机逢高做空焦煤2509合约，套利多热卷空焦煤策略继续持有 [43][44][45] - 硅铁：减产范围仍将扩大，供需边际改善，现货价格有变动，期货主力合约震荡，成本兰炭价格持稳，供给开工率和日均产量下降，需求五大钢种需求下降、金属镁平稳，预计价格震荡运行 [46][47][48] - 锰硅：South32澳洲矿山恢复销售，期货主力合约震荡，现货价格有变动，成本有变化，锰矿全球发运回升、到港量高位、价格承压，供给开工率和日均产量下降，需求五大钢种需求下降，预计价格震荡运行 [49][50][52] 农产品 - 粕类：美豆维持震荡行情，到港压力压制豆粕行情，现货价格涨跌互现，成交和开机率有变化，基本面春播顺利、巴西供应压力兑现、国内到港充裕，预计国内供应恢复，关注豆粕2900附近表现 [53][54][55] - 生猪：关注大猪出栏表现，短期期现震荡偏弱，现货价格震荡，市场数据养殖利润和出栏均重有变动，预计猪价维持震荡格局，关注大猪出栏表现 [57][58] - 玉米：现货价格稳弱，玉米震荡回调，现货价格有变动，基本面港口谷物库存有变化，预计短期震荡、中长期偏强，逢低做多 [59][60] - 白糖：原糖价格震荡走弱，国内价格跟随走弱，行情分析巴西丰产、国内供应宽松、销售强劲，基本面国际和国内有相关数据，建议维持反弹偏空思路 [62] - 棉花：美棉底部震荡磨底，国内需求无明显增量，行情分析宏观和产业情况有表现，基本面美棉种植进度和国内仓单等有数据，预计短期区间震荡，参考区间13200 - 13700 [63][64] - 鸡蛋：蛋价底部震荡，关注后市库存需求情况，现货价格有稳有跌，供应鸡蛋供应量充足，需求主销区销量有限、后期或增加，预计本周价格先跌后涨，调价幅度小 [66][67] - 油脂：马来下调出口关税，利多盘面上行，连豆油小幅上涨，棕榈油期货受马棕走势提振上涨，基本面马来西亚棕榈油出口和产量有数据、国内库存有变化，预计棕榈油短线向上突破、豆油后期利空可能性大 [68][69] - 花生：市场价格震荡平稳运行，现货市场报价震荡偏强，预计价格维持震荡偏强格局 [70][71] - 红枣：现货价格变动不大，红枣低位震荡，现货市场情况有表现，预计短期内现货价格暂稳，盘面低位震荡 [72] - 苹果：受农忙影响，交易量不大，现货市场各产区冷库交易和价格情况有表现，预计行情变动不大 [73] 能源化工 - 原油：宏观和地缘风险扰动市场情绪，后市需关注6月OPEC +产量政策情况，行情回顾相关信息未提及，重要资讯涉及伊朗谈判、亚洲炼油利润率、国内成品油收率、俄罗斯对华石油供应等，主要逻辑油价区间震荡，受伊核协议谈判、美俄谈判、OPEC产量政策、炼油利润等因素影响，展望单边建议波段思路，期权做多波动率 [74][75][76] - 尿素：市场需求活跃度不高，短期盘面仍偏震荡整理，现货价格有变动，本周市场供应稳定、需求结构性分化、库存下降、外盘有变化，核心观点国内尿素矛盾结构明确，后市关注农业需求启动节奏和国际市场传导效应，策略短期主力合约震荡整理，期权捕捉波动率放大机会 [77][78][79] - PX：油价上涨乏力且下游存减产预期，PX短期承压，现货价格下跌，成本有变化，供需供应负荷下降、需求负荷提升，行情展望油价震荡、PX短期供需面良好但受油价和下游影响承压，策略关注PX09支撑位，注意PX9 - 1价差和PX - SC价差变化 [81][82] - PTA：油价上涨乏力且下游存减产预期，PTA短期承压，现货市场商谈氛围转弱、基差回落，成本加工费有数据，供需供应负荷提升、需求聚酯负荷上升但有减产预报，行情展望PTA供需存转弱预期、基差回落、绝对价格承压，关注下游减产执行情况，策略关注TA09支撑位，TA9 - 1正套离场关注反套机会 [83][84] - 短纤：短期驱动偏弱，价格跟随原料波动，关注减产兑现情况，现货期货下跌、成交刚需为主，成本加工费有数据，供需供应负荷回落、需求涤纱维稳走货，行情展望短纤加工费压缩、原料供需转弱，关注减产执行情况，策略单边同PTA，盘面加工费低位做扩 [85] - 瓶片：供需双增之下，短期供需矛盾不突出，绝对价格跟随成本波动，现货内盘和出口报价下调、交投气氛好转，成本加工费有数据，供需供应开工率上升、库存可用天数下降、需求软饮料产量和瓶片表需有数据，行情展望供应有增量预期、需求旺季来临，瓶片绝对价格跟随原料，关注低加工费下装置开工情况，策略单边同PTA，主力盘面加工费关注区间下沿做扩机会 [86][87] - 乙二醇：下游存减产预期，MEG回落，现货价格重心下行、基差走弱，供需供应开工率下降、库存港口库存下降、需求同PTA，行情展望5 - 6月预期去库但受聚酯减产影响上行空间压制，策略单边观望，EG9 - 1逢低正套 [88][89] - 烧碱：氧化铝采买价连续提涨驱动现货，短期检修集中下可正套尝试，现货市场成交尚可、价格有变动，开工和库存开工率下降、库存有变动，行情展望检修集中供应压力有限、需求氧化铝有复产预期，盘面有走高可能，单边观望，激进者正套尝试 [90][91] - PVC：宏观叠加供需面支撑小幅反弹，现货略疲弱关注后续表现，现货价格上涨、成交偏淡，开工和库存开工负荷率下降、库存社会库存下降，行情展望反弹受宏观、BIS政策、自身检修和库存因素支撑，中长线过剩压力大，印度因素为潜在利空，预计短期震荡，关注09上方阻力 [92] - 苯乙烯：低库存叠加装置检修支撑价格，关注原料及需求端压力，现货市场走势坚挺、美金市场走稳，纯苯市场价格上涨，供需纯苯供应和库存有数据、苯乙烯供应和库存有变动、下游产能利用率有变化，行情展望反弹受关税、库存和装置因素支撑，但下游传导和原料端有风险，预计短期震荡、中期偏空，关注近月阻力，套利关注EB - BZ价差走阔机会 [94][95] 特殊商品 - 天然橡胶：收储消息提振，胶价小幅上行，原料及现货价格有表现，轮胎开工率及库存轮胎厂复工后库存累库，资讯出口数据有表现，逻辑供应原料产出偏少、价格高位，需求轮胎厂库存压力大，预计胶价宽幅震荡，可考虑区间上沿轻仓试空 [101][102][103] - 多晶硅：多晶硅期货震荡走低，现货价格下跌，供应产量有变化、预计5月下降，需求5月需求下滑、产业链有望去库，库存5月15日库存回落、仓单增加，逻辑5月需求下滑、供应有增加预期、仓单将增加，期货价格预计下移，建议多单平仓 [104][105][106] - 工业硅：弱需求之下，供应端持续增长，工业硅破位下跌，现货价格下降，供应产量有变动、新增产能投放，需求各下游需求疲软，库存库存增加、仓单下降，逻辑价格因供应增长和需求疲软持续承压，基本面未见好转迹象，价格或持续承压，建议观望，价格波动区间下调 [106][107][108] - 纯碱和玻璃：纯碱重碱主流成交价明确，玻璃沙河成交均价明确，供需纯碱产量下降、库存增加，玻璃产量有变动、库存增加，分析纯碱供应新增压力但检修预期强、需求有光伏复产但浮法有减量趋势，中长期有累库压力，建议反弹空、月间正套；玻璃现货市场表现一般、情绪悲观，供需阶段性改善但预期及情绪面偏弱，预计短期震荡偏弱，观测1000点位支撑 [108][110][111]

政府工作报告与"反内卷"政策背景 - 2025年政府工作报告首次提出"综合整治'内卷式'竞争"，核心任务是破除地方保护与市场分割，实施全国统一大市场建设指引 [2][80][81] - 政策背景源于工业领域供需失衡：PPI连续31个月同比负增长（2025年4月），工业产能利用率从2021年Q3的77.7%降至2025年Q1的75.1% [2][8][81] - 地方招商"内卷化"表现为四大集中：同质化产业招商、政策优惠比拼、聚焦大项目/全产业链、重招商轻管理 [2][14] 重点行业"内卷式"竞争现状 - 政策聚焦四大行业：光伏（研发强度≥3%）、电商（反垄断执法）、汽车（产能负面清单）、钢铁（"三定三不要"原则） [3][22][82] - 数据筛选显示三类"内卷"行业： - 高内卷行业：黑色金属冶炼（PPI -6.4%、产能利用率78%）、电气机械（PPI -3.3%）、非金属制品（产能利用率61%） [4][24][47] - 存在内卷行业：煤炭开采（PPI -8.2%）、汽车制造（负债增速55%分位）、医药制造等 [4][31][47] - 内卷倾向行业：橡胶制品、金属设备修理（负债增速100%分位）等 [4][37][47] 本轮"反内卷"政策新特征 - 治理机制创新：民营企业在汽车制造（营收占比>40%）、电气机械等行业占主导，更依赖行业自律与市场机制 [5][67][83] - 区域协同升级：强调全国统一大市场建设，差异化产业布局替代"一刀切"去产能 [6][73][83] - 技术驱动转型：通过数字/绿色技术改造低效产能（如钢铁业数字化、光伏研发投入硬约束） [6][74][84] - 对比2015年供给侧改革：本轮政策更注重ROA提升（钢铁行业曾提升8.8%）与PPI改善（2017年改革行业PPI高于均值） [51][59][63]

强调“反内卷”的原因 - 截至2025年4月，PPI连续31个月同比负增长，工业产能利用率从2021年三季度的77.7%降至2025年一季度的75.1%[2][14] - 各地招商引资竞争加剧，表现为集中在相同产业、比拼政策优惠、聚焦大项目和重招轻管等[2][15] 可能存在“内卷式”竞争的行业 - 政策聚焦光伏、电商、汽车、钢铁四大行业，光伏要求研发强度不低于3%，电商强化反垄断执法等[3][27] - 依据指标筛选，黑色金属冶炼、电气机械、非金属制品业“内卷”程度较高；煤炭开采等行业存在“内卷”式竞争；橡胶制品等行业具有“内卷”倾向[4][44] 本轮“反内卷”的新意 - 更突出行业自律与市场机制作用，多数涉及行业民营公司占比超50%，部分行业民营营收占比超40%[4][58] - 更注重区域协同和技术升级，强调因地制宜与区域协同治理，从“去产能”向科技创新、产业升级转型[5][60][61] 相关政策动态 - 2025年政府工作报告将“综合整治‘内卷式’竞争”写入政策部署，强调破除地方保护和市场分割[2][23] - 习近平主席强调共建中拉命运共同体，未来3年每年邀请300名拉共体政党干部来华，提供多项名额和实施民生项目[65][66][67] - 李强总理强调做强国内大循环，重点体现在资源要素配置、科技创新融合、产业链完备和供需平衡四方面[68][69]

消费回暖与服务升级 - 4月社会消费品零售总额同比增长显著 其中通信器材和家电升级类商品增速超过19% 家电网络零售额同比增长超13% [3] - 绿色化和智能化产品成为消费趋势 政策驱动的以旧换新举措成效显著 [3] - 线下消费热度持续增长 休闲娱乐和餐饮等服务消费增速亮眼 入境消费热度创新高 免签和支付便利化政策推动国际航班班次增长 [3] 工业增长与高技术产业引领 - 规模以上工业增加值及制造业增加值同比增速均超6% 汽车制造业增长亮眼 新能源汽车产量同比激增 [5] - 高技术产业如可穿戴智能设备和飞机制造呈现量价齐升 集成电路出口额增长超20% [5] - 黑色金属冶炼和非金属矿物制品等行业价格降幅收窄 反映基建施工与设备更新政策拉动作用显著 [5] - 地方政府债券前4个月发行规模同比增长84% 超长期特别国债提前发行推动能源、交通和市政等领域基建 [5] 外贸韧性与结构优化 - 4月出口超市场预期 对东盟和印度出口增长明显 对美出口占比下降 关税豁免领域抢出口效应显著 [7] - 高技术制造业利润增长支撑工业经济质效提升 外贸企业通过拓展内销和优化供应链布局应对冲击 [7] - 集成电路出口额同比增长超20% 多项政策为外贸多元化提供支撑 [7] 物价与金融环境稳定 - 4月CPI环比由降转涨 核心CPI保持稳定 金融对实体经济支持力度持续强化 [9] - 4月社会融资规模中政府债净融资成为主要拉动项 降准释放1万亿长期流动性 科创债扩容为科技创新注入动能 [9] - 金融监管部门推出"一企一策"精准服务 对冲外部冲击 [9]

4月CPI、PPI数据情况 - 4月全国居民消费价格同比下降0.1%，环比上涨0.1%；全国工业生产者出厂价格同比下降2.7%，环比下降0.4%[11] CPI数据特征及原因 - 4月CPI环比由降转涨0.1%，高于季节性，受食品、出行服务回升带动，食品价格环比涨0.2%，出行类价格明显回升[12] - CPI同比降0.1%与上月持平，能源价格同比降4.8%，汽油降10.4%影响CPI同比降约0.38个百分点，核心CPI涨0.5%显示需求偏稳[13][14] PPI数据特征及原因 - PPI环比降0.4%，降幅与上月相同，受国际原油、有色金属价格下降及部分出口行业价格下降影响[20] - PPI同比降2.7%，降幅扩大0.2个百分点，部分行业价格降幅收窄或扩大，维持负区间平稳运行[22] 事件影响 - 4月价格双负局面延续，CPI环比超季节性回正，PPI维持负区间平稳运行[29] 趋势判断 - 4月价格低位受油价拖累，通胀低位运行，为政策加码发力创造空间，货币政策与财政政策应共同发力[30] 风险提示 - 地缘政治事件恶化、国际金融形势改变、中美政策超预期变化[31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告从基本面和量化指标对多种期货品种进行趋势研判，结合宏观资讯分析市场，给出各品种投资策略和行情展望，如中小盘拥挤度高权重指数或上涨，债券做陡收益率曲线可能优于单边，部分品种建议逢高做空、轻仓正套等[8][9]。 根据相关目录分别进行总结 品种趋势研判 - 基于基本面研判，纯碱趋势空头，尿素、燃油等震荡偏空或震荡等[2] - 基于量化指标研判，白糖、橡胶等偏空，玻璃、焦煤等震荡，菜粕、聚丙烯等偏多[6] 宏观资讯 - 4月我国货物贸易进出口3.84万亿元，同比增长5.6%，出口2.27万亿元增长9.3%，进口1.57万亿元增长0.8%，与美国贸易总值3269.2亿元[8] - 国务院常务会议要求谋划“十五五”工作，推动共同富裕，研究经开区改革创新，支持自贸区先行先试[8] - 央行发布一季度货币政策报告，实施适度宽松货币政策，明确宏观政策思路转变，指出提振消费等要点[8] - 中美经贸高层会谈举行，4月我国CPI、PPI有不同变化，多家中小银行调降存款利率[8] 各品种策略与行情 - **股指期货**：中小盘拥挤度偏高，权重指数可能延续上涨，关注风格漂移，4月外贸超预期，市场或补配欠配板块，Q2 GDP增速可能上修[8] - **国债期货**：债券谨慎做陡收益率曲线可能好于单边，银行间资金下行，4、5月外贸数据或不弱，债市受基本面和中美关税扰动[9] - **集运欧线**：后续博弈现货价格和6月船司动作，向上催化偏情绪，向下压力为基本面供需矛盾，下半年合约不确定性大[10] - **棉花**：国内订单和需求堪忧，内棉低位偏弱，关注宏观、美棉种植出口，棉价低位震荡偏弱，关注5月供需报告[10][11] - **白糖**：阶段性供给充裕，产需缺口弥补不确定，糖价震荡，关注进口供给和5月供需报告，内糖抗跌区间震荡[12][13] - **油脂油料**：逢高做空棕榈油和豆粕，棕榈油短期偏弱关注美生柴政策，豆粕短期偏弱关注中美经贸政策[13][14] - **鸡蛋**：短期跌势或放缓，中期供需仍偏宽松，建议偏空思路操作注意节奏[15] - **苹果**：轻仓正套为主，西部产区坐果差异大，现货产区销区旺，关注新季坐果情况[15] - **红枣**：空单分批止盈，关注下游需求和产区变化，新疆枣树长势好，销区端午备货，期价或底部震荡[15] - **生猪**：盘面深度贴水，多空僵持，短期观望，5月供应压力增需求走弱，关注二育和企业出栏[16] - **燃料油**：原油预估反弹，燃料油无主线矛盾，价格跟随原油，评估贸易战对需求承载能力[17] - **塑料**：L和PP偏空配置，短期情绪改善难改供需格局，关税抑制出口，下游需求走弱[18] - **甲醇**：偏弱震荡思路，下游利润差需求减少，关注伊朗减产和战争风险[19] - **烧碱**：山东开工有望稳定，50%碱需求好，32%碱价格影响期货，当前期货贴水，震荡偏弱[20][21] - **纯碱玻璃**：纯碱5月检修增加，供给边际改善但中长期高供给压力大，玻璃需求预期弱，价格震荡偏弱[22][23] - **沥青**：原油反弹，沥青期货修复基差，短期3400区域波动，库存平稳有支撑[23] - **聚酯产业链**：短期各品种或反弹，谈判结束或降税兑现后或回落，建议等待做空机会[24] - **纸浆**：弱需求高库存未改善，基本面震荡偏弱，关注库存节奏，未来到港预期有变化[24] - **原木**：短期震荡，可逢反弹做空，中长期逢低买虚值看涨，关注下游开工和港口库存[24] - **尿素**：UR2509合约震荡，大幅上行后偏空，现货市场稳中偏强，协会倡议企业回调价格[24] - **铝和氧化铝**：铝预计震荡偏强，建议逢低做多，氧化铝预计震荡偏弱，建议逢高做空[25] - **碳酸锂**：以震荡思路对待，价格进一步下行可能缩小，关注自身基本面供需变化[26] - **工业硅多晶硅**：工业硅偏空，等待丰水期供应和库存拐点，多晶硅震荡偏弱，可小仓位反弹试空[26] - **螺矿**：短期关注钢价谷电和3000支撑，中长期弱势，受宏观政策、供需和成本影响[28][29] - **煤焦**：双焦价格下行，无做多条件，焦煤供给宽松，焦炭供需平衡，关注煤焦企业减产和蒙煤进口[30] - **铁合金**：硅铁日内做多，锰硅卖出06合约看跌期权止盈，双硅相对黑色板块偏强，基本面变动不大[31]